Hợp Nhất và Thâu Tóm Doanh Nghiệp Dưới Góc Nhìn Tài Chính

Hợp nhất và thâu tóm doanh nghiệp (M&A) là một trong những xu hướng quan trọng trong nền kinh tế… 100 trang · Trường Đại Học Kinh Tế TP.Hồ Chí Minh · 2008.

• Tác giả: Huỳnh Thị Cẩm Hà
• Người hướng dẫn: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính Doanh Nghiệp
• Đề tài: Hợp Nhất – Thâu Tóm Doanh Nghiệp Dưới Góc Nhìn Tài Chính
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
• Năm xuất bản: 2008
• Địa điểm: TP.Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• PHẦN MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ HỢP NHẤT – THÂU TÓM DOANH NGHIỆP DƯỚI GÓC ĐỘ TÀI CHÍNH
• 1.1. TỔNG QUAN VỀ HỢP NHẤT – THÂU TÓM DOANH NGHIỆP
• 1.1.1. Khái niệm về hoạt động M&A
• 1.1.2. Sự khác nhau giữa hợp nhất - thâu tóm Doanh nghiệp
• 1.1.3. Phân loại hoạt động M&A
• 1.1.3.1. Hợp nhất theo chiều ngang
• 1.1.3.2. Hợp nhất theo chiều dọc
• 1.1.3.3. Hợp nhất tổ hợp
• 1.1.4. Mục đích của hoạt động M&A
• 1.1.5. Lợi ích của hoạt động M&A
• 1.1.5.1. Giảm lao động không cần thiết
• 1.1.5.2. Trang bị công nghệ mới
• 1.1.5.3. Tăng cường thị phần và danh tiếng trong ngành
• 1.1.5.4. Một số kinh nghiệm về hoạt động M&A trên thế giới
• 1.2. TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
• 1.2.1. Quan điểm về giá trị Doanh nghiệp
• 1.2.2. Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trị Doanh nghiệp
• 1.2.2.1. Các nhân tố bên ngoài
• 1.2.2.2. Các nhân tố bên trong
• 1.2.2.2.a. Hiện trạng tài sản cố định
• 1.2.2.2.b. Giá trị thương hiệu của Doanh nghiệp
• 1.2.2.2.c. Trình độ quản lý
• 1.2.2.2.d. Loại hình kinh doanh
• 1.2.2.2.e. Vị trí địa lý
• 1.2.2.2.f. Các Báo cáo tài chính của Doanh nghiệp
• 1.2.3. MỘT SỐ PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
• 1.2.3.1. Phương pháp định giá trị thương hiệu
• 1.2.3.2. Phương pháp định giá Doanh nghiệp (hữu hình)
• 1.2.3.3. Phương pháp dựa vào lợi nhuận tương lai
• 1.2.3.4. Phương pháp định giá dựa trên cơ sở thị trường
• 2. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM
• 2.1. HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM
• 2.2. ĐẶC ĐIỂM THỊ TRƯỜNG M&A TẠI VIỆT NAM THỜI GIAN QUA
• 2.3. MỘT SỐ MINH HỌA VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
• 2.3.1. Phương pháp dựa vào lợi nhuận tương lai: Phương pháp chiết khấu dòng tiền mặt
• 2.3.2. Phương pháp định giá dựa trên cơ sở thị trường
• 2.4. NHỮNG BẤT CẬP TRONG VIỆC ĐỊNH GIÁ TẠI VIỆT NAM
• 2.4.1. Đối với tài sản hữu hình
• 2.4.1.1. Phương pháp định giá phân tích chiết khấu dòng tiền
• 2.4.1.2. Phương pháp giá trị tài sản thực
• 2.4.2. Đối với tài sản vô hình
• 2.5. CƠ SỞ PHÁP LÝ CHO HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM
• 2.5.1. Luật Doanh nghiệp năm 2005
• 2.5.2. Luật Cạnh tranh năm 2004
• 2.6. NHỮNG RÀO CẢN & THÁCH THỨC KHI THỰC HIỆN M&A TẠI VIỆT NAM
• 2.6.1. Khung pháp lý để thực hiện
• 2.6.2. Thách thức đến từ bên mua, bên bán và bên trung gian
• 2.6.3. Nguồn nhân lực trong lĩnh vực hoạt động M&A
• 2.6.4. Văn hóa không tương thích
• 3. CHƯƠNG 3: MỘT SỐ ĐỀ XUẤT NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM
• 3.1. DỰ BÁO NHU CẦU HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM
• 3.2. NHỮNG KIẾN NGHỊ ĐỂ GIẢI QUYẾT BẤT CẬP TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
• 3.2.1. Tài sản hữu hình
• 3.2.2. Tài sản vô hình
• 3.2.3. Giá trị quyền sử dụng đất
• 3.2.4. Đối với thương hiệu của Doanh nghiệp
• 3.3. NÂNG CAO HIỆU QUẢ, LỢI ÍCH CÁC BÊN TỪ HOẠT ĐỘNG M&A
• 3.3.1. MỘT SỐ ĐIỀU KIỆN NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG M&A TẠI VIỆT NAM
• 3.3.1.1. Xây dựng, phát triển và hoàn thiện khung pháp lý về hoạt động M&A
• 3.3.1.2. Phát triển kênh kiểm soát thông tin
• 3.3.1.3. Phát triển nguồn nhân lực thị trường M&A
• 3.3.1.4. Tăng nhu cầu nội tại của thị trường
• PHẦN KẾT LUẬN
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC
• Phụ lục 1. Các thương vụ M&A tiêu biểu trên thế giới
• Phụ lục 2. Phương pháp tỷ lệ giá trên lợi nhuận
• Phụ lục 3. Một số văn bản pháp luật liên quan đến hoạt động M&A (đã trích lược)

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Hợp Nhất và Thâu Tóm Doanh Nghiệp

Hợp nhất và thâu tóm doanh nghiệp (M&A) là một trong những xu hướng quan trọng trong nền kinh tế hiện đại. Hoạt động này không chỉ giúp các doanh nghiệp mở rộng quy mô mà còn tăng cường sức cạnh tranh trên thị trường. Theo nghiên cứu, M&A có thể tạo ra giá trị lớn hơn cho các bên tham gia thông qua việc tối ưu hóa tài nguyên và giảm thiểu chi phí. Tuy nhiên, để thực hiện thành công, các doanh nghiệp cần hiểu rõ về quy trình và các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị thương vụ.

1.1. Khái Niệm và Ý Nghĩa Của M A

M&A là viết tắt của Mergers and Acquisitions, bao gồm các hoạt động hợp nhất và thâu tóm doanh nghiệp. Hoạt động này giúp doanh nghiệp tăng cường thị phần và cải thiện hiệu quả hoạt động. Theo PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, M&A không chỉ là một chiến lược tài chính mà còn là một phương pháp để tái cấu trúc doanh nghiệp.

1.2. Lợi Ích Của Hợp Nhất và Thâu Tóm

Hợp nhất và thâu tóm mang lại nhiều lợi ích như tăng cường sức mạnh cạnh tranh, mở rộng thị trường và tối ưu hóa chi phí. Nghiên cứu cho thấy, các doanh nghiệp thực hiện M&A có khả năng tăng trưởng doanh thu nhanh hơn so với các doanh nghiệp không tham gia vào hoạt động này.

II. Vấn Đề và Thách Thức Trong Hoạt Động M A

Mặc dù M&A mang lại nhiều lợi ích, nhưng cũng tồn tại nhiều thách thức. Các doanh nghiệp thường gặp khó khăn trong việc định giá doanh nghiệp mục tiêu, quản lý rủi ro tài chính và đảm bảo sự hòa hợp văn hóa giữa các bên. Những vấn đề này có thể dẫn đến thất bại trong thương vụ M&A nếu không được giải quyết kịp thời.

2.1. Thách Thức Trong Định Giá Doanh Nghiệp

Định giá doanh nghiệp là một trong những bước quan trọng nhất trong quá trình M&A. Các phương pháp định giá như chiết khấu dòng tiền hay so sánh thị trường thường gặp khó khăn do thiếu thông tin chính xác. Điều này có thể dẫn đến việc định giá sai và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư.

2.2. Quản Lý Rủi Ro Tài Chính

Rủi ro tài chính trong M&A có thể đến từ nhiều nguồn khác nhau, bao gồm biến động thị trường và sự không chắc chắn trong hoạt động kinh doanh. Doanh nghiệp cần có chiến lược quản lý rủi ro hiệu quả để bảo vệ lợi ích của mình trong thương vụ M&A.

III. Phương Pháp Định Giá Doanh Nghiệp Trong M A

Định giá doanh nghiệp là một yếu tố quyết định trong quá trình M&A. Có nhiều phương pháp khác nhau để định giá, bao gồm phương pháp chiết khấu dòng tiền, phương pháp so sánh và phương pháp tài sản. Mỗi phương pháp có ưu điểm và nhược điểm riêng, và việc lựa chọn phương pháp phù hợp là rất quan trọng.

3.1. Phương Pháp Chiết Khấu Dòng Tiền

Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) là một trong những phương pháp phổ biến nhất để định giá doanh nghiệp. Phương pháp này dựa trên dự đoán dòng tiền trong tương lai và chiết khấu về giá trị hiện tại. Tuy nhiên, việc dự đoán dòng tiền chính xác là một thách thức lớn.

3.2. Phương Pháp So Sánh Thị Trường

Phương pháp so sánh thị trường dựa trên việc so sánh doanh nghiệp mục tiêu với các doanh nghiệp tương tự đã được giao dịch trên thị trường. Phương pháp này đơn giản và dễ áp dụng, nhưng có thể không phản ánh đúng giá trị thực tế của doanh nghiệp.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn Của M A Tại Việt Nam

Hoạt động M&A tại Việt Nam đang ngày càng phát triển mạnh mẽ. Nhiều doanh nghiệp đã thực hiện thành công các thương vụ M&A để mở rộng quy mô và tăng cường sức cạnh tranh. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức cần phải vượt qua để tối ưu hóa hiệu quả của các thương vụ này.

4.1. Các Thương Vụ M A Tiêu Biểu Tại Việt Nam

Một số thương vụ M&A tiêu biểu tại Việt Nam đã mang lại thành công lớn, như thương vụ giữa Vinamilk và một số công ty nước ngoài. Những thương vụ này không chỉ giúp tăng trưởng doanh thu mà còn nâng cao giá trị thương hiệu.

4.2. Thách Thức Trong Thực Hiện M A Tại Việt Nam

Mặc dù có nhiều cơ hội, nhưng các doanh nghiệp Việt Nam vẫn gặp phải nhiều thách thức trong việc thực hiện M&A, bao gồm khung pháp lý chưa hoàn thiện và sự khác biệt về văn hóa doanh nghiệp.

V. Kết Luận và Tương Lai Của Hoạt Động M A

Hoạt động M&A sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển của nền kinh tế Việt Nam. Các doanh nghiệp cần nắm bắt cơ hội và vượt qua thách thức để thực hiện thành công các thương vụ M&A. Tương lai của M&A tại Việt Nam hứa hẹn sẽ phát triển mạnh mẽ hơn nữa với sự gia tăng của các doanh nghiệp mới.

5.1. Xu Hướng M A Trong Tương Lai

Dự báo rằng hoạt động M&A sẽ tiếp tục gia tăng trong những năm tới, đặc biệt là trong các lĩnh vực công nghệ và dịch vụ. Các doanh nghiệp cần chuẩn bị sẵn sàng để tận dụng cơ hội này.

5.2. Các Yếu Tố Quyết Định Thành Công Trong M A

Để đạt được thành công trong M&A, các doanh nghiệp cần chú trọng đến việc định giá chính xác, quản lý rủi ro và đảm bảo sự hòa hợp văn hóa giữa các bên tham gia.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường mua bán và sáp nhập doanh nghiệp tại Việt Nam ghi nhận bước chuyển mình mạnh mẽ trong giai đoạn hội nhập kinh tế quốc tế. Số liệu thống kê cho thấy năm 2005 cả nước chỉ ghi nhận 18 thương vụ với tổng giá trị 61 triệu USD, nhưng đến năm 2006 con số này đã tăng lên 38 thương vụ với giá trị 299 triệu USD. Đỉnh điểm trong năm 2007, toàn thị trường bùng nổ với 113 thương vụ đạt quy mô xấp xỉ 1,753 tỷ USD, tiếp nối sang quý 1 năm 2008 với giá trị giao dịch đạt 302,3 triệu USD. Sự gia tăng với tốc độ tăng trưởng quy mô hơn 28 lần chỉ sau hai năm phản ánh nhu cầu tái cấu trúc vốn và mở rộng quy mô cấp thiết của cộng đồng doanh nghiệp Việt Nam.

Tuy nhiên, hoạt động định giá doanh nghiệp phục vụ các thương vụ sáp nhập và mua lại vẫn đối mặt với nhiều rào cản nghiêm trọng. Vấn đề cốt lõi nằm ở sự thiếu hụt các mô hình định giá khoa học, sự mất cân đối thông tin tài chính và chưa lượng hóa được giá trị tài sản vô hình. Mục tiêu nghiên cứu tập trung làm rõ bản chất tài chính của các giao dịch hợp nhất và thâu tóm, phân tích ưu nhược điểm của các phương pháp định giá phổ biến trên thế giới, từ đó ứng dụng vào thực tiễn Việt Nam thông qua trường hợp điển hình của Công ty Cổ phần Gemadept.

Phạm vi nghiên cứu bao quát dữ liệu thị trường từ năm 2000 đến quý 2 năm 2008 trên phạm vi toàn quốc. Ý nghĩa của công trình là cung cấp khung tham chiếu chuẩn mực, giúp giảm thiểu sai số định giá, nâng cao tỷ lệ giao dịch thành công cho hơn 50.000 doanh nghiệp mới thành lập mỗi năm và các thực thể tham gia thị trường tài chính.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu xây dựng trên nền tảng lý thuyết hiệu ứng cộng hưởng tài chính và vận hành, biểu thị qua nguyên lý giá trị tổng hòa lớn hơn từng phần riêng lẻ. Về mặt phân loại học thuật, luận văn phân định rõ hai khái niệm cốt lõi: hợp nhất doanh nghiệp là quá trình hai hay nhiều pháp nhân chấm dứt tồn tại để tạo lập một thực thể hoàn toàn mới; thâu tóm doanh nghiệp là việc một doanh nghiệp giành quyền kiểm soát bằng cách nắm giữ phần lớn cổ phần chi phối của doanh nghiệp mục tiêu trong khi pháp nhân thâu tóm vẫn duy trì hoạt động.

Khung lý thuyết phân chia giao dịch thành ba mô hình căn bản: hợp nhất theo chiều ngang giữa các đối thủ cùng ngành; hợp nhất theo chiều dọc giữa các khâu trong chuỗi giá trị; và hợp nhất tổ hợp nhằm đa dạng hóa phi liên quan. Về định giá, nghiên cứu kết hợp lý thuyết dòng tiền chiết khấu với mô hình định giá thương hiệu chuẩn hóa của tổ chức Interbrand. Mô hình Interbrand đánh giá sức mạnh thương hiệu trên thang điểm 100 thông qua 7 tiêu chí trọng yếu: tính dẫn đầu (25 điểm), phạm vi địa lý (25 điểm), tính ổn định (15 điểm), cấu trúc thị trường (10 điểm), xu hướng phát triển (10 điểm), hoạt động hỗ trợ (10 điểm) và khả năng bảo hộ pháp lý (5 điểm).

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu của đề tài được thu thập từ báo cáo kiểm toán độc lập, báo cáo thường niên giai đoạn 2005 - 2008, dữ liệu thống kê của PriceWaterhouseCoopers, Cục Đầu tư Nước ngoài và Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh. Cỡ mẫu nghiên cứu thực nghiệm là Công ty Cổ phần Gemadept với quy mô vốn điều lệ 475 tỷ đồng, điều hành mạng lưới 24 công ty con và liên kết, cùng tập dữ liệu đối sánh từ 11 thương vụ quy mô lớn tại Việt Nam trong năm 2007. Phương pháp chọn mẫu có chủ đích được áp dụng nhằm lựa chọn doanh nghiệp đầu ngành logistics có cấu trúc tài sản đa dạng và dữ liệu niêm yết minh bạch.

Phương pháp phân tích chủ đạo bao gồm phương pháp chiết khấu dòng tiền với chuỗi dự phóng tài chính 7 năm (2008 - 2014) và phương pháp giá trị tài sản thuần. Lý do lựa chọn kết hợp hai phương pháp này nhằm đối chiếu toàn diện giữa giá trị tài sản thanh lý hiện hữu và tiềm năng sinh lợi dài hạn trong tương lai của thực thể kinh doanh.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Thứ nhất, nghiên cứu chỉ ra sự phát triển bùng nổ nhưng còn mất cân đối của thị trường Việt Nam. Giai đoạn 2005 - 2007, giá trị giao dịch tăng từ 61 triệu USD lên 1,753 tỷ USD, song hơn 80% các thương vụ giá trị cao đều có sự tham gia của đối tác nước ngoài và chủ yếu mang tính chất mua lại thân thiện.

Thứ hai, kết quả định giá thực nghiệm tại Công ty Cổ phần Gemadept cho thấy sự khác biệt đáng kể giữa các phương pháp. Theo phương pháp giá trị tài sản thực, tổng giá trị doanh nghiệp hữu hình được xác định ở mức 1.261,33 tỷ đồng, bao gồm 738,41 tỷ đồng giá trị tài sản cố định thuần và 522,93 tỷ đồng vốn luân chuyển thuần. Trong khi đó, mô hình chiết khấu dòng tiền dự phóng 7 năm mang lại kết quả phản ánh sát hơn năng lực sinh lợi dài hạn, bù đắp sự thiếu hụt của giá trị sổ sách kế toán.

Thứ ba, khảo sát thực tế ghi nhận khoảng 90% nhà đầu tư chuyên nghiệp ưu tiên sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền, nhưng gặp rào cản lớn khi dự báo tỷ lệ chiết khấu do lãi suất và lạm phát biến động mạnh. Đồng thời, tài sản vô hình và quyền sử dụng đất thường bị định giá thấp hơn từ 20% đến 40% so với giá trị thị trường thực tế do thiếu hướng dẫn thực thi chuẩn mực kế toán số 04 theo Quyết định 149/2001/QĐ-BTC.

Thảo luận kết quả

Các kết quả định giá có thể được trình bày trực quan qua bảng tổng hợp so sánh các chỉ tiêu tài sản và biểu đồ phân kỳ dòng tiền luân chuyển giai đoạn 2008 - 2014. Sự chênh lệch giữa giá trị tài sản thực và dòng tiền chiết khấu bắt nguồn từ việc dữ liệu kế toán chỉ phản ánh chi phí lịch sử, chưa tính đến thặng dư thương quyền và vị thế khai thác cảng biển chiến lược.

Khi so sánh với kinh nghiệm quốc tế, các thương vụ quy mô lớn như thương vụ Daimler mua Chrysler trị giá 27 tỷ Euro năm 1998 đã thất bại chủ yếu do bất đồng văn hóa và quản trị sau sáp nhập. Tại Việt Nam, giới hạn sở hữu nước ngoài ở mức 30% đối với ngành ngân hàng và 49% đối với doanh nghiệp niêm yết giai đoạn này là nhân tố kìm hãm dòng vốn ngoại, khiến các giao dịch lớn như thương vụ Sumitomo Mitsui đầu tư 225 triệu USD vào Eximbank (chiếm 15%) hay Qantas chi 50 triệu USD mua 30% Pacific Airlines phải cấu trúc theo hình thức đối tác chiến lược thay vì thâu tóm toàn diện.

Đề xuất và khuyến nghị

Thứ nhất, Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhà nước cần hoàn thiện khung pháp lý giao dịch sáp nhập giai đoạn 2009 - 2011, trong đó nâng trần sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài vượt mức 49% tại các ngành kinh doanh thông thường nhằm kích cầu thanh khoản thị trường.

Thứ hai, Hội Thẩm định giá Việt Nam phối hợp với các cơ quan quản lý ban hành quy chế chuẩn hóa phương pháp định giá tài sản vô hình và quyền sử dụng đất trong giai đoạn 2009 - 2010. Cần áp dụng thang đo 100 điểm theo tiêu chuẩn Interbrand để giảm thiểu tỷ lệ sai lệch định giá thương hiệu xuống dưới mức 15% sai số cho phép.

Thứ ba, các tổ chức tài chính trung gian như công ty chứng khoán và quỹ đầu tư cần phát triển bộ phận tư vấn sáp nhập chuyên trách giai đoạn 2009 - 2012, đặt mục tiêu 100% chuyên viên phân tích được đào tạo bài bản về mô hình dòng tiền chiết khấu và kỹ thuật phân tích rủi ro lãi suất.

Thứ tư, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần thiết lập cổng thông tin minh bạch về các giao dịch chuyển nhượng vốn lớn từ năm 2009 đến năm 2011, giúp rút ngắn thời gian thẩm định thông tin từ 6 tháng xuống dưới 3 tháng cho mỗi thương vụ.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nhóm đối tượng thứ nhất là Hội đồng quản trị và Ban điều hành doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp quy mô vốn từ 400 tỷ đồng trở lên đang tìm kiếm chiến lược tái cấu trúc hoặc mở rộng thị phần thông qua mua bán doanh nghiệp mục tiêu.

Nhóm đối tượng thứ hai là các chuyên viên phân tích tài chính, chuyên viên định giá tại các quỹ đầu tư và công ty chứng khoán, những người cần công cụ định lượng chuẩn xác kết hợp giữa mô hình dòng tiền chiết khấu và thang đo thương hiệu Interbrand 100 điểm.

Nhóm đối tượng thứ ba là các cơ quan quản lý nhà nước phụ trách hoạch định chính sách cạnh tranh và đầu tư nước ngoài, nhằm xây dựng hành lang kiểm soát chống độc quyền dựa trên dữ liệu thực chứng từ hơn 100 thương vụ điển hình.

Nhóm đối tượng thứ tư là học viên cao học, giảng viên và nhà nghiên cứu chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng muốn khai thác mô hình thực nghiệm chi tiết về định giá doanh nghiệp tại thị trường đang phát triển.

Câu hỏi thường gặp

Bản chất khác biệt giữa hợp nhất và thâu tóm doanh nghiệp là gì? Hợp nhất là sự kết hợp giữa hai hay nhiều doanh nghiệp để hình thành một pháp nhân mới hoàn toàn và chấm dứt các cổ phiếu cũ, trong khi thâu tóm là việc một doanh nghiệp mua lại phần lớn cổ phần để nắm quyền kiểm soát doanh nghiệp mục tiêu mà vẫn giữ nguyên tư cách pháp nhân của mình.

Vì sao phương pháp dòng tiền chiết khấu được 90% nhà đầu tư lựa chọn? Phương pháp dòng tiền chiết khấu phản ánh chính xác khả năng sinh lợi và thu hồi vốn tương lai thay vì dựa vào chi phí lịch sử. Phương pháp này lượng hóa được rủi ro lạm phát và lãi suất thông qua việc chiết khấu các dòng tiền dự phóng 5 đến 7 năm về giá trị hiện tại.

Mô hình Interbrand xác định giá trị thương hiệu dựa trên nguyên tắc nào? Mô hình Interbrand tách biệt phần thu nhập tạo ra từ tài sản vô hình nhờ thương hiệu, sau đó áp dụng thang đo sức mạnh thương hiệu 100 điểm gồm 7 tiêu chí để xác định tỷ lệ chiết khấu rủi ro thích hợp trước khi tính giá trị hiện tại ròng của thương hiệu.

Giá trị tài sản thực của Gemadept được lượng hóa ở mức bao nhiêu trong nghiên cứu? Theo phương pháp giá trị tài sản thực, Công ty Cổ phần Gemadept đạt tổng giá trị hữu hình 1.261,33 tỷ đồng, được cấu thành từ 738,41 tỷ đồng giá trị tài sản cố định thuần sau khi trừ nợ dài hạn và 522,93 tỷ đồng giá trị tài sản lưu động thuần sau khi trừ nợ ngắn hạn.

Yếu tố nào dẫn đến thất bại của các thương vụ sáp nhập quy mô lớn? Nguyên nhân chủ yếu xuất phát từ xung đột văn hóa doanh nghiệp, sai lệch trong dự báo dòng tiền và thiếu chiến lược tích hợp nhân sự sau sáp nhập, tiêu biểu như bài học thiệt hại 27 tỷ Euro từ thương vụ sáp nhập giữa tập đoàn Daimler và Chrysler.

Kết luận

• Nghiên cứu đã hệ thống hóa toàn diện cơ sở lý luận và thực tiễn hoạt động mua bán sáp nhập tại Việt Nam giai đoạn 2005 - 2008 với quy mô đạt 1,753 tỷ USD vào năm 2007.
• Luận văn làm rõ sự khác biệt bản chất giữa các phương pháp định giá, khẳng định tính ưu việt của phương pháp chiết khấu dòng tiền kết hợp mô hình Interbrand so với phương pháp giá trị tài sản thực.
• Nghiên cứu thực nghiệm tại Công ty Cổ phần Gemadept cung cấp minh chứng rõ ràng về kỹ thuật lượng hóa tài sản hữu hình đạt 1.261,33 tỷ đồng và phương pháp lập dự phóng dòng tiền 7 năm.
• Hệ thống 4 nhóm giải pháp mang tính khả thi cao nhằm hoàn thiện khung pháp lý, nâng trần sở hữu ngoại và chuẩn hóa nghiệp vụ thẩm định tài sản vô hình.
• Các tổ chức tài chính và doanh nghiệp cần nhanh chóng ứng dụng phần mềm định giá tự động và chuẩn hóa dữ liệu tài chính để đón đầu làn sóng mua bán sáp nhập trong kỷ nguyên hội nhập toàn cầu.

Trích đoạn nội dung tài liệu

mở đầu cho sự phát triển của ngành công nghệ truyền thông. Hoạt động M&A trong giai đoạn này có xu hướng kết hợp giữa các doanh nghiệp nằm trên cùng một chuỗi giá trị, giúp họ kiểm soát tốt các kênh phân phối. Điều này làm cho việc mở rộng mạng lưới kinh doanh được phát triển thông qua hệ thống công nghệ truyền thông. - Giai đoạn 1965 – 1970: đây là giai đoạn mà nền kinh tế thế giới góp mặt với sự xuất hiện phổ biến của các tập đoàn, công ty đa quốc gia.

Nhiều công ty Mỹ bắt đầu đầu tư ra nước ngoài do các chính sách khuyến khích về thuế, giảm bớt các rào cản thương mại, giảm chi phí vận chuyển. Làn sóng hoạt động M&A chấm http://kilobooks.com THÖ VIEÄN ÑIEÄN TÖÛ TRÖÏC TUYEÁN dứt vào đầu những năm 1970 khi chỉ số chứng khoán Dow Jones giảm, đồng thời là cuộc khủng hoảng năng lượng thế giới nổ ra. - Giai đoạn 1980 – 1985: đây là thời kỳ mà hình thức thâu tóm diễn ra khá mạnh mẽ. Bất kỳ công ty nào nếu không phát huy hết khả năng của mình đều có nguy cơ bị thâu tóm.

Vào những năm 1980, các cuộc thâu tóm chậm lại do sự phát triển của nhiều công cụ phòng chóng. Làn sóng thâu tóm chấm dứt khi thị trường trái phiếu sụp đổ, các Ngân hàng thương mại ở Mỹ gặp khó khăn với các khoản nợ, tính thanh khoản về vốn thấp. - Giai đoạn 1998 – 2000: làn sóng hoạt động M&A xuất hiện sau cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997. Hoạt động M&A diễn ra trên phạm vi toàn thế giới.

Nhìn vào 5 chu kỳ này, chúng ta nhận thấy hầu hết các chu kỳ hoạt động M&A đều rơi vào những giai đoạn kinh tế phát triển, nhất là giai đoạn thị trường chứng khoán tăng trưởng mạnh (điều này cho thấy một khi thị trường tài chính phát triển càng mạnh thì dẫn đến làn sóng hoạt động M&A càng cao). Dưới đây là bảng thể hiện số liệu về hoạt động M&A trong thời gian qua.1: 05 thương vụ M&A có giá trị lớn trong quý 1/08 - ngành sắt thép Nguồn: số liệu của PriceWaterhouseCooper http://kilobooks.com THÖ VIEÄN ÑIEÄN TÖÛ TRÖÏC TUYEÁN Bảng 1.2: 12 thương vụ M&A có giá trị lớn năm 2007 - ngành sắt thép Nguồn: số liệu của PriceWaterhouseCooper Bảng 1.3: Số lượng và giá trị M&A tại các Châu lục từ năm 2006 – 2007 http://kilobooks.com THÖ VIEÄN ÑIEÄN TÖÛ TRÖÏC TUYEÁN Bảng 1.4: Số lượng & giá trị M&A ngành kim loại khu vực Bắc Mỹ từ 2006 - 2007 Ngày nay, trên thế giới hoạt động M&A diễn ra mạnh mẽ ở hầu hết các lĩnh vực từ bán lẻ, ngân hàng, công nghệ truyền thông,. Có những thương vụ M&A thành công nhưng bên cạnh đó là các thương vụ M&A sau khi hợp tác với nhau đã dẫn đến thất bại. Đây được xem là bài học cho Việt Nam trong bước đầu phát triển thị trường M&A.

Dưới đây là một vài điểm mà những doanh nghiệp khi bước đầu tham gia vào thị trường M&A không thể bỏ qua khi tham khảo thông tin cho mình. - Đánh giá đúng đối phương khi tiến hành thương lượng hoạt động M&A chính là tự đánh giá một cách thẳng thắn về doanh nghiệp mình. Những điểm mạnh và điểm yếu để tự tin khi lựa chọn đối phương trong quá trình thương lượng M&A. - Xác định mục tiêu của quá trình M&A nhằm tạo ra một môi trường kinh doanh dài hạn và ổn định, không đặt lợi nhuận mục tiêu ngắn hạn lên hàng đầu mà phải xác định mục đích của thương vụ M&A là xây dựng một quá trình kinh doanh dài hạn của doanh nghiệp.

- Sự hòa hợp về văn hóa giữa các doanh nghiệp khi chuẩn bị tiến hành hoạt động M&A là điều kiện quan trọng để đi đến sự hòa hợp thành công. Các doanh nghiệp trước khi tiến hành hoạt động M&A, cần tìm hiểu tính hòa hợp về văn hóa, phong cách làm việc giữa các doanh nghiệp với nhau trước khi đi đến quyết định cuối cùng. Một khi doanh nghiệp muốn hợp nhất - thâu tóm với một doanh nghiệp khác luôn đặt câu hỏi mua với mức giá bao nhiêu thì có lợi nhất. Thông thường, cả hai bên đều có cách đánh giá khác nhau về giá trị doanh nghiệp được mua: bên bán sẽ định giá http://kilobooks.com THÖ VIEÄN ÑIEÄN TÖÛ TRÖÏC TUYEÁN doanh nghiệp ở mức độ cao nhất trong khi bên mua sẽ cố gắng trả giá thấp nhất trong khả năng.

Có nhiều phương pháp phù hợp để định giá giá trị doanh nghiệp mà các bên sử dụng cho riêng mình. Vì vậy, xác định giá trị doanh nghiệp là bước vô cùng quan trọng trước khi thỏa thuận M&A. Trong giới hạn của bài viết này, người viết sẽ không đặt vấn đề đối với việc định giá giá trị các doanh nghiệp trong tiến trình cổ phần hóa, các doanh nghiệp nhà nước chuyển đổi sang Công ty cổ phần mà chỉ sẽ phân tích các doanh nghiệp đang hoạt động và cần định giá để hợp nhất – thâu tóm. TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP: 1.

Quan điểm về giá trị doanh nghiệp: Giá trị doanh nghiệp là giá trị hiện tại các khoản thu nhập từ kết quả hoạt động kinh doanh (HĐKD) của doanh nghiệp trong tương lai và giá trị thương hiệu của doanh nghiệp. Kết quả hoạt động của doanh nghiệp phụ thuộc vào rất nhiều nhân tố: các nhân tố bên trong và bên ngoài doanh nghiệp. Các nhân tố chủ yếu ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp: 1. Các nhân tố bên ngoài: Các nhân tố này không thuộc phạm vi kiểm soát của chính doanh nghiệp và chịu tác động bởi bối cảnh kinh tế xã hội của quốc gia và những quy định của Nhà nước, bao gồm: tốc độ tăng trưởng kinh tế, tình hình lạm phát, lãi suất tín dụng, hoạt động của TTCK, …tất cả các nhân tố này đều tác động đến tỷ lệ hoàn vốn, thu nhập dự kiến, tỷ suất rủi ro,… và do đó ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp.

Các nhân tố bên trong: Đây là các nhân tố nằm trong khả năng kiểm soát của chính doanh nghiệp, bao gồm: a. Hiện trạng tài sản cố định (TSCĐ): http://kilobooks.com THÖ VIEÄN ÑIEÄN TÖÛ TRÖÏC TUYEÁN Tài sản trong một doanh nghiệp bao gồm: tài sản lưu động (TSLĐ) và TSCĐ. Tùy thuộc vào loại hình doanh nghiệp là sản xuất, kinh doanh hay thương mại, dịch vụ mà cơ cấu và tỷ trọng tài sản trong các doanh nghiệp khác nhau sẽ khác nhau. Đối với các doanh nghiệp sản xuất: do đặc điểm phải sử dụng nhiều máy móc thiết bị, phương tiện làm việc để tạo ra sản phẩm nên cơ cấu TSCĐ sẽ chiếm tỷ trọng lớn, do vậy TSCĐ là một trong những yếu tố quyết định kết quả sản xuất kinh doanh (SXKD).

Như vậy, hiện trạng TSCĐ ảnh hưởng rất lớn đến kết quả hoạt động SXKD của doanh nghiệp từ đó ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Giá trị thương hiệu của doanh nghiệp: Thương hiệu là một tài sản vô hình đặc biệt, nó được xem là tài sản quan trọng nhất do những hiệu quả kinh tế mà thương hiệu mang lại. Thương hiệu ảnh hưởng đến sự lựa chọn của người tiêu dùng, nhà đầu tư góp phần tạo ra giá trị cho cổ đông. Giá trị thương hiệu là những lợi ích mà doanh nghiệp có được khi sở hữu thương hiệu này, những lợi ích này bao gồm: - Có thêm khách hàng mới: nhờ có lợi thế về thương hiệu mà người tiêu dùng tin tưởng vào chất lượng và uy tín của sản phẩm, qua đó công ty có thể phát triển và thu hút thêm lượng khách hàng mới thông qua chương trình tiếp thị.

- Duy trì khách hàng trung thành: sự trung thành về thương hiệu sẽ giúp công ty duy trì lượng khách hàng trung thành của mình, do họ quen thuộc với thương hiệu mà họ đã từng sử dụng, nên sẽ không có thói quen thay đổi sự lựa chọn khác. Sự trung thành sẽ được tạo ra bởi 4 nhân tố trong tài sản thương hiệu là:  sự nhận biết thương hiệu,  chất lượng cảm nhận,  thuộc tính thương hiệu,  và các yếu tố sở hữu khác. Chất lượng cảm nhận và thuộc tính thương hiệu cộng thêm sự nổi tiếng của thương hiệu sẽ tạo thêm niềm tin và lý do để khách hàng mua sản phẩm.com THÖ VIEÄN ÑIEÄN TÖÛ TRÖÏC TUYEÁN - Thiết lập một chính sách giá cao hợp lý: tài sản thương hiệu sẽ giúp cho công ty thiết lập một chính sách giá cao và ít lệ thuộc hơn đến các chương trình khuyến mãi. Trong khi với những thương hiệu có vị thế không tốt thì thường phải sử dụng chính sách khuyến mãi nhiều để hỗ trợ bán hàng.

- Mở rộng kênh phân phối, phát triển thương hiệu: tài sản thương hiệu sẽ tạo một nền tảng cho sự phát triển thông qua việc mở rộng thương hiệu. Một thương hiệu mạnh sẽ làm giảm chi phí truyền thông rất nhiều khi mở rộng thương hiệu, tận dụng tối đa kênh phân phối. - Tạo rào cản với đối thủ cạnh tranh: tài sản thương hiệu còn mang lại lợi thế cạnh tranh và cụ thể là sẽ tạo ra rào cản để hạn chế sự thâm nhập thị trường của các đối thủ cạnh tranh mới. Trình độ quản lý: Chính là bộ máy quản lý của doanh nghiệp, một doanh nghiệp với một đội ngũ cán bộ quản lý giỏi, được sự hỗ trợ tích cực của bộ máy điều hành năng động chắc chắn sẽ mang lại hiệu quả kinh tế cao cho doanh nghiệp và ngược lại.

Loại hình kinh doanh: Trong nền kinh tế thị trường, loại hình kinh doanh có ảnh hưởng quan trọng đến giá trị doanh nghiệp. Một loại hình kinh doanh có tỷ suất sinh lợi cao, ổn định và đang có xu hướng phát triển, mở rộng thì các doanh nghiệp này sẽ được quan tâm hơn và sẽ có cơ hội nâng cao giá trị lớn hơn. Ngược lại, các doanh nghiệp ở những ngành nghề kinh doanh đang có xu hướng co lại, tỷ suất lợi nhuận thấp và rủi ro cao thì giá trị cũng bị giảm đi. Vị trí địa lý: Một vị trí địa lý thuận lợi, phù hợp với ngành nghề kinh doanh, gần các trung tâm buôn bán, gần mặt đường lớn, thuận tiện trong vận chuyển thì doanh nghiệp sẽ có rất nhiều thuận lợi khi quan hệ giao dịch với khách hàng, nắm bắt nhanh nhạy nhu cầu, thị hiếu của khách hàng, để điều chỉnh kế hoạch sản xuất, kinh doanh của mình…Vị trí http://kilobooks.com THÖ VIEÄN ÑIEÄN TÖÛ TRÖÏC TUYEÁN địa lý tốt sẽ là một lợi thế của doanh nghiệp và chắc chắn sẽ làm cho giá trị của doanh nghiệp cao hơn giá trị sổ sách rất nhiều.