Vốn Đầu Tư Nước Ngoài Ảnh Hưởng Đến Cấu Trúc Vốn Của Các Công Ty Sản Xuất Tại Việt Nam

• Tác giả: Phạm Hoàng Mai Diễm
• Người hướng dẫn: TS. Trần Thị Hải Lý
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Tác Động Của Vốn Đầu Tư Nước Ngoài Đến Cấu Trúc Vốn Của Các Công Ty Sản Xuất Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. PHẦN 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu
• 1.4. Nội dung nghiên cứu
• 1.5. Đóng góp của đề tài
• 1.6. Hướng phát triển của đề tài
• 1.7. Bố cục của đề tài
• 2. PHẦN 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 3. PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 4. PHẦN 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 5. PHẦN 5: KẾT LUẬN
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

I. Tổng Quan Về Tác Động Của Vốn FDI Đến Việt Nam 55 ký tự

Trong nhiều năm qua, vốn đầu tư nước ngoài đã khẳng định vai trò then chốt trong quá trình chuyển dịch cơ cấu kinh tế của Việt Nam, hướng tới công nghiệp hóa và hiện đại hóa. Sự hiện diện của FDI đóng góp đáng kể vào việc thay đổi cơ cấu vùng kinh tế, đặc biệt là ở những tỉnh trước đây chủ yếu dựa vào nông nghiệp. Khu vực có vốn nước ngoài đầu tư đã trở thành một phần không thể thiếu của nền kinh tế, bên cạnh khu vực nhà nước và ngoài nhà nước. Các dự án đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vào ngành công nghiệp chế biến và định hướng xuất khẩu đã tăng trưởng mạnh mẽ, góp phần gia tăng tổng kim ngạch xuất khẩu và thúc đẩy sự chuyển dịch cơ cấu hàng xuất khẩu của Việt Nam. Sự xuất hiện của đầu tư nước ngoài và sự phát triển của khu vực này cũng mang đến nhiều sản phẩm công nghiệp và dịch vụ mới, đóng góp trực tiếp vào quá trình thay đổi cơ cấu ngành kinh tế và cơ cấu hàng xuất khẩu.

1.1. Vai trò của FDI trong chuyển dịch cơ cấu kinh tế

Sự có mặt của vốn đầu tư nước ngoài đã thúc đẩy quá trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước. Nhiều tỉnh trước đây chỉ dựa vào nông nghiệp đã chuyển dịch sang công nghiệp nhờ thu hút FDI. Theo tài liệu gốc, khu vực FDI trở thành một bộ phận quan trọng của nền kinh tế Việt Nam, song hành cùng khu vực nhà nước và ngoài nhà nước. Điều này cho thấy tầm quan trọng của vốn đầu tư nước ngoài trong việc thúc đẩy sự phát triển kinh tế Việt Nam.

1.2. Ảnh Hưởng Của Vốn Đầu Tư Nước Ngoài Đến Xuất Khẩu

Các dự án FDI vào ngành công nghiệp chế biến và xuất khẩu đã tăng nhanh, góp phần tăng tổng kim ngạch xuất khẩu và chuyển dịch cơ cấu hàng xuất khẩu. Sự xuất hiện của đầu tư nước ngoài và sự phát triển của khu vực này cũng làm xuất hiện nhiều sản phẩm công nghiệp và dịch vụ mới có đóng góp trực tiếp đến chuyển dịch cơ cấu ngành kinh tế và cơ cấu hàng xuất khẩu. Ví dụ như các sản phẩm thiết bị điện, điện tử, linh kiện.

II. Vấn Đề Tác Động Của FDI Đến Doanh Nghiệp Sản Xuất 54 ký tự

Mặc dù đầu tư nước ngoài đóng vai trò quan trọng đối với nền kinh tế Việt Nam, câu hỏi đặt ra là liệu vốn FDI có ảnh hưởng đến các công ty sản xuất trong nước hay không. Các nhà nghiên cứu kinh doanh quốc tế như Dunning (1988) và Brander & Lewis (1986) cho rằng sản lượng và quyết định cấu trúc tài chính của công ty có mối liên hệ mật thiết. Sản lượng lại chịu ảnh hưởng bởi đầu tư nước ngoài. Do đó, sự hiện diện của vốn FDI có thể ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty trong nước thông qua các tác động lan tỏa. Ví dụ, khi vốn FDI tăng, tính cạnh tranh cũng tăng, đòi hỏi các công ty trong nước cần nguồn vốn để đổi mới và nâng cao khả năng cạnh tranh.

2.1. Ảnh hưởng của FDI đến cạnh tranh và nhu cầu vốn

Gia tăng sự hiện diện nước ngoài dẫn đến tăng tính cạnh tranh. Các công ty trong nước cần nguồn vốn để đổi mới quản lý, nâng cao công nghệ, tăng cường marketing nhằm tăng khả năng cạnh tranh. Theo lý thuyết trật tự phân hạng, các công ty trong nước có thể sử dụng tài trợ nợ vì việc tăng vốn chủ sở hữu là quá khó khăn và tốn kém.

2.2. Thực trạng nghiên cứu về tác động FDI tại Việt Nam

Dunning (1988), Brander và Lewis (1986) đã chỉ ra liên kết rõ ràng giữa sự hiện diện nước ngoài và cấu trúc vốn của các công ty trong nước. Tuy nhiên, tại Việt Nam, chưa có nghiên cứu chính thức nào kiểm định mối liên kết này. Vì vậy, cần có những nghiên cứu chuyên sâu để làm rõ tác động của FDI đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp sản xuất tại Việt Nam.

III. Cách Vận Dụng Mô Hình FDI Ảnh Hưởng Cấu Trúc Vốn 59 ký tự

Luận văn của Phạm Hoàng Mai Diễm (2015) kế thừa mô hình lý thuyết theo Sajid Anwar và Sizhong Sun (2014) để tìm hiểu mối liên hệ giữa sự hiện diện của đầu tư nước ngoài và đòn bẩy với dữ liệu bảng cấp độ công ty ở Việt Nam trong giai đoạn 2005 - 2014. Mô hình này cho thấy, về mặt tổng thể, tác động của sự hiện diện nước ngoài lên đòn bẩy của công ty nội địa trong lĩnh vực sản xuất của Việt Nam là cùng chiều. Điều này có nghĩa là gia tăng sự hiện diện của nước ngoài làm tăng đòn bẩy của các công ty sản xuất trong nước.

3.1. Mô hình nghiên cứu của Phạm Hoàng Mai Diễm 2015

Luận văn kế thừa mô hình lý thuyết theo Sajid Anwar và Sizhong Sun (2014) để tìm hiểu mối liên hệ giữa sự hiện diện của đầu tư nước ngoài và đòn bẩy. Dữ liệu được sử dụng là dữ liệu bảng cấp độ công ty ở Việt Nam trong giai đoạn 2005 - 2014.

3.2. Kết quả nghiên cứu về tác động của FDI đến đòn bẩy

Kết quả cho thấy tác động của sự hiện diện nước ngoài lên đòn bẩy của công ty nội địa trong lĩnh vực sản xuất của Việt Nam là cùng chiều. Gia tăng sự hiện diện của nước ngoài làm tăng đòn bẩy của các công ty sản xuất trong nước. Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng sự hiện diện của đầu tư nước ngoài có tác động làm tăng đòn bẩy của các công ty cổ phần có vốn nhà nước chi phối.

IV. Nghiên Cứu Tác Động Của FDI Theo Ngành Tại Việt Nam 58 ký tự

Nghiên cứu của Phạm Hoàng Mai Diễm (2015) còn tìm thấy rằng tác động của sự hiện diện của nước ngoài vào đòn bẩy thay đổi đối với các ngành công nghiệp khác nhau. Cụ thể, các ngành như sản xuất sản phẩm từ nhựa – cao su, sản xuất thiết bị điện – điện tử – viễn thông, dệt may – giầy da, thực phẩm – đồ uống – thuốc lá, hóa chất – dược phẩm, sản xuất sản phẩm kim loại & các sản phẩm từ khoáng phi kim loại có những phản ứng khác nhau đối với dòng vốn FDI. Điều này cho thấy cần có những chính sách điều chỉnh phù hợp với từng ngành cụ thể để tối ưu hóa lợi ích từ vốn đầu tư nước ngoài.

4.1. Ảnh hưởng của FDI đến đòn bẩy ở các ngành khác nhau

Tác động của sự hiện diện của nước ngoài vào đòn bẩy thay đổi đối với các ngành công nghiệp khác nhau. Điều này cho thấy sự phức tạp trong mối quan hệ giữa FDI và cấu trúc vốn của doanh nghiệp.

4.2. Ví dụ về các ngành chịu tác động của FDI

Các ngành sản xuất sản phẩm từ nhựa – cao su, sản xuất thiết bị điện – điện tử – viễn thông, dệt may – giầy da, thực phẩm – đồ uống – thuốc lá, hóa chất – dược phẩm, sản xuất sản phẩm kim loại & các sản phẩm từ khoáng phi kim loại đều chịu tác động của FDI. Tuy nhiên, mức độ và hướng tác động có thể khác nhau.

V. Kết Quả Ứng Dụng Quản Lý Vốn FDI Hiệu Quả 54 ký tự

Nghiên cứu trên cung cấp bằng chứng thực nghiệm về sự tương tác giữa mức độ tham gia của vốn đầu tư nước ngoài và đòn bẩy của các công ty trong nước thuộc nhóm ngành sản xuất. Kết quả này có thể giúp các nhà hoạch định chính sách và các doanh nghiệp hiểu rõ hơn về tác động của FDI và đưa ra các quyết định phù hợp. Ví dụ, chính phủ có thể điều chỉnh chính sách thu hút FDI để khuyến khích đầu tư vào các ngành có tiềm năng phát triển và hỗ trợ các doanh nghiệp trong nước nâng cao năng lực cạnh tranh.

5.1. Ứng dụng cho nhà hoạch định chính sách

Nghiên cứu cung cấp thông tin giúp các nhà hoạch định chính sách điều chỉnh chính sách thu hút FDI. Khuyến khích đầu tư vào các ngành có tiềm năng phát triển và hỗ trợ các doanh nghiệp trong nước nâng cao năng lực cạnh tranh. Cần có chính sách phù hợp với từng ngành cụ thể.

5.2. Ứng dụng cho doanh nghiệp trong nước

Doanh nghiệp cần hiểu rõ hơn về tác động của FDI đến cấu trúc vốn. Từ đó, đưa ra các quyết định tài chính phù hợp. Nâng cao năng lực cạnh tranh để đối phó với sự gia tăng của vốn FDI.

VI. Tương Lai Hướng Nghiên Cứu Về Tác Động Của FDI 53 ký tự

Đề tài có thể phát triển theo nhiều hướng khác nhau. Có thể mở rộng phạm vi nghiên cứu sang các lĩnh vực khác như kinh doanh bất động sản, xây dựng, y tế, giáo dục, nông lâm nghiệp, thủy sản... Đặc biệt, khi ngành dịch vụ ngày càng chiếm thị phần lớn, việc nghiên cứu tác động của FDI vào ngành dịch vụ là rất quan trọng. Ngoài ra, có thể nghiên cứu tác động của FDI theo vùng kinh tế để hiểu rõ hơn về sự khác biệt giữa các vùng.

6.1. Mở rộng nghiên cứu sang các lĩnh vực khác

Có thể nghiên cứu tác động của FDI vào các lĩnh vực khác như kinh doanh bất động sản, xây dựng, y tế, giáo dục, nông lâm nghiệp, thủy sản... Đặc biệt là ngành dịch vụ, khi ngành này ngày càng chiếm thị phần lớn.

6.2. Nghiên cứu theo vùng kinh tế

Nghiên cứu tác động của FDI theo vùng kinh tế để hiểu rõ hơn về sự khác biệt giữa các vùng. Điều này giúp đưa ra các chính sách phù hợp với từng vùng, từ đó tối ưu hoá lợi ích mà FDI mang lại.

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn 2005-2014, ngành công nghiệp sản xuất tại Việt Nam đã chứng kiến sự gia tăng mạnh mẽ của vốn đầu tư nước ngoài (FDI), với tỷ trọng vốn đăng ký mới chiếm khoảng 72% tổng vốn đầu tư đăng ký trong năm 2014. Sự hiện diện của FDI không chỉ thúc đẩy chuyển dịch cơ cấu kinh tế mà còn ảnh hưởng sâu sắc đến hoạt động tài chính của các công ty sản xuất trong nước. Vấn đề nghiên cứu trọng tâm của luận văn là làm rõ tác động của vốn đầu tư nước ngoài đến cấu trúc vốn, cụ thể là đòn bẩy tài chính của các công ty sản xuất nội địa. Mục tiêu nghiên cứu bao gồm: (1) xác định mức độ ảnh hưởng của FDI đến đòn bẩy công ty trong nước; (2) phân tích sự khác biệt tác động giữa các công ty có vốn nhà nước chi phối và các công ty cổ phần khác; (3) đánh giá sự biến đổi tác động theo từng ngành sản xuất cụ thể. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng cấp độ công ty niêm yết trên sàn HOSE và HNX trong 10 năm, với tổng số 1648 quan sát. Ý nghĩa của nghiên cứu được thể hiện qua việc cung cấp bằng chứng thực nghiệm về ảnh hưởng của FDI đến quyết định tài chính của doanh nghiệp, góp phần hỗ trợ hoạch định chính sách thu hút đầu tư và phát triển doanh nghiệp trong nước.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên mô hình lý thuyết kết hợp giữa lý thuyết tài chính doanh nghiệp và kinh doanh quốc tế, đặc biệt là mô hình của Sajid Anwar và Sizhong Sun (2014) về mối quan hệ giữa sự hiện diện của vốn nước ngoài và đòn bẩy công ty trong nước. Mô hình này cho thấy sự gia tăng tỷ lệ công ty có vốn đầu tư nước ngoài trong ngành làm tăng năng suất và lợi nhuận của các công ty nội địa thông qua hiệu ứng lan tỏa công nghệ và quản lý. Từ đó, đòn bẩy tài chính (tỷ lệ nợ trên tổng vốn đầu tư) của công ty trong nước có thể tăng hoặc giảm tùy thuộc vào mức độ ảnh hưởng của FDI lên nợ và đầu tư. Các khái niệm chính bao gồm:

• Đòn bẩy tài chính (Leverage): Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng nguồn vốn của công ty.
• Hiệu ứng lan tỏa (Spillover effect): Tác động tích cực của FDI lên năng suất và quản trị công ty nội địa.
• Cơ cấu sở hữu: Phân biệt giữa công ty có vốn nhà nước chi phối và công ty cổ phần khác.
• Các biến kiểm soát: Quy mô công ty, thời gian hoạt động, tài sản có thể thế chấp, cơ hội tăng trưởng, khả năng sinh lợi, rủi ro kinh doanh, lá chắn thuế phi nợ.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng không cân bằng thu thập từ báo cáo tài chính và báo cáo thường niên của các công ty sản xuất niêm yết trên HOSE và HNX trong giai đoạn 2005-2014, với tổng cộng 1648 quan sát. Biến phụ thuộc là đòn bẩy tài chính, biến giải thích chính là mức độ hiện diện của vốn nước ngoài được đo bằng tỷ lệ tài sản của các công ty có vốn nước ngoài trong ngành. Bộ biến kiểm soát gồm tám biến liên quan đến đặc điểm công ty và cơ cấu sở hữu. Mô hình thực nghiệm được ước lượng bằng ba phương pháp: OLS, Tobit và Tobit biến công cụ (IV-Tobit) nhằm xử lý vấn đề biến giải thích có thể nội sinh. Biến công cụ được sử dụng là độ trễ một năm của biến hiện diện nước ngoài và số lượng công ty trong ngành. Phương pháp IV-Tobit được lựa chọn làm cơ sở phân tích chính do kiểm định cho thấy biến hiện diện nước ngoài là nội sinh với giá trị thống kê Wald là 4,3 (p < 0,05). Phân tích được thực hiện theo từng nhóm ngành sản xuất để đánh giá sự khác biệt tác động của FDI.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Tác động tích cực của FDI đến đòn bẩy công ty nội địa: Kết quả ước lượng IV-Tobit cho thấy hệ số của biến sự hiện diện nước ngoài là dương và có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, cho thấy sự gia tăng tỷ trọng vốn nước ngoài trong ngành làm tăng đòn bẩy của các công ty sản xuất trong nước. Cụ thể, khi tỷ lệ tài sản của công ty có vốn nước ngoài tăng 1 điểm phần trăm, đòn bẩy của công ty nội địa tăng khoảng 0,0117 đơn vị.
2. Ảnh hưởng khác biệt theo cơ cấu sở hữu: Các công ty cổ phần có vốn nhà nước chi phối chịu tác động mạnh hơn từ sự hiện diện của FDI, với mức tăng đòn bẩy cao hơn so với các công ty cổ phần khác. Điều này phản ánh lợi thế tiếp cận nguồn vốn vay từ các ngân hàng nhà nước và chính sách hỗ trợ đặc thù.
3. Biến động theo ngành sản xuất: Tác động của FDI lên đòn bẩy có sự khác biệt rõ rệt giữa các ngành như sản xuất sản phẩm từ nhựa – cao su, thiết bị điện – điện tử – viễn thông, dệt may, hóa chất, thực phẩm. Ví dụ, ngành thiết bị điện – điện tử – viễn thông có mức tăng đòn bẩy do FDI cao hơn so với ngành dệt may.
4. Ảnh hưởng của các biến kiểm soát: Quy mô công ty và thời gian hoạt động có tác động cùng chiều và có ý nghĩa thống kê với đòn bẩy, trong khi rủi ro kinh doanh và khả năng sinh lợi có tác động ngược chiều. Lá chắn thuế phi nợ cũng có ảnh hưởng tiêu cực đến đòn bẩy, phản ánh việc công ty sử dụng các khoản khấu hao để giảm thuế thay vì vay nợ.

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy sự hiện diện của vốn đầu tư nước ngoài làm tăng đòn bẩy của các công ty sản xuất trong nước, phù hợp với giả thuyết rằng FDI tạo ra hiệu ứng lan tỏa tích cực, nâng cao năng lực sản xuất và khả năng tiếp cận tín dụng của doanh nghiệp nội địa. Sự gia tăng đòn bẩy phản ánh nhu cầu vốn vay để mở rộng sản xuất, đổi mới công nghệ và nâng cao năng lực cạnh tranh trong bối cảnh thị trường ngày càng cạnh tranh hơn do sự tham gia của các công ty có vốn nước ngoài. So sánh với các nghiên cứu quốc tế, kết quả tương đồng với nghiên cứu của Sajid Anwar và Sizhong Sun (2014) và các nghiên cứu tại Mỹ La-tinh, Trung Quốc cho thấy mối quan hệ đồng biến giữa FDI và đòn bẩy. Sự khác biệt tác động theo cơ cấu sở hữu phản ánh đặc thù chính sách và cơ chế tài chính tại Việt Nam, trong đó các công ty có vốn nhà nước chi phối được hưởng lợi từ các nguồn vốn vay ưu đãi. Sự khác biệt theo ngành cho thấy mức độ lan tỏa và khả năng hấp thụ vốn vay của các ngành sản xuất không đồng đều, điều này có thể được minh họa qua biểu đồ so sánh hệ số tác động của FDI lên đòn bẩy theo từng ngành. Các biến kiểm soát cũng phù hợp với lý thuyết tài chính doanh nghiệp, trong đó quy mô và uy tín công ty (thời gian hoạt động) giúp tăng khả năng vay nợ, còn rủi ro và lợi nhuận ảnh hưởng ngược chiều do các yếu tố chi phí đại diện và ưu tiên sử dụng vốn nội bộ.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường hỗ trợ tài chính cho doanh nghiệp nội địa: Các cơ quan quản lý nên xây dựng chính sách tín dụng ưu đãi, đặc biệt dành cho các công ty sản xuất trong nước có quy mô vừa và nhỏ nhằm nâng cao khả năng tiếp cận vốn vay, từ đó tận dụng hiệu ứng lan tỏa của FDI để phát triển bền vững.
2. Khuyến khích hợp tác công – tư trong tài chính doanh nghiệp: Đẩy mạnh các chương trình hợp tác giữa ngân hàng nhà nước và doanh nghiệp có vốn nhà nước chi phối để tận dụng lợi thế vốn vay ưu đãi, đồng thời mở rộng sang các doanh nghiệp tư nhân nhằm cân bằng cơ cấu vốn.
3. Phát triển ngành công nghiệp hỗ trợ và công nghệ cao: Tập trung thu hút FDI vào các ngành có giá trị gia tăng cao như thiết bị điện tử, hóa chất, nhằm tạo điều kiện cho các công ty nội địa nâng cao năng lực sản xuất và tăng đòn bẩy tài chính hiệu quả trong trung hạn.
4. Cải thiện môi trường đầu tư và minh bạch thông tin: Tăng cường hoàn thiện khung pháp lý, minh bạch thông tin tài chính và quản trị công ty để giảm chi phí đại diện, từ đó giúp các công ty trong nước nâng cao uy tín và khả năng vay vốn trên thị trường tài chính.
5. Thời gian thực hiện: Các giải pháp trên nên được triển khai trong vòng 3-5 năm tới, với sự phối hợp chặt chẽ giữa Bộ Kế hoạch và Đầu tư, Ngân hàng Nhà nước, các sở ngành địa phương và doanh nghiệp.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà hoạch định chính sách: Luận văn cung cấp cơ sở khoa học để xây dựng chính sách thu hút FDI và hỗ trợ tài chính cho doanh nghiệp nội địa, giúp cân bằng phát triển kinh tế và nâng cao năng lực cạnh tranh quốc gia.
2. Các nhà quản lý doanh nghiệp sản xuất: Hiểu rõ tác động của FDI đến cấu trúc vốn giúp doanh nghiệp điều chỉnh chiến lược tài chính, tối ưu hóa đòn bẩy và nâng cao hiệu quả hoạt động.
3. Các nhà đầu tư nước ngoài và trong nước: Nắm bắt được xu hướng và ảnh hưởng của vốn đầu tư nước ngoài giúp đưa ra quyết định đầu tư phù hợp, đồng thời nhận diện cơ hội hợp tác và phát triển chuỗi giá trị.
4. Giảng viên và nghiên cứu sinh ngành Tài chính – Ngân hàng: Tài liệu tham khảo quý giá cho các nghiên cứu về cấu trúc vốn, tác động của FDI và chính sách tài chính doanh nghiệp trong bối cảnh kinh tế Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Vốn đầu tư nước ngoài ảnh hưởng như thế nào đến đòn bẩy của công ty trong nước?
   Sự gia tăng tỷ trọng vốn nước ngoài trong ngành làm tăng đòn bẩy của các công ty nội địa, do các công ty này cần vay thêm vốn để nâng cao năng lực cạnh tranh và mở rộng sản xuất.

2. Tại sao các công ty có vốn nhà nước chi phối lại chịu tác động mạnh hơn từ FDI?
   Các công ty này thường được hưởng lợi từ chính sách tín dụng ưu đãi và có khả năng tiếp cận nguồn vốn vay dễ dàng hơn so với các công ty tư nhân, dẫn đến mức tăng đòn bẩy cao hơn.

3. Các ngành sản xuất nào chịu ảnh hưởng lớn nhất từ vốn đầu tư nước ngoài?
   Ngành thiết bị điện – điện tử – viễn thông và hóa chất – dược phẩm có mức tăng đòn bẩy do FDI cao hơn so với các ngành truyền thống như dệt may hay thực phẩm.

4. Các yếu tố nào khác ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty?
   Quy mô công ty, thời gian hoạt động, tài sản có thể thế chấp, rủi ro kinh doanh và khả năng sinh lợi đều có ảnh hưởng đáng kể đến tỷ lệ đòn bẩy của công ty.

5. Phương pháp nghiên cứu nào được sử dụng để xử lý vấn đề nội sinh trong nghiên cứu?
   Phương pháp hồi quy Tobit biến công cụ (IV-Tobit) được sử dụng với biến công cụ là độ trễ một năm của biến hiện diện nước ngoài và số lượng công ty trong ngành nhằm xử lý nội sinh và cho kết quả chính xác hơn.

Kết luận

• Sự hiện diện của vốn đầu tư nước ngoài có tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê đến đòn bẩy tài chính của các công ty sản xuất trong nước tại Việt Nam trong giai đoạn 2005-2014.
• Tác động này mạnh hơn đối với các công ty cổ phần có vốn nhà nước chi phối, phản ánh đặc thù chính sách và cơ chế tài chính tại Việt Nam.
• Mức độ ảnh hưởng của FDI lên cấu trúc vốn có sự khác biệt rõ rệt giữa các ngành sản xuất, cho thấy nhu cầu và khả năng hấp thụ vốn vay không đồng đều.
• Các biến kiểm soát như quy mô, thời gian hoạt động, tài sản thế chấp, rủi ro kinh doanh và khả năng sinh lợi cũng đóng vai trò quan trọng trong quyết định đòn bẩy của công ty.
• Nghiên cứu đề xuất các giải pháp chính sách nhằm tăng cường hỗ trợ tài chính, phát triển ngành công nghiệp hỗ trợ và cải thiện môi trường đầu tư để tận dụng tối đa hiệu ứng lan tỏa của FDI.

Hành động tiếp theo: Các nhà quản lý và nhà hoạch định chính sách nên áp dụng kết quả nghiên cứu để thiết kế các chương trình hỗ trợ tài chính và thu hút đầu tư hiệu quả, đồng thời doanh nghiệp cần điều chỉnh chiến lược tài chính phù hợp với xu hướng phát triển mới.