Giá Chứng Khoán và Lý Thuyết Thị Trường Hiệu Quả: Bằng Chứng Từ Kiểm Định Tính Dừng Dữ Liệu

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu giá chứng khoán và lý thuyết thị trường hiệu quả bằng chứng từ kiểm định tính dừng dữ liệu bảng có, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện

• Tác giả: Ngô Thúc Ngân
• Người hướng dẫn: TS. Lê Đạt Chí
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Giá Chứng Khoán và Thị Trường Hiệu Quả: Bằng Chứng Từ Kiểm Định Tính Dừng Dữ Liệu
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Giá Chứng Khoán Thị Trường Hiệu Quả Giới Thiệu

Nghiên cứu về giá chứng khoán và thị trường hiệu quả là một lĩnh vực quan trọng trong tài chính học. Giả thuyết thị trường hiệu quả (Efficient Market Hypothesis - EMH) do Fama (1970) đề xuất, cho rằng giá tài sản phản ánh đầy đủ thông tin hiện có. Nếu thị trường hiệu quả ở dạng yếu, biến động giá chứng khoán tuân theo quy luật bước đi ngẫu nhiên (random walk). Điều này ngụ ý rằng không thể kiếm lợi nhuận bất thường dựa trên phân tích kỹ thuật. Tuy nhiên, nếu giá có tính dừng, có thể dự đoán được biến động giá dựa trên dữ liệu quá khứ, mở ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Nhiều nghiên cứu đã kiểm định EMH nhưng kết quả còn nhiều tranh cãi. Cần xem xét các yếu tố như mức độ phát triển kinh tế của thị trường và khả năng tồn tại các điểm gãy cấu trúc trong chuỗi dữ liệu giá.

1.1. Bản Chất Giả Thuyết Thị Trường Hiệu Quả EMH

Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) là nền tảng cho nhiều nghiên cứu về thị trường chứng khoán. Theo EMH, giá chứng khoán phản ánh tất cả thông tin có sẵn, bao gồm thông tin lịch sử, thông tin công khai và thông tin nội bộ. Ba dạng hiệu quả của thị trường bao gồm: hiệu quả dạng yếu, hiệu quả dạng bán mạnh và hiệu quả dạng mạnh. Mỗi dạng hiệu quả giả định một mức độ thông tin khác nhau được phản ánh vào giá. EMH có ảnh hưởng lớn đến các quyết định đầu tư và quản lý rủi ro. Tuy nhiên, nhiều bằng chứng thực nghiệm cho thấy EMH có thể không đúng trong mọi trường hợp.

1.2. Ý nghĩa của Tính Dừng trong Giá Chứng Khoán

Tính dừng của chuỗi dữ liệu giá chứng khoán có ý nghĩa quan trọng trong việc kiểm định thị trường hiệu quả. Nếu chuỗi giá có tính dừng, tức là nó có xu hướng quay trở lại mức trung bình theo thời gian. Điều này gợi ý rằng có thể dự đoán được biến động giá dựa trên dữ liệu quá khứ và do đó, thị trường không hiệu quả. Ngược lại, nếu chuỗi giá không có tính dừng, tức là nó tuân theo quy luật bước đi ngẫu nhiên, thì không thể dự đoán được biến động giá và thị trường có thể được coi là hiệu quả hơn. Việc kiểm định tính dừng là một bước quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả của thị trường chứng khoán.

II. Thách Thức Kiểm Định Thị Trường Hiệu Quả Vấn Đề Hiện Tại

Việc kiểm định giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) đối mặt với nhiều thách thức. Các nghiên cứu trước đây thường bỏ qua sự khác biệt về mức độ phát triển kinh tế giữa các thị trường chứng khoán. Thị trường phát triển và thị trường mới nổi có đặc điểm cấu trúc khác nhau, ảnh hưởng đến hiệu quả của thị trường. Nhiều nghiên cứu giả định biến động giá là bất biến theo thời gian, trong khi thực tế, giá chứng khoán có thể chịu tác động của các yếu tố phi tuyến tính. Hơn nữa, các phương pháp kiểm định truyền thống thường không tính đến điểm gãy cấu trúc, dẫn đến kết quả không chính xác. Việc xem xét điểm gãy cấu trúc và tính phụ thuộc chéo giữa các chuỗi dữ liệu là rất quan trọng để có kết quả kiểm định đáng tin cậy.

2.1. Ảnh Hưởng của Mức Độ Phát Triển Kinh Tế

Mức độ phát triển kinh tế ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả của thị trường chứng khoán. Thị trường phát triển thường có quy định pháp lý chặt chẽ hơn, tính minh bạch cao hơn và khả năng tiếp cận thông tin tốt hơn so với thị trường mới nổi. Do đó, thông tin có thể được phản ánh vào giá nhanh chóng hơn, làm cho thị trường hiệu quả hơn. Ngược lại, thị trường mới nổi có thể chịu ảnh hưởng lớn hơn từ các yếu tố chính trị, kinh tế vĩ mô và thông tin bất cân xứng, làm giảm hiệu quả của thị trường. Do đó, việc kiểm định EMH cần xem xét đến sự khác biệt về cấu trúc và đặc điểm giữa các thị trường khác nhau.

2.2. Tác Động của Điểm Gãy Cấu Trúc Đến Giá Chứng Khoán

Điểm gãy cấu trúc trong chuỗi dữ liệu giá chứng khoán có thể làm sai lệch kết quả kiểm định thị trường hiệu quả. Các điểm gãy này có thể xuất phát từ các sự kiện kinh tế, chính trị quan trọng như khủng hoảng tài chính, thay đổi chính sách hoặc các yếu tố khác. Nếu không tính đến các điểm gãy này, các phương pháp kiểm định truyền thống có thể cho kết quả sai lệch, dẫn đến kết luận không chính xác về hiệu quả của thị trường. Việc sử dụng các phương pháp kiểm định có khả năng xử lý điểm gãy là cần thiết để đảm bảo tính tin cậy của kết quả.

III. Phương Pháp Kiểm Định Tính Dừng Dữ Liệu Bảng Carrion i Silvestre

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp kiểm định tính dừng dữ liệu bảng của Carrion-i-Silvestre và cộng sự (2005) (CBL). Phương pháp CBL cho phép kiểm định tính dừng dữ liệu bảng và chuỗi thời gian đơn lẻ với nhiều điểm gãy cấu trúc. Điều này khắc phục được hạn chế của các phương pháp truyền thống, vốn không tính đến khả năng tồn tại các điểm gãy. Với kiểm định chuỗi dữ liệu riêng lẻ, sử dụng giá trị ý nghĩa hữu hạn mẫu (finite sample critical value) tính theo phương pháp mô phỏng Monte Carlo. Kiểm định dữ liệu bảng sử dụng phương pháp chọn mẫu có hoàn lại (bootstrap) để cho phép tính phụ thuộc chéo.

3.1. Ưu Điểm của Phương Pháp Kiểm Định CBL

Phương pháp kiểm định của Carrion-i-Silvestre (CBL) có nhiều ưu điểm so với các phương pháp truyền thống. Thứ nhất, nó cho phép kiểm định tính dừng trong sự hiện diện của nhiều điểm gãy cấu trúc. Điều này quan trọng vì nhiều chuỗi dữ liệu kinh tế và tài chính chịu ảnh hưởng của các sự kiện quan trọng gây ra các điểm gãy. Thứ hai, phương pháp CBL cho phép kiểm định dữ liệu bảng, cho phép phân tích nhiều quốc gia hoặc khu vực cùng một lúc. Thứ ba, phương pháp CBL sử dụng kỹ thuật bootstrap để giải quyết vấn đề phụ thuộc chéo giữa các chuỗi dữ liệu, giúp cải thiện độ chính xác của kết quả kiểm định.

3.2. Ứng Dụng Kỹ Thuật Bootstrap Để Giải Quyết Phụ Thuộc Chéo

Phụ thuộc chéo giữa các chuỗi dữ liệu là một vấn đề quan trọng trong kiểm định dữ liệu bảng. Các chuỗi dữ liệu từ các quốc gia khác nhau có thể tương quan với nhau do các yếu tố kinh tế, chính trị và xã hội toàn cầu. Nếu không giải quyết vấn đề này, kết quả kiểm định có thể bị sai lệch. Phương pháp bootstrap được sử dụng trong kiểm định CBL cho phép mô phỏng sự phụ thuộc chéo giữa các chuỗi dữ liệu và điều chỉnh kết quả kiểm định để loại bỏ ảnh hưởng của phụ thuộc chéo. Điều này giúp tăng cường độ tin cậy của kết quả kiểm định.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Thị Trường Phát Triển vs

Nghiên cứu kiểm định giá chứng khoán của 32 nước phát triển và 26 nước đang phát triển. Kết quả cho thấy có sự khác biệt đáng kể giữa hai nhóm thị trường. Ở nhiều thị trường phát triển, giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) dạng yếu bị bác bỏ, cho thấy có thể kiếm lợi nhuận dựa trên thông tin lịch sử. Tuy nhiên, ở một số thị trường đang phát triển, EMH dạng yếu vẫn được chấp nhận. Các điểm gãy cấu trúc được xác định có liên quan đến các sự kiện kinh tế và chính trị quan trọng, như khủng hoảng tài chính hoặc thay đổi chính sách. So sánh kết quả với các nghiên cứu trước đây cho thấy phương pháp CBL cho kết quả mạnh mẽ hơn.

4.1. So Sánh Kết Quả Kiểm Định Giữa Các Nhóm Thị Trường

Kết quả kiểm định cho thấy sự khác biệt đáng kể giữa thị trường phát triển và thị trường đang phát triển. Thị trường phát triển thường có hiệu quả hơn do thông tin được phản ánh vào giá nhanh chóng hơn. Thị trường đang phát triển có thể kém hiệu quả hơn do các yếu tố như thông tin bất cân xứng, quy định pháp lý lỏng lẻo và sự can thiệp của chính phủ. Tuy nhiên, có sự khác biệt đáng kể giữa các quốc gia trong mỗi nhóm, cho thấy tầm quan trọng của việc phân tích từng thị trường riêng lẻ.

4.2. Phân Tích Các Điểm Gãy Cấu Trúc Được Xác Định

Việc phân tích các điểm gãy cấu trúc giúp hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả của thị trường chứng khoán. Các điểm gãy có thể liên quan đến các sự kiện kinh tế, chính trị và xã hội quan trọng. Ví dụ, khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã gây ra một điểm gãy lớn trong nhiều thị trường chứng khoán. Các thay đổi chính sách, chẳng hạn như tự do hóa thị trường tài chính, cũng có thể gây ra các điểm gãy. Việc xác định và phân tích các điểm gãy này giúp các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách hiểu rõ hơn về động lực của thị trường chứng khoán.

V. Thảo Luận Hàm Ý Chính Sách Thị Trường Chứng Khoán

Kết quả nghiên cứu có hàm ý quan trọng cho các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách. Các nhà đầu tư cần nhận thức được sự khác biệt về hiệu quả giữa các thị trường chứng khoán khác nhau và điều chỉnh chiến lược đầu tư phù hợp. Các nhà hoạch định chính sách có thể sử dụng kết quả nghiên cứu để cải thiện hiệu quả của thị trường chứng khoán, bằng cách tăng cường tính minh bạch, cải thiện quy định pháp lý và thúc đẩy sự phát triển của thị trường. Việc hiểu rõ các điểm gãy cấu trúc cũng giúp các nhà hoạch định chính sách đưa ra các quyết định phù hợp để ứng phó với các cú sốc kinh tế.

5.1. Lời Khuyên Đầu Tư Dựa Trên Kết Quả Nghiên Cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng các nhà đầu tư nên thận trọng khi đầu tư vào các thị trường chứng khoán kém hiệu quả. Trong các thị trường này, có thể có cơ hội kiếm lợi nhuận bất thường bằng cách sử dụng phân tích kỹ thuật hoặc các chiến lược khác. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cũng cần nhận thức được rủi ro cao hơn trong các thị trường này. Trong các thị trường hiệu quả hơn, các nhà đầu tư nên tập trung vào việc đa dạng hóa danh mục đầu tư và đầu tư dài hạn để giảm thiểu rủi ro.

5.2. Đề Xuất Cải Thiện Hiệu Quả Thị Trường

Để cải thiện hiệu quả của thị trường chứng khoán, các nhà hoạch định chính sách có thể thực hiện một số biện pháp. Thứ nhất, cần tăng cường tính minh bạch bằng cách yêu cầu các công ty công khai thông tin đầy đủ và kịp thời. Thứ hai, cần cải thiện quy định pháp lý để bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu tư. Thứ ba, cần thúc đẩy sự phát triển của thị trường bằng cách khuyến khích sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức và giảm thiểu các rào cản giao dịch. Thứ tư, cần tăng cường giám sát để phát hiện và ngăn chặn các hành vi thao túng thị trường.

VI. Kết Luận Hướng Nghiên Cứu Tương Lai Về Thị Trường Hiệu Quả

Nghiên cứu này đã kiểm định giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) sử dụng phương pháp kiểm định tính dừng dữ liệu bảng có tính đến điểm gãy cấu trúc. Kết quả cho thấy có sự khác biệt về hiệu quả giữa các thị trường phát triển và đang phát triển. Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc phân tích các yếu tố cụ thể ảnh hưởng đến hiệu quả của thị trường chứng khoán, chẳng hạn như chất lượng quản trị công ty, mức độ phát triển của hệ thống tài chính và sự can thiệp của chính phủ. Ngoài ra, cần phát triển các phương pháp kiểm định mới có khả năng xử lý các vấn đề phức tạp hơn, chẳng hạn như phụ thuộc phi tuyến tính và tính không đồng nhất giữa các chuỗi dữ liệu.

6.1. Tóm Tắt Các Phát Hiện Chính

Nghiên cứu này đã đưa ra một số phát hiện quan trọng. Thứ nhất, hiệu quả của thị trường chứng khoán khác nhau giữa các quốc gia và khu vực. Thứ hai, các điểm gãy cấu trúc có thể ảnh hưởng đáng kể đến kết quả kiểm định thị trường hiệu quả. Thứ ba, phương pháp kiểm định của Carrion-i-Silvestre (CBL) cung cấp một công cụ mạnh mẽ để kiểm định tính dừng trong sự hiện diện của các điểm gãy cấu trúc. Thứ tư, kết quả nghiên cứu có hàm ý quan trọng cho các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách.

6.2. Hướng Nghiên Cứu Tiềm Năng Trong Tương Lai

Có nhiều hướng nghiên cứu tiềm năng trong tương lai. Thứ nhất, cần nghiên cứu sâu hơn về các yếu tố quyết định hiệu quả của thị trường chứng khoán. Thứ hai, cần phát triển các phương pháp kiểm định mới có khả năng xử lý các vấn đề phức tạp hơn. Thứ ba, cần phân tích tác động của các chính sách khác nhau đến hiệu quả của thị trường chứng khoán. Thứ tư, cần nghiên cứu các thị trường mới nổi và thị trường biên, vốn ít được nghiên cứu hơn so với các thị trường phát triển.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1. Lý do của nghiên cứu: Giả thuyết thị trường chứng khoán hiệu quảđược đề xuất bởi Fama (1970), theo đó khi thị trường là hiệu quả dạng yếu, chuyển động của giá cổ phiếu được mô tả bằng bước đi ngẫu nhiên. Khi một chuỗi dữ liệu chỉ số chứng khoán tuân theo bước đi ngẫu nhiên sẽ không tồn tại hiện tượng kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường. Ngược lại, nếu giá cổ phiếu hội tụ về giá trị trung bình hay có tính dừng nghĩa là mức giá sẽ trở lại xu hướng theo thời gian.

Từ quan điểm đầu tư, điều này đảm bảo rằng người ta có thể dự báo biến động giá cổ phiếu trong tương lai dựa trên hành vi trong quá khứ, và chiến lược kinh doanh có thể được phát triển để thu lợi nhuận cao hơn mức trung bình. Trước đây có rất nhiều tài liệu nghiên cứu về vấn đề tính dừng trong giá cổ phiếu bằng cách sử dụng nhiều phương pháp khác nhau nhưng không có sự đồng thuận giữa các nghiên cứu do những kết quả không thuyết phục do những vấn đề sau: Đầu tiên, tôinhận thấy rằng có rất ít các nghiên cứu về thị trường hiệu quả quan tâm đến mức độ phát triển kinh tếkhác nhau ở các thị trường chứng khoán. Tại các thị trường phát triển, việc nới lỏng lãi suất, sự linh hoạt tỷ giá hối đoái và việc tư nhân hóa ngân hàng thường tự do hơn so với tại các thị trường mới nổi. Bên cạnh đó, so với ở thị trường phát triển, thị trường mới nổi là tương đối cô lập đối với thị trường vốn của các nước khác và có một mối tương quan tương đối thấp với các thị trường phát triển mạnh, đặc biệt là Hoa Kỳ.

Thứ hai, bất chấp có rất nhiều các nghiên cứu về hành vi của giá cổ phiếu, kết quả thường cho thấy đặc điểm của sự biến động của chỉ số giá là bất biến theo thời gian (time-invariant). Tuy nhiên, những nghiên cứu gần đây thấy rằng chỉ số giá cổ phiếu có xu hướng được xác định như một quá trình tạo dữ liệu phi tuyến tính (non-linear data-generating process). Điều này cho thấy biến động là không bất (LUAN.truc TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 biến theo thời gian. Do đó, độ tin cậy của kết quả của các nghiên cứu hiện tại cần được đặt câu hỏi (xem Kanas, 2001; Narayan, 2005; Qi, 1999).

Thứ ba,phần lớn các nghiên cứu áp dụng các phương pháp truyền thống để kiểm định giả thuyết tồn tại nghiệm đơn vị của giá cổ phiếu. Dễ thấy rằng kết quả kiểm định nghiệm đơn vị theo phương pháp truyền thống là không mạnh mẽ nếu chuỗi dữ liệu tồn tại điểm gãy cấu trúc (xem Perron, 1989).2 chúng ta có thể thấy hầu hết các chuỗi giá cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi nhiều điểm gãy cấu trúc. Các điểm gãy cấu trúc này có thể liên quan với các sự kiện trong nước hay quốc tế như tự do hóa thị trường tài chính, sự hội nhập, những quy định mới hay toàn cầu hóa,…Việc xem xét các điểm gãy cấu trúc cho phép chúng ta có được thông tin chi tiết hơn về hành vi của giá cổ phiếu. Cuối cùng,rất nhiều tài liệukiểm định nghiệm đơn vị và kiểm định tính dừng dữ liệu bảngkhông cho phépmột cách rõ ràngchosự phụ thuộcchéo giữa các chuỗi dữ liệu, dẫn đến sự thiếu sót của kết quả (large size distortion) (xemBanerjeevà cộng sự năm2005, MaddalavàWu năm1999;O'Connell năm1998) Vì vậy để khắc phục những hạn chế của những nghiên cứu trước đây tôi thực hiện đề tài nghiên cứu này.truc TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

Mục tiêu của nghiên cứu: Mục đích của nghiên cứu này là để xem xét liệu thị trường chứng khoán có tuân theo giả thuyết thi trường hiệu quả hay không bằng cách sử dụng phương pháp kiểm định tính dừng dữ liệu bảng có xem xét nhiều điểm gãy cấu trúc cho nhiều thị trường với mức độ phát triển khác nhau. Đây là một vấn đề đáng quan tâm, bởi vì có một liên kết chặt chẽ giữa thị trường chứng khoán và nền kinh tế. Ngoài ra, các nghiên cứu thực nghiệm thừa nhận rằng việc cho phép thay đổi cấu trúc tiềm năng trong chuỗi dữ liệu kinh tế và sự phụ thuộc chéo là một vấn đề quan trọng quyết định đến kết quả của kiểm định thị trường hiệu quả, xong rất ít nghiên cứu xem xét điểm gãy cấu trúc trong dữ liệu bảng qua đó cho phép sự phụ thuộc chéo giữa các quốc gia. Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu là chỉ số giá chứng khoán của 32 nước phát triển là: Australia, Áo, Bỉ, Canada, Croatia, Cộng hòa Séc, Đan Mạch, Estonia, Phần Lan, Pháp, Đức, Hy Lạp, Hungary, Iceland, Ireland, Ý, Nhật Bản, Luxembourg, Hà Lan, New Zealand, Na Uy, Ba Lan, Bồ Đào Nha, Liên bang Nga, Cộng hòa Slovakia, Nam Phi, Tây Ban Nha, Thụy Điển, Thụy Sĩ, Ukraine, Anh và Hoa Kỳ và 26 nước đang phát triển là Argentina, Bangladesh, Botswana, Brazil, Chile, Trung Quốc, Hungary, Colombia, Ai Cập, Ấn Độ, Indonesia, Jamaica, Kenya, Ecuador, Mexico, Malaysia, Mauritius, Pakistan, Peru, Philippines, Saudi Arabia , Việt Nam, Thái Lan, Trinidad và Tobago, Thổ Nhĩ Kỳ, và Zambia.truc TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

Phương pháp nghiên cứu: Bài nghiên cứu áp dụng phương pháp kiểm định tính dừng dữ liệu bảng của Carrion-i-Silvestre và cộng sự năm 2005 (CBL) để kiểm định tính dừng dữ liệu bảng và dữ liệu chuỗi thời gian đơn lẻ với đa điểm gãy cấu trúc cho chỉ số chứng khoán 26 nước đang phát triển và 32 nước phát triển. Đối với kiểm định cho chuỗi dữ liệu của từng nước, giá trị ý nghĩa hữu hạn mẫu (finite sample critical value) được tính toán theo phương pháp mô phỏng Monte Carlo với 20000 lần chọn mẫu. Đối với kiểm định dữ liệu bảng, để cho phép sự phụ thuộc chéo, tôi sử dụng phương pháp chọn mẫu có hoàn lại boostrap. Bố cục luận văn: Bố cục luận văn được trình bày như sau: Chương hai trình bày lý thuyết về thị trường hiệu quả, Chương 3 đưa ra kiểm định tính dừng dữ liệu bảng cho chuỗi chỉ số cổ phiếu của 32 nước phát triển và 26 nước đang phát triển bao gồm: mục 1 trình bày tổng quan về những nghiên cứu trước đây, mục 2 trình bày mô hình nghiên cứu, mục 3 trình bày kết quả thực nghiệm, mục 4 trình bày so sánh với những nghiên cứu trước đây, mục 5 trình bày thảo luận thêm về điểm gãy cấu trúc và mục 6 trình bày gợi ý chính sách.

Phần cuối cùng là kết luận.truc TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 CHƯƠNG II: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ 2. Khái niệm thị trường hiệu quả: Thị trường chứng khoán được xem là hiệu quả khi thị trường đồng thời thỏa mãn các điều kiện của một thị trường hiệu quả hoàn hảo. Thị trường chứng khoán hiệu quả về mặt phân phối tức là thị trường có khả năng phân phối các nguồn vốn đầu tư được cung cấp bởi các nhà đầu tư đến tay người sử dụng tốt nhất, tạo ra lợi nhuận tốt nhất. Thị trường chứng khoán hiệu quả về mặt chi phí giao dịch khi các tác nhân kiến tạo thị trường như các nhà môi giới, các nhà tiếp thị chứng khoán được hoạt động trong môi trường cạnh tranh nhằm tìm kiếm lợi nhuận cho mình, chi phí giao dịch bằng 0.

Thị trường chứng khoán hiệu quả về mặt thông tin khi giá chứng khoán phản ánh trung thực và đầy đủ các thông tin có liên quan trên thị trường. Tuy ba mặt cấu thành này của thị trường hiệu quả có sự gắn bó và phụ thuộc lẫn nhau, nhưng trong lí thuyết thị trường hiệu quả, chúng ta giả định là thị trường chứng khoán hiệu quả về mặt thông tin vì điều kiện hiệu quả về mặt thông tin là hết sức quan trọng và có ý nghĩa quyết định đối với sự thành công của toàn thị trường. Dưới góc độ nghiên cứu này, thị trường hiệu quả là thị trường trong đó giá cả của chứng khoán đã phản ánh đầy đủ tức thời tất cả thông tin hiện có trên thị trường. Khi giả thuyết này đúng có nghĩa là giá cả chứng khoán được xác định tại mức cân bằng và phản ánh đầy đủ thông tin hiện có trên thị trường; việc giá tăng hay giảm là do và chỉ do nó phản ứng đối với các thông tin mới.

Mục đích của việc nghiên cứu học thuyết EMH là để trả lời cho câu hỏi tại sao một thị trường tài chính hoạt động tốt lại loại bỏ được tình trạng lợi nhuận quá cao trong một thời gian dài.truc TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Các giả thuyết của thị trường hiệu quả: Thứ nhất thị trường hiệu quả nó đòi hỏi một số lượng lớn các đối thủ cạnh tranh tham gia vào thị trường với mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận, họ tiến hành phân tích và định giá các loại chứng khoán một cách hoàn toàn độc lập với nhau. Thứ hai những thông tin mới về chứng khoán được công bố trên thị trường một cách ngẫu nhiên và tự động, và việc quyết định về thời điểm công bố thông tin cũng độc lập lẫn nhau. Thứ ba các nhà đầu tư luôn tìm mọi cách điều chỉnh giá chứng khoán thật nhanh nhằm phản ánh chính xác ảnh hưởng của thông tin.

Mặc dù sự điều chỉnh của giá có thể là không hoàn hảo, tuy nhiên nó không hề ưu tiên cho một mặt nào. Có khi sự điều chỉnh là quá mức, cũng có khi là dưới mức cần thiết, nhưng ta không thể dự đoán được điều gì sẽ xảy ra ở mỗi thời điểm xác định. Giá chứng khoán được điều chỉnh một cách nhanh chóng là bởi số lượng lớn các nhà đầu tư với mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận cạnh tranh với nhau. Thứ tư vì giá chứng khoán điều chỉnh theo tất cả những thông tin mới nên giá của những chứng khoán này sẽ phản ánh tất cả các thông tin có sẵn và được công bố rộng rãi ở mọi thời điểm.

Vì thế mà nó sẽ phản ánh không thiên lệch tất cả những thông tin có sẵn hiện thời và đã bao gồm rủi ro của việc nắm giữ chứng khoán. Như vậy trong một thị trường vốn hiệu quả, khó có một nhà đầu tư nào đánh bại được thị trường và duy trì được tỉ suất sinh lợi lâu. Tỷ suất sinh lợi mong đợi trong mức giá hiện tại của chứng khoán sẽ phản ánh rủi ro tương ứng của nó, có nghĩa là các nhà đầu tư mua chứng khoán ở mức giá thông tin hiệu quả sẽ nhận được một tỷ suất sinh lợi phù hợp với rủi ro phải gánh chịu chứng khoán đó.truc TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.