Luận văn mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và giá trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

Chuyên khảo phân tích Luận văn mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và giá trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên sàn, đánh giá các khía cạnh quan trọng, đề xuất hướng nghiên

• Tác giả: Hoàng Mạnh Hải
• Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Thị Liên Hoa
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Cấu Trúc Sở Hữu và Giá Trị Doanh Nghiệp
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Mối Quan Hệ Giữa Cấu Trúc Sở Hữu

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và giá trị doanh nghiệp là một lĩnh vực quan trọng trong tài chính doanh nghiệp. Các nhà nghiên cứu đã dành nhiều sự chú ý để khám phá cách thức mà cơ cấu sở hữu khác nhau có thể ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động và định giá doanh nghiệp. Các lý thuyết quản trị doanh nghiệp hiện đại nhấn mạnh vai trò của các cổ đông lớn, các nhóm lợi ích, và ảnh hưởng của chính phủ. TP. Hồ Chí Minh, với sự phát triển kinh tế năng động, là một địa điểm lý tưởng để nghiên cứu vấn đề này. Các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán tại đây cung cấp một nguồn dữ liệu phong phú cho các phân tích định lượng.

1.1. Vai trò của Cấu Trúc Sở Hữu trong Quản Trị Doanh Nghiệp

Cấu trúc sở hữu đóng vai trò quan trọng trong việc thiết lập hệ thống kiểm soát và khuyến khích trong doanh nghiệp. Nó ảnh hưởng đến quyền lực và trách nhiệm của các bên liên quan, từ chủ sở hữu, ban Hội đồng quản trị, đến ban điều hành. Một cấu trúc sở hữu hợp lý có thể giúp giảm thiểu rủi ro đại diện và thông tin bất cân xứng, từ đó thúc đẩy hiệu quả hoạt động và tăng trưởng giá trị doanh nghiệp. Cần phân tích kỹ lưỡng cơ cấu cổ đông, cổ đông lớn và cổ đông thiểu số để đánh giá tác động.

1.2. Đo lường Giá Trị Doanh Nghiệp Các Phương Pháp Phổ Biến

Giá trị doanh nghiệp có thể được đo lường bằng nhiều phương pháp khác nhau. Các chỉ số tài chính như ROE (Return on Equity), ROA (Return on Assets), tăng trưởng doanh thu, và lợi nhuận thường được sử dụng để đánh giá hiệu quả hoạt động. Bên cạnh đó, các chỉ số thị trường như Tobin's Q và giá cổ phiếu cũng phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về giá trị tương lai của doanh nghiệp. Việc lựa chọn phương pháp đo lường phù hợp là rất quan trọng để đảm bảo tính chính xác và độ tin cậy của kết quả nghiên cứu.

II. Thách Thức Rủi Ro Đại Diện và Lợi Ích Nhóm Ảnh Hưởng Gì

Một trong những thách thức lớn nhất trong quản trị doanh nghiệp là giải quyết rủi ro đại diện. Rủi ro này phát sinh khi lợi ích của người quản lý không hoàn toàn phù hợp với lợi ích của chủ sở hữu. Điều này có thể dẫn đến các quyết định đầu tư không hiệu quả, quản lý tài sản kém, hoặc thậm chí là hành vi gian lận. Các nhóm lợi ích, bao gồm cả cổ đông lớn và các bên liên quan khác, cũng có thể gây áp lực lên ban quản lý để theo đuổi các mục tiêu riêng, ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị doanh nghiệp.

2.1. Ảnh Hưởng của Thông Tin Bất Cân Xứng và Kiểm Soát Nội Bộ

Thông tin bất cân xứng giữa người quản lý và chủ sở hữu là một yếu tố quan trọng làm gia tăng rủi ro đại diện. Khi người quản lý có nhiều thông tin hơn về hoạt động của doanh nghiệp, họ có thể lợi dụng điều này để che giấu những hành vi không hiệu quả hoặc trục lợi cá nhân. Kiểm soát nội bộ hiệu quả là một công cụ quan trọng để giảm thiểu thông tin bất cân xứng và đảm bảo tính minh bạch trong quản lý doanh nghiệp.

2.2. Vai trò của Chính Sách Cổ Tức và Quyết Định Đầu Tư

Chính sách cổ tức và quyết định đầu tư là hai lĩnh vực quan trọng mà cấu trúc sở hữu có thể tác động đáng kể. Các cổ đông lớn có thể gây áp lực lên ban quản lý để tăng cổ tức, ngay cả khi điều này ảnh hưởng đến khả năng tái đầu tư và tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp. Tương tự, các quyết định đầu tư có thể bị chi phối bởi lợi ích của các nhóm lợi ích hơn là các phân tích kinh tế khách quan. Cần xem xét kỹ lưỡng mối liên hệ giữa cấu trúc sở hữu và các quyết định này để đánh giá tác động đến giá trị doanh nghiệp.

III. Tác Động Của Sở Hữu Nhà Nước Đến Giá Trị Doanh Nghiệp

Sở hữu nhà nước là một đặc điểm quan trọng của nhiều doanh nghiệp tại TP. Hồ Chí Minh. Mặc dù sở hữu nhà nước có thể mang lại một số lợi thế như tiếp cận nguồn vốn và sự bảo trợ của chính phủ, nhưng nó cũng có thể dẫn đến các vấn đề về quản trị và hiệu quả hoạt động. Các doanh nghiệp nhà nước thường phải đối mặt với áp lực chính trị và xã hội, có thể ảnh hưởng đến các quyết định kinh doanh và làm giảm giá trị doanh nghiệp.

3.1. Ưu Điểm và Nhược Điểm của Sở Hữu Nhà Nước trong Kinh Doanh

Ưu điểm của sở hữu nhà nước có thể bao gồm khả năng tiếp cận nguồn vốn ưu đãi, sự ổn định trong môi trường kinh doanh biến động, và sự hỗ trợ từ các chính sách của chính phủ. Tuy nhiên, nhược điểm có thể bao gồm sự thiếu linh hoạt trong quyết định, sự can thiệp của yếu tố chính trị, và sự thiếu động lực để tối đa hóa lợi nhuận. Cần cân nhắc kỹ lưỡng cả ưu và nhược điểm này để đánh giá tác động thực sự của sở hữu nhà nước.

3.2. Phân Tích Định Lượng Mối Quan Hệ Sở Hữu Nhà Nước và Hiệu Quả

Phân tích định lượng là một công cụ quan trọng để đánh giá mối quan hệ giữa sở hữu nhà nước và hiệu quả hoạt động. Các mô hình hồi quy có thể được sử dụng để kiểm tra xem liệu tỷ lệ sở hữu nhà nước có tương quan với các chỉ số tài chính như ROE, ROA, và Tobin's Q hay không. Cần kiểm soát các yếu tố khác như quy mô doanh nghiệp, ngành nghề kinh doanh, và môi trường kinh tế để đảm bảo tính chính xác của kết quả.

3.3 Ảnh hưởng của chính sách kinh tế tới doanh nghiệp nhà nước

Chính sách kinh tế có vai trò quan trọng đối với hoạt động của doanh nghiệp nhà nước. Các chính sách thúc đẩy tự do hóa thị trường, giảm thiểu sự can thiệp của nhà nước và khuyến khích cạnh tranh có thể tạo ra động lực cho doanh nghiệp nhà nước nâng cao hiệu quả hoạt động. Ngược lại, các chính sách bảo hộ hoặc ưu đãi có thể làm giảm tính cạnh tranh và trì hoãn quá trình cải cách.

IV. Ảnh Hưởng Sở Hữu Tư Nhân và Sở Hữu Tổ Chức Lên Giá Trị

Sự gia tăng của sở hữu tư nhân và sở hữu tổ chức là một xu hướng đáng chú ý tại TP. Hồ Chí Minh. Các nhà đầu tư tư nhân và tổ chức, với kinh nghiệm quản lý và nguồn lực tài chính mạnh mẽ, có thể đóng vai trò quan trọng trong việc cải thiện quản trị doanh nghiệp và thúc đẩy tăng trưởng doanh thu. Tuy nhiên, cũng cần xem xét các vấn đề về lợi ích nhóm và sự xung đột lợi ích có thể phát sinh từ các cấu trúc sở hữu phức tạp này.

4.1. So Sánh Hiệu Quả Hoạt Động Tư Nhân Tổ Chức và Nhà Nước

So sánh hiệu quả hoạt động giữa các doanh nghiệp có cấu trúc sở hữu khác nhau là một cách tiếp cận hữu ích để đánh giá tác động của sở hữu tư nhân, sở hữu tổ chức, và sở hữu nhà nước. Các nghiên cứu có thể sử dụng các chỉ số tài chính như ROE, ROA, và lợi nhuận trên doanh thu để so sánh hiệu quả hoạt động của các nhóm doanh nghiệp khác nhau. Cần xem xét các yếu tố khác như quy mô, ngành, và tuổi đời của doanh nghiệp để đảm bảo tính công bằng của so sánh.

4.2. Vai Trò Giám Sát của Cổ Đông Tổ Chức và Cổ Đông Nước Ngoài

Cổ đông tổ chức và cổ đông nước ngoài thường có khả năng và động lực lớn hơn để giám sát hoạt động của doanh nghiệp so với các cổ đông cá nhân. Họ có thể sử dụng quyền biểu quyết và các kênh thông tin khác để gây áp lực lên ban quản lý nhằm cải thiện hiệu quả hoạt động và tăng cường tính minh bạch. Tuy nhiên, cũng cần xem xét các trường hợp mà cổ đông tổ chức hoặc nước ngoài có thể theo đuổi các mục tiêu riêng, ảnh hưởng tiêu cực đến lợi ích của các cổ đông khác.

4.3 Mối tương quan giữa sở hữu tổ chức và chính sách cổ tức

Sở hữu tổ chức có thể ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp. Các cổ đông tổ chức thường có xu hướng ưu tiên cổ tức ổn định và cao để đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư của họ. Tuy nhiên, nếu doanh nghiệp có cơ hội đầu tư hấp dẫn, các cổ đông tổ chức có thể chấp nhận cổ tức thấp hơn để doanh nghiệp có thể tái đầu tư và tăng trưởng.

V. Ứng Dụng Nghiên Cứu Bài Học Cho Doanh Nghiệp Niêm Yết TP

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và giá trị doanh nghiệp tại TP. Hồ Chí Minh có thể cung cấp những bài học quý giá cho các doanh nghiệp niêm yết. Các doanh nghiệp có thể sử dụng kết quả nghiên cứu để đưa ra các quyết định chiến lược về cấu trúc sở hữu, nhằm tối ưu hóa hiệu quả hoạt động và tăng cường khả năng cạnh tranh. Các nhà hoạch định chính sách cũng có thể sử dụng kết quả nghiên cứu để xây dựng các chính sách khuyến khích quản trị doanh nghiệp tốt.

5.1. Gợi Ý Chính Sách Hoàn Thiện Cơ Chế Quản Trị Doanh Nghiệp

Dựa trên kết quả nghiên cứu, các nhà hoạch định chính sách có thể đưa ra các gợi ý chính sách nhằm hoàn thiện cơ chế quản trị doanh nghiệp tại TP. Hồ Chí Minh. Các chính sách này có thể tập trung vào việc tăng cường tính minh bạch, bảo vệ quyền lợi của cổ đông thiểu số, và khuyến khích sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức và nước ngoài. Cần đảm bảo rằng các chính sách này phù hợp với đặc điểm kinh tế và xã hội của Việt Nam.

5.2. Khuyến Nghị Cho Doanh Nghiệp Về Cấu Trúc Sở Hữu

Các doanh nghiệp niêm yết tại TP. Hồ Chí Minh có thể sử dụng kết quả nghiên cứu để đưa ra các quyết định về cấu trúc sở hữu. Các khuyến nghị có thể bao gồm việc giảm tỷ lệ sở hữu nhà nước (nếu phù hợp), thu hút các nhà đầu tư tổ chức và nước ngoài, và xây dựng cơ chế kiểm soát nội bộ hiệu quả. Cần lưu ý rằng không có một cấu trúc sở hữu duy nhất phù hợp với tất cả các doanh nghiệp, và các quyết định phải được đưa ra dựa trên đặc điểm cụ thể của từng doanh nghiệp.

VI. Kết Luận và Hướng Nghiên Cứu Tiếp Theo Về Giá Trị DN

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và giá trị doanh nghiệp tại TP. Hồ Chí Minh là một lĩnh vực quan trọng và phức tạp. Kết quả nghiên cứu có thể cung cấp những hiểu biết sâu sắc về vai trò của cấu trúc sở hữu trong việc thúc đẩy hiệu quả hoạt động và tăng cường khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp. Tuy nhiên, cần tiếp tục nghiên cứu để khám phá các khía cạnh khác của vấn đề này và để cập nhật những thay đổi trong môi trường kinh tế và xã hội.

6.1. Tổng Kết Kết Quả Nghiên Cứu và Đóng Góp

Kết quả nghiên cứu cho thấy cấu trúc sở hữu có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị doanh nghiệp tại TP. Hồ Chí Minh. Nghiên cứu đóng góp vào việc hiểu rõ hơn về vai trò của sở hữu nhà nước, sở hữu tư nhân, và sở hữu tổ chức trong việc thúc đẩy hiệu quả hoạt động và tăng cường khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp. Kết quả nghiên cứu cũng có thể được sử dụng để đưa ra các gợi ý chính sách và khuyến nghị cho doanh nghiệp.

6.2. Đề Xuất Hướng Nghiên Cứu Mới Về Ảnh Hưởng Của Đại Dịch

Các hướng nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào việc khám phá các yếu tố khác ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và giá trị doanh nghiệp, chẳng hạn như ảnh hưởng của đại dịch COVID-19, sự phát triển của công nghệ, và sự thay đổi trong chính sách của chính phủ. Cần sử dụng các phương pháp nghiên cứu tiên tiến và dữ liệu cập nhật để đảm bảo tính chính xác và độ tin cậy của kết quả.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu  Chương 2: Tổng quan các nghiên cứu trước đây  Chương 3: Phương pháp nghiên cứu  Chương 4: Kết quả nghiên cứu  Chương 5: Kết luận 5 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Cấu trúc sở hữu được các lí thuyết và nghiên cứu kinh tế chấp nhận rộng rãi như là một nhân tố quyết định lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Hiện nay đã có rất nhiều nghiên cứu trong các lí thuyết về kinh doanh và quản trị về mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu cổ điển của Jensen và Meckling (1976), Shleifer và Vishny (1997) cho rằng các cổ đông lớn có động lực lớn để giám sát nhà quản lí nhằm làm giảm vấn đề chi phí đại diện và tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Nhưng nhìn ở khía cạnh khác thì các cổ đông lớn có thể gây ảnh hưởng tiêu cực lên giá trị doanh nghiệp bởi vì họ có thể theo đuổi lợi ích riêng của mình và đi ngược lại với lợi ích cổ đông thiểu số hay nhân viên và nhà quản lí (Shleifer và Vishny, 1988).

Do đó có rất nhiều tranh luận trong vấn đề nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và giá trị doanh nghiệp. Tác giả sẽ trình bày tóm lược về các nghiên cứu của các nhà khoa học trên thế giới về chủ đề phổ biến này. Sở hữu nhà nước và giá trị doanh nghiệp Shleifer và Vishny (1994) thì cho rằng chính phủ dưới vai trò là cổ đông sẽ sử dụng quyền biểu quyết để ảnh hưởng lên các quyết định kinh doanh do đó thường thì các nhà quản lí của các doanh nghiệp sở hữu nhà nước sẽ bị ảnh hưởng để theo đuổi mục tiêu chính trị hơn là mục tiêu tối đa lợi nhuận của doanh nghiệp. Sự can thiệp của yếu tố chính trị thường bị cho là nguyên nhân dẫn đến sự sụt giảm của giá trị doanh nghiệp bởi nhiều lí do.

Đầu tiên, chính phủ sử dụng sức ảnh hưởng của mình lên công ty để cố gắng làm tối đa hóa các mức trợ cấp của xã hội hơn là lợi nhuận của công ty. Thứ hai, chính phủ có thể kiềm chế các chính sách tối đa hóa lợi nhuận khi những chính sách này gây tổn hại lên mức trợ cấp xã hội của chính phủ. Thứ ba, chính phủ có thể bị áp lực bởi các nhóm lợi ích như công đoàn trực tiếp dẫn tới việc ra quyết định của các công ty sở hữu nhà nước để nâng cao lợi ích của những nhóm lợi ích đó và gây ảnh hưởng xấu đến chính sách tối ưu hóa lợi nhuận của doanh nghiệp. Thứ tư, 6 các chính trị gia sẽ lạm dụng tín nhiệm để trục lợi từ các doanh nghiệp gây thất thoát đối với tài sản của nhà nước.

Ví dụ như, các doanh nghiệp sở hữu nhà nước sẽ sản xuất các sản phẩm hướng đến các mục tiêu chính trị hơn là hướng đến người tiêu dùng, hay là sẽ phân bổ nguồn lực sản xuất của công ty đến những vùng mang ý nghĩa chính trị hơn là những vùng có điều kiện kinh tế thuận lợi. Anderson, Lee, & Murrell (2000) nghiên cứu việc tư nhân hóa hàng loạt ở Mông Cổ thấy rằng các doanh nghiệp có sở hữu nhà nước thì hiệu quả hơn các doanh nghiệp khác. Họ lập luận rằng trong một môi trường thiếu các tổ chức rất cơ bản của nhà nước chủ nghĩa tư bản bị áp lực phải tập trung vào hiệu quả để cung cấp độ tin cậy cho các chương trình cải cách của chúng. Thomsen & Pedersen (2000) sử dụng sở hữu nhà nước là một trong nhiều biến độc lập, bao gồm sở hữu của ngân hàng, các công ty phi tài chính, gia đình, nhà đầu tư nước ngoài, chính phủ, nhà đầu tư tổ chức nghiên cứu cho thị trường châu Âu.

Theo đó, tồn tại mối tương quan âm giữa sở hữu nhà nước với hiệu quả tài chính. Dữ liệu của nghiên cứu này được lấy trong giai đoạn 1990-1995 với 435 công ty lớn nhất ở 12 nước châu Âu. Mc Connell & Servaes (1990) nghiên cứu mối quan hệ giữa sở hữu của nhà đầu tư cá nhân với giá trị công ty thấy rằng sở hữu có tương quan đồng biến với giá trị công ty. Dewenter & Malatesta (2001) nghiên cứu theo chu kỳ kinh doanh cho thấy giá trị của các công ty tư nhân cao hơn giá trị của các doanh nghiệp nhà nước (DNNN) do tạo ra lợi nhuận nhiều hơn, sử dụng nợ và lao động ít hơn trong quá trình sản xuất.

Tian (2001) nghiên cứu một mẫu 826 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Trung Quốc. Kết quả cho thấy kết quả hoạt động của các công ty tư nhân thì hơn hẳn so với doanh nghiệp cổ phần (DNCP). Giá trị công ty nhà nước nhìn chung là giảm và tăng lên sau khi cổ phần nhà nước giảm xuống dưới 45%. Mối quan hệ hình chữ U này giữa sở hữu nhà nước và giá trị doanh nghiệp được giải thích bởi tác động tổng hợp của bàn tay cổ đông chính phủ.

Các kết quả chung cho thấy sở hữu nhà nước có ảnh hưởng ngược chiều với giá trị doanh nghiệp. Tobin’s Q lồi so với sở hữu nhà nước. Hiệu quả của việc sở hữu nước ngoài không thể đoán trước và sở hữu tổ chức không thể cải thiện hiệu suất. Boardman & Vining (1989) so sánh hiệu quả kế toán của các doanh nghiệp sở hữu nhà nước, doanh nghiệp sở hữu tư nhân, và doanh nghiệp có một phần là sở hữu tư nhân trong hơn 500 doanh nghiệp lớn nhất của Mỹ và họ tìm thấy bằng chứng cho thấy các doanh nghiệp sở hữu nhà nước và các doanh nghiệp có một phần sở hữu tư nhân có hiệu quả hoạt động đo lường bằng biến kế toán tệ hơn so với các doanh nghiệp sở hữu tư nhân.

Mặc dù sở hữu nhà nước ở các doanh nghiệp thường bị quy cho là gây ảnh hưởng tiêu cực lên giá trị doanh nghiệp nhưng nhìn ở góc độ khác thì sở hữu nhà nước có thể mang lại lợi ích cho doanh nghiệp. Theo lí thuyết phụ thuộc nguồn lực thì doanh nghiệp thiết lập mối liên kết với các chính trị gia để đối phó với những rủi ro từ bên ngoài có nghĩa là sự thay đổi chính sách của chính phủ là một trong những nguồn chủ yếu của các rủi ro đến từ bên ngoài doanh nghiệp và khi đã có những mối quan hệ với chính phủ thông qua các hoạt động sở hữu góp vốn của nhà nước thì doanh nghiệp sẽ có lợi thế thông tin hơn so với các doanh nghiệp khác và từ đó đưa ra những biện pháp thích ứng phù hợp, hơn thế nữa dưới sự bảo đảm của chính phủ thì doanh nghiệp có thể dễ dàng tiếp cận nguồn tài trợ. Dewenter và Malatesla (2001) so sánh hiệu quả giữa những công ty tư nhân và các công ty nhà nước dựa trên dữ liệu từ năm 1975, 1985, và 1995 của tạp chí Fortune 500. Kết quả cho thấy rằng các công ty nhà nước sinh lợi ít hơn so với các công ty tư nhân, các công ty nhà nước này có xu hướng đòn bẩy nhiều hơn và sử dụng lao động nhiều hơn các công ty tư nhân.

8 Huang & Xiao (2012) đề xuất về tác động ngược chiều của tỉ lệ sở hữu của chính phủ lên giá trị doanh nghiệp và khuyến nghị rằng tỉ lệ sở hữu nhà nước càng thấp sẽ dẫn đến sự gia tăng khả năng sinh lợi và năng suất của doanh nghiệp. Zhang (2005) điều tra mối quan hệ giữa cơ cấu sở hữu và giá trị doanh nghiệp trên một mẫu 5,284 quan sát của các doanh nghiệp trên hai sàn chứng khoán Trung Quốc từ năm 1991-2001. Tác giả thấy rằng sở hữu nhà nước và tổ chức có mối tương quan nghịch đáng kể đối với Tobin’s Q, và tồn tại mối tương quan lồi đáng kể giữa Q và sở hữu nhà nước, cũng như giữa Q và sở hữu tổ chức. Tác giả cũng thấy rằng sở hữu nước ngoài có mối tương quan cùng chiều có ý nghĩa với Tobin’s Q.

Borisova & đồng sự (2012) cho rằng sở hữu nhà nước có tác động tích cực lên hiệu quả doanh nghiệp vì sở hữu một số lợi thế nhất định ví dụ như nguồn tài nguyên và năng lượng nếu so sánh với các loại sở hữu khác. Chính phủ có thể dễ dàng huy động vốn, có thể dễ dàng đưa ra các chính sách thuận lợi đối với các doanh nghiệp đó. Từ đó họ cho rằng doanh nghiệp có tỉ lệ sở hữu nhà nước sẽ hoạt động được hiệu quả tốt hơn so với các doanh nghiệp khác. Sun & Tong (2003) nghiên cứu 634 doanh nghiệp niêm yết trên 2 sàn giao dịch chứng khoán Trung Quốc từ năm 1994 tới năm 1998 và tìm thấy bằng chứng cho thấy mối quan hệ giữa sở hữu nhà nước và hiệu quả doanh nghiệp là không có ý nghĩa thống kê.

Thêm vào đó, khi xét các doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồng Kông - Jia, Sun &Tong (2005) cho thấy tỉ lệ sở hữu nhà nước có mối tương quan ngược chiều đối với hiệu quả doanh nghiệp. Chen, Firth & Rui (2006) tìm thấy mối quan hệ thuận chiều giữa tỉ lệ sở hữu nhà nước và chỉ số ROS đối với các doanh nghiệp niêm yết Trung Quốc. Họ nghiên cứu mối quan hệ giữa tỉ lệ sở hữu nhà nước và hiệu quả doanh nghiệp đối với các doanh nghiệp hoạt động trong những lĩnh vực đặc biệt – nhân tố sở hữu nhà nước mang tính chiến lược. 9 Jia & đồng sự (2005) tìm thấy bằng chứng cho thấy tỉ lệ sở hữu nhà nước có mối quan hệ ngược chiều với cả hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp (ROA, ROS, ROE) và giá trị doanh nghiệp (Giá trị thị trường/ Giá trị sổ sách) trong khi Tian và Estrin (2005) cho thấy tỉ lệ sở hữu nhà nước có mối quan hệ thuận chiều với hiệu quả doanh nghiệp (ROA) và giá trị doanh nghiệp (Tobin’s Q).

Wei và cộng sự (2005) cùng Wei và Valera (2003) tìm thấy mối quan hệ ngược chiều giữa sở hữu nhà nước và giá trị doanh nghiệp (Tobin’s Q). Xu & Wang (1999) nghiên cứu mẫu 668 doanh nghiệp niêm yết Trung Quốc trong thời kì 1993 – 1995 tìm thấy kết quả cho thấy hiệu quả doanh nghiệp đo lường bằng (ROE, ROA) và giá trị doanh nghiệp (MBR) có mối tương quan tích cực đối với tỉ lệ sở hữu của cổ đông tổ chức và không có mối tương quan nào đến tỉ lệ sở hữu của cổ đông nhà nước. Hovey & đồng sự (2003) điều tra mối quan hệ giữa hiệu quả hoạt động doanh nghiệp và quản trị doanh nghiệp ở Trung Quốc. Hiệu quả hoạt động công ty được đo bằng Tobin’ Q.