BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ĐOÀN LÊ VY CẤU TRÚC VỐN VÀ TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH ĐẾN CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU. BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI CÁC DOANH NGHIỆP ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2018 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ĐOÀN LÊ VY CẤU TRÚC VỐN VÀ TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH ĐẾN CẤU TRÚC VỐN MỤC TIÊU. BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI CÁC DOANH NGHIỆP ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2018 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu khoa học độc lập của riêng tôi. Các số liệu sử dụng phân tích trong luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đã công bố theo đúngquy định. Các kết quả nghiên cứu trong luận văn do tôi tự tìm hiểu, phân tích một cách trung thực, khách quan và phù hợp với thực tiễn của Việt Nam. Các kết quả này chưa từng được công bố trong bất kỳ nghiên cứu nào khác.HCM, tháng 04 năm 2018 Người cam đoan Đoàn Lê Vy LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH DANH MỤC PHỤ LỤC CHƯƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU . Tính cấp thiết của đề tài . Tổng quan tình hình nghiên cứu . Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu . Đối tượng và phạm vi nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Kết cấu của luận văn: .5 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY . Các lý thuyết về cấu trúc vốn . Lý thuyết Durand: Tác động của chi phí sử dụng nợ vay và vốn chủ sở . Lý thuyết Modigliani và Miller về cấu trúc vốn doanh nghiệp. Lý thuyết đánh đổi của cấu trúc vốn (Trade-off theory) . Vấn đề bất cân xứng thông tin trong quyết định cấu trúc vốn . Lý thuyết trật tự phân hạng trong tài trợ (Pecking order theory). Lý thuyết báo tín hiệu với thị trường . Mô hình chi phí đại diện (Agency cost model) . Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Cost Theory – ACT) . Xung đột lợi ích giữa cổ đông và chủ nợ (Agency cost of Debt) . Lợi ích bù trừ giữa chi phí đại diện của vốn chủ sở hữu và nợ vay . Các bằng chứng thực nghiệm về cấu trúc vốn.18 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Kết quả nghiên cứu ở nước ngoài . Kết quả nghiên cứu tại Việt Nam .22 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆUNGHIÊN CỨU . Mô hình phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn . Mô hình phân tích tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu các DN . Phương pháp ước lượng của luận văn . Mô tả dữ liệu .30 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN . Kết quả thống kê mô tả dữ liệu nghiên cứu .2 Phân tích tương quan . Phương pháp ước lượng mô hình . Kết quả ước lượng mô hình và thảo luận kết quả nghiên cứu . Kết quả phân tích mô hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu các DN . Kết quả thống kê mô tả tỷ lệ nợ - tỷ lệ nợ mục tiêu . Mô hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu . Mô hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu khi doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao và thấp hơn tỷ lệ nợ mục tiêu .42 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ .45 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT STT Từ viết tắt Nghĩa 1. DN Doanh nghiệp 2. DNNN Doanh nghiệp Nhà nước 3. DNVVN Doanh nghiệp vừa và nhỏ 4. HNX Sàn Chứng Khoán Hà Nội 5. HOSE Sàn Chứng Khoán TP. Hồ Chí Minh 6. NPV Net Present Value - Giá trị hiện tại thuần 7. SXCN Sản xuất công nghiệp 8. HCM Thành phố Hồ Chí Minh 9. TSCĐ Tài sản cố định 10. TTCK Thị trường chứng khoán 11. TTCK VN Thị trường chứng khoán Việt Nam 12. WACC Chi phí vốn bình quân gia quyền LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Tóm tắt các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Bảng 4.1: Thống kê mô tả các biến của DN SXCN niêm yết Bảng 4.2: Hệ số tương quan và hệ số nhân tử phóng đại phương sai (VIF) giữa các biến trong mẫu nghiên cứu Bảng 4.3: Kiểm định Hausman lựa chọn FEM và REM Bảng 4.4: Kết quả nghiên cứu mô hình Bảng 4.5: So sánh kết quả nghiên cứu này với các nghiên cứu khác Bảng 4.6: Thống kê mô tả tỷ lệ nợ - tỷ lệ nợ mục tiêu Bảng 4.7: Tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu và mô hình điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu khi doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao và thấp hơn tỷ lệ nợ mục tiêu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Trật tự phân hạng trong tài trợ và chi phí vốn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách mẫu nghiên cứu Phụ lục 2: Tính tỷ lệ nợ mục tiêu trung bình Phụ lục 3: Kết quả xử lý dữ liệu 3. Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu 3. Phân tích tương quan 3. Kiểm định Hausman 3. Phân tích hồi quy 3. Tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1 CHƯƠNG 1: PHẦN MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài Trong việc quản lý một doanh nghiệp hoạt động, động cơ xác định một cấu trúc vốn tối ưu có ý nghĩa quan trọng. Một cấu trúc vốn tối ưu ngoài việc tác động và ảnh hưởng đến khả năng sinh lời cũng như rủi ro (Frank và Goyal, 2009), nó còn là yếu tố giúp doanh nghiệp tối thiểu hóa chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC), qua đó góp phần tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Vì lẽ đó, việc xác định một cơ cấu kết hợp giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu là bước quan trọng trong cơ chế hoạt động, là một nghệ thuật của một nhà quản lý. Trong quá trình hoạt động kinh doanh, cấu trúc vốn thay đổi tùy thuộc vào đặc điểm tình hình của từng doanh nghiệp, lĩnh vực hoạt động của doanh nghiệp cũng như các ảnh hưởng từ sự biến động vĩ mô của nền kinh tế, các yếu tố văn hóa, tôn giáo, chính trị. Thay vì xem xét tỷ lệ phân chia tối ưu của vốn vay trên vốn chủ sở hữu là bao nhiêu, các nhà nghiên cứu thường quan tâm đến việc phát hiện những nhân tố ảnh hưởng đến quyết định sử dụng vốn vay – hay nói cách khác là sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp. Chính từ sự tương quan giữa những nhân tố ảnh hưởng này với cấu trúc vốn, chúng ta có thể đánh giá được quyết định trong việc sử dụng vốn vay hoặc vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp là hợp lý hay bất hợp lý, và những bất cập, rủi ro phát sinh nào có thể xuất hiện để từ đó đề xuất các giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính, tối đa hóa giá trị tài sản cho doanh nghiệp. Tại Việt Nam, hiện vẫn chưa có nhiều nghiên cứu quan tâm đến vấn đề cấu trúc vốn tối ưu của các doanh nghiệp cổ phần. Một trong những nguyên nhân căn bản chính là vấn đề quản trị tài chính trong nhiều doanh nghiệp vẫn chưa được coi trọng. Mặt khác, một số lượng lớn các doanh nghiệp cổ phần hiện tại có xuất phát điểm từ những doanh nghiệp Nhà nước nên những doanh nghiệp này ít hay nhiều cũng kế thừa nghĩa vụ và quyền lợi của doanh nghiệp cũ, không quan tâm tới hiệu quả sử dụng chi phí vốn. Tuy nhiên, đứng trước những cơ hội và thách thức của quá trình đổi mới nền kinh tế, cổ phần hóa các doanh nghiệp Nhà nước và hội nhập với LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2 kinh tế thế giới, vấn đề tận dụng hiệu quả nhất các nguồn lực để phát triển trong đó có nguồn lực về vốn cần được các doanh nghiệp quan tâm hơn bao giờ hết. Chính vì những lý do đó, đề tài “Cấu trúc vốn và tốc độ điều chỉnh đến cấu trúc vốn mục tiêu. Bằng chứng thực nghiệm tại các doanh nghiệp được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam” được thực hiện với mục đích tìm ra các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các doanh nghiệp tại Việt Nam, đánh giá mức độ ảnh hưởng, chỉ ra những bất cập và đề xuất các giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính. Tổng quan tình hình nghiên cứu Các nghiên cứu của Flanery và Rangan (2006) cho thấy các doanh nghiệp tại Mỹ có tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu hơn 30%/năm, trong khi đó các nghiên cứu khác cho thấy tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu của các doanh nghiệp là 7-17%/năm (Fama và French (2002), Leary và Roberts (2005)). Tuy nhiên, một trong những hạn chế của các nghiên cứu này là đều được xem xét trên giả định các doanh nghiệp có chung một tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu. Nghiên cứu của Byoun (2008) cho thấy chi phí do cấu trúc vốn thực tế lệch khỏi cấu trúc vốn mục tiêu - tỷ lệ nợ thực tế của DN cao hơn hoặc thấp hơn tỷ lệ nợ mục tiêu và sự chênh lệch dòng tiền của doanh nghiệp - thặng dư vốn hoặc thâm hụt vốn (financial deficit/surplus) của doanh nghiệp cũng tác động đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu. Ngoài ra, tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn của DN không chỉ chịu tác động khi cấu trúc vốn thực tế lệch khỏi cấu trúc vốn mục tiêu và vấn đề thặng dư hay thâm hụt vốn mà còn bị tác động bởi các yếu tố ảnh hưởng đến các trở ngại tài chính và chi phí điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu của DN (Fischer, Heinkel vàZechner, 1989; Leary và Roberts, 2005). Các DN với các khác biệt về khả năng sinh lời, tài sản cố định hữu hình, quy mô sẽ gặp các trở ngại tài chính khác nhau, điều này ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận thị trường vốn của DN vì thế cũng tác động đến việc điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu của các DN này (Drobetz, W và cộng sự, 2006; Flannery và Hankins, 2007). LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.
Luận Văn Thạc Sĩ Về Cấu Trúc Vốn và Tốc Độ Điều Chỉnh Tại Doanh Nghiệp Niêm Yết Trên Sàn Chứng ...
Luận văn thạc sĩ phân tích ueh cấu trúc vốn và tốc độ điều chỉnh đến cấu trúc vốn mục tiêu bằng chứng thực nghiệm tại các, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải pháp
Trường đại học
Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí MinhChuyên ngành
Tài chính - Ngân hàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận văn thạc sĩ kinh tếPhí lưu trữ
30 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Đoàn Lê Vy
Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo
Trường học: Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng
Đề tài: Cấu Trúc Vốn và Tốc Độ Điều Chỉnh Đến Cấu Trúc Vốn Mục Tiêu. Bằng Chứng Thực Nghiệm Tại Các Doanh Nghiệp Được Niêm Yết Trên Sàn Chứng Khoán Việt Nam
Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ kinh tế
Năm xuất bản: 2018
Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ