BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ---------------- HỒ THỊ THU HIỀN NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA CƠ CẤU VỐN CHỦ SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH - 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ---------------- HỒ THỊ THU HIỀN NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA CƠ CẤU VỐN CHỦ SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. VÕ XUÂN VINH TP. HỒ CHÍ MINH - 2015 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Nghiên cứu mối quan hệ giữa cơ cấu vốn chủ sở hữu và chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các thông tin, dữ liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực, các nguồn dữ liệu được trích dẫn rõ ràng trong phần tài liệu tham khảo. Kết quả nghiên cứu được trình bày trong luận văn này chưa từng được công bố trong bất kỳ công trình nghiên cứu nào khác. Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2015 HỒ THỊ THU HIỀN Học viên cao học khóa 22 Chuyên ngành: Tài chính - ngân hàng Trường Đại học kinh tế TP.HCM LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU .1 Lý do chọn đề tài .2 Vấn đề nghiên cứu .3 Phạm vi nghiên cứu .4 Mục tiêu nghiên cứu .5 Câu hỏi nghiên cứu .6 Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu .7 Ý nghĩa và ứng dụng của đề tài .8 Bố cục của luận văn .4 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT .1 Chính sách cổ tức .2 Cấu trúc sở hữu .3 Các nghiên cứu lý thuyết về cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức .4 Các nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức .5 Mối quan hệ giữa các loại cổ đông và chính sách cổ tức .1 Cổ đông nhà nước & chính sách cổ tức .2 Cổ đông nước ngoài & chính sách cổ tức .19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.3 Cổ đông quản lý & chính sách cổ tức .4 Cổ đông tổ chức & chính sách cổ tức .5 Các yếu tố khác tác động đến chính sách cổ tức .23 Kết luận chương 2.26 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG TÌNH HÌNH CHI TRẢ CỔ TỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .1 Các chính sách chi trả cổ tức trong thực tiễn .1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động .2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định.3 Chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả không đổi.4 Chính sách cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thưởng thêm vào cuối năm….2 Tình hình chi trả cổ tức trên thị trường chứng khoán Việt Nam .1 Giai đoạn trước khủng hoảng (2006-2009) .2 Giai đoạn khủng hoảng (2009 – 2014) .31 Kết luận chương 3.34 CHƯƠNG 4: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ PHÂN TÍCH KẾT QUẢ.1 Mô hình nghiên cứu .2 Cách đo lường các biến trong mô hình .1 Biến phụ thuộc .2 Biến giải thích .3 Biến kiểm soát .3 Mẫu nghiên cứu .4 Dữ liệu nghiên cứu .42 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.5 Phương pháp xử lý số liệu .6 Phân tích thống kê mô tả dữ liệu .7 Ma trận tương quan giữa các cặp biến.8 Kết quả hồi quy.1 Kết quả hồi quy với biến phụ thuộc là PAYOUT.2 Lựa chọn mô hình hồi quy với biến phụ thuộc PAYOUT.3 Kết quả hồi quy với biến phụ thuộc DYIELD .4 Lựa chọn mô hình hồi quy với biến phụ thuộc DYIELD .9 Kiểm tra các khuyết tật của mô hình .1 Hiện tượng đa cộng tuyến .2 Hiện tượng tự tương quan .3 Phương sai thay đổi .10 Phân tích ý nghĩa của các hệ số hồi quy.55 Kết luận chương 4.62 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ .3 Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo:.66 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CASH : Lượng tiền mặt DEBT : Tỷ lệ nợ DYIELD : Suất sinh lợi cổ tức FOREIGN : Sở hữu cổ đông nước ngoài HNX : Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE : Sàn giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh INST : Sở hữu cổ đông tổ chức INVEST : Tỷ lệ tăng trưởng tài sản MAN : Sở hữu cổ đông quản lý M&M : Miller và Modigliani (1961) OLS : Phương pháp bình phương bé nhất PAYOUT : Tỷ lệ chi trả cổ tức RISK : Rủi ro kinh doanh ROA : Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ trên tổng tài sản SIZE : Quy mô công ty STATE : Sở hữu cổ đông nhà nước VIF : Hệ số nhân tử phóng đại phương sai LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt kết quả của các nghiên cứu trước .1: Xác định các biến trong mô hình .2: Thống kê mô tả các biến .43 Bảng 4 3: Ma trận tương quan giữa các biến .4: Kết quả hồi quy pooled với biến phụ thuộc là PAYOUT .5: Kết quả hồi quy random effects với biến phụ thuộc là PAYOUT .6: Kết quả hồi quy pooled với biến phụ thuộc là DYIELD .7: Kết quả hồi quy random effects với biến phụ thuộc là DYIELD .51 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 4.1: Tỷ lệ sở hữu trung bình của 4 loại cổ đông từ năm 2007 đến 2014 .43 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý do chọn đề tài Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời và đi vào hoạt động từ năm 2000 đến nay vẫn là một thị trường non trẻ và không ngừng phát triển. Không chỉ là một kênh huy động vốn hiệu quả cho nền kinh tế, thị trường chứng khoán còn là nơi tạo ra nhiều cơ hội kinh doanh, tìm kiếm lợi nhuận cho các nhà đầu tư. Một trong những vấn đề cổ đông quan tâm khi đầu tư cổ phiếu là chính sách cổ tức vì ngoài kỳ vọng về chênh lệch giá thì thu nhập từ cổ tức là một thành phần quan trọng trong định giá cổ phiếu. Vì vậy, chính sách cổ tức luôn là một trong những chính sách quan trọng của quản trị tài chính công ty, nó ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích của các cổ đông và đồng thời ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu, cũng như giá trị của công ty. Ở những nước thị trường chứng khoán mới phát triển như Việt Nam, do thông tin bất cân xứng, đã để lộ ra nhiều vấn đề, bất cập còn tồn tại, nên nhà đầu tư thường dựa vào mức chi trả cổ tức như là tín hiệu cho thấy triển vọng của công ty trong tương lai. Chính sách chi trả cổ tức được xem là một công cụ giúp trung hoà mâu thuẫn lợi ích giữa các cổ đông và ban quản trị do cổ đông thích nhận cổ tức hơn trong khi nhà quản trị thì lại thích giữ lại lợi nhuận. Các nhóm cổ đông khác nhau thì có những quyền lợi và lợi ích khác nhau nên kỳ vọng về cổ tức khác nhau. Vấn đề đặt ra là liệu có mối quan hệ giữa cơ cấu vốn chủ sở hữu và chính sách cổ tức hay không? Và nếu có thì có mối quan hệ đó như thế nào? Nghiên cứu về mối quan hệ giữa cơ cấu vốn chủ sở hữu và chính sách cổ tức thu hút sự quan tâm của nhiều học giả trên thế giới thể hiện ở một khối lượng đồ sộ các công trình nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm về chủ đề này tuy nhiên kết quả chưa được thống nhất. Ở Việt Nam, gần đây đã có một số nghiên cứu liên quan đến chủ đề này nhưng ở góc độ hẹp hơn. Nghiên cứu về cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức một cách đầy đủ và chi tiết các loại hình cổ đông chưa nhiều. Với những lý do nêu trên, đề tài “Nghiên cứu mối quan hệ giữa cơ cấu vốn chủ sở hữu và chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2 chứng khoán Việt Nam” được thực hiện nhằm mục đích giải quyết phần nào vấn đề trên.2 Vấn đề nghiên cứu Như trình bày ở lý do chọn đề tài, chính sách cổ tức là một trong những quyết định tài chính quan trọng nhất của công ty. Chính sách cổ tức chịu tác động của nhiều nhân tố, bao gồm các yếu tố khách quan, chủ quan, các yếu tố bên trong và bên ngoài công ty. Các yếu tố bên trong tác động đến chính sách cổ tức của công ty như khả năng sinh lời của công ty, tỷ lệ nợ, cơ hội tăng trưởng, rủi ro kinh doanh, qui mô của công ty, cấu trúc tài sản. Ngoài ra theo những nghiên cứu ở nước ngoài còn chỉ ra rằng chính sách cổ tức còn bị tác động bởi cấu trúc sở hữu của công ty. Khi xem xét một số công ty niêm yết trên HOSE tác giả thấy rằng chính sách cổ tức bị chi phối bởi một nhóm cổ đông hoặc các cổ đông sáng lập của công ty. Khi đó, quyết định chính sách cổ tức phụ thuộc hoàn toàn vào các nhóm cổ đông này, trong khi đó ảnh hưởng của các nhóm cổ đông khác là rất yếu nên quyền lợi của họ không được bảo vệ. Ở Việt Nam, có nhiều công ty cổ phần từ các doanh nghiệp nhà nước. Cho nên ngoài vai trò như các cổ đông khác, cổ đông nhà nước sẽ có vai trò định hướng phát triển thị trường. Khi đó, cổ đông nhà nước sẽ có tác động như thế nào đối với chính sách cổ tức của công ty? Hơn nữa, theo lý thuyết công ty của Jensen&Meckling (1976) thì quyền lợi của các nhà quản lý và quyền lợi của cổ đông khác nhau. Vì lợi ích của mình, các nhà quản lý có thể sử dụng quyền của mình để gây thiệt hại cho công ty. Vì vậy, vấn đề mà tác giả muốn nghiên cứu là sử dụng nguồn dữ liệu thứ cấp của các công ty cổ phần Việt Nam, cụ thể là các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán HOSE để xác định mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức trong giai đoạn 2007 đến 2014.
Nghiên cứu mối quan hệ giữa cơ cấu vốn chủ sở hữu và chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm ...
Nghiên cứu mối quan hệ giữa cơ cấu vốn chủ sở hữu và chính sách cổ tức của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí MinhChuyên ngành
Tài Chính – Ngân HàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận Văn Thạc Sỹ Kinh TếPhí lưu trữ
35 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Hồ Thị Thu Hiền
Người hướng dẫn: PGS. Võ Xuân Vinh
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
Đề tài: Nghiên Cứu Mối Quan Hệ Giữa Cơ Cấu Vốn Chủ Sở Hữu Và Chính Sách Cổ Tức Của Các Doanh Nghiệp Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sỹ Kinh Tế
Năm xuất bản: 2015
Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ