Luận văn the relation between stock price volatility and firm characteristics of vietnamese listed firms on ho chi minh city stock exchange luận văn thạc sĩ

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu Luận văn the relation between stock price volatility and firm characteristics of vietnamese listed, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất

• Tác giả: Nguyen Hoang Minh Tri
• Người hướng dẫn: Dr. Pham Phu Quoc
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Master of Business
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Biến Động Giá Cổ Phiếu và Đặc Điểm Doanh Nghiệp Tại Sở Giao Dịch Chứng Khoán Thành Phố Hồ Chí Minh
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENTS
• STATEMENT OF AUTHORSHIP
• ABSTRACT
• LIST OF TABLES
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Research objectives and research questions
• 1.2. Structure of the thesis
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Stock price volatility
• 2.2. Stock price volatility and dividend policy
• 2.3. Stock price volatility and firm age
• 2.4. Stock price volatility and trading liquidity
• 2.5. Other firm’s characteristics and stock price volatility
• 2.6. Developing empirical research hypotheses
• 2.7. Summary of the chapter
• 3. CHAPTER 3: DATA AND METHODOLOGY
• 3.1. Dependent variable - Price volatility (PV)
• 3.2. Independent variables - Firm characteristics
• 3.3. Ordinary Least Square (OLS) regression
• 4. CHAPTER 4: EMPIRICAL RESULTS
• 4.1. Descriptive Statistics and Correlation Analysis
• 4.2. Correlation Analysis amongst Variables
• 4.3. Multiple Linear Regressions Analysis
• 4.4. Reviews of findings
• 4.5. Limitations and recommendations for future researches
• APPENDIX A: LIST OF SAMPLE COMPANIES
• APPENDIX B: REGRESSION RESULT
• ABBREVIATION
• LIST OF TABLES

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Biến Động Giá Cổ Phiếu Tại HOSE Phân Tích

Thị trường chứng khoán, đặc biệt là biến động giá cổ phiếu, đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế. Biến động giá cổ phiếu là thước đo rủi ro mà nhà đầu tư phải đối mặt. Một thị trường chứng khoán hiệu quả thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua việc phân bổ vốn tối ưu. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là Sở Giao Dịch Chứng Khoán Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE), đã trải qua nhiều giai đoạn biến động mạnh. VN-Index đã có những thay đổi đáng kể từ năm 2008 đến 2012, thu hút sự chú ý của nhà đầu tư, nhà quản lý doanh nghiệp và chính phủ. Việc xác định các yếu tố ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu trở nên vô cùng quan trọng để ổn định và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam. Bài viết này sẽ đi sâu vào phân tích mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp niêm yết tại HOSE. Các yếu tố như tỷ suất sinh lời, khả năng thanh toán, và cơ cấu vốn sẽ được xem xét để làm rõ tác động của chúng đến volatility của cổ phiếu. Theo nghiên cứu của Hussainey (2011), nhà đầu tư thường e ngại rủi ro, vì vậy biến động giá cổ phiếu là một yếu tố được quan tâm hàng đầu.

1.1. Tầm Quan Trọng Của Phân Tích Biến Động Giá Cổ Phiếu

Phân tích biến động giá cổ phiếu giúp nhà đầu tư đánh giá rủi ro và cơ hội. Nó cũng hỗ trợ nhà quản lý doanh nghiệp đưa ra quyết định chiến lược về tài chính và hoạt động. Chính phủ có thể sử dụng thông tin này để xây dựng chính sách phù hợp nhằm ổn định thị trường chứng khoán và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Việc hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến biến động giá là chìa khóa để xây dựng một thị trường chứng khoán bền vững và hiệu quả. Thị trường chứng khoán phát triển tốt sẽ tạo ra một môi trường đầu tư an toàn hơn và thu hút nguồn vốn từ cả trong và ngoài nước.

1.2. Thách Thức Trong Phân Tích Biến Động Giá Tại HOSE

Thị trường chứng khoán Việt Nam còn non trẻ và chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố đặc thù. Việc thiếu dữ liệu lịch sử đầy đủ và tin cậy, cũng như sự biến động của tâm lý nhà đầu tư, gây khó khăn cho việc phân tích chính xác biến động giá cổ phiếu. Ngoài ra, sự can thiệp của chính phủ và các quy định pháp lý thay đổi liên tục cũng có thể ảnh hưởng đến thị trường. Cần có phương pháp phân tích phù hợp và cập nhật để đối phó với những thách thức này. Nghiên cứu này sẽ đóng góp vào việc xây dựng các mô hình phân tích phù hợp hơn cho thị trường Việt Nam.

1.3. Các Nghiên Cứu Trước Đây Về Volatility Tại Việt Nam

Mặc dù có sự tăng trưởng đáng kể, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn chưa nhận được đủ sự quan tâm nghiên cứu so với các thị trường phát triển khác. Số lượng nghiên cứu về biến động giá cổ phiếu và các yếu tố ảnh hưởng tại Việt Nam còn hạn chế. Nghiên cứu này nhằm lấp đầy khoảng trống này bằng cách cung cấp một phân tích toàn diện về mối quan hệ giữa đặc điểm doanh nghiệp và biến động giá cổ phiếu tại HOSE. Điều này sẽ cung cấp cơ sở tham khảo cho các nghiên cứu tiếp theo và cho các nhà đầu tư.

II. Cách Xác Định Ảnh Hưởng Đặc Điểm Doanh Nghiệp Đến Giá

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ 110 công ty niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2008-2012. Phương pháp phân tích dữ liệu bảng được áp dụng để đánh giá mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và các đặc điểm doanh nghiệp như đòn bẩy tài chính, tăng trưởng tài sản, và quy mô doanh nghiệp. Phân tích hồi quy được sử dụng để xác định mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố. Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng đòn bẩy tài chính có ảnh hưởng tiêu cực đến biến động giá, trong khi tăng trưởng tài sản và quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực. Theo Nguyen Hoang Minh Tri, nghiên cứu này kiểm tra tác động của các đặc điểm doanh nghiệp đến biến động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

2.1. Mô Hình Hồi Quy Phân Tích Ảnh Hưởng

Mô hình hồi quy sử dụng biến động giá cổ phiếu làm biến phụ thuộc và các đặc điểm doanh nghiệp làm biến độc lập. Các biến kiểm soát cũng được đưa vào để giảm thiểu sai lệch. Mô hình này cho phép xác định mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố đến biến động giá. Kết quả hồi quy sẽ cung cấp thông tin về hệ số hồi quy, mức ý nghĩa thống kê, và độ phù hợp của mô hình.

2.2. Dữ Liệu Bảng Và Ưu Điểm Trong Phân Tích

Dữ liệu bảng kết hợp dữ liệu theo thời gian và dữ liệu theo đối tượng (công ty). Phương pháp này cho phép kiểm soát các yếu tố không quan sát được và tăng độ chính xác của kết quả. Dữ liệu bảng cung cấp nhiều thông tin hơn so với dữ liệu chuỗi thời gian hoặc dữ liệu cắt ngang. Nó cũng cho phép nghiên cứu các thay đổi theo thời gian và giữa các công ty.

2.3. Các Biến Kiểm Soát Quan Trọng Trong Mô Hình

Ngoài các biến độc lập chính, các biến kiểm soát như ngành nghề kinh doanh, tỷ suất sinh lời, và tính thanh khoản cổ phiếu cũng được đưa vào mô hình. Các biến này có thể ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu và cần được kiểm soát để tránh sai lệch. Việc lựa chọn các biến kiểm soát phù hợp là rất quan trọng để đảm bảo tính chính xác và tin cậy của kết quả nghiên cứu.

III. Đòn Bẩy Tài Chính Và Tác Động Đến Biến Động Giá Cổ Phiếu

Nghiên cứu cho thấy đòn bẩy tài chính có ảnh hưởng tiêu cực đến biến động giá cổ phiếu. Điều này có nghĩa là các công ty có cơ cấu vốn với tỷ lệ nợ cao thường có volatility thấp hơn. Một số giả thuyết cho rằng, khi doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ, họ có thể trở nên thận trọng hơn trong các quyết định đầu tư, từ đó giảm thiểu rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống. Tuy nhiên, điều này có thể khác biệt tùy thuộc vào ngành nghề kinh doanh và điều kiện kinh tế vĩ mô. Theo kết quả nghiên cứu, đòn bẩy tài chính ảnh hưởng tiêu cực đến biến động giá cổ phiếu ở thị trường Việt Nam.

3.1. Giải Thích Mối Quan Hệ Âm Giữa Đòn Bẩy Và Volatility

Các công ty có đòn bẩy tài chính cao có thể chịu áp lực trả nợ lớn hơn, điều này thúc đẩy họ quản lý tài chính một cách cẩn trọng hơn. Điều này có thể dẫn đến việc giảm biến động giá cổ phiếu. Ngoài ra, các nhà đầu tư có thể cảm thấy an tâm hơn khi đầu tư vào các công ty có đòn bẩy tài chính cao vì họ tin rằng công ty sẽ cố gắng duy trì sự ổn định để trả nợ.

3.2. So Sánh Với Các Nghiên Cứu Quốc Tế Về Đòn Bẩy

Một số nghiên cứu quốc tế cũng cho thấy mối quan hệ tương tự giữa đòn bẩy tài chính và biến động giá cổ phiếu. Tuy nhiên, có những nghiên cứu khác lại cho thấy mối quan hệ ngược lại hoặc không có mối quan hệ đáng kể. Sự khác biệt này có thể là do sự khác biệt về điều kiện kinh tế, quy định pháp lý, và đặc điểm của thị trường chứng khoán ở các quốc gia khác nhau.

3.3. Rủi Ro Liên Quan Đến Đòn Bẩy Cao Và Thị Trường Việt Nam

Trong bối cảnh thị trường Việt Nam, việc sử dụng đòn bẩy tài chính cao có thể mang lại rủi ro đáng kể. Các công ty có thể gặp khó khăn trong việc trả nợ nếu điều kiện kinh tế xấu đi hoặc nếu họ không quản lý tài chính một cách hiệu quả. Điều này có thể dẫn đến việc phá sản hoặc tái cấu trúc nợ, gây ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu.

IV. Tăng Trưởng Tài Sản Ảnh Hưởng Đến Biến Động Giá Cổ Phiếu

Tăng trưởng tài sản có ảnh hưởng tích cực đến biến động giá cổ phiếu. Điều này có nghĩa là các công ty có tốc độ tăng trưởng tài sản cao thường có volatility cao hơn. Một số giả thuyết cho rằng điều này là do các công ty tăng trưởng nhanh thường có nhiều cơ hội đầu tư mới, nhưng cũng phải đối mặt với nhiều rủi ro hơn. Do đó, dòng tiền và lợi nhuận có thể biến động mạnh, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Tăng trưởng tài sản có thể là dấu hiệu của hiệu quả hoạt động tốt nhưng cũng đồng thời là dấu hiệu của rủi ro.

4.1. Mối Quan Hệ Tích Cực Giữa Tăng Trưởng Và Biến Động Giá

Các công ty tăng trưởng nhanh có thể có nhiều cơ hội đầu tư mới, nhưng cũng phải đối mặt với nhiều rủi ro hơn. Dòng tiền và lợi nhuận có thể biến động mạnh, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Các nhà đầu tư có thể phản ứng mạnh mẽ với tin tức về các cơ hội đầu tư mới hoặc các rủi ro tiềm ẩn.

4.2. Đánh Giá Rủi Ro Và Cơ Hội Tăng Trưởng Tài Sản

Tăng trưởng tài sản có thể là dấu hiệu của hiệu quả hoạt động tốt, nhưng cũng đồng thời là dấu hiệu của rủi ro. Các nhà đầu tư cần đánh giá cẩn thận cả rủi ro và cơ hội liên quan đến tăng trưởng tài sản trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật có thể giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định thông minh hơn.

4.3. So Sánh Với Các Thị Trường Chứng Khoán Khác

Mối quan hệ giữa tăng trưởng tài sản và biến động giá cổ phiếu có thể khác nhau ở các thị trường chứng khoán khác nhau. Ở các thị trường phát triển, các công ty tăng trưởng thường có thể huy động vốn dễ dàng hơn và có thể quản lý rủi ro tốt hơn. Ở các thị trường mới nổi như Việt Nam, các công ty có thể gặp khó khăn hơn trong việc huy động vốn và quản lý rủi ro, dẫn đến volatility cao hơn.

V. Quy Mô Doanh Nghiệp Ảnh Hưởng Đến Biến Động Giá Cổ Phiếu

Quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực đến biến động giá cổ phiếu. Các công ty lớn thường có volatility cao hơn so với các công ty nhỏ. Điều này có thể là do các công ty lớn thường phức tạp hơn và chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố khác nhau. Ngoài ra, thông tin về các công ty lớn thường được lan truyền rộng rãi hơn, dẫn đến phản ứng mạnh mẽ hơn từ các nhà đầu tư. Vì vậy, quy mô doanh nghiệp lớn có thể đồng nghĩa với tính thanh khoản cổ phiếu cao và sự quan tâm lớn từ thị trường.

5.1. Giải Thích Tại Sao Doanh Nghiệp Lớn Có Volatility Cao

Các công ty lớn thường phức tạp hơn và chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố khác nhau. Thông tin về các công ty lớn thường được lan truyền rộng rãi hơn, dẫn đến phản ứng mạnh mẽ hơn từ các nhà đầu tư. Các công ty lớn có thể tham gia vào nhiều hoạt động kinh doanh khác nhau và có thể chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố kinh tế và chính trị khác nhau.

5.2. Lợi Ích Và Rủi Ro Của Đầu Tư Vào Doanh Nghiệp Lớn

Đầu tư vào các công ty lớn có thể mang lại lợi ích và rủi ro khác nhau. Các công ty lớn thường ổn định hơn và có thể trả cổ tức đều đặn. Tuy nhiên, các công ty lớn cũng có thể ít có khả năng tăng trưởng nhanh hơn so với các công ty nhỏ. Các nhà đầu tư cần đánh giá cẩn thận cả lợi ích và rủi ro trước khi đưa ra quyết định đầu tư.

5.3. So Sánh Với Các Nghiên Cứu Về Quy Mô Doanh Nghiệp

Các nghiên cứu khác về quy mô doanh nghiệp và biến động giá cổ phiếu đã cho thấy kết quả khác nhau. Một số nghiên cứu cho thấy rằng các công ty lớn có volatility thấp hơn, trong khi những nghiên cứu khác cho thấy rằng không có mối quan hệ đáng kể. Sự khác biệt này có thể là do sự khác biệt về phương pháp nghiên cứu và dữ liệu được sử dụng.

VI. Hướng Dẫn Đầu Tư An Toàn Giữa Biến Động Giá Và ĐDN Kết Luận

Nghiên cứu này cung cấp thông tin hữu ích cho nhà đầu tư, nhà quản lý doanh nghiệp, và nhà hoạch định chính sách. Nhà đầu tư cần xem xét đặc điểm doanh nghiệp khi đánh giá rủi ro và cơ hội đầu tư. Nhà quản lý doanh nghiệp có thể sử dụng thông tin này để quản lý cơ cấu vốn và hoạt động kinh doanh một cách hiệu quả hơn. Nhà hoạch định chính sách có thể sử dụng thông tin này để xây dựng các quy định phù hợp nhằm ổn định thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nghiên cứu này chỉ tập trung vào một số đặc điểm doanh nghiệp và có thể có những yếu tố khác cũng ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu.

6.1. Hạn Chế Của Nghiên Cứu Và Hướng Nghiên Cứu Tiếp Theo

Nghiên cứu này có một số hạn chế, bao gồm việc chỉ tập trung vào một số đặc điểm doanh nghiệp và chỉ sử dụng dữ liệu từ một giai đoạn thời gian cụ thể. Các nghiên cứu tiếp theo có thể xem xét các yếu tố khác, chẳng hạn như quản trị doanh nghiệp, tâm lý nhà đầu tư, và chính sách tiền tệ. Ngoài ra, các nghiên cứu tiếp theo có thể sử dụng dữ liệu từ một giai đoạn thời gian dài hơn và có thể sử dụng các phương pháp nghiên cứu khác nhau.

6.2. Hàm Ý Chính Sách Để Ổn Định Thị Trường Chứng Khoán

Nhà hoạch định chính sách có thể sử dụng kết quả nghiên cứu này để xây dựng các quy định phù hợp nhằm ổn định thị trường chứng khoán. Các quy định này có thể tập trung vào việc tăng cường minh bạch thông tin, giảm thiểu thao túng thị trường, và thúc đẩy quản trị doanh nghiệp tốt. Ngoài ra, nhà hoạch định chính sách có thể sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ để kiểm soát lạm phát và ổn định lãi suất, từ đó giảm thiểu biến động giá cổ phiếu.

6.3. Lời Khuyên Cho Nhà Đầu Tư Cá Nhân

Nhà đầu tư cá nhân nên xem xét đặc điểm doanh nghiệp khi đánh giá rủi ro và cơ hội đầu tư. Nên đa dạng hóa danh mục đầu tư và không nên đặt tất cả trứng vào một giỏ. Ngoài ra, nên tìm hiểu kỹ về các công ty mà bạn định đầu tư và nên tham khảo ý kiến của các chuyên gia tài chính.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn từ 2008 đến 2012, chỉ số VN-INDEX trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) biến động mạnh, từ mức cao nhất 921,10 điểm vào đầu năm 2008 xuống còn 235,50 điểm vào đầu năm 2009, và kết thúc năm 2012 ở mức 413 điểm. Sự biến động này phản ánh tính không ổn định của thị trường chứng khoán Việt Nam trong bối cảnh kinh tế đang phát triển. Luận văn tập trung nghiên cứu mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và các đặc điểm của doanh nghiệp niêm yết trên HOSE nhằm xác định các yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro hệ thống mà nhà đầu tư phải đối mặt. Mục tiêu cụ thể là phân tích tác động của các đặc điểm như tỷ suất cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, tỷ lệ đòn bẩy tài chính, tốc độ tăng trưởng tài sản và quy mô doanh nghiệp đến biến động giá cổ phiếu. Phạm vi nghiên cứu bao gồm 110 công ty niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2008-2012, sử dụng dữ liệu bảng (panel data) để phân tích. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng đối với nhà đầu tư trong việc xây dựng danh mục đầu tư, quản lý doanh nghiệp và hoạch định chính sách nhằm ổn định và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết tài chính cổ điển và hiện đại về biến động giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp. Lý thuyết Modigliani-Miller (1958) về tính không liên quan của chính sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp được xem xét cùng với các nghiên cứu về tác động của chính sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu (Baskin, 1989; Allen và Rachim, 1996). Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) và các nghiên cứu về đòn bẩy tài chính (Hamada, 1972; Sharpe, 1964) cũng được áp dụng để giải thích mối quan hệ giữa tỷ lệ đòn bẩy và biến động giá cổ phiếu. Ngoài ra, các khái niệm chính bao gồm:

• Biến động giá cổ phiếu (Price Volatility - PV): mức độ biến đổi giá cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định.
• Tỷ suất cổ tức (Dividend Yield - DY): tỷ lệ cổ tức trên giá thị trường cổ phiếu.
• Tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout Ratio - POR): tỷ lệ cổ tức trên lợi nhuận.
• Tỷ lệ đòn bẩy (Leverage Ratio - LEVR): tỷ lệ nợ trên tổng tài sản.
• Tốc độ tăng trưởng tài sản (Asset Growth Rate - AGR): tốc độ tăng trưởng tổng tài sản của doanh nghiệp.
• Quy mô doanh nghiệp (Firm Size - SIZE): giá trị sổ sách tổng tài sản, được lấy logarithm tự nhiên để phân tích.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng thu thập từ báo cáo tài chính hợp nhất và giá cổ phiếu điều chỉnh của 110 công ty niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2008-2012. Dữ liệu giá cổ phiếu được lấy theo ngày đóng cửa hàng ngày, điều chỉnh cho cổ tức và chia tách cổ phiếu nhằm phản ánh chính xác biến động giá. Các tiêu chí chọn mẫu bao gồm: công ty niêm yết trước năm 2008, không thuộc ngành tài chính, không bị hủy niêm yết trong giai đoạn nghiên cứu, và có giao dịch liên tục. Biến phụ thuộc là biến động giá cổ phiếu được tính theo phương pháp Parkinson (1980) dựa trên giá cao nhất và thấp nhất trong năm. Phương pháp phân tích chính là hồi quy đa biến sử dụng mô hình dữ liệu bảng với kỹ thuật Ordinary Least Squares (OLS). Mô hình hồi quy được xây dựng như sau:

$$ PV_{i,t} = \beta_0 + \beta_1 DY_{i,t} + \beta_2 POR_{i,t} + \beta_3 AGR_{i,t} + \beta_4 LEVR_{i,t} + \beta_5 SIZE_{i,t} + \varepsilon_{i,t} $$

Trong đó, $PV_{i,t}$ là biến động giá cổ phiếu của công ty $i$ tại thời điểm $t$, các biến độc lập lần lượt là tỷ suất cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, tốc độ tăng trưởng tài sản, tỷ lệ đòn bẩy và quy mô doanh nghiệp.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Tỷ lệ đòn bẩy (LEVR) có ảnh hưởng âm đến biến động giá cổ phiếu: Hệ số hồi quy chuẩn hóa là -0,333 với mức ý nghĩa thống kê dưới 0,05, cho thấy doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy cao có biến động giá cổ phiếu thấp hơn.
2. Tốc độ tăng trưởng tài sản (AGR) tác động dương mạnh mẽ: Hệ số hồi quy chuẩn hóa là 0,399, mức ý nghĩa dưới 0,05, chứng tỏ doanh nghiệp tăng trưởng tài sản nhanh có biến động giá cổ phiếu cao hơn.
3. Quy mô doanh nghiệp (SIZE) có ảnh hưởng dương: Mặc dù kỳ vọng ban đầu là ảnh hưởng âm, kết quả cho thấy quy mô doanh nghiệp càng lớn thì biến động giá cổ phiếu càng tăng, với hệ số hồi quy chuẩn hóa dương và có ý nghĩa thống kê.
4. Tỷ suất cổ tức (DY) và tỷ lệ chi trả cổ tức (POR) không có ảnh hưởng đáng kể: Cả hai biến này đều không có ý nghĩa thống kê trong mô hình hồi quy, cho thấy chính sách cổ tức không giải thích được biến động giá cổ phiếu trong thị trường Việt Nam giai đoạn nghiên cứu.

Mô hình hồi quy giải thích được khoảng 29,7% biến thiên của biến động giá cổ phiếu (Adjusted R² = 0,297). Kết quả này phù hợp với các nghiên cứu tại các thị trường đang phát triển khác như Pakistan (khoảng 25,9%) và Malaysia (khoảng 32%).

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy tỷ lệ đòn bẩy có tác động ngược chiều với biến động giá cổ phiếu, trái ngược với giả thuyết truyền thống cho rằng đòn bẩy làm tăng rủi ro và biến động. Điều này có thể do đặc thù thị trường Việt Nam, nơi các doanh nghiệp có đòn bẩy cao thường được đánh giá là ổn định hơn hoặc có sự kiểm soát rủi ro tốt hơn. Tác động tích cực của tốc độ tăng trưởng tài sản phù hợp với lý thuyết rằng các doanh nghiệp tăng trưởng nhanh thường có rủi ro và biến động giá cao hơn do kỳ vọng và sự không chắc chắn về tương lai. Quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực đến biến động giá cổ phiếu, có thể do các doanh nghiệp lớn thu hút sự chú ý nhiều hơn từ nhà đầu tư và có giao dịch sôi động hơn, dẫn đến biến động giá cao hơn. Việc tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức không ảnh hưởng đáng kể phản ánh tính không liên quan của chính sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu trong bối cảnh thông tin không hoàn hảo và sự khác biệt về hành vi nhà đầu tư tại thị trường Việt Nam. Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ hệ số hồi quy chuẩn hóa và bảng tương quan để minh họa mối quan hệ giữa các biến.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường quản lý rủi ro tài chính cho doanh nghiệp có đòn bẩy cao: Các cơ quan quản lý và doanh nghiệp nên xây dựng các chính sách kiểm soát rủi ro nhằm duy trì sự ổn định giá cổ phiếu, góp phần giảm biến động không cần thiết trên thị trường.
2. Khuyến khích doanh nghiệp minh bạch thông tin về tăng trưởng tài sản: Việc công bố rõ ràng các kế hoạch và kết quả tăng trưởng tài sản giúp nhà đầu tư đánh giá chính xác hơn, giảm thiểu biến động giá do thông tin không đầy đủ.
3. Phát triển các sản phẩm tài chính và công cụ phòng ngừa rủi ro: Các tổ chức tài chính nên phát triển các công cụ phái sinh và dịch vụ tư vấn giúp nhà đầu tư quản lý biến động giá cổ phiếu, đặc biệt với các doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng nhanh.
4. Nâng cao nhận thức và kiến thức tài chính cho nhà đầu tư: Tổ chức các chương trình đào tạo, hội thảo nhằm giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu, từ đó đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.
5. Khuyến nghị các doanh nghiệp tập trung vào phát triển bền vững: Doanh nghiệp cần cân đối giữa tăng trưởng và ổn định tài chính để giảm thiểu biến động giá cổ phiếu, tạo niềm tin cho nhà đầu tư trong dài hạn.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức: Giúp hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu, từ đó xây dựng chiến lược đầu tư hiệu quả và quản lý rủi ro tốt hơn.
2. Ban lãnh đạo doanh nghiệp: Cung cấp thông tin về tác động của các đặc điểm tài chính đến biến động giá cổ phiếu, hỗ trợ trong việc hoạch định chính sách tài chính và quản trị doanh nghiệp.
3. Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán: Là cơ sở để xây dựng các chính sách, quy định nhằm ổn định thị trường và bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư.
4. Các nhà nghiên cứu và học giả trong lĩnh vực tài chính: Mở rộng hiểu biết về thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt trong bối cảnh thị trường đang phát triển, đồng thời làm nền tảng cho các nghiên cứu tiếp theo.

Câu hỏi thường gặp

1. Biến động giá cổ phiếu là gì và tại sao nó quan trọng?
   Biến động giá cổ phiếu đo lường mức độ thay đổi giá cổ phiếu trong một khoảng thời gian. Nó phản ánh rủi ro mà nhà đầu tư phải chịu và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Ví dụ, cổ phiếu có biến động cao thường rủi ro hơn nhưng cũng có thể mang lại lợi nhuận cao hơn.

2. Tại sao tỷ lệ đòn bẩy lại ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu?
   Tỷ lệ đòn bẩy thể hiện mức độ sử dụng nợ của doanh nghiệp. Theo lý thuyết, đòn bẩy cao làm tăng rủi ro tài chính và biến động giá cổ phiếu. Tuy nhiên, nghiên cứu tại Việt Nam cho thấy đòn bẩy cao có thể liên quan đến biến động thấp hơn do đặc thù thị trường và quản trị rủi ro.

3. Chính sách cổ tức có ảnh hưởng như thế nào đến biến động giá cổ phiếu?
   Nghiên cứu cho thấy tại thị trường Việt Nam, tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức không có ảnh hưởng đáng kể đến biến động giá cổ phiếu, phù hợp với lý thuyết cổ tức không liên quan của Modigliani-Miller trong điều kiện thông tin không hoàn hảo.

4. Tốc độ tăng trưởng tài sản ảnh hưởng ra sao đến biến động giá cổ phiếu?
   Doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng tài sản cao thường có biến động giá cổ phiếu lớn hơn do kỳ vọng tăng trưởng và rủi ro liên quan đến việc mở rộng hoạt động kinh doanh.

5. Làm thế nào nhà đầu tư có thể sử dụng kết quả nghiên cứu này?
   Nhà đầu tư có thể dựa vào các đặc điểm doanh nghiệp như đòn bẩy, tốc độ tăng trưởng tài sản và quy mô để đánh giá mức độ rủi ro biến động giá cổ phiếu, từ đó điều chỉnh danh mục đầu tư phù hợp với khẩu vị rủi ro.

Kết luận

• Luận văn xác định rõ mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và các đặc điểm doanh nghiệp niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2008-2012.
• Tỷ lệ đòn bẩy có ảnh hưởng âm, tốc độ tăng trưởng tài sản và quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng dương đến biến động giá cổ phiếu.
• Tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức không ảnh hưởng đáng kể đến biến động giá cổ phiếu trong bối cảnh thị trường Việt Nam.
• Mô hình hồi quy giải thích được gần 30% biến thiên biến động giá cổ phiếu, phù hợp với các nghiên cứu tại các thị trường đang phát triển khác.
• Các bước tiếp theo bao gồm mở rộng nghiên cứu với dữ liệu mới hơn, bổ sung các yếu tố thị trường và hành vi nhà đầu tư để hoàn thiện mô hình dự báo biến động giá cổ phiếu.

Hành động khuyến nghị: Các nhà đầu tư, doanh nghiệp và cơ quan quản lý nên áp dụng kết quả nghiên cứu để nâng cao hiệu quả quản lý rủi ro và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam bền vững.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY International School of Business ------------------------------ NGUYEN HOANG MINH TRI THE RELATION BETWEEN STOCK PRICE VOLATILITY AND FIRM CHARACTERISTICS OF VIETNAMESE LISTED FIRMS ON HO CHI MINH CITY STOCK EXCHANGE MASTER OF BUSINESS (Honours) Ho Chi Minh City - 2014 1 UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY International School of Business ------------------------------ NGUYEN HOANG MINH TRI THE RELATION BETWEEN STOCK PRICE VOLATILITY AND FIRM CHARACTERISTICS OF VIETNAMESE LISTED FIRMS ON HO CHI MINH CITY STOCK EXCHANGE ID: 22110071 MASTER OF BUSINESS (Honours) SUPERVISOR: Dr. PHAM PHU QUOC Ho Chi Minh City – 2014 2 ACKNOWLEDGEMENTS Firstly, I would like to express my deep gratitude to Dr. Pham Phu Quoc, my supervisor who has given highly support and valuable advices during the process of my conducting the research. Especially, I am grateful for his enthusiasm in answering, reminding as well as his feedback, guidance and correction thank to that I can able to accomplish this thesis.

Second, I would like to thank Prof. Sarath Delpachitra of Flinders University Australia and invited lecturer at International School of Business (ISB) – University of Economics Ho Chi Minh City (UEH) for his review and revision my thesis. Third, I would like to express profound gratitude to Dr.Dinh Thai Hoang who taught me the methodology of data analysis, and give me guidance in data analysis of this thesis as well. Next, I would like to express my sincere gratitude to all of my lecturers at International School of Business (ISB) – University of Economics Ho Chi Minh City (UEH) who have transmitted their knowledge and experience to me during my master course.

Furthermore, the enthusiastic assistance of the ISB’s executive board and staffs was greatly appreciated. Last but not least, I would also want to thank my friends and classmates who have shared their knowledge, supported, and worked with me during the i time of my studying at ISB. Without their continual encouragement and understanding, I would not have been able to complete this journey. It is very fortunate for me to have such wonderful friends and supporters in my life.

With my appreciation Nguyen Hoang Minh Tri ii STATEMENT OF AUTHORSHIP I hereby declare that this submission is my own work and except where due reference is made; this thesis contains no material previously published or written by another person(s). This thesis does not contain material extracted in whole or in part from a thesis or report presented for another degree or diploma at University of Economics Ho Chi Minh City (UEH), International School of Business (ISB), or any other education institution. Nguyen Hoang Minh Tri May 2014 iii ABSTRACT This paper attempts to determine stock price volatility in the Vietnamese stock market using a rich and detailed data set, including both market data and firm characteristics. In particular, this research aim to investigate whether firm’s characteristics affect stock price volatility and examines the relation between stock price volatility and firm characteristics of Vietnamese listed firms on Ho Chi Minh City Stock Exchange.

A sample of 110 listed companies in Vietnam stock market is examined for a period from 2008 to 2012. The empirical estimation is based on panel data modeling technique. The findings of the paper indicate that stock price volatility is negative affected by firm leverage, positively influenced by asset growth rate and firm size firm. Meanwhile, this study find out that dividend yield and dividend pay-out ratio insignificant to the stock price volatility in Vietnam stock market Keywords: Stock price volatility, firm characteristics, Vietnam stock market, panel data iv Table of Contents ACKNOWLEDGEMENTS.

i STATEMENT OF AUTHORSHIP. viii LIST OF TABLES. ix CHAPTER 1 INTRODUCTION. Research objectives and research questions.

Structure of the thesis. 7 CHAPTER 2 LITERATURE REVIEW. Stock price volatility. Stock price volatility and dividend policy.

Stock price volatility and firm age. Stock price volatility and trading liquidity. Other firm’s characteristics and stock price volatility. Developing empirical research hypotheses.

Dividend yield and dividend payout ratio. Asset growth rate. 24 CHAPTER 3 DATA AND METHODOLOGY. Dependent variable -Price volatility (PV).

Independent variables -Firm characteristics. Ordinary Least Square (OLS) regression. 30 CHAPTER 4 EMPIRICAL RESULTS. Descriptive Statistics and Correlation Analysis.

Correlation Analysis amongst Variables. Multiple Linear Regressions Analysis. Reviews of findings. Limitations and recommendations for future researches.

47 APPENDIX A: LIST OF SAMPLE COMPANIES. 54 APPENDIX B REGRESSION RESULT. 57 vii ABBREVIATION AGE Firm age ASGR Asset growth rate CURR Current ratio DY Dividend yield EBIT Earnings Before Interest and Tax EV Earning volatility HNX Hanoi Stock Exchange HOSE Ho Chi Minh City Stock Exchange IPO Initial Public Offer LEVR Firm leverage OLS Ordinary Least Square POR Payout ratio PV Price volatility ROA Return on assets ROE Return on equity SIZE Firm size TOVR Liquidity viii LIST OF TABLES Table 2.1: Expected relation to stock price volatility. 41 ix CHAPTER 1 INTRODUCTION 1.

Introduction Stock prices are the most important indicators used by investors to invest or not to invest on a particular share. The main objective of investing in the stock market is to maximize the expected return at low level of risk. The volatility of stock price is the systemic risk faced by investors who possess ordinary shares investment. Investors are by nature risk averse, and the volatility of their investments is of importance to them because it is a measure of the level of risk they are exposed to (Hussainey,2011).

Therefore, the stock price volatility gets investors’ undivided attention. Furthermore, stock market growth plays an important role in predicating future economic growth in situations where the stock markets are active. Economies without well-functioning stock markets may suffer from three types of imperfections. First, opportunities for risk diversification are limited for investors and entrepreneurs.

Second, firms are unable to structure optimally their financing packages. Third, countries without well-functioning markets lack information about the prospects of firms whose shares are traded, thereby restricting the promotion of investment and its’ efficiency (Demirguc-Kunt and Levine, 1996). Since the important role of the stock market plays in promoting the economic growth, any change in the stock market always draws attention of the 1 public and the society. As an emerging market, the Vietnamese Stock Market is expected to lead to a lower cost of equity capital for firms and allow individuals to more effectively price and hedge risk, and a place where can attract foreign portfolio capital and increase domestic resource mobilization, expanding the resources available for investment to develop the country.

However, what has been happening on the Vietnamese Stock Market shows an unstableness of the Vietnamese economics. During the period from 2008 to 2012, the Vietnamese Stock Index (VN-INDEX) changed so much. The VN-INDEX reached the highest point of 921.10 on January 2nd 2008, and then falling to the lowest point of 235.50 on February 24th 2009 just in around one year. On the last transaction day of the year 2012 the VN-INDEX gained 413.

As a result, stock price volatility in Vietnamese recent years becomes a topic attracting not only investors but also firm’s managers and the government. Therefore, determining factors affect the stock price volatility is significant. This thesis examines the effects of some firm’s characteristics on stock price volatility in the context of Vietnam such as dividend yield, payout ratio, leverage ratio, asset growth rate, and firm size. The findings of the study provides implications for investors in building up their investment portfolio, for managers in firm management, and for law maker in giving out laws and regulations as the solution to stable and to develop the Vietnamese Stock Market.

2 Finally, the remainder of this chapter is structured as follows: section 1.2 provides the research background, section 1.3 discusses the research objectives and the research questions, section 1.4 presents the scope of the research, section 1.5 is the thesis contributions, and section 1.6 is the structure of the thesis. Research background For many decades, stock price volatility and its determinants have been controversial topic of theoretical and empirical researches. Investigations of share price changes appear to have presented evidences that change in fundamental variables should jointly influence changes in share prices in both developed and developing markets. However, the relevant actual fundamental factors may vary between markets.

It is widely agreed that a set of fundamental variables as suggested by literature has been relevant as possible factors affecting share price changes in the short and the long run. Actually, there is a huge amount of researches has been conducted to analyze the relation between stock price volatility and firm characteristics. Among those researches investigated developed market, it can point out some empirical findings such as Baskin (1989), Fama and French (1992), Pastor and Veronesi (2003) in the United States context, Allen and Rachim (1996) in Australian context, Hussainey, Mgbame, and Chijoke-Mgbame (2011) showed evidence from United Kingdom. While Baskin (1989) reported a strongly significant relation between dividend yield and stock price volatility, Allen and Rachim (1996) could not find any evidence to support this hypothesis 3 but found another interesting results related to payout ratio.

Even though Vietnam initiates the stock market later than many other developed countries, there has been a substantial growth. The first stock exchange in Ho Chi Minh City was established in 2000 with only two listed companies, then by increasing foreign interest and the privatization of state- owned enterprises lead to a rapid increase in listings. At the end of 2012, there were about 315 firms listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) and 399 other firms on Hanoi stock exchange (HNX). At the end of Jan 2013, there were two more firms jointed in HNX.

Most of the previous studies on determinants of stock return volatility focus on well-developed markets such as Baskin (1989), Gallant, et al.,(1992), Pastor and Veronesi (2003) in the context of United States, Allen and Rachim(1996) studied factors affected stock price volatility in Australia, Hussainey et al.,(2010) found evidence from London Stock Exchange of UK. In the other hand, there is a less attention given to the developing markets. Ramadan (2013) examined determinants affected stock price volatilities in Jordan, Irfan and Nishat (2003), Khan (2011) attempted to explain the effect of dividend policy on stock price of listed companied at Karachi Stock Exchange in Pakistan, Hashemijoo, Ardekani and Younesi (2012) investigated the impact of firm attribute on share price volatilities in the Malaysian Stock Market. Whereas, there is no or a few study address the issue of stock price volatility and fundamental factors in the Vietnamese context.

This motivates the present 4 study to examine whether firm’s characteristics can affect the stock price volatility of the Vietnamese companies and to analyze their influence. This study focuses on the same issue for Vietnam Stock market, as a developing Asian capital market. Apart from using the latest data, the research will incorporate selected variables to examine the determinants of stock price volatility. Research objectives and research questions The purpose of this thesis is to analyze the behavior of stock price from a broad perspective and to determine the relations between stock price volatility and firm characteristics.

This research also examines stock price behavior in each year in order to identify whether there is any annual differences in stock price movement. This research will provide answer to the following question: Do firm’s characteristics affect firm’s stock price volatility in Vietnam stock market? 1. Research scope There are psychological factors contributed to the price changes or volatility such as investor’s overreactions to earnings, dividends, or other news; waves of social optimism or pessimism; fashions or fads (Shiller, 1987). According to the efficient market hypothesis, when new information either good or bad news are available to the public, they will effect and change the company’s share price.