Những Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Quyết Định Lựa Chọn Kỳ Hạn Nợ Của Các Công Ty Niêm Yết Tại Việt Nam

Nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định lựa chọn kỳ hạn nợ của công ty niêm yết tại Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc cho doanh nghiệp.

• Tác giả: Trần Thị Bích Hà
• Người hướng dẫn: PGS-TS. Nguyễn Thị Liên Hoa
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Những Yếu Tố Ảnh Hƣởng Đến Quyết Định Lựa Chọn Kỳ Hạn Nợ Của Các Công Ty Niêm Yết Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sỹ
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: Thành phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu và vấn đề nghiên cứu
• 1.3. Phƣơng pháp nghiên cứu và dữ liệu nghiên cứu
• 1.4. Ý nghĩa của đề tài
• 1.5. Kết cấu của đề tài
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Ảnh hưởng của nhóm yếu tố chi phí đại diện đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ của doanh nghiệp
• 2.1.1. Tính đáo hạn của tài sản
• 2.1.2. Qui mô công ty
• 2.1.3. Cơ hội tăng trưởng
• 2.2. Ảnh hưởng của nhóm yếu tố bất cân xứng thông tin đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ trong doanh nghiệp
• 2.2.1. Các yếu tố thuộc thuyết truyền tín hiệu
• 2.3. Ảnh hưởng của tính thanh khoản đến kỳ hạn nợ
• 2.3.1. Khả năng thanh toán hiện hành
• 2.3.2. Đòn bẩy tài chính
• 2.3.3. Khả năng tiếp cận thị trường trái phiếu
• 2.4. Ảnh hưởng của thuế đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ trong doanh nghiệp
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phƣơng pháp nghiên cứu và chọn mô hình hồi quy
• 3.1.1. Phương pháp nghiên cứu
• 3.1.2. Chọn mô hình hồi quy
• 3.2. Mô hình kiểm định- Mô tả biến
• 3.2.1. Biến phụ thuộc
• 3.2.2. Biến độc lập
• 3.2.3. Biến giả hạn chế tài trợ
• 3.2.4. Các giả thuyết về các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ
• 3.3. Dữ liệu nghiên cứu
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Thống kê mô tả dữ liệu
• 4.1.1. Kỳ hạn nợ và các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ
• 4.1.2. Kỳ hạn nợ và các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ trong điều kiện kiểm soát bởi hạn chế tài trợ
• 4.2. Kết quả hồi quy mô hình Tobit cố định các ảnh hưởng (Tobit Fixed Effects)
• 4.2.1. Kết quả hồi quy cho mẫu bao gồm tất cả các công ty
• 4.2.2. Kết quả hồi quy cho mẫu được tách thành hai nhóm bị hạn chế tài trợ và ít bị hạn chế tài trợ
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Kết luận và kết quả nghiên cứu
• 5.2. Hạn chế của bài nghiên cứu
• 5.3. Hướng nghiên cứu xa hơn
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Quyết Định Kỳ Hạn Nợ

Quyết định lựa chọn kỳ hạn nợ là một trong những vấn đề quan trọng trong quản lý tài chính của các công ty niêm yết tại Việt Nam. Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định này không chỉ liên quan đến tình hình tài chính của công ty mà còn phụ thuộc vào các yếu tố bên ngoài như môi trường kinh tế và chính sách tài chính. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định này, từ đó giúp các công ty có cái nhìn rõ hơn về chiến lược tài chính của mình.

1.1. Các Yếu Tố Kinh Tế Ảnh Hưởng Đến Quyết Định Kỳ Hạn Nợ

Các yếu tố kinh tế như lãi suất, tình hình thị trường và chính sách tài chính có ảnh hưởng lớn đến quyết định lựa chọn kỳ hạn nợ của các công ty. Khi lãi suất tăng, các công ty có xu hướng chọn kỳ hạn nợ ngắn hơn để giảm thiểu chi phí tài chính.

1.2. Tác Động Của Rủi Ro Tài Chính Đến Quyết Định Kỳ Hạn Nợ

Rủi ro tài chính, bao gồm rủi ro thanh khoản và rủi ro tín dụng, cũng là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định kỳ hạn nợ. Các công ty cần cân nhắc kỹ lưỡng để đảm bảo khả năng thanh toán nợ đúng hạn.

II. Vấn Đề Thách Thức Trong Quyết Định Lựa Chọn Kỳ Hạn Nợ

Quyết định lựa chọn kỳ hạn nợ không chỉ đơn thuần là một vấn đề tài chính mà còn là một thách thức lớn đối với các công ty niêm yết. Các công ty thường phải đối mặt với nhiều vấn đề như chi phí đại diện, bất cân xứng thông tin và áp lực từ các cổ đông.

2.1. Chi Phí Đại Diện Và Quyết Định Kỳ Hạn Nợ

Chi phí đại diện là một trong những yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định kỳ hạn nợ. Khi chi phí đại diện cao, các công ty có xu hướng chọn kỳ hạn nợ ngắn để giảm thiểu rủi ro cho các cổ đông.

2.2. Bất Cân Xứng Thông Tin Trong Quyết Định Kỳ Hạn Nợ

Bất cân xứng thông tin giữa các nhà quản lý và cổ đông có thể dẫn đến những quyết định không tối ưu về kỳ hạn nợ. Các công ty cần có chiến lược truyền thông rõ ràng để giảm thiểu vấn đề này.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Kỳ Hạn Nợ

Nghiên cứu này sử dụng mô hình Tobit cố định các ảnh hưởng để phân tích dữ liệu từ 265 công ty niêm yết tại Việt Nam. Phương pháp này cho phép xác định rõ ràng các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định kỳ hạn nợ.

3.1. Mô Hình Tobit Trong Nghiên Cứu Kỳ Hạn Nợ

Mô hình Tobit được sử dụng để phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến kỳ hạn nợ, giúp xác định mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc một cách chính xác.

3.2. Dữ Liệu Nghiên Cứu Từ Các Công Ty Niêm Yết

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính của các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM và Hà Nội, đảm bảo tính chính xác và đáng tin cậy.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Về Quyết Định Kỳ Hạn Nợ

Kết quả nghiên cứu cho thấy nhiều yếu tố như tính đáo hạn của tài sản, quy mô công ty và khả năng thanh toán hiện hành có ảnh hưởng lớn đến quyết định kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết tại Việt Nam.

4.1. Tác Động Của Tính Đáo Hạn Tài Sản Đến Kỳ Hạn Nợ

Tính đáo hạn của tài sản có ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định kỳ hạn nợ. Các công ty thường chọn kỳ hạn nợ dài hơn cho các tài sản có tuổi thọ cao.

4.2. Quy Mô Công Ty Và Quyết Định Kỳ Hạn Nợ

Quy mô công ty cũng là một yếu tố quan trọng. Các công ty lớn thường có khả năng tiếp cận nguồn vốn tốt hơn và có xu hướng chọn kỳ hạn nợ dài hơn.

V. Kết Luận Về Quyết Định Lựa Chọn Kỳ Hạn Nợ

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến quyết định lựa chọn kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết tại Việt Nam. Việc hiểu rõ các yếu tố này sẽ giúp các công ty đưa ra quyết định tài chính hợp lý hơn.

5.1. Tóm Tắt Các Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Kỳ Hạn Nợ

Các yếu tố như chi phí đại diện, bất cân xứng thông tin và tình hình tài chính của công ty đều có ảnh hưởng lớn đến quyết định kỳ hạn nợ.

5.2. Hướng Nghiên Cứu Tương Lai Về Kỳ Hạn Nợ

Nghiên cứu trong tương lai có thể mở rộng để xem xét thêm các yếu tố khác như tác động của chính sách tài chính và môi trường kinh tế đến quyết định kỳ hạn nợ.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ BÍCH HÀ NHỮNG YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH LỰA CHỌN KỲ HẠN NỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 08 năm 2016 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -------------------- TRẦN THỊ BÍCH HÀ NHỮNG YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH LỰA CHỌN KỲ HẠN NỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS- TS.NGUYỄN THỊ LIÊN HOA Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 06 năm 2016 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tác giả cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tác giả với sự hướng dẫn của người hướng dẫn khoa học. Số liệu thống kê được lấy từ nguồn tin cậy, nội dung và kết quả nghiên cứu của luận văn này chưa từng được công bố trong bất cứ công trình hay bài báo nào cho tới thời điểm hiện nay. Hồ Chí Minh, ngày….Tháng 08 Năm 2016 Tác giả Trần Thị Bích Hà LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CẢM ƠN Trước hết, tác giả xin gửi lời cám ơn chân thành đến Cô hướng dẫn khoa học, PGS- TS. Nguyễn Thị Liên Hoa về những ý kiến đóng góp, những chỉ dẫn có giá trị khoa học giúp tác giả hoàn thành luận văn. Tác giả cũng xin gửi lời cám ơn đến gia đình và bạn bè đã chia sẻ kinh nghiệm, tài liệu, góp ý, hết lòng ủng hộ và động viên tác giả trong suốt thời gian thực hiện luận văn này. Hồ Chí Minh, ngày. tháng 06 năm 2016 Học viên Trần Thị Bích Hà LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC TÓM TẮT .1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI .1 Lý do chọn đề tài .2 Mục tiêu nghiên cứu và vấn đề nghiên cứu .3 Phƣơng pháp nghiên cứu và dữ liệu nghiên cứu .4 Ý nghĩa của đề tài .5 Kết cấu của đề tài .4 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY .1 Ảnh hƣởng của nhóm yếu tố chi phí đại diện đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ của doanh nghiệp .1 Tính đáo hạn của tài sản .2 Qui mô công ty .3 Cơ hội tăng trưởng .2 Ảnh hƣởng của nhóm yếu tố bất cân xứng thông tin đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ trong doanh nghiệp .1 Các yếu tố thuộc thuyết truyền tín hiệu.2 Ảnh hưởng của tính thanh khoản đến kỳ hạn nợ .1 Khả năng thanh toán hiện hành .1 Đòn bẩy tài chính .2 Khả năng tiếp cận thị trường trái phiếu .3 Ảnh hƣởng của thuế đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ trong doanh nghiệp.15 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU .1 Phƣơng pháp nghiên cứu và chọn mô hình hồi quy .1 Phương pháp nghiên cứu .2 Chọn mô hình hồi quy .2 Mô hình kiểm định- Mô tả biến .1 Biến phụ thuộc.21 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 Biến độc lập .3 Biến giả hạn chế tài trợ .3 Các giả thuyết về các yếu tố ảnh hƣởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ .4 Dữ liệu nghiên cứu . 30 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .1 Thống kê mô tả dữ liệu .1 Kỳ hạn nợ và các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ .2 Kỳ hạn nợ và các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ trong điều kiện kiểm soát bởi hạn chế tài trợ .2 Kết quả hồi quy mô hình Tobit cố định các ảnh hƣởng (Tobit Fixed Effects) .1 Kết quả hồi quy cho mẫu bao gồm tất cả các công ty .2 Kết quả hồi quy cho mẫu được tách thánh hai nhóm bị hạn chế tài trợ và ít bị hạn chế tài trợ . 49 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN .1 Kết luận và kết quả nghiên cứu .2 Hạn chế của bài nghiên cứu .3 Hƣớng nghiên cứu xa hơn . 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO . 65 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Tóm tắt các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ .1: Thống kê mô tả kỳ hạn nợ và các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ .2: Thống kê mô tả kỳ hạn nợ và các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ trong điều kiện bị kiểm soát bởi hạn chế tài trợ dựa trên qui mô công ty .3: Thống kê mô tả kỳ hạn nợ và các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ trong điều kiện bị kiểm soát bởi hạn chế tài trợ dựa trên tính thanh khoản .4: Thống kê mô tả kỳ hạn nợ và các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ trong điều kiện bị kiểm soát bởi khả năng tiếp cận thị trường trái phiếu .5: Sự khác biệt về kỳ hạn nợ và các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ giữa các doanh nghiệp ít bị hạn chế tài trợ và các doanh nghiệp bị hạn chế tài trợ .6: Kết quả hồi quy mô hình Tobit Fixed Effects cho mẫu tổng thể .7: Kết quả hồi quy cho mẫu được tách thánh hai nhóm bị hạn chế tài trợ và ít bị hạn chế tài trợ dựa trên qui mô công ty .8: Kết quả hồi quy cho mẫu được tách thánh hai nhóm bị hạn chế tài trợ và ít bị hạn chế tài trợ dựa trên tính thanh khoản .9: Kết quả hồi quy cho mẫu được tách thành hai nhóm bị hạn chế tài trợ và ít bị hạn chế tài trợ dựa trên khả năng tiếp cận thị trường trái phiếu .10: Tổng hợp kết quả hồi quy mô hình Tobit Fixed Effects (kết hợp bảng 4. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 TÓM TẮT Với mẫu quan sát 265 công ty cổ phần niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội giai đoạn từ năm 2007 đến 2014 và sử dụng mô hình Tobit cố định các ảnh hưởng (Tobit Fixed Effects), tác giả tiến hành kiểm định tác động của các yếu tố: tính đáo hạn của tài sản, quy mô công ty, cơ hội tăng trưởng, hiệu quả sử dụng tài sản, biến động lợi nhuận giữ lại, khả năng thanh toán hiện hành, đòn bẩy tài chính, khả năng tiếp cận thị trường trái phiếu và thuế đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết Việt Nam. Bên cạnh đó tác giả còn đưa thêm yếu tố hạn chế tài trợ, đặc điểm đặc trưng của thị trường Việt Nam, vào trong nghiên cứu bằng cách tách mẫu thành 2 nhóm là bị giới hạn về tài trợ và ít bị giới hạn về tài trợ dựa trên qui mô công ty, tính thanh khoản và khả năng tiếp cận thị trường trái phiếu nhằm kiểm định ảnh hưởng của yếu tố hạn chế tài trợ đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ của các doanh nghiệp Việt Nam. Kết quả nghiên cứu cho thấy tính đáo hạn của tài sản, qui mô công ty, hiệu quả sử dụng tài sản, khả năng tiếp cận thị trường trái phiếu, biến động lợi nhuận giữ lại, khả năng thanh toán hiện hành và đòn bẫy tài chính có ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ của các doanh nghiệp Việt Nam. Ngoài những yếu tố được nêu trên, trong bài nghiên cứu này, tác giả cũng đã xác định được sự hạn chế tài trợ cũng có ảnh hưởng đến việc lựa chọn kỳ hạn nợ của các công ty tại Việt Nam. Từ khóa: kỳ hạn nợ, Tobit Fixed Effects, giới hạn tài trợ. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý do chọn đề tài Cấu trúc kỳ hạn nợ tối ưu của doanh nghiệp đã thu hút được sự chú ý đáng kể của nhiều chuyên gia tài chính và các nhà kinh tế học trên thế giới. Hầu hết các nhà nghiên cứu đều quan tâm nhiều đến các yếu tố ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ và đã có rất nhiều nghiên cứu về tác động của các yếu tố này. Điển hình là Barclay, M. (1995) nghiên cứu về ảnh hưởng của chi phí đại diện, bất cân xứng thông tin, thuế đến cấu trúc kỳ hạn nợ hay nghiên cứu của Andreas Stephan, Oleksandr Talavera và Andriy Tsapin (2010) đã kiểm định tác động của các yếu tố đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ ở các thị trường tài chính mới nổi, đặc biệt là ở Ukraine. Vậy liệu các yếu tố này có ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ tại các công ty đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam hay không? Để trả lời cho câu hỏi trên, tác giả đề tài này chọn nghiên cứu "Những yếu tố ảnh hưởng đến quyết định lựa chọn kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết tại Việt Nam" để làm đề tài cho luận văn Thạc Sĩ Kinh Tế của mình với mong muốn kết quả nghiên cứu của tác giả sẽ là một trong những cơ sở giúp các Công ty tại Việt Nam ra quyết định và thực hiện được quyết định tài trợ để tối đa hoá giá trị công ty.2 Mục tiêu nghiên cứu và vấn đề nghiên cứu Bài nghiên cứu này được thực hiện nhằm kiểm định ảnh hưởng của các yếu tố bao gồm: tính đáo hạn của tài sản, quy mô công ty, cơ hội tăng trưởng, hiệu quả sử dụng tài sản, biến động lợi nhuận giữ lại, khả năng thanh toán hiện hành, đòn bẩy tài chính, khả năng tiếp cận thị trường trái phiếu và thuế đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội trong thời kỳ từ 2007 – 2014. Từ đó đưa ra cơ sở để các doanh nghiệp lựa chọn kỳ hạn nợ. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 Từ mục tiêu nghiên cứu này, bài nghiên cứu sẽ tập trung giải quyết các vấn đề sau: Thứ nhất, trưng ra các bằng chứng thực nghiệm từ các kết quả nghiên cứu trên thế giới về ảnh hưởng của các yếu tố như: chi phí đại diện, bất cân xứng thông tin và thuế đến cấu trúc kỳ hạn nợ của các công ty trên thế giới. Thứ hai, các yếu tố như: chi phí đại diện, bất cân xứng thông tin và thuế cũng ảnh hưởng đến sự lựa chọn kỳ hạn nợ của các công ty tại Việt Nam.