Luận văn thạc sĩ các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán việt nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán việt nam, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện

• Tác giả: Lê Thị Kim Tuyến
• Người hướng dẫn: GS – TS Trần Ngọc Thụ
• Trường học: Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng
• Đề tài: Nhân Tố Ảnh Hưởng Cấu Trúc Vốn Doanh Nghiệp Niêm Yết
• Loại tài liệu: tiểu luận
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• MỤC LỤC
• 1. GIỚI THIỆU CHUNG
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây
• 2. CÁC LÝ THUYẾT TRUYỀN THỐNG VỀ CẤU TRÚC VỐN
• 2.1. Lý thuyết trật tự phân hạng
• 2.2. Lý thuyết đánh đổi
• 2.3. Lý thuyết chi phí đại diện
• 2.4. Các nghiên cứu thực nghiệm tại những quốc gia đang phát triển trên thế giới
• 3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phương pháp nghiên cứu
• 3.2. Cách xác định các biến đưa vào mô hình
• 3.3. Mô hình ước lượng
• 3.4. Phương pháp ước lượng
• 3.5. Kiểm định Hausman về sự phù hợp của mô hình FEM hay mô hình REM
• 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Tổng quan giữa các biến
• 4.2. Kết quả ước lượng của mô hình hồi quy
• 4.2.1. Hồi quy trong giai đoạn tổng thể
• 4.2.2. Mô hình bình phương bé nhất gặp
• 4.2.3. Mô hình các nhân tố ảnh hưởng cố định. Kiểm định Hausman
• 4.2.4. Mô hình bình phương bé nhất gặp khi có thêm biến lãi suất
• 4.2.5. Mô hình các nhân tố ảnh hưởng cố định trong giai đoạn 2007 - 2012 khi có thêm biến lãi suất
• 4.2.6. Mô hình các nhân tố ảnh hưởng ngẫu nhiên trong giai đoạn 2007 - 2012 khi có thêm biến lãi suất
• 4.2.7. Kiểm định Hausman
• 4.2.8. Hồi quy trong giai đoạn sau khủng hoảng kinh tế
• 4.2.9. Mô hình bình phương bé nhất gặp
• 4.2.10. Kiểm định Hausman về sự phù hợp của mô hình FEM hay mô hình REM trong giai đoạn tổng thể
• 4.2.11. Mô hình các nhân tố ảnh hưởng cố định
• 4.2.12. Mô hình bình phương bé nhất gặp khi có thêm biến lãi suất cho vay giai đoạn sau khủng (2009-2012)
• 4.2.13. Kiểm định Hausman
• 4.2.14. Mô hình các nhân tố ảnh hưởng ngẫu nhiên trong giai đoạn 2009 - 2012 khi có thêm biến lãi suất
• 4.2.15. Giải thích kết quả nghiên cứu
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết

Cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết là một yếu tố quan trọng trong quản lý tài chính. Nó không chỉ ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn mà còn tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Nghiên cứu này sẽ phân tích các nhân tố chính ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam.

1.1. Định nghĩa cấu trúc vốn doanh nghiệp

Cấu trúc vốn doanh nghiệp được hiểu là tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn. Điều này ảnh hưởng đến khả năng tài chính và rủi ro của doanh nghiệp.

1.2. Tầm quan trọng của cấu trúc vốn

Cấu trúc vốn ảnh hưởng đến chi phí vốn, khả năng sinh lời và rủi ro tài chính của doanh nghiệp. Do đó, việc tối ưu hóa cấu trúc vốn là rất cần thiết.

II. Các vấn đề và thách thức trong cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết

Doanh nghiệp niêm yết thường phải đối mặt với nhiều thách thức trong việc xác định cấu trúc vốn phù hợp. Những thách thức này bao gồm sự biến động của thị trường, chi phí vốn cao và rủi ro tài chính.

2.1. Rủi ro tài chính và chi phí vốn

Rủi ro tài chính gia tăng khi doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ. Chi phí vốn cũng tăng lên do lãi suất cao và sự không chắc chắn trong thị trường.

2.2. Tác động của khủng hoảng kinh tế

Khủng hoảng kinh tế có thể làm giảm khả năng huy động vốn của doanh nghiệp, dẫn đến việc thay đổi cấu trúc vốn để thích ứng với tình hình mới.

III. Phương pháp xác định cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết

Có nhiều phương pháp để xác định cấu trúc vốn, bao gồm mô hình lý thuyết và thực tiễn. Các phương pháp này giúp doanh nghiệp đưa ra quyết định hợp lý về tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu.

3.1. Mô hình Modigliani và Miller

Mô hình này cho rằng trong một thị trường hoàn hảo, cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, trong thực tế, điều này không hoàn toàn đúng.

3.2. Lý thuyết chi phí và lợi ích

Lý thuyết này nhấn mạnh rằng doanh nghiệp cần cân nhắc giữa chi phí huy động vốn và lợi ích từ việc sử dụng nợ.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về cấu trúc vốn

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các nhân tố như quy mô doanh nghiệp, khả năng sinh lời và tính thanh khoản có ảnh hưởng lớn đến cấu trúc vốn. Các doanh nghiệp lớn thường có khả năng huy động vốn tốt hơn.

4.1. Tác động của quy mô doanh nghiệp

Doanh nghiệp lớn thường có khả năng tiếp cận nguồn vốn dễ dàng hơn, từ đó ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của họ.

4.2. Khả năng sinh lời và cấu trúc vốn

Khả năng sinh lời cao giúp doanh nghiệp có thể tự tài trợ nhiều hơn, giảm thiểu sự phụ thuộc vào nợ.

V. Kết luận và tương lai của cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết

Cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết sẽ tiếp tục là một lĩnh vực nghiên cứu quan trọng trong tài chính. Các doanh nghiệp cần phải linh hoạt và thích ứng với những thay đổi của thị trường để tối ưu hóa cấu trúc vốn.

5.1. Xu hướng tương lai trong cấu trúc vốn

Các doanh nghiệp sẽ ngày càng chú trọng đến việc tối ưu hóa cấu trúc vốn để giảm thiểu rủi ro và chi phí.

5.2. Khuyến nghị cho doanh nghiệp

Doanh nghiệp nên thường xuyên đánh giá lại cấu trúc vốn của mình để đảm bảo tính cạnh tranh và khả năng phát triển bền vững.

Trích đoạn nội dung tài liệu

B! GIÁO D"C VÀ #ÀO T$O TR%&NG #$I H'C KINH T( TP. HCM --------------- LÊ TH) KIM TUY*N CÁC NHÂN T+ TÁC #!NG #(N C,U TRÚC V+N C-A CÁC DOANH NGHI.P NIÊM Y(T TRÊN SÀN CH/NG KHOÁN VI.T NAM LU0N V1N TH$C S2 KINH T( TP. H! Chí Minh – N"m 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] B! GIÁO D"C VÀ #ÀO T$O TR%&NG #$I H'C KINH T( TP. HCM --------------- LÊ TH) KIM TUY*N CÁC NHÂN T+ TÁC #!NG #(N C,U TRÚC V+N C-A CÁC DOANH NGHI.P NIÊM Y(T TRÊN SÀN CH/NG KHOÁN VI.T NAM Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã s#: 60340201 LU0N V1N TH$C S2 KINH T( NG$%I H$&NG D'N KHOA H(C: GS – TS TR)N NG(C TH* TP.

H! Chí Minh – N"m 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ! L!I CAM "OAN Tôi xin cam !oan r"ng lu#n v$n “Các nhân t% tác !&ng !'n c(u trúc v%n c)a các doanh nghi*p niêm y't trên sàn ch+ng khoán Vi*t Nam” là công trình nghiên c+u c)a riêng tôi.c s/ d0ng trong lu#n v$n là trung th1c !-.c thu th#p t2 nh,ng ngu3n !áng tin c#y và các k't qu4 trình bày trong lu#n v$n ch-a !-.c công b% t5i b(t k6 công trình nghiên c+u nào tr-7c !ây. N'u phát hi*n có b(t k6 gian l#n nào, tôi xin ch8u toàn b& trách nhi*m tr-7c H&i !3ng.HCM, tháng 11 n$m 2013 Tác gi# lu$n v%n Lê Th& Kim Tuy'n TIEU LUAN MOI download : [e-mail] M!C L!C TRANG PH! BÌA L"I CAM #OAN M!C L!C DANH M!C K$ HI%U CÁC CH& VI'T T(T DANH M!C CÁC B)NG Tóm t!t. Gi"i thi#u chung. L$ do ch%n &' tài.

T*ng quan các k+t qu, nghiên c)u tr-"c. Các l$ thuy+t truy'n th. l! thuy"t tr#t t$ phân h%ng. L! thuy"t th(i &i)m th* tr+(ng.

L! thuy"t chi phí &%i di,n. Các nghiên c)u th/c nghi#m t0 nh1ng qu.c gia &ang phát tri2n trên th+ gi"i. Ph-3ng pháp nghiên c)u. Cách xác &4nh các bi+n &-a vào mô hình.

Mô hình -"c l-5ng. Ph-3ng pháp -"c l-5ng. Ki2m &4nh Hausman v' s/ phù h5p c6a mô hình FEM hay mô hình REM. K+t qu, mô hình .ng kê mô t,.

t-3ng quan gi1a các bi+n. 19 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. K+t qu, -"c l-5ng c6a mô hình h7i quy. H-i quy trong giai &o%n t'ng th) t.

Mô hình bình ph+0ng bé nh1t g2p. Mô hình các nhân t3 4nh h+5ng c3 &*nh. Ki)m &*nh Hausman. Mô hình bình ph+0ng bé nh1t g2p khi có thêm bí"n lãi su1t.

Mô hình các nhân t3 4nh h+5ng c3 &*nh trong giai &o%n t. 2007 - 2012 khi có thêm bí"n lãi su1t. Mô hình các nhân t3 4nh h+5ng ng6u nhiên trong giai &o%n t. 2007 - 2012 khi có thêm bí"n lãi su1t.

Ki)m &*nh Hausman. H-i quy trong giai &o%n sau kh7ng ho4ng kinh t" t. Mô hình bình ph+0ng bé nh1t g2p. Ki)m &*nh Hausman v8 s$ phù h9p c7a mô hình FEM hay mô hình REM trong giai &o%n t.

Mô hình các nhân t3 4nh h+5ng c3 &*nh. Mô hình bình ph+0ng bé nh1t g2p khi có thêm bí"n lãi su1t cho vay giai &o%n sau kh7ng ho4ng (2009-2012). Ki)m &*nh Hausman. Mô hình các nhân t3 4nh h+5ng ng6u nhiên trong giai &o%n t.

2009 - 2012 khi có thêm bí"n lãi su1t. Gi,i thích k+t qu, nghiên c)u. 57 DANH M!C TÀI LI%U THAM KH)O PH! L!C TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ! TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH M!C C!M T" VI#T T$T C%m vi&t t't Tên ()y (* ti&ng Anh Tên ()y (* ti&ng Vi+t S! giao d"ch ch#ng khoán HOSE HoChiMinh Stock Exchange TP H$ Chí Minh S! giao d"ch ch#ng khoán HNX HaNoi Stock Exchange Hà N%i T& l' n( trên t)ng ngu$n LEV Leverage ratio v*n T& l' tài s+n c* ,"nh trên TANGI Tangibility t)ng tài s+n PROFIT Profitability Kh+ n-ng sinh l(i. GROW Growth opportunity C.

h%i t-ng tr/!ng NDTS Non-debt tax shield T0m ch1n thu2 phi n( LIQ Liquidity Tính thanh kho+n VOL Earnings volatility/risk Bi2n ,%ng c3a thu nh4p SIZE Firm size Quy mô c3a công ty SPP Share price performance Giá c) phi2u th5c hi'n LS level of interest rates Lãi su0t cho vay Ph/.ng pháp bình ph/.ng OLS Ordinary Least Squares nh6 nh0t TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Mô hình các nhân t! "nh REM Random Effects Model h#$ng ng%u nhiên Mô hình các nhân t! "nh FEM Fixed Effects Model h#$ng c! &'nh IMF International Monetary Fund Qu( ti)n t* qu!c t+ ! TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH M!C CÁC B"NG, BI#U B$ng 2.1: Tóm t!t h" s# tác $%ng kì v&ng c'a các bi(n $#i v)i m*c $òn b+y c'a công ty B$ng 4.1: Th#ng kê mô t, B$ng 4.ng quan gi/a các bi(n B$ng 4.3: K(t qu, h0i quy mô hình bình ph-.ng bé nh1t g%p t2 2007 – 2012 B$ng 4.5: K(t qu, ki5m $4nh Hausman t2 2007 - 2012 B$ng 4.6: K(t qu, h0i quy mô hình bình ph-.ng bé nh1t g%p t2 2007 – 2012 khi có thêm bi(n lãi su1t B$ng 4.7: K(t qu, h0i quy mô hình các nhân t# ,nh h-3ng c# $4nh (FEM) t2 2007 – 2012 khi có thêm bi(n lãi su1t B$ng 4.8: K(t qu, h0i quy mô hình các nhân t# ,nh h-3ng ng6u nhiên (REM) t2 2007 – 2012 khi có thêm bi(n lãi su1t B$ng 4.9: K(t qu, ki5m $4nh Hausman t2 2007 – 2012 khi có thêm bi(n lãi su1t B$ng 4.10: K(t qu, h0i quy mô hình bình ph-.ng bé nh1t g%p t2 2009 – 2012 !"#$% &'(()% !"# $%&'# ()*# +,-# .12: K(t qu, ki5m $4nh Hausman t2 2009 – 2012 B$ng 4.13: K(t qu, h0i quy mô hình các nhân t# ,nh h-3ng c# $4nh (FEM) t2 2009 – 2012 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.14: So sánh k(t qu, FEM trong giai $o7n sau kh'ng ho,ng kinh t( (2009 – 2012) và t8ng th5 s# quan sát (2007 – 2012) B$ng 4.15: K(t qu, h0i quy mô hình bình ph-.ng bé nh1t g%p t2 2009 – 2012 khi có thêm bi(n lãi su1t B$ng 4.16)%So sánh k(t qu, Pooled OLS sau khi thêm bi(n lãi su1t cho vay vào mô hình trong giai $o7n sau kh'ng ho,ng kinh t( (2009 – 2012) và t8ng th5 s# quan sát (2007 – 2012) B$ng 4.17: K(t qu, ki5m $4nh Hausman t2 2009 – 2012 khi có thêm bi(n lãi su1t B$ng 4.18: K(t qu, h0i quy mô hình các nhân t# ,nh h-3ng ng6u nhiên (REM) t2 2009 – 2012 khi có thêm bi(n lãi su1t B$ng 4.19: So sánh k(t qu, REM sau khi thêm bi(n lãi su1t cho vay vào mô hình trong giai $o7n sau kh'ng ho,ng kinh t( (2009 – 2012) và t8ng th5 s# quan sát (2007 – 2012) TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 Tóm t!t Bài nghiên c!u s" d#ng d$ li%u t& báo cáo tài chính c!a 137 công ty niêm y!t trên hai sàn ch!ng khoán HOSE và HNX trong 6 n"m (2007 - 2012). Nghiên c!u này nh"m ki#m tra các nhân t! "nh h#$ng t%i c&u trúc v!n d$a vào các l% thuy&t truy'n th(ng là l% thuy&t )ánh )*i, l% thuy&t tr+t t$ phân h,ng, l% thuy&t )-nh th.ng và l% thuy&t chi phí ),i di0n.i nghiên c3u tác )4ng c!a cu4c kh!ng ho5ng kinh t& 2008 )&n s$ thay )*i c!a các nhân t( tác )4ng )&n c6u trúc v(n. K&t qu5 nghiên c3u cho th6y trong toàn b4 th.i gian thì các nhân t( tác )4ng )&n t7 l0 )òn b8y nh/ sau c9 h4i t"ng tr/:ng (-), quy mô doanh nghi0p (+), kh5 n"ng sinh l;i (-), t6m ch<n thu& phi n; (+), thanh kho5n (-), giá c* phi&u )/;c th$c hi0n (-), lãi su6t (+). Cu(i cùng b=ng ch3ng th$c nghi0m cho th6y kh!ng ho5ng 2008 )ã có tác )4ng )áng k# t>i các nhân t( tác )4ng t>i c6u trúc v(n.

TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Gi"i thi#u chung 1.1 L$ do ch%n &' tài C6u trúc v(n là m4t )' tài )ã )/;c th$c hi0n r6t nhi'u tr/>c )ây. Tuy nhiên cho )&n nay )' tài này v?n ti&p t@c )/;c các nhà kinh t& trên th& gi>i quan tâm và nghiên c3u. K# tA khi Modigliani và Miller công b( nghiên c3u c!a hB vào n"m 1958, v6n )' c6u trúc v(n )ã t,o ra l;i ích to l>n cho các nhà nghiên c3u tài chính.

Tuy nhiên gi5 )-nh c!a Modigliani và Miller là th- tr/.ng v(n hoàn h5o và giá tr- c!a các công ty )4c l+p v>i c9 c6u v(n c!a nó, do )ó n; và v(n ch! s: hCu là thay th& hoàn h5o cho nhau. Tuy nhiên, m4t khi gi5 )-nh th- tr/.ng v(n hoàn h5o )/;c n>i lDng, l$a chBn c6u trúc v(n tr: thành m4t y&u t( quan trBng trong qu5n l% và )i'u hành doanh nghi0p.ng cho s$ phát tri#n nghiên c3u l% thuy&t v' c6u trúc v(n và phân tích th$c nghi0m. T*ng h;p các nghiên c3u tr/>c )ây v' c6u trúc v(n ta th6y nghiên c3u v' c6u trúc v(n d$a trên 2 l% thuy&t truy'n th(ng là l% thuy&t tr+t t$ phân h,ng, l% thuy&t )ánh )*i và sau )ó là l% thuy&t )-nh th.ng và l% thuy&t chi phí ),i di0n. K# tA khi l% thuy&t c!a MM v' trúc v(n ra ).i, sau )ó ch! y&u là các nghiên c3u v' l% thuy&t, nghiên c3u th$c nghi0m chE th$c s$ b<t )Fu kho5ng 1990 tr: v' sau (Harris & Raviv n"m 1991).

Ban )Fu các nghiên c3u th$c nghi0m ch! y&u )/;c th$c hi0n t,i các n/>c có n'n kinh t& phát tri#n mà phFn l>n là nghiên c3u các công ty l>n trên sàn giao d-ch ch3ng khoán t,i MG (Titman và Wessels n"m 1988, Rajan và Zingales n"m 1995, Wald n"m 1999). ChE có m4t s( ít bài nghiên c3u th$c hi0n phân tích : các th- tr/.ng TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 khác nh/ Demirguc-Kunt, và Maksimovic (2001), Giannetti (2003), và De Jong, Kabir, và NguyHn (2008). Qua nhCng bài nghiên c3u trên ta th6y r=ng ngoài các nhân t( truy'n th(ng nh/ l;i nhu+n, quy mô công ty, c9 h4i t"ng tr/:ng, thu&,…thì c6u trúc v(n c!a mIi qu(c gia sJ khác nhau do ch-u tác )4ng c!a các y&u t( nh/ th# ch& pháp lu+t, v"n hóa, môi tr/.ng kinh doanh,… Vì v+y c6u trúc v(n tuy là )' tài không m>i nh/ng luôn )/;c các nhà kinh t& quan tâm và nghiên c3u. C6u trúc v(n không có m4t công th3c c@ th#, mIi qu(c gia )'u có nhCng )i#m khác bi0t, không th# )em nghiên c3u c!a qu(c gia này )# áp )Kt lên qu(c gia khác.

Trong bài nghiên c3u này chúng ta sJ d$a trên nhCng l% thuy&t truy'n th(ng c!a c6u trúc v(n )# )' xu6t nhCng nhân t( tác )4ng ch! y&u )&n c6u trúc v(n : th- tr/.ng vi0t nam. MKt khác Vi0t Nam b/>c vào giai )o,n kh!ng ho5ng kinh t& tA tháng 9/2008. Tác )4ng c!a cu4c kh!ng ho5ng lên n'n kinh t& vi0t nam r6t trFm trBng. H0 qu5 c!a cu4c kh!ng ho5ng là GDP suy gi5m (5,3% vào n"m 2012), nhà n/>c th<t chKt ti'n t0 )# ki'm ch& l,m phát nh/ng theo )ó làm )Fu t/ suy gi5m, t"ng tr/:ng th6p.

S3c mua th6p, n'n kinh t& h&t s3c 5m ),m. Tr/>c tình hình )ó th- tr/.