BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH o0o ĐOÀN THỊ THÙY DƯƠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ, TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ GIÁ CỐ PHIẾU TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC GS. TRẦN NGỌC THƠ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2016 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sỹ “Chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán tại Việt Nam” là kết quả của quá trình học tập, nghiên cứu khoa học độc lập và nghiêm túc. Các số liệu và kết quả trong luận văn là đáng tin cậy, được xử lý trung thực và khách quan. Người viết Đoàn Thị Thùy Dương TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Bảng tóm tắt kỳ vọng tương quan giữa chính sách tiền tệ và tỷ giá hối đoái với giá chứng khoán.1: Thống kê mô tả giữa các biến trong mô hình .2: Kiểm định tính dừng bậc gốc dữ liệu .3: Độ trễ tối đa cho mô hình VAR .4: Kiểm định nhân quả GRANGER test .5: Kiểm định tính ổn định mô hình .6: Phản ứng đẩy IRF tác động của cú sốc chính sách lãi suất lên giá chứng khoán .7: Phản ứng đẩy IRF tác động của cú sốc tỷ giá lên giá chứng Khoán .8: Kết quả phân rã phương sai mức giải thích các biến đến sự thay đổi giá chứng khoán .9: Kết quả phân rã phương sai mức giải thích các biến đến sự thay đổi chính sách lãi suất . Trang 49 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT .1 CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI .1 Lý do chọn đề tài .2 Mục tiêu nghiên cứu .3 Vấn đề nghiên cứu .4 Phương pháp nghiên cứu .5 Ý nghĩa của đề tài .6 Bố cục của Luận văn. 7 CHƯƠNG II: CƠ SỞ LÝ LUẬN KHOA HỌC VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ, TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ GIÁ CỔ PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP .1 Ảnh hưởng của chính sách tiền tệ lên giá cổ phiếu .2 Những nghiên cứu trước đây về ảnh hưởng của chính sách tiền tệ lên giá cổ phiếu 11 2.2 Ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái lên giá cổ phiếu . 14 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.2 Những nghiên cứu trước đây về mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái 15 2.3 Truyền dẫn sự tác động của chính sách tiền tệ thông qua kênh giá tài sản .1 Truyền dẫn chính sách tiền tệ thông qua giá cổ phiếu .2 Truyền dẫn chính sách tiền tệ thông qua tỷ giá hối đoái tác động đến xuất khẩu ròng . 22 CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .1 Dữ liệu nghiên cứu .2 Phương pháp nghiên cứu .1 Phương trình hồi quy tiêu chuẩn đơn: .2 VAR - Véc tơ tự hồi quy (Vector Auto-regressive): . 28 CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .1 Phân tích thống kê mô tả .2 Kiểm định tính dừng Augment Dickey Fuller (1984) .3 Độ trễ tối đa cho mô hình VAR .4 Kiểm định nhân quả GRANGER test.5 Kiểm định tính ổn định mô hình .6 Kết quả mô hình SVAR.7 Hàm phản ứng xung (impulse response) .1 Phản ứng đẩy IRF tác động của cú sốc chính sách lãi suất lên giá chứng khoán 40 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.2 Phản ứng đẩy IRF tác động của cú sốc tỷ giá lên giá chứng khoán .7: Phản ứng đẩy IRF tác động của cú sốc tỷ giá lên giá chứng khoán .8 Phân rã phương sai (Variance decomposition) .1 Mức giải thích của các biến đến sự thay đổi của Giá chứng khoán .2 Mức giải thích của các biến đến sự thay đổi của Chính sách lãi suất bình quân liên ngân hàng . 49 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN . Kết luận về kết quả nghiên cứu . Hạn chế đề tài: . Hướng mở rộng đề tài: . 55 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 1 TÓM TẮT Trong bài nghiên cứu này, tác giả tiến hành kiểm định mối quan hệ ngắn hạn và dài hạn giữa các yếu tố chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán thông qua việc kiểm định các biến chỉ số sản xuất công nghiệp (IPI), chỉ số giá tiêu dùng (CPI), tỷ giá hối đoái, chỉ số giá chứng khoán và lãi suất bình quân liên ngân hàng. Nghiên cứu tập trung chủ yếu vào các vấn đề: (i) Cú sốc trong chính sách lãi suất và tỷ giá ảnh hưởng như thế nào đến giá chứng khoán. (ii) Các yếu tố vĩ mô, chính sách lãi suất và tỷ giá ảnh hưởng như thế nào đến biến động giá chứng khoán. (iii) Các yếu tố vĩ mô, tỷ giá và giá chứng khoán tác động như thế nào đến biến động chính sách lãi suất. Để giải quyết các vấn đề cần nghiên cứu, bài nghiên cứu sử dụng mô hình SVAR trên nền tảng kiểm định tính dừng Augment Dickey Fuller (1984); Kiểm định nhân quả Granger test với cỡ mẫu gồm 186 quan sát trong giai đoạn 2000 – 2015 được thực hiện tại Việt Nam. Bài nghiên cứu rút ra được các phát hiện quan trọng sau đây: Thứ nhất, trong ngắn hạn, giá chứng khoán tăng (giảm) tương ứng với sự tăng (giảm) của những biến động trong cú sốc của lãi suất bình quân liên ngân hàng. Tuy nhiên, trong dài hạn, giá chứng khoán có xu hướng biến động ngược chiều với thay đổi trong lãi suất bình quân liên ngân hàng. Thứ hai, trong suốt kì nghiên cứu, giá chứng khoán biến động hoàn toàn ngược chiều với tỷ giá hối đoái. Thứ ba, nghiên cứu cho thấy sự biến động trong giá chứng khoán chịu ảnh hưởng chủ yếu từ chính bản thân nó. Ngoài ra, nó còn chịu ảnh hưởng đáng kể bởi chỉ số giá CPI, tỷ giá và lãi suất bình quân liên ngân hàng. Chỉ số sản xuất công nghiệp tác động với mức độ không đáng kể. Thứ tư, nghiên cứu cho thấy sự biến động trong chính sách lãi suất chịu ảnh hưởng đáng kể từ chính bản thân nó, tiếp theo là chỉ số giá tiêu dùng, tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 2 CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý do chọn đề tài Đầu tiên, có nhiều cuộc tranh luận giữa các giáo sư và những người làm chính sách liên quan đến việc có hay không chính sách tiền tệ nên phản ứng lại với sự phát triển của thị trường tài chính, đã diễn ra trong một khoảng thời gian nhưng vẫn chưa đạt được sự thống nhất. Động lực chính cho cuộc tranh luận này chính là ảnh hưởng tiềm tàng khi những dao động trong giá tài sản có thể có ảnh hưởng lên sản lượng và lạm phát, điển hình là cuộc khủng hoảng cho vay thế chấp bất động sản dưới chuẩn xảy ra ở Mỹ vào năm 2007. Sự sụp đổ của thị trường nhà đất Mỹ đã lan ra và trở thành hiện tượng toàn cầu, tình hình nhà đất đi xuống trên khắp thế giới ảnh hưởng đến các hoạt động kinh tế của nhiều nước, điều này là lý do dẫn đến sự công nhận về cuộc tranh luận này và cũng là lý do để tác giả tiến hành kiểm định mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ và giá chứng khoán nhằm làm tăng mức độ tin cậy của kết quả nghiên cứu. Thứ hai, theo đề xuất của chính sách tiền tệ chủ động phản ứng với bong bóng về giá tài sản tranh luận rằng những chu kỳ bong bóng tài sản có thể tốn kém chi phí, tạo ra sự méo mó trong đầu tư và quyết định tiêu dùng, dẫn đến sự dao động quá mức trong sản lượng và lạm phát. Do đó, cơ quan tiền tệ cần phải có chính sách tăng hoặc giảm lãi suất đúng vào lúc có sự tăng hoặc giảm giá tài sản vượt ngoài mức được bảo đảm bởi các nhân tố của chính sách tiền tệ với hy vọng đạt được sự ổn định kinh tế vĩ mô. Theo chính sách đối lập, chính sách tiền tệ nên theo cách thức phản ứng lại nghĩa là cơ quan tiền tệ theo dõi và xem khi nào sự đảo ngược giá tài sản xuất hiện, và phản ứng lại với cách thức phù hợp đến khi những sự đảo ngược này làm ổn định sản lượng và lạm phát. Trong cả hai trường hợp, cả hai cách tiếp cận đều giả định rằng chính sách tiền tệ có thể ảnh hưởng lên giá tài sản. Vì vậy, điều tra mối quan hệ giữa giá tài sản và các công cụ của chính sách tiền tệ sẽ có ý nghĩa rất quan trọng đối với những nhà làm chính sách để đưa ra các quyết định chính sách hiệu quả nhất. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 3 Thứ ba, hầu hết các nghiên cứu trước đây đều tập trung ở thị trường phát triển, rất hiếm các nghiên cứu thực hiện điều tra ở thị trường mới nổi và đặc biệt là thị trường chứng khoán cận biên như Việt Nam. Thứ tư, nghiên cứu này cố gắng lấp đầy khoảng trống của các nghiên cứu trước bằng cách đầu tiên xem xét mối quan hệ giữa các yếu tố vĩ mô, tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán và lãi suất bình quân liên ngân hàng. Từ nghiên cứu thực tế cho thấy, tồn tại mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa chỉ số giá tiêu dùng CPI và tỷ giá hối đoái, chứng tỏ tồn tại vấn đề nội sinh trong mô hình nghiên cứu. Hiện tượng nội sinh đặc biệt nghiêm trọng trong nghiên cứu định lượng, ảnh hưởng tới cả tính vững và tính hiệu quả của ước lượng. Vì vậy, bài nghiên cứu này sử dụng mô hình SVAR đệ quy với các ràng buộc về thứ tự sắp đặt của các biến nhằm giải quyết vấn đề nội sinh trong mô hình. Thứ năm, nhiều các nghiên cứu trước đây đều cho thấy kênh tỷ giá hối đoái có vai trò không quan trọng trong mô hình nghiên cứu như nghiên cứu của Cevik và Teksoz (2012) nhận thấy kênh lãi suất và cho vay ngân hàng thì tương đối hiệu quả trong việc ảnh hưởng đến sản lượng và giá tiêu dùng trong khi kênh tỷ giá hối đoái không xuất hiện để đóng vai trò quan trọng bởi vì chế độ neo tỷ giá. Nghiên cứu của Poddar, Khachatryan, và Sab (2006) xem xét kênh lãi suất, kênh cho vay ngân hàng, tỷ giá hối đoái và giá tài sản ở Jordan. Họ sử dụng mô hình SVAR xác định được những cú sốc ngoại sinh bằng cách sử dụng một sự sắp đặt đệ quy chuẩn, giá chứng khoán được đặt trước chính sách lãi suất và thấy rằng chính sách tiền tệ nói chung là không hiệu quả trong ảnh hưởng đến sản lượng, tỷ giá hoặc tài sản.
Nghiên cứu về chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu tại Việt Nam - Đoàn Thị Thùy ...
Luận văn thạc sĩ nghiên cứu chính sách tiền tệ tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu tại việt nam, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn thiện trong lĩnh vực .
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí MinhChuyên ngành
Tài Chính – Ngân HàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận Văn Thạc Sỹ Kinh TếPhí lưu trữ
30 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Đoàn Thị Thùy Dương
Người hướng dẫn: GS. Trần Ngọc Thơ
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
Đề tài: Chính Sách Tiền Tệ Và Giá Cổ Phiếu Tại Việt Nam
Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sỹ Kinh Tế
Năm xuất bản: 2016
Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ