Định Giá Cổ Phần Doanh Nghiệp Niêm Yết Tại Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM

Luận văn phân tích định giá cổ phần doanh nghiệp niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán TPHCM với ví dụ mô hình công ty cổ phần cơ điện lạnh.

• Tác giả: Trương Thanh Liêm
• Người hướng dẫn: PGS, TS. Nguyễn Quang Thu
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. HCM
• Chuyên ngành: Quản Trị Kinh Doanh
• Đề tài: Định Giá Cổ Phần Doanh Nghiệp Niêm Yết Tại Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2010
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Định Giá Cổ Phiếu Niêm Yết HOSE Tìm Hiểu Ngay

Thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM (HOSE), đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho các doanh nghiệp. Việc định giá cổ phiếu chính xác là yếu tố then chốt để nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư chứng khoán hiệu quả. Tuy nhiên, việc định giá này không hề đơn giản, đòi hỏi sự am hiểu sâu sắc về phân tích tài chính doanh nghiệp, phân tích ngành, và sử dụng các phương pháp định giá cổ phần phù hợp. Nhiều nhà đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư cá nhân, thường gặp khó khăn trong việc xác định giá trị nội tại của cổ phiếu, dẫn đến rủi ro trong quá trình đầu tư. Việc thiếu thông tin minh bạch từ doanh nghiệp và sự biến động của thị trường càng làm tăng thêm thách thức.

1.1. Khái niệm và Vai Trò của Định Giá Cổ Phiếu

Định giá cổ phiếu là quá trình xác định giá trị hợp lý của một cổ phiếu, dựa trên các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp và điều kiện thị trường. Vai trò của định giá là cung cấp cơ sở cho các quyết định đầu tư, giúp nhà đầu tư xác định xem một cổ phiếu có đang được mua bán với giá cao hơn hay thấp hơn giá trị thực của nó hay không. Việc định giá đúng đắn giúp giảm thiểu rủi ro đầu tư và tối ưu hóa lợi nhuận. Theo tài liệu, "Nguyên tắc cơ bản của đầu tư là người đầu tư không được mua một tài sản cao hơn giá trị của nó."

1.2. Tầm Quan Trọng của Báo Cáo Tài Chính Doanh Nghiệp

Báo cáo tài chính là nguồn thông tin quan trọng nhất cho việc định giá cổ phiếu. Các báo cáo này cung cấp dữ liệu về tình hình tài chính, kết quả kinh doanh, và dòng tiền của doanh nghiệp. Việc phân tích báo cáo tài chính giúp nhà đầu tư hiểu rõ về khả năng sinh lời, khả năng thanh toán, và mức độ rủi ro tài chính của doanh nghiệp. Các chỉ số tài chính như P/E, P/B, EPS, ROA, ROE là công cụ hữu ích để so sánh hiệu quả hoạt động giữa các doanh nghiệp trong cùng ngành.

II. Vấn Đề Thường Gặp Khi Định Giá Cổ Phần Niêm Yết HOSE

Mặc dù có nhiều phương pháp định giá cổ phần, việc áp dụng chúng vào thực tế thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn còn nhiều khó khăn. Một trong những vấn đề lớn nhất là sự thiếu minh bạch trong thông tin từ các doanh nghiệp niêm yết. Thông tin không đầy đủ hoặc không chính xác có thể dẫn đến sai lệch trong quá trình định giá. Bên cạnh đó, tâm lý đầu cơ của nhà đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư cá nhân, cũng gây ảnh hưởng lớn đến giá trị thị trường của cổ phiếu. Thị trường dễ bị ảnh hưởng bởi tin đồn và biến động ngắn hạn, khiến giá cổ phiếu không phản ánh đúng giá trị nội tại của doanh nghiệp.

2.1. Hạn Chế về Thông Tin và Tính Minh Bạch

Sự minh bạch về thông tin tài chính và hoạt động kinh doanh là yếu tố quan trọng để đảm bảo tính chính xác của định giá cổ phiếu. Tuy nhiên, nhiều doanh nghiệp niêm yết tại HOSE vẫn còn hạn chế trong việc công bố thông tin đầy đủ và kịp thời. Điều này gây khó khăn cho nhà đầu tư trong việc đánh giá rủi ro đầu tư và đưa ra quyết định đầu tư chứng khoán sáng suốt.

2.2. Ảnh Hưởng của Tâm Lý Thị Trường và Đầu Cơ

Thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là HOSE, chịu ảnh hưởng lớn từ tâm lý thị trường và hoạt động đầu cơ. Các nhà đầu tư thường chạy theo xu hướng ngắn hạn, dẫn đến sự biến động lớn trong giá trị thị trường của cổ phiếu. Điều này làm cho việc định giá cổ phiếu trở nên khó khăn hơn, vì giá thị trường có thể không phản ánh đúng giá trị nội tại của doanh nghiệp.

2.3. Ảnh hưởng của yếu tố vĩ mô đến định giá

Các yếu tố vĩ mô như lãi suất, lạm phát, tỷ giá hối đoái, chính sách tiền tệ có thể tác động lớn đến giá cổ phiếu. Việc dự báo các yếu tố này là rất quan trọng nhưng cũng đầy thách thức. Sai sót trong dự báo có thể dẫn đến sai lệch trong kết quả định giá.

III. Phương Pháp Chiết Khấu Dòng Tiền DCF Hướng Dẫn Chi Tiết

Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) là một trong những phương pháp định giá cổ phần phổ biến nhất. Phương pháp này dựa trên nguyên tắc giá trị của một tài sản được xác định bằng giá trị hiện tại của các dòng tiền mà tài sản đó dự kiến sẽ tạo ra trong tương lai. Để áp dụng phương pháp DCF, cần dự báo dòng tiền của doanh nghiệp trong một giai đoạn nhất định, sau đó chiết khấu các dòng tiền này về hiện tại bằng một tỷ lệ chiết khấu phù hợp. Tỷ lệ chiết khấu thường được xác định dựa trên chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp và mức độ rủi ro của dòng tiền.

3.1. Xác Định Dòng Tiền Tự Do FCFF và FCFE

Có hai loại dòng tiền chính được sử dụng trong phương pháp DCF: Dòng tiền tự do cho doanh nghiệp (FCFF) và Dòng tiền tự do cho vốn chủ sở hữu (FCFE). FCFF đại diện cho dòng tiền mà doanh nghiệp tạo ra sau khi đã trừ đi các chi phí hoạt động và đầu tư. FCFE đại diện cho dòng tiền mà các nhà đầu tư vốn chủ sở hữu nhận được sau khi đã trừ đi các khoản nợ và chi phí lãi vay. Việc lựa chọn FCFF hay FCFE phụ thuộc vào mục đích định giá và cấu trúc vốn của doanh nghiệp.

3.2. Ước Tính Tỷ Lệ Chiết Khấu Phù Hợp WACC

Tỷ lệ chiết khấu là yếu tố quan trọng trong phương pháp DCF. Tỷ lệ này phản ánh mức độ rủi ro của dòng tiền và chi phí cơ hội của nhà đầu tư. Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) thường được sử dụng làm tỷ lệ chiết khấu cho FCFF. WACC được tính bằng cách взвешивать chi phí vốn chủ sở hữu và chi phí nợ, sau khi đã điều chỉnh cho ảnh hưởng của thuế.

3.3. Tính Giá Trị Hiện Tại và Giá Trị Cuối Cùng

Sau khi đã dự báo dòng tiền và xác định tỷ lệ chiết khấu, cần tính giá trị hiện tại của từng dòng tiền bằng cách chiết khấu chúng về hiện tại. Ngoài ra, cần ước tính giá trị cuối cùng của doanh nghiệp, đại diện cho giá trị của tất cả các dòng tiền sau giai đoạn dự báo chi tiết. Giá trị cuối cùng thường được tính bằng cách sử dụng mô hình tăng trưởng vĩnh viễn.

IV. Định Giá Tương Đối Bí Quyết So Sánh Doanh Nghiệp Hiệu Quả

Định giá tương đối là phương pháp so sánh các chỉ số tài chính của một doanh nghiệp với các doanh nghiệp tương tự trong cùng ngành hoặc với trung bình ngành. Các chỉ số phổ biến được sử dụng trong phương pháp này bao gồm P/E, P/B, P/S, và EV/EBITDA. Phương pháp này đơn giản và dễ thực hiện hơn so với phương pháp DCF, nhưng đòi hỏi sự lựa chọn cẩn thận các doanh nghiệp so sánh và sự hiểu biết về các yếu tố ảnh hưởng đến các chỉ số tài chính.

4.1. Sử Dụng Tỷ Số P E để So Sánh Giá và Thu Nhập

Tỷ số P/E (Giá trên Thu nhập) là một trong những chỉ số định giá phổ biến nhất. Tỷ số này cho biết nhà đầu tư sẵn sàng trả bao nhiêu cho mỗi đồng thu nhập của doanh nghiệp. So sánh P/E của một doanh nghiệp với P/E trung bình của ngành hoặc với các doanh nghiệp tương tự có thể giúp xác định xem cổ phiếu có đang bị định giá quá cao hay quá thấp hay không.

4.2. Phân Tích Tỷ Số P B để Đánh Giá Giá Trị Tài Sản

Tỷ số P/B (Giá trên Giá trị sổ sách) so sánh giá trị thị trường của cổ phiếu với giá trị sổ sách của tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu. Tỷ số này thường được sử dụng để định giá các doanh nghiệp có nhiều tài sản hữu hình, chẳng hạn như các công ty bất động sản hoặc ngân hàng. Một P/B thấp có thể cho thấy cổ phiếu đang bị định giá thấp.

V. Ứng Dụng Định Giá Cổ Phần REE Phân Tích Chi Tiết

Luận văn đã áp dụng các phương pháp định giá cổ phần vào trường hợp cụ thể của Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh (REE). REE là một doanh nghiệp niêm yết trên HOSE hoạt động trong nhiều lĩnh vực như cơ điện, bất động sản, và đầu tư tài chính. Luận văn đã phân tích báo cáo tài chính của REE, dự báo dòng tiền, và sử dụng cả phương pháp DCF và định giá tương đối để xác định giá trị hợp lý của cổ phiếu REE. Kết quả định giá được so sánh với giá thị trường của cổ phiếu để đưa ra khuyến nghị đầu tư.

5.1. Phân Tích Báo Cáo Tài Chính REE Corp.

Phân tích báo cáo tài chính của REE, bao gồm bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, và báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Phân tích các chỉ số tài chính quan trọng như ROA, ROE, EPS, P/E, P/B. Đánh giá tình hình tài chính, khả năng sinh lời, và mức độ rủi ro của doanh nghiệp. Theo luận văn, cần phân tích doanh thu và lợi nhuận theo từng bộ phận hoạt động của REE.

5.2. Ước Tính Dòng Tiền và Tỷ Lệ Chiết Khấu cho REE

Dự báo dòng tiền tự do của REE trong giai đoạn dự báo (ví dụ: 5-10 năm). Ước tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp bằng cách sử dụng WACC. Xem xét các yếu tố như chi phí vốn chủ sở hữu, chi phí nợ, và cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Luận văn sử dụng các giả định về tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận, và chi phí hoạt động để dự báo dòng tiền.

5.3. Xác Định Giá Trị Cổ Phiếu REE và Khuyến Nghị Đầu Tư

Sử dụng các phương pháp định giá cổ phần (DCF, định giá tương đối) để xác định giá trị hợp lý của cổ phiếu REE. So sánh giá trị hợp lý với giá thị trường hiện tại để đưa ra khuyến nghị đầu tư (mua, bán, hoặc giữ). Cân nhắc các yếu tố rủi ro và tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp.

VI. Kết Luận và Triển Vọng Định Giá Cổ Phiếu Niêm Yết HOSE

Định giá cổ phiếu là một quá trình phức tạp đòi hỏi sự am hiểu sâu sắc về tài chính, kinh tế, và thị trường. Việc áp dụng các phương pháp định giá phù hợp và phân tích thông tin một cách cẩn thận là yếu tố quan trọng để đưa ra quyết định đầu tư chứng khoán thành công. Thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn còn nhiều tiềm năng phát triển, nhưng cũng đi kèm với nhiều rủi ro. Nhà đầu tư cần trang bị cho mình kiến thức và kỹ năng cần thiết để đối phó với những thách thức này.

6.1. Tóm Tắt Các Phương Pháp Định Giá Hiệu Quả

Nhấn mạnh tầm quan trọng của việc sử dụng kết hợp nhiều phương pháp định giá khác nhau để có được cái nhìn toàn diện về giá trị của cổ phiếu. Tóm tắt ưu điểm và nhược điểm của từng phương pháp (DCF, định giá tương đối, định giá tài sản). Khuyến nghị nhà đầu tư nên lựa chọn phương pháp phù hợp với đặc điểm của doanh nghiệp và điều kiện thị trường.

6.2. Đề Xuất Giải Pháp Nâng Cao Tính Minh Bạch

Đề xuất các giải pháp để nâng cao tính minh bạch và hiệu quả của thị trường chứng khoán Việt Nam. Khuyến nghị các cơ quan quản lý (UBCKNN, HOSE) tăng cường giám sát và công bố thông tin từ các doanh nghiệp niêm yết. Kêu gọi các doanh nghiệp niêm yết chủ động cung cấp thông tin đầy đủ và chính xác cho nhà đầu tư.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHẦN DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm về định giá cổ phần Để có thể có được những quyết định đầu tư sáng suốt như lựa chọn danh mục đầu tư, xác định mức giá phù hợp khi bán hay mua chứng khoán điều đầu tiên là phải nắm bắt được giá trị của tài sản và những yếu tố quyết định giá trị đó. Dựa trên giả thiết là hầu hết mọi tài sản đều được định giá hợp lý và giá trị của tất cả các loại tài sản, cũng như các tài sản tài chính, đều được xác định nhờ những nguyên tắc cơ bản như nhau. Tương tự, phương thức định giá và tính không chắc chắn liên quan đến những dự đoán về giá trị đối với từng loại tài sản cũng khác nhau. Song, nguyên tắc chính của việc định giá luôn luôn không thay đổi và có một số điểm chung trong quá trình định giá.1 Cơ sở lý thuyết của việc định giá Nguyên tắc cơ bản của đầu tư là người đầu tư không được mua một tài sản cao hơn giá trị của nó.

Điều này tưởng là hợp lý và hiển nhiên, nhưng ở bất cứ thời điểm và thị trường nào cũng thế, đôi lúc nó lại bị bỏ quên. Một số người lập luận rằng, giá trị là do người nắm giữ tài sản quyết định và giá chỉ thay đổi khi có một nhà đầu tư sẵn sàng trả tiền để mua tài sản tại mức giá mới. Điều này hoàn toàn là vô lý. Nhận định trên chỉ có thể đúng khi tài sản là một bức tranh hoặc một tác phẩm điêu khắc.

Tuy nhiên, nhà đầu tư không nên mua tài sản để thỏa mãn óc thẩm mỹ, sự xa hoa hay vì một lý do cảm tính nào đó. Nhà đầu tư mua tài sản tài chính vì kỳ vọng vào dòng tiền mà họ mong đợi là sẽ thu được từ tài sản đó. Như vậy, quan điểm giá trị phải dựa trên hiện thực, nghĩa là giá một tài sản phải phản ánh được dòng tiền mà tài sản đó có khả năng tạo ra (3, C1, trang 1 – 2) Có một số điểm trong quá trình định giá có thể không thống nhất với nhau, trong đó có việc ước lượng giá trị thực và việc cần bao nhiêu thời gian để giá có thể điều chỉnh về giá trị thực. Tuy nhiên, một điểm luôn luôn thống nhất là giá trị của tài sản không thể thay đổi chỉ vì cho rằng sẽ có một nhà đầu tư nào đó sẵn sàng mua tài sản ở mức giá cao hơn trong tương lai.2 Những nguyên tắc chung của việc định giá Cũng giống như các nguyên tắc phân tích khác, quá trình định giá tài sản tài chính cũng có những nguyên tắc riêng của nó: • Nguyên tắc 1: Do các mô hình định giá dựa trên nhiều con số (mang tính định lượng) nên việc định giá mang tính khách quan.

• Nguyên tắc 2: Một bản định giá tốt không bao giờ giới hạn về mặt thời gian. • Nguyên tắc 3: Một bản định giá tốt sẽ cung cấp kết quả ước tính giá trị chính xác. • Nguyên tắc 4: Một mô hình càng dựa trên nhiều số liệu càng có hiệu quả. • Nguyên tắc 5: Giá cả thị trường thường không phản ánh đúng giá trị doanh nghiệp.

• Nguyên tắc 6: Tiến hành định giá theo mô hình nào không quan trọng, điều cốt yếu là sản phẩm của định giá - giá trị.3 Vai trò của định giá giá trị cổ phần doanh nghiệp 1.1 Định giá và quản lý danh mục đầu tư Định giá có vai trò như thế nào đối với quản lý danh mục đầu tư chủ yếu là do quan điểm đầu tư của chính người đầu tư quyết định. Đối với một nhà đầu tư thụ động, định giá bị xem nhẹ trong quản lý danh mục. Trong khi đó, đối với một nhà đầu tư chủ động, định giá có vai trò quan trọng hơn nhiều. Các nhà đầu tư chứng khoán là những người thường xuyên sử dụng định giá và chủ yếu là định giá thị trường, và họ rất ít khi định giá một doanh nghiệp cụ thể.

Nhưng trong số những nhà đầu tư chứng khoán này, định giá quan trọng hơn trong quản lý danh mục đầu tư khi sử dụng phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật chỉ có vai trò phụ.2 Định giá trong sáp nhập và thâu tóm doanh nghiệp Định giá có vai trò quan trọng trong việc phân tích để mua bán doanh nghiệp. Tổ chức hoặc cá nhân tiến hành mua phải quyết định giá trị tương đối của doanh nghiệp định mua trước khi mua, doanh nghiệp bị mua phải xác định giá trị của bản thân doanh nghiệp trước khi đồng ý hoặc từ chối bán doanh nghiệp. Khi định giá một doanh nghiệp để mua lại, có một số yếu tố đặc biệt cần lưu ý. 5 Trước hết, trước khi quyết định mua, phải xem xét tính hiệu quả khi kết hợp giá trị của 1hai doanh nghiệp.

Những ai cho rằng, không thể định giá được giá trị kết hợp này và do đó không cần phải tính toán gì là sai. Thứ hai, khi xác định mức giá, cần quan tâm đến việc thay đổi trong Ban giám đốc và cơ cấu lại hoạt động của doanh nghiệp được mua sẽ ảnh hưởng như thế nào đến giá trị. Đối với những người thâu tóm doanh nghiệp với mục đích không tốt, điều này là đặc biệt quan trọng. Cuối cùng, định giá để thâu tóm rất dễ bị chi phối bởi các định kiến.

Doanh nghiệp bị thâu tóm thường đánh giá cao về giá trị của mình, đặc biệt khi doanh nghiệp thâu tóm là đối thủ và do vậy, họ sẽ cố tìm cách thuyết phục các cổ đông của mình rằng giá chào mua là quá thấp. Tương tự, nếu doanh nghiệp thâu tóm đã quyết định mua vì mục đích chiến lược thì các nhà phân tích buộc phải tính toán giá trị sao cho giá trị này là chấp nhận được.3 Định giá trong hoạt động tài chính doanh nghiệp Nếu mục đích là tối đa hóa giá trị doanh nghiệp thì mối quan hệ giữa các quyết định tài chính, chiến lược doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp phải được phác họa. Trong những năm gần đây tại Việt Nam, các doanh nghiệp tư vấn quản trị đã tư vấn cho các doanh nghiệp về cách thức làm gia tăng giá trị. Điều này có thể thực hiện được do các doanh nghiệp luôn lo ngại bị các đối thủ thâu tóm.

Các khuyến nghị của chuyên gia tư vấn về giá trị doanh nghiệp2 đã trở thành cơ sở để các doanh nghiệp tiến hành cơ cấu lại hoạt động của mình.2 Xác định lãi suất chiết khấu Lãi suất chiết khấu là yếu tố khó ước tính trong phương pháp chiết khấu dòng tiền. Về mặt trực giác, lãi suất chiết khấu được áp dụng thống nhất với cả mức rủi ro lẫn các dạng dòng tiền được chiết khấu. Tuy không có sự thống nhất về mô hình tối ưu để đo lường mức rủi ro nhưng các mô hình luôn có một điểm chung là dòng tiền có mức rủi ro cao sẽ được chiết khấu theo lãi suất chiết khấu cao. 1 Hai doanh nghiệp : doanh nghiệp được mua và doanh nghiệp mua 2 Chuyên gia tư vấn về giá trị doanh nghiệp: là những người hoạt động tại các công ty tư vấn tài chính, chứng khoán… tham gia đánh giá và giúp doanh nghiệp hoạt động quy cũ hơn, giúp doanh nghiệp tạo thêm giá trị gia tăng.1 Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu: mô hình định giá tài sản vốn Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu là tỷ suất lợi nhuận mà nhà đầu tư yêu cầu khi đầu tư vốn vào doanh nghiệp.

Trong phần này sử dụng mô hình định giá tài sản vốn (CAPM). Mô hình CAPM đo lường mức rủi ro theo các điều kiện không đổi và tạo mối liên hệ giữa các khoản lợi nhuận dự kiến với mức rủi ro này. (5, C9, trang 282) Nếu có thể ước tính được hệ số beta vốn chủ sở hữu trong một doanh nghiệp thì chi phí vốn chủ sở hữu chính là tỷ suất lợi nhuận yêu cầu, được tính như sau: Chi phÝ vèn chñ së h−u = R f + HÖ sè beta vèn [E(R m ) − R f ] Trong đó: Rf = lãi suất phi rủi ro E(Rm) = lợi nhuận dự kiến trên thị trường 1.2 Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) WACC là bình quân có trọng số các chi phí huy động vốn tài trợ khác nhau của một doanh nghiệp bao gồm: nợ có trả chi phí lãi vay, vốn chủ sở hữu và các chứng khoán lai tạp được công ty sử dụng để tài trợ cho các nhu cầu vốn. (5, C15, trang 585) WACC = ke(E/(D+E+PS)) + kd(D/(D+E+PS)) + kps(PS/(D+E+PS)) Trong đó: ke = chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu kd = chi phí lãi vay sau thuế kps = chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi E/(D+E+PS) = tỷ trọng vốn cổ phần thường trong tổng vốn hoạt động D/(D+E+PS) = tỷ trọng nợ vay trong tổng vốn hoạt động PS/(D+E+PS) = tỷ trọng vốn ưu đãi trong tổng vốn hoạt động Nhìn chung, các loại chứng khoán lai tạp đều có một số đặc điểm của chứng khoán nợ và một số đặc điểm của chứng khoán vốn.

Thay vì phải tính chi phí của từng chứng khoán lai tạp, ta có thể tách biệt tính riêng chúng theo đặc tính chứng khoán nợ và chứng khoán vốn theo thời gian.3 Các phương pháp định giá Trong đề tài này, tác giả trình bày 02 phương pháp định giá chính như sau: • Phương pháp thứ nhất: định giá bằng cách chiết khấu dòng tiền, thể hiện mối liên hệ giữa giá trị tài sản và giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến trên tài sản đó. • Phương pháp thứ hai: định giá tương đối, tức là định giá tài sản qua việc định giá các tài sản so sánh được về thu nhập, dòng tiền, giá trị sổ sách, doanh số…(5, C11, trang 377) 1.1 Phương pháp định giá bằng cách chiết khấu dòng tiền 1.1Phương pháp tính toán Phương pháp chiết khấu dòng tiền dựa trên quy luật giá trị hiện tại, theo đó giá trị của một tài sản là giá trị hiện tại của dòng tiền kỳ vọng trong tương lai trên tài sản đó. (5, C11, trang 377) t=n CF t Gi¸ trÞ = ∑ t =1 (1 + r ) t Trong đó: n = vòng đời của tài sản CFt = dòng tiền vào thời điểm t r = lãi suất chiết khấu phản ánh mức rủi ro của các dòng tiền dự kiến 1.