Phản ứng của các chỉ báo tài chính trước cú sốc dao động tại Việt Nam - Nghiên cứu của Bùi Văn ...

Nghiên cứu phản ứng của các chỉ báo thị trường tài chính Việt Nam trước cú sốc dao động, cung cấp cái nhìn sâu sắc về biến động thị trường.

• Tác giả: Bùi Văn Hoàng
• Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Phản Ứng Của Tương Quan Các Chỉ Báo Thị Trường Tài Chính Trước Các Cú Sốc Dao Động: Trường Hợp Của Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU
• 1.1. Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu
• 1.2. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp nghiên cứu
• 1.4. Đóng góp mới của đề tài
• 1.5. Bố cục luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Quan hệ giữa thị trường cổ phiếu và thị trường trái phiếu
• 2.2. Quan hệ giữa thị trường ngoại hối và thị trường trái phiếu
• 2.3. Quan hệ giữa thị trường ngoại hối và thị trường cổ phiếu
• 2.4. Quan hệ giữa thị trường cổ phiếu, trái phiếu và thị trường ngoại hối
• 3. CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phương pháp nghiên cứu
• 3.2. Lý thuyết về các đặc điểm kinh tế lượng được sử dụng trong nghiên cứu
• 3.3. Thống kê mô tả và các kiểm định cơ bản
• 3.3.1. Thống kê mô tả
• 3.3.2. Kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu
• 3.4. Mô hình tự hồi quy vector - VAR
• 3.5. Mô hình ước lượng
• 3.6. Lựa chọn độ trễ tối đa
• 3.7. Mô hình dao động có điều kiện FIEGARCH
• 3.8. Mô hình tương quan có điều kiện động cDCC
• 3.9. Thuật toán xác định điểm chuyển đổi dao động PELT
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGUYÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
• 4.1. Thống kê mô tả
• 4.2. Kết quả ước lượng tiến trình VAR-FIEGARCH-cDCC
• 4.3. Mô hình tự hồi quy vector - VAR
• 4.4. Kết quả ước lượng tiến trình FIEGARCH-cDCC
• 4.5. Phân tích điểm chuyển đổi dao động
• 4.6. Ảnh hưởng của cú sốc dao động tới tương quan động giữa các thị trường
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Kết quả nghiên cứu
• 5.2. Những hạn chế của luận văn
• 5.3. Những gợi ý và hướng nghiên cứu tiếp theo
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về phản ứng của chỉ báo tài chính trước cú sốc tại Việt Nam

Phản ứng của các chỉ báo tài chính trước các cú sốc kinh tế là một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu tài chính. Tại Việt Nam, sự biến động của các chỉ báo như tỷ giá hối đoái, lãi suất và chỉ số VN-Index đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu. Các cú sốc kinh tế có thể đến từ nhiều nguồn khác nhau, bao gồm khủng hoảng tài chính toàn cầu, thay đổi chính sách kinh tế, hoặc các yếu tố bên ngoài khác. Việc hiểu rõ cách mà các chỉ báo tài chính phản ứng trước những cú sốc này không chỉ giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định đúng đắn mà còn hỗ trợ các nhà hoạch định chính sách trong việc xây dựng các chiến lược ứng phó hiệu quả.

1.1. Định nghĩa và vai trò của chỉ báo tài chính

Chỉ báo tài chính là các chỉ số hoặc số liệu phản ánh tình hình kinh tế và tài chính của một quốc gia. Chúng bao gồm tỷ giá hối đoái, lãi suất và chỉ số chứng khoán. Những chỉ báo này không chỉ giúp các nhà đầu tư đánh giá tình hình thị trường mà còn là công cụ quan trọng cho các nhà hoạch định chính sách trong việc điều chỉnh các biện pháp kinh tế.

1.2. Tầm quan trọng của việc nghiên cứu phản ứng của chỉ báo tài chính

Nghiên cứu phản ứng của chỉ báo tài chính trước các cú sốc kinh tế giúp xác định mối quan hệ giữa các thị trường tài chính. Điều này có thể giúp các nhà đầu tư tối ưu hóa danh mục đầu tư và các nhà hoạch định chính sách đưa ra quyết định kịp thời nhằm giảm thiểu rủi ro cho nền kinh tế.

II. Các thách thức trong việc phân tích phản ứng của chỉ báo tài chính

Việc phân tích phản ứng của các chỉ báo tài chính trước cú sốc kinh tế tại Việt Nam gặp phải nhiều thách thức. Đầu tiên, dữ liệu tài chính có thể không đầy đủ hoặc không chính xác, ảnh hưởng đến độ tin cậy của các kết quả nghiên cứu. Thứ hai, sự biến động của các chỉ báo tài chính có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố bên ngoài, làm cho việc xác định nguyên nhân và kết quả trở nên phức tạp. Cuối cùng, các mô hình phân tích có thể không phản ánh đầy đủ các yếu tố kinh tế vĩ mô, dẫn đến những kết luận không chính xác.

2.1. Khó khăn trong việc thu thập dữ liệu

Dữ liệu tài chính tại Việt Nam thường không được công bố đầy đủ và kịp thời. Điều này gây khó khăn cho việc phân tích và đưa ra các kết luận chính xác về phản ứng của các chỉ báo tài chính trước cú sốc.

2.2. Ảnh hưởng của các yếu tố bên ngoài

Các yếu tố bên ngoài như tình hình kinh tế toàn cầu, chính sách tiền tệ của các nước phát triển có thể ảnh hưởng đến phản ứng của các chỉ báo tài chính tại Việt Nam. Việc không tính đến những yếu tố này có thể dẫn đến những phân tích sai lệch.

III. Phương pháp phân tích phản ứng của chỉ báo tài chính

Để phân tích phản ứng của các chỉ báo tài chính trước cú sốc, nhiều phương pháp khác nhau có thể được áp dụng. Một trong những phương pháp phổ biến là mô hình tự hồi quy vector (VAR), cho phép phân tích mối quan hệ động giữa các biến. Ngoài ra, mô hình FIEGARCH cũng được sử dụng để đánh giá sự biến động của các chỉ báo tài chính theo thời gian. Việc áp dụng các mô hình này giúp xác định được mức độ ảnh hưởng của các cú sốc đến các chỉ báo tài chính.

3.1. Mô hình VAR trong phân tích tài chính

Mô hình VAR cho phép phân tích mối quan hệ giữa nhiều biến số tài chính cùng một lúc. Bằng cách sử dụng mô hình này, các nhà nghiên cứu có thể xác định được cách mà các chỉ báo tài chính phản ứng trước các cú sốc kinh tế.

3.2. Mô hình FIEGARCH và ứng dụng của nó

Mô hình FIEGARCH được sử dụng để phân tích sự biến động của các chỉ báo tài chính theo thời gian. Mô hình này giúp xác định các yếu tố ảnh hưởng đến sự biến động và từ đó đưa ra các dự đoán chính xác hơn về phản ứng của các chỉ báo tài chính.

IV. Kết quả nghiên cứu về phản ứng của chỉ báo tài chính tại Việt Nam

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng các chỉ báo tài chính tại Việt Nam có sự phản ứng mạnh mẽ trước các cú sốc kinh tế. Cụ thể, tỷ giá hối đoái và lãi suất có xu hướng biến động mạnh trong các giai đoạn khủng hoảng. Điều này cho thấy rằng các nhà đầu tư cần phải theo dõi sát sao các chỉ báo này để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý. Ngoài ra, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các mối tương quan giữa các chỉ báo tài chính không ổn định mà thay đổi theo thời gian.

4.1. Phân tích sự biến động của tỷ giá hối đoái

Tỷ giá hối đoái tại Việt Nam thường có sự biến động lớn trong các giai đoạn khủng hoảng. Nghiên cứu cho thấy rằng các cú sốc kinh tế có thể dẫn đến sự thay đổi nhanh chóng trong tỷ giá, ảnh hưởng đến hoạt động thương mại và đầu tư.

4.2. Tác động của lãi suất đến thị trường chứng khoán

Lãi suất có ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán. Khi lãi suất tăng, giá cổ phiếu thường giảm do chi phí vay mượn tăng lên, điều này đã được xác nhận qua nhiều nghiên cứu trước đây.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu về phản ứng của chỉ báo tài chính trước cú sốc tại Việt Nam đã chỉ ra rằng các chỉ báo này có sự biến động mạnh mẽ và không ổn định. Điều này đặt ra yêu cầu cần thiết cho các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách trong việc theo dõi và điều chỉnh chiến lược đầu tư cũng như chính sách kinh tế. Trong tương lai, cần có thêm nhiều nghiên cứu để hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa các chỉ báo tài chính và các yếu tố kinh tế vĩ mô khác.

5.1. Đề xuất cho các nghiên cứu tiếp theo

Cần có thêm các nghiên cứu sâu hơn về mối quan hệ giữa các chỉ báo tài chính và các yếu tố kinh tế vĩ mô khác. Điều này sẽ giúp cung cấp cái nhìn toàn diện hơn về tình hình tài chính tại Việt Nam.

5.2. Tầm quan trọng của việc theo dõi chỉ báo tài chính

Việc theo dõi các chỉ báo tài chính là rất quan trọng để đưa ra các quyết định đầu tư đúng đắn. Các nhà đầu tư cần phải cập nhật thông tin thường xuyên để có thể phản ứng kịp thời trước các cú sốc kinh tế.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam ngày càng hội nhập sâu rộng với thị trường tài chính toàn cầu, việc hiểu rõ mối quan hệ giữa các chỉ báo tài chính chủ chốt như thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu và thị trường ngoại hối trở nên cấp thiết. Giai đoạn từ tháng 4/2004 đến tháng 12/2015 chứng kiến nhiều biến động lớn trên các thị trường tài chính Việt Nam, đặc biệt là các cú sốc dao động ảnh hưởng đến tương quan giữa các thị trường này. Mục tiêu nghiên cứu là phân tích sự biến động trong mối tương quan giữa các thị trường tài chính Việt Nam trước các cú sốc dao động, đồng thời xác định tính chất tức thời hay kéo dài của những biến động này. Nghiên cứu tập trung vào ba chỉ báo chính: tỷ giá USD/VND đại diện cho thị trường ngoại hối, lãi suất cho vay đại diện cho thị trường trái phiếu và chỉ số VN-Index đại diện cho thị trường cổ phiếu. Ý nghĩa của nghiên cứu được thể hiện qua việc cung cấp thông tin quan trọng cho nhà đầu tư trong việc điều chỉnh danh mục đầu tư và cho các nhà hoạch định chính sách trong việc xây dựng các chính sách kinh tế tài chính phù hợp nhằm ổn định thị trường và hạn chế rủi ro lan truyền.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên ba lý thuyết và mô hình chính:

1. Lý thuyết mối quan hệ giữa thị trường cổ phiếu và thị trường trái phiếu: Lãi suất được xem là thước đo giá trị thời gian của tiền, ảnh hưởng trực tiếp đến giá cổ phiếu thông qua chi phí cơ hội và chi phí vay mượn. Mối quan hệ này thường được mô tả là nghịch chiều nhưng có thể thay đổi theo chu kỳ kinh tế và điều kiện thị trường.

2. Lý thuyết xác định tỷ giá hối đoái: Bao gồm các mô hình như Cân bằng sức mua (PPP), mô hình Giá Tiền tệ Linh hoạt (FPM), mô hình Giá Tiền tệ Cố định (SPM), mô hình Chênh lệch Lãi suất Thực (RIRD) và Lý thuyết Cân bằng Danh mục (PBT). Các lý thuyết này giải thích mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất, cũng như ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến tỷ giá.

3. Lý thuyết về mối quan hệ giữa thị trường cổ phiếu và thị trường ngoại hối: Hai cách tiếp cận chính là cách tiếp cận dòng tiền và cách tiếp cận chứng khoán, với các mô hình cân bằng danh mục và mô hình tiền tệ. Mối quan hệ này có thể thuận chiều hoặc nghịch chiều tùy thuộc vào điều kiện kinh tế và đặc điểm thị trường.

Các khái niệm chính bao gồm: tương quan động có điều kiện, hiệu ứng lan truyền chuyển đổi dao động, mô hình tự hồi quy vector (VAR), mô hình dao động có điều kiện FIEGARCH, mô hình tương quan có điều kiện động hiệu chỉnh (cDCC), và thuật toán xác định điểm chuyển đổi dao động PELT.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu thứ cấp gồm chuỗi lợi suất của tỷ giá USD/VND, lãi suất cho vay và chỉ số VN-Index trong giai đoạn từ tháng 4/2004 đến tháng 12/2015. Dữ liệu được xử lý bằng các phần mềm thống kê như Excel, R, OxMetric và Eviews.

Phương pháp phân tích gồm hai giai đoạn chính:

• Giai đoạn 1: Ước lượng mô hình VAR-FIEGARCH-cDCC để thu được tương quan động có điều kiện giữa các thị trường. Mô hình VAR được sử dụng để xử lý trung bình có điều kiện, mô hình FIEGARCH (1, d, 1) để ước lượng dao động có điều kiện với khả năng bắt đặc tính dai dẳng và bất đối xứng của dao động, và mô hình cDCC để ước lượng tương quan động giữa các thị trường.

• Giai đoạn 2: Sử dụng thuật toán PELT để xác định các điểm chuyển đổi dao động trong chuỗi phần dư của mô hình VAR. Tiếp đó, mô hình hồi quy với biến giả được áp dụng để đánh giá tác động của các cú sốc dao động đến tương quan động giữa các thị trường, nhằm xác định tính chất tức thời hay kéo dài của các biến động.

Cỡ mẫu gồm toàn bộ dữ liệu trong 11 năm 9 tháng, phương pháp chọn mẫu là sử dụng toàn bộ chuỗi dữ liệu thứ cấp có sẵn, đảm bảo tính đại diện cho thị trường tài chính Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Tồn tại mối tương quan giữa các thị trường tài chính Việt Nam: Kết quả ước lượng mô hình VAR cho thấy có sự phụ thuộc lẫn nhau giữa thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu và thị trường ngoại hối. Tương quan này không phải là cố định mà biến động theo thời gian với mức độ thay đổi đáng kể trong các giai đoạn khác nhau.

2. Tương quan động có điều kiện được xác định qua mô hình cDCC: Chuỗi tương quan động giữa các cặp thị trường cho thấy sự biến động rõ rệt, đặc biệt trong các thời kỳ có cú sốc dao động cao. Ví dụ, tương quan giữa VN-Index và tỷ giá USD/VND có thể thay đổi từ mức âm khoảng -0.2 đến mức dương trên 0.3 tùy theo thời điểm.

3. Phát hiện các điểm chuyển đổi dao động bằng thuật toán PELT: Nhiều điểm chuyển đổi dao động được xác định trong chuỗi phần dư VAR, trùng khớp với các thời điểm có biến động lớn trên thị trường tài chính Việt Nam, như khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008-2009.

4. Ảnh hưởng dài hạn của các cú sốc dao động đến tương quan giữa các thị trường: Mô hình hồi quy với biến giả cho thấy các cú sốc dao động không chỉ tạo ra biến động tức thời mà còn có tác động kéo dài đến cấu trúc tương quan giữa các thị trường. Cụ thể, trong một số giai đoạn, tương quan giữa các thị trường duy trì mức độ thay đổi cao trong khoảng 6-12 tháng sau cú sốc.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân của sự biến động tương quan được giải thích bởi tính chất hội nhập ngày càng sâu rộng của thị trường tài chính Việt Nam với thị trường quốc tế, khiến các cú sốc toàn cầu dễ dàng lan truyền và ảnh hưởng đến các chỉ báo tài chính trong nước. So sánh với các nghiên cứu quốc tế, kết quả tương tự được ghi nhận tại các nền kinh tế mới nổi khác, nơi mối tương quan giữa các thị trường tài chính cũng không ổn định và chịu ảnh hưởng bởi các cú sốc dao động.

Việc sử dụng mô hình VAR-FIEGARCH-cDCC kết hợp thuật toán PELT giúp mô hình hóa chính xác hơn các đặc tính phi tuyến và bất đối xứng trong dao động, đồng thời phát hiện các điểm chuyển đổi quan trọng trong cấu trúc tương quan. Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ tương quan động theo thời gian và bảng thống kê các điểm chuyển đổi dao động, giúp minh họa rõ ràng sự biến động và tác động của các cú sốc.

Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc cảnh báo nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách về sự không ổn định của mối tương quan giữa các thị trường tài chính, đặc biệt trong các giai đoạn biến động cao, từ đó giúp họ có chiến lược ứng phó phù hợp.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Điều chỉnh danh mục đầu tư linh hoạt: Các nhà đầu tư nên chủ động theo dõi và điều chỉnh danh mục đầu tư dựa trên các tín hiệu biến động tương quan giữa thị trường cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối, đặc biệt trong các giai đoạn có cú sốc dao động cao nhằm tối ưu hóa lợi suất và giảm thiểu rủi ro.

2. Xây dựng chính sách kinh tế tài chính có tính dự báo và phòng ngừa: Các nhà hoạch định chính sách cần tích hợp các phân tích về hiệu ứng lan truyền dài hạn của các cú sốc dao động vào quá trình xây dựng và thực thi chính sách nhằm hạn chế tác động tiêu cực đến nền kinh tế.

3. Tăng cường giám sát và cảnh báo sớm thị trường tài chính: Cơ quan quản lý nên phát triển hệ thống giám sát liên tục các chỉ báo tài chính và áp dụng các mô hình kinh tế lượng tiên tiến để phát hiện sớm các điểm chuyển đổi dao động, từ đó đưa ra cảnh báo kịp thời cho các bên liên quan.

4. Đẩy mạnh nghiên cứu và ứng dụng mô hình kinh tế lượng hiện đại: Các tổ chức nghiên cứu và học thuật cần tiếp tục phát triển và ứng dụng các mô hình như VAR-FIEGARCH-cDCC và thuật toán PELT để nâng cao khả năng phân tích và dự báo biến động thị trường tài chính trong bối cảnh hội nhập sâu rộng.

Các giải pháp trên nên được triển khai trong vòng 1-2 năm tới, với sự phối hợp chặt chẽ giữa nhà đầu tư, cơ quan quản lý và các tổ chức nghiên cứu nhằm nâng cao hiệu quả quản trị rủi ro và ổn định thị trường tài chính Việt Nam.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức: Giúp hiểu rõ hơn về mối quan hệ động giữa các thị trường tài chính, từ đó xây dựng chiến lược đầu tư hiệu quả, đặc biệt trong các giai đoạn biến động cao.

2. Nhà hoạch định chính sách kinh tế và tài chính: Cung cấp cơ sở khoa học để thiết kế chính sách phù hợp, giảm thiểu rủi ro lan truyền và ổn định thị trường tài chính quốc gia.

3. Các nhà nghiên cứu và học giả trong lĩnh vực tài chính – ngân hàng: Là tài liệu tham khảo quan trọng để phát triển các nghiên cứu tiếp theo về mối quan hệ giữa các thị trường tài chính trong bối cảnh kinh tế hội nhập.

4. Các tổ chức tài chính và ngân hàng: Hỗ trợ trong việc quản lý rủi ro danh mục đầu tư và xây dựng các sản phẩm tài chính phù hợp với biến động thị trường.

Câu hỏi thường gặp

1. Tại sao cần phân tích tương quan giữa các thị trường tài chính?
   Việc phân tích tương quan giúp nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách hiểu được mức độ liên kết và ảnh hưởng qua lại giữa các thị trường, từ đó đưa ra quyết định đầu tư và chính sách phù hợp nhằm giảm thiểu rủi ro và tối ưu hóa lợi ích.

2. Mô hình VAR-FIEGARCH-cDCC có ưu điểm gì?
   Mô hình này kết hợp khả năng bắt các đặc tính dao động bất đối xứng, dai dẳng và tương quan động giữa các chuỗi dữ liệu tài chính, giúp phân tích chính xác hơn các mối quan hệ phức tạp và biến động theo thời gian.

3. Các cú sốc dao động ảnh hưởng thế nào đến thị trường tài chính Việt Nam?
   Các cú sốc dao động tạo ra biến động đột ngột trong tương quan giữa các thị trường và có thể kéo dài trong thời gian, ảnh hưởng đến chiến lược đầu tư và chính sách kinh tế tài chính.

4. Thuật toán PELT được sử dụng để làm gì trong nghiên cứu?
   PELT giúp xác định các điểm chuyển đổi dao động trong chuỗi dữ liệu, từ đó phát hiện các thời điểm có biến động lớn và phân tích tác động của chúng đến mối tương quan giữa các thị trường.

5. Làm thế nào nhà đầu tư có thể ứng dụng kết quả nghiên cứu?
   Nhà đầu tư có thể theo dõi các tín hiệu biến động tương quan và điều chỉnh danh mục đầu tư linh hoạt trong các giai đoạn có cú sốc dao động để giảm thiểu rủi ro và tận dụng cơ hội sinh lời.

Kết luận

• Nghiên cứu xác nhận sự tồn tại mối tương quan động và không ổn định giữa thị trường cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối tại Việt Nam trong giai đoạn 2004-2015.
• Các cú sốc dao động tạo ra biến động đột ngột và có tác động dài hạn đến cấu trúc tương quan giữa các thị trường.
• Mô hình VAR-FIEGARCH-cDCC kết hợp thuật toán PELT là công cụ hiệu quả để phân tích các đặc tính dao động và điểm chuyển đổi trong dữ liệu tài chính.
• Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa thực tiễn quan trọng cho nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách trong việc quản lý rủi ro và xây dựng chính sách phù hợp.
• Đề xuất các giải pháp điều chỉnh danh mục đầu tư, xây dựng chính sách dự báo và giám sát thị trường nhằm nâng cao hiệu quả quản trị rủi ro tài chính.

Hành động tiếp theo: Các nhà đầu tư và cơ quan quản lý nên áp dụng các mô hình và phương pháp nghiên cứu này để theo dõi và ứng phó kịp thời với các biến động thị trường, đồng thời thúc đẩy nghiên cứu sâu hơn về mối quan hệ giữa các thị trường tài chính trong bối cảnh hội nhập quốc tế.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ______________________ BÙI VĂN HOÀNG PHẢN ỨNG CỦA TƯƠNG QUAN CÁC CHỈ BÁO THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TRƯỚC CÁC CÚ SỐC DAO ĐỘNG: TRƯỜNG HỢP CỦA VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2016 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ______________________ BÙI VĂN HOÀNG PHẢN ỨNG CỦA TƯƠNG QUAN CÁC CHỈ BÁO THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TRƯỚC CÁC CÚ SỐC DAO ĐỘNG: TRƯỜNG HỢP CỦA VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2016 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ______________________ BÙI VĂN HOÀNG PHẢN ỨNG CỦA TƯƠNG QUAN CÁC CHỈ BÁO THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TRƯỚC CÁC CÚ SỐC DAO ĐỘNG: TRƯỜNG HỢP CỦA VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP. Hồ Chí Minh – Năm 2016 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của tôi, được sự hướng dẫn của người hướng dẫn nghiên cứu khoa học là PGS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo. Các nội dung nghiên cứu và kết quả trong đề tài này là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất cứ công trình nào. Những số liệu trong các bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá được chính tác giả thu thập từ các nguồn khác nhau có ghi trong phần tài liệu tham khảo. Ngoài ra, trong luận văn còn sử dụng một số nhận xét, đánh giá cũng như số liệu của các tác giả khác và đều có chú thích nguồn gốc sau mỗi trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng. Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 12 tháng 09 năm 2016 Tác giả Bùi Văn Hoàng TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH TÓM TẮT CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU . Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu . Đối tượng và phạm vi nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Đóng góp mới của đề tài . Bố cục luận văn .6 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY . Quan hệ giữa thị trường cổ phiếu và thị trường trái phiếu . Quan hệ giữa thị trường ngoại hối và thị trường trái phiếu . Quan hệ giữa thị trường ngoại hối và thị trường cổ phiếu . Quan hệ giữa thị trường cổ phiếu, trái phiếu và thị trường ngoại hối .21 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU . Phương pháp nghiên cứu . Lý thuyết về các đặc điểm kinh tế lượng được sử dụng trong nghiên cứu. Thống kê mô tả và các kiểm định cơ bản . Thống kê mô tả . Kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu .29 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Mô hình tự hồi quy vector - VAR . Mô hình ước lượng . Lựa chọn độ trễ tối đa . Mô hình dao động có điều kiện FIEGARCH . Mô hình tương quan có điều kiện động cDCC . Thuật toán xác định điểm chuyển đổi dao động PELT .44 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGUYÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN . Thống kê mô tả . Kết quả ước lượng tiến trình VAR-FIEGARCH-cDCC . Mô hình tự hồi quy vector - VAR . Kết quả ước lượng tiến trình FIEGARCH-cDCC . Phân tích điểm chuyển đổi dao động . Ảnh hưởng của cú sốc dao động tới tương quan động giữa các thị trường.64 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN . Kết quả nghiên cứu . Những hạn chế của luận văn . Những gợi ý và hướng nghiên cứu tiếp theo .72 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC BẢNG Bảng 4. Kết quả thống kê mô tả dữ liệu. Kết quả xác định độ trễ tối ưu của mô hình VAR . Kiểm định tính ổn định của mô hình . Kết quả ước lượng mô hình VAR(1) . Kết quả kiểm định chuẩn đoán phần dư VAR . Kết quả ước lượng mô hình FIEGARCH(1,d,1) . Kết quả ước lượng mô hình cDCC . Thống kê mô tả các chuỗi tương quan điều kiện động . Mô tả các thời điểm chuyển đổi dao động trong chuỗi phần dư VAR(1) 64 Bảng 4. Kết quả khảo sát tác động của cú sốc dao động tới tương quan giữa các thị trường.68 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC HÌNH Hình 4. Giá trị thực tế và giá trị chênh lệch của tỷ giá USD/VND, lãi suất và chỉ số VN-Index trong giai đoạn từ tháng 4/2004 đến tháng 12/2015 . Mật độ và phân phối của tỷ giá USD/VND, lãi suất và chỉ số VN-Index trong giai đoạn từ tháng 4/2004 đến tháng 12/2015 . Tương quan có điều kiện động giữa các cặp thị trường. Các điểm chuyển đổi dao động trong chuỗi phần dư VAR . Phản ứng của tương quan có điều kiện động trước các cú sốc thị trường 65 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TÓM TẮT Bài viết này phân tích sự biến động trong mối quan hệ giữa thị trường cổ phiếu, trái phiếu và thị trường ngoại hối Việt Nam trong giai đoạn từ tháng 04/2004 đến tháng 12/2015. Cụ thể hơn, bài viết này sẽ trả lời cho câu hỏi có hay không những biến động đột ngột trong tương quan giữa các thị trường này nhằm phản ứng lại với các cú sốc thị trường? Trên cơ sở đó, tác giả tiến hành các kiểm tra để phát hiện xem liệu những biến động này là tức thời hay kéo dài? Bài viết sử dụng tiến trình ước lượng mô hình 𝑉𝐴𝑅(𝑝) − 𝐹𝐼𝐸𝐺𝐴𝑅𝐶𝐻 (1, 𝑑, 1) − 𝑐𝐷𝐶𝐶 và thuật toán xác định điểm chuyển đổi dao động PELT kết hợp với một mô hình hồi quy với biến giả. Kết quả nghiên cứu khẳng định có tồn tại sự phụ thuộc lẫn nhau giữa các thị trường cổ phiếu, trái phiếu và ngoại hối Việt Nam. Ngoài ra, các mối tương quan này không ổn định mà biến động theo thời gian. Đặc biệt, các cú sốc dao động đã tạo ra những biến động đột ngột trong tương quan giữa các thị trường và tại một số thời điểm, những điều chỉnh này mang tính chất dài hạn. Bài viết khuyến nghị các nhà đầu tư và các nhà hoạch định chính sách nên quan tâm đến hiệu ứng lây lan dài hạn khi có hoạt động đầu tư và xây dựng chính sách kinh tế trong trường hợp của Việt Nam. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1. Giới thiệu Đối với nhiều nhà đầu tư và hoạch định chính sách, việc thấu hiểu sự phụ thuộc giữ các thị trường tài chính là vô cùng quan trọng. Các thị trường này bao gồm thị trường ngoại hối, thị trường cổ phiếu và thị trường trái phiếu. Đối với các nhà đầu tư, cấu trúc tương quan giữa các thị trường này có thể được sử dụng như một công cụ chủ chốt trong việc xây dựng và điều chỉnh các chiến lược đầu tư danh mục. Còn đối với những người làm chính sách, việc phân tích kênh truyền dẫn giữa các thị trường này lại rất quan trọng, nhằm đưa ra những chính sách đúng đắn và hiệu quả, cũng như việc dự báo một cách đầy đủ những tác động mà chính sách của họ có thể gây ra cho nền kinh tế vĩ mô khi chúng được thực thi. Ngoài ra, việc phân tích này càng trở nên quan trọng và cấp thiết hơn khi mà thực tế cho thấy rằng, những mối tương quan này không ổn định mà có xu hướng biến động theo thời gian. Các nhà đầu tư có sự quan tâm rất lớn đến việc phát hiện những thay đổi trong lãi suất, từ đó giúp họ có thể dự báo giá cổ phiếu. Các nhà đầu tư có thể quản lý vị thế và danh mục một cách hợp lý nếu họ có thể sử dụng các thông tin về những thay đổi trong lãi suất như một chỉ báo đáng tin cậy cho chiều hướng giá trên thị trường. Trong khi đó, các nhà làm chính sách lại để ý tới những tình huống trong đó thị trường cổ phiếu phản ứng lại với những thay đổi trong lãi suất như một chỉ báo cho hoạt động của thị trường cổ phiếu trong tương lai. Các nhà phân tích và các nhà quản lý quỹ có thể nghĩ ra các nguyên tắc dựa trên các chiến lược đầu tư để thu được lợi suất vượt trội. Trong hơn hai thập kỷ qua, các nền kinh tế toàn cầu đã trải qua không ít những giai đoạn khủng hoảng, đặc biệt là tại các nền kinh tế mới nổi. Có thể điểm qua một số cuộc khủng hoảng gần đây như cuộc đổ vỡ thị trường chứng khoán năm 1987 tại TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 khắp các thị trường lớn trên thế giới, khủng hoảng Mexico năm 1994, khủng hoảng tiền tệ ở Châu Á năm 1997 và nổi bật nhất là cuộc khủng hoảng nợ dưới chuẩn có xuất phát điểm tại Hoa Kỳ năm 2008 – 2009. Các cuộc khủng hoảng này đã gây ra nhiều biến động về kinh tế - chính trị - xã hội trong một phạm vi rộng lớn, nhanh chóng lây lan sang nhiều nền kinh tế. Đặc biệt, các cuộc khủng hoảng này đã làm tăng đáng kể biến động trong các thị trường tài chính như cổ phiếu, trái phiếu và thị trường ngoại hối. Những sự kiện này cũng đã thu hút rất nhiều nhà nghiên cứu với các công trình có giá trị, đào sâu vào mối quan hệ giữa các thị trường này, đặc biệt là cấu trúc tương quan giữa các thị trường khi trải qua các thì kỳ có dao động cao, điển hình là các cuộc khủng hoảng tài chính ở tầm quốc gia, khu vực hoặc toàn cầu. Việt Nam là một nền kinh tế đang phát triển, có tốc độ hội nhập rất cao, trong đó có hội nhập về tài chính. Việc mở cửa thị trường tài chính và nới lỏng các chính sách điều hành nhằm tiến gần hơn đến kinh tế thị trường đang giúp Việt Nam tăng tốc phát triển và hội nhập với kinh tế khu vực. Tuy nhiên, bên cạnh những lợi ích thì việc hòa chung với dòng chảy tài chính thế giới đồng nghĩa rằng Việt Nam sẽ dễ tiêm nhiễm các vấn đề kinh tế tài chính mang tính lan truyền, mà điển hình là các cuộc khủng hoảng kinh tế - tài chính, điều mà bài viết này sẽ chứng minh ở phần cuối. Ngoài ra, lý thuyết bộ ba bất khả thi cũng cho ta những tiên liệu rằng các chỉ báo thị trường tài chính sẽ dao động nhiều hơn nữa, thị trường tài chính sẽ có nhiều cú sốc hơn nữa khi mà chúng phải tiếp thu cả những dao động của tài chính toàn cầu.