Luận văn thạc sĩ an empirical study on stock returns volume and volatility listed companies on the ho chi minh city stock exchange stock exchange

Luận văn thạc sĩ phân tích an empirical study on stock returns volume and volatility listed companies on the ho chi minh city, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải

• Tác giả: Nguyen Dinh Tu Nhi
• Người hướng dẫn: Dr. Truong Tan Thanh
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Nghiên Cứu Thực Nghiệm Về Lợi Nhuận Cổ Phiếu, Khối Lượng Giao Dịch Và Biến Động Trên Sàn Giao Dịch Chứng Khoán Thành Phố Hồ Chí Minh
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Tóm tắt

I. Tổng Quan Nghiên Cứu Lợi Nhuận Cổ Phiếu và Giao Dịch HOSE

Nghiên cứu này tập trung phân tích mối quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu, khối lượng giao dịch, và biến động cổ phiếu trên Sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE). Mục tiêu là tìm hiểu sâu hơn về cách thức hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là tác động của khối lượng giao dịch đến lợi nhuận cổ phiếu và mức độ biến động cổ phiếu. Dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết trên HOSE trong giai đoạn từ 2007 đến 2011, sử dụng phân tích định lượng để làm rõ các mối liên hệ này. Nghiên cứu này có ý nghĩa quan trọng trong việc cung cấp thông tin hữu ích cho nhà đầu tư, các nhà hoạch định chính sách và các bên liên quan khác trên thị trường chứng khoán. Dựa trên mô hình GARCH (1,1) để phân tích dữ liệu và kiểm tra các giả thuyết. Kết quả cho thấy sự tồn tại ảnh hưởng của khối lượng giao dịch đến lợi nhuận cổ phiếu.

1.1. Giới thiệu về thị trường chứng khoán TP.HCM HOSE

Sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE) là trung tâm giao dịch chứng khoán lớn nhất Việt Nam. HOSE đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho nền kinh tế, tạo kênh đầu tư cho nhà đầu tư và góp phần vào sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam. Sự biến động của chỉ số VN-Index phản ánh tình hình kinh tế vĩ mô của đất nước. Nghiên cứu về lợi nhuận cổ phiếu, khối lượng giao dịch và biến động cổ phiếu trên HOSE có ý nghĩa thiết thực đối với sự phát triển bền vững của thị trường.

1.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu về lợi nhuận khối lượng và biến động

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu, khối lượng giao dịch và biến động cổ phiếu đóng vai trò quan trọng trong việc hiểu rõ hơn về động lực thị trường. Theo tài liệu gốc, "Trong phân tích trung bình-phương sai, lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu và biến động cổ phiếu là những yếu tố quan trọng mà nhà đầu tư tập trung vào vì lợi nhuận và biến động ngụ ý rủi ro cho danh mục đầu tư của nhà đầu tư." Thông tin này giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt hơn, đồng thời cung cấp cơ sở cho các nhà quản lý quỹ và nhà hoạch định chính sách.

II. Thách Thức Phân Tích Biến Động Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam

Một trong những thách thức lớn nhất trong nghiên cứu thực nghiệm về lợi nhuận cổ phiếu là sự phức tạp và biến động của thị trường chứng khoán. Các yếu tố như thông tin bất cân xứng, giao dịch nội gián, và độ trễ thông tin có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu và khối lượng giao dịch. Việc xây dựng mô hình kinh tế lượng phù hợp để kiểm soát những yếu tố này là một nhiệm vụ không hề dễ dàng. Ngoài ra, việc thu thập và xử lý dữ liệu giao dịch chứng khoán chất lượng cao cũng là một thách thức đáng kể.

2.1. Ảnh hưởng của thông tin bất cân xứng và giao dịch nội gián

Thông tin bất cân xứng và giao dịch nội gián là những vấn đề nhức nhối trên thị trường chứng khoán. Chúng có thể tạo ra lợi thế không công bằng cho một số nhà đầu tư, làm sai lệch giá cổ phiếu và gây mất niềm tin vào thị trường. Việc phát hiện và ngăn chặn những hành vi này là vô cùng quan trọng để đảm bảo tính minh bạch và công bằng của thị trường chứng khoán.

2.2. Khó khăn trong thu thập và xử lý dữ liệu giao dịch chứng khoán

Việc thu thập dữ liệu giao dịch chứng khoán chi tiết và chính xác đòi hỏi nguồn lực đáng kể. Dữ liệu cần được làm sạch, chuẩn hóa và xử lý cẩn thận để đảm bảo tính tin cậy của kết quả phân tích. Hơn nữa, độ trễ thông tin có thể gây ra sai lệch trong việc phân tích kỹ thuật và phân tích cơ bản.

2.3. Tác động của khủng hoảng kinh tế đến biến động thị trường chứng khoán

Khủng hoảng kinh tế toàn cầu, như cuộc khủng hoảng tài chính 2008, có tác động mạnh mẽ đến thị trường chứng khoán. Sự suy giảm kinh tế, rủi ro hệ thống gia tăng, và tâm lý bi quan của nhà đầu tư có thể dẫn đến sự sụt giảm mạnh của chỉ số VN-Index và giá cổ phiếu. Việc nghiên cứu ảnh hưởng vĩ mô này giúp hiểu rõ hơn về khả năng phục hồi của thị trường sau khủng hoảng.

III. GARCH 1 1 Phương Pháp Mô Hình Hóa Biến Động Cổ Phiếu Hiệu Quả

Nghiên cứu này sử dụng mô hình GARCH (1,1) để mô hình hóa mối quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu, khối lượng giao dịch và biến động cổ phiếu. Mô hình GARCH (1,1) là một công cụ mạnh mẽ để nắm bắt các đặc điểm như tính thanh khoản, cổ tức, và hệ số beta có tính chất thay đổi theo thời gian của biến động thị trường. Ưu điểm của mô hình này là khả năng xử lý các chuỗi thời gian tài chính có tính không ổn định cao. Theo nghiên cứu, bằng cách sử dụng mô hình GARCH, có thể thấy rằng việc đưa khối lượng giao dịch vào mô hình có thể ảnh hưởng đến kết quả và làm sáng tỏ thêm các mối quan hệ trong thị trường.

3.1. Ưu điểm của mô hình GARCH 1 1 trong phân tích chứng khoán

Mô hình GARCH (1,1) cho phép các nhà nghiên cứu nắm bắt được tính chất cụm biến động (volatility clustering) thường thấy trong dữ liệu giao dịch chứng khoán. Nó cũng cho phép ước tính biến động có điều kiện, tức là biến động dự kiến dựa trên thông tin trong quá khứ.

3.2. Cách thức tích hợp khối lượng giao dịch vào mô hình GARCH

Khối lượng giao dịch có thể được tích hợp vào mô hình GARCH như một biến giải thích, giúp giải thích sự thay đổi của biến động cổ phiếu. Việc này có thể giúp xác định xem khối lượng giao dịch có khả năng dự đoán biến động hay không.

IV. Kết Quả Tác Động Khối Lượng Giao Dịch Lên Lợi Nhuận Cổ Phiếu HOSE

Kết quả nghiên cứu thực nghiệm cho thấy có mối quan hệ giữa khối lượng giao dịch và lợi nhuận cổ phiếu trên Sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE). Cụ thể, khối lượng giao dịch có khả năng dự đoán lợi nhuận cổ phiếu và biến động cổ phiếu. Điều này cho thấy rằng thị trường chứng khoán Việt Nam không hoàn toàn hiệu quả (ít nhất là ở dạng yếu). Nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin về khối lượng giao dịch để cải thiện hiệu quả đầu tư của mình. Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các yếu tố khác như ảnh hưởng vĩ mô và thông tin bất cân xứng cũng đóng vai trò quan trọng trong việc định hình giá cổ phiếu.

4.1. Phân tích hệ số tương quan giữa khối lượng và lợi nhuận

Phân tích hệ số tương quan giữa khối lượng giao dịch và lợi nhuận cổ phiếu giúp xác định mức độ liên kết giữa hai biến số này. Một hệ số tương quan dương cho thấy rằng khối lượng giao dịch tăng có xu hướng đi kèm với lợi nhuận cổ phiếu tăng và ngược lại. Tuy nhiên, tương quan không có nghĩa là quan hệ nhân quả.

4.2. Kiểm định tính hiệu quả của thị trường chứng khoán

Kết quả nghiên cứu cho phép kiểm định tính hiệu quả của thị trường chứng khoán Việt Nam. Nếu khối lượng giao dịch có khả năng dự đoán lợi nhuận cổ phiếu, điều này cho thấy rằng thị trường không hiệu quả ở dạng yếu, vì thông tin về khối lượng giao dịch không được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.

V. Ứng Dụng Cách Nhà Đầu Tư Sử Dụng Thông Tin Giao Dịch Hiệu Quả

Thông tin từ nghiên cứu thực nghiệm có thể được sử dụng để hỗ trợ các quyết định đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Nhà đầu tư có thể sử dụng phân tích kỹ thuật kết hợp với thông tin về khối lượng giao dịch, dòng tiền, và các chỉ số khác để đưa ra quyết định mua bán cổ phiếu. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng quy luật thị trường không phải lúc nào cũng đúng và cần kết hợp với phân tích cơ bản để đánh giá tiềm năng dài hạn của cổ phiếu. Ngoài ra, theo như Nguyen Dinh Tu Nhi phát biểu trong bài luận án thì "Các kết quả phân tích cho thấy sự tồn tại ảnh hưởng của khối lượng giao dịch đến lợi nhuận cổ phiếu, ngay cả sau khi kiểm soát ảnh hưởng của khối lượng giao dịch nước ngoài."

5.1. Xây dựng chiến lược đầu tư dựa trên khối lượng giao dịch

Chiến lược đầu tư dựa trên khối lượng giao dịch có thể bao gồm việc theo dõi các cổ phiếu có khối lượng giao dịch tăng đột biến, điều này có thể báo hiệu sự thay đổi trong xu hướng giá cổ phiếu. Tuy nhiên, cần kết hợp với các chỉ báo kỹ thuật khác để xác nhận tín hiệu.

5.2. Quản trị rủi ro khi sử dụng thông tin giao dịch

Sử dụng thông tin về khối lượng giao dịch để quản trị rủi ro đòi hỏi sự cẩn trọng. Nhà đầu tư cần đa dạng hóa danh mục đầu tư, đặt mức cắt lỗ và chốt lời hợp lý, và luôn theo dõi thanh khoản thị trường để tránh bị mắc kẹt trong các giao dịch.

VI. Kết Luận Nghiên Cứu Biến Động Thị Trường và Hướng Phát Triển Mới

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu, khối lượng giao dịch và biến động cổ phiếu trên Sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE) đóng góp vào sự hiểu biết sâu sắc hơn về thị trường chứng khoán Việt Nam. Kết quả cho thấy rằng khối lượng giao dịch có vai trò quan trọng trong việc định hình giá cổ phiếu và biến động cổ phiếu. Trong tương lai, các nghiên cứu nên tập trung vào việc mở rộng phạm vi dữ liệu, sử dụng các mô hình phức tạp hơn, và xem xét các yếu tố ảnh hưởng vĩ mô và dòng tiền khác. Theo tác giả Nguyen Dinh Tu Nhi, nghiên cứu này "cố gắng lấp đầy khoảng trống này bằng cách kiểm tra mối quan hệ giữa khối lượng giao dịch và lợi nhuận cổ phiếu và giữa lợi nhuận và biến động cho các công ty niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM."

6.1. Hạn chế của nghiên cứu và hướng cải thiện trong tương lai

Nghiên cứu có một số hạn chế, chẳng hạn như phạm vi dữ liệu giới hạn và sử dụng mô hình GARCH (1,1) đơn giản. Các nghiên cứu trong tương lai có thể sử dụng dữ liệu dài hơn, mô hình phức tạp hơn như TGARCH hoặc EGARCH, và xem xét các yếu tố ảnh hưởng vĩ mô và thanh khoản thị trường.

6.2. Ý nghĩa của nghiên cứu đối với sự phát triển thị trường chứng khoán

Kết quả nghiên cứu cung cấp thông tin hữu ích cho nhà đầu tư, nhà quản lý quỹ và nhà hoạch định chính sách. Nó giúp họ hiểu rõ hơn về động lực thị trường, đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt hơn và xây dựng các chính sách phù hợp để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam một cách bền vững.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUES VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM – NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS AN EMPIRICAL STUDY ON STOCK RETURNS, VOLUME, AND VOLATILITY: LISTED COMPANIES ON THE HO CHI MINH CITY STOCK EXCHANGE By Nguyen Dinh Tu Nhi MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS July 2012 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUES VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM – NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS AN EMPIRICAL STUDY ON STOCK RETURNS, VOLUME, AND VOLATILITY: LISTED COMPANIES ON THE HO CHI MINH CITY STOCK EXCHANGE A thesis submitted to Vietnam – Netherlands Programme in partial fulfillment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By Nguyen Dinh Tu Nhi Supervisor Dr. Truong Tan Thanh July 2012 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACKNOWLEDGEMENTS I am not able to finish this thesis without the guidance of my supervisors and committee members, supports from classmates, and aids from my family. I would like to express my very great appreciation to my supervisors, Dr. Le Van Chon and Dr.

Truong Tan Thanh, for their patient guidance, enthusiastic assistance, and useful critiques, valuable and constructive suggestions during my research. I am also particularly grateful for the assistance given by Dr. Nguyen Trong Hoai and Dr. Pham Khanh Nam for motivating and supporting me to complete the thesis.

I would like to offer another thank to Dr. Duong Nhu Hung, who inspires me to choose this topic for my thesis. My grateful thanks are also extended to staffs of the Administration Department and Library of Vietnam-Netherlands Programme in providing me good environment and facilities to complete the thesis. Finally, I would like to express my love and gratitude to my family and friends for their understanding, supports, and encouragements throughout the research.

TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TABLE OF CONTENTS CHAPTER 1: INTRODUCTION. 4 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW. The Efficient Market Hypothesis. The Mixture of Distributions Hypothesis.

The Sequential Information Arrival Hypothesis. The Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity. 10 CHAPTER 3: VIETNAMESE STOCK MARKET AND LISTED COMPANIES ON. 15 THE HO CHI MINH CITY STOCK EXCHANGE.

Vietnamese stock market. 25 CHAPTER 4: ECONOMETRIC MODELS AND DISCUSSION. Test for stationarity in stock return and trading volume:. Trading volume and return volatility.

51 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLES TABLE PAGE 1. Table 1 Description of stocks…………………………………………………………. Table 2 Descriptive statistics …………………………………………………………. Table 3 ADF test……………………………………………………………………….

Table 4 PP test ………………………………………………………………………. Table 5 GARCH (1,1) model without LnVol…………………………………………. Table 6 Likelihood ratios of stocks……………………. Table 7 GARCH (1,1) model with LnVol…………………………………………….40 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT AN EMPIRICAL STUDY ON STOCK RETURNS, VOLUME, AND VOLATILITY - LISTED COMPANIES ON THE HO CHI MINH CITY STOCK EXCHANGE By Nguyen Dinh Tu Nhi The thesis examines the relationship between stock returns, trading volume and return volatility.

With the focus on listed companies on the Ho Chi Minh City Stock Exchange over the period between 01 Jan 2007 and 31 Dec 2011, the study conducts GARCH (1,1) to model the relationship between stock return, trading volume, and volatility. We also include a dummy to capture possible effect of pre and post-crisis on stock return volatility. The analysis results show that there exists an influence of trading volume on stock return, even after controlling effects of foreign trading volume. It is also evident that trading volume has some predictive power to return volatility.

We also find our results consistent with previous studies such as Clark (1973) and Copeland (1976). The result also implies that Vietnamese stock market is efficiently weak at least for listed companies on the Ho Chi Minh City Stock Exchange. Key words: Trading volume, stock returns, return volatility, foreign trading, GARCH. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1.

Problem statement In each country, the stock market reflects the health of its economy. It does not only affect foreign exchange and gold markets but also credit market and option market. Actually, when a stock market is strong, the investors often tend to convert foreign currency and gold into cash to invest in stocks. It will depreciate foreign currency and gold consistently and vice versa.

In other hands, in term of weak stock market, the Government will tighten cash flow for stocks as well as the banks will reduce disbursement for stocks and vice versa. For option market, the strong stock market will lead to growth of different kinds of options because investors expect to earn more profits. In Vietnam, the stock market also plays an important role to mirror the changing economy. For instance, when the information of bad debts or higher inflation is proclaimed, the VN- index will decrease sharply.

Likewise, when the Government introduces some supporting policies to the economy, the VN-index has a chance to increase. The fluctuation of VN- index also indicates a development or recession of economy. That is called bi-directional effect of information and stock market. In the mean-variance analysis, the expected stock returns and return volatility are important factors that investors concentrate on because returns and volatility imply risks for investors’ portfolio.

Moreover, the volume of trade is also supposed to be an authoritative component of absorbing information in the stock market. In case investors believe in higher return on stocks, they tend to deal more and lead to higher trading volume in the stock market. In contrast, when they forecast lower return on stocks, they will trade less or the trading volume will decrease. Hence, the higher or lower trading volume may be a signal of 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] the fluctuations of stock returns.

As a result, the relationships among stock returns, trading volume and return volatility have become vital topics in empirical researches. There are many papers on return-volume and volume-volatility relationships. For the return-volume relationship, Karpoff (1987) finds the positive asymmetric relationship between volume and price change in the equity market. Another model which also predicts the asymmetric relationship between trading volume and price changes is initiated by Epps (1975) and complemented by Jennings, Starks, and Fellingham (1981).

Two above models relates to flow of information. Furthermore, Granger, Morgenstern, and Godfrey (1964) and Granger (1968) use data of indices and individual stocks on the New York Stock Exchange to test the relationship between price changes and trading volume. They find that price changes follow a random walk in which the past trend of stock price cannot predict its future trend. Mohammadreza Mehrabanpoor, Babak Valizadeh Bahador, and Gholamreza Jandaghi (2005) also get the positive relationship between market turnover and indices on the Tehran Stock Exchange.

In addition, Michael Long (2007) finds a significantly positive interaction between absolute value of call price changes and trading volume in the option markets. For the volume-return volatility relationship, Engle (1982) originates the Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (ARCH) Model, which enumerates that stock returns follow a mixture of distribution. Later, Bollerslev (1986) starts the Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (GARCH) Model and consider trading volume as a proxy of information flow. Thus, the model is developed by Lamoureux and Lastrapes (1990), Brailsford (1996), Mestel, and Gurgul and Majdosz (2003).

Brailsford (1996) contends that the relationship between stock return volatility and volume 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] is positive through GARCH model. However, some present opposite views. Fujihara and Mbodja Mougoue (1997) find that there is no causal relationship between return and volume. According to Roland Mestel, Henryk Gurgul, and Pawel Majdosz (2003), the relationship between stock return and trading volume is too weak to forecast each other.

Berna Okan, Onur Olgun, and Sefa Takmaz (2009) conclude that trading volume has negative effect on return volatility by applying GARCH, EGARCH, and VAR models. For the Vietnamese market, Truong Dong Loc (2009) investigates the unilateral causality effect of HNX-index to trading volume. Furthermore, Truong Dong Loc and Dang Thi Thuy Duong (2011) replicate the study with the data of foreign trading volume, and find that the index influences net foreign volume, but the reverse is not true. There are only few researches that has examined relationship between stock returns and trading volume during the recent crisis, and accounted for effect of foreign trading volume across different industries using GARCH model.

This thesis attempts to fill this gap by examining the relationship between trading volume and stock return and between return and volatility for listed companies on the Ho Chi Minh City Stock Exchange. Particularly, we test the effect of trading volume on stock return and return volatility by applying GARCH (1, 1) model. Research questions To clarify the relationships among trading volume, stock returns and return volatility, I collect data series of intra-day stock prices to test the appropriate model. The final purpose is that, in this paper, I am going to answer the following research questions: (i) Is there the relationship between trading volume and return volatility? and (ii) Does trading volume cause stock returns? 3 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

Research objectives To reach above aims, my objectives of the paper are: (1) To examine the relationship between trading volume and return volatility and, (2) To understand the impact of trading volume on stock return through GARCH (1,1) model. To that end, I use data of eight listed companies on the Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE) before and after the recession triggered by the US sub-prime mortgage crisis. The remainder of the paper is arranged as follows. Section Two gives a brief literature review of empirical studies.

Section three presents description of Vietnamese stock market and explains specific characteristics of data. This section also exposes statistics of selected stocks in the HOSE. The methodology and discussion of empirical results are in section four which is followed by Conclusion. 4 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW There are many empirical studies on relationships among trading volume, stock returns and return volatility.

At the outset, the Efficient Market Hypothesis is important for stock markets; however, it also contains some controversies. Hence, the Mixture of Distribution and the Sequential Information Arrival Hypotheses are introduced to supplement the Efficient Market Hypothesis. The Efficient Market Hypothesis The Efficient Market Hypothesis (EMH) is one of important theories for financial series data. The EMH is introduced by Fama (1970) and widely admitted by modern economists.

They think that the financial market is extremely efficient to reflect information about individual stocks and the stock market. The EMH hypothesizes that stock prices are able to reflect all available information so that they mirror all credence of investors about the future. Under the EMH, the flow of information integrates with prices of stock promptly and efficiently at any point in time, therefore, the current stock price is not used to forecast movements of price hereafter. Based on the availability of information, Keith and Dirk (2005) recommend three versions of the EMH, including weak, semi-strong, and strong forms.

In the weak-form efficiency, stock prices merely reflect all public available information in the past. The stock prices are the most easily public accessible information in the stock markets. In the semi-strong form efficiency, the stocks prices reflect not only all available public information but also new public information immediately. The available public information compromises both past prices and relevant information, such as: claimed financial statements, announcements of dividends and profits, share splits, merge and acquisitions, 5 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] influence of macroeconomics (inflation, interest rate, exchange rate, so on), and vice versa.

Under the semi-strong form, the current market price is the best predictor of a fair stock price. Thus, both above hypotheses claim that no one can earn by trading on the information that other investors have comprehended. However, the semi-strong form is stronger than weak form.