Luận văn thạc sĩ ueh đánh giá tác động cấu trúc vốn đến lợi nhuận các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

Luận văn thạc sĩ phân tích ueh đánh giá tác động cấu trúc vốn đến lợi nhuận các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải

• Tác giả: Hồ Việt Tân
• Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Ngọc Định
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Tác Động Của Cấu Trúc Vốn Đến Lợi Nhuận Các Công Ty Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Đóng góp của luận văn
• 1.5. Bố cục của luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 3. CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Mẫu nghiên cứu
• 3.2. Phương pháp nghiên cứu
• 4. CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Hiệu quả kinh doanh giai đoạn 2008-2011
• 4.2. Lợi nhuận doanh nghiệp
• 4.3. Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu
• 4.4. Thống kê mô tả
• 4.4.1. Thống kê mô tả hiệu quả hoạt động các doanh nghiệp
• 4.4.2. Thống kê mô tả các biến giải thích
• 4.4.3. Thống kê mô tả nhóm có lợi nhuận và nhóm không có lợi nhuận
• 4.4.4. Thống kê mô tả biến động các chỉ số
• 4.5. Kết quả nghiên cứu
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT
• DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của cấu trúc vốn đến lợi nhuận công ty niêm yết

Cấu trúc vốn là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Nghiên cứu này nhằm làm rõ mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và lợi nhuận công ty. Các công ty cần xác định tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu để tối ưu hóa lợi nhuận. Việc duy trì một cấu trúc vốn hợp lý không chỉ giúp tăng cường khả năng sinh lời mà còn giảm thiểu rủi ro tài chính.

1.1. Khái niệm cấu trúc vốn và lợi nhuận công ty

Cấu trúc vốn đề cập đến tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu trong tài chính công ty. Lợi nhuận công ty được đo bằng các chỉ số như ROE và ROA. Mối quan hệ giữa hai yếu tố này là chủ đề chính của nghiên cứu.

1.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu này

Nghiên cứu này không chỉ cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và lợi nhuận mà còn giúp các nhà quản lý đưa ra quyết định tài chính hợp lý hơn.

II. Vấn đề và thách thức trong việc xác định cấu trúc vốn

Các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam đang phải đối mặt với nhiều thách thức trong việc xác định cấu trúc vốn tối ưu. Khủng hoảng kinh tế và biến động thị trường đã làm gia tăng áp lực lên các công ty trong việc duy trì lợi nhuận. Việc lựa chọn giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu là một quyết định khó khăn, ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời.

2.1. Khó khăn trong việc huy động vốn

Nhiều công ty gặp khó khăn trong việc huy động vốn do lãi suất cao và yêu cầu khắt khe từ các tổ chức tài chính. Điều này ảnh hưởng đến khả năng đầu tư và mở rộng kinh doanh.

2.2. Rủi ro tài chính và ảnh hưởng đến lợi nhuận

Sử dụng đòn bẩy tài chính cao có thể dẫn đến rủi ro tài chính lớn. Các công ty cần cân nhắc kỹ lưỡng để tránh tình trạng thua lỗ do chi phí lãi vay tăng cao.

III. Phương pháp nghiên cứu cấu trúc vốn và lợi nhuận

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp hồi quy để phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và lợi nhuận của các công ty niêm yết. Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính của 571 công ty trong giai đoạn 2008-2011. Phân tích hồi quy giúp xác định các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận và cấu trúc vốn.

3.1. Dữ liệu và mẫu nghiên cứu

Mẫu nghiên cứu bao gồm 571 công ty niêm yết, với dữ liệu tài chính được thu thập từ các báo cáo kiểm toán. Phân tích này giúp cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình tài chính của các công ty.

3.2. Phương pháp hồi quy và phân tích dữ liệu

Phương pháp hồi quy được sử dụng để kiểm định mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và lợi nhuận. Kết quả sẽ giúp xác định các yếu tố chính ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của công ty.

IV. Kết quả nghiên cứu về tác động của cấu trúc vốn

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng các công ty sử dụng đòn bẩy tài chính cao có khả năng sinh lời tốt hơn. Tuy nhiên, không phải tất cả các công ty đều đạt được lợi nhuận cao khi sử dụng nợ. Các yếu tố như quy mô công ty và môi trường kinh doanh cũng đóng vai trò quan trọng trong việc xác định lợi nhuận.

4.1. Mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và lợi nhuận

Nghiên cứu chỉ ra rằng tỷ lệ nợ cao có thể dẫn đến lợi nhuận cao hơn, nhưng cũng đi kèm với rủi ro tài chính. Các công ty cần cân nhắc kỹ lưỡng trước khi quyết định sử dụng nợ.

4.2. Ảnh hưởng của quy mô công ty đến lợi nhuận

Quy mô công ty có ảnh hưởng lớn đến khả năng sinh lời. Các công ty lớn thường có khả năng huy động vốn dễ dàng hơn và đạt được lợi nhuận cao hơn.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu này đã làm rõ mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và lợi nhuận của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Kết quả nghiên cứu có thể giúp các nhà quản lý đưa ra quyết định tài chính hợp lý hơn trong tương lai. Cần có thêm nhiều nghiên cứu để xác định các yếu tố khác ảnh hưởng đến lợi nhuận.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng cấu trúc vốn có tác động đáng kể đến lợi nhuận của các công ty niêm yết. Các công ty cần tối ưu hóa cấu trúc vốn để đạt được hiệu quả cao nhất.

5.2. Đề xuất cho nghiên cứu tiếp theo

Nghiên cứu tiếp theo nên xem xét các yếu tố khác như chính sách kinh tế vĩ mô và môi trường kinh doanh để có cái nhìn toàn diện hơn về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và lợi nhuận.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn 2008-2011, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến sự tham gia của 571 công ty niêm yết với tổng số 2.284 quan sát dữ liệu tài chính. Trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế toàn cầu, các công ty này phải đối mặt với nhiều thách thức về nguồn vốn và hiệu quả hoạt động. Tỷ lệ công ty có lợi nhuận trung bình đạt khoảng 94%, tuy nhiên hiệu quả sinh lời (đo bằng ROE) có mức biến động lớn với trung bình 13,91% và độ lệch chuẩn lên đến 31,33%. Vấn đề nghiên cứu trọng tâm của luận văn là đánh giá tác động của cấu trúc vốn đến lợi nhuận các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, nhằm xác định mối quan hệ giữa các tỷ lệ nợ vay và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp trong điều kiện thị trường mới nổi và khủng hoảng kinh tế. Mục tiêu cụ thể là phân tích ảnh hưởng của các thành phần cấu trúc vốn như tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu (DE), tỷ số nợ trên tổng tài sản (TD), nợ ngắn hạn (STD), nợ dài hạn (LTD) cùng với các yếu tố đặc trưng công ty như quy mô và tốc độ tăng trưởng tài sản đến lợi nhuận. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào các công ty phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2008-2011. Ý nghĩa nghiên cứu thể hiện qua việc cung cấp cơ sở dữ liệu thực nghiệm phong phú, giúp các nhà quản trị tài chính xây dựng cấu trúc vốn tối ưu, đồng thời đóng góp vào kho tàng nghiên cứu về tài chính doanh nghiệp tại thị trường mới nổi.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết tài chính hiện đại và các mô hình nghiên cứu về cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Thứ nhất, lý thuyết Modigliani-Miller (M&M) về cấu trúc vốn cho rằng không tồn tại cấu trúc vốn tối ưu trong điều kiện thị trường hoàn hảo, tuy nhiên trong thực tế, các yếu tố như chi phí phá sản, chi phí đại diện và thuế làm cho cấu trúc vốn ảnh hưởng đến giá trị và lợi nhuận công ty. Thứ hai, lý thuyết chi phí người đại diện (Agency costs theory) giải thích mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và hiệu quả hoạt động thông qua chi phí giám sát và xung đột lợi ích giữa cổ đông và người quản lý. Các khái niệm chính được sử dụng gồm: tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu (DE), tỷ số nợ trên tổng tài sản (TD), tỷ số nợ ngắn hạn (STD), tỷ số nợ dài hạn (LTD), tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), quy mô công ty (logTTS), tốc độ tăng trưởng tài sản (DTTS) và tỷ lệ tài sản dài hạn trên tổng tài sản (LA). Mô hình nghiên cứu được xây dựng dựa trên công trình của Murray Z. Frank và Vidhan K. Goyal (2009), trong đó ROE được dùng làm biến phụ thuộc đo lường hiệu quả hoạt động, còn các biến độc lập là các tỷ lệ cấu trúc vốn và đặc điểm công ty.

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu chính là báo cáo tài chính hợp nhất đã kiểm toán của 571 công ty phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2008-2011, với tổng cộng 2.284 quan sát. Mẫu nghiên cứu được phân chia thành 19 nhóm ngành nghề khác nhau nhằm đảm bảo tính đại diện và phân tích chuyên sâu theo từng lĩnh vực. Phương pháp phân tích bao gồm thống kê mô tả để đánh giá thực trạng lợi nhuận và cấu trúc vốn, đồng thời sử dụng mô hình hồi quy dữ liệu bảng (panel data regression) với các ước lượng OLS, Fixed Effects Model và Random Effects Model để kiểm định mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động. Việc lựa chọn phương pháp hồi quy dữ liệu bảng giúp kiểm soát sự khác biệt không quan sát được giữa các công ty và thời gian, đồng thời giảm thiểu sai số phương sai thay đổi và tự tương quan. Các kiểm định bổ sung như kiểm định tự tương quan, đồng liên kết, biến nội sinh và đa cộng tuyến được thực hiện để đảm bảo tính chính xác và tin cậy của mô hình. Phần mềm EVIEWS 6 được sử dụng để xử lý và phân tích dữ liệu trong suốt quá trình nghiên cứu.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Tác động của cấu trúc vốn đến lợi nhuận: Kết quả hồi quy mô hình tối ưu cho thấy tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu (DE) và tỷ số nợ trên tổng tài sản (TD) có ảnh hưởng âm đến ROE với hệ số tương quan lần lượt là -0,006 và -0,125, có ý nghĩa thống kê ở mức 5%. Điều này có nghĩa khi DE tăng một đơn vị thì ROE giảm 0,6%, và khi TD tăng một đơn vị thì ROE giảm 12,5%. Ngược lại, tỷ số nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (STD) tác động tích cực đến ROE với hệ số 0,168 (mức ý nghĩa 1%), tức khi STD tăng một đơn vị thì ROE tăng 16,8%.

2. Ảnh hưởng của quy mô công ty: Quy mô công ty (logTTS) có tác động dương đến hiệu quả hoạt động với hệ số tương quan 0,026 (mức ý nghĩa 5%), cho thấy công ty có quy mô lớn hơn thường có lợi nhuận cao hơn.

3. Không tìm thấy tác động rõ ràng của nợ dài hạn và cấu trúc tài sản: Các biến nợ dài hạn (LTD), tốc độ tăng trưởng tài sản (DTTS) và tỷ lệ tài sản dài hạn (LA) không có ý nghĩa thống kê trong mô hình hồi quy, cho thấy các yếu tố này không ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận trong giai đoạn nghiên cứu.

4. Xu hướng biến động các chỉ số: Trong giai đoạn 2008-2011, ROE giảm trung bình 17,39% mỗi năm, trong khi các chỉ số nợ như DE, TD, STD, LTD đều tăng lần lượt 28,77%, 12,47%, 14,53% và 7,59% mỗi năm. Tổng tài sản và quy mô công ty cũng tăng lần lượt 37,87% và 1,27% mỗi năm. Điều này cho thấy sự gia tăng đòn bẩy tài chính không đồng hành với hiệu quả hoạt động, thậm chí có xu hướng ngược chiều.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu cho thấy đòn bẩy tài chính có ảnh hưởng ngược chiều đến lợi nhuận các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế. Sự gia tăng tỷ lệ nợ vay, đặc biệt là nợ dài hạn, không mang lại hiệu quả sinh lời cao mà còn làm giảm ROE, có thể do chi phí tài chính tăng cao và môi trường kinh doanh khó khăn. Ngược lại, nợ ngắn hạn lại có tác động tích cực, phản ánh khả năng các công ty tận dụng vốn ngắn hạn hiệu quả để duy trì hoạt động kinh doanh. Quy mô công ty là yếu tố tích cực, phù hợp với lý thuyết chi phí phá sản giảm khi công ty lớn hơn. So sánh với các nghiên cứu quốc tế, kết quả này tương đồng với nghiên cứu của Muhammad Umar Zaighum và cộng sự tại Pakistan, trong khi khác biệt với lý thuyết M&M và một số nghiên cứu ở các thị trường phát triển. Việc không tìm thấy tác động của cơ hội tăng trưởng và cấu trúc tài sản có thể do đặc thù thị trường Việt Nam còn non trẻ và chưa phát triển đầy đủ các kênh tài chính dài hạn. Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ đường thể hiện xu hướng giảm ROE và tăng các tỷ lệ nợ qua các năm, cùng bảng hồi quy chi tiết các hệ số và mức ý nghĩa thống kê.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tối ưu hóa cấu trúc vốn theo quy mô và ngành nghề: Các công ty nên cân nhắc giảm tỷ lệ nợ dài hạn và tăng cường sử dụng vốn ngắn hạn hiệu quả nhằm nâng cao lợi nhuận, đặc biệt trong giai đoạn kinh tế khó khăn. Thời gian thực hiện: 1-2 năm; Chủ thể: Ban lãnh đạo công ty và bộ phận tài chính.

2. Tăng cường quản lý rủi ro tài chính: Xây dựng hệ thống kiểm soát rủi ro liên quan đến đòn bẩy tài chính, đặc biệt là chi phí vay và khả năng thanh toán nợ để tránh gánh nặng tài chính làm giảm hiệu quả hoạt động. Thời gian: 6-12 tháng; Chủ thể: Phòng quản lý rủi ro và kế toán.

3. Phát triển nguồn vốn nội bộ và vốn cổ đông: Ưu tiên sử dụng nguồn vốn tự có và huy động vốn cổ đông để giảm phụ thuộc vào nợ vay, từ đó giảm chi phí tài chính và tăng tính bền vững tài chính. Thời gian: 2-3 năm; Chủ thể: Ban giám đốc và cổ đông.

4. Khuyến khích phát triển thị trường vốn dài hạn: Các cơ quan quản lý nhà nước cần thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp và các công cụ tài chính dài hạn nhằm tạo điều kiện cho doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn ổn định và chi phí hợp lý. Thời gian: dài hạn (3-5 năm); Chủ thể: Bộ Tài chính, Sở Giao dịch Chứng khoán, Ngân hàng Nhà nước.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản trị tài chính doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ tác động của cấu trúc vốn đến lợi nhuận, từ đó xây dựng chiến lược tài chính phù hợp với quy mô và ngành nghề công ty.

2. Nhà đầu tư và cổ đông: Cung cấp thông tin về hiệu quả sử dụng vốn vay và rủi ro tài chính, hỗ trợ quyết định đầu tư và đánh giá giá trị doanh nghiệp.

3. Cơ quan quản lý và hoạch định chính sách: Là cơ sở dữ liệu thực nghiệm để thiết kế chính sách phát triển thị trường vốn và hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn hiệu quả.

4. Các nhà nghiên cứu và học viên ngành tài chính – ngân hàng: Cung cấp mô hình nghiên cứu và dữ liệu thực tế về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động tại thị trường mới nổi như Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Cấu trúc vốn ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận công ty?
   Cấu trúc vốn, đặc biệt tỷ lệ nợ vay, có thể tác động cả tích cực và tiêu cực đến lợi nhuận. Nghiên cứu cho thấy nợ ngắn hạn có tác động tích cực, trong khi nợ dài hạn và tổng nợ có ảnh hưởng tiêu cực đến ROE.

2. Tại sao nợ dài hạn không mang lại hiệu quả như kỳ vọng?
   Do chi phí tài chính cao và thị trường vốn dài hạn chưa phát triển, các công ty gặp khó khăn trong việc sử dụng vốn dài hạn hiệu quả, dẫn đến giảm lợi nhuận.

3. Quy mô công ty ảnh hưởng thế nào đến hiệu quả hoạt động?
   Quy mô lớn giúp giảm chi phí phá sản và tăng khả năng sinh lời, do đó có mối quan hệ dương với hiệu quả hoạt động.

4. Có nên tăng đòn bẩy tài chính để gia tăng lợi nhuận?
   Không phải lúc nào tăng đòn bẩy cũng tốt; cần cân nhắc mức độ nợ phù hợp với khả năng tài chính và môi trường kinh doanh để tránh rủi ro tài chính.

5. Làm thế nào để doanh nghiệp tối ưu cấu trúc vốn?
   Doanh nghiệp cần phân tích kỹ lưỡng các yếu tố nội tại và môi trường kinh doanh, ưu tiên sử dụng vốn tự có và vốn ngắn hạn hiệu quả, đồng thời theo dõi sát sao chi phí vay và khả năng thanh toán nợ.

Kết luận

• Luận văn đã xác định rõ mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và lợi nhuận các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam giai đoạn 2008-2011, với dữ liệu 571 công ty và 2.284 quan sát.
• Đòn bẩy tài chính có ảnh hưởng ngược chiều đến hiệu quả hoạt động, trong đó nợ ngắn hạn tác động tích cực, còn nợ dài hạn và tổng nợ tác động tiêu cực đến ROE.
• Quy mô công ty là yếu tố tích cực giúp gia tăng lợi nhuận, trong khi cơ hội tăng trưởng và cấu trúc tài sản không có ảnh hưởng rõ ràng trong giai đoạn nghiên cứu.
• Mô hình hồi quy dữ liệu bảng với ước lượng Random Effects Model được xác định là tối ưu, đảm bảo tính chính xác và tin cậy của kết quả.
• Các bước tiếp theo bao gồm mở rộng mẫu nghiên cứu, bổ sung các biến ảnh hưởng khác và đề xuất chính sách hỗ trợ phát triển thị trường vốn dài hạn nhằm nâng cao hiệu quả tài chính doanh nghiệp.

Hành động ngay: Các nhà quản trị tài chính và nhà đầu tư nên áp dụng kết quả nghiên cứu để điều chỉnh cấu trúc vốn phù hợp, đồng thời các cơ quan quản lý cần thúc đẩy phát triển thị trường vốn nhằm hỗ trợ doanh nghiệp bền vững.

Trích đoạn nội dung tài liệu

chương 1 giới thiệu trình bày tổng quan các nội dung chính của luận văn và giải thích lý do tác giả chọn đề tài này để nghiên cứu. Chương 2 trình bày tổng quát kết quả của các nghiên cứu thực nghiệm có liên quan trước đây. Chương 3 mô tả mẫu, phương pháp nghiên cứu, mô hình nghiên cứu và giải thích các biến được sử dụng để phân tích. Chương 4 thảo luận về những kết quả thực nghiệm.

Chương 5 kết luận của luận văn. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Chương 2: Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây * Các nghiên cứu nước ngoài: Nghiên cứu của Maslis (1983) cho kết quả tương quan thuận giữa giá cổ phiếu và đòn cân nợ. Đó cũng là kết quả tương quan giữa hiệu quả hoạt động và cơ cấu vốn.

Tỷ lệ nợ từ 0.45 là khoảng hiệu quả của đòn cân nợ. Nghiên cứu của Dilip Ratha (2003) cho thấy đòn bẩy tài chính tác động âm đến hiệu quả hoạt động các công ty ở các nước đang phát triển. Nghiên cứu của Wei Xu (2005) về mối quan hệ giữa hiệu quả hoạt động (đo lường bằng chỉ số ROE) và cơ cấu tái chính. Kết quả nghiên cứu rút ra được: hiệu quả hoạt động có tương quan dương với tỷ lệ nợ và khi tỷ lệ nợ nằm trong khoảng 24.13% thì hiệu quả hoạt động có tương quan phương trình bậc hai và bậc ba với tỷ lệ nợ.

Nghiên cứu của Berger (2006) về cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động của các ngân hàng ngân hàng thông qua kiểm định giả thuyết chi phí người chủ và chi phí người đại diện. Kết quả là cơ cấu vốn tác động đến hiệu quả hoạt động các ngân hàng và ngược lại. Nghiên cứu của Rami Zeitun (2007) cho thấy cơ cấu vốn có tác động đến hiệu quả hoạt động các công ty đo lường theo số liệu sổ sách và theo các chỉ số của thị trường. Tỷ lệ nợ ngắn hạn có tác động dương đến hiệu quả theo thị trường của các công ty (đo lường bằng chỉ số Tobin ’ s Q).

Nghiên cứu của Margaritis (2007) về mối quan hệ nhân quả giữa cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động cho thấy hiệu quả hoạt động công ty ảnh hưởng đến cấu trúc vốn và ngược lại cơ cấu vốn cũng tác động đến hiệu quả hoạt động. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 6 Tian và Zeitun (2007) « xem xét ảnh hưởng của cơ cấu vốn lên hoạt động công ty ở Jordan », nghiên cứu dựa trên mẫu dữ liệu gồm 167 công ty Jordani giai đoạn 1989-2003 để kiểm định giả thuyết khả năng sinh lợi, cơ hội tăng trưởng, quy mô, tài sản hữu hình có ảnh hưởng lên cơ cấu vốn của công ty dựa trên mô hình thực nghiệm hồi quy bình quân. Các thước đo về đòn bẩy nợ bao gồm: tổng nợ trên tổng tài sản TDTA, tổng nợ trên tổng vốn sở hữu TDTE, nợ dài hạn trên tổng tài sản LTDTA, nợ ngắn hạn trên tổng tài sản STDTA và tổng nợ trên tổng vốn chủ sở hữu TDTC được sử dụng trong nghiên cứu. Eriotis, Zoe Frangouli, Zoe Ventoura-Neokosmides nghiên cứu mối liên hệ giữa lợi nhuận biên và cấu trúc vốn.

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng các công ty công nghiệp giai đoạn 1995-1996. Các ông kết luận rằng cấu trúc vốn là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến lợi nhuận các hãng. Có hãng chọn tỷ số nợ trên vốn chủ cao nhưng cũng có hãng chọn tỷ số thấp tùy theo chiến lược tài chính của họ. Tác giả tìm thấy bằng chứng thể hiện sự tương quan âm mạnh giữa tỷ số nợ và khả năng tạo lợi nhuận vì chi phí tài trợ nợ cao hơn chi phí tài trợ vốn và các hãng thích tự chủ tài chính hơn.

Huang and Frank M. Song nghiên cứu định lượng về cấu trúc vốn các công ty tại Trung Quốc. Các ông thực hiện nghiên cứu các đặc tính của hơn 1.000 công ty Trung Quốc đến năm 2000. Qua nghiên cứu, các ông kết luận rằng trong nền kinh tế đổi mới như Trung Quốc thì tỷ số nợ dài hạn, tỷ số tổng nợ và tỷ số nợ phải trả tác động nghịch với khả năng sinh lợi và tác động thuận với kích cỡ công ty.

Giá trị tài sản hữu hình có tác động tích cực đến tỷ số nợ dài hạn của công ty. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Frank và Vidhan K. Goyal (2009) nghiên cứu mối liên hệ giữa lợi nhuận và cấu trúc vốn các công ty.

Hai ông sử dụng nguồn dữ liệu 226.355 mẫu quan sát báo cáo hàng năm các công ty từ Compustat-CRSP. Kết quả cho thấy rằng có mối ảnh hưởng lẫn nhau giữa lợi nhuận và cấu trúc vốn theo lý thuyết đánh đổi. Dzung Nguyen, Ivan Diaz-Rainey và Andros Gregoriou nghiên cứu phát triển tài chính và xác định cấu trúc vốn tại Việt Nam. Các ông nghiên cứu cấu trúc vốn các công ty Việt Nam dựa trên mẫu dữ liệu là báo cáo tài chính của 116 công ty phi tài chính giai đoạn 2007-2010.

Kết quả các ông chỉ ra rằng cấu trúc vốn của các công ty Việt Nam vẫn chịu phụ thuộc vào nguồn tài chính ngắn hạn sau hai thập kỷ đổi mới. Khả năng sinh lợi và vốn lưu động có tác động ngược với đòn bẩy tài chính trong khi tốc độ tăng trường và tình trạng vốn chủ sở hữu thì ngược lại. Muhammad Umar Zaighum Tanveer Saeed Aslam Muhammad Sajid nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn lên hiệu quả hoạt động các công ty ở Pakistan. Dữ liệu dùng để nghiên cứu bao gồm 62 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Karachi giai đoạn 2006-2009.

Kết quả cho thấy có sự ảnh hưởng ngược chiều của đòn bẩy tài chính lên hiệu quả hoạt động các công ty. * Các nghiên cứu trong nước: Nghiên cứu của Thạc sĩ Trần Hùng Sơn và Tiến sĩ Trần Việt Hoàng (2008) về mối quan hệ cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Tp. Nguồn số liệu tác giả lấy từ 50 công ty phi tài chính đang niêm yết tính đến thời điểm tháng 9 năm 2008. Kết quả nghiên cứu cho thấy hiệu quả hoạt động của công ty bị tác động bởi cơ cấu vốn.

Cụ thể: (1) Hiệu quả hoạt động của công ty có tương quan LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 8 dương với cơ cấu vốn. (2) Hiệu quả hoạt động có mối liên hệ bậc hai và bậc ba chặt chẽ với cơ cấu vốn của khi tỷ lệ nợ dưới 100%. Hiệu quả hoạt động công ty có tương quan âm với cơ cấu vốn khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu lớn hơn 1,812; hiệu quả hoạt động của công ty có tương quan dương với cơ cấu vốn khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu nằm trong khoảng 0,9755 và 2,799. Nguyễn Tấn Vinh (2011) nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Hà Nộ.

Đối tượng nghiên cứu là tất cả các công ty phi tài chính trên sàn chứng khoán Hà nội đến đầu năm 2010. Nghiên cứu xem xét ảnh hưởng của hoạt động các công ty lên cơ cấu vốn kết hợp với các biến khác như quy mô công ty, cơ hội phát triển và tài sản cố định, và tác động của cơ cấu vốn lên giá trị của công ty. Kết quả nghiên cứu cho thấy: (1) Lợi nhuận của công ty có tác động quan trọng và tích cực đến các chỉ số cơ cấu vốn như: tổng nợ trên tổng tài sản, tổng nợ ngắn hạn trên tổng tài sản. Bên cạnh đó, quy mô công ty cũng có tác động tích cực và quan trọng lên các số đo đòn bẩy tài chính như: tổng nợ trên tổng tài sản, tổng nợ trên tổng vốn chủ sở hữu, tổng nợ ngắn hạn trên tổng tài sản, tổng nợ dài hạn trên tổng tài sản.

(2) Không có mối quan hệ bền vững giữa cơ cấu vốn và giá thị trường của công ty (đo lường bằng chỉ số P/E), giá thị trường còn phụ thuộc vào các yếu tố khác mà tác giả chưa đề cập trong trường hợp Việt Nam. Lê Thị Kim Thư (2012) nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Tp. Tác giả nghiên cứu 13 công ty bất động sản niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Tp. Kết quả nghiên cứu thực nghiệm cho thấy rằng có bốn nhân tố ảnh hưởng mạnh đến cấu trúc vốn các công ty nghiên cứu, đó là quy mô công ty LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.1: Bảng tổng kết các kết quả nghiên cứu STT Tác giả Các biến sử Dấu Ghi chú dụng kết quả 1 Malis (1983) Cơ cấu vốn + [0,23:0,45]: khoảng hiệu quả đòn cân nợ 2 Dilip Ratha (2003) Đòn bẩy tài - Các nước đang phát chính triển 3 Wei Xu (2005) Tỷ lệ nợ + [0,25:0,51] : tương quan phương trình bậc hai và bậc ba 4 Berger (2006) Cơ cấu vốn +/- Kiểm định giả thuyết chi phí người chủ và người đại diện 5 Rami Zeitun (2007) Cơ cấu vốn +/- Đo lường theo sổ Tỷ lệ nợ ngắn + sách và theo các chỉ hạn số thị trường 6 Margaritis (2007) Cơ cấu vốn +/- 7 Tian và Zeitun (2007) TDTA TDTE Hạn chế do tác động LTDTA +/- của chi phí thuế và STDTA chi phí phá sản TDTC 8 Nikolaos P.

Eriotis, Tỷ số nợ - Zoe Frangouli, Zoe ventoura-Neokosmides 9 Samuel G. Huang và Tỷ số nợ dài - Frank M. Song hạn Tỷ số tổng nợ - LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 10 Tỷ số nợ phải - trả 10 Murray Z. Frank và Tỷ số nợ + Vidhan K.

Goyal (2009) 11 Dzung Nguyen, Ivan Đòn bẩy tài - Diaz-Rainey, andros chính Gregoriou 12 Muhammad Umar Đòn bẩy tài - Zaighum Tanveer chính Saeed Aslam Muhammad Sajid 13 Trần Hùng Sơn và Trần Cơ cấu vốn + (-) khi D/E > 1,812 Việt Hoàng (2008) 14 Nguyễn Tấn Vinh Tổng nợ trên + (2011) tổng tài sản Tổng nợ ngắn + hạn trên tổng tài sản 15 Lê Thị Kim Thư (2011) Cấu trúc vốn - Với mong muốn làm sáng tỏ hơn mối quan hệ này trên thị trường Việt Nam, tác giả thực hiện đề tài này làm tiền đề cho các nghiên cứu tiếp theo. Chương 3: Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu 3. Mẫu nghiên cứu Dữ liệu được lấy trong các báo cáo tài chính hợp nhất đã kiểm toán của những công ty niêm yết trên Sàn Giao Dịch Chứng Khoán Việt Nam giai đoạn 2008-2011 và các thông tin có liên quan qua các trang web của các công ty niêm yết và thông tin trên trang web của các Sở giao dịch chứng khoán.