Chương 1 – Giới thiệu. Trong chương này, tác giả trình bày tổng quan các vấn đề như: lý do chọn đề tài, mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu, đối tượng, phạm vi nghiên cứu,phương pháp nghiên cứu và ý nghĩa thực tiễn. Chương 2 – Tổng quan về định giá cổ phiếu. Tác giả xây dựng phần này với mục đích cung cấp một cái nhìn tổng quan và xuyên suốt về một quá trình định giá 3 bước và các kỹ thuật định giá phổ biến.
Ngoài ra, tác giả cũng tìm hiểu việc định giá doanh nghiệp của các nước trên thế giới và bài học cho Việt Nam. Chương 3 – Phân tích Định giá Đại Thiên Lộc. Phần này, tác giả đi vào thực tế cho trường hợp Việt Nam. Quy trình định giá tiếp cận từ trên xuống để giúp nhà đầu tư kiểm tra ảnh hưởng của toàn bộ nền kinh tế và những thị trường chứng khoán đến Doanh nghiệp.
Sau đó phân tích triển vọng ngành dựa trên những viễn cảnh trong môi trường kinh tế đó. Sau đó, tác giả đi vào giới thiệu về DTL, sau đó phân tích chi tiết về hoạt động kinh doanh, phân tích triển vọng, dự phóng và cuối cùng là định giá DTL bằng nhiều phương pháp khác nhau. Chương 4 – Kết luận về quá trình định giá và một số giải pháp. Phần này sẽ tổng kết lại quá trình định giá nêu lên những hạn chế của đề tài và đưa ra một số giải pháp để nâng cao hiệu quả định giá tại Việt Nam.
LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 5 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ 2. KHÁI NIỆM VỀ ĐỊNH GIÁ Định giá có lịch sử hình thành và phát triển khá lâu ở nhiều nước trên thế giới. Định giá là hoạt động khách quan tồn tại trong đời sống kinh tế xã hội của mọi nền kinh tế sản xuất hàng hoá, đặc biệt đối với những nền kinh tế phát triển theo cơ chế thị trường Định nghĩa về định giá, cho tới hiện nay, có nhiều định nghĩa khác nhau, tuy nhiên, các định nghĩa đều coi định giá là việc ước tính giá cả của tài sản tại một thời điểm nhất định. Theo từ điển Oxford, định giá tài sản được hiểu như sau : “Định giá tài sản là sự ước tính giá trị của các quyền sở hữu tài sản bằng hình thái tiền tệ phù hợp với một thị trường, tại một thời điểm, theo những tiêu chuẩn cho mục đích nhất định”.
Theo nghiên cứu của các giáo sư viện đai học Potstmouth, Vương quốc Anh: “định giá là sự ước tính giá trị của các quyền sở hữu tài sản cụ thể bằng hình thái tiền tệ cho mục đích xác định”. Trong lĩnh vực đầu tư, dòng tiền kỳ vọng và một mức giá thị trường được ước tính và người đầu tư cần phải ước lượng giá trị cho hoạt động đầu tư để xác định giá trị hiện tại có đồng nhất với mức tỷ suất sinh lợi mong đợi của họ không. Đây là một quá trình ước lượng giá trị của một tài sản. Sau khi ước lượng được giá trị nội tại của tài sản, nhà đầu tư so sánh mức giá nội tại và mức giá phổ biến trên thị trường để quyết định mua tài sản đó hay không và có một chiến lược đầu tư hợp lý.
Như vậy, định giá luôn là một giai đoạn quan trọng trong tiến trình đầu tư. Nếu khoản đầu tư là một trái phiếu chính phủ thì dễ dàng nhưng nếu đầu tư vào chứng khoán thì việc xác định giá trị chứng khoán là rất phức tạp. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ Khi định giá một chứng khoán cần thiết phải phân tích viễn cảnh chung của toàn bộ nền kinh tế và ngành mà một công ty cụ thể hoạt động cũng như thế mạnh kinh tế mà công ty đó đang xây dựng.
Do vậy, cần bắt đầu phân tích môi trường kinh tế và nhiều ngành trước khi phân tích một chứng khoán cụ thể.1:Tổng quan về quá trình đầu tư Phân tích các nền kinh tế và các thị trường chứng khoán khác nhau. Mục tiêu: Đưa ra quyết định phân bổ tài sản giữa các quốc gia và phân bổ tài sản giữa trái phiếu, cổ phiếu và tiền mặt. Phân tích ngành Mục tiêu: Dựa trên phân tích kinh tế và phân tích ngành, xác định những ngành có triển vọng và những ngành dễ bị tổn thương trên phạm vi toàn cầu và toàn quốc gia. Phân tích công ty và chứng khoán Mục tiêu: Dựa trên lựa chọn ngành tốt nhất, xác định những công ty trong những ngành đó có triển vọng và được định giá quá thấp.
Do đó phân tích phương pháp 3 bước, hay quy trình định giá tiếp cận từ trên xuống để giúp nhà đầu tư kiểm tra ảnh hưởng của toàn bộ nền kinh tế và những thị trường chứng khoán, sau khi phân tích triển vọng cho nhiều ngành trên phạm vi toàn cầu với những viễn cảnh tốt nhất trong môi trường kinh tế đó, và cuối cùng phân tích những công ty LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 7 riêng biệt trong những ngành tốt nhất và những chứng khoán phổ biến của những công ty này. QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ 2. Ảnh hưởng của nền kinh tế Tổng quan về phân tích nền kinh tế Để điều hành đất nước, chính phủ, các cơ quan ban ngành ban hành các chính sách như: chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ… Các chính sách này sẽ đều ảnh hưởng đến nền kinh tế của nước đó, hay tất cả những ngành và những công ty trong những nền kinh tế đó. Chính sách tài khóa nói chung và các chính sách con như giảm thuế có thể khuyến khích tiêu dùng, ngược lại việc tăng thuế trên thu nhập, gas, thuốc lá, và rượu có thể làm giảm tiêu dùng.
Sự tăng hay giảm trong chi tiêu của chính phủ về quốc phòng, về trợ cấp thất nghiệp hay các chương trình đào tạo, hay xây dựng đường xá cũng sẽ ảnh hưởng tới toàn bộ nền kinh tế. Những chính sách như vậy ảnh hưởng đến môi trường kinh doanh của những công ty mà trực tiếp dựa vào những chi tiêu của chính phủ. Chính sách tiền tệ cũng gây ra những biến đổi tương tự cho nền kinh tế. Một chính sách tiền tệ thu hẹp làm giảm tỷ lệ tăng trưởng của cung tiền, từ đó làm giảm nguồn vốn luân chuyển của tất cả các doanh nghiệp.
Ngoài ra, nó cũng có thể làm tăng lãi suất trên thị trường và do đó làm tăng chi phí tài chính của các công ty vay vốn và cũng làm hạn chế cá nhân chi. Do vậy, chính sách tiền tệ tác động tới tất cả những phân khúc của một nền kinh tế, thậm chí là những nền kinh tế này với những nền kinh tế khác. Ngoài những tác động của chính sách tiền tệ, tài khóa, những sự cố như chiến tranh, những biến đổi đột ngộ trong chính trị ở các quốc giá khác trên thế giới hay sự định giá thấp các ngoại tệ cũng gây ra những thay đổi trong môi trường kinh doanh, điều này LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 8 làm cho những kỳ vọng về lợi nhuận và doanh thu trở nên không chắc chắn, do đó nó làm tăng chi phí rủi ro cho các nhà đầu tư. Ờ khía cạnh đầu tư toàn cầu, sự phân bổ tài sản cho một quốc gia trong danh mục toàn cầu sẽ bị tác động bởi toàn cảnh nền kinh tế của quốc gia đó.
Nếu một sự suy thoái kinh tế sắp xảy ra trong một quốc gia, dòng vốn toàn cầu sẽ ít phân bổ vào quốc gia đó, sẽ gây ra tác động xấu cho giá chứng khoán của quốc gia đó. Ngược lại những triển vọng kinh tế và thị trường chứng khoán lạc quan của một quốc gia có thể dẫn nhà đầu tư đến làm tăng sự phân bổ vốn tới quốc gia này giúp thúc đẩy thị trường chứng khoán của quốc gia đó. Những phân tích trên, đã cho thấy tầm quan trọng của việc phân tích nền kinh tế trong định giá chứng khoán. Bây giờ luận văn sẽ đi vào xem xét các yếu tố cụ thể tác động đến giá chứng khoán như thế nào.
Rất nhiều các nghiên cứu học thuật đưa ra giả thuyết về một mối quan hệ chặt chẽ giữa giá chứng khoán và rất nhiều các biến tiền tệ. Cung tiền và giá chứng khoán Rất nhiều công trình nghiên cứu kiểm định mối quan hệ giữa cung tiền và nền kinh tế trong tác động dây chuyền. Liệu rằng những thay đổi trong tỷ lệ tăng cung tiền có đến trước một sự thay đổi trong giá chứng khoán? Kết quả của những nghiên cứu này có khuynh hướng thay đổi theo thời gian. Những nghiên cứu đầu tiên của những năm 1960 và đầu thập niên 70 thường chỉ ra một mối quan hệ mạnh mẽ giữa thay đổi trong tốc độ tăng cung tiền có thể xem như là chỉ tiêu dự báo của giá chứng khoán.
Những nghiên cứu tiếp theo nghi ngờ về những kết quả đó. Những nghiên cứu trong thập niên 80 chỉ ra rằng sự thay đổi tiền tệ có ảnh hưởng đến giá chứng khoán những giá chứng khoán điều chỉnh rất nhanh theo những thay đổi không dự đoán trước của cug tiền. Vì thế, để có thể đạt được tỷ suất sinh lợi vượt trội, nhà đầu tư cần phải dự báo những thay đổi bất thường của tốc độ tăng cung tiền. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 9 Một vài nghiên cứu gần của Jensen, Johnson và Mercer (JJM) cho thấy những biến số của điều kiện kinh doanh trong nghiên cứu của Fama và French (như cấu trúc kỳ hạn, tỷ suất cổ tức…) có những tác động khác nhau lên tỷ suất sinh lợi chứng khoán tùy thuộc vào môi trường tiền tệ đặc biệt là chính sách tiền tệ được biểu lộ thông qua lãi suất chiết khấu.
Patelis nghiên cứu về vấn đề liệu những thay đổi trong môi trường tiền tệ có tác động đến khả năng dựng báo tỷ suất sinh lợi vượt trội và kết quả là các biến tiền tệ là những nhân tố dự báo cho tỷ suất sinh lợi tương lai mặc dù chúng là những nhân tố không liên quan trực tiếp (ví dụ: tỷ suất cổ tức là nhân tố liên quan trực tiếp). Dư thừa tổng phương tiện thanh toán và giá chứng khoán Một số nhà phân tích đề cập đến dư thừa tổng phương tiện thanh toán là biến số tiền tệ liên quan trực tiếp tác động đến giá chứng khoán. Nếu tốc độ tăng trưởng của tiền vượt quá tốc độ tăng trưởng của GDP điều này sẽ dẫn đến dư thừa tiền mặt (tổng phương tiện thanh toán) trong nền kinh tế mà phần dư thừa này sẽ đổ vào chứng khoán. Vì thế, thật hợp lý khi một sự dư thừa tiền mặt sẽ dẫn đến một giá chứng khoán cao hơn.