Tác động của Dự trữ Ngoại hối đến Tăng trưởng Kinh tế trong Khủng hoảng Tài chính

Luận văn thạc sĩ phân tích mối quan hệ giữa dự trữ ngoại hối và tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh khủng hoảng tài chính toàn cầu.

• Tác giả: Mai Le Khanh Chi
• Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng
• Đề tài: Tác Động Của Dự Trữ Ngoại Hối Đến Tăng Trưởng Kinh Tế Trong Khủng Hoảng Tài Chính
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Tác Động Dự Trữ Ngoại Hối trong Khủng Hoảng

Bài viết này tập trung phân tích tác động của dự trữ ngoại hối (DTNH) đến tăng trưởng kinh tế trong bối cảnh khủng hoảng tài chính. Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra vai trò quan trọng của DTNH trong việc ổn định kinh tế vĩ mô và giảm thiểu tác động tiêu cực từ các cú sốc bên ngoài. Tuy nhiên, hiệu quả của DTNH có thể thay đổi tùy thuộc vào quy mô DTNH, chính sách điều hành tỷ giá, và đặc điểm của từng quốc gia. Bài viết sẽ xem xét liệu việc tích lũy DTNH trước khủng hoảng có giúp các quốc gia phục hồi nhanh hơn sau khủng hoảng hay không, đồng thời đánh giá tác động của các chính sách DTNH khác nhau. Dựa trên phân tích này, bài viết sẽ đưa ra những khuyến nghị chính sách phù hợp cho các quốc gia đang phát triển, đặc biệt là trong bối cảnh kinh tế toàn cầu nhiều biến động. Một lượng dự trữ cao trước khủng hoảng bảo vệ quốc gia chống lại các cuộc tấn công đầu cơ. Từ đó làm giảm nguy cơ công nợ khác xảy ra. Dự trữ lúc này giống như chức năng của người cho vay cuối cùng của Ngân hàng Trung Ương.

1.1. Vai trò DTNH Ổn định tỷ giá và giảm thiểu rủi ro

Dự trữ ngoại hối đóng vai trò quan trọng trong việc ổn định tỷ giá hối đoái, đặc biệt là trong bối cảnh khủng hoảng tài chính. Sự biến động mạnh của tỷ giá có thể gây ra nhiều hệ lụy tiêu cực cho nền kinh tế, chẳng hạn như làm tăng chi phí nhập khẩu, gây bất ổn cho hoạt động xuất khẩu, và làm gia tăng rủi ro nợ nước ngoài. DTNH cho phép Ngân hàng Trung ương can thiệp vào thị trường ngoại hối để giảm thiểu biến động tỷ giá và duy trì sự ổn định của nền kinh tế. Đối với nước đang phát triển, DTNH không chỉ đảm bảo khỏi nguy cơ biến động của khủng hoảng, còn xây dựng hiệu quả phòng ngừa trước cuộc tấn công nhà đầu tư quyết liệt.

1.2. Khủng hoảng tài chính Tác động đến tăng trưởng kinh tế

Khủng hoảng tài chính có thể gây ra những tác động nghiêm trọng đến tăng trưởng kinh tế. Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008-2009 đã cho thấy rõ điều này. Khủng hoảng có thể làm giảm đầu tư, tiêu dùng, và xuất khẩu, dẫn đến suy giảm kinh tế. DTNH có thể giúp các quốc gia giảm thiểu tác động tiêu cực của khủng hoảng bằng cách cung cấp nguồn vốn để hỗ trợ các ngành kinh tế bị ảnh hưởng, duy trì niềm tin của nhà đầu tư, và đảm bảo khả năng thanh toán các khoản nợ nước ngoài.

II. Vấn Đề Rủi Ro và Chi Phí Tích Lũy Dự Trữ Ngoại Hối

Mặc dù DTNH có nhiều lợi ích, nhưng việc tích lũy DTNH cũng đi kèm với những rủi ro và chi phí nhất định. Chi phí cơ hội của việc nắm giữ DTNH, đặc biệt là khi đầu tư vào các tài sản có lợi suất thấp, có thể là một gánh nặng đáng kể cho nền kinh tế. Ngoài ra, việc can thiệp vào thị trường ngoại hối để tích lũy DTNH có thể gây ra lạm phát và làm giảm tính cạnh tranh của xuất khẩu. Do đó, các quốc gia cần cân nhắc kỹ lưỡng giữa lợi ích và chi phí của việc tích lũy DTNH, đồng thời xây dựng chính sách DTNH phù hợp với điều kiện kinh tế của mình. Nhiều quốc gia trong nhóm trường mới, một hiện tượng cho thấy sự tăng DTNH trước cuộc khủng hoảng toàn cầu. Năm 1990, nhiều quốc gia đặc biệt khu vực Đông Á đã xây dựng 1 danh mục dự trữ vượt mức cân đối.

2.1. Chi phí cơ hội Lợi suất thấp và gánh nặng cho nền kinh tế

Việc nắm giữ DTNH thường đồng nghĩa với việc đầu tư vào các tài sản có lợi suất thấp, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ của các nước phát triển. Điều này có thể làm giảm lợi nhuận tiềm năng của các khoản đầu tư và tạo ra chi phí cơ hội cho nền kinh tế. Các quốc gia cần tìm cách tối ưu hóa việc quản lý DTNH để giảm thiểu chi phí cơ hội và tăng cường hiệu quả sử dụng vốn.

2.2. Lạm phát và giảm cạnh tranh xuất khẩu Hệ quả từ can thiệp

Việc can thiệp vào thị trường ngoại hối để mua ngoại tệ và tích lũy DTNH có thể làm tăng cung tiền trong nước, gây ra lạm phát. Ngoài ra, việc giữ tỷ giá hối đoái ở mức thấp có thể làm giảm tính cạnh tranh của xuất khẩu, gây ảnh hưởng đến cán cân thương mại. Các quốc gia cần điều hành chính sách tỷ giá một cách linh hoạt để tránh những tác động tiêu cực đến lạm phát và xuất khẩu.

III. Giải Pháp Quản Lý Dự Trữ Ngoại Hối Hiệu Quả Hậu Khủng Hoảng

Để tối ưu hóa hiệu quả của DTNH, các quốc gia cần xây dựng một chiến lược quản lý DTNH toàn diện, bao gồm việc xác định mục tiêu DTNH, lựa chọn các công cụ và phương pháp can thiệp phù hợp, và thiết lập các cơ chế giám sát và đánh giá hiệu quả. Quan trọng hơn, chính sách điều hành tỷ giá cần linh hoạt và minh bạch, cho phép tỷ giá hối đoái phản ánh đúng các yếu tố cơ bản của nền kinh tế. Bên cạnh đó, việc đa dạng hóa danh mục đầu tư DTNH có thể giúp giảm thiểu rủi ro và tăng cường lợi nhuận. Trong bối cảnh khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, nhiều quốc gia đã phải sử dụng (hoặc giảm) dự trữ. Các nghiên cứu đã chứng minh dự trữ là tâm điểm giảm sốc cho nền kinh tế trước khủng hoảng.

3.1. Xác định mục tiêu rõ ràng Ổn định vĩ mô bảo vệ nền kinh tế

Mục tiêu của DTNH cần được xác định rõ ràng và phù hợp với điều kiện kinh tế của từng quốc gia. Mục tiêu chính thường là ổn định kinh tế vĩ mô, bảo vệ nền kinh tế khỏi các cú sốc bên ngoài, và đảm bảo khả năng thanh toán các khoản nợ nước ngoài. Các quốc gia cần đánh giá rủi ro và xác định mức DTNH phù hợp để đạt được các mục tiêu này.

3.2. Chính sách tỷ giá linh hoạt Hỗ trợ ổn định và cạnh tranh

Chính sách tỷ giá hối đoái cần linh hoạt và minh bạch, cho phép tỷ giá hối đoái phản ánh đúng các yếu tố cơ bản của nền kinh tế. Việc can thiệp vào thị trường ngoại hối cần được thực hiện một cách thận trọng và có kiểm soát, tránh gây ra những tác động tiêu cực đến lạm phát và xuất khẩu. Các quốc gia nên xem xét áp dụng các cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý để tăng cường tính linh hoạt của chính sách tỷ giá.

3.3. Đa dạng hóa danh mục đầu tư Giảm rủi ro tăng lợi nhuận

Việc đa dạng hóa danh mục đầu tư DTNH có thể giúp giảm thiểu rủi ro và tăng cường lợi nhuận. Các quốc gia nên xem xét đầu tư vào nhiều loại tài sản khác nhau, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ, cổ phiếu, và vàng, đồng thời phân bổ vốn đầu tư vào nhiều thị trường khác nhau để giảm thiểu rủi ro tập trung. Các yếu tố bên ngoài như xuất khẩu có thể kích thích tăng trưởng dựa trên xuất khẩu.

IV. Nghiên Cứu Dự Trữ Ngoại Hối và Phục Hồi Kinh Tế Sau Khủng Hoảng

Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy rằng các quốc gia có mức DTNH cao trước khủng hoảng thường có khả năng phục hồi kinh tế nhanh hơn sau khủng hoảng. Một nghiên cứu của Llaudes (2010) đã tìm thấy bằng chứng cho thấy DTNH trước khủng hoảng có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế của các nước mới nổi. Tương tự, Frankel and Saravelos (2010) nhận thấy rằng mức DTNH cao trong năm 2007 có liên quan đến mức suy giảm kinh tế ít hơn trong giai đoạn khủng hoảng. Tuy nhiên, các nghiên cứu khác lại chỉ ra rằng hiệu quả của DTNH có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khác, chẳng hạn như chất lượng thể chế và chính sách kinh tế vĩ mô. Nghiên cứu của Polterovich, Victor, Vladimir Popov (2003) chỉ ra rằng dự trữ góp phần vào tăng trưởng kinh tế của các nước đang phát triển.

4.1. Bằng chứng thực nghiệm Tác động tích cực đến tăng trưởng GDP

Các nghiên cứu thực nghiệm đã cung cấp bằng chứng cho thấy DTNH có tác động tích cực đến tăng trưởng GDP, đặc biệt là trong giai đoạn phục hồi sau khủng hoảng. Việc tích lũy DTNH trước khủng hoảng có thể giúp các quốc gia giảm thiểu tác động tiêu cực của khủng hoảng và tạo điều kiện cho sự phục hồi kinh tế nhanh chóng.

4.2. Yếu tố ảnh hưởng Thể chế và chính sách kinh tế vĩ mô

Hiệu quả của DTNH có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khác, chẳng hạn như chất lượng thể chế và chính sách kinh tế vĩ mô. Các quốc gia có thể chế vững mạnh và chính sách kinh tế vĩ mô ổn định thường có khả năng sử dụng DTNH hiệu quả hơn để ổn định kinh tế và thúc đẩy tăng trưởng. Nhà quản lý không nên đánh giá quá động cơ cực của dự trữ vào phát triển kinh tế.

V. Ứng Dụng Chính Sách Dự Trữ Ngoại Hối cho Quốc Gia Phát Triển

Đối với các quốc gia đang phát triển, việc xây dựng một chính sách DTNH phù hợp là vô cùng quan trọng. Chính sách này cần dựa trên việc đánh giá kỹ lưỡng các rủi ro và cơ hội, đồng thời cân nhắc các yếu tố đặc thù của từng quốc gia. Các quốc gia nên tập trung vào việc cải thiện chất lượng thể chế và xây dựng một môi trường kinh doanh thuận lợi để thu hút vốn đầu tư nước ngoài và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững. Quan trọng nhất, việc minh bạch hóa chính sách DTNH và tăng cường trách nhiệm giải trình có thể giúp nâng cao niềm tin của nhà đầu tư và giảm thiểu rủi ro khủng hoảng. Việc bảo hiểm bằng dự trữ ngoại hối giúp các quốc gia giảm mức phụ thuộc vào cứu trợ từ cộng đồng quốc tế như IMF hay WB.

5.1. Đánh giá rủi ro và cơ hội Xây dựng chính sách phù hợp

Các quốc gia cần đánh giá kỹ lưỡng các rủi ro và cơ hội liên quan đến DTNH để xây dựng một chính sách phù hợp. Rủi ro có thể bao gồm chi phí cơ hội, lạm phát, và giảm cạnh tranh xuất khẩu, trong khi cơ hội có thể bao gồm ổn định kinh tế vĩ mô, giảm thiểu tác động của khủng hoảng, và tăng cường niềm tin của nhà đầu tư.

5.2. Cải thiện thể chế Thu hút đầu tư và thúc đẩy tăng trưởng

Việc cải thiện chất lượng thể chế và xây dựng một môi trường kinh doanh thuận lợi là yếu tố quan trọng để thu hút vốn đầu tư nước ngoài và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững. Các quốc gia cần tập trung vào việc cải thiện hệ thống pháp luật, giảm thiểu tham nhũng, và tăng cường minh bạch và trách nhiệm giải trình.

VI. Kết Luận Tương Lai Chính Sách Dự Trữ Ngoại Hối Toàn Cầu

Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu ngày càng phức tạp và nhiều biến động, chính sách DTNH sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc ổn định kinh tế vĩ mô và bảo vệ nền kinh tế khỏi các cú sốc bên ngoài. Tuy nhiên, các quốc gia cần điều chỉnh chính sách DTNH của mình để phù hợp với những thay đổi trong môi trường kinh tế toàn cầu và tận dụng những cơ hội mới. Việc tăng cường hợp tác quốc tế và chia sẻ thông tin về chính sách DTNH có thể giúp giảm thiểu rủi ro khủng hoảng và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế toàn cầu bền vững. Việc dự trữ quốc gia là công cụ quan trọng cho việc phát hành đảm bảo cho mối tương quan giữa hàng trong nước. Nhà nước chủ động sử dụng dự trữ để điều chỉnh thị trường theo mục tiêu.

6.1. Biến động kinh tế Thách thức và cơ hội cho chính sách

Sự biến động của kinh tế toàn cầu mang lại cả thách thức và cơ hội cho chính sách DTNH. Các quốc gia cần điều chỉnh chính sách của mình để đối phó với những thách thức mới, chẳng hạn như biến động tỷ giá hối đoái, lạm phát, và rủi ro khủng hoảng, đồng thời tận dụng những cơ hội mới, chẳng hạn như tăng cường hợp tác quốc tế và đa dạng hóa danh mục đầu tư.

6.2. Hợp tác quốc tế Chia sẻ thông tin và giảm thiểu rủi ro

Việc tăng cường hợp tác quốc tế và chia sẻ thông tin về chính sách DTNH có thể giúp giảm thiểu rủi ro khủng hoảng và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế toàn cầu bền vững. Các quốc gia nên tham gia vào các diễn đàn khu vực và toàn cầu để chia sẻ kinh nghiệm và học hỏi lẫn nhau về chính sách DTNH.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu đề tài. Trong chương này, sẽ làm rõ lý do chọn đề tài nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, các van dé cần nghiên cứu đồng thời giới thiệu tổng quan về phương pháp nghiên cứu và ý nghĩa khi thực hiện đề tài. Chương 2: Tổng quan về dự trữ ngoại hối và các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về ảnh hưởng của việc tích lũy dự trữ ngoại hối đối với tăng trưởng kinh tế. Trong chương này, sẽ nêu tổng quan về khái niệm cũng như vai trò của dự trữ ngoại hồi, đồng thời điểm qua những nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về các yếu t6 tac dong dén viéc tich lũy dự trữ ngoại hoi trước và (rong giai đoạn khủng hoảng và ảnh hưởng của việc tích lãy dự trữ ngoại hồi đến tăng trưởng kinh té cua quốc gia thời kỳ hậu khủng hoảng Chương 3: Phương pháp nghiên cứu.

Nội dung chính của chương này sẽ trình bày phương pháp nghiÊH cứu, giải thích các biến độc lap va bién phụ thuộc trong mô hình, mô tả các đặc điểm của mô hình thực nghiệm, các giả định đặt ra dé kiểm định và nguồn dữ liệu để thực hiện nghiên cứu. Chương 4: Kết quả nghiên cứu Trong chương này, trình bày kết quả nghiên cứu thực nghiệm về các yếu tổ quyết định đến việc tích lũy dự trữ ngoại hồi của một quốc gia giai đoạn trước và trong giai đoạn khủng hoảng tài chính. Trên cơ sở mức tích lũy dự trữ này lại tiếp tục kiểm định xem liệu với mức tích lũy ngoại hồi trước và (rong giai đoạn khủng hoảng đã ảnh hưởng như thế nào đến khả năng hôi phục kinh tế sau khủng hoảng ( thể hiện qua tỉ lệ tăng trưởng GDP), mức độ ảnh hưởng ra sao, tác động nh thé nao; dong thời thảo luận các kết quả thực nghiệm nhận được. Chương 5: Kết luận.

Ở chương này, tổng kết lại các vấn đề nghiên Cứu, kết luận lại kết quả thực nghiệm từ mô hình nghiên cứu, nêu lên những hạn chế của đề tài và hướng mở rộng đề tài. 17 Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU CỦA ĐẺ TÀI Đối với mối quan hệ giữa tác động của các chính sách tích lũy dự trữ ngoại hồi tới hoạt động kinh tế và tài chính của các quốc gia trong thời kỳ khủng hoảng và hậu khủng hoảng, đã có nhiều nghiên cứu đề cập trên toàn thế giới. Tuy nhiên, ở khu vực APEC Thái Bình Dương hiện nay, vấn đề này vẫn chưa tôn tại bài nghiên thật sát để trả lời câu hỏi này. Ở khía cạnh của bài nghiên cứu, tác giả đóng góp ý nghĩa như sau: Về mặt lý luận, đề tài sẽ hệ thống hóa các nghiên cứu về dữ trữ ngoại hối trước va trong giai đoạn khủng hoảng.

Về mặt thực tiễn, đề tài tiến hành xây dựng một mô hình định lượng đề xác định các tác động này. Từ đó cung cấp những cơ sở để đưa ra các chính sách phù hợp với dự trữ quốc gia. CHƯƠNG 2: TONG QUAN VE DU TRU NGOAI HOI VA CAC NGHIEN CUU THUC NGHIEM VE ANH HUONG CUA VIEC TICH LUY DU TRU NGOAI HOI DOI VOI TANG TRUONG KINH TE 2.1 MUC TIEU CUA DU TRU NGOAI HOI QUOC GIA Ngoại hôi được định nghĩa như là những loại ngoại tệ, vàng tiêu chuân quôc tê, các giây tờ có giá và công cụ thanh toán băng tiên nước ngoài. Trong đó, ngoại tệ chiêm một vị trí khá quan trọng trong vai trò là phương tiện dự trữ của cải, phương tiện để mua, đề thanh toán và hạch toán quốc tế.

Trong điều kiện kinh tế ngày nay, quan hệ quốc tế ngày càng phát triển, sự hội nhập và giao thương mua bán giữa các nước trên toàn thế giới ngày một gia tăng, sự xuất hiện các phương tiện thanh toán mang tính quốc tế sẽ hết sức cần thiết. Do đó, ngoại hối được xem như là phương tiện thiết yếu trong quan hệ kinh tê, chính trị, văn hóa,. giữa các quôc gia trên thê g1ới. Thêm vào đó, để đáp ứng những mục tiêu trong giai đoạn thị trường ngày một sôi động đòi hỏi phải có sự hợp tác liên minh giữa các nước trong các lĩnh vực như là kinh tế, giáo dục, khoa học kỹ thuật,.nhà nước cần nắm giữ trong tay các công cụ cân thiết.

Và dự trữ ngoại hối là một trong những công cụ khá quan trọng đề điều tiết đạt đến các mục tiêu kinh tế vĩ mô đó. Dự trữ ngoại hối Nhà nước biểu hiện là tài sản nợ đối với nền kinh tế và là tài sản chung trên bảng cân đối tài sản của NHNN. Ở đó NHNN được giao sử dụng quỹ dự trữ ngoại hồi để tiến hành mua bán trên thị trường ngoại hối nhằm thực hiện chính sách tiên tệ quôc gia. Dự trữ ngoại hối được su dụng nham tai tro cho su mat can bang can can thanh toán hoặc gián tiếp tác động thông qua việc can thiệp trên thị trường ngoại hối giữ vai trò ngăn ngừa những biến động trong nguồn thu xuất khẩu, thanh toán nhập khâu, cũng như chu chuyên quá lớn luông vôn đôi với một quôc gia.

Dự trữ ngoại hồi là một cơ sở cho việc phát hành đảm bảo cho mối tương quan giữa tiền — hàng trong nước. Nhà nước có thể chủ động sử dụng ngoại hối như là một lực lượng đề can thiệp, điều tiết thị trường tiền tệ theo những mục tiêu theo kế hoạch. Đối với những nước mà đồng tiền tự do chuyển đôi, dự trữ ngoại hồi là lực lượng để can thiệp thị trường nhăm duy trì sự ổn định tỷ giá hối đoái của đồng bản n te. Đối với những nước mà đồng tiền không được tự do chuyền đổi, dự trữ ngoại hồi là lực lượng để can thiệp, điều tiết thị trường tiền tệ theo những mục tiêu theo kế hoạch.2 CAC NGHIEN CUU THUC NGHIEM 2.1 Tích lũy dự trữ ngoại hối ảnh hưởng tới tăng trưởng GDP Các phân tích về xu hướng tích lũy dự trữ ngoại hối trước khủng hoảng của tác giả cùng với các quyết định đưa ra của các quốc gia liên quan đến tỉ giá hối đoái giảm giá trị và quản lý dự trữ chủ động, đưa ra đề nghị rằng dự trữ ngoại hối được cho là công cụ phản chu kì, ít nhất ở một số quốc gia trong thời kì khủng hoảng.

Một phân tích khác cũng đề nghị rằng thời gian của khủng hoảng ở các nước khác nhau cũng là vân đề đôi với việc hiệu vê xu hướng của quản lý dự trữ chủ động. Một nghiên cứu gần đây bởi Llaudes et al (2010) tìm ra các chứng cứ trong các nước mới nỗi rằng dự trữ ngoại hối trước khủng hoảng có tác động cùng chiều với sự tăng trưởng của sản lượng. Tương tự, Erankel and Saravelos (2010) thấy rằng mức độ dự trữ ngoại hối trong năm 2007 là một nhân tổ đáng kế tác động ngược chiêu giữa các quốc gia. Có thể cho răng, giá trị phản chu kì của dự trữ ngoại hối không nên đo lường băng giá trị tuyệt đối, thay vào đó là giá trị trương đối đối với một tiêu chuân động lực phòng ngừa mà thể hiện “dự trữ đây đủ”.

Dominguez, Yuko Hashimoto, Takatoshi Ito (2013) đo lường sự tăng trưởng của dự trữ ngoại hối trong suốt giai đoạn khủng hoảng GEC sử dụng chuỗi quản lý chủ động (không bao gém thu nhập lãi và sự thay đổi định giá), dữ liệu này chỉ có sẵn đối với những nước thuộc SDDS. Tăng trưởng thực của GDP trước GFC thì có quan hệ dương với tăng trưởng GDP sau khủng hoảng, qua đó cho thấy những quốc gia có xu hướng tăng trưởng cao trước khủng hoảng thì thường có tăng trưởng cao sau khủng hoảng. Tăng trưởng thực của GDP trong suốt khủng hoảng không ảnh hưởng đến quá trình hôi phục kinh tế sau khủng hoảng. Tác giả tìm ra rằng, các nước có quy mô dự trữ ngoại hối lớn, tương ứng với GDP trước khi GFC bắt đầu thường có tốc độ tăng trưởng cao hơn sau khủng hoảng.

Ý nghĩa thống kê về hệ số của tỉ giá hối đoái thay đối, điều kiện thương mại thay đối, và dự trữ thay đổi trong suốt thời gian khủng hoảng có vẻ ít đồng bộ (chặt chẽ) giữa các nhóm nghiên cứu, nhưng những ước tính thường thấy rằng những quốc gia trải qua thời kì giảm giá lớn trong thời kì khủng hoảng và những cải thiện lớn về điều kiện thương mại có một thời kì khôi phục mạnh mẽ. Tương tự, sử dụng nguôn dự trữ trong khủng hoảng, điều kiện là có tích lũy dự trữ trước khủng hoảng, cũng cải thiện tăng trưởng sau khủng hoảng. Polterovich, Victor, và Vladimir Popov (2003), nghiên cứu thực hiện hồi quy không gian, nghiên cứu cho giai đoạn 1960-1999, tác giả tìm thấy bằng chứng cho rằng sự tích lũy dự trữ ngoại hồi (FER) góp phần vào tăng trưởng kinh tế của một nên kinh tế tại các quốc gia đang phát triển băng cách tăng cả đầu tư tý lệ GDP / và năng suất vốn. Tác giả cung cấp các giải thích sau đây của các sự kiện: (1) FER tích tụ gây ra sự sụt giảm tỷ giá thực (RER) có thé có ảnh hưởng lâu dài, nếu phá giá như vậy được thực hiện định kỳ và đột xuất; (2) RER sụt giá cho phép tận dụng đầy đủ các yếu tô bên ngoài xuất khâu và kích thích tăng trưởng dựa vào xuất khâu; (3) FER xây dựng, thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài bởi vì nó làm tăng độ tin cậy của chính phủ của một nước tiếp nhận và làm giảm giá USD tài sản thực.

Một mô hình thứ ba nghiên cứu lĩnh vực tăng trưởng nội sinh kinh tế (bao gồm cả một khu vực hàng tiêu dùng, lĩnh vực đầu tư và khu vực thương mại xuất khẩu) được đề nghị để 10 chứng minh làm thế nào hạ giá đồng nội tệ có thể cải thiện phúc lợi xã hội. Khái niệm về tích lũy ngoại hối và trạng thái cân băng được tác giả giới thiệu. Và được chứng minh rằng sự giảm giá đồng nội tệ tỷ giá hối đoái cân băng có thể tăng khả năng giàu có quốc gia. Gần day, Ye-chi, M.

(2015) nghién cữu về mối quan hệ dự trữ ngoại hồi và tăng trưởng. Tác giả tim thay quy mô dự trữ ngoại hối đang phát triển đã trở thành một gánh nặng đối với các quốc gia, nhưng nhà quản trị không thể bỏ qua tác động tích cực của dự trữ ngoại hồi vào phát triển kinh tế. Trong nghiên cứu này, chúng ta giả thuyết răng các nước thị trường mới nổi không thể giải quyết vấn đề tích lũy dự trữ cao, và cố gắng để tìm ra cách tốt nhất đề tối đa hóa tác động tích cực của dự trữ ngoại hối.