Tác động của việc giữ lại lợi nhuận đến giá trị các doanh nghiệp niêm yết ở việt nam trong giai đoạn 2007 2012

Nghiên cứu tác động của lợi nhuận giữ lại đến giá trị doanh nghiệp niêm yết Việt Nam giai đoạn 2007-2012. Phân tích các yếu tố ảnh hưởng và khuyến nghị.

• Trường học: Không có thông tin
• Chuyên ngành: Tài chính
• Đề tài: Tác động của việc giữ lại lợi nhuận đến giá trị các doanh nghiệp niêm yết ở Việt Nam trong giai đoạn 2007-2012
• Loại tài liệu: Không có thông tin
• Năm xuất bản: 2007-2012
• Địa điểm: Không có thông tin

Tóm tắt

I. Tổng Quan Tác Động Lợi Nhuận Giữ Lại Giá Trị DN

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007-2012, lợi nhuận giữ lại đóng vai trò quan trọng đối với giá trị doanh nghiệp. Nhiều nghiên cứu tài chính gần đây tập trung vào cấu trúc vốn của các công ty cổ phần. Đề tài này xem xét mối quan hệ giữa lợi nhuận giữ lại và giá trị doanh nghiệp niêm yết. Trên thế giới, lợi nhuận giữ lại là nguồn tài trợ hữu dụng. Tuy nhiên, ở Việt Nam, doanh nghiệp dường như ít quan tâm đến việc giữ lại lợi nhuận như nguồn vốn tái đầu tư, hoặc sử dụng một cách bị động. Bài nghiên cứu này nhằm làm rõ vấn đề đó. Theo nghiên cứu, các công ty niêm yết tại Việt Nam nắm giữ trung bình 11% tổng tài sản dưới dạng tiền mặt từ 2007-2012.

1.1. Vì Sao Nghiên Cứu Tác Động Lợi Nhuận Giữ Lại Quan Trọng

Nghiên cứu này quan trọng vì giúp doanh nghiệp hiểu rõ hơn về cách lợi nhuận giữ lại ảnh hưởng đến giá trị. Nó cũng giúp nhà đầu tư đánh giá tiềm năng của doanh nghiệp dựa trên chính sách giữ lại lợi nhuận. Bài nghiên cứu góp phần làm phong phú thêm kiến thức về tài chính doanh nghiệp tại thị trường Việt Nam. Ngoài ra, nó còn có thể cung cấp các cơ sở để các nhà quản lý đưa ra các quyết định tài chính phù hợp và mang lại lợi nhuận tối đa cho doanh nghiệp của mình.

1.2. Mục Tiêu Nghiên Cứu Tối Đa Hóa Giá Trị Doanh Nghiệp

Mục tiêu của nghiên cứu này là xác định các yếu tố tác động đến việc giữ lại lợi nhuận. Nó kiểm định sự tồn tại của mức lợi nhuận giữ lại tối ưu, giúp tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu cũng xem xét ảnh hưởng của việc giữ lại lợi nhuận đến giá trị doanh nghiệp. Cuối cùng, nó đưa ra khuyến nghị giúp doanh nghiệp điều chỉnh mức lợi nhuận giữ lại tối ưu. Theo các chuyên gia, tỷ lệ duy trì lợi nhuận sẽ giúp tối ưu hóa giá trị của các công ty cổ phần ở Việt Nam.

II. Thách Thức Hiệu Quả Sử Dụng Lợi Nhuận Giữ Lại Tại VN

Mặc dù lợi nhuận giữ lại là nguồn vốn quan trọng, nhiều doanh nghiệp Việt Nam chưa khai thác hiệu quả. Doanh nghiệp có thể nắm giữ quá nhiều tiền mặt thay vì tái đầu tư. Điều này làm giảm khả năng tăng trưởng và giá trị doanh nghiệp. Các yếu tố như quản trị doanh nghiệp, chính sách cổ tức và môi trường kinh tế vĩ mô có thể ảnh hưởng đến quyết định giữ lại lợi nhuận. Theo tài liệu nghiên cứu, các doanh nghiệp thường có xu hướng giữ tiền mặt thay vì đầu tư vào các dự án mới để tái tạo lợi nhuận.

2.1. Vì Sao Doanh Nghiệp VN Chưa Tối Ưu Lợi Nhuận Giữ Lại

Có nhiều lý do khiến doanh nghiệp Việt Nam chưa tối ưu lợi nhuận giữ lại. Thiếu thông tin và kỹ năng quản lý tài chính là một yếu tố. Bên cạnh đó, môi trường pháp lý và chính sách thuế cũng có thể ảnh hưởng. Khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn bên ngoài khiến doanh nghiệp ưu tiên giữ tiền mặt. Các yếu tố vĩ mô như khủng hoảng tài chính 2008 cũng tác động đến quyết định này. Có thể thấy rằng, Việt Nam cần có thêm những chính sách để hỗ trợ doanh nghiệp trong việc luân chuyển nguồn vốn một cách tốt hơn.

2.2. Rủi Ro Khi Doanh Nghiệp Giữ Quá Nhiều Tiền Mặt

Giữ quá nhiều tiền mặt có thể gây ra nhiều rủi ro. Chi phí cơ hội tăng lên vì doanh nghiệp bỏ lỡ cơ hội đầu tư sinh lời. Lạm phát làm giảm giá trị của tiền mặt. Nhà quản lý có thể sử dụng tiền mặt không hiệu quả, gây lãng phí. Cổ đông có thể không hài lòng vì không nhận được cổ tức xứng đáng. Việc giữ tiền mặt cũng có thể khiến doanh nghiệp trở thành mục tiêu của các thương vụ thâu tóm không mong muốn. Một số rủi ro khác như việc mất giá đồng tiền cũng cần được quan tâm.

III. Cách Lượng Hóa Ảnh Hưởng Lợi Nhuận Giữ Lại 2007 2012

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp định lượng để đo lường tác động của lợi nhuận giữ lại đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trong giai đoạn 2007-2012. Phân tích hồi quy được sử dụng để xác định mối quan hệ giữa các biến. Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết. Các chỉ số tài chính như ROA, ROE, EPS và P/E ratio được sử dụng để đánh giá giá trị doanh nghiệp. Giai đoạn 2007-2012 là giai đoạn có nhiều biến động kinh tế, bao gồm cả khủng hoảng tài chính 2008.

3.1. Mô Hình Nghiên Cứu Hồi Quy và Các Chỉ Số Tài Chính

Mô hình nghiên cứu sử dụng phân tích hồi quy để đánh giá tác động của lợi nhuận giữ lại đến giá trị doanh nghiệp. Các biến độc lập bao gồm lợi nhuận giữ lại, cơ cấu vốn, chính sách cổ tức và các yếu tố quản trị doanh nghiệp. Biến phụ thuộc là các chỉ số đánh giá giá trị doanh nghiệp như Tobin's Q và P/B ratio. Kiểm soát các yếu tố kinh tế vĩ mô như tăng trưởng GDP và lạm phát. Sử dụng các chỉ số này sẽ giúp cho chúng ta có cái nhìn tổng quan nhất về thực trạng của các doanh nghiệp Việt Nam.

3.2. Nguồn Dữ Liệu Báo Cáo Tài Chính và Vietstock

Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán. Nguồn dữ liệu bổ sung từ Vietstock, CafeF và Cophieu68. Dữ liệu kinh tế vĩ mô từ Tổng cục Thống kê. Sử dụng dữ liệu bảng theo năm của 100 doanh nghiệp niêm yết trong giai đoạn 2007-2012. Đảm bảo tính chính xác và tin cậy của dữ liệu là rất quan trọng. Các nguồn dữ liệu phải được đối chiếu và kiểm tra cẩn thận để tránh sai sót.

IV. Kết Quả Ảnh Hưởng Của LN Giữ Lại Đến Giá Trị DN Niêm Yết

Kết quả nghiên cứu cho thấy lợi nhuận giữ lại có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2007-2012. Mối quan hệ có thể là tuyến tính hoặc phi tuyến tính. Khủng hoảng tài chính 2008 có thể làm thay đổi mối quan hệ này. Quản trị doanh nghiệp tốt giúp tăng cường tác động tích cực của lợi nhuận giữ lại đến giá trị doanh nghiệp. Các yếu tố khác như cơ cấu vốn và chính sách cổ tức cũng đóng vai trò quan trọng.

4.1. Mức Lợi Nhuận Giữ Lại Tối Ưu Cho Doanh Nghiệp VN

Nghiên cứu cố gắng xác định mức lợi nhuận giữ lại tối ưu giúp tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Mức tối ưu này có thể khác nhau tùy thuộc vào ngành nghề và đặc điểm của từng doanh nghiệp. Cần xem xét sự đánh đổi giữa chi phí cơ hội của việc giữ tiền mặt và lợi ích của việc tái đầu tư. Các yếu tố như cơ hội tăng trưởng và rủi ro kinh doanh cũng cần được cân nhắc. Tìm được con số cụ thể cho doanh nghiệp sẽ giúp tăng đáng kể doanh thu và lợi nhuận.

4.2. Tác Động Của Chính Sách Cổ Tức Đến Mối Quan Hệ Này

Chính sách cổ tức có ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa lợi nhuận giữ lại và giá trị doanh nghiệp. Chính sách cổ tức hào phóng có thể làm giảm lượng lợi nhuận giữ lại nhưng lại thu hút nhà đầu tư. Chính sách cổ tức bảo thủ có thể tăng lượng lợi nhuận giữ lại nhưng lại làm giảm sự hấp dẫn của cổ phiếu. Cần cân bằng giữa việc chi trả cổ tức và tái đầu tư để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu cần tìm ra sự cân bằng giữa các yếu tố này.

V. Hướng Dẫn Tối Ưu Lợi Nhuận Giữ Lại Nâng Cao Giá Trị

Để tối ưu lợi nhuận giữ lại và nâng cao giá trị doanh nghiệp, doanh nghiệp cần có chiến lược rõ ràng. Nâng cao hiệu quả quản trị doanh nghiệp, xem xét kỹ lưỡng cơ hội đầu tư và xây dựng chính sách cổ tức phù hợp. Cần theo dõi sát sao tình hình kinh tế vĩ mô và thị trường chứng khoán. Đánh giá định kỳ hiệu quả sử dụng lợi nhuận giữ lại và điều chỉnh chiến lược khi cần thiết. Các doanh nghiệp cũng cần tăng cường minh bạch thông tin để tạo niềm tin cho nhà đầu tư.

5.1. Cải Thiện Quản Trị Doanh Nghiệp Để Tăng Giá Trị LN Giữ Lại

Quản trị doanh nghiệp tốt giúp tăng cường hiệu quả sử dụng lợi nhuận giữ lại. Hội đồng quản trị và ban điều hành cần có năng lực và kinh nghiệm. Hệ thống kiểm soát nội bộ cần được xây dựng và vận hành hiệu quả. Minh bạch thông tin và trách nhiệm giải trình cần được đề cao. Các doanh nghiệp cần tuân thủ các quy định pháp luật và đạo đức kinh doanh. Điều này giúp tạo dựng niềm tin với các nhà đầu tư.

5.2. Đánh Giá Cơ Hội Đầu Tư và Rủi Ro Để Quyết Định

Doanh nghiệp cần đánh giá kỹ lưỡng các cơ hội đầu tư trước khi quyết định sử dụng lợi nhuận giữ lại. Cần phân tích chi phí, lợi ích và rủi ro của từng dự án. Ưu tiên các dự án có tiềm năng sinh lời cao và phù hợp với chiến lược phát triển của doanh nghiệp. Các dự án cũng cần phải phù hợp với nguồn lực và năng lực của doanh nghiệp. Cần theo dõi sát sao tiến độ và hiệu quả của các dự án đầu tư.

VI. Kết Luận Tầm Quan Trọng Của Lợi Nhuận Giữ Lại Đến Giá Trị DN

Nghiên cứu này khẳng định tầm quan trọng của lợi nhuận giữ lại đối với giá trị doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam. Các doanh nghiệp cần có chiến lược quản lý lợi nhuận giữ lại hiệu quả để tối đa hóa giá trị cho cổ đông. Các nghiên cứu tiếp theo có thể xem xét các yếu tố đặc thù của thị trường Việt Nam. Mở rộng phạm vi nghiên cứu sang các công ty tài chính cũng là một hướng đi thú vị. Từ đó, ta có thể thấy rằng, việc duy trì và tái tạo lợi nhuận là vô cùng quan trọng, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường cạnh tranh khốc liệt như hiện nay.

6.1. Hạn Chế Của Nghiên Cứu và Hướng Nghiên Cứu Tiếp Theo

Nghiên cứu này có một số hạn chế nhất định. Phạm vi nghiên cứu chỉ giới hạn trong giai đoạn 2007-2012. Mẫu nghiên cứu chỉ bao gồm các doanh nghiệp niêm yết. Các nghiên cứu tiếp theo có thể mở rộng phạm vi thời gian và mẫu nghiên cứu. Xem xét các yếu tố đặc thù của thị trường Việt Nam như quản trị doanh nghiệp và môi trường pháp lý. Bên cạnh đó, chúng ta cần phải xem xét và có những điều chỉnh phù hợp khi môi trường kinh tế có nhiều sự biến động.

6.2. Khuyến Nghị Cho Doanh Nghiệp và Nhà Quản Lý Thị Trường

Doanh nghiệp cần nâng cao năng lực quản lý tài chính và xây dựng chiến lược sử dụng lợi nhuận giữ lại hiệu quả. Các nhà quản lý thị trường cần tạo môi trường kinh doanh minh bạch và công bằng. Khuyến khích các doanh nghiệp niêm yết công bố thông tin đầy đủ và chính xác. Xây dựng các chính sách hỗ trợ doanh nghiệp tái đầu tư và tăng trưởng. Điều này sẽ giúp thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT Trong chương này, bài nghiên cứu khái quát lên một cách nhìn tổng quan nhất về các lý thuyết và các vấn đề liên quan đến việc giữ lại lợi nhuận. Theo lý thuyết, khi thị trường vốn là hoàn hảo, mức lợi nhuận giữ lại là không liên quan vì các doanh nghiệp có thể vay và cho vay với cùng lãi suất. Tuy nhiên, thực tế do có sự tồn tại chi phí giao dịch, chi phí đại diện và bất cân xứng thông tin, nên nói lợi nhuận giữ lại không tác động đến giá trị doanh nghiệp là không đúng. Phần này bắt đầu bằng việc giải thích ba lý thuyết chính về lợi nhuận giữ lại và các động cơ giữ lại lợi nhuận.

Cuối cùng thảo luận về mối quan hệ giữa lợi nhuận giữ lại và các điều kiện tài chính. Các lý thuyết về việc giữ lại lợi nhuận Trong phần này, bài nghiên cứu giới thiệu ba lý thuyết chính thường được sử dụng để giải thích việc giữ lại lợi nhuận: lý thuyết đánh đổi (Myers, 1977), lý thuyết trật tự phân hạng (Myers và Majluf, 1984) và lý thuyết đại diện (Jensen, 1986). Lý thuyết đánh đổi Lý thuyết đánh đổi (Myers, 1977) về việc nắm giữ tiền mặt phát biểu rằng mức tiền mặt nắm giữ tối ưu là sự đánh đổi giữa chi phí và lợi ích của lợi nhuận giữ lại. Lợi ích rõ ràng nhất là tiền mặt làm giảm độ nhạy cảm đối với rủi ro kiệt quệ tài chính và không gây cản trở cho quyết định đầu tư, và tiền mặt làm giảm chi phí tài trợ bên ngoài.

Chi phí chủ yếu của việc nắm giữ tiền mặt là chi phí cơ hội của vốn khi đầu tư vào tài sản có tính thanh khoản (Ferreira và Vilela, 2004). Lý thuyết trật tự phân hạng Lý thuyết trật tự phân hạng của Myers và Majluf (1984) thừa nhận rằng cấu trúc vốn của một doanh nghiệp là kết quả trực tiếp được tạo nên từ khả năng sinh lợi, nhu cầu đầu tư và chính sách chi trả của chính nó. Theo lý thuyết này, tiền mặt trở nên sẵn có đối với một doanh nghiệp khi lợi nhuận vượt quá nhu cầu đầu tư. Nếu tiền mặt sẵn có nhiều và doanh nghiệp tự tin về khả năng sinh lợi của các dự án đầu tư, tiền mặt dư thừa có thể được chi trả dưới dạng cổ tức.

Myers và Majluf (1984) cho rằng không có mức tiền mặt tối ưu nhưng tiền mặt giữ vai trò như một tấm đệm giữa lợi nhuận giữ lại và nhu cầu đầu tư. Lý thuyết trật tự phân hạng mô tả một hệ thống thứ bậc tài trợ làm tối thiểu hóa chi phí do việc tài trợ bên ngoài gây ra như bất cân xứng thông tin và các vấn đề về phát tín hiệu. Trong hệ thống này, tài trợ nội bộ như tiền mặt được ưu tiên nhất, theo sau là nợ và xếp hạng vốn cổ phần ở vị trí sau cùng. Lý thuyết đại diện Lý thuyết đại diện đề cập đến mối quan hệ hợp đồng giữa một bên là người chủ quyết định công việc và một bên khác là người đại diện thực hiện các công việc đó.

Chủ sở hữu của các công ty cổ phần ngày nay có xu hướng sẽ thuê một giám đốc đại diện cho mình điều hành công ty, người giám đốc điều hành này sẽ phải -6- đáp ứng các yêu cầu mà các cổ đông đề ra như: được đào tạo một cách chuyên nghiệp, có năng lực điều hành công ty với mục tiêu tối đa hóa lợi ích cho các cổ đông, có đạo đức nghề nghiệp để không trục lợi cho bản thân,… Ngược lại, hợp đồng đại diện này sẽ mang lại cho các giám đốc – người làm thuê những lợi ích không nhỏ, họ được quyền ra quyết định và thực hiện các hoạt động mà được cho là sẽ đem lại lợi ích cho các cổ đông, họ được hưởng lương và các khoản lợi tức khác từ công việc quản trị công ty, họ có cơ hội nâng cao uy tín quản trị của mình khi công ty hoạt động hiệu quả, từ đó nâng cao vị thế của mình trong thị trường lao động,… Khi bỏ tiền ra thuê người đại diện điều hành công ty, các cổ đông – chủ sở hữu - của công ty mong muốn mọi hoạt động của người đại diện đều nhằm mục đích tối đa hoá giá trị tài sản của công ty, nâng cao thị giá của cổ phiếu, gia tăng cổ tức. Trong khi đó, người đại diện – nhà quản trị của công ty lại có những lợi ích cá nhân riêng biệt, họ có thể trực tiếp quyết định hay ngụy tạo ra các lý do khiến cho các cổ đông không thực hiện đầu tư vào những dự án có tỷ suất sinh lợi cao vì tâm lý e ngại rủi ro, hoặc quyết định đầu tư vào những dự án không đem lại lợi nhuận tối ưu cho công ty nhưng lại đem lại lợi nhuận cho riêng họ, hay thậm chí với những thông tin và quyền lực có được từ việc điều hành công ty, họ có thể giúp ví tiền của thân nhân họ nhiều thêm mà không cần quan tâm đến lợi nhuận hay những hậu quả mà công ty sẽ phải gánh chịu. Những mâu thuẫn trong lợi ích của hai chủ thể này cho ta thấy rất rõ sự tồn tại của vấn đề đại diện trong công ty cổ phần. Nguyên nhân thứ hai phát sinh chi phí đại diện là sự tư lợi của người đại diện.

Lý thuyết đại diện cho rằng, khi thị trường lao động và thị trường vốn là không hoàn hảo, người đại diện sẽ tìm cách tối đa lợi ích cá nhân của họ với chi phí do cổ đông gánh chịu. Những người làm thuê này có khả năng làm việc vì lợi ích bản thân hơn là vì lợi ích cao nhất của doanh nghiệp là do tình trạng bất cân xứng thông tin (chẳng hạn nhà quản trị biết rõ hơn các cổ đông là liệu họ có khả năng đạt được những mục tiêu của các cổ đông hay không) và do sự không rõ ràng .Bằng chứng về sự tư lợi của nhà quản trị bao gồm cả việc tiêu dùng nguồn lực của doanh nghiệp dưới hình thức hưởng bổng lộc và cả hành động trốn tránh rủi -7- ro của họ, bằng cách đó các nhà quản trị không thích rủi ro sẽ quyết định bỏ qua các cơ hội tìm kiếm lợi nhuận cao mà các cổ đông muốn họ đầu tư. Lý thuyết đại diện của Jensen (1986) đề xuất rằng những nhà quản trị bảo thủ khi có ít các cơ hội đầu tư có khuynh hướng giữ lại tiền mặt hơn là chi trả lại cho cổ đông. Các nhà quản trị tích lũy tiền mặt, gia tăng lượng tài sản kiểm soát dưới quyền và gia tăng sự tùy ý của mình qua quyết định đầu tư, họ có thể thực hiện các dự án đầu tư làm giảm giá trị cổ đông.

Lý thuyết đại diện gồm 2 giả thuyết chính đối với vấn đề giữ lại lợi nhuận: giả thuyết dòng tiền tự do và giả thuyết giảm thiểu rủi ro. Giả thuyết dòng tiền tự do Theo giả thuyết dòng tiền tự do, việc giữ lại lợi nhuận được xem như dòng tiền tự do nhà quản trị có thể sử dụng để phục vụ cho ý muốn riêng của họ, dẫn đến mâu thuẫn quyền lợi giữa nhà quản trị và cổ đông. Điều này đã tạo ra mối quan tâm lớn cho giới nghiên cứu thực hiện kiểm định giả thuyết dòng tiền tự do đối với việc nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp. Opler và các cộng sự (1999) sử dụng việc sở hữu của nhà quản trị để kiểm định lý thuyết đại diện nhưng không tìm thấy bằng chứng thực nghiệm ủng hộ.

Dittmar, Mahrt-Smith và Servae (2003) nghiên cứu các doanh nghiệp ở 45 quốc gia và thấy rằng các doanh nghiệp ở quốc gia có sự bảo vệ quyền lợi cổ đông kém hơn thì nắm giữ tiền mặt nhiều hơn. Theo cùng tư tưởng và ủng hộ giả thuyết dòng tiền tự do, Harford (1999) chứng tỏ rằng nắm giữ tiền mặt vượt mức dễ dẫn đến việc thâu tóm giảm giá trị. Tuy nhiên, ngược lại, Mikkelson và Partch (2003) lại cho rằng các doanh nghiệp với mức lợi nhuận giữ lại cao không gây nên thành quả hoạt động thấp. Pinkowitz, Stulz và Williamson (2003) phân tích mối quan hệ giữa sự bảo vệ nhà đầu tư và việc nắm giữ tiền mặt.

Mẫu của họ gồm 35 quốc gia trong giai đoạn 1988 đến 1999. Tương tự với kết quả của Dittmar và các cộng sự (2003), họ nhận thấy rằng doanh nghiệp ở các quốc gia có sự bảo vệ nhà đầu tư kém nắm giữ tiền mặt nhiều hơn 5% đến 25% so với nếu chúng được đặt tại Mỹ. Giả thuyết giảm thiểu rủi ro Còn giả thuyết giảm thiểu rủi ro lại xem xét việc giữ lại lợi nhuận như là các đầu tư phi rủi ro và do đó một nhà quản trị không thích rủi ro có thể gia tăng nắm giữ tiền mặt để giảm thiểu độ nhạy cảm đối với rủi ro cho doanh nghiệp, từ đó từ bỏ các dự án có NPV dương nhưng nhiều rủi ro. Các động cơ rủi ro được xác định bằng độ nhạy cảm của giá trị quyền chọn cổ phiếu của CEO đối với biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu.

Nghiên cứu cho thấy rằng các doanh nghiệp có động cơ rủi ro thấp hơn nắm giữ tiền mặt nhiều hơn 1. Ngược lại với nghiên cứu của Tong (2006), Liu và Mauer (2010) tranh luận rằng khi động cơ rủi ro tăng, thì doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận nhiều hơn. Họ giải thích rằng khi các động cơ gây rủi ro tăng, các trái chủ có thể yêu cầu dự trữ tiền mặt nhiều hơn như là một tấm đệm phòng ngừa. Mặt khác, khi doanh nghiệp nhận nhiều rủi ro hơn sẽ trở nên khó và tốn kém hơn để tiếp cận tài trợ bên ngoài, do đó cần dự trữ tiền mặt nhiều hơn để phục vụ cho nhu cầu trong tương lai.

Các động cơ giữ lại lợi nhuận 1. Động cơ giao dịch Đối với động cơ giao dịch, giữ lại lợi nhuận nhằm để đáp ứng các hoạt động thường xuyên của doanh nghiệp. Ngoài ra, doanh nghiệp có thể giữ lại tiền mặt nội bộ để tận dụng các cơ hội đầu tư do sự hiện hữu của vấn đề bất cân xứng thông tin có thể làm tăng chi phí tài trợ bên ngoài, thậm chí có thể dẫn đến bỏ qua các cơ hội đầu tư có NPV dương. Vì thế, nhà quản trị nắm giữ các tài sản có tính thanh khoản cao như tiền mặt để giảm chi phí tài trợ bên ngoài.

Động cơ giao dịch được phát triển thành một mô hình đối với mức tiền mặt tối ưu dựa trên chi phí giao dịch. Điều này được đề xuất lần đầu tiên bởi Baumol (1952), và Miller và Orr (1966).