Luận văn thạc sĩ tác động của sự kiện thông báo phát hành cổ phiếu thưởng đến tỷ suất sinh lợi bất thường

Nghiên cứu tác động của sự kiện phát hành cổ phiếu thưởng đến tỷ suất sinh lợi bất thường, cung cấp cái nhìn sâu sắc về thị trường chứng khoán.

• Tác giả: Đinh Quang Thuần
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Tác Động Phát Hành Cổ Phiếu Thưởng Đến Lợi Suất
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu đề tài và câu hỏi nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp nghiên cứu
• 1.4. Ý nghĩa đề tài
• 1.5. Bố cục luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN THÔNG BÁO PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU THƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI BẤT THƯỜNG
• 3. CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN THÔNG BÁO PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU THƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI BẤT THƯỜNG
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Hạn chế và hướng nghiên cứu
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động phát hành cổ phiếu thưởng đến lợi suất

Phát hành cổ phiếu thưởng là một trong những phương thức huy động vốn phổ biến trên thị trường chứng khoán. Tác động của sự kiện này đến lợi suất cổ phiếu đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu. Nghiên cứu này sẽ xem xét các yếu tố ảnh hưởng đến lợi suất cổ phiếu sau khi công bố phát hành cổ phiếu thưởng.

1.1. Định nghĩa và vai trò của cổ phiếu thưởng

Cổ phiếu thưởng là loại cổ phiếu được phát hành cho cổ đông hiện tại mà không yêu cầu họ phải trả thêm tiền. Điều này giúp tăng vốn điều lệ mà không làm giảm tỷ lệ sở hữu của cổ đông hiện tại.

1.2. Tại sao phát hành cổ phiếu thưởng lại quan trọng

Việc phát hành cổ phiếu thưởng không chỉ giúp công ty tăng vốn mà còn tạo ra sự quan tâm từ nhà đầu tư, từ đó có thể tác động tích cực đến giá cổ phiếu.

II. Vấn đề và thách thức trong nghiên cứu tác động phát hành cổ phiếu thưởng

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về tác động của phát hành cổ phiếu thưởng, nhưng vẫn còn nhiều vấn đề chưa được giải quyết. Các nhà đầu tư thường gặp khó khăn trong việc dự đoán phản ứng của thị trường đối với thông tin này.

2.1. Khó khăn trong việc xác định tác động

Nhiều yếu tố khác nhau có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, khiến việc xác định tác động của phát hành cổ phiếu thưởng trở nên phức tạp.

2.2. Tác động từ các yếu tố bên ngoài

Các yếu tố như tình hình kinh tế vĩ mô, chính sách tài chính và tâm lý thị trường cũng có thể ảnh hưởng đến phản ứng của nhà đầu tư đối với phát hành cổ phiếu thưởng.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động phát hành cổ phiếu thưởng đến lợi suất

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp nghiên cứu sự kiện để phân tích tác động của thông báo phát hành cổ phiếu thưởng đến lợi suất cổ phiếu. Các mô hình nghiên cứu sẽ được áp dụng để đánh giá lợi suất bất thường.

3.1. Mô hình nghiên cứu sự kiện

Mô hình nghiên cứu sự kiện cho phép phân tích lợi suất cổ phiếu trong khoảng thời gian trước và sau khi công bố phát hành cổ phiếu thưởng.

3.2. Các mô hình điều chỉnh lợi suất

Nghiên cứu sẽ áp dụng các mô hình điều chỉnh lợi suất như mô hình hiệu chỉnh theo thị trường và mô hình hiệu chỉnh theo rủi ro để đánh giá tác động chính xác hơn.

IV. Kết quả nghiên cứu về tác động phát hành cổ phiếu thưởng

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng việc công bố phát hành cổ phiếu thưởng có tác động tích cực đến lợi suất cổ phiếu trong giai đoạn trước và sau khi công bố. Các nhà đầu tư thường phản ứng tích cực với thông tin này.

4.1. Phản ứng của thị trường trước thông báo

Trước khi công bố phát hành cổ phiếu thưởng, giá cổ phiếu thường có xu hướng tăng do kỳ vọng từ nhà đầu tư.

4.2. Phản ứng của thị trường sau thông báo

Sau khi công bố, giá cổ phiếu có thể tăng hoặc giảm tùy thuộc vào cách mà nhà đầu tư đánh giá thông tin phát hành cổ phiếu thưởng.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng phát hành cổ phiếu thưởng có tác động rõ rệt đến lợi suất cổ phiếu. Tuy nhiên, cần có thêm nhiều nghiên cứu để hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến phản ứng của thị trường.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả cho thấy rằng phát hành cổ phiếu thưởng có thể tạo ra lợi suất bất thường tích cực cho cổ đông.

5.2. Hướng nghiên cứu trong tương lai

Cần nghiên cứu thêm về các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến tác động của phát hành cổ phiếu thưởng, bao gồm tâm lý nhà đầu tư và các yếu tố kinh tế vĩ mô.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế hiện đại, là kênh huy động vốn hiệu quả cho doanh nghiệp và cơ hội đầu tư hấp dẫn cho nhà đầu tư. Tại Việt Nam, việc công bố phát hành cổ phiếu thưởng là một sự kiện phổ biến nhưng tác động của nó đến tỷ suất sinh lợi bất thường trên thị trường vẫn còn nhiều tranh luận. Nghiên cứu này tập trung phân tích phản ứng của giá cổ phiếu trước và sau khi công bố phát hành cổ phiếu thưởng của 120 công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn từ 01/07/2008 đến 30/06/2013. Mục tiêu chính là xác định liệu thông tin phát hành cổ phiếu thưởng có ảnh hưởng đến lợi tức bất thường của cổ phiếu hay không, từ đó giúp doanh nghiệp, nhà đầu tư và cơ quan quản lý có cơ sở ra quyết định phù hợp. Thời gian nghiên cứu kéo dài 100 ngày xung quanh ngày công bố sự kiện (50 ngày trước và 50 ngày sau) nhằm bao quát đầy đủ phản ứng thị trường. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc hiểu rõ hành vi thị trường và nâng cao hiệu quả quản lý thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên phương pháp nghiên cứu sự kiện (event study) – một công cụ phổ biến trong tài chính để đánh giá tác động của thông tin mới đến giá cổ phiếu. Ba mô hình lợi tức chứng khoán được sử dụng gồm:

• Mô hình điều chỉnh lợi tức trung bình (Mean-Adjusted Model - MH1): So sánh lợi tức thực tế với lợi tức trung bình lịch sử của cổ phiếu.
• Mô hình điều chỉnh lợi tức theo thị trường (Market-Adjusted Model - MH2): So sánh lợi tức cổ phiếu với lợi tức thị trường (chỉ số VN-Index).
• Mô hình điều chỉnh lợi tức theo rủi ro (Risk-Adjusted Model - MH3): Ước lượng lợi tức bất thường sau khi điều chỉnh theo hệ số alpha và beta từ hồi quy OLS, phản ánh rủi ro thị trường và đặc thù cổ phiếu.

Các khái niệm chính bao gồm: lợi tức bất thường (abnormal return), lợi tức bất thường trung bình (average abnormal return - AAR), lợi tức bất thường trung bình tích lũy (cumulative average abnormal return - CAAR), và sự kiện công bố phát hành cổ phiếu thưởng (bonus issue announcement).

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu chính là thông tin phát hành cổ phiếu thưởng và giá cổ phiếu của 120 công ty niêm yết trên HOSE từ 01/07/2008 đến 30/06/2013, được cung cấp bởi Công ty cổ phần Truyền thông tài chính StoxPlus. Mẫu được chọn dựa trên tiêu chí phát hành cổ phiếu thưởng là cổ phần mới, có đầy đủ quyền nhận cổ tức, không kèm quyền mua hay lựa chọn cổ phiếu, và có dữ liệu giá cổ phiếu đầy đủ trong khoảng thời gian nghiên cứu.

Phân tích được thực hiện trên chuỗi thời gian 100 ngày, gồm 50 ngày trước và 50 ngày sau ngày công bố sự kiện (ngày 0). Phương pháp phân tích sử dụng các mô hình lợi tức chứng khoán để tính toán lợi tức bất thường và kiểm định ý nghĩa thống kê bằng t-test theo phân phối Student. Cỡ mẫu 120 công ty đảm bảo tính đại diện và độ tin cậy cho kết quả nghiên cứu. Timeline nghiên cứu bao gồm giai đoạn tiền sự kiện, sự kiện và hậu sự kiện nhằm đánh giá toàn diện phản ứng thị trường.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Lợi tức bất thường tích lũy tăng trước và trong thời điểm công bố:

   • Theo MH1, lợi tức bất thường trung bình tích lũy (CAAR) tăng khoảng 7,5% đạt đỉnh vào ngày thứ 2 sau công bố, sau đó giảm mạnh trong giai đoạn hậu sự kiện.
   • MH2 cho thấy CAAR tăng liên tục, đạt mức đỉnh khoảng 11% sau 39 ngày và duy trì ổn định quanh mức 10% đến ngày thứ 50.
   • MH3 cũng ghi nhận CAAR tăng lên 5,4% vào ngày thứ 2 sau công bố, sau đó giảm dần về mức trước công bố.

2. Phản ứng thị trường có ý nghĩa thống kê cao:

   • CAAR theo MH2 có mức ý nghĩa thống kê 5% từ ngày -33 đến ngày +50, cao hơn MH1 và MH3.
   • MH1 và MH3 cũng cho thấy ý nghĩa thống kê từ ngày -30 đến +22 và từ ngày -4 đến +17 tương ứng.

3. Hành vi rò rỉ thông tin và mô phỏng bầy đàn:

   • Lợi tức bất thường tăng trước ngày công bố cho thấy một số nhà đầu tư có thể tiếp cận thông tin nội bộ và kích hoạt xu hướng thị trường.
   • Ví dụ thực tế như cổ phiếu VNM, HAG, PNJ tăng lần lượt 77%, 21% và 20,6% trong vòng 1 tháng trước khi phát hành cổ phiếu thưởng chính thức.

4. Phản ứng ngược sau công bố:

   • Sau khi đạt đỉnh, lợi tức bất thường giảm mạnh, đặc biệt theo MH1 và MH3, phản ánh sự điều chỉnh của nhà đầu tư khi nhận diện lại giá trị thực của sự kiện.

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy thông tin phát hành cổ phiếu thưởng có tác động tích cực đến lợi tức bất thường, phù hợp với giả thuyết tín hiệu (signaling hypothesis) rằng công bố này truyền tải thông tin mới đến thị trường, giúp giảm bất đối xứng thông tin. Sự tăng lợi tức trước công bố phản ánh hành vi rò rỉ thông tin và mô phỏng bầy đàn, phổ biến trên thị trường Việt Nam. Sự điều chỉnh sau công bố cho thấy nhà đầu tư có xu hướng phản ứng thái quá ban đầu, sau đó cân nhắc lại giá trị thực. So sánh với các nghiên cứu quốc tế, kết quả tương đồng với các thị trường mới nổi và phát triển, khẳng định tính khách quan và độ tin cậy của phương pháp nghiên cứu sự kiện. Biểu đồ CAAR theo từng mô hình minh họa rõ ràng xu hướng tăng trước và trong công bố, sau đó là sự điều chỉnh giảm, phản ánh hành vi thị trường đa chiều.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường minh bạch thông tin phát hành cổ phiếu thưởng:

   • Động từ hành động: Cải thiện, công bố rõ ràng
   • Target metric: Giảm rò rỉ thông tin nội bộ, tăng độ tin cậy thông tin
   • Timeline: Triển khai trong 6 tháng tới
   • Chủ thể thực hiện: Các doanh nghiệp niêm yết, Sở Giao dịch Chứng khoán

2. Xây dựng quy định chặt chẽ về thời gian công bố và xử lý vi phạm rò rỉ thông tin:

   • Động từ hành động: Ban hành, giám sát
   • Target metric: Giảm thiểu hành vi giao dịch nội gián
   • Timeline: 1 năm
   • Chủ thể thực hiện: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, cơ quan quản lý thị trường

3. Hướng dẫn nhà đầu tư về chiến lược đầu tư dựa trên sự kiện phát hành cổ phiếu thưởng:

   • Động từ hành động: Đào tạo, phổ biến kiến thức
   • Target metric: Nâng cao nhận thức và kỹ năng đầu tư
   • Timeline: Liên tục hàng năm
   • Chủ thể thực hiện: Các tổ chức đào tạo tài chính, công ty chứng khoán

4. Khuyến khích nghiên cứu sâu hơn về tác động của tỷ lệ phát hành và ngành nghề đến lợi tức bất thường:

   • Động từ hành động: Hỗ trợ, tài trợ nghiên cứu
   • Target metric: Mở rộng hiểu biết về các yếu tố ảnh hưởng
   • Timeline: 2-3 năm
   • Chủ thể thực hiện: Các viện nghiên cứu, trường đại học, cơ quan quản lý

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Doanh nghiệp niêm yết:

   • Lợi ích: Hiểu rõ tác động của phát hành cổ phiếu thưởng đến giá cổ phiếu, từ đó xây dựng chiến lược phát hành phù hợp.
   • Use case: Lập kế hoạch phát hành cổ phiếu thưởng nhằm tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp.

2. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức:

   • Lợi ích: Nắm bắt được xu hướng lợi tức bất thường xung quanh sự kiện để đưa ra quyết định mua bán hiệu quả.
   • Use case: Áp dụng chiến lược đầu tư chênh lệch giá dựa trên thời điểm công bố cổ phiếu thưởng.

3. Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán:

   • Lợi ích: Cơ sở để xây dựng chính sách, quy định về công bố thông tin và xử lý vi phạm.
   • Use case: Giám sát và điều chỉnh hoạt động phát hành cổ phiếu thưởng nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư.

4. Các nhà nghiên cứu và học giả trong lĩnh vực tài chính – ngân hàng:

   • Lợi ích: Tham khảo phương pháp nghiên cứu sự kiện và kết quả thực nghiệm tại thị trường Việt Nam.
   • Use case: Phát triển các nghiên cứu tiếp theo về tác động của thông tin tài chính đến thị trường chứng khoán.

Câu hỏi thường gặp

1. Phát hành cổ phiếu thưởng là gì và tại sao nó ảnh hưởng đến giá cổ phiếu?
   Phát hành cổ phiếu thưởng là việc doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu mà không thu tiền. Sự kiện này thường được xem như tín hiệu tích cực về triển vọng công ty, làm giá cổ phiếu có xu hướng tăng do kỳ vọng lợi nhuận tương lai.

2. Tại sao lợi tức bất thường lại tăng trước ngày công bố sự kiện?
   Lợi tức bất thường tăng trước ngày công bố phản ánh hiện tượng rò rỉ thông tin nội bộ hoặc nhà đầu tư dự đoán trước sự kiện, dẫn đến giao dịch tích cực và đẩy giá cổ phiếu lên trước khi thông tin chính thức được công bố.

3. Ba mô hình lợi tức chứng khoán MH1, MH2, MH3 khác nhau như thế nào?
   MH1 so sánh lợi tức với mức trung bình lịch sử của cổ phiếu, MH2 so sánh với lợi tức thị trường chung, còn MH3 điều chỉnh thêm yếu tố rủi ro thông qua hệ số alpha và beta, giúp đánh giá lợi tức bất thường chính xác hơn trong bối cảnh biến động thị trường.

4. Lợi tức bất thường giảm mạnh sau công bố có ý nghĩa gì?
   Sự giảm mạnh sau công bố cho thấy nhà đầu tư có thể đã phản ứng thái quá trước đó, sau khi nhận diện lại giá trị thực của sự kiện, họ điều chỉnh lại kỳ vọng, dẫn đến giá cổ phiếu giảm về mức hợp lý hơn.

5. Làm thế nào nhà đầu tư có thể tận dụng thông tin phát hành cổ phiếu thưởng để đầu tư hiệu quả?
   Nhà đầu tư có thể theo dõi các tín hiệu rò rỉ thông tin và thời điểm công bố chính thức để mua vào trước khi giá tăng và bán ra vào khoảng ngày thứ 2 sau công bố, khi lợi tức bất thường đạt đỉnh, nhằm tối đa hóa lợi nhuận.

Kết luận

• Lợi tức bất thường của cổ phiếu phát hành cổ phiếu thưởng tăng liên tục trước và trong thời điểm công bố, đạt đỉnh vào ngày thứ 2 sau công bố.
• Một số nhà đầu tư có thể tiếp cận thông tin nội bộ và kích hoạt xu hướng thị trường trước khi sự kiện diễn ra.
• Sau công bố, lợi tức bất thường giảm mạnh do phản ứng điều chỉnh của nhà đầu tư.
• Ba mô hình nghiên cứu lợi tức chứng khoán đều cho kết quả đồng nhất về tác động tích cực của sự kiện phát hành cổ phiếu thưởng.
• Khuyến nghị các doanh nghiệp, nhà đầu tư và cơ quan quản lý cần nâng cao minh bạch thông tin và xây dựng chiến lược phù hợp để tận dụng hiệu quả sự kiện này.

Next steps: Mở rộng mẫu nghiên cứu với dữ liệu mới, phân tích sâu hơn về ảnh hưởng của tỷ lệ phát hành và ngành nghề, đồng thời phát triển các chính sách quản lý thông tin minh bạch hơn trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Các bên liên quan nên áp dụng kết quả nghiên cứu để nâng cao hiệu quả đầu tư và quản lý, đồng thời tiếp tục nghiên cứu để phát triển thị trường chứng khoán bền vững.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH --------- ĐINH QUANG THUẦN TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN THÔNG BÁO PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU THƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI BẤT THƯỜNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH --------- ĐINH QUANG THUẦN TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN THÔNG BÁO PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU THƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI BẤT THƯỜNG Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS Nguyễn Thị Uyên Uyên TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan: Luận văn này là công trình nghiên cứu độc lập của cá nhân tôi, dưới sự hướng dẫn khoa học của TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên.

Các số liệu sử dụng trong bài nghiên cứu được thu thập từ những nguồn có thể kiểm chứng; các kết quả nghiên cứu trong bài là trung thực và chưa được công bố. Tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm về nghiên cứu của mình. Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 09 năm 2013, Học viên Đinh Quang Thuần TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên đã tận tình hướng dẫn và tạo điều kiện thuận lợi để tôi thực hiện luận văn tốt nghiệp này, tôi cũng xin cảm ơn Quý Thầy Cô đã giảng dạy, trang bị kiến thức bổ ích cho tôi trong suốt khóa học.

Tôi xin chân thành cảm ơn Ban chủ nhiệm Khoa Tài chính đã tạo điều kiện, hỗ trợ và đóng góp những ý kiến quý giá giúp tôi hoàn thành luận văn này. Tôi cũng xin bày tỏ lòng tri ân sâu sắc nhất đến Cha Mẹ và gia đình của tôi, những người đã hết lòng quan tâm, động viên, giúp đỡ, tạo mọi điều kiện tốt nhất để tôi hoàn thành luận văn này. Đinh Quang Thuần TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC -o0o- TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU HÌNH VẼ TÓM TẮT .1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI. Lý do chọn đề tài.

Mục tiêu đề tài và câu hỏi nghiên cứu. Phƣơng pháp nghiên cứu. Bố cục luận văn .4 CHƢƠNG 2: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN THÔNG BÁO PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU THƢỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI BẤT THƢỜNG.6 CHƢƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. Phƣơng pháp nghiên cứu.

Mô hình nghiên cứu. Mô hình điều chỉnh lợi tứ trung ình M 1. Mô hình điều chỉnh lợi tức theo thị trường (MH 2) .13 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Mô hình điều chỉnh lợi tứ th o r i ro (MH 3).

Phƣơng pháp đo lƣờng các biến. iể đ nh thống ê. D li u v ẫu nghiên cứu.15 CHƢƠNG 4: ẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA SỰ KIỆN THÔNG BÁO PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU THƢỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI BẤT THƢỜNG. Mô hình điều chỉnh lợi tức trung ình MH 1.

Mô hình điều chỉnh lợi tức th trƣờng (MH 2). Mô hình điều chỉnh lợi tức th o rủi ro MH 3. Kết quả kiể đ nh thống kê t-test của từng mô hình. Ph n t ch h nh vi của th trƣờng .30 CHƢƠNG 5: ẾT LUẬN.

Hạn chế v hƣớng nghiên cứu .36 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .39 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT CP : Cổ phiếu HNX : Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh MH : Mô hình TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Phân giai đoạn nghiên cứu sự iện công bố cổ phiếu thưởng .1: Kết quả tính to n cho mô hình điều ch nh lợi tức trung bình MH 1).2: Kết quả tính to n cho mô hình điều ch nh lợi tức thị trường MH 2) .3: Kết quả tính to n cho mô hình điều ch nh lợi tức theo rủi ro MH 3). Trang 26 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1: Phản ứng của lợi tức bất thường trung bình tích lũy C , mô hình lợi tức điều ch nh trung bình .2: Phản ứng của lợi tức bất thường trung bình tích lũy C , mô hình điều ch nh lợi tức thị trường.3: Phản ứng của lợi tức bất thường trung bình tích lũy C , mô hình lợi tức điều ch nh theo rủi ro .4: Hành vi lợi tức trung bình tích lũy được điều ch nh theo thị trường và theo rủi ro. Trang 32 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] - 1- TÓM TẮT Bài nghiên cứu này nhằm xem xét và đ nh gi những phản ứng của giá cổ phiếu trước và sau khi công bố việc phát hành cổ phiếu thưởng của các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE).

Mục đích của nghiên cứu là xem xét liệu rằng trên thị trường chứng khoán Việt Nam, việc công bố thông tin về phát hành cổ phiếu thưởng có làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu hay không. Từ đó, bài nghiên cứu sẽ xem xét và phân tích phản ứng của nhà đầu tư trước những công bố về phát hành cổ phiếu thưởng. Theo đó, bài nghiên cứu sử dụng ba mô hình nghiên cứu lợi tức chứng khoán, hay mô hình ph t sinh lợi tức eturn Generating Models‟, GMs , cụ thể là: mô hình hiệu ch nh theo thị trường (Market-Adjusted Model), mô hình hiệu ch nh trung bình (Mean-Adjusted Model) và mô hình hiệu ch nh rủi ro (Risk-Adjusted Model), trong khuôn khổ nghiên cứu sự kiện. Với mẫu nghiên cứu bao gồm 120 công ty ứng với 120 mã cổ phiếu ph t hành cổ phiếu thưởng, trong khoảng thời gian từ ngày 01/07/2008 đến 30/06/2013.

Kết quả thực nghiệm cho thấy rằng lợi tức bất thường thu được từ chênh lệch gi của c c công ty ph t hành cổ phiếu thưởng liên tục tăng trong c c giai đoạn trước và xung quanh thời điểm công bố ph t hành. C c nhà đầu tư đã phản ứng từ trước hi sự iện công bố ph t hành cổ phiếu thưởng diễn ra. Mặc d cả ba mô hình dựa trên những giả định lý thuyết khác nhau, kết quả thu được là tương đối đồng nhất trong suốt hai thời „trước công bố‟ và „trong công bố‟. Tuy nhiên, mô hình điều ch nh lợi tức trung bình MH 1 hiển thị một sự sụt giảm liên tục và mạnh mẽ trong thời „sau công bố‟ ph t hành cổ phiếu thưởng trong hi mô hình điều ch nh lợi tức theo rủi ro MH 3 cho thấy một sự suy giảm chậm hơn, và mô hình điều ch nh lợi tức thị trường MH 2 cho thấy xung lực tăng trưởng của chuỗi lợi tức bất thường trung bình tích lũy vẫn được duy trì.

Từ khóa: Nghiên cứu sự kiện; Cổ phiếu thưởng; Lợi tức bất thường trung bình; Lợi tức bất thường trung ình tí h lũy. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] - 2- CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1. Lý do chọn đề tài Thị trường chứng khoán là yếu tố cơ bản của nền kinh tế thị trường hiện đại. Đến nay, hầu hết các quốc gia có nền kinh tế phát triển đều có thị trường chứng khoán.

Có thể nói, thị trường chứng khoán là một phần không thể thiếu của nền kinh tế thị trường. Khi thị trường chứng khoán phát triển, các doanh nghiệp xem đây là ênh phát hành cổ phiếu để huy động vốn hữu hiệu nhất và c c nhà đầu tư cũng có thể tìm thấy một kênh đầu tư rất đ ng quan tâm. Thông thường, khả năng sinh lợi, thu hồi vốn đầu tư cổ phiếu tỷ lệ thuận với giá cả giao dịch cổ phiếu trên thị trường. Tuy nhiên, giá cả cổ phiếu của một doanh nghiệp có thể chịu sự t c động của nhiều yếu tố như: tình hình vĩ mô, kết quả hoạt động kinh doanh của công ty, k vọng sự phát triển của doanh nghiệp.

Có thể nói, sự t c động của các nhân tố đến giá cổ phiếu như thế nào cũng còn rất nhiều tranh luận, rất hó để có thể x c định những nhân tố nào sẽ t c động tới giá cổ phiếu với mức độ nào trong một trường hợp x c định. Đặc biệt đối với thị trường chứng khoán Việt Nam, việc x c định xu hướng giá cổ phiếu thay đổi khi xuất hiện các thông tin được công bố về đợt phát hành cổ phiếu thưởng vẫn còn đang là một vấn đề có nhiều ý kiến khác nhau. Giải đ p được câu hỏi này sẽ giúp giải quyết được một số vấn đề sau: Trƣớc hết, việc đ nh gi được t c động của việc công bố thông tin phát hành cổ phiếu thưởng giúp các doanh nghiệp Việt Nam lựa chọn được phương n, c ch thức tăng vốn điều lệ phù hợp nhất trong từng thời điểm nhằm đ p ứng được nhu cầu về vốn của doanh nghiệp. Từ đó có thể mang lại nhiều cơ hội tận dụng được c c cơ hội trong hoạt động sản xuất kinh doanh với một chi phí vốn hợp lý nhất cho từng doanh nghiệp.

Ngoài ra, khi nắm được quy luật t c động của việc công bố thông tin phát hành ảnh hưởng như thế nào đến giá cổ phiếu còn góp phần giúp các doanh nghiệp có thể đưa ra chiến lược công bố thông tin phù hợp nhằm góp phần duy trì giá cổ phiếu của TIEU LUAN MOI download : [e-mail] - 3- công ty luôn ở mức hợp lý, giúp giá trị của doanh nghiệp mình không bị thị trường định giá sai lệch. Từ đó, có thể hạn chế được c c trường hợp ảnh hưởng không tốt đến Công ty: bị thâu tóm khi bị định giá thấp hơn gi trị thực, mất lòng tin ở nhà đầu tư. Thêm n a, khi hiểu được các qui luật t c động có thể có khi doanh nghiệp phát hành cổ phiếu thưởng trong quá khứ, c c nhà đầu tư có thể đưa ra c c mức giá hợp lý khi thực hiện việc mua hoặc bán cổ phiếu trong từng thời điểm. Cuối cùng, việc x c định ảnh hưởng của c c đợt phát hành đến giá cổ phiếu sẽ phần nào giúp c c cơ quan quản lý thị trường sẽ có c c chính s ch cũng như c c qui định phù hợp đối với từng hoạt động phát hành chứng khoán.

Từ đó, đảm bảo lợi ích của các tổ chức ph t hành cũng như cộng đồng nhà đầu tư; giúp thúc đẩy sự phát triển lành mạnh, bền vững của thị trường chứng khoán Việt Nam.