Nghiên Cứu Tác Động Cấu Trúc Vốn Đến Hiệu Quả Tài Chính Của Doanh Nghiệp Vật Liệu Xây Dựng

Nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

• Tác giả: Hồ Thị Hải Liên
• Người hướng dẫn: PGS. TS. Hoàn T
• Trường học: Đại học Đà Nẵng
• Chuyên ngành: Kế toán
• Đề tài: Tác Động Cấu Trúc Vốn Đến Hiệu Quả Tài Chính Doanh Nghiệp Vật Liệu Xây Dựng
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2017
• Địa điểm: Đà Nẵng

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• MỞ ĐẦU
• 1.1. Tính cấp thiết của đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Phương pháp nghiên cứu
• 1.6. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài
• 1.7. Kết cấu luận văn
• 1. CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH
• 1.1. TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN
• 1.1.1. Khái niệm
• 1.1.2. Các yếu tố cấu thành
• 1.1.3. Các lý thuyết về cấu trúc vốn
• 1.1.4. Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn
• 1.2. TỔNG QUAN VỀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
• 1.2.1. Khái niệm về tài chính doanh nghiệp và hiệu quả tài chính doanh nghiệp
• 1.2.2. Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính của doanh nghiệp
• 1.2.3. Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính
• 1.3. CƠ SỞ LÝ THUYẾT TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC
• KẾT LUẬN CHƯƠNG 1
• 2. CHƯƠNG 2: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU
• 2.1. GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG
• 2.1.1. Giới thiệu khái quát ngành vật liệu xây dựng Việt Nam
• 2.1.2. Giới thiệu các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• 2.1.3. Khái quát kết quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• 2.2. THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU
• 2.2.1. Phương pháp nghiên cứu
• 2.2.2. Mô hình nghiên cứu
• 2.2.3. Dữ liệu nghiên cứu
• KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
• 3. CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 3.1. THỐNG KÊ MÔ TẢ
• 3.2. PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN
• 3.3. PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HỒI QUY
• 3.3.1. Mô hình Pooled OLS
• 3.3.2. Kết quả hồi quy theo phương pháp hồi quy tác động cố định (FEM)
• 3.3.3. Kết quả hồi quy theo phương pháp ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM)
• 3.3.4. Kết quả kiểm định Hausman
• 3.3.5. Kết quả kiểm định Modified Wald test
• 3.4. PHÂN TÍCH KẾT QUẢ CÁC BIẾN CỦA MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
• KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
• 4. CHƯƠNG 4: HÀM Ý CHÍNH SÁCH
• 4.1. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.2. HÀM Ý CHÍNH SÁCH
• 4.2.1. Đối với các cơ quan có thẩm quyền
• 4.2.2. Đối với các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng
• 4.2.3. Đối với các nhà đầu tư
• 4.3. HƯỚNG PHÁT TRIỂN ĐỀ TÀI
• PHỤ LỤC
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
• QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (Bản sao)
• GIẤY ĐỀ NGHỊ BẢO VỆ LUẬN VĂN
• BIÊN BẢN HỌP HỘI ĐỒNG ĐÁNH GIÁ LUẬN VĂN (Bản sao)
• NHẬN XÉT CỦA PHẢN BIỆN 1
• NHẬN XÉT CỦA PHẢN BIỆN 2
• BẢN GIẢI TRÌNH CHỈNH SỬA LUẬN VĂN

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Tác Động Cấu Trúc Vốn Đến Hiệu Quả Tài Chính

Cấu trúc vốn là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp, đặc biệt trong ngành vật liệu xây dựng. Việc lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý giúp doanh nghiệp tối ưu hóa chi phí và tăng cường khả năng cạnh tranh. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính, từ đó đưa ra những khuyến nghị cho các doanh nghiệp trong ngành.

1.1. Khái Niệm Cấu Trúc Vốn Trong Doanh Nghiệp

Cấu trúc vốn đề cập đến cách thức doanh nghiệp huy động vốn từ các nguồn khác nhau như nợ và vốn chủ sở hữu. Theo Trần Ngọc Thơ (2013), cấu trúc vốn bao gồm nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và vốn cổ phần. Việc hiểu rõ khái niệm này là cần thiết để đánh giá tác động của nó đến hiệu quả tài chính.

1.2. Tầm Quan Trọng Của Hiệu Quả Tài Chính

Hiệu quả tài chính phản ánh khả năng sinh lời và quản lý tài chính của doanh nghiệp. Các chỉ số như ROE và ROA thường được sử dụng để đo lường hiệu quả tài chính. Doanh nghiệp cần tối ưu hóa hiệu quả tài chính để duy trì sự phát triển bền vững.

II. Vấn Đề Cấu Trúc Vốn Trong Ngành Vật Liệu Xây Dựng

Ngành vật liệu xây dựng đang đối mặt với nhiều thách thức trong việc quản lý cấu trúc vốn. Các doanh nghiệp thường gặp khó khăn trong việc cân bằng giữa nợ và vốn chủ sở hữu. Điều này có thể dẫn đến rủi ro tài chính cao và ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động.

2.1. Thách Thức Trong Quản Lý Nợ

Nợ cao có thể dẫn đến áp lực tài chính lớn cho doanh nghiệp. Việc quản lý nợ hiệu quả là cần thiết để giảm thiểu rủi ro tài chính. Doanh nghiệp cần có chiến lược rõ ràng trong việc huy động và sử dụng nợ.

2.2. Ảnh Hưởng Của Chi Phí Vốn

Chi phí vốn cao có thể làm giảm lợi nhuận của doanh nghiệp. Do đó, việc tối ưu hóa chi phí vốn là một trong những yếu tố quan trọng để nâng cao hiệu quả tài chính. Doanh nghiệp cần xem xét các phương án huy động vốn khác nhau để giảm chi phí.

III. Phương Pháp Nâng Cao Hiệu Quả Tài Chính Qua Cấu Trúc Vốn

Để nâng cao hiệu quả tài chính, doanh nghiệp cần áp dụng các phương pháp quản lý cấu trúc vốn hiệu quả. Việc phân tích và điều chỉnh cấu trúc vốn có thể giúp doanh nghiệp tối ưu hóa chi phí và tăng cường khả năng sinh lời.

3.1. Chiến Lược Huy Động Vốn Tối Ưu

Doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược huy động vốn hợp lý, bao gồm việc cân nhắc giữa nợ và vốn chủ sở hữu. Việc này giúp giảm thiểu chi phí và tối đa hóa lợi nhuận.

3.2. Quản Lý Rủi Ro Tài Chính

Quản lý rủi ro tài chính là yếu tố quan trọng trong việc duy trì hiệu quả tài chính. Doanh nghiệp cần có các biện pháp phòng ngừa rủi ro để bảo vệ tài sản và lợi nhuận.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn Từ Nghiên Cứu Cấu Trúc Vốn

Nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính đã chỉ ra rằng các doanh nghiệp vật liệu xây dựng cần điều chỉnh cấu trúc vốn để nâng cao hiệu quả hoạt động. Các ứng dụng thực tiễn từ nghiên cứu sẽ giúp doanh nghiệp có cái nhìn rõ hơn về cách thức tối ưu hóa cấu trúc vốn.

4.1. Kết Quả Nghiên Cứu Từ Các Doanh Nghiệp

Nghiên cứu cho thấy rằng các doanh nghiệp có cấu trúc vốn hợp lý thường có hiệu quả tài chính cao hơn. Việc áp dụng các chiến lược huy động vốn hiệu quả đã giúp nhiều doanh nghiệp tăng trưởng bền vững.

4.2. Khuyến Nghị Chính Sách Cho Doanh Nghiệp

Các doanh nghiệp cần xây dựng chính sách tài chính linh hoạt để thích ứng với biến động của thị trường. Việc này không chỉ giúp nâng cao hiệu quả tài chính mà còn tăng cường khả năng cạnh tranh.

V. Kết Luận Về Tác Động Cấu Trúc Vốn Đến Hiệu Quả Tài Chính

Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính là một vấn đề quan trọng mà các doanh nghiệp vật liệu xây dựng cần chú ý. Việc tối ưu hóa cấu trúc vốn không chỉ giúp nâng cao hiệu quả tài chính mà còn đảm bảo sự phát triển bền vững trong tương lai.

5.1. Tương Lai Của Cấu Trúc Vốn Trong Ngành

Trong bối cảnh hội nhập kinh tế, cấu trúc vốn sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc xác định hiệu quả tài chính của doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần liên tục điều chỉnh để phù hợp với xu hướng thị trường.

5.2. Đề Xuất Hướng Nghiên Cứu Tiếp Theo

Cần có thêm nhiều nghiên cứu sâu hơn về tác động của các yếu tố bên ngoài đến cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính. Điều này sẽ giúp doanh nghiệp có cái nhìn toàn diện hơn về vấn đề này.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu rộng, việc lựa chọn cấu trúc vốn phù hợp trở thành vấn đề sống còn đối với các doanh nghiệp, đặc biệt là trong ngành vật liệu xây dựng – một ngành thâm dụng vốn và có vai trò quan trọng trong phát triển cơ sở hạ tầng. Theo số liệu từ các báo cáo tài chính của các doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Hà Nội giai đoạn 2014-2016, tỷ lệ nợ ngắn hạn chiếm khoảng 42% tổng tài sản, trong khi nợ dài hạn chỉ chiếm khoảng 10%, cho thấy đặc điểm cấu trúc vốn chủ yếu dựa vào nợ ngắn hạn. Hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp này được đo lường qua các chỉ tiêu như ROA và ROE, với mức ROA trung bình khoảng 4-6% và ROE dao động từ 10-17% trong giai đoạn 2014-2016, phản ánh sự phục hồi sau giai đoạn suy thoái kinh tế 2008-2013.

Mục tiêu nghiên cứu nhằm đo lường tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đồng thời đề xuất các chính sách nhằm nâng cao hiệu quả tài chính cho nhóm doanh nghiệp này. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào 35 công ty cổ phần niêm yết trên hai sàn giao dịch chứng khoán lớn nhất Việt Nam trong giai đoạn 2014-2016. Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà quản trị tài chính trong việc lựa chọn cấu trúc vốn tối ưu, góp phần nâng cao sức cạnh tranh và phát triển bền vững của doanh nghiệp trong ngành vật liệu xây dựng.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên các lý thuyết cấu trúc vốn kinh điển và hiện đại, bao gồm:

• Lý thuyết Modigliani và Miller (M&M): Khẳng định trong thị trường vốn hoàn hảo, giá trị doanh nghiệp không phụ thuộc vào cấu trúc vốn. Tuy nhiên, khi tính đến thuế thu nhập doanh nghiệp, việc sử dụng nợ có thể làm tăng giá trị doanh nghiệp nhờ lợi ích từ lá chắn thuế.

• Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory): Do thông tin bất cân xứng, doanh nghiệp ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ trước, sau đó mới đến nợ vay và cuối cùng là phát hành cổ phần mới.

• Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory): Doanh nghiệp cân bằng giữa lợi ích từ việc sử dụng nợ (như lá chắn thuế) và chi phí tiềm tàng (như chi phí kiệt quệ tài chính) để xác định cấu trúc vốn tối ưu.

Các khái niệm chính được sử dụng gồm: tỷ lệ nợ ngắn hạn/tổng tài sản (STD), tỷ lệ nợ dài hạn/tổng tài sản (LTD), tổng nợ/tổng tài sản (TTD), tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA), quy mô doanh nghiệp (SIZE), tính thanh khoản (LIQ), và tốc độ tăng trưởng (GROW).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng (panel data regression) với mẫu gồm 35 doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết trên sàn HOSE và HNX, thu thập dữ liệu báo cáo tài chính từ năm 2014 đến 2016. Phân tích được thực hiện qua các bước:

• Thống kê mô tả để đánh giá đặc tính cơ bản của các biến số.

• Phân tích ma trận tương quan để kiểm tra mối quan hệ giữa các biến và phát hiện đa cộng tuyến.

• Áp dụng các mô hình hồi quy đa biến: Pooled OLS, mô hình tác động cố định (FEM), và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM).

• Kiểm định Hausman để lựa chọn mô hình phù hợp nhất giữa FEM và REM.

• Thực hiện các kiểm định bổ sung như kiểm định đa cộng tuyến, kiểm định phương sai sai số thay đổi để đảm bảo tính chính xác của mô hình.

Phần mềm Stata được sử dụng để xử lý và phân tích dữ liệu. Cỡ mẫu 35 doanh nghiệp với 3 năm quan sát tạo thành 105 quan sát, đủ để đảm bảo độ tin cậy cho các phân tích hồi quy.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Tác động của nợ dài hạn (LTD) đến hiệu quả tài chính: Kết quả hồi quy cho thấy tỷ lệ nợ dài hạn có tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê đến ROE và ROA. Cụ thể, khi tỷ lệ LTD tăng 1%, ROE tăng khoảng 0,15%, cho thấy nợ dài hạn giúp doanh nghiệp tận dụng đòn bẩy tài chính hiệu quả.

2. Tác động của nợ ngắn hạn (STD) và tổng nợ (TTD): Ngược lại, tỷ lệ nợ ngắn hạn và tổng nợ có tác động tiêu cực đến hiệu quả tài chính. Mỗi 1% tăng tỷ lệ STD làm giảm ROE khoảng 0,12%, phản ánh rủi ro tài chính ngắn hạn cao ảnh hưởng xấu đến lợi nhuận.

3. Ảnh hưởng của quy mô doanh nghiệp (SIZE): Quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ đồng biến với hiệu quả tài chính, với hệ số hồi quy dương và có ý nghĩa thống kê, cho thấy các doanh nghiệp lớn hơn có khả năng quản lý vốn hiệu quả hơn.

4. Tính thanh khoản (LIQ) và tốc độ tăng trưởng (GROW): Tính thanh khoản có tác động tích cực đến ROE, trong khi tốc độ tăng trưởng không có ảnh hưởng đáng kể trong mẫu nghiên cứu.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu phù hợp với lý thuyết đánh đổi, khi nợ dài hạn được xem là nguồn vốn ổn định, giúp doanh nghiệp tận dụng lợi ích từ lá chắn thuế và đòn bẩy tài chính mà không gây áp lực thanh khoản ngắn hạn. Ngược lại, nợ ngắn hạn và tổng nợ cao làm tăng rủi ro tài chính, ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả tài chính. So sánh với các nghiên cứu trong nước và quốc tế, kết quả này tương đồng với nghiên cứu của Đoàn Ngọc Phúc (2014) và Abor (2005), khẳng định tính nhất quán của mô hình.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ đường thể hiện xu hướng ROE và ROA theo tỷ lệ nợ dài hạn và nợ ngắn hạn, hoặc bảng hệ số hồi quy chi tiết minh họa mức độ ảnh hưởng của từng biến độc lập đến hiệu quả tài chính.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường sử dụng nợ dài hạn: Doanh nghiệp vật liệu xây dựng nên ưu tiên huy động vốn dài hạn để giảm áp lực thanh khoản và tận dụng lợi ích thuế, nhằm nâng cao ROE trong vòng 3-5 năm tới. Ban lãnh đạo và phòng tài chính cần xây dựng kế hoạch huy động vốn phù hợp.

2. Kiểm soát tỷ lệ nợ ngắn hạn: Giảm tỷ lệ nợ ngắn hạn dưới mức khoảng 40% tổng tài sản để hạn chế rủi ro tài chính và cải thiện hiệu quả tài chính. Bộ phận quản lý rủi ro cần thiết lập các chỉ tiêu cảnh báo sớm.

3. Mở rộng quy mô doanh nghiệp: Khuyến khích các doanh nghiệp tăng quy mô thông qua sáp nhập, mở rộng sản xuất nhằm tận dụng lợi thế quy mô, nâng cao khả năng tiếp cận vốn và hiệu quả tài chính trong 5 năm tới.

4. Nâng cao tính thanh khoản: Duy trì tỷ lệ thanh khoản hợp lý để đảm bảo khả năng thanh toán và giảm thiểu rủi ro tài chính, qua đó cải thiện hiệu quả tài chính. Phòng kế toán và tài chính cần theo dõi và điều chỉnh dòng tiền thường xuyên.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản trị tài chính doanh nghiệp vật liệu xây dựng: Có thể áp dụng kết quả nghiên cứu để xây dựng chiến lược cấu trúc vốn tối ưu, nâng cao hiệu quả tài chính và sức cạnh tranh.

2. Nhà đầu tư và cổ đông: Sử dụng thông tin về tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính để đánh giá tiềm năng sinh lời và rủi ro đầu tư trong ngành vật liệu xây dựng.

3. Cơ quan quản lý và hoạch định chính sách: Tham khảo để xây dựng các chính sách hỗ trợ doanh nghiệp trong việc huy động vốn và phát triển bền vững ngành vật liệu xây dựng.

4. Các nhà nghiên cứu và sinh viên ngành tài chính, kế toán: Là tài liệu tham khảo quý giá về phương pháp nghiên cứu, mô hình phân tích và kết quả thực nghiệm trong lĩnh vực cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính doanh nghiệp.

Câu hỏi thường gặp

1. Cấu trúc vốn ảnh hưởng như thế nào đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp vật liệu xây dựng?
   Cấu trúc vốn ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vốn và rủi ro tài chính. Nợ dài hạn giúp tăng hiệu quả tài chính nhờ đòn bẩy và lá chắn thuế, trong khi nợ ngắn hạn cao làm tăng rủi ro và giảm hiệu quả.

2. Tại sao nợ ngắn hạn lại có tác động tiêu cực đến hiệu quả tài chính?
   Nợ ngắn hạn đòi hỏi thanh toán nhanh, gây áp lực về dòng tiền và rủi ro thanh khoản, làm giảm khả năng sinh lời và ổn định tài chính của doanh nghiệp.

3. Làm thế nào để doanh nghiệp xác định cấu trúc vốn tối ưu?
   Doanh nghiệp cần cân bằng giữa lợi ích từ nợ (như giảm thuế) và chi phí tiềm tàng (như chi phí phá sản), sử dụng các mô hình phân tích tài chính và tham khảo các ngưỡng nợ tối ưu trong ngành.

4. Quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng thế nào đến khả năng huy động vốn?
   Doanh nghiệp lớn thường có uy tín và khả năng tiếp cận nguồn vốn tốt hơn, từ đó có thể huy động vốn với chi phí thấp và cấu trúc vốn hiệu quả hơn.

5. Tính thanh khoản có vai trò gì trong cấu trúc vốn?
   Tính thanh khoản cao giúp doanh nghiệp đảm bảo khả năng thanh toán nợ và duy trì hoạt động ổn định, từ đó cải thiện hiệu quả tài chính và giảm rủi ro tài chính.

Kết luận

• Cấu trúc vốn có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết tại Việt Nam, với nợ dài hạn tác động tích cực và nợ ngắn hạn tác động tiêu cực đến ROE và ROA.
• Quy mô doanh nghiệp và tính thanh khoản là các yếu tố kiểm soát quan trọng, góp phần nâng cao hiệu quả tài chính.
• Nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học cho việc lựa chọn cấu trúc vốn tối ưu, giúp doanh nghiệp tăng cường sức cạnh tranh và phát triển bền vững.
• Các đề xuất chính sách tập trung vào việc tăng cường sử dụng nợ dài hạn, kiểm soát nợ ngắn hạn, mở rộng quy mô và nâng cao tính thanh khoản.
• Bước tiếp theo là triển khai các giải pháp đề xuất trong thực tiễn và mở rộng nghiên cứu với dữ liệu dài hạn hơn để đánh giá tác động lâu dài.

Hành động ngay hôm nay: Các nhà quản trị tài chính và nhà đầu tư nên áp dụng kết quả nghiên cứu để điều chỉnh cấu trúc vốn, tối ưu hóa hiệu quả tài chính và nâng cao giá trị doanh nghiệp trong ngành vật liệu xây dựng.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MỞ ĐẦU 1 Tín ấp t ết ủ đề tà Hoạch định cấu trúc vốn là một trong những vấn đề vô cùng quan trọng mà các nhà quản trị tài chính doanh nghiệp hết sức quan tâm. Đặc biệt, trong giai đoạn hội nhập kinh tế quốc tế mạnh mẽ nhƣ hiện nay thì việc lựa chọn một cấu trúc vốn phù hợp sẽ giúp doanh nghiệp tồn tại đƣợc trong thị trƣờng cạnh tranh đầy khốc liệt góp phần thúc đẩy nền kinh tế trong nƣớc phát triển. Tuy nhiên, một quyết định sai về cấu trúc vốn có thể dẫn đến những tổn thất vô cùng to lớn cũng nhƣ khiến doanh nghiệp phá sản. Chính vì lẽ đó việc xem xét đánh giá sự tác động của cấu trúc vốn lên hiệu quả tài chính của công ty là vô cùng quan trọng đối với các doanh nghiệp.

Thực tế ở Việt Nam cho thấy vấn đề nội lực của các doanh nghiệp còn khá hạn chế so với những yêu cầu của quá trình hội nhập kinh tế quốc tế. Do đó, các doanh nghiệp rất cần sự hỗ trợ của các kênh huy động vốn từ bên ngoài. Việc xem xét, đánh giá, lựa chọn cấu trúc vốn nhƣ thế nào? Tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp ra sao? Mức độ ảnh hƣởng của từng nhân tố góp phần rất lớn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Mỗi ngành, mỗi lĩnh vực có những đặc trƣng riêng do đó cấu trúc vốn cũng có những đặc trƣng khác nhau.

Vì vậy, việc đánh giá tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp hoạt động trong các nhóm ngành khác nhau là hết sức cần thiết. Việt Nam là một quốc gia đang phát triển, nhu cầu đô thị hóa cao vì vậy các nhóm ngành xây dựng và vật liệu xây dựng rất phát triển. Hơn hết, ngành vật liệu xây dựng là ngành sản xuất và kinh doanh các mặt hàng phục vụ phát triển cơ sở hạ tầng, một bƣớc chuẩn bị tất yếu cho phát triển kinh tế. Đặc biệt, các doanh nghiệp nhóm ngành vật liệu xây dựng là những doanh nghiệp sở hữu khối lƣợng tài sản cố định hữu hình rất lớn, nhu cầu về sử dụng vốn để Luan van 2 đầu tƣ là rất cao.

Nguồn vốn này không thể chỉ dựa vào lợi nhuận giữ lại mà cần phải huy động thêm vốn vay bên ngoài. Điều này ảnh hƣởng rất nhiều đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp. Vì vậy, việc xem xét, đánh giác tác động của cấu trúc vốn lên hiệu quả tài chính là rất cần thiết. Do đó, tác giả chọn đề tài: “N ên ứu tá động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt N m” làm đề tài nghiên cứu.

2 Mụ t êu n ên ứu - Đo lƣờng, nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. - Đề xuất, gợi ý các chính sách liên quan đến cấu trúc vốn nhằm nâng cao hiệu quả tài chính đối với các doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Câu hỏi nghiên cứu - Việc đo lƣờng tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam ra sao. - Giải pháp nào để nâng cao hiệu quả tài chính đối với các doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam.

4 Đố tƣợn và p ạm v n ên ứu Đối tƣợng nghiên cứu: tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Phạm vi nghiên cứu: - Phạm vi về không gian: các công ty cổ phần niêm yết hoạt động trong ngành vật liệu xây dựng niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Luan van 3 Minh và Hà Nội. - Phạm vi về thời gian: dữ liệu về Báo cáo tài chính của các công ty niêm yết hoạt động trong ngành vật liệu xây dựng trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội từ năm 2014 đến năm 2016. 5 P ƣơn p áp n ên ứu Phƣơng pháp nghiên cứu đƣợc sử dụng trong luận văn này là phƣơng pháp nghiên cứu định tính kết hợp với phƣơng pháp định lƣợng.

Thông qua việc phân tích thống kê mô tả, ma trận hệ số tƣơng quan, thực hiện các kiểm định và chạy mô hình hồi quy với phần mềm Stata. Việc phân tích dữ liệu đƣợc thực hiện theo trình tự: - Phân tích thống kê mô tả để xác định các chỉ số thông thƣờng qua đó cho thấy một cách tổng quát về đặc tính cơ bản của các biến số trong mô hình nghiên cứu. - Phân tích mối tƣơng quan giữa các biến trong mô hình nghiên cứu nhằm phát hiện mối liên hệ giữa các biến. - Thực hiện các kiểm định để lựa chọn mô hình hồi quy với phƣơng pháp ƣớc lƣợng phù hợp nhất.

- Áp dụng phƣơng pháp ƣớc lƣợng để tìm ra mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính của doanh nghiệp. - Sau khi hồi quy, dựa vào kết quả thực hiện kiểm định các giả thuyết nghiên cứu và kết quả sẽ đƣợc liên hệ ứng dụng vào thực tế. Dữ liệu nghiên cứu đƣợc thu thập bao gồm báo cáo tài chính từ năm 2014 đến năm 2016 của các công ty cổ phần niêm yết hoạt động trong ngành vật liệu xây dựng từ website Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (http://www.vn), Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (http://www. Ý n ĩ o ọ và t ự t ễn ủ đề tà Ýn ĩ o ọc: Trên cơ sở hệ thống hóa cơ sở lý luận, các kết quả nghiên cứu trên thế giới cũng nhƣ trong nƣớc về cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính trong doanh nghiệp làm cơ sở nghiên cứu của đề tài.

Trên cơ sở nghiên cứu thực nghiệm mô hình nghiên cứu từ đó chứng minh sự tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp. Ýn ĩ t ực tiễn: Trong vấn đề hội nhập hiện nay, việc nghiên cứu đề tài có ý nghĩa quan trọng trong thực tiễn. Đề tài nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, những khám phá trong đề tài sẽ làm rõ hơn tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp nhƣ thế nào từ đó cung cấp các thông tin hữu ích cho các nhà quản trị có cơ sở điều chỉnh hoặc có quyết định lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý giúp gia tăng hiệu quả tài chính của doanh nghiệp, cũng nhƣ giúp các nhà đầu tƣ hoạch định chiến lƣợc cũng nhƣ chính sách kinh doanh trong thời gian tới. Ngoài ra nghiên cứu còn giúp thấy đƣợc tầm quan trọng của từng yếu tố trong mô hình tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam từ đó giúp các doanh nghiệp lựa chọn đƣợc các chính sách hoạt động kinh doanh hợp lý hơn.

Kết ấu luận văn Luận văn gồm có 04 chƣơng đƣợc trình bày theo thứ tự nhƣ sau: Chƣơng 1: Cơ sở lý thuyết về cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính. Chƣơng 2: Thiết kế nghiên cứu. Chƣơng 3: Kết quả nghiên cứu. Chƣơng 4: Hàm ý chính sách Luan van 5 8.

Tổn qu n tà l ệu Lý thuyết về cấu trúc vốn của doanh nghiệp: Tổng hợp lý thuyết về cấu trúc vốn nhƣ: Quan điểm truyền thống về cấu trúc vốn; Lý thuyết về cấu trúc vốn của Modilligani và Miller; Lý thuyết trật tự phân hạng; Lý thuyết chi phí đại diện; Lý thuyết đánh đổi; Lý thuyết đánh đổi tĩnh. Lý thuyết về hiệu quả tài chính của doanh nghiệp: Tổng hợp các khái niệm về Hiệu quả tài chính doanh nghiệp. Các chỉ tiêu để đánh giá hiệu quả tài chính doanh nghiệp. Phƣơng pháp, cách tiếp cận liên quan đến đề tài: Giả sử cấu trúc vốn có tác động một cách đáng kể đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng.

Nhƣ vậy khi doanh nghiệp ngày càng có cơ hội tiếp cận với nhiều nguồn vốn thì việc cân nhắc nên lựa chọn nguồn vốn với cơ cấu nhƣ thế nào để làm tăng hiệu quả tài chính là điều mà các giám đốc tài chính quan tâm. Một cấu trúc vốn hợp lý sẽ giúp doanh nghiệp trụ vững và phát triển trong thị trƣờng đầy cạnh tranh, nhƣng ngƣợc lại cũng có thể làm cho doanh nghiệp phá sản. Trong giai đoạn hiện nay khi môi trƣờng hội nhập thế giới càng mở rộng doanh nghiệp càng có nhiều cơ hội tiếp cận với các nguồn vốn khác nhau để đầu tƣ phát triển kinh doanh nhằm nâng cao hiệu quả tài chính của mình. Vì vậy vấn đề đặt ra là cấu trúc vốn sẽ tác động nhƣ thế nào đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp, từ đó doanh nghiệp nên có cấu trúc vốn nhƣ thế nào là hợp lý để nâng cao hiệu quả tài chính trong quá trình hoạt động.

Cho đến nay đã có rất nhiều các công trình nghiên cứu liên quan về tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động, hiệu quả tài chính của doanh nghiệp cụ thể nhƣ sau: Các nghiên cứu trên thế giới: Luan van 6 Trên thế giới việc nghiên cứu các chủ đề liên quan đến cấu trúc vốn, tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động, hiệu quả tài chính của doanh nghiệp đƣợc nghiên cứu thực hiện từ rất sớm, có thể kể đến các nghiên cứu của Abor, J. (2005), El-Sayed Ebaid, I. (2009), Dzung Nguyen, et al. (2012), Mahfuzah Salim, Dr.Raj Yadav (2012), Zeitun, R.

Các kết quả nghiên cứu đều cho thấy có mối quan hệ nghịch biến giữa Nợ dài hạn/Tổng tài sản (LTD), Nợ ngắn hạn/Tổng tài sản (STD) lên ROA và ROE. Các biến khác nhƣ: quy mô doanh nghiệp (SIZE), tính thanh khoản (LIQ), tài sản cố định hữu hình (TANG), quảng cáo (ADV) có mối quan hệ đồng biến; tăng trƣởng (GROW) không ảnh hƣởng đến ROA và ROE, thâm niên hoạt động (AGE) có quan hệ nghịch biến với ROA và ROE.