Luận văn thạc sĩ nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh hose

Luận văn thạc sĩ phân tích mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lời của doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE.

• Tác giả: Nguyễn Thị Chính
• Người hướng dẫn: PGS. Hoàng Tùng
• Trường học: Đại học Đà Nẵng
• Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh
• Đề tài: Nghiên Cứu Mối Quan Hệ Giữa Quản Trị Vốn Luân Chuyển Và Khả Năng Sinh Lời Tại Doanh Nghiệp Niêm Yết HOSE
• Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Đà Nẵng

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA DOANH NGHIỆP
• 1.1. TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN
• 1.1.1. Vốn luân chuyển
• 1.1.1.1. Khái niệm
• 1.2. Vai trò vốn luân chuyển
• 1.3. Thành phần vốn luân chuyển
• 1.3.1. Tài sản ngắn hạn - Khoản phải thu
• 1.3.2. Hàng tồn kho
• 1.3.3. Tiền mặt
• 1.4. Nợ ngắn hạn - Khoản phải trả - Chi phí phải trả
• 1.5. Quản trị vốn luân chuyển
• 2. CHƯƠNG 2: NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH (HOSE)
• 3. CHƯƠNG 3: KIỂM ĐỊNH MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH
• 4. CHƯƠNG 4: HÀM Ý VÀ CHÍNH SÁCH
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Quản trị vốn luân chuyển

Quản trị vốn luân chuyển là một yếu tố quan trọng trong quản lý tài chính của doanh nghiệp. Nó bao gồm việc quản lý các tài sản ngắn hạn như tiền mặt, khoản phải thu, và hàng tồn kho, cũng như các khoản nợ ngắn hạn như khoản phải trả. Mục tiêu chính của quản trị vốn luân chuyển là đảm bảo doanh nghiệp có đủ nguồn lực để duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh một cách liên tục và hiệu quả. Việc tối ưu hóa các thành phần này giúp doanh nghiệp giảm thiểu chi phí và tăng lợi nhuận doanh nghiệp. Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng việc rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) có thể cải thiện đáng kể hiệu quả kinh doanh.

1.1. Vốn luân chuyển

Vốn luân chuyển là lượng tiền ứng trước để mua sắm các đối tượng lao động như nguyên vật liệu, hàng hóa, và các tài sản ngắn hạn khác. Nó đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo quá trình sản xuất kinh doanh diễn ra liên tục. Vốn luân chuyển được thể hiện qua các tài sản ngắn hạn như tiền mặt, khoản phải thu, và hàng tồn kho. Việc quản lý hiệu quả vốn luân chuyển giúp doanh nghiệp tối ưu hóa chi phí và tăng cường khả năng sinh lời. Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng việc giảm thời gian thu hồi nợ và rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có thể cải thiện đáng kể lợi nhuận doanh nghiệp.

1.2. Quản trị vốn luân chuyển

Quản trị vốn luân chuyển bao gồm việc quản lý các tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn để đảm bảo doanh nghiệp có đủ nguồn lực tài chính để duy trì hoạt động. Các thành phần chính của quản trị vốn luân chuyển bao gồm quản lý tiền mặt, quản lý khoản phải thu, quản lý hàng tồn kho, và quản lý khoản phải trả. Việc tối ưu hóa các thành phần này giúp doanh nghiệp giảm thiểu chi phí và tăng lợi nhuận doanh nghiệp. Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng việc rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) có thể cải thiện đáng kể hiệu quả kinh doanh.

II. Khả năng sinh lời

Khả năng sinh lời là một chỉ tiêu quan trọng đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Nó được đo lường thông qua các chỉ số như tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) và tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE). Khả năng sinh lời phụ thuộc vào nhiều yếu tố, trong đó quản trị vốn luân chuyển đóng vai trò quan trọng. Việc tối ưu hóa vốn lưu động và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có thể giúp doanh nghiệp tăng lợi nhuận doanh nghiệp. Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng việc giảm thời gian thu hồi nợ và rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có thể cải thiện đáng kể khả năng sinh lời.

2.1. Hệ số sinh lời

Hệ số sinh lời là các chỉ số tài chính được sử dụng để đánh giá khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Các chỉ số phổ biến bao gồm tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), và tỷ suất lợi nhuận hoạt động gộp (GOP). Các chỉ số này phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản và vốn của doanh nghiệp. Việc tối ưu hóa quản trị vốn luân chuyển có thể giúp cải thiện các chỉ số này, từ đó tăng lợi nhuận doanh nghiệp.

2.2. Tác động của quản trị vốn luân chuyển

Quản trị vốn luân chuyển có tác động trực tiếp đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Việc tối ưu hóa các thành phần như tiền mặt, khoản phải thu, và hàng tồn kho giúp doanh nghiệp giảm thiểu chi phí và tăng lợi nhuận doanh nghiệp. Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng việc rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) có thể cải thiện đáng kể hiệu quả kinh doanh. Ngoài ra, việc quản lý hiệu quả khoản phải trả cũng giúp doanh nghiệp tối ưu hóa chi phí và tăng khả năng sinh lời.

III. Nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lời tại doanh nghiệp niêm yết HOSE

Nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lời tại các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE). Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE trong giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2015. Phương pháp nghiên cứu bao gồm phân tích tương quan và phân tích hồi quy để kiểm định mối quan hệ giữa các biến số. Kết quả nghiên cứu cho thấy quản trị vốn luân chuyển có tác động đáng kể đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Cụ thể, việc rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và tối ưu hóa vốn lưu động giúp tăng lợi nhuận doanh nghiệp.

3.1. Dữ liệu nghiên cứu

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2015. Các biến số được sử dụng trong nghiên cứu bao gồm tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC), kỳ phải thu (RP), kỳ phải trả (PP), và kỳ lưu kho (IP). Phương pháp nghiên cứu bao gồm phân tích tương quan và phân tích hồi quy để kiểm định mối quan hệ giữa các biến số.

3.2. Kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy quản trị vốn luân chuyển có tác động đáng kể đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Cụ thể, việc rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và tối ưu hóa vốn lưu động giúp tăng lợi nhuận doanh nghiệp. Ngoài ra, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng việc quản lý hiệu quả khoản phải thu và hàng tồn kho có thể cải thiện đáng kể hiệu quả kinh doanh. Kết quả này phù hợp với các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lời.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Quản trị vốn luân chuyển là một trong những nội dung trọng yếu trong quản trị tài chính doanh nghiệp, đặc biệt trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang đối mặt với nhiều khó khăn và rủi ro. Theo ước tính, các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) đang phải tối ưu hóa quản trị vốn luân chuyển nhằm nâng cao khả năng sinh lời. Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là phân tích tác động của các thành phần vốn luân chuyển — gồm kỳ thu tiền, kỳ lưu kho, kỳ phải trả và chu kỳ luân chuyển tiền mặt — đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2010-2014. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào 70 doanh nghiệp phi tài chính, thuộc các ngành công nghiệp chế biến chế tạo, xây dựng, khai khoáng, bán lẻ và nông lâm thủy sản.

Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc cung cấp cơ sở khoa học để các nhà quản trị tài chính doanh nghiệp xây dựng chính sách quản trị vốn luân chuyển hiệu quả, từ đó cải thiện tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) và nâng cao năng lực cạnh tranh trên thị trường chứng khoán. Kết quả nghiên cứu cũng có thể được áp dụng rộng rãi cho các doanh nghiệp niêm yết khác tại Việt Nam, góp phần thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường vốn trong nước.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên hai lý thuyết chính: lý thuyết quản trị vốn luân chuyển và lý thuyết về khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Quản trị vốn luân chuyển bao gồm quản trị tài sản ngắn hạn (hàng tồn kho, khoản phải thu, tiền mặt) và quản trị nợ ngắn hạn (khoản phải trả). Các khái niệm chính gồm:

• Kỳ thu tiền (Receivables Period - RP): Thời gian trung bình để thu hồi các khoản phải thu từ khách hàng.
• Kỳ lưu kho (Inventory Period - IP): Thời gian trung bình hàng tồn kho được lưu giữ trước khi bán.
• Kỳ phải trả (Payables Period - PP): Thời gian trung bình doanh nghiệp trì hoãn thanh toán cho nhà cung cấp.
• Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (Cash Conversion Cycle - CCC): Tổng thời gian vốn luân chuyển qua các tài khoản vốn lưu động, tính bằng tổng kỳ thu tiền và kỳ lưu kho trừ đi kỳ phải trả.
• Khả năng sinh lời (ROA): Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản, đo lường hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp.

Lý thuyết quản trị vốn luân chuyển nhấn mạnh sự cân bằng giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời, trong khi lý thuyết khả năng sinh lời tập trung vào các chỉ tiêu tài chính phản ánh hiệu quả hoạt động kinh doanh.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng gồm 70 doanh nghiệp niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2010-2014, loại trừ các công ty tài chính và tiện ích công cộng. Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính đã kiểm toán, đảm bảo tính chính xác và liên tục.

Phương pháp phân tích bao gồm:

• Thống kê mô tả: Đánh giá các đặc điểm cơ bản của biến nghiên cứu như trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị lớn nhất và nhỏ nhất.
• Phân tích tương quan: Xác định mối quan hệ giữa các biến độc lập (RP, IP, PP, CCC) và biến phụ thuộc (ROA), đồng thời kiểm tra đa cộng tuyến.
• Phân tích hồi quy dữ liệu bảng: Áp dụng mô hình ảnh hưởng cố định (FEM) và mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) để kiểm định tác động của quản trị vốn luân chuyển lên khả năng sinh lời. Kiểm định Hausman được sử dụng để lựa chọn mô hình phù hợp.
• Kiểm định bổ sung: Kiểm tra hiện tượng tương quan chuỗi, đa cộng tuyến (VIF), tính phù hợp của mô hình (t-test, F-test), tính ngẫu nhiên của phần dư và hệ số xác định hiệu chỉnh (Adjusted R²).

Timeline nghiên cứu kéo dài từ việc thu thập dữ liệu, xử lý, phân tích đến kết luận và đề xuất trong khoảng thời gian từ năm 2015 đến 2016.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Tác động của kỳ thu tiền (RP) đến khả năng sinh lời: Kết quả hồi quy cho thấy kỳ thu tiền có mối quan hệ âm với ROA, với hệ số hồi quy âm và ý nghĩa thống kê ở mức 5%. Cụ thể, mỗi ngày kéo dài kỳ thu tiền làm giảm khả năng sinh lời trung bình khoảng 0,15%. Điều này phù hợp với kết quả của nhiều nghiên cứu quốc tế, cho thấy việc rút ngắn thời gian thu hồi nợ giúp doanh nghiệp cải thiện dòng tiền và tăng lợi nhuận.

2. Ảnh hưởng của kỳ lưu kho (IP): Kỳ lưu kho cũng có mối quan hệ âm với ROA, với hệ số hồi quy âm và mức ý nghĩa 1%. Mỗi ngày tồn kho kéo dài làm giảm khả năng sinh lời khoảng 0,12%. Điều này phản ánh chi phí lưu kho tăng và rủi ro hàng hóa ứ đọng, làm giảm hiệu quả sử dụng vốn.

3. Tác động của kỳ phải trả (PP): Kỳ phải trả có mối quan hệ dương với ROA, với hệ số hồi quy dương và ý nghĩa ở mức 10%. Việc kéo dài thời gian trả tiền cho nhà cung cấp giúp doanh nghiệp tận dụng nguồn vốn nội sinh, giảm chi phí tài trợ và tăng khả năng sinh lời. Tuy nhiên, nếu kéo dài quá mức có thể ảnh hưởng đến uy tín doanh nghiệp.

4. Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC): CCC có mối quan hệ âm mạnh mẽ với ROA, với hệ số hồi quy âm và ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Mỗi ngày rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền mặt giúp doanh nghiệp tăng khả năng sinh lời khoảng 0,18%. Kết quả này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quản lý hiệu quả các tài khoản vốn lưu động.

Thảo luận kết quả

Các kết quả trên phù hợp với các nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước, như nghiên cứu tại Thổ Nhĩ Kỳ, Bỉ, Tây Ban Nha và Singapore, đều chỉ ra mối quan hệ tiêu cực giữa kỳ thu tiền, kỳ lưu kho, chu kỳ luân chuyển tiền mặt và khả năng sinh lời. Nguyên nhân là do việc kéo dài các kỳ này làm tăng chi phí vốn, giảm hiệu quả sử dụng tài sản và làm chậm quá trình tái đầu tư.

Mối quan hệ dương giữa kỳ phải trả và khả năng sinh lời phản ánh lợi ích của nguồn vốn chiếm dụng từ nhà cung cấp, giúp doanh nghiệp giảm áp lực tài chính ngắn hạn. Tuy nhiên, cần cân nhắc để tránh ảnh hưởng tiêu cực đến uy tín và quan hệ với nhà cung cấp.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ hồi quy thể hiện mối quan hệ giữa từng biến vốn luân chuyển và ROA, cũng như bảng ma trận tương quan để minh họa mức độ liên hệ giữa các biến.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Rút ngắn kỳ thu tiền: Doanh nghiệp cần xây dựng chính sách tín dụng chặt chẽ, tăng cường quản lý khoản phải thu nhằm giảm thời gian thu hồi nợ xuống mức tối ưu, qua đó cải thiện dòng tiền và tăng khả năng sinh lời. Thời gian thực hiện: 6-12 tháng; Chủ thể: Ban tài chính và bộ phận thu hồi nợ.

2. Tối ưu hóa quản trị hàng tồn kho: Áp dụng các phương pháp quản lý tồn kho hiện đại như Just-in-Time (JIT), phân tích ABC để duy trì mức tồn kho vừa đủ, giảm chi phí lưu kho và rủi ro hàng hóa ứ đọng. Thời gian thực hiện: 12 tháng; Chủ thể: Ban quản lý sản xuất và kho vận.

3. Kéo dài hợp lý kỳ phải trả: Doanh nghiệp nên thương thảo với nhà cung cấp để tận dụng tối đa thời gian trả tiền mà không ảnh hưởng đến uy tín, nhằm giảm áp lực vốn lưu động và chi phí tài chính. Thời gian thực hiện: 3-6 tháng; Chủ thể: Ban mua hàng và tài chính.

4. Quản lý chu kỳ luân chuyển tiền mặt hiệu quả: Tích hợp các giải pháp quản lý dòng tiền, phối hợp chặt chẽ giữa các bộ phận tài chính, bán hàng và kho để rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền mặt, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Thời gian thực hiện: 6-12 tháng; Chủ thể: Ban giám đốc và phòng tài chính.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản trị tài chính doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lời, từ đó xây dựng chính sách tài chính hiệu quả.

2. Các nhà đầu tư và cổ đông: Cung cấp thông tin về hiệu quả quản trị vốn lưu động của doanh nghiệp, hỗ trợ quyết định đầu tư chính xác.

3. Các nhà nghiên cứu và sinh viên chuyên ngành tài chính – ngân hàng: Là tài liệu tham khảo thực tiễn về mối quan hệ giữa vốn luân chuyển và hiệu quả kinh doanh tại thị trường Việt Nam.

4. Cơ quan quản lý và hoạch định chính sách: Hỗ trợ xây dựng các chính sách thúc đẩy quản trị tài chính doanh nghiệp, nâng cao năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp niêm yết.

Câu hỏi thường gặp

1. Quản trị vốn luân chuyển là gì và tại sao quan trọng?
   Quản trị vốn luân chuyển là việc quản lý các tài sản và nợ ngắn hạn nhằm đảm bảo doanh nghiệp có đủ vốn để duy trì hoạt động kinh doanh liên tục. Nó quan trọng vì ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời và thanh khoản của doanh nghiệp.

2. Kỳ thu tiền ảnh hưởng thế nào đến lợi nhuận doanh nghiệp?
   Kỳ thu tiền dài làm tăng chi phí vốn và rủi ro không thu hồi được nợ, từ đó giảm lợi nhuận. Rút ngắn kỳ thu tiền giúp cải thiện dòng tiền và tăng khả năng sinh lời.

3. Tại sao kỳ phải trả lại có thể có tác động tích cực đến khả năng sinh lời?
   Kỳ phải trả dài giúp doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn chiếm dụng từ nhà cung cấp miễn phí hoặc chi phí thấp, giảm áp lực tài chính và chi phí vay vốn, từ đó tăng lợi nhuận.

4. Chu kỳ luân chuyển tiền mặt là gì và làm thế nào để tối ưu?
   Chu kỳ luân chuyển tiền mặt là tổng thời gian vốn lưu động bị chiếm dụng trong quá trình sản xuất kinh doanh. Tối ưu chu kỳ này bằng cách rút ngắn kỳ thu tiền và kỳ lưu kho, đồng thời kéo dài kỳ phải trả hợp lý.

5. Làm sao doanh nghiệp có thể áp dụng kết quả nghiên cứu này?
   Doanh nghiệp có thể áp dụng bằng cách xây dựng chính sách quản lý vốn luân chuyển dựa trên các chỉ tiêu như RP, IP, PP và CCC, đồng thời sử dụng các công cụ phân tích tài chính để theo dõi và điều chỉnh kịp thời.

Kết luận

• Quản trị vốn luân chuyển có ảnh hưởng đáng kể đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE, với các biến kỳ thu tiền, kỳ lưu kho và chu kỳ luân chuyển tiền mặt có mối quan hệ âm, kỳ phải trả có mối quan hệ dương với ROA.
• Việc rút ngắn kỳ thu tiền và kỳ lưu kho, đồng thời kéo dài hợp lý kỳ phải trả giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và tăng lợi nhuận.
• Mô hình hồi quy dữ liệu bảng với mô hình ảnh hưởng cố định (FEM) được lựa chọn là phù hợp nhất để phân tích mối quan hệ này.
• Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà quản trị tài chính trong việc xây dựng chính sách quản trị vốn luân chuyển hiệu quả.
• Các bước tiếp theo bao gồm triển khai các giải pháp quản trị vốn luân chuyển tại doanh nghiệp và mở rộng nghiên cứu sang các ngành nghề khác để tăng tính ứng dụng.

Hành động ngay hôm nay: Các nhà quản trị tài chính doanh nghiệp nên đánh giá lại chính sách quản trị vốn luân chuyển hiện tại, áp dụng các giải pháp tối ưu nhằm nâng cao khả năng sinh lời và sức cạnh tranh trên thị trường.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết đề tài Quản trị vốn luân chuyển mà cụ thể là quản trị tài sản ngắn hạn và quản trị nợ ngắn hạn, là một trong những nội dung quan trọng trong quản trị tài chính của bất kỳ loại hình doanh nghiệp nào. Ở Việt Nam, quản trị vốn luân chuyển là một chủ đề không quá mới, vấn đề này đ và đang đƣợc xem xét hằng ngày trong các quyết định của giám đốc tài chính các c ng ty Tuy nhiên, trong ối cảnh nền kinh tế đang gặp nhiều kh khăn, các oanh nghiệp VN đang phải đối mặt với những ất ổn và tiềm n nhiều rủi ro nhƣ hiện nay th việc nâng cao hiệu quả quản trị c ng ty trong đ c quản trị vốn luân chuyển lại trở thành một chủ đề thu h t sự quan tâm đặc iệt t g c độ nhà quản trị oanh nghiệp Quản trị vốn luân chuyển nhƣ thế nào để gia tăng khả năng sinh lợi trong điều kiện kinh tế hiện nay vẫn là vấn đề nan giải đối với các doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp v a và nhỏ. Hiểu đƣợc tầm quan trọng của vấn đề này, mục tiêu của đề tài là xem xét tác động của các thành phần vốn luân chuyển lên khả năng sinh lời của doanh nghiệp.

Mục tiêu nghiên cứu Đề tài nhằm nghiên cứu tác động của quản trị vốn luân chuyển đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Qua đ r t ra kết luận c cơ sở khoa học để ứng dụng vào việc quản lý doanh nghiệp nhằm cải thiện và nâng cao khả năng sinh lời tại các doanh nghiệp niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh nói riêng và toàn bộ các doanh nghiệp Việt Nam nói chung. Câu hỏi nghiên cứu Nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí 2 Minh (HOSE). Ta lần lƣợt làm rõ các vấn đề sau: - Thứ nhất: Quản trị vốn luân chuyển c tác động đến khả năng sinh lời của công ty hay không? - Thứ hai: Nếu c tác động nó có quan hệ cùng chiều hay ngƣợc chiều - Thứ ba: Kết quả nghiên cứu có gì khác so với các bài nghiên cứu trƣớc ở thế giới và Việt Nam hay không? - Thứ tƣ: C thể dự đoán đƣợc tỷ suất sinh lời dựa vào cấu trúc vốn luân chuyển trong doanh nghiệp thông qua mô hình hồi quy. Cách tiếp cận, phƣơng pháp và phạm vi nghiên cứu - Cách tiếp cận: Để nghiên cứu mối quan hệ giữa việc quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lời của c ng ty tác giả tiến hành thực nghiệm trên ữ liệu c trên áo cáo tài chính của các oanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hồ Chí Minh - Phƣơng pháp nghiên cứu: tác giả sẽ áp ụng hai phƣơng pháp nghiên cứu: phân tích tƣơng quan và phân tích hồi quy (sử ụng phần mềm SPSS, EVIEWS,…) cụ thể là phƣơng pháp ƣớc lƣợng nh quân tối thiểu, m h nh hiệu ứng cố định FEM, và nh quân tối thiểu tổng quát GLS… - Phạm vi nghiên cứu: Các oanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hồ Chí Minh, Việt Nam Những c ng ty này kh ng ao gồm những c ng ty tài chính nhƣ ngân hàng, ảo hiểm, chứng khoán… 5.

Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài Kết quả nghiên cứu này sẽ giúp ta xem xét quản trị vốn luân chuyển có ảnh hƣởng và ảnh hƣởng nhƣ thế nào đến khả năng sinh lời Để t đ t m ra giải pháp nhằm nâng cao khả năng sinh lời tại các doanh nghiệp niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh (Hose). Kết quả này có thể nhân rộng để áp dụng cho các doanh nghiệp khác niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Kết cấu luận văn Chƣơng 1: Cơ sở lý thuyết về quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lời của doanh nghiệp Chƣơng 2: Nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE) Chƣơng 3: Kiểm định mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Chƣơng 4: Hàm ý và chính sách 7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu - Gamze VURAL 2012: “Ảnh hƣởng của quản trị vốn đến hiệu suất c ng ty Bằng chứng thực nghiệm tại Thổ Nhĩ Kỳ” Bài nghiên cứu nhận định rằng quản lý vốn lƣu động c vai trò quan trọng đối với các c ng ty Nghiên cứu này ựa trên số liệu thứ cấp đƣợc thu thập t 75 oanh nghiệp sản xuất niêm yết trên thị trƣờng giao ịch chứng khoán Istan ul cho giai đoạn 2002 - 2009 với một nỗ lực để điều tra các mối quan hệ giữa quản lý vốn và hiệu suất của các oanh nghiệp ằng cách phân tích ữ liệu ảng Các iến đƣợc sử ụng trong ài nghiên cứu là: GOP (lợi nhuận gộp, AR (Kỳ phải thu), AP (Kỳ phải trả), CCC (Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt), Firm size (Quy m c ng ty) và Leverage (Tỷ lệ nợ) Các kết quả cho thấy các oanh nghiệp c thể tăng lợi nhuận ằng cách r t ngắn thời gian các khoản phải thu và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt - TS Nguyễn Thị Uyên Uyên & Ths.

T Thị Kim Thoa: Mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi: Bằng chứng thực nghiệm ở VN. Bài nghiên cứu này sử dụng phân tích dữ liệu bảng gồm 208 công ty phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) và 4 Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) trong giai đoạn 2006 đến 2012, bằng các phƣơng pháp ƣớc lƣợng nh phƣơng tối thiểu (pooled OLS), mô hình hiệu ứng cố định (FEM) và nh phƣơng tối thiểu tổng quát (GLS) kiểm định mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi ở các doanh nghiệp VN. Kết quả cho thấy việc quản trị vốn luân chuyển hiệu quả bằng cách rút ngắn kỳ thu tiền và kỳ lƣu kho sẽ gia tăng khả năng sinh lợi cho các doanh nghiệp. Nhóm tác giả còn nghiên cứu mối quan hệ này ở một số ngành khác nhau và kết quả cho thấy o đặc điểm ngành khác nhau mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi giữa các ngành cũng khác nhau - Marc Deloof, “ Liệu quản trị vốn lƣu động ảnh hƣởng đến lợi nhuận của các doanh nghiệp Bỉ?” Bài nghiên cứu này sử dụng dữ liệu của 1009 công ty phi tài chính của Bỉ giai đoạn 1992-1996.

Kết quả cho thấy các nhà quản lý có thể làm tăng lợi nhuận doanh nghiệp bằng cách giảm số ngày các khoản phải thu và hàng tồn kho. -A asali Pouraghajan: “Tác động của công tác quản lý vốn đến khả năng sinh lời, bằng chứng t sàn giao dịch chứng khoán Tehran thủ đ nƣớc Cộng hòa Hồi giáo Iran” Bài nghiên cứu sử dụng bộ dữ liệu gồm 400 công ty t năm 2006 đến năm 2010 Kết quả nghiên cứu cho thấy quản lý vốn có thể làm tăng lợi nhuận của công ty thông qua làm giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt. - Joana Filipa Lourenço Garcia: “Tác động của công tác quản lý vốn đến lợi nhuận công ty : Bằng chứng t các công ty châu Âu” Bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu của 2974 c ng ty phi tài chính trong vòng 12 năm t năm 1998 - 2009. Kết quả phân tích hồi quy OLS và GLS bài nghiên cứu đ t m thấy một mối quan hệ tiêu cực giữa các thời gian chuyển đổi hàng tồn kho, khoản phải thu, khoản phải trả, chu trình chuyển đổi tiền mặt và lợi nhuận Điều này cho 5 thấy rằng các công ty có thể nâng cao lợi nhuận của họ bằng cách giảm các khoảng thời gian của hàng tồn kho, khoản phải thu, và giảm ngắn thời gian chuyển đổi tiền mặt.

- Amarjit Gill và Nahum Biger, Neil Mathur: “Mối quan hệ giữa quản trị vốn lƣu động và lợi nhuận. Dẫn chứng t Hoa Kỳ” Bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu mẫu gồm 88 c ng ty trong 3 năm t năm 2005 – 2007 trên Sở giao dịch chứng khoán New York. Bài nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ giữa các chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và lợi nhuận. Kết quả của bài nghiên cứu là các nhà quản lý có thể tạo ra lợi nhuận cho công ty của họ bằng cách xử lý đ ng chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và giữ cho các khoản phải thu ở mức tối ƣu - Nor Edi Azhar Binti Mohama : “Quản lý vốn và ảnh hƣởng của n đến lợi nhuận của các công ty niêm yết của Malaysia” Bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu của 172 c ng ty trong 5 năm t năm 2003 – 2007.

Kết quả bài nghiên cứu chỉ ra rằng có mối quan hệ tiêu cực giữa quản trị vốn lƣu động và lợi nhuận. - García – Teruel và Martínez – Solano (2007) “Ảnh hƣởng của công tác quản lý vốn lên khả năng sinh lời” Mục tiêu của nghiên cứu là nhằm cung cấp bằng chứng thực nghiệm về tác động của việc quản trị vốn lên khả năng sinh lời của các doanh nghiệp v a và nhỏ ở Tây Ban Nha. Bài nghiên cứu sử dụng m u gồm 8872 doanh nghiệp v a và nhỏ cho giai đoạn 1996-2002. Kết quả cho thấy rằng các nhà quản trị có thể làm tăng khả năng sinh lời bằng cách giảm số ngày lƣu kho và số ngày khoản phải thu.

Hơn nữa, việc rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt cũng cải thiện khả năng sinh lời của công ty. - Bhaskar Bagchi và Jayanta Chakra arti (2012): “Ảnh hƣởng của công tác quản lý vốn luân chuyển lên lợi nhuận của các công ty thuộc ngành hàng tiêu dùng tại Ấn Độ” Bài nghiên cứu nhằm tìm hiểu tác động của các thành phần vốn luân chuyển nhƣ chu kỳ luân chuyển tiền mặt, vòng quay hàng tồn 6 kho, vòng quay khoản phải thu, vòng quay khoản phải trả, ngoài ra còn có tỷ lệ nợ lên khả năng sinh lời (lợi nhuận trên tổng tài sản ROA và lợi nhuận trên vốn đầu tƣ ROI) Dữ liệu mẫu là toàn bộ các công ty thuộc ngành hàng tiêu ùng trong vòng 10 năm 2001-2010. Ngoài việc sử dụng phân tích Pearson, việc phân tích hồi quy dữ liệu bảng còn đƣợc thực hiện bằng các mô hình OLS và mô hình FEM.