Phản Ứng Của Nhà Đầu Tư Đối Với Thông Báo Giao Dịch Cổ Phiếu Tại Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam

LỜI CAM ĐOAN

LỜI CẢM ƠN

1. CHƯƠNG 1: Lý do chọn đề tài

1.1. Mục tiêu nghiên cứu

1.2. Câu hỏi nghiên cứu

1.3. Đối tượng nghiên cứu

1.4. Phạm vi nghiên cứu

1.5. Phương pháp nghiên cứu

1.6. Trình tự thực hiện luận án

1.7. Kết cấu của đề tài

1.8. Đóng góp về khoa học và thực tiễn

1.8.1. Đóng góp về khoa học

1.8.2. Đóng góp về thực tiễn

2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU

2.1. Một số thuật ngữ được sử dụng trong luận án

2.2. Giới thiệu về thị trường chứng khoán Việt Nam

2.3. Quy định pháp lý về công bố thông tin

2.3.1. Văn bản luật quy định về công bố thông tin

2.3.2. Công bố thông tin

2.3.3. Phương tiện công bố thông tin

2.3.4. Thời gian công bố thông tin đối với người nội bộ và người liên quan

2.4. Phản ứng của NĐT thông qua giá và khối lượng giao dịch với thông tin được công bố

2.4.1. Phản ứng của NĐT thông qua giá với thông tin được công bố

2.4.2. Phản ứng của NĐT thông qua khối lượng giao dịch với thông tin công bố

2.4.3. Cơ sở lý thuyết về phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá và khối lượng giao dịch với thông tin giao dịch CP của người nội bộ, người liên quan và NĐT nước ngoài

2.5. Lý thuyết về thông tin bất cân xứng

2.6. Lý thuyết thị trường hiệu quả

2.7. Tổng quan nghiên cứu trước

2.7.1. Nhóm các nghiên cứu liên quan đến thông tin chi trả cổ tức

2.7.2. Một số nghiên cứu trước liên quan đến thông báo chia tách CP

2.7.3. Một số nghiên cứu trước liên quan đến thông tin mua lại CP

2.7.4. Thông tin công bố báo cáo tài chính của doanh nghiệp

2.7.5. Ngoài ra, còn một số nghiên cứu khác xoay quanh các sự kiện liên quan đến thị trường chứng khoán

2.8. Khe hở nghiên cứu

2.9. Giả thuyết nghiên cứu của luận án

3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU

3.1. Phương pháp nghiên cứu

3.2. Giới thiệu về “phương pháp nghiên cứu sự kiện”

3.3. Mô tả chi tiết các bước thực hiện theo ”phương pháp nghiên cứu sự kiện” trong luận án

3.4. Các sự kiện được nghiên cứu trong luận án

3.5. Ngày sự kiện, cửa sổ sự kiện, của sổ ước lượng và cửa sổ sau sự kiện

3.6. Đo lường phản ứng của NĐT thể hiện qua giá CP

3.7. Đo lường phản ứng của NĐT thông qua khối lượng giao dịch

3.8. Các phương pháp kiểm định

3.9. Dữ liệu phục vụ nghiên cứu

3.9.1. Nguồn dữ liệu

3.9.2. Cách thức thu thập dữ liệu

4. PHẢN ỨNG CỦA NĐT VỚI THÔNG BÁO ĐĂNG KÝ GIAO DỊCH CP CỦA NGƯỜI NỘI BỘ

4.1. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP khi thông báo đăng ký mua CP của người nội bộ

4.2. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch với thông báo đăng ký bán CP của người nội bộ với các tỷ lệ mua khác nhau

4.3. Phản ứng của thị trường biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP với thông báo đăng ký bán CP của người nội bộ

4.4. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch với thông báo đăng ký bán CP của người nội bộ với các tỷ lệ bán khác nhau

5. PHẢN ỨNG CỦA NĐT KHI THÔNG BÁO ĐĂNG KÝ GIAO DỊCH CP CỦA NGƯỜI LIÊN QUAN

5.1. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP với thông báo đăng ký giao dịch CP của người liên quan là cá nhân

5.2. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP với thông báo đăng ký mua CP của người liên quan là cá nhân

5.3. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP khi thông báo đăng ký mua CP của người liên quan là cá nhân với tỷ lệ mua khác nhau

5.4. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP với thông báo đăng ký bán CP của người liên quan là cá nhân

5.5. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP khi thông báo đăng ký bán CP của người liên quan là cá nhân với tỷ lệ bán khác nhau

5.6. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP với thông báo đăng ký giao dịch CP của người liên quan là tổ chức

5.7. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP với thông báo đăng ký mua CP của người liên quan là tổ chức

5.8. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP khi thông báo đăng ký mua CP của người liên quan là tổ chức với tỷ lệ mua khác nhau

5.9. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP với thông báo đăng ký bán CP của người liên quan là tổ chức

5.10. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP khi thông báo đăng ký bán CP của người liên quan là tổ chức với tỷ lệ mua khác nhau

6. PHẢN ỨNG CỦA NĐT VỚI THÔNG TIN NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TRỞ THÀNH CỔ ĐÔNG LỚN VÀ KHÔNG CÒN LÀ CỔ ĐÔNG LỚN

6.1. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP với thông tin NĐT nước ngoài trở thành CĐL

6.2. Phản ứng của NĐT biểu hiện qua giá CP và khối lượng giao dịch CP khi thông báo đăng ký bán CP của NĐT nước ngoài để không còn là CĐL

KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH

6.3. Hàm ý chính sách

6.4. Nghiên cứu tiếp theo

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

HỆ THỐNG PHỤ LỤC

I. Giới thiệu Phản ứng nhà đầu tư với thông tin giao dịch

Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn và điều hành chính sách kinh tế. Tại Việt Nam, thị trường chứng khoán phát triển đã thu hút nhiều nhà đầu tư trong và ngoài nước tham gia. Cùng với sự phát triển đó, yêu cầu minh bạch thông tin ngày càng cao để tạo sân chơi công bằng. Người nội bộ và người liên quan thường có ưu thế về thông tin, do đó giao dịch của họ cần được kiểm soát để hạn chế bất cân xứng thông tin. Chính phủ các quốc gia thường có quy định pháp luật điều chỉnh hành vi giao dịch chứng khoán của người nội bộ, cổ đông lớn và người liên quan. Ở Việt Nam, giao dịch chứng khoán của cổ đông lớn, người nội bộ và các cổ đông liên quan đều phải công bố thông tin trước khi thực hiện.

1.1. Tổng quan về Thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức hoạt động từ tháng 7/2000 và ngày càng phát triển. Số lượng tài khoản nhà đầu tư trong nước và nước ngoài có xu hướng tăng lên, thể hiện sự quan tâm đến thị trường. Sở giao dịch chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý và vận hành thị trường, đảm bảo tính minh bạch và hiệu quả.

1.2. Vai trò của Công bố thông tin trên thị trường chứng khoán

Công bố thông tin là yếu tố then chốt để đảm bảo tính công bằng và minh bạch trên thị trường chứng khoán. Các quy định pháp lý yêu cầu người nội bộ, người liên quan và cổ đông lớn phải công bố thông tin trước khi thực hiện giao dịch. Điều này giúp các nhà đầu tư khác có đầy đủ thông tin để đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt.

II. Thách thức Bất cân xứng thông tin và tác động tâm lý NĐT

Người nội bộ có lợi thế về thông tin nội bộ doanh nghiệp. Theo lý thuyết bất cân xứng thông tin, họ sở hữu hoặc tiếp cận thông tin và hiểu biết tốt hơn so với các cổ đông khác. Thông tin này có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu và khối lượng giao dịch khi công bố. Theo lý thuyết tín hiệu, giao dịch của người nội bộ hàm chứa thông tin về giá trị doanh nghiệp. Nhà đầu tư bên ngoài, đặc biệt là nhỏ lẻ, xem giao dịch của người nội bộ là phản ánh sự tăng (giảm) giá trị công ty và dẫn đến tăng (giảm) giá cổ phiếu.

2.1. Bất cân xứng thông tin Ưu thế của Người nội bộ

Người nội bộ thường có quyền truy cập vào thông tin quan trọng trước khi công bố rộng rãi, tạo ra sự bất cân xứng. Sự hiểu biết sâu sắc về hoạt động kinh doanh và kế hoạch của công ty cho phép họ đưa ra quyết định giao dịch dựa trên thông tin nội bộ, có thể mang lại lợi thế so với nhà đầu tư khác. Việc quản lý và kiểm soát giao dịch của họ là cần thiết để bảo vệ tính minh bạch.

2.2. Tác động tâm lý Ảnh hưởng đến quyết định đầu tư

Giao dịch của người nội bộ có thể tác động mạnh mẽ đến tâm lý của các nhà đầu tư khác. Hành động mua vào có thể được hiểu là dấu hiệu tích cực, thúc đẩy nhu cầu mua và đẩy giá cổ phiếu lên cao. Ngược lại, bán ra có thể gây lo ngại, dẫn đến làn sóng bán tháo và làm giảm giá cổ phiếu. Phản ứng đám đông có thể khuếch đại tác động của thông tin, dẫn đến biến động lớn trên thị trường.

2.3. Người liên quan và rủi ro thông tin bất cân xứng

Ngoài người nội bộ, người liên quan cũng được xem là có lợi thế thông tin, đặc biệt trong bối cảnh pháp luật chưa hoàn thiện. Thông tin có thể được truyền tải cho các cổ đông liên quan, dẫn đến thay đổi bất thường trong giá và khối lượng giao dịch. Việc kiểm soát giao dịch của người liên quan cũng quan trọng để đảm bảo công bằng.

III. Nghiên cứu Phản ứng giá cổ phiếu với giao dịch nội bộ

Luận án phân tích ảnh hưởng của các thông báo đăng ký giao dịch thay đổi tỷ lệ sở hữu cổ phần tại các doanh nghiệp niêm yết mà có thể tạo ra sự thay đổi đột biến về giá cũng như khối lượng giao dịch cổ phiếu. Các thông báo đăng ký giao dịch cổ phiếu được xem xét bao gồm: (i) giao dịch cổ phiếu của người nội bộ; (ii) giao dịch cổ phiếu của người có liên quan và (iii) giao dịch cổ phiếu của nhà đầu tư nước ngoài để trở thành cổ đông lớn hoặc không còn là cổ đông lớn của công ty.

3.1. Phương pháp nghiên cứu sự kiện và dữ liệu sử dụng

Luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu sự kiện để phân tích phản ứng của thị trường chứng khoán đối với các thông báo giao dịch. Dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh trong giai đoạn từ 2008 đến 2015. Phương pháp này cho phép đánh giá tác động ngắn hạn của các sự kiện thông tin đến giá cổ phiếu và khối lượng giao dịch.

3.2. Giao dịch của Người nội bộ Mua và Bán cổ phiếu

Nghiên cứu xem xét phản ứng của nhà đầu tư đối với cả giao dịch mua và bán của người nội bộ. Việc mua vào thường được coi là tín hiệu tích cực, cho thấy người nội bộ tin tưởng vào triển vọng của công ty. Ngược lại, bán ra có thể bị coi là tín hiệu tiêu cực, gây lo ngại về tình hình tài chính hoặc hoạt động kinh doanh của công ty. Tỷ lệ mua bán cũng được phân tích để xem xét mức độ ảnh hưởng.

3.3. Phản ứng của nhà đầu tư với giao dịch của Người liên quan

Nghiên cứu cũng phân tích phản ứng của nhà đầu tư đối với giao dịch của người liên quan. Tương tự như người nội bộ, giao dịch của người liên quan cũng có thể chứa đựng thông tin quan trọng về triển vọng của công ty. Sự khác biệt về mối quan hệ và mức độ ảnh hưởng của người liên quan có thể dẫn đến phản ứng khác nhau của thị trường.

IV. Phân tích Tác động của NĐT nước ngoài trở thành Cổ đông lớn

Tầm ảnh hưởng của nhà đầu tư nước ngoài đối với thị trường chứng khoán và các công ty họ nắm giữ cổ phiếu đã được chứng minh qua nhiều nghiên cứu. Ở các nước đang phát triển, nhà đầu tư chuyên nghiệp từ các quốc gia có thị trường chứng khoán phát triển quan trọng trong việc tham gia vốn, quản trị doanh nghiệp, cải thiện hiệu năng hoạt động và tiếp cận thị trường nước ngoài. Sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài thúc đẩy doanh nghiệp tiệm cận chuẩn mực quốc tế.

4.1. Vai trò của Nhà đầu tư nước ngoài trên TTCK Việt Nam

Nhà đầu tư nước ngoài đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp vốn, nâng cao năng lực quản trị và cải thiện hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Việt Nam. Sự tham gia của họ cũng giúp doanh nghiệp tiếp cận các thị trường quốc tế dễ dàng hơn. Nhiều nghiên cứu đã chứng minh mối liên hệ giữa tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài và hiệu quả hoạt động của công ty.

4.2. Ảnh hưởng của NĐT nước ngoài trở thành Cổ đông lớn

Luận án này tập trung vào ảnh hưởng của việc nhà đầu tư nước ngoài mua vào cổ phiếu để trở thành cổ đông lớn (có thể là tiền đề để tham gia vào cấu trúc quản trị doanh nghiệp) cũng như ảnh hưởng của việc nhà đầu tư nước ngoài không còn là cổ đông lớn đến sự thay đổi của giá và khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường. Các thông tin này đóng góp vào quyết định lựa chọn cổ phiếu đầu tư.

4.3. Tác động của thông tin nhà đầu tư nước ngoài không còn là CĐL

Việc nhà đầu tư nước ngoài không còn là cổ đông lớn cũng có thể ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư và giá cổ phiếu. Thông tin này có thể được hiểu là dấu hiệu tiêu cực, cho thấy nhà đầu tư nước ngoài mất niềm tin vào triển vọng của công ty. Tuy nhiên, cũng có thể có những lý do khác khiến nhà đầu tư nước ngoài thoái vốn, và tác động thực tế có thể khác nhau tùy thuộc vào từng trường hợp cụ thể.

V. Kết quả Phản ứng của nhà đầu tư đối với thông báo giao dịch

Mục tiêu chung của luận án là phân tích phản ứng của nhà đầu tư biểu hiện qua giá cổ phiếu và khối lượng giao dịch khi thông báo đăng ký giao dịch cổ phiếu của người nội bộ, người liên quan, kể cả thông báo giao dịch cổ phiếu của nhà đầu tư nước ngoài để trở thành cổ đông lớn và không còn là cổ đông lớn của các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu về giao dịch của Người nội bộ

Nghiên cứu cho thấy thông tin trong thông báo đăng ký mua cổ phiếu của người nội bộ và người liên quan được xem là thông tin tốt, ngược lại thông báo đăng ký bán cổ phiếu của họ được xem là thông tin xấu. Phản ứng của nhà đầu tư có thể khác nhau tùy thuộc vào tỷ lệ mua bán và loại hình giao dịch.

5.2. Phân tích kết quả về tác động của NĐT nước ngoài là CĐL

Chưa có bằng chứng thống kê về phản ứng của nhà đầu tư biểu hiện qua giá và khối lượng giao dịch với thông báo nhà đầu tư nước ngoài trở thành cổ đông lớn và không còn là cổ đông lớn. Điều này có thể do nhiều yếu tố, bao gồm tính chất thông tin, đặc điểm của từng doanh nghiệp và điều kiện thị trường chung.

VI. Kết luận Hàm ý chính sách và hướng nghiên cứu tiếp theo

Luận án này đã cung cấp cái nhìn sâu sắc về phản ứng của nhà đầu tư đối với thông báo giao dịch cổ phiếu của người nội bộ, người liên quan và nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng đối với các nhà hoạch định chính sách, các công ty niêm yết và các nhà đầu tư.

6.1. Hàm ý chính sách để nâng cao tính minh bạch thị trường

Chính sách cần tiếp tục hoàn thiện các quy định về công bố thông tin, đặc biệt là liên quan đến giao dịch của người nội bộ và người liên quan. Tăng cường giám sát và xử lý nghiêm các hành vi vi phạm để bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư. Thúc đẩy sự minh bạch và công khai thông tin trên thị trường chứng khoán.

6.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo và mở rộng phạm vi phân tích

Nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào phân tích chi tiết hơn tác động của các yếu tố khác nhau đến phản ứng của nhà đầu tư. Mở rộng phạm vi nghiên cứu sang các thị trường chứng khoán khác và so sánh kết quả. Nghiên cứu về tác động của tin đồn thị trường và tâm lý nhà đầu tư cũng là một hướng đi tiềm năng.

Phản Ứng Của Nhà Đầu Tư Với Thông Báo Đăng Ký Giao Dịch Cổ Phiếu Của Người Nội Bộ Và Cổ Đông Lớn Nước Ngoài