Luận văn tốt nghiệp: Nghiên cứu cấu trúc vốn tại Công ty Cổ phần Cơ khí Thăng Long

• Tác giả: Tran Thi Minh Nguyet
• Người hướng dẫn: PhD. Pham Thi Thanh Hoa
• Trường học: Academy of Finance
• Chuyên ngành: Finance
• Đề tài: Nghiên Cứu Cấu Trúc Vốn Tại Công Ty Cổ Phần Cơ Khí Thăng Long
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2018
• Địa điểm: Hà Nội

• ENGAGEMENT
• LIST OF ABBREVIATED WORDS
• 1. CHAPTER 1: OVERVIEW OF CAPITAL STRUCTURE AND TARGET CAPITAL STRUCTURE
• 1.1. The theories of capital structure
• 1.2. Effect of capital structure to the firm value
• 1.3. The target capital structure
• 2. CHAPTER 2: SITUATION OF CAPITAL STRUCTURE OF COMPANY THANG LONG MECHANICAL FOUR AND CONSTRUCTION JOINT STOCK COMPANY
• 2.1. Overview of company Thang Long mechanical four and construction joint stock company
• 2.2. The basic information about company Thang Long mechanical four and construction joint stock company
• 2.3. The system of accounting of the company
• 2.4. The business characteristics of company Thang Long mechanical four and construction joint stock company
• 2.5. Overview of financial situation and performance of company Thang Long mechanical four and construction joint stock company
• 2.6. Situation of capital structure of Thang Long mechanical four and construction joint stock company
• 2.7. Assessment of the company’s capital structure decisions
• 3. CHAPTER 3: SOLUTIONS FOR ESTABLISHING THANG LONG MECHANICAL FOUR AND CONSTRUCTION JOINT STOCK COMPANY ’ TARGET CAPITAL STRUCTURE
• 3.1. The development strategies of Thang Long mechanical four and construction joint stock company
• 3.2. Solutions for establishing Thang Long mechanical four and construction joint stock company ’ target capital structure
• LIST OF TABLE AND PICTURE
• PREFACE

I. Tổng quan về cấu trúc vốn

Cấu trúc vốn là một yếu tố quan trọng trong quản lý tài chính của một công ty. Nó phản ánh tỷ lệ giữa các nguồn vốn mà công ty sử dụng để tài trợ cho hoạt động kinh doanh của mình. Cấu trúc vốn không chỉ ảnh hưởng đến chi phí vốn mà còn tác động đến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và rủi ro tài chính. Theo lý thuyết Modigliani và Miller, giá trị của một công ty không phụ thuộc vào cấu trúc vốn của nó, tuy nhiên, trong thực tế, việc lựa chọn cấu trúc vốn tối ưu có thể gia tăng giá trị công ty. Các công ty thường sử dụng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu để đánh giá cấu trúc tài chính của mình. Việc tối ưu hóa cấu trúc vốn có thể giúp công ty giảm thiểu chi phí vốn và tăng cường khả năng cạnh tranh trên thị trường.

1.1. Các lý thuyết về cấu trúc vốn

Có nhiều lý thuyết khác nhau về cấu trúc vốn, bao gồm lý thuyết truyền thống, lý thuyết chi phí vốn trung bình trọng số (WACC) và lý thuyết thứ tự ưu tiên. Lý thuyết truyền thống cho rằng có một cấu trúc vốn tối ưu mà tại đó giá trị công ty được tối đa hóa. Trong khi đó, lý thuyết thứ tự ưu tiên cho rằng các công ty thường ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ trước khi vay nợ hoặc phát hành cổ phiếu mới. Điều này phản ánh sự không đối xứng thông tin giữa các nhà quản lý và nhà đầu tư. Việc hiểu rõ các lý thuyết này giúp các nhà quản lý đưa ra quyết định hợp lý về cấu trúc vốn của công ty.

II. Tình hình cấu trúc vốn tại Công ty Cổ phần Cơ khí Thăng Long

Công ty Cổ phần Cơ khí Thăng Long đã có những bước tiến đáng kể trong việc quản lý cấu trúc vốn của mình. Tình hình tài chính của công ty cho thấy tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu đang ở mức hợp lý, giúp công ty duy trì được khả năng thanh toán và giảm thiểu rủi ro tài chính. Việc phân tích cấu trúc tài chính cho thấy công ty đã sử dụng nợ để gia tăng lợi nhuận, tuy nhiên, cũng cần chú ý đến rủi ro tài chính có thể phát sinh. Đánh giá hiệu quả của cấu trúc vốn thông qua các chỉ số tài chính như ROE và EPS cho thấy công ty đang hoạt động hiệu quả, nhưng vẫn cần có những biện pháp cải thiện để tối ưu hóa hơn nữa.

2.1. Đánh giá hiệu quả của cấu trúc vốn

Đánh giá hiệu quả của cấu trúc vốn tại Công ty Cổ phần Cơ khí Thăng Long cho thấy rằng việc sử dụng nợ đã giúp công ty gia tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng việc gia tăng nợ cũng đồng nghĩa với việc gia tăng rủi ro tài chính. Các chỉ số như tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và chi phí vốn cần được theo dõi chặt chẽ để đảm bảo rằng công ty không rơi vào tình trạng quá tải nợ. Việc tối ưu hóa cấu trúc tài chính không chỉ giúp công ty duy trì được khả năng cạnh tranh mà còn bảo vệ lợi ích của các cổ đông.

III. Giải pháp cải thiện cấu trúc vốn tại Công ty Cổ phần Cơ khí Thăng Long

Để cải thiện cấu trúc vốn, Công ty Cổ phần Cơ khí Thăng Long cần thực hiện một số giải pháp như giảm tỷ lệ nợ, tăng cường quản lý tài sản và tối ưu hóa quy trình sản xuất. Việc giảm tỷ lệ nợ sẽ giúp công ty giảm thiểu rủi ro tài chính và tăng cường khả năng thanh toán. Ngoài ra, công ty cũng cần xem xét việc tăng cường quản lý các khoản phải thu để cải thiện dòng tiền. Các giải pháp này không chỉ giúp công ty cải thiện cấu trúc tài chính mà còn nâng cao hiệu quả hoạt động và gia tăng giá trị cho cổ đông.

3.1. Các giải pháp cụ thể

Các giải pháp cụ thể để cải thiện cấu trúc vốn bao gồm việc tăng cường quản lý dòng tiền, tối ưu hóa quy trình sản xuất và xem xét các nguồn tài trợ khác nhau. Công ty cần xây dựng một kế hoạch tài chính rõ ràng để đảm bảo rằng các quyết định về cấu trúc tài chính được thực hiện một cách hợp lý và hiệu quả. Việc áp dụng các công cụ phân tích tài chính hiện đại cũng sẽ giúp công ty đưa ra các quyết định chính xác hơn trong việc quản lý cấu trúc vốn.

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh nền kinh tế thị trường, vốn là yếu tố then chốt quyết định sự thành công của doanh nghiệp. Việc thiết lập cấu trúc vốn hợp lý giúp tối đa hóa giá trị công ty và nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường. Luận văn tập trung nghiên cứu cấu trúc vốn và cấu trúc vốn mục tiêu của Công ty Cổ phần Cơ khí Thăng Long 4 và Xây dựng trong giai đoạn 2014-2015. Qua đó, đánh giá tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính và đề xuất các giải pháp nhằm cải thiện cấu trúc vốn, giảm thiểu rủi ro tài chính và tăng lợi ích cho cổ đông. Nghiên cứu có phạm vi không gian tại công ty Thăng Long 4, Hà Nội, với dữ liệu tài chính cụ thể từ báo cáo năm 2014 và 2015. Ý nghĩa của nghiên cứu thể hiện qua việc cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà quản lý trong việc ra quyết định tài chính, đồng thời góp phần nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và sức cạnh tranh của doanh nghiệp trong ngành cơ khí và xây dựng.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn vận dụng các lý thuyết cấu trúc vốn kinh điển như:

• Lý thuyết Modigliani và Miller (M&M): Đề xuất rằng trong điều kiện không có thuế và chi phí phá sản, cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, khi tính thuế, việc sử dụng nợ có thể tạo ra lợi thế thuế, làm giảm chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC).

• Lý thuyết truyền thống về cấu trúc vốn: Cho rằng tồn tại một mức đòn bẩy tài chính tối ưu, tại đó chi phí vốn thấp nhất và giá trị doanh nghiệp được tối đa hóa. Việc tăng nợ giúp giảm chi phí vốn đến một mức độ nhất định, sau đó chi phí vốn tăng do rủi ro tài chính tăng.

• Lý thuyết thứ tự ưu tiên (Pecking order theory): Nhấn mạnh sự bất đối xứng thông tin, theo đó doanh nghiệp ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ, sau đó mới đến vay nợ và cuối cùng là phát hành cổ phiếu mới.

Các khái niệm chính được sử dụng gồm: đòn bẩy tài chính (DFL), tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (debt/equity ratio), tỷ lệ nợ (gearing), chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC), lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), và vốn lưu động ròng (NWC).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích định lượng dựa trên số liệu tài chính của Công ty Cổ phần Cơ khí Thăng Long 4 trong các năm 2014 và 2015. Cỡ mẫu là toàn bộ báo cáo tài chính năm của công ty trong giai đoạn này. Phương pháp chọn mẫu là phương pháp toàn bộ mẫu (census) do dữ liệu có sẵn và đầy đủ. Các phương pháp phân tích bao gồm:

• Phân tích tỷ số tài chính để đánh giá cấu trúc vốn, đòn bẩy tài chính và hiệu quả hoạt động.

• Phân tích xu hướng biến động các chỉ số tài chính qua các năm.

• So sánh các chỉ số với các lý thuyết tài chính để đánh giá mức độ phù hợp và hiệu quả của cấu trúc vốn hiện tại.

Timeline nghiên cứu kéo dài trong khoảng thời gian từ tháng 1/2016 đến tháng 12/2016, bao gồm thu thập dữ liệu, phân tích và đề xuất giải pháp.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Tăng trưởng tổng tài sản và vốn chủ sở hữu: Tổng tài sản của công ty tăng từ 293.847,5 triệu đồng năm 2014 lên 337.861 triệu đồng năm 2015, tương ứng tăng 15%. Vốn chủ sở hữu tăng 45% từ 33.042 triệu đồng lên 47.880,5 triệu đồng trong cùng kỳ.

2. Cấu trúc vốn và tỷ lệ nợ: Tỷ lệ nợ trên tổng vốn giảm từ 88,53% năm 2014 xuống 83,66% năm 2015, cho thấy công ty đang giảm dần mức độ phụ thuộc vào nợ. Tỷ lệ nợ dài hạn tăng mạnh từ 3,15% lên 28,51%, trong khi nợ ngắn hạn giảm 25,4%.

3. Đòn bẩy tài chính (DFL): DFL giảm từ 4,08 năm 2014 xuống 1,43 năm 2015, giảm 65%, cho thấy công ty giảm rủi ro tài chính bằng cách giảm tỷ lệ nợ.

4. Hiệu quả tài chính: ROA tăng từ 1,23% lên 1,50% (tăng 22%), ROS tăng 77% từ 0,76% lên 1,34%. ROE giảm nhẹ 0,38% do vốn chủ sở hữu tăng nhanh hơn lợi nhuận.

5. Khả năng thanh toán: Tỷ số thanh khoản hiện hành tăng 42,87% lên 1,54, tuy nhiên tỷ số thanh khoản nhanh và tỷ số tiền mặt giảm mạnh, cho thấy công ty có thể gặp khó khăn trong việc thanh toán ngắn hạn. Tỷ số khả năng trả lãi tăng 152,99%, phản ánh công ty vẫn đảm bảo khả năng chi trả lãi vay.

Thảo luận kết quả

Việc tăng vốn chủ sở hữu và giảm tỷ lệ nợ giúp công ty giảm rủi ro tài chính, phù hợp với lý thuyết truyền thống về cấu trúc vốn. Tỷ lệ nợ dài hạn tăng cho thấy công ty chuyển dịch sang nguồn vốn ổn định hơn, giảm áp lực thanh toán ngắn hạn. Mặc dù doanh thu giảm 21% năm 2015, công ty vẫn tăng lợi nhuận nhờ kiểm soát chi phí hiệu quả, thể hiện qua tăng trưởng ROS và ROA.

Tuy nhiên, tỷ số thanh khoản nhanh và tiền mặt thấp cảnh báo rủi ro thanh khoản, có thể ảnh hưởng đến khả năng thanh toán nợ ngắn hạn. Điều này phù hợp với đặc thù ngành xây dựng, vốn lưu động lớn và chu kỳ thu tiền dài. So sánh với các nghiên cứu trong ngành, việc duy trì đòn bẩy tài chính ở mức vừa phải giúp cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận, đồng thời nâng cao giá trị doanh nghiệp.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ xu hướng tỷ lệ nợ, vốn chủ sở hữu, DFL và các chỉ số hiệu quả tài chính để minh họa rõ ràng sự chuyển biến qua các năm.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Giảm tỷ lệ nợ ngắn hạn, tăng nợ dài hạn: Hành động nhằm giảm áp lực thanh toán ngắn hạn, cải thiện thanh khoản. Mục tiêu giảm tỷ lệ nợ ngắn hạn xuống dưới 60% tổng nợ trong vòng 1-2 năm. Chủ thể thực hiện: Ban quản lý tài chính công ty.

2. Tăng cường quản lý công nợ phải thu: Rút ngắn chu kỳ thu tiền, giảm tồn đọng công nợ để cải thiện dòng tiền. Mục tiêu giảm công nợ quá hạn ít nhất 20% trong năm tài chính tiếp theo. Chủ thể thực hiện: Phòng kế toán và bộ phận kinh doanh.

3. Tối ưu hóa cấu trúc vốn để giảm WACC: Cân đối tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu nhằm giảm chi phí vốn bình quân. Mục tiêu duy trì tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu khoảng 2:1 trong 3 năm tới. Chủ thể thực hiện: Ban giám đốc và cố vấn tài chính.

4. Đầu tư nâng cao năng lực quản lý rủi ro tài chính: Xây dựng hệ thống cảnh báo sớm và kiểm soát rủi ro tài chính. Mục tiêu hoàn thiện quy trình quản lý rủi ro trong 12 tháng. Chủ thể thực hiện: Ban kiểm soát nội bộ và phòng tài chính.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Ban lãnh đạo doanh nghiệp ngành cơ khí và xây dựng: Áp dụng các giải pháp tối ưu cấu trúc vốn, nâng cao hiệu quả tài chính và giảm thiểu rủi ro.

2. Nhà quản lý tài chính và kế toán: Tham khảo các phương pháp phân tích tài chính, đánh giá đòn bẩy và quản lý vốn lưu động.

3. Các nhà nghiên cứu và sinh viên chuyên ngành tài chính doanh nghiệp: Nghiên cứu thực tiễn về cấu trúc vốn trong doanh nghiệp xây dựng, áp dụng lý thuyết tài chính vào thực tế.

4. Cơ quan quản lý và chính sách: Hiểu rõ tác động của chính sách tài chính, thuế và thị trường vốn đến hoạt động doanh nghiệp, từ đó xây dựng chính sách hỗ trợ phù hợp.

Câu hỏi thường gặp

1. Cấu trúc vốn là gì và tại sao quan trọng?
   Cấu trúc vốn là tỷ lệ giữa các nguồn vốn nợ và vốn chủ sở hữu trong tổng vốn của doanh nghiệp. Nó ảnh hưởng đến chi phí vốn, rủi ro tài chính và giá trị doanh nghiệp. Ví dụ, tỷ lệ nợ cao có thể làm tăng ROE nhưng cũng tăng rủi ro phá sản.

2. Đòn bẩy tài chính (DFL) thể hiện điều gì?
   DFL đo lường mức độ nhạy cảm của lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) với biến động lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT). DFL cao cho thấy ROE biến động mạnh theo EBIT, đồng nghĩa rủi ro tài chính lớn hơn.

3. Tại sao công ty nên tăng nợ dài hạn thay vì nợ ngắn hạn?
   Nợ dài hạn có kỳ hạn trả nợ dài hơn, giúp giảm áp lực thanh toán ngắn hạn và cải thiện thanh khoản. Trong khi đó, nợ ngắn hạn có thể gây áp lực trả nợ nhanh, ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động.

4. Làm thế nào để giảm chi phí vốn bình quân (WACC)?
   Bằng cách cân đối hợp lý giữa nợ và vốn chủ sở hữu, tận dụng lợi thế thuế của nợ và giảm rủi ro tài chính để giữ chi phí vốn thấp nhất. Ví dụ, tăng vốn chủ sở hữu khi tỷ lệ nợ quá cao để giảm rủi ro.

5. Tại sao tỷ số thanh khoản nhanh và tiền mặt thấp lại là vấn đề?
   Chúng phản ánh khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn bằng tài sản dễ chuyển đổi thành tiền mặt. Tỷ số thấp có thể dẫn đến khó khăn trong thanh toán, ảnh hưởng đến uy tín và hoạt động doanh nghiệp.

Kết luận

• Cấu trúc vốn của Công ty Cổ phần Cơ khí Thăng Long 4 trong giai đoạn 2014-2015 có xu hướng giảm tỷ lệ nợ, tăng vốn chủ sở hữu, giúp giảm rủi ro tài chính.
• Đòn bẩy tài chính giảm mạnh, đồng thời hiệu quả hoạt động tài chính được cải thiện qua các chỉ số ROA, ROS.
• Công ty cần tập trung cải thiện thanh khoản ngắn hạn và quản lý công nợ để đảm bảo khả năng thanh toán.
• Việc cân đối hợp lý giữa nợ dài hạn và nợ ngắn hạn là cần thiết để tối ưu hóa chi phí vốn và giảm áp lực tài chính.
• Các giải pháp đề xuất cần được triển khai trong vòng 1-3 năm nhằm nâng cao giá trị doanh nghiệp và lợi ích cổ đông.

Hành động tiếp theo: Ban lãnh đạo công ty nên xây dựng kế hoạch chi tiết dựa trên các khuyến nghị, đồng thời theo dõi sát sao các chỉ số tài chính để điều chỉnh kịp thời. Đối với các nhà nghiên cứu và quản lý tài chính, luận văn cung cấp cơ sở thực tiễn quý giá để áp dụng và phát triển thêm các mô hình quản lý vốn hiệu quả.