Tác động của chính sách cổ tức đến giá trị thị trường doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE

LỜI CAM ĐOAN

1. CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT

1.1. Lý luận về cổ tức và chính sách cổ tức

1.1.1. Cổ tức

1.1.2. Chính sách cổ tức

1.1.3. Các chỉ tiêu đo lường chính sách cổ tức

1.1.3.1. Cổ tức một cổ phần thường (Dividend per Share – DPS, DIV)

1.1.3.2. Tỷ lệ chi trả cổ tức (Dividend payout ratio)

1.1.3.3. Tỷ suất cổ tức (Dividend Yield)

1.2. Các lý thuyết về cổ tức trên thế giới và tác động của cổ tức đến giá trị thị trường

1.2.1. Lý thuyết chính sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị chứng khoán (Irrelevant Theory) - Trường phái trung dung

1.2.2. Lý thuyết chính sách cổ tức có tác động đến giá trị doanh nghiệp. Lý thuyết chính sách cổ tức tiền mặt cao (The bird-in-the-hand) – Gordon

1.2.3. Lý thuyết Hiệu ứng thuế (Tax Effect theory)

1.2.4. Lý thuyết hiệu ứng khách hàng (Clientele Effect Theory)

1.2.5. Lý thuyết hiệu ứng tín hiệu (Signaling Effect theory)

1.2.6. Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Costs Theory)

1.3. Các trường phái nghiên cứu trước về tác động của cổ tức đến giá chứng khoán

1.3.1. Quan điểm chính sách cổ tức có tác động nghịch chiều với giá trị doanh nghiệp - trường phái tả khuynh cấp tiến

1.3.2. Quan điểm chính sách cổ tức có tác động thuận chiều với giá trị doanh nghiệp: Trường phái hữu khuynh bảo thủ

1.3.3. Nghiên cứu bổ sung

2. CHƯƠNG 2: MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU

2.1. Nguồn gốc mô hình

2.2. Mô hình thứ nhất: Kiểm tra tác động của cổ tức đến giá chứng khoán

2.3. Mô hình thứ hai: Tác động cổ tức đến sự biến động của giá chứng khoán

2.3.1. Định nghĩa các biến - Mô tả các biến

2.3.2. Phương pháp hồi quy

2.3.3. Dữ liệu nghiên cứu và mẫu nghiên cứu

3. CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM

3.1. Kết quả hồi quy mô hình 1

3.1.1. Kết quả hồi quy dữ liệu theo Fixed effect

3.1.2. Kết quả hồi quy dữ liệu theo Random effect

3.1.3. Kiểm định hiện tượng Đa cộng tuyến

3.1.4. Kiểm định Hausman test

3.1.5. Giải thích ý nghĩa

3.2. Kết quả mô hình thứ 2 – mô hình biến động giá chứng khoán

3.2.1. Hồi quy mô hình biến động giá

3.2.2. Mô hình hồi quy loại bỏ biến Payout

3.2.3. Mô hình hồi quy loại bỏ biến D_yield

3.2.4. Ý nghĩa của các hệ số hồi quy mô hình

4. CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN

TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC

I. Tác động của chính sách cổ tức

Chính sách cổ tức đóng vai trò quan trọng trong việc xác định giá trị thị trường của doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE. Nghiên cứu cho thấy rằng tác động của cổ tức đến giá trị doanh nghiệp không chỉ đơn thuần là việc chi trả tiền mặt mà còn liên quan đến tâm lý của nhà đầu tư. Theo lý thuyết Signaling Effect, việc công ty công bố mức cổ tức cao có thể được xem như một tín hiệu tích cực về tình hình tài chính của công ty. Ngược lại, việc cắt giảm cổ tức có thể dẫn đến sự hoài nghi từ phía nhà đầu tư, làm giảm giá trị thị trường. Một nghiên cứu thực nghiệm cho thấy rằng các công ty có chính sách cổ tức ổn định thường có giá trị thị trường cao hơn so với các công ty có chính sách cổ tức không ổn định.

1.1. Mối quan hệ giữa cổ tức và giá trị doanh nghiệp

Mối quan hệ giữa cổ tức và giá trị doanh nghiệp được thể hiện qua nhiều lý thuyết khác nhau. Lý thuyết Irrelevant Theory của Miller và Modigliani cho rằng chính sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu thực nghiệm đã chỉ ra rằng cổ tức có thể tác động đến giá trị thị trường thông qua các yếu tố như tỷ lệ chi trả cổ tức và tỷ suất cổ tức. Các nhà đầu tư thường có xu hướng ưu tiên các công ty có tỷ lệ chi trả cổ tức cao, vì điều này cho thấy công ty có khả năng sinh lợi ổn định. Hơn nữa, tỷ suất cổ tức cao có thể thu hút các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập ổn định, từ đó làm tăng giá trị thị trường của công ty.

II. Phân tích tác động của chính sách cổ tức

Phân tích tác động của chính sách cổ tức đến giá trị thị trường cho thấy rằng các công ty có chính sách cổ tức rõ ràng và minh bạch thường thu hút được nhiều nhà đầu tư hơn. Điều này không chỉ giúp tăng giá trị doanh nghiệp mà còn tạo ra sự ổn định trong thị trường chứng khoán. Nghiên cứu cho thấy rằng cổ tức không chỉ là một phần của lợi nhuận mà còn là một công cụ để quản lý kỳ vọng của nhà đầu tư. Khi công ty công bố mức cổ tức cao, điều này có thể dẫn đến sự gia tăng trong giá trị thị trường do tâm lý tích cực từ phía nhà đầu tư. Ngược lại, việc giảm cổ tức có thể dẫn đến sự sụt giảm trong giá trị doanh nghiệp.

2.1. Tác động đến giá chứng khoán

Tác động của chính sách cổ tức đến giá chứng khoán là một vấn đề được nhiều nhà nghiên cứu quan tâm. Các nghiên cứu cho thấy rằng cổ tức có thể ảnh hưởng đến biến động giá chứng khoán. Khi công ty công bố mức cổ tức cao, giá cổ phiếu thường có xu hướng tăng lên do sự kỳ vọng của nhà đầu tư về lợi nhuận trong tương lai. Ngược lại, nếu công ty cắt giảm cổ tức, giá cổ phiếu có thể giảm mạnh. Điều này cho thấy rằng chính sách cổ tức không chỉ ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp mà còn có tác động trực tiếp đến thị trường chứng khoán.

III. Đề xuất chính sách cổ tức

Dựa trên các kết quả nghiên cứu, việc đề xuất một chính sách cổ tức hợp lý là rất cần thiết để nâng cao giá trị doanh nghiệp. Các công ty nên xem xét việc duy trì một tỷ lệ chi trả cổ tức ổn định để tạo niềm tin cho nhà đầu tư. Hơn nữa, việc công bố thông tin rõ ràng về chính sách cổ tức sẽ giúp nhà đầu tư có cái nhìn chính xác hơn về tình hình tài chính của công ty. Đặc biệt, trong bối cảnh thị trường tài chính biến động, một chính sách cổ tức linh hoạt có thể giúp công ty duy trì giá trị thị trường trong dài hạn.

3.1. Chiến lược đầu tư cổ tức

Chiến lược đầu tư vào các công ty có chính sách cổ tức tốt có thể mang lại lợi ích lớn cho nhà đầu tư. Các nhà đầu tư nên tìm kiếm những công ty có tỷ suất cổ tức cao và ổn định, vì điều này không chỉ đảm bảo thu nhập hiện tại mà còn có khả năng tăng trưởng trong tương lai. Hơn nữa, việc theo dõi các thay đổi trong chính sách cổ tức của công ty sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn. Việc lựa chọn các công ty có chính sách cổ tức hợp lý sẽ giúp tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro trong thị trường chứng khoán.

Tác động của chính sách cổ tức đến giá trị thị trường của doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE