Nghiên cứu về nắm giữ tiền mặt và tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt tại Việt Nam

Nghiên cứu về nắm giữ tiền mặt và tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt tại Việt Nam, cung cấp bằng chứng thực nghiệm từ luận văn thạc sĩ UEH.

• Tác giả: Huỳnh Ngọc Hoàng Hảo
• Người hướng dẫn: TS. Lê Đạt Chí
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Nắm Giữ Tiền Mặt Và Tốc Độ Điều Chỉnh Nắm Giữ Tiền Mặt - Bằng Chứng Thực Nghiệm Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2019
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Phương pháp nghiên cứu
• 1.6. Đóng góp của đề tài
• 1.7. Kết cấu đề tài
• 2. CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Lý thuyết đánh đổi
• 2.2. Lý thuyết trật tự phân hạng
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng quan về tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt tại Việt Nam

Tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt là một khía cạnh quan trọng trong quản lý tài chính doanh nghiệp. Tại Việt Nam, nghiên cứu về vấn đề này đang ngày càng trở nên cần thiết, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế biến động. Các doanh nghiệp cần hiểu rõ về tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt để tối ưu hóa cấu trúc vốn và giảm thiểu rủi ro tài chính.

1.1. Khái niệm và tầm quan trọng của nắm giữ tiền mặt

Nắm giữ tiền mặt là số tiền mà doanh nghiệp duy trì để đáp ứng các nhu cầu tài chính ngắn hạn. Việc nắm giữ tiền mặt không chỉ giúp doanh nghiệp duy trì tính thanh khoản mà còn giảm thiểu rủi ro tài chính trong các tình huống khẩn cấp.

1.2. Tình hình nắm giữ tiền mặt tại các doanh nghiệp Việt Nam

Trong những năm gần đây, nhiều doanh nghiệp tại Việt Nam đã tăng cường nắm giữ tiền mặt. Điều này phản ánh sự thận trọng trong quản lý tài chính, đặc biệt là sau các cuộc khủng hoảng kinh tế.

II. Các thách thức trong việc điều chỉnh nắm giữ tiền mặt

Việc điều chỉnh nắm giữ tiền mặt không phải là một nhiệm vụ đơn giản. Các doanh nghiệp phải đối mặt với nhiều thách thức, từ chi phí giao dịch đến sự biến động của thị trường tài chính.

2.1. Chi phí giao dịch và rủi ro tài chính

Chi phí giao dịch có thể làm tăng áp lực cho các doanh nghiệp trong việc điều chỉnh nắm giữ tiền mặt. Nếu chi phí này quá cao, doanh nghiệp có thể gặp khó khăn trong việc huy động vốn khi cần thiết.

2.2. Tác động của lãi suất đến quyết định nắm giữ tiền mặt

Lãi suất có thể ảnh hưởng lớn đến quyết định nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp. Khi lãi suất tăng, chi phí vay mượn cũng tăng, dẫn đến việc doanh nghiệp có thể giảm nắm giữ tiền mặt để tối ưu hóa lợi nhuận.

III. Phương pháp nghiên cứu tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt

Để nghiên cứu tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt, các phương pháp định lượng thường được áp dụng. Sử dụng mô hình hồi quy GMM là một trong những phương pháp phổ biến để phân tích dữ liệu.

3.1. Mô hình GMM trong nghiên cứu

Mô hình GMM (Generalized Method of Moments) cho phép ước lượng các tham số trong điều kiện không đồng nhất và tự tương quan, giúp cải thiện độ chính xác của kết quả nghiên cứu.

3.2. Dữ liệu và nguồn thông tin

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ 387 doanh nghiệp niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ 2009 đến 2017, cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình nắm giữ tiền mặt.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp. Những phát hiện này có thể được áp dụng để cải thiện chính sách tài chính của các doanh nghiệp.

4.1. Các yếu tố quyết định tốc độ điều chỉnh

Nghiên cứu chỉ ra rằng quy mô công ty, quyết định chi trả cổ tức và dòng tiền ròng đều có tác động tích cực đến tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt.

4.2. Ứng dụng kết quả nghiên cứu vào thực tiễn

Các doanh nghiệp có thể sử dụng những phát hiện này để điều chỉnh chính sách nắm giữ tiền mặt, từ đó tối ưu hóa cấu trúc vốn và giảm thiểu rủi ro tài chính.

V. Kết luận và hướng nghiên cứu tương lai

Nghiên cứu về tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt tại Việt Nam đã chỉ ra nhiều khía cạnh quan trọng. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều vấn đề cần được khám phá thêm trong tương lai.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Các phát hiện chính của nghiên cứu cho thấy rằng tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt có sự khác biệt giữa các doanh nghiệp và phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau.

5.2. Đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo

Hướng nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào việc phân tích sâu hơn về các yếu tố tác động đến tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt trong bối cảnh kinh tế Việt Nam.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn từ năm 2009 đến 2017, các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên hai sàn giao dịch chứng khoán lớn tại Việt Nam là HOSE và HNX đã thể hiện nhu cầu nắm giữ tiền mặt trung bình khoảng 5.36% tổng tài sản ròng. Việc quản lý tiền mặt trở thành vấn đề quan trọng trong bối cảnh các doanh nghiệp phải cân bằng giữa chi phí giữ tiền mặt và lợi ích từ việc duy trì thanh khoản. Luận văn tập trung nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định nắm giữ tiền mặt và tốc độ điều chỉnh mức tiền mặt của các công ty nhằm hướng tới mức tiền mặt tối ưu. Mục tiêu cụ thể là phân tích các nhân tố tài chính như quy mô công ty, dòng tiền, chi tiêu vốn, đòn bẩy, chi trả cổ tức, vốn luân chuyển ròng và chi phí nghiên cứu phát triển, đồng thời đánh giá tác động của các yếu tố này đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt của doanh nghiệp. Phạm vi nghiên cứu bao gồm 387 công ty phi tài chính niêm yết liên tục trên hai sàn HOSE và HNX trong khoảng thời gian 9 năm, cung cấp một bức tranh toàn diện về chính sách quản lý tiền mặt trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam. Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc hỗ trợ các nhà quản lý tài chính và nhà đầu tư hiểu rõ hơn về cơ chế điều chỉnh tiền mặt, từ đó nâng cao hiệu quả quản trị tài chính và giảm thiểu rủi ro thanh khoản.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên ba lý thuyết chính để phân tích việc nắm giữ tiền mặt và tốc độ điều chỉnh tiền mặt của doanh nghiệp:

1. Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory): Lý thuyết này nhấn mạnh sự cân bằng giữa chi phí cơ hội của việc giữ tiền mặt (do tiền mặt thường sinh lời thấp hơn các tài sản khác) và lợi ích phòng ngừa rủi ro thanh khoản. Doanh nghiệp xác định mức tiền mặt tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị cổ đông, đồng thời giảm thiểu chi phí kiệt quệ tài chính và chi phí huy động vốn bên ngoài.

2. Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory): Theo lý thuyết này, doanh nghiệp ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ (tiền mặt) trước khi huy động vốn bên ngoài do chi phí bất cân xứng thông tin và chi phí đại diện. Do đó, tiền mặt được xem như bộ đệm giữa thu nhập và đầu tư, không nhất thiết phải duy trì ở mức tối ưu cố định.

3. Lý thuyết dòng tiền tự do (Free Cash Flow Theory): Lý thuyết này tập trung vào xung đột lợi ích giữa nhà quản lý và cổ đông khi dòng tiền tự do tăng lên. Nhà quản lý có thể giữ tiền mặt để mở rộng quyền lực và chi tiêu không hiệu quả, trong khi cổ đông mong muốn dòng tiền được chi trả dưới dạng cổ tức.

Các khái niệm chính được sử dụng bao gồm: tỷ lệ nắm giữ tiền mặt, tốc độ điều chỉnh tiền mặt (Speed of Adjustment - SOA), mức tiền mặt tối ưu, chi phí điều chỉnh tiền mặt, và các yếu tố tài chính như quy mô công ty, dòng tiền, đòn bẩy, chi trả cổ tức, vốn luân chuyển ròng, chi tiêu vốn và chi phí nghiên cứu phát triển.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng với mẫu dữ liệu gồm 387 công ty phi tài chính niêm yết liên tục trên hai sàn HOSE và HNX trong giai đoạn 2009-2017. Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên, bao gồm bảng cân đối kế toán, kết quả kinh doanh và báo cáo lưu chuyển tiền tệ.

Phân tích hồi quy được thực hiện bằng phương pháp GMM (Generalized Method of Moments) nhằm khắc phục các vấn đề về tự tương quan, phương sai thay đổi và nội sinh trong dữ liệu bảng. Hai kiểm định AR(2) và Hansen được áp dụng để đảm bảo tính tin cậy của mô hình. Các biến độc lập bao gồm quy mô công ty, cơ hội tăng trưởng, dòng tiền, chi tiêu vốn, đòn bẩy, chi trả cổ tức, vốn luân chuyển ròng và chi phí nghiên cứu phát triển.

Mô hình nghiên cứu gồm hai phần chính: (1) mô hình xác định nhu cầu nắm giữ tiền mặt dựa trên các yếu tố tài chính; (2) mô hình tốc độ điều chỉnh tiền mặt hướng về mức tiền mặt tối ưu, trong đó tốc độ điều chỉnh được biểu diễn như hàm của các đặc điểm doanh nghiệp và độ lệch so với mức tiền mặt mục tiêu.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Yếu tố ảnh hưởng đến nhu cầu nắm giữ tiền mặt:

   • Mức độ nắm giữ tiền mặt trung bình của các công ty là khoảng 5.36% tổng tài sản ròng.
   • Quy mô công ty, vốn luân chuyển ròng, chi tiêu vốn, đòn bẩy và chi phí nghiên cứu phát triển có tương quan âm với tỷ lệ tiền mặt, với ý nghĩa thống kê ở mức 10%.
   • Cơ hội tăng trưởng, dòng tiền và chi trả cổ tức có tương quan dương với tỷ lệ tiền mặt, cũng có ý nghĩa thống kê ở mức 10%.
   • Ví dụ, công ty có quy mô lớn hơn thường nắm giữ ít tiền mặt hơn do khả năng tiếp cận nguồn vốn bên ngoài tốt hơn, trong khi các công ty có cơ hội tăng trưởng cao giữ nhiều tiền mặt hơn để tài trợ cho các dự án đầu tư.

2. Tốc độ điều chỉnh tiền mặt:

   • Tốc độ điều chỉnh tiền mặt trung bình của các công ty Việt Nam được ước tính trong khoảng từ 0.22 đến 0.43, cho thấy các công ty điều chỉnh tiền mặt không hoàn hảo và có sự khác biệt lớn giữa các doanh nghiệp.
   • Các công ty có mức tiền mặt vượt quá mức tối ưu có tốc độ điều chỉnh nhanh hơn so với các công ty thiếu hụt tiền mặt.
   • Quy mô công ty, đại diện cho khả năng tiếp cận nguồn vốn bên ngoài, có ảnh hưởng tích cực đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt; các công ty lớn hơn điều chỉnh nhanh hơn.
   • Dòng tiền tự do cũng ảnh hưởng đến tốc độ điều chỉnh: các công ty có dòng tiền tự do dương điều chỉnh nhanh hơn so với các công ty có dòng tiền tự do âm.

3. So sánh với các nghiên cứu quốc tế:

   • Kết quả phù hợp với các nghiên cứu trước đây tại Mỹ và các nước phát triển, trong đó tốc độ điều chỉnh tiền mặt giảm khi chi phí điều chỉnh tăng và các công ty có ràng buộc tài chính cao điều chỉnh chậm hơn.
   • Tương tự, các công ty có quản trị tốt và khả năng tiếp cận vốn tốt có xu hướng điều chỉnh nhanh hơn.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân của các phát hiện có thể được giải thích bởi chi phí điều chỉnh tiền mặt và ràng buộc tài chính. Các công ty thiếu hụt tiền mặt thường phải đối mặt với chi phí huy động vốn bên ngoài cao hơn, dẫn đến tốc độ điều chỉnh chậm hơn. Ngược lại, các công ty có tiền mặt dư thừa chịu chi phí cơ hội cao hơn nên điều chỉnh nhanh hơn để giảm lượng tiền mặt không hiệu quả.

Sự khác biệt về tốc độ điều chỉnh giữa các công ty lớn và nhỏ phản ánh khả năng tiếp cận nguồn vốn bên ngoài và chi phí đại diện. Các công ty lớn có chi phí huy động vốn thấp hơn nên điều chỉnh nhanh hơn. Dòng tiền tự do dương giúp giảm chi phí điều chỉnh, tạo điều kiện cho việc điều chỉnh nhanh hơn.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ phân phối tốc độ điều chỉnh tiền mặt theo quy mô công ty và dòng tiền tự do, cũng như bảng so sánh các hệ số tương quan giữa các biến tài chính và tỷ lệ tiền mặt.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường quản lý dòng tiền: Các doanh nghiệp cần xây dựng hệ thống quản lý dòng tiền hiệu quả nhằm duy trì mức tiền mặt tối ưu, giảm thiểu chi phí điều chỉnh và rủi ro thanh khoản. Thời gian thực hiện: 1-2 năm; Chủ thể: Ban tài chính doanh nghiệp.

2. Tối ưu hóa cấu trúc vốn: Doanh nghiệp nên cân nhắc sử dụng đòn bẩy hợp lý để giảm chi phí huy động vốn bên ngoài, từ đó tăng tốc độ điều chỉnh tiền mặt. Thời gian thực hiện: 2-3 năm; Chủ thể: Ban quản trị và bộ phận tài chính.

3. Nâng cao năng lực tiếp cận nguồn vốn: Các công ty nhỏ và vừa cần cải thiện khả năng tiếp cận vốn qua việc minh bạch thông tin và tăng cường quan hệ với các tổ chức tài chính để giảm ràng buộc tài chính. Thời gian thực hiện: 3 năm; Chủ thể: Ban lãnh đạo và bộ phận quan hệ đầu tư.

4. Đẩy mạnh đầu tư nghiên cứu và phát triển: Việc tăng chi phí R&D giúp doanh nghiệp có cơ hội tăng trưởng cao hơn, từ đó có thể duy trì mức tiền mặt hợp lý để tài trợ cho các dự án đầu tư. Thời gian thực hiện: liên tục; Chủ thể: Ban điều hành và bộ phận R&D.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản lý tài chính doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách tiền mặt và cách điều chỉnh tiền mặt tối ưu nhằm nâng cao hiệu quả quản trị tài chính.

2. Nhà đầu tư và phân tích tài chính: Cung cấp thông tin về mức độ quản lý tiền mặt và rủi ro thanh khoản của doanh nghiệp, hỗ trợ đánh giá tiềm năng đầu tư.

3. Các nhà hoạch định chính sách và cơ quan quản lý thị trường: Tham khảo để xây dựng các chính sách hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận vốn và quản lý thanh khoản hiệu quả.

4. Giảng viên và sinh viên chuyên ngành Tài chính – Ngân hàng: Là tài liệu tham khảo học thuật về lý thuyết và thực tiễn quản lý tiền mặt trong doanh nghiệp tại thị trường Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Tại sao doanh nghiệp cần giữ tiền mặt?
   Tiền mặt giúp doanh nghiệp đảm bảo thanh khoản, phòng ngừa rủi ro tài chính và hỗ trợ các hoạt động đầu tư kịp thời. Ví dụ, trong các tình huống chi tiêu bất ngờ, tiền mặt là nguồn dự phòng quan trọng.

2. Yếu tố nào ảnh hưởng lớn nhất đến nhu cầu nắm giữ tiền mặt?
   Quy mô công ty, dòng tiền và cơ hội tăng trưởng là những yếu tố chính. Các công ty lớn và có dòng tiền ổn định thường giữ tiền mặt ít hơn do khả năng huy động vốn tốt hơn.

3. Tốc độ điều chỉnh tiền mặt là gì?
   Là tốc độ mà doanh nghiệp điều chỉnh mức tiền mặt hiện tại về mức tiền mặt tối ưu. Tốc độ này phản ánh khả năng và chi phí điều chỉnh của doanh nghiệp.

4. Tại sao các công ty có dòng tiền tự do dương điều chỉnh tiền mặt nhanh hơn?
   Dòng tiền tự do dương giúp giảm chi phí huy động vốn bên ngoài, tạo điều kiện thuận lợi cho việc điều chỉnh tiền mặt nhanh chóng.

5. Làm thế nào để doanh nghiệp cải thiện tốc độ điều chỉnh tiền mặt?
   Doanh nghiệp cần nâng cao khả năng tiếp cận vốn, tối ưu hóa cấu trúc vốn và quản lý dòng tiền hiệu quả để giảm chi phí điều chỉnh và tăng tốc độ điều chỉnh tiền mặt.

Kết luận

• Luận văn đã xác định các yếu tố tài chính quan trọng ảnh hưởng đến nhu cầu nắm giữ tiền mặt và tốc độ điều chỉnh tiền mặt của doanh nghiệp tại Việt Nam.
• Tốc độ điều chỉnh tiền mặt trung bình của các công ty trong mẫu nghiên cứu nằm trong khoảng 0.22 đến 0.43, phản ánh sự điều chỉnh không hoàn hảo.
• Quy mô công ty, dòng tiền tự do và độ lệch so với mức tiền mặt tối ưu là những nhân tố có ảnh hưởng đáng kể đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt.
• Kết quả nghiên cứu củng cố các lý thuyết tài chính hiện đại và cung cấp bằng chứng thực nghiệm tại thị trường chứng khoán Việt Nam.
• Các bước tiếp theo bao gồm mở rộng nghiên cứu với các ngành khác và áp dụng các mô hình phân tích nâng cao để hiểu sâu hơn về quản lý tiền mặt doanh nghiệp.

Hành động khuyến nghị: Các nhà quản lý tài chính và nhà đầu tư nên áp dụng kết quả nghiên cứu để tối ưu hóa chính sách tiền mặt, nâng cao hiệu quả quản trị tài chính và giảm thiểu rủi ro thanh khoản trong doanh nghiệp.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH __________________ HUỲNH NGỌC HOÀNG HẢO NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH NẮM GIỮ TIỀN MẶT- BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH –NGÂN HÀNG Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS. Lê Đạt Chí TP. Hồ Chí Minh, Năm 2019 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Nắm giữ tiền mặt và tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt - Bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam” là công trình nghiên cứu của tôi cùng với sự hỗ trợ của giảng viên hướng dẫn TS.Lê Đạt Chí và chưa từng được công bố trước đây. Các số liệu, kết quả trong luận văn là trung thực. Tôi sẽ chịu trách nhiệm về nội dung tôi đã trình bày trong luận văn này. Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2019 Người thực hiện Huỳnh Ngọc Hoàng Hảo LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU ABSTRACT TÓM TẮT CHƯƠNG 1. GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU .1 Lý do chọn đề tài .2 Mục tiêu nghiên cứu .3 Câu hỏi nghiên cứu .4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu .5 Phương pháp nghiên cứu .6 Đóng góp của đề tài .7 Kết cấu đề tài . KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 6 2.1 Lý thuyết đánh đổi .2 Lý thuyết trật tự phân hạng.3 Lý thuyết dòng tiền tự do .2 Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm trước đây .1 Các yếu tố quyết định đến việc nắm giữ tiền mặt .2 Tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt .3 Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm . PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU . 22 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.1 Mô hình nghiên cứu .1 Nhu cầu nắm giữ tiền mặt.2 Tốc độ điều chỉnh tiền mặt tối ưu .2 Giả thuyết nghiên cứu .1 Ảnh hưởng của dấu và độ lớn của độ lệch so với tiền mặt tối ưu đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt .2 Ảnh hưởng của nguồn tài trợ bên ngoài đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt của các công ty .3 Ảnh hưởng của nguồn tài trợ bên trong đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt của các công ty .3 Phương pháp nghiên cứu .4 Dữ liệu nghiên cứu . KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN NGHIÊN CỨU .1 Mô tả thống kê và ma trận tương quan .2 Kết quả nghiên cứu .1 Kết quả ảnh hưởng của các yếu tố đến nhu cầu nắm giữ tiền mặt .2 Tác động của dấu và độ lớn của mức độ lệch so với tiền mặt tối ưu đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt .3 Tác động của khả năng tiếp cận nguồn vốn đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt .4 Tác động của nguồn tài trợ bên trong đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt của các công ty 57 CHƯƠNG 5.1 Kết luận và hàm ý chính sách .2 Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo . 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu Thuật ngữ Giải thích GMM Generalized method of moments Phương pháp ước lượng GMM HNX HaNoi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM OLS Ordinary Least Square Phương pháp bình phương nhỏ nhất LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1Tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm .1 Mô tả biến xác định nhu cầu nắm giữ tiền mặt .2 Thống kê số lượng công ty theo ngành kinh doanh .1 Ảnh hưởng của các yếu tố đến nhu cầu nắm giữ tiền mặt của các công ty phi tài chính trong mẫu nghiên cứu .2 Ma trận tương quan giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc .3 Ảnh hưởng của các yếu tố đến nhu cầu nắm giữ tiền mặt của các công ty phi tài chính trong mẫu nghiên cứu .4 Kết quả ảnh hưởng của dấu của mức độ lệch so với tiền mặt tối ưu đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt .5 Kết quả ảnh hưởng của độ lớn của mức độ lệch so với tiền mặt tối ưu đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt .6 Kết quả ảnh hưởng của khả năng tiếp cận nguồn vốn bên ngoài đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt .7 Kết quả ảnh hưởng của độ lớn của dòng vốn tự do đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt .8 Kết quả ảnh hưởng của dấu của dòng vốn tự do đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt .9 Kết quả ảnh hưởng tương tác của dấu của dòng tiền tự do và độ lệch so với tiền mặt tối ưu đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt . 61 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT The paper seeks to consider the speed of cash holding adjustment and the more recent studies that highlight the importance of accounting in the heterogeneity of the cash adjustment rate in the Vietnam stock market. The paper uses a sample of 387 enterprises listed continuously on the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) from the period of 2009 to 2017, as well as using the GMM model regression method (Generalized method of moments) to perform model estimation. The results show that previous levels of cash holdings in advance, firm size, dividend payment decisions and net turnover are positively correlated and statistically significant at the 10% level. This shows that enterprises with more cash in the previous period, the larger the scale, the more dividends and net cash flows are, the more demand there is to hold cash in the asset structure. In contrast, cash flow, research and development costs, capital spending, leverage are negatively correlated and have a 10% significance level. Thereby, the more the enterprises have the cash flow increased, invest more in research and development, spend more capital and use more debt will be less need to hold cash in the asset structure. In addition, the thesis also finds factors such as deviation from the target cash level, the size of the company (representing the issue of financial constraints) and internal capital sources all have significant impacts on Cash speed adjustment of companies towards optimal cash. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TÓM TẮT Bài luận văn này nhằm xem xét tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt và mở rộng hơn các nghiên cứu gần đây làm nổi bật hơn tầm quan trọng của kế toán trong tính không đồng nhất của tốc độ điều chỉnh nắm giữ tiền mặt tại thị trường chứng khoán Việt Nam. Bài nghiên cứu sử dụng mẫu dữ liệu 387 doanh nghiệp niêm yết liên tục trên Sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE) từ khoảng thời gian năm 2009 đến năm 2017, cũng như sử dụng phương pháp hồi quy mô hình GMM (Generalized method of moments) để thực hiện việc ước lượng mô hình. Kết quả chỉ ra rằng các mức độ nắm giữ tiền mặt kỳ trước, quy mô công ty, quyết định chi trả cổ tức và vốn luân chuyển ròng có tương quan dương và có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 10%. Qua đó cho thấy các doanh nghiệp nắm giữ nhiều tiền mặt ở kỳ trước, quy mô càng lớn, có chi trả cổ tức và vốn luân chuyển ròng càng nhiều thì có nhu cầu nắm giữ càng nhiều tiền mặt trong cơ cấu tài sản. Ngược lại, dòng tiền, chi phí nghiên cứu và phát triển, chi tiêu vốn, đòn bẩy có tương quan âm và có mức ý nghĩa thống kê 10%. Qua đó cho thấy các doanh nghiệp có dòng tiền càng tăng, đầu tư nghiên cứu và phát triển càng nhiều, chi tiêu vốn càng nhiều và sử dụng nhiều nợ vay thì sẽ càng ít có nhu cầu nắm giữ tiền mặt trong cơ cấu tài sản. Bên cạnh đó, luận văn cũng tìm thấy các yếu tố như độ lệch so với mức tiền mặt mục tiêu, quy mô công ty (đại diện cho vấn đề ràng buộc tài chính) và nguồn vốn nội bộ đều có tác động đáng kể đến tốc độ điều chỉnh tiền mặt của các công ty hướng về tiền mặt tối ưu. Từ khóa: tốc độ điều chỉnh tiền mặt, nắm giữ tiền mặt, các yếu tố tác động, thị trường chứng khóan Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 CHƯƠNG 1. GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý do chọn đề tài Mức độ nắm giữ tiền mặt tăng của nhiều doanh nghiệp trong thập kỷ qua đã thu hút sự chú ý đáng kể từ các phương tiện truyền thông, nhà đầu tư và các nhà nghiên cứu học thuật. Bates, Kahle và Stulz (2009, trang 1985), lưu ý rằng "Bắt đầu từ năm 2003, tỷ lệ tiền mặt trên tài sản của các công ty công nghiệp tại Mỹ tăng gấp đôi từ năm 1980 đến 2006", "công ty có quy mô trung bình có thể trả hết nghĩa vụ nợ với số tiền nắm giữ ”. Theo những phát hiện này, chủ đề quản lý nắm giữ tiền mặt ngày càng trở nên quan trọng, có khả năng xứng đáng với sự quan tâm của nhà quản trị trong việc quản lý cấu trúc vốn. Cuộc khủng hoảng tài chính gần đây, nhất là khủng hoảng thanh khoản tiếp tục nhấn mạnh tầm quan trọng của quản lý thanh khoản, và thêm một góc độ khác cho cuộc tranh luận về mức tối ưu của nắm giữ tiền mặt của công ty. Nhưng kiểm tra việc nắm giữ tiền mặt chỉ giải quyết một khía cạnh của quản lý tiền mặt. Hiểu được các khía cạnh rộng hơn của nắm giữ tiền mặt cũng rất quan trọng vì cung cấp một sự hiểu biết đầy đủ hơn về chính sách quản lý tiền mặt. Cụ thể, các câu trả lời cho các câu hỏi như liệu các công ty có và hoạt động với mục tiêu nắm giữ tiền mặt hay không, liệu các nhà quản lý có điều chỉnh các khoản nắm giữ tiền mặt theo các mục tiêu đó hay không và những yếu tố nào ảnh hưởng đến tốc độ điều chỉnh đó là các khía cạnh quan trọng. Chỉ có một vài bài nghiên cứu tập trung vào các khía cạnh của việc nắm giữ tiền mặt (Dittmar & Duchin, 2011; Venkiteshwaran, 2011; Gao, Harford, & Li, 2013; Bates, Chang, & Chi, 2017). Theo nghiên cứu của Opler và cộng sự (1999), một số nghiên cứu khảo sát nắm giữ tiền từ quan điểm của lý thuyết được phát triển để giải thích cấu trúc vốn của công ty bao gồm: thương mại, đại diện, phân cấp tài chính và lý thuyết thời gian thị trường (ví dụ Dittmar, Mahrt-Smith, & Servaes, 2003; Venkiteshwaran, 2011; Dittmar & Duchin, 2011; Gao và cộng sự, 2013; Bates và cộng sự, 2017). Như trong trường hợp nghiên cứu về cấu LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 trúc vốn, mô hình thương mại đã thu hút sự chú ý nhất khi nói đến nghiên cứu nắm giữ tiền.