The effects of board characteristics on firm performance an empirical evidence from non financial firms listed on vietnam stock market

Nghiên cứu tác động của đặc điểm hội đồng quản trị đến hiệu suất doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

• Tác giả: Nguyen Hoai Phuong
• Người hướng dẫn: Dr. Tran Tat Thanh
• Trường học: Vietnam Banking Academy and University of the West of England
• Chuyên ngành: Finance
• Đề tài: Tác động của đặc điểm hội đồng quản trị đến hiệu suất công ty niêm yết tại Việt Nam
• Loại tài liệu: dissertation
• Năm xuất bản: 2022
• Địa điểm: Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• Acknowledgements
• Abstract
• 1. Chapter I: Introduction
• 2. Chapter II: Literature review and hypotheses development
• 2.1. Agency theory
• 2.2. Stewardship theory
• 2.3. Board of directors
• 2.3.1. Board size and firm performance
• 2.3.2. Board independence and firm performance
• 2.3.3. Board diversity
• 3. Chapter III: Data collection and research methodology
• 4. Chapter IV: Empirical results
• 5. Chapter V: Conclusions
• 6. Chapter VI: Limitations and recommendations
• List of tables

Tóm tắt

I. Hội Đồng Quản Trị Hiệu Suất Công Ty Tổng Quan Nghiên Cứu

Nghiên cứu tập trung vào tác động của đặc điểm hội đồng quản trị lên hiệu suất công ty niêm yết tại Việt Nam. Hội đồng quản trị đóng vai trò then chốt trong việc đưa ra quyết định, kiểm soát và quản lý doanh nghiệp. Nhiều nghiên cứu đã mở rộng phạm vi, đa dạng hóa quan điểm để giải quyết các vấn đề liên quan đến đặc điểm hội đồng quản trị và hiệu suất công ty. Nghiên cứu của Martinez và Alvarez (2019) cung cấp cái nhìn toàn cầu, trong khi Duc Hong Vo và Tri Minh Nguyen (2014) đưa ra các phát hiện thực nghiệm về quản trị doanh nghiệp và hiệu suất tại Việt Nam. Fama và Jensen (1983) nhấn mạnh vai trò của hội đồng quản trị như một cơ chế tư vấn và giám sát quan trọng, quản lý hoạt động kinh doanh vì lợi ích của cổ đông. Hội đồng quản trị chịu trách nhiệm về chiến lược, cấu trúc vốn và việc tuyển dụng/sa thải nhân sự cấp cao (Terjesen, Couto và Francisco, 2016).

1.1. Quản Trị Công Ty và Vai Trò của Hội Đồng Quản Trị

Quản trị công ty liên quan đến đặc điểm hội đồng quản trị. Từ việc lựa chọn thành viên đến quyết định chiến lược, mọi hoạt động đều thuộc phạm trù quản trị công ty. Martinez và Alvarez (2019) chỉ ra hai chức năng chính của hội đồng quản trị tác động đến cơ chế quản trị công ty: giám sát quản lý cấp cao và cung cấp nguồn nhân lực cho công ty. Cùng với quá trình cổ phần hóa, vấn đề người đại diện (principal-agent problem) ngày càng trở nên quan trọng. Theo Jensen và Meckling (1976), chủ sở hữu (principal) ủy thác nhiệm vụ cho người quản lý (agent) với kỳ vọng họ sẽ hành động vì lợi ích của chủ sở hữu. Nghiên cứu này xem xét vai trò của CEO kiêm Chủ tịch Hội đồng quản trị, một biến số quan trọng trong mô hình.

1.2. Sự Đa Dạng trong Hội Đồng Quản Trị và Tầm Quan Trọng

Sự đa dạng trong hội đồng quản trị được xem là một yếu tố quan trọng, giúp tăng cường giá trị doanh nghiệp và hiệu suất nhờ những góc nhìn và ý kiến mới (Siciliano, 1996). Aguilera (2005) và Kang et al. (2007) nhấn mạnh sự khác biệt về quy định, văn hóa, môi trường kinh tế, quy mô thị trường vốn và hiệu quả của cơ chế quản trị giữa các quốc gia phát triển và đang phát triển. Hầu hết các nghiên cứu thực nghiệm về sự đa dạng trong hội đồng quản trị đều dựa trên dữ liệu từ các nước phát triển. Nghiên cứu này hy vọng đóng góp vào việc đa dạng hóa các nghiên cứu thực nghiệm về chủ đề này trong bối cảnh các nước đang phát triển.

II. Thách Thức Nghiên Cứu Đánh Giá Đúng Tác Động Của HĐQT

Các nghiên cứu trước đây đã xác định các yếu tố trong hội đồng quản trị ảnh hưởng đến hiệu suất công ty, bao gồm: quy mô, trình độ học vấn của thành viên, tính độc lập, vai trò kép của CEO, sự đa dạng, cấu trúc. Hiệu suất công ty được đo lường bằng nhiều tỷ số tài chính như ROA, ROE, Tobin's Q, Z-Score. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều tranh luận về mối tương quan giữa đặc điểm hội đồng quản trị và hiệu suất công ty do sự đa dạng và khác biệt trong việc lựa chọn dữ liệu và phương pháp nghiên cứu. Do đó, chủ đề này tiếp tục thu hút sự quan tâm của các nhà nghiên cứu nhằm tìm ra những quan điểm mới, đóng góp vào việc mở rộng và nâng cao các nghiên cứu trước đây. Về ứng dụng thực tiễn, nghiên cứu này cung cấp thông tin xác thực và có thể kiểm chứng cho các nhà quản lý, nhà đầu tư và những người quan tâm đến các vấn đề liên quan đến quản trị công ty và hiệu suất công ty để nâng cao hiểu biết về thị trường được nghiên cứu.

2.1. Mục Tiêu và Phạm Vi Nghiên Cứu tại Thị Trường Việt Nam

Nghiên cứu này hướng đến việc xác định tác động của đặc điểm hội đồng quản trị lên hiệu suất công ty niêm yết tại Việt Nam. Nó kiểm tra ảnh hưởng của các đặc điểm hội đồng quản trị đến hiệu suất công ty, tìm ra mối quan hệ giữa hiệu suất công ty và đặc điểm của hội đồng quản trị, và cung cấp bằng chứng thực nghiệm từ các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

2.2. Dữ Liệu và Phương Pháp Phân Tích Được Sử Dụng

Dữ liệu của 462 công ty phi tài chính niêm yết trên sàn HOSE và HNX trong giai đoạn 2018-2020 được phân tích. Hiệu suất công ty được đo lường bằng ROE, ROA và Tobin's Q. Các đặc điểm hội đồng quản trị bao gồm quy mô, giám đốc độc lập, sự đa dạng (giới tính và nền tảng kế toán/tài chính của giám đốc), vai trò kép của CEO. Các biến kiểm soát bao gồm quy mô công ty, đòn bẩy tài chính và cường độ vốn. Dữ liệu là dữ liệu bảng (panel data), do đó, mô hình cho mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và hiệu suất được kiểm tra bằng Pooled OLS, FEM, REM và sau đó là FLGS.

III. Quy Mô Hội Đồng Quản Trị Ảnh Hưởng Tới Hiệu Suất

Quy mô hội đồng quản trị là tổng số thành viên trong hội đồng quản trị, được xem là một trong những đặc điểm chính của hội đồng quản trị. Theo Jensen và Meckling (1976), số lượng thành viên hội đồng quản trị lớn hơn sẽ tăng cường hiệu quả kiểm soát và quản lý công ty. Việc tăng số lượng thành viên có thể giúp công ty tiếp cận các nguồn lực bên ngoài. Với số lượng thành viên lớn, sẽ có nhiều quan điểm và kinh nghiệm khác nhau, góp phần cải thiện năng lực giám sát của hội đồng (Pearce và Zahra, 1992). Theo lý thuyết đại diện, quy mô hội đồng quản trị lớn hơn sẽ hiệu quả hơn trong việc xử lý và kiểm soát quản lý (Jensen và Meckling, 1976). Tuy nhiên, Brown et al. (2006) lại cho rằng các hội đồng quản trị lớn hơn dẫn đến khó khăn trong việc đạt được thỏa thuận do có nhiều lợi ích khác nhau.

3.1. Ưu và Nhược Điểm của Quy Mô Hội Đồng Quản Trị Lớn

Kích thước hội đồng quản trị nên liên quan đến quy mô của công ty và không nên được đặt theo bất kỳ tiêu chuẩn nào (Lehn et al.). Kích thước của hội đồng quản trị nên được quyết định theo cách phù hợp để dễ dàng đưa ra quyết định, giảm chi phí hoạt động và thích ứng với các yêu cầu kinh doanh. Một nghiên cứu được thực hiện bởi Duc Hong Vo và Tri Minh Nguyen (2014) về "Tác động của quản trị doanh nghiệp đến hiệu suất công ty: Nghiên cứu thực nghiệm ở Việt Nam" tập trung vào phân tích 177 công ty niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn từ 2008 đến 2012. Với hiệu suất công ty được đo lường bằng ROA, ROE và Tobin's Q, nghiên cứu của họ đã không tìm ra mối quan hệ giữa quy mô hội đồng quản trị và hiệu suất công ty.

3.2. Bằng Chứng Thực Nghiệm về Quy Mô và Hiệu Suất

Một nghiên cứu khác được thực hiện trên 300 công ty Malaysia niêm yết năm 2011 bởi Siti Norwahida Shukeri et al. (2012) cho thấy có mối quan hệ tiêu cực giữa quy mô hội đồng quản trị và hiệu suất công ty, được đo lường bằng ROE. Martine và Alvarez (2019) đã thực hiện một nghiên cứu trên 10.314 quan sát năm-công ty thuộc 34 quốc gia ở sáu khu vực bao gồm Châu Phi, Châu Á, Châu Âu, Châu Mỹ Latinh, Bắc Mỹ và Châu Đại Dương. Với hiệu suất công ty được đo lường bằng ROA và Tobin's Q, nghiên cứu kết luận rằng quy mô hội đồng quản trị có tác động tích cực đến hiệu suất công ty. Theo Kao et al. (2019), các hội đồng quản trị lớn hơn sẽ gây ra sự gia tăng chi phí đại diện và do đó có tác động tiêu cực đến hiệu suất công ty. Tuy nhiên, Jeffrey Coles et al. (2008) cho rằng các hội đồng quản trị lớn hơn sẽ mang lại giá trị lớn hơn nhờ khả năng quản lý và kiểm soát tốt hơn, giúp cải thiện hiệu suất công ty.

IV. Tính Độc Lập Của HĐQT Yếu Tố Nâng Cao Giá Trị Doanh Nghiệp

Tính độc lập của hội đồng quản trị đề cập đến các giám đốc không điều hành trong hội đồng quản trị. Họ là những giám đốc độc lập, những chuyên gia không tham gia vào việc quản lý công ty. Họ không có xu hướng can thiệp vào việc ra quyết định cho công ty (Agrawal và Knoeber, 1996). Theo Zahra và Stantion (1988), các giám đốc độc lập có liên quan đến cơ chế kiểm soát của các công ty vì họ cung cấp những quan điểm mới khác với quan điểm truyền thống. Các giám đốc độc lập được kỳ vọng sẽ khách quan và độc lập hơn các giám đốc điều hành khi đánh giá việc quản lý và hiệu suất của các công ty (Sonnenfeld, 1981). Lý thuyết đại diện (agency theory) nói rằng các giám đốc không điều hành góp phần giám sát hành vi cơ hội của các giám đốc điều hành (Jensen và Meckling, 1976).

4.1. Vai Trò Giám Sát của Giám Đốc Độc Lập và Hiệu Quả

Cũng trong nghiên cứu của mình, Duc Hong Vo và Tri Minh Nguyen (2014) kết luận rằng tính độc lập của hội đồng quản trị có tác động khác nhau đến hiệu suất công ty trong các phép đo khác nhau. Đặc biệt, tính độc lập của hội đồng quản trị có mối quan hệ tiêu cực với Tobin's Q, không tương quan với ROA và ROE, và có mối quan hệ tích cực với Z-score (một biến phụ thuộc khác của nghiên cứu). Trong nghiên cứu về các công ty Malaysia, Siti Norwahida Shukeri et al. Ngược lại, Martinez và Alvarez (2019) kết luận rằng sự hiện diện cao của các giám đốc độc lập có xu hướng làm tăng giá trị doanh nghiệp.

4.2. Bằng Chứng Trái Chiều và Tầm Quan Trọng của Giám Đốc Độc Lập

Có nhiều ý kiến về mối quan hệ giữa tính độc lập của hội đồng quản trị và hiệu suất công ty. Sự hiện diện của các giám đốc độc lập mang lại vai trò giám sát cho các công ty. Các giám đốc là người ngoài công ty giúp bổ sung thêm các nguồn lực có giá trị cho công ty (Martinez và Alvarez, 2019). Coles et al. (2001) cho rằng tỷ lệ giám đốc độc lập lớn hơn giúp tăng cường quá trình ra quyết định liên quan đến kiểm soát và chiến lược của công ty. Sự hiện diện cao hơn của các giám đốc độc lập sẽ cải thiện kiểm soát nội bộ của công ty cũng như công bố thông tin, mang lại hiệu quả tốt hơn trong việc ra quyết định.

V. Đa Dạng HĐQT Bí Quyết Nâng Cao Quyết Định và Đổi Mới

Thành phần hội đồng quản trị đa dạng là cần thiết cho việc quản lý, thực hiện và kiểm soát thành công của hội đồng quản trị. Theo Cox, Jr. (1991), sự đa dạng của hội đồng quản trị mang lại lợi thế cho công ty, bao gồm các quyết định tốt hơn, đổi mới cao hơn và tiếp thị hiệu quả hơn đối với nhiều loại khách hàng hơn. Van der Walt và Ingley (2003) tuyên bố rằng có hai loại đa dạng của hội đồng quản trị, bao gồm sự đa dạng có thể quan sát được và sự đa dạng không thể quan sát được. Sự đa dạng có thể quan sát được là các đặc điểm nhân khẩu học bao gồm sắc tộc, quốc tịch, giới tính và tuổi tác. Trong khi đó, sự đa dạng không thể quan sát được là các đặc điểm nhận thức như nền tảng giáo dục, nghề nghiệp (Milliken và Martin, 1996).

5.1. Lợi Ích của Sự Đa Dạng và Phân Loại Đa Dạng

Đã có nhiều nghiên cứu về sự đa dạng của hội đồng quản trị đề cập đến những lợi ích từ sự đa dạng của hội đồng quản trị. Theo Milliken và Martin (1996) và Carter et al. (2003), trong môi trường kinh doanh năng động hiện nay, cần có nhiều ý kiến khác nhau.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam ngày càng phát triển, vai trò của hội đồng quản trị trong việc nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp được quan tâm sâu sắc. Theo dữ liệu thu thập từ 462 công ty phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) và Hà Nội (HNX) giai đoạn 2018-2020, nghiên cứu này tập trung phân tích ảnh hưởng của các đặc điểm hội đồng quản trị đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Các chỉ số hiệu quả được sử dụng gồm tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và Tobin’s Q. Mục tiêu nghiên cứu nhằm làm rõ mối quan hệ giữa quy mô hội đồng, tính độc lập, đa dạng giới tính, chuyên môn kế toán - tài chính của thành viên hội đồng và sự kiêm nhiệm chức danh CEO-Chủ tịch hội đồng quản trị với hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào các công ty phi tài chính niêm yết trên hai sàn HOSE và HNX trong giai đoạn 2018-2020, thời điểm chịu ảnh hưởng bởi đại dịch COVID-19, tạo nên bối cảnh kinh doanh đầy thách thức. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng đối với các nhà quản lý, nhà đầu tư và các nhà hoạch định chính sách trong việc hoàn thiện cơ cấu quản trị công ty, từ đó nâng cao giá trị và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên hai lý thuyết chính: Lý thuyết đại diện (Agency Theory) và Lý thuyết quản trị (Stewardship Theory). Lý thuyết đại diện nhấn mạnh sự tách bạch giữa quyền sở hữu và quyền kiểm soát, trong đó hội đồng quản trị đóng vai trò giám sát để hạn chế xung đột lợi ích giữa chủ sở hữu và người quản lý. Ngược lại, lý thuyết quản trị cho rằng người quản lý sẽ hành động vì lợi ích tốt nhất của công ty, đồng thời hội đồng quản trị hỗ trợ và tư vấn nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động. Các khái niệm chính trong nghiên cứu bao gồm: quy mô hội đồng quản trị (board size), tính độc lập của hội đồng (board independence), đa dạng giới tính (gender diversity), chuyên môn kế toán - tài chính của thành viên hội đồng (accounting and financial expertise), và sự kiêm nhiệm chức danh CEO-Chủ tịch (CEO duality).

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu chính được thu thập từ trang tài chính uy tín Vietstock.vn, bao gồm thông tin tài chính và đặc điểm hội đồng quản trị của 462 công ty phi tài chính niêm yết trên HOSE và HNX trong giai đoạn 2018-2020. Phương pháp phân tích sử dụng các mô hình hồi quy đa biến, bao gồm OLS, Fixed Effects (FE), Random Effects (RE) và cuối cùng là Feasible Generalized Least Squares (FGLS) để xử lý các vấn đề về đa cộng tuyến, phương sai không đồng nhất và tự tương quan trong dữ liệu bảng. Các biến phụ thuộc là ROA, ROE và Tobin’s Q; biến độc lập gồm các đặc điểm hội đồng quản trị; biến kiểm soát bao gồm quy mô doanh nghiệp, đòn bẩy tài chính và cường độ vốn. Cỡ mẫu 462 công ty được chọn lọc kỹ lưỡng, loại trừ các công ty tài chính để đảm bảo tính đồng nhất của mẫu nghiên cứu.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Ảnh hưởng của đa dạng giới tính: Tỷ lệ thành viên nữ trong hội đồng quản trị có tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê với ROE và Tobin’s Q ở mức 99%, cho thấy sự gia tăng đa dạng giới tính giúp cải thiện hiệu quả tài chính và giá trị thị trường của doanh nghiệp. Mặc dù với ROA, tác động không đạt mức ý nghĩa thống kê nhưng dấu hiệu vẫn là tích cực.

2. Chuyên môn kế toán - tài chính: Tỷ lệ thành viên có chuyên môn kế toán và tài chính cũng có ảnh hưởng tích cực và có ý nghĩa với ROA, ROE và Tobin’s Q ở mức 99%, trái ngược với một số nghiên cứu trước đây cho rằng có thể gây tác động tiêu cực.

3. Tính độc lập của hội đồng: Tỷ lệ thành viên độc lập có mối quan hệ tiêu cực với ROA và ROE, với mức ý nghĩa lần lượt 99% và 95%, đồng thời không có ảnh hưởng đáng kể đến Tobin’s Q. Điều này cho thấy sự hiện diện quá nhiều thành viên độc lập có thể làm giảm hiệu quả hoạt động doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường Việt Nam.

4. Sự kiêm nhiệm CEO-Chủ tịch: CEO đồng thời giữ chức Chủ tịch hội đồng quản trị có tác động tiêu cực đến ROA và Tobin’s Q với mức ý nghĩa 90% và 99%, trong khi không ảnh hưởng đáng kể đến ROE. Kết quả này ủng hộ quan điểm cần tách bạch hai vị trí để tránh tập trung quyền lực và xung đột lợi ích.

5. Quy mô hội đồng quản trị: Quy mô hội đồng có ảnh hưởng tích cực và có ý nghĩa thống kê với cả ba chỉ số ROA, ROE và Tobin’s Q ở mức 99%, cho thấy hội đồng lớn hơn giúp tăng cường quản lý và giám sát, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động.

6. Biến kiểm soát: Quy mô doanh nghiệp có tác động tích cực đến ROA và Tobin’s Q nhưng tiêu cực với ROE; đòn bẩy tài chính và cường độ vốn đều có ảnh hưởng tiêu cực đến ROA và Tobin’s Q nhưng tích cực với ROE, tất cả đều có ý nghĩa thống kê ở mức 99%.

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy đa dạng giới tính và quy mô hội đồng là những yếu tố tích cực thúc đẩy hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, phù hợp với các nghiên cứu quốc tế và trong nước. Sự hiện diện của thành viên nữ và chuyên môn kế toán - tài chính mang lại góc nhìn đa chiều và chuyên sâu, giúp cải thiện quyết định quản trị. Ngược lại, tỷ lệ thành viên độc lập cao và CEO kiêm nhiệm Chủ tịch có thể làm giảm hiệu quả do hạn chế sự phối hợp và tăng rủi ro xung đột lợi ích, điều này phù hợp với lý thuyết đại diện. Các biến kiểm soát phản ánh đặc điểm tài chính và quy mô doanh nghiệp cũng ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả, cho thấy cần cân nhắc trong việc điều chỉnh cấu trúc vốn và quy mô để tối ưu hóa hiệu quả. Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ cột thể hiện mức độ ảnh hưởng của từng đặc điểm hội đồng quản trị đến các chỉ số hiệu quả, hoặc bảng tổng hợp hệ số hồi quy và mức ý nghĩa để minh họa rõ ràng hơn.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường đa dạng giới tính trong hội đồng quản trị: Doanh nghiệp cần chủ động nâng cao tỷ lệ thành viên nữ trong hội đồng quản trị nhằm tận dụng các lợi thế về góc nhìn và kỹ năng đa dạng, hướng tới mục tiêu tăng ROE và Tobin’s Q trong vòng 1-2 năm tới.

2. Bổ sung thành viên có chuyên môn kế toán - tài chính: Đảm bảo ít nhất 30% thành viên hội đồng có nền tảng chuyên môn này để nâng cao chất lượng giám sát và ra quyết định tài chính, góp phần cải thiện ROA và ROE trong trung hạn.

3. Tách bạch chức danh CEO và Chủ tịch hội đồng quản trị: Các công ty nên xem xét việc phân tách hai vị trí này nhằm giảm thiểu rủi ro tập trung quyền lực, nâng cao tính minh bạch và hiệu quả quản trị, dự kiến thực hiện trong vòng 1 năm.

4. Duy trì quy mô hội đồng quản trị phù hợp: Khuyến khích duy trì số lượng thành viên hội đồng từ 6 đến 11 người để đảm bảo sự đa dạng và hiệu quả trong quản lý, đồng thời giảm thiểu chi phí vận hành, với kế hoạch rà soát định kỳ hàng năm.

5. Quản lý đòn bẩy tài chính hợp lý: Do đòn bẩy có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả, doanh nghiệp cần kiểm soát tỷ lệ nợ trên tổng tài sản dưới mức 50% để giảm rủi ro tài chính và nâng cao hiệu quả hoạt động.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Ban lãnh đạo doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ tác động của các đặc điểm hội đồng quản trị đến hiệu quả hoạt động, từ đó điều chỉnh cơ cấu hội đồng phù hợp nhằm nâng cao giá trị doanh nghiệp.

2. Nhà đầu tư và phân tích tài chính: Cung cấp thông tin tham khảo về các yếu tố quản trị ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính, hỗ trợ đánh giá và ra quyết định đầu tư chính xác hơn trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

3. Cơ quan quản lý và hoạch định chính sách: Là cơ sở khoa học để xây dựng và hoàn thiện các quy định về quản trị công ty, đặc biệt trong việc quy định về thành phần và chức năng hội đồng quản trị nhằm thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường vốn.

4. Các nhà nghiên cứu và học viên: Cung cấp dữ liệu thực nghiệm và phân tích sâu sắc về mối quan hệ giữa đặc điểm hội đồng quản trị và hiệu quả doanh nghiệp trong bối cảnh Việt Nam, làm nền tảng cho các nghiên cứu tiếp theo.

Câu hỏi thường gặp

1. Tại sao đa dạng giới tính lại ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả doanh nghiệp?
   Đa dạng giới tính mang lại nhiều góc nhìn và kinh nghiệm khác nhau, giúp hội đồng quản trị đưa ra quyết định toàn diện và sáng tạo hơn, từ đó cải thiện hiệu quả tài chính và giá trị thị trường.

2. Tính độc lập của hội đồng quản trị có phải lúc nào cũng tốt?
   Không phải lúc nào cũng vậy; trong nghiên cứu này, tỷ lệ thành viên độc lập cao lại có tác động tiêu cực đến ROA và ROE, có thể do sự thiếu phối hợp và hiểu biết sâu sắc về hoạt động nội bộ doanh nghiệp.

3. CEO kiêm nhiệm Chủ tịch hội đồng quản trị có lợi hay hại?
   Theo kết quả nghiên cứu, sự kiêm nhiệm này có xu hướng làm giảm hiệu quả hoạt động (ROA và Tobin’s Q), do tập trung quyền lực và giảm khả năng giám sát độc lập.

4. Quy mô hội đồng quản trị ảnh hưởng thế nào đến hiệu quả doanh nghiệp?
   Quy mô lớn hơn giúp tăng cường sự đa dạng ý kiến và khả năng giám sát, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động, tuy nhiên cần cân nhắc để tránh chi phí quản lý quá cao.

5. Các biến kiểm soát như đòn bẩy tài chính và quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng ra sao?
   Đòn bẩy tài chính có tác động tiêu cực đến ROA và Tobin’s Q, trong khi quy mô doanh nghiệp có tác động tích cực đến ROA và Tobin’s Q nhưng tiêu cực với ROE, phản ánh sự phức tạp trong quản lý tài chính và quy mô hoạt động.

Kết luận

• Nghiên cứu xác định rõ ảnh hưởng đa chiều của các đặc điểm hội đồng quản trị đến hiệu quả hoạt động của các công ty phi tài chính niêm yết tại Việt Nam giai đoạn 2018-2020.
• Đa dạng giới tính và quy mô hội đồng quản trị có tác động tích cực, trong khi tính độc lập và CEO kiêm nhiệm Chủ tịch có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả doanh nghiệp.
• Các biến kiểm soát như quy mô doanh nghiệp, đòn bẩy tài chính và cường độ vốn cũng đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích hiệu quả hoạt động.
• Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học cho việc hoàn thiện cơ cấu quản trị công ty và chính sách quản lý doanh nghiệp tại Việt Nam.
• Các bước tiếp theo bao gồm mở rộng phạm vi nghiên cứu sang các công ty chưa niêm yết và các ngành nghề khác, đồng thời cập nhật dữ liệu sau đại dịch để đánh giá tác động dài hạn.

Hành động ngay: Các doanh nghiệp và nhà quản lý nên xem xét áp dụng các khuyến nghị về cơ cấu hội đồng quản trị để nâng cao hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Dissertation submitted in partial fulfillment of the Requirement for the MSc in Finance FINANCE DISSERTATION ON The effects of board characteristics on firm performance: an empirical evidence from non-financial firms listed on Vietnam stock market NGUYEN HOAI PHUONG ID No: 20171830 Intake 5 Supervisor: Dr. Tran Tat Thanh September 2022 1 17014129077501000000 Acknowledgements This study is the last assignment of the Program of Msc. in Finance of the Vietnam Banking Academy and University of the West of England. I would like to say thank you so much for the kindly support from the lecturers from the University.

For this study, I have received the huge instruction from my supervisor – Dr. Tran Tat Thanh. I would like to thank my supervisor during the process of the study. September, 2022 2 Abstract Purpose: The aim of this study is to investigate the effects of board characteristics on firms performance of listed firms in Vietnam.

The data is extracted from finance.vn which is a prestige financial website, which has the financial database deriving from the financial reports of all listed company in Vietnam. Methodology approach: In the study, board characteristics including board size, board independence, board diversity and CEO duality is analyzed. Firm performance is measured by return on total assets (ROA), return on total equity (ROE) and Tobins’Q. The relationship between the board characteristics and firms performance is analyzed by using Feasible Generalized Least Squares (FGLS).

The dataset includes 462 companies which are listed in Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) and Ha Noi Stock Exhange (HNX) in the period from 2018 to 2020. Findings: The study indicates the findings of multiple effects of board characteristics on firm performance. Board diversity and board size have positive impact on firm performance. This supports the diversity in gender and board members with accounting/ financial expertise as well as the large size of board.

Meanwhile, it does not support the separation of CEO/ Chairman roles and the outside directors on when the results shows that CEO duality and board independence have negative impact on firm performance. Keywords: board characteristics, firm performance, listed firm, Vietnam 3 Table of contents List of tables .7 Chapter II: Literature review and hypotheses development .2 Board of directors.1 Board size and firm performance .2 Board independence and firm performance .4 CEO duality with firm performance .13 Chapter III: Data collection and research methodology .1 Data and sample collection .2 Test of regression models .3 Method in this study .3 Measurement of variables .20 Chapter IV: Empirical results .1 Impact of board diversity on firm performance .2 Impact of board independence on firm performance .3 Impact of CEO duality on firm performance .4 Impact of board size on firm performance .5 Impact of control variables including firm size, financial leverage and capital intensity on firm performance .30 4 Chapter VI: Limitations and recommendations .36 5 List of tables Table1: Listed firms on HNX and HOSE in the period from 2018 to 2020. 15 Table 2: Summary of variables. 18 Table 3: Descriptive statistics.

21 Table 4: Correlations of variables. 22 Table 5: Variance inflation factor. 24 Table 6: Breusch-Pagan/ Cook-Weisberg test for heteroscedasticity. 24 Table 7: Woolridge test for auto correlation in panel data.

24 Table 8: F-test and Hausman test result. 25 Table 9: Wald test result. 25 Table 10: Regression result -ROA. 26 Table 11: Regression result -ROE.

26 Table 12: Regression result –Tobin’s Q. 27 6 Chapter I: Introduction Most of the companies also have a strong of organization of functional departments, in which, board of directors are the head office and play an important role in making the decisions, control and management. Many researchers pay their attention in the board characteristics. They are trying to extend the scope of the researches to many aspects of this topic, through diversifying the opinions and perspective in analyze, in order to address the existing issues relating to board characteristics that impact on firm performance.

There are a lot of researches conducted on the effects of board characteristics on firm performance. The study by Martinez and Alvarez (2019) give a global perspective about the impacts of board characteristics on firm performance. For Vietnamese listed firms, a study by Duc Hong Vo and Tri Minh Nguyen (2014) give the empirical findings in terms of the effects of corporate governance on firm performance. The board of directors play an important role on handing the key tasks of the companies.

According to Fama and Jensen (1983), “board of directors is represent as a significant mechanism for advising and monitoring, governance of companies to managing business activities for the benefit of shareholders”. Board of directors takes the responsibility for making the decision on strategy of the company, including “mergers and acquisitions, capital structures, and hiring or firing executives” (Terjesen, Couto and Francisco, 2016). Board of directors is related to corporate governance, which is a core of strategy and operation of a company. From selecting board of director to making decision on the company’s strategy, execution, management, they all belongs to corporate governance.

Corporate governance is related to characteristics of board of directors. Board of directors is responsible for making the decision on the firms strategy and its executive management. According to Maztinez and Alvarez (2019), there are two functions of board of directors which have impact on the corporate governance mechanism, which are to supervise the executive management and to provide the human resources to the company. Along with the process of equalization of the enterprises, the principal –agent problem is getting more and more important and have been attracting the attention of the economists as well as the company’s owners.

It is related to agency theory, when the owner (principal) delegates tasks to the managers (agent) with the expectation that the managers will be on behalf of the owner to make the decisions for the interest of the owners (Jensen and Meckling, 1976). The debates on whether separating the role of management and owners in the companies to prevent from any conflicts of interest, or there are the advantages of CEO duality that can bring the benefits to the companies. In the study, the chairman CEO duality is a variable in the model to test the its relationship to the firm performance. There are continuously debates and various findings about the board diversity that effect on firm performance.

Board diversity is still considerable because it is a composition which helps enhance firm value and performance with new perspectives and opinions (Siciliano, 1996). According to Aguilera (2005) and Kang et al. (2007), there are the differences in terms of regulation, culture, economic environments, size of capital markets and effectiveness of governance mechanism, which are much different between the developed countries’ and developing countries’ perspectives. Most of the empirical researches on board of diversity mainly derived from the developed 7 countries’ data.

The study on this topic in the Vietnam circumstance hopefully contributes to diversify the empirical researches on board diversity in terms of developing countries. Based on the previous studies on this topic, we can capture factors in board of directors that affects the firm performance. They includes size of board, education of board members, board independence, CEO duality, diversity of board, structure of board, etc. The firm performance is measured by so many accounting ratios such as ROA, ROE, Tobins’ Q, ZScore.

While there are a lot of researches on this topic, there are still the debates on the correlation between the composition in board characteristics with firm performance because of the diversity and difference in choosing from data collection to methodology. This topic, hence, is interesting for the researchers to continue finding out the new point of views, contributing to the enhance and expand the previous researches. In terms of practical application, the researches on this topic bring the companies managers, investors or people who concern about corporate governance related- issues and firm performance the valid and verifiable information to improve their understanding on the studied market in the research. The study is aiming at the find out the effects of board characteristics on firm performance of listed firms in Vietnam.

It examines the effects of board characteristics on firms performance, finding out the relationships between the firms performance and the board of directors feature, and provide an empirical evidence from non-financial firms listed on Vietnam stock market. The dataset of 462 non-financial companies listed on HOSE and HNX stock exchange in the period from 2018 -2020 are analyzed. The firms performance is measured by ROE, ROA and Tobin’s Q. The board characteristics are the composition of size, independent directors, board diversity (gender and accounting/financial background of directors on board), CEO duality.

The control variables consist of firm size, financial leverage and capital intensity. The data is panel data, thus, the model for the relationship between the corporate governance and performance is tested by Pooled OLS, FEM, REM and after that FLGS.Outline of the study The study consists of six chapters which includes subsectors. In chapter 2, the literature review on the theoretical background and empirical literature are presented. Chapter 2 points out the findings from previous studies which are related to the board characteristics with the firms performance.

In chapter 3, there are the discussion on the research methodology, which includes the statistical approach, describe how the regression models form, data collection, test the hypotheses and measurement of variables. The results of statistics are presented in chapter 4, which describes the descriptive statistics, followed by the correlation analysis, test for multi-collinearity, autocorrelation, heteroscedasticity. There are conclusions in chapter 5 and limitations discussion with recommendations in chapter 6. 8 Chapter II: Literature review and hypotheses development Board of directors is the management body of the company which has the authority on behalf of the company to decide and execute the rights and obligations of the company.

According to Bezemer et al. (2014), board of directors have authority to hire and fire executive directors, set up the compensation for CEO and get involve in financial statements. Board of directors play an important role in supervise and provide the resources to the company. The composition of the board of directors has the relationship with the firms performance.

The board size, board independence, CEO duality, and board diversity (gender related, directors with accounting and financial background, foreign members on board) are the factors that possibly effects on the decisions for every firms operation, leading to the different performance level of each company. This part includes the overview of the empirical findings on the effects of board characteristics on firm performance. The overview findings will concentrate on analyzing the results on studies with the similar topic which are conducted on the listed firms in both Vietnam and international to have the comprehensive comparisons.1 Agency theory Agency theory refers to the separation of the two parties: ownership and control (Martinez and Alvarez, 2019), closely relating to the two parties in the company, i.e the principal and the agent. The principal refers to the owners and the shareholders, and the agent is the manager hired by the owners.

When being hired by the owners, the agent is delegated to operate the firm under the control of the owners. The agent has to work for the benefit of the owners when being delegated by the agent. According to Panda and Leepsa (2017), there are the conflicts in the goals of the principal and the agent. When the principal’s goals are to maximize the value of the company, the agent’s goals is to increase their own interest.

This conflict of goals and interests between the owners and the managers may cause the agent costs for the companies. Board of directors plays an important role in limitating the risks that may be caused by agency problems. The agency theory which is applied in certain board of director characteristics will be explained further in the following part of this section.