Luận văn phân tích sự tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến các chỉ số giá cổ phiếu tại sở giao dịch chứng khoán tp hcm

Chuyên khảo kinh tế phân tích Luận văn phân tích sự tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến các chỉ số giá cổ phiếu tại sở, đánh giá các khía cạnh quan trọng, đề xuất hướng

• Tác giả: Võ Thị Thùy Dương
• Người hướng dẫn: TS. Thân Thị Thu Thủy
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Phân Tích Tác Động Của Nhân Tố Kinh Tế Vĩ Mô Đến Chỉ Số Giá Cổ Phiếu Tại Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CỔ PHIẾU
• 1.1. Tổng quan về chỉ số giá cổ phiếu
• 1.2. Các phương pháp tính chỉ số giá cổ phiếu
• 1.2.1. Phương pháp Passcher
• 1.2.2. Phương pháp Laspeyres
• 1.2.3. Phương pháp chỉ số giá bình quân Fisher
• 1.2.4. Phương pháp số bình quân đơn giản
• 1.2.5. Phương pháp bình quân nhân đơn giản
• 1.3. Các nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến chỉ số giá cổ phiếu
• 1.3.1. Lạm phát (Inflation)
• 1.3.2. Lãi suất (Interest rate)
• 1.3.3. Cung tiền (Money supply)
• 1.4. Sự cần thiết phải nghiên cứu sự tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá cổ phiếu
• 1.5. Các nghiên cứu trên thế giới về sự tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá cổ phiếu
• 1.5.1. Nghiên cứu của Mohamed Asmy, Wisam Rohilina, Aris Hassama và Fouad
• 1.5.2. Nghiên cứu của Adel Al-Sharkas
• 1.5.3. Nghiên cứu của Fama và Schwert
• 1.5.4. Nghiên cứu của Mahmudul and Salah Uddin
• 1.5.5. Nghiên cứu của Maxwell Ogbulu và Peter Chinyer
• 1.5.6. Nghiên cứu của Noel Dilrukshan Richards và John Simpson
• 1.5.7. Nghiên cứu của George Filis
• 1.5.8. Nghiên cứu của Sarbapriya Ray
• 1.5.9. Nghiên cứu của Nguyễn Minh Kiều và Nguyễn Văn Điệp
• 1.6. Mô hình nghiên cứu
• 1.7. KẾT LUẬN CHƯƠNG 1
• 2. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CÁC CHỈ SỐ GIÁ CỔ PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH
• 2.1. Các chỉ số giá cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
• 2.2. Ý nghĩa của việc áp dụng các chỉ số giá cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
• 2.3. Điều kiện sàng lọc khi tham gia vào các chỉ số giá cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
• 2.3.1. Tư cách tham gia vào chỉ số
• 2.3.2. Tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (f)
• 2.4. Giới hạn về giá trị vốn hóa
• 2.5. Công thức chung để tính các chỉ số trong bộ HOSE-Index
• 2.6. Thực trạng sự biến động của các chỉ số giá cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
• 2.7. Các nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến các chỉ số giá cổ phiếu tại Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
• 2.7.1. Tỷ giá hối đoái
• 2.7.2. Giá trị sản lượng công nghiệp
• 2.7.3. Đầu tư trực tiếp nước ngoài
• 2.8. KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
• 3. CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CÁC CHỈ SỐ GIÁ CỔ PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH
• 3.1. Dữ liệu và các bước nghiên cứu
• 3.1.1. Giả thuyết của mô hình nghiên cứu
• 3.1.2. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.1.3. Thống kê mô tả số liệu
• 3.1.4. Các bước nghiên cứu
• 3.1.4.1. Kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu
• 3.1.4.2. Kiểm định đồng liên kết
• 3.2. Kết quả nghiên cứu
• 3.2.1. Kết quả mô hình hồi quy của VN-Index
• 3.2.2. Kết quả mô hình hồi quy của VN30-Index
• 3.2.3. Kết quả mô hình hồi quy của VNMidcap-Index
• 3.2.4. Kết quả của mô hình hồi quy của VN100-Index
• 3.2.5. Kết quả mô hình hồi quy của VNSmallcap-Index
• 3.2.6. Kết quả mô hình hồi quy của VNAllshare-Index
• 3.3. Đánh giá sự tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến các chỉ số giá cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
• 3.4. KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
• 4. CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP HẠN CHẾ SỰ TÁC ĐỘNG TIÊU CỰC CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CÁC CHỈ SỐ GIÁ CỔ PHIẾU TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH
• 4.1. Định hướng phát triển các chỉ số giá cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
• 4.2. Một số kiến nghị với Ngân hàng Nhà nước
• 4.2.1. Kiểm soát tốt tình hình lạm phát
• 4.2.2. Ổn định tỷ giá hối đoái
• 4.2.2.1. Cải thiện cán cân thương mại
• 4.2.2.2. Đa dạng hóa các dịch vụ để thu hút nhiều hơn nguồn ngoại tệ
• 4.2.2.3. Thu hút vốn đầu tư nước ngoài
• 4.2.3. Điều hành linh hoạt chính sách tiền tệ
• 4.3. Một số kiến nghị với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước
• 4.3.1. Minh bạch hóa các thông tin công bố trên TTCK
• 4.3.2. Hoàn thiện khung pháp lý khi xây dựng bộ HOSE-Index
• 4.3.3. Nâng cao hiệu quả việc quản lý, giám sát của Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh về việc tuân thủ các quy tắc xây dựng và quản lý bộ HOSE-Index
• 4.4. Gia tăng hàng hoá niêm yết trên thị trường chứng khoán
• 4.5. Hiện đại hóa hệ thống công nghệ thông tin
• 4.6. Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực
• 4.7. KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Tác Động Kinh Tế Vĩ Mô Đến Giá Cổ Phiếu

Bài viết này trình bày tổng quan về sự tác động kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá cổ phiếu. Thị trường chứng khoán (TTCK) là một hàn thử biểu của nền kinh tế. Sự biến động của các chỉ số giá cổ phiếu thường phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về triển vọng kinh tế. Các yếu tố như lãi suất, lạm phát, tỷ giá hối đoái và tăng trưởng GDP có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu và chứng khoán tại Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM (HOSE). Theo nghiên cứu của Võ Thị Thùy Dương (2015), việc thay đổi chính sách kinh tế vĩ mô đột ngột ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư, TTCK và hoạt động kinh tế.

1.1. Định Nghĩa và Ý Nghĩa Chỉ Số Giá Cổ Phiếu

Chỉ số giá cổ phiếu là thước đo giá trị thống kê phản ánh diễn biến của thị trường cổ phiếu. Các nhà đầu tư sử dụng nó để mô tả thị trường và so sánh lợi nhuận. Chỉ số giá cổ phiếu chịu tác động bởi biến động thị trường, điều kiện kinh tế, và uy tín của công ty. VN-Index là một ví dụ điển hình. Theo từ điển Bách khoa toàn thư Wikipedia, chỉ số giá cổ phiếu là số bình quân về giá của một tập hợp cổ phiếu thành phần giao dịch trên TTCK tại một thời điểm nhất định. Nó được tính toán dựa trên giá của một rổ cổ phiếu đại diện.

1.2. Các Phương Pháp Tính Chỉ Số Giá Cổ Phiếu Phổ Biến

Có nhiều phương pháp tính chỉ số giá cổ phiếu, bao gồm Passcher, Laspeyres, Fisher, số bình quân đơn giản và bình quân nhân đơn giản. Phương pháp Passcher được sử dụng rộng rãi nhất, ví dụ như VN-Index, S&P 500, FTSE 100. Phương pháp Laspeyres ít phổ biến hơn. Phương pháp Fisher là bình quân nhân giữa Passcher và Laspeyres. Phương pháp bình quân đơn giản thường được áp dụng để tính chỉ số giá cổ phiếu, ví dụ như chỉ số Dow Jones. Phương pháp bình quân nhân đơn giản chỉ nên dùng khi độ lệch chuẩn cao.

II. Vấn Đề Rủi Ro Kinh Tế Ảnh Hưởng Đến Thị Trường Cổ Phiếu

Thị trường chứng khoán luôn đối mặt với rủi ro kinh tế. Khủng hoảng kinh tế, suy thoái kinh tế, và những biến động khó lường của chu kỳ kinh tế có thể gây ra biến động lớn cho chỉ số giá cổ phiếu. Sự bất ổn trong chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa cũng tạo ra áp lực lên thị trường. Do đó, việc hiểu rõ và dự báo tác động kinh tế vĩ mô là vô cùng quan trọng đối với nhà đầu tư. Các yếu tố như lạm phát, lãi suất, tỷ giá hối đoái có thể làm giảm giá cổ phiếu.

2.1. Tác Động Của Lạm Phát Đến Thị Trường Chứng Khoán

Lạm phát làm tăng chi phí đầu vào của công ty, ảnh hưởng đến lợi nhuận. Khi lạm phát gia tăng, mức lãi suất cũng tăng theo để đảm bảo lãi suất thực dương. Điều này khiến kênh TTCK kém hấp dẫn hơn so với các kênh đầu tư khác như gửi tiết kiệm, từ đó làm giảm giá cổ phiếu. Nếu lạm phát xảy ra ở mức độ vừa phải sẽ có tác động tích cực cho nền kinh tế vì sẽ làm cho các chi phí thực tế mà nhà sản xuất phải chịu sẽ giảm đi, điều này sẽ khuyến khích việc mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh.

2.2. Ảnh Hưởng Của Lãi Suất Đến Đầu Tư Chứng Khoán

Lãi suất là chi phí sử dụng vốn. Lãi suất tăng làm giảm nhu cầu chi tiêu và đầu tư của người tiêu dùng và doanh nghiệp. Điều này ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của công ty và làm giảm giá cổ phiếu. Khi lãi suất tăng, một lượng tiền nhàn rỗi từ dân chúng đầu tư vào ngân hàng thông qua hình thức gửi tiền tiết kiệm. Điều này sẽ làm nguồn vốn chảy vào các ngân hàng nhiều hơn là các kênh đầu tư khác trong đó có cả cổ phiếu.

2.3. Tỷ Giá Hối Đoái Và Rủi Ro Cho Nhà Đầu Tư

Biến động tỷ giá hối đoái có thể tạo ra rủi ro cho nhà đầu tư, đặc biệt là những nhà đầu tư tham gia vào thị trường quốc tế. Nếu đồng nội tệ mất giá, lợi nhuận từ các khoản đầu tư nước ngoài có thể bị giảm sút khi quy đổi trở lại đồng nội tệ. Đồng thời, biến động tỷ giá hối đoái cũng có thể ảnh hưởng đến hoạt động xuất nhập khẩu của các doanh nghiệp niêm yết, từ đó tác động đến giá cổ phiếu. Tỷ giá hối đoái là một trong những yếu tố quan trọng.

III. Phương Pháp Phân Tích Tác Động Kinh Tế Vĩ Mô Lên VN Index

Để phân tích tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô lên chỉ số giá cổ phiếu tại Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM (HOSE), cần sử dụng các mô hình kinh tế lượng phù hợp. Các phương pháp như hồi quy tuyến tính, phân tích VAR, và các kiểm định đồng liên kết có thể được áp dụng. Dữ liệu về GDP, lạm phát, lãi suất, tỷ giá hối đoái, và các chỉ số liên quan cần được thu thập và xử lý một cách cẩn thận. Các yếu tố này có ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán.

3.1. Xây Dựng Mô Hình Hồi Quy Phân Tích Ảnh Hưởng

Mô hình hồi quy được sử dụng để ước lượng mức độ ảnh hưởng của các nhân tố kinh tế vĩ mô lên chỉ số giá cổ phiếu. Mô hình cần kiểm tra các giả định về tính dừng, đồng liên kết, và loại bỏ các biến không có ý nghĩa thống kê. Nghiên cứu của Võ Thị Thùy Dương (2015) sử dụng phần mềm Eviews 7.0 để thực hiện các kiểm định như kiểm định nghiệm đơn vị, kiểm định đồng liên kết, kiểm định biến cần thiết cho mô hình và thực hiện mô hình hồi quy.

3.2. Kiểm Định Tính Dừng Và Đồng Liên Kết Của Dữ Liệu

Để đảm bảo tính chính xác của kết quả hồi quy, cần kiểm tra tính dừng của chuỗi dữ liệu bằng các kiểm định như ADF hoặc PP. Nếu chuỗi dữ liệu không dừng, cần lấy sai phân để đưa về chuỗi dừng. Kiểm định đồng liên kết được sử dụng để xác định mối quan hệ dài hạn giữa các biến. Các yếu tố này ảnh hưởng đến đầu tư chứng khoán.

3.3. Đánh Giá Kết Quả Và Giải Thích Ý Nghĩa Kinh Tế

Sau khi ước lượng mô hình, cần đánh giá kết quả và giải thích ý nghĩa kinh tế của các hệ số hồi quy. Các hệ số cho biết mức độ ảnh hưởng của từng nhân tố kinh tế vĩ mô lên chỉ số giá cổ phiếu. Cần chú ý đến dấu của hệ số (dương hay âm) để hiểu rõ tác động là tích cực hay tiêu cực. Sau đó giải thích ý nghĩa kinh tế của từng yếu tố, xem xét tới mối quan hệ tăng trưởng kinh tế.

IV. Ứng Dụng Kết Quả Nghiên Cứu Tác Động Tại Sở HOSE

Nghiên cứu về tác động kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá cổ phiếu tại Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM (HOSE) cho thấy các yếu tố như lãi suất, lạm phát, tỷ giá hối đoái, và GDP có ảnh hưởng đáng kể. Mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố có thể khác nhau tùy thuộc vào từng giai đoạn và điều kiện thị trường. Kết quả nghiên cứu cung cấp thông tin hữu ích cho nhà đầu tư và nhà quản lý. Phải xem xét các yếu tố từ kinh tế Việt Nam.

4.1. Đánh Giá Tác Động Của GDP Đến Chỉ Số VN Index

GDP (Tổng sản phẩm quốc nội) là một chỉ số quan trọng phản ánh sức khỏe của nền kinh tế. Khi GDP tăng trưởng mạnh, lợi nhuận của doanh nghiệp thường tăng lên, từ đó làm tăng giá cổ phiếu và chỉ số VN-Index. Tuy nhiên, mối quan hệ này có thể không phải lúc nào cũng tuyến tính và có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố khác. Cần phải kiểm tra dữ liệu xem xét tác động này.

4.2. Mức Độ Ảnh Hưởng Của Đầu Tư Nước Ngoài FDI

Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) có thể mang lại nguồn vốn mới, công nghệ tiên tiến, và kinh nghiệm quản lý cho các doanh nghiệp Việt Nam. Điều này có thể giúp cải thiện hiệu quả hoạt động và tăng lợi nhuận của doanh nghiệp, từ đó làm tăng giá cổ phiếu. Tuy nhiên, FDI cũng có thể tạo ra áp lực cạnh tranh lớn hơn cho các doanh nghiệp trong nước. Cần theo dõi chặt chẽ mức FDI.

4.3. So Sánh Tác Động Giữa Các Chỉ Số VN30 Midcap Smallcap

Các chỉ số như VN30, VNMidcap, và VNSmallcap có thể chịu ảnh hưởng khác nhau bởi các nhân tố kinh tế vĩ mô. VN30 thường đại diện cho các công ty lớn, ổn định, trong khi VNMidcap và VNSmallcap đại diện cho các công ty có quy mô nhỏ hơn, có tiềm năng tăng trưởng cao hơn nhưng cũng có rủi ro cao hơn. Do đó, tác động của lãi suất, lạm phát, và các yếu tố khác có thể khác nhau đối với từng chỉ số.

V. Giải Pháp Hạn Chế Ảnh Hưởng Tiêu Cực Đến Thị Trường

Để hạn chế ảnh hưởng kinh tế vĩ mô tiêu cực của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá cổ phiếu tại Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM (HOSE), cần có các giải pháp đồng bộ từ phía chính phủ, Ngân hàng Nhà nước, và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước. Các giải pháp bao gồm kiểm soát lạm phát, ổn định tỷ giá hối đoái, điều hành linh hoạt chính sách tiền tệ, và minh bạch hóa thông tin trên thị trường. Sự tham gia của chính sách tài khóa cũng rất quan trọng.

5.1. Chính Sách Tiền Tệ Ổn Định Thị Trường Cổ Phiếu

Ngân hàng Nhà nước cần điều hành chính sách tiền tệ một cách linh hoạt và chủ động để kiểm soát lạm phát và ổn định tỷ giá hối đoái. Điều này có thể được thực hiện thông qua các công cụ như lãi suất tái cấp vốn, tỷ lệ dự trữ bắt buộc, và nghiệp vụ thị trường mở. Mục tiêu là tạo ra một môi trường kinh tế ổn định và thuận lợi cho thị trường chứng khoán.

5.2. Minh Bạch Hóa Thông Tin Trên Thị Trường

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần tăng cường minh bạch hóa thông tin trên thị trường chứng khoán. Điều này có thể được thực hiện thông qua việc yêu cầu các công ty niêm yết công bố thông tin đầy đủ, chính xác, và kịp thời. Đồng thời, cần tăng cường giám sát và xử lý nghiêm các hành vi gian lận, thao túng thị trường. Mục tiêu là tạo ra một sân chơi công bằng và minh bạch cho tất cả các nhà đầu tư.

5.3. Nâng Cao Chất Lượng Hàng Hóa Niêm Yết

Cần khuyến khích các doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng và hiệu quả hoạt động tốt tham gia niêm yết trên thị trường chứng khoán. Điều này có thể được thực hiện thông qua việc đơn giản hóa thủ tục niêm yết, hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn, và nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp. Mục tiêu là tăng cường tính hấp dẫn của thị trường chứng khoán và thu hút nhiều nhà đầu tư hơn.

VI. Kết Luận Dự Báo Và Quản Trị Rủi Ro Kinh Tế Vĩ Mô

Phân tích và dự báo tác động kinh tế vĩ mô là một công việc phức tạp nhưng vô cùng quan trọng đối với nhà đầu tư và nhà quản lý. Việc hiểu rõ các nhân tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến chỉ số giá cổ phiếu có thể giúp đưa ra các quyết định đầu tư sáng suốt hơn và quản trị rủi ro hiệu quả hơn. Các công cụ dự báo kinh tế và phân tích thị trường cần được sử dụng kết hợp với kinh nghiệm và sự nhạy bén để đạt được kết quả tốt nhất. Cần luôn cập nhật tình hình kinh tế.

6.1. Tầm Quan Trọng Của Dự Báo Kinh Tế Cho Nhà Đầu Tư

Dự báo kinh tế giúp nhà đầu tư hình dung được bức tranh toàn cảnh về triển vọng kinh tế trong tương lai. Điều này cho phép họ đưa ra các quyết định đầu tư phù hợp với khẩu vị rủi ro và kỳ vọng lợi nhuận của mình. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng dự báo kinh tế không phải lúc nào cũng chính xác và cần được sử dụng một cách thận trọng.

6.2. Quản Trị Rủi Ro Trong Môi Trường Kinh Tế Bất Ổn

Trong môi trường kinh tế bất ổn, việc quản trị rủi ro trở nên đặc biệt quan trọng. Các nhà đầu tư cần đa dạng hóa danh mục đầu tư, sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro, và theo dõi chặt chẽ các diễn biến trên thị trường. Đồng thời, cần giữ một tâm lý bình tĩnh và kỷ luật để tránh đưa ra các quyết định sai lầm trong lúc hoảng loạn.

6.3. Hướng Nghiên Cứu Tương Lai Về Tác Động Vĩ Mô

Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc phân tích sâu hơn về tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô mới nổi như biến đổi khí hậu, công nghệ số, và các sự kiện địa chính trị. Đồng thời, cần phát triển các mô hình kinh tế lượng tiên tiến hơn để dự báo và đánh giá rủi ro một cách chính xác hơn. Cần theo dõi các yếu tố kinh tế mới nhất.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn từ năm 2009 đến tháng 6 năm 2014, thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), đã trải qua nhiều biến động đáng kể với các chỉ số giá cổ phiếu như VN-Index, VN30-Index, VNMidcap-Index, VN100-Index, VNSmallcap-Index và VNAllshare-Index. Ví dụ, VN-Index đã tăng từ 312,5 điểm lên 578,1 điểm trong nửa đầu năm 2014, tương đương mức tăng khoảng 85%. Tuy nhiên, thị trường cũng chứng kiến những giai đoạn giảm sâu, như năm 2011 khi VN-Index giảm 31% so với đầu năm. Những biến động này phản ánh sự tác động phức tạp của các nhân tố kinh tế vĩ mô như lạm phát, lãi suất, cung tiền, tỷ giá hối đoái, giá trị sản lượng công nghiệp và đầu tư trực tiếp nước ngoài đến các chỉ số giá cổ phiếu.

Mục tiêu nghiên cứu nhằm phân tích và đo lường mức độ ảnh hưởng của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến các chỉ số giá cổ phiếu tại HOSE trong giai đoạn 2009 – 6/2014. Nghiên cứu tập trung vào việc xác định các nhân tố có tác động tích cực hoặc tiêu cực, từ đó đề xuất các giải pháp nhằm hạn chế tác động tiêu cực và thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán Việt Nam. Phạm vi nghiên cứu bao gồm toàn bộ các chỉ số giá cổ phiếu được áp dụng tại HOSE trong khoảng thời gian trên, với dữ liệu thu thập từ các nguồn chính thức và phân tích định lượng bằng phần mềm chuyên dụng.

Ý nghĩa của nghiên cứu thể hiện qua việc cung cấp cơ sở khoa học cho nhà đầu tư, nhà quản lý và các cơ quan chức năng trong việc ra quyết định đầu tư, điều hành chính sách và quản lý thị trường chứng khoán, góp phần nâng cao hiệu quả và ổn định của thị trường tài chính Việt Nam.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên các lý thuyết kinh tế vĩ mô và tài chính liên quan đến sự tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá cổ phiếu. Hai mô hình lý thuyết chính được áp dụng gồm:

1. Lý thuyết về tác động của lạm phát và lãi suất đến giá cổ phiếu: Lạm phát được xem là nhân tố có thể tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu khi làm tăng chi phí đầu vào và giảm lợi nhuận doanh nghiệp. Lãi suất cao làm tăng chi phí vốn, giảm sức hấp dẫn của cổ phiếu so với các kênh đầu tư khác.

2. Mô hình cung tiền và tỷ giá hối đoái: Cung tiền mở rộng thường làm giảm lãi suất và kích thích đầu tư vào cổ phiếu, trong khi tỷ giá hối đoái có thể tác động hai chiều, vừa thu hút vốn ngoại tệ, vừa ảnh hưởng đến lợi nhuận xuất khẩu của doanh nghiệp.

Các khái niệm chính bao gồm: chỉ số giá cổ phiếu (VN-Index, VN30-Index, VNMidcap-Index, VN100-Index, VNSmallcap-Index, VNAllshare-Index), lạm phát (CPI), lãi suất (IR), cung tiền (M2), tỷ giá hối đoái (EX), giá trị sản lượng công nghiệp (IO), và đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng kết hợp phương pháp định tính và định lượng. Phương pháp định tính dựa trên tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước để xác định các nhân tố kinh tế vĩ mô có ảnh hưởng đến chỉ số giá cổ phiếu tại HOSE. Phương pháp định lượng sử dụng dữ liệu định kỳ từ năm 2009 đến tháng 6/2014, với cỡ mẫu gồm toàn bộ các chỉ số giá cổ phiếu và các biến kinh tế vĩ mô liên quan.

Dữ liệu được thu thập từ các nguồn chính thức như Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và các báo cáo thống kê kinh tế. Phân tích dữ liệu được thực hiện bằng phần mềm Eviews 7.0, bao gồm các bước kiểm định nghiệm đơn vị, kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen, kiểm định biến cần thiết cho mô hình, và mô hình hồi quy đa biến để đo lường mức độ tác động của từng nhân tố.

Timeline nghiên cứu kéo dài từ tháng 1/2009 đến tháng 6/2014, đảm bảo tính liên tục và khả năng so sánh các biến trong cùng một khoảng thời gian. Phương pháp chọn mẫu là toàn bộ các chỉ số giá cổ phiếu được áp dụng tại HOSE trong giai đoạn nghiên cứu nhằm đảm bảo tính đại diện và toàn diện.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Lãi suất có tác động tiêu cực đến các chỉ số giá cổ phiếu: Từ đầu năm 2011, khi lãi suất duy trì ở mức cao khoảng 13%, các chỉ số như VNSmallcap-Index giảm tới 43%, VN-Index giảm 31%. Ngược lại, khi lãi suất giảm từ 5,21% xuống 3,4% trong nửa đầu năm 2014, VN-Index và VNMidcap-Index lần lượt tăng 3,8% và 4,17%.

2. Lạm phát ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán: Năm 2011, lạm phát tăng lên 18,85% đồng thời các chỉ số giá cổ phiếu giảm mạnh, ví dụ VN30-Index giảm 26% so với đầu năm. Khi lạm phát được kiểm soát ở mức thấp như năm 2009 (6,88%), các chỉ số đều có mức tăng trưởng đáng kể, VNSmallcap-Index đạt 997,71 điểm.

3. Cung tiền có tác động tích cực đến các chỉ số giá cổ phiếu: Giai đoạn 2009-2011, cung tiền giảm từ 40,37% xuống 9,27% đã kéo theo sự giảm điểm của các chỉ số giá cổ phiếu. Khi cung tiền tăng, các chỉ số cũng có xu hướng tăng theo, thể hiện mối quan hệ thuận chiều.

4. Tỷ giá hối đoái và giá trị sản lượng công nghiệp có ảnh hưởng phức tạp: Tỷ giá hối đoái có thể tác động tích cực khi đồng nội tệ mất giá, thu hút vốn đầu tư nước ngoài, nhưng cũng có thể gây tác động tiêu cực đến lợi nhuận doanh nghiệp xuất khẩu. Giá trị sản lượng công nghiệp tăng phản ánh sự phát triển kinh tế, góp phần nâng cao giá cổ phiếu.

Thảo luận kết quả

Các kết quả nghiên cứu phù hợp với nhiều nghiên cứu quốc tế và trong nước, khẳng định vai trò quan trọng của các nhân tố kinh tế vĩ mô trong việc điều chỉnh diễn biến thị trường chứng khoán. Ví dụ, tác động tiêu cực của lãi suất và lạm phát đến giá cổ phiếu được nhiều nghiên cứu như của Fama và Schwert (1977), Mahmudul và Salah Uddin (2009) xác nhận. Mối quan hệ tích cực giữa cung tiền và giá cổ phiếu cũng được Maxwell Ogbulu và Peter Chinyer (2011) chứng minh.

Dữ liệu có thể được trình bày qua các biểu đồ diễn biến lãi suất, lạm phát, cung tiền song song với các chỉ số giá cổ phiếu để minh họa rõ ràng mối tương quan và xu hướng biến động. Bảng hồi quy đa biến cho thấy mức độ ảnh hưởng và ý nghĩa thống kê của từng nhân tố, giúp làm rõ các nhân tố chủ chốt cần được quan tâm trong chính sách điều hành.

Việc phân tích này có ý nghĩa quan trọng trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển nhanh chóng, giúp nhà đầu tư và cơ quan quản lý hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng, từ đó đưa ra các quyết định phù hợp nhằm ổn định và phát triển thị trường.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Ổn định lãi suất ở mức hợp lý: Ngân hàng Nhà nước cần duy trì chính sách tiền tệ linh hoạt, giữ lãi suất ở mức vừa phải nhằm giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp và tăng sức hấp dẫn của thị trường chứng khoán. Mục tiêu giảm lãi suất xuống dưới 5% trong vòng 1-2 năm tới sẽ hỗ trợ tích cực cho thị trường.

2. Kiểm soát lạm phát hiệu quả: Chính phủ và các cơ quan chức năng cần phối hợp chặt chẽ để kiểm soát lạm phát, tránh các biến động lớn gây ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường. Việc duy trì lạm phát dưới 5% hàng năm là mục tiêu cần hướng tới nhằm tạo môi trường đầu tư ổn định.

3. Tăng cường cung tiền hợp lý: Chính sách tiền tệ nên đảm bảo cung tiền phù hợp với nhu cầu phát triển kinh tế, tránh tình trạng thắt chặt quá mức làm giảm thanh khoản trên thị trường chứng khoán. Việc điều chỉnh cung tiền cần được thực hiện định kỳ và minh bạch.

4. Ổn định tỷ giá hối đoái và thu hút đầu tư nước ngoài: Ngân hàng Nhà nước cần duy trì chính sách tỷ giá ổn định, đồng thời phối hợp với các bộ ngành để cải thiện môi trường đầu tư, thu hút vốn FDI nhằm tăng cường nguồn vốn cho thị trường chứng khoán. Mục tiêu tăng trưởng FDI hàng năm khoảng 10-15% sẽ góp phần nâng cao giá trị cổ phiếu.

5. Minh bạch hóa thông tin và nâng cao quản lý thị trường: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần hoàn thiện khung pháp lý, tăng cường giám sát và minh bạch thông tin trên thị trường để tạo niềm tin cho nhà đầu tư, đồng thời phát triển các chỉ số giá cổ phiếu mới phù hợp với thực tế thị trường.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức: Nghiên cứu giúp nhà đầu tư hiểu rõ các nhân tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, từ đó đưa ra quyết định đầu tư chính xác, giảm thiểu rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận.

2. Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán: Các cơ quan như Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và Sở Giao dịch Chứng khoán có thể sử dụng kết quả nghiên cứu để xây dựng chính sách, giám sát và điều hành thị trường hiệu quả hơn.

3. Ngân hàng Nhà nước và các tổ chức tài chính: Thông tin về tác động của chính sách tiền tệ, lãi suất, cung tiền đến thị trường chứng khoán giúp các tổ chức này điều chỉnh chính sách phù hợp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô và thị trường tài chính.

4. Các nhà nghiên cứu và học giả trong lĩnh vực tài chính – ngân hàng: Luận văn cung cấp cơ sở lý thuyết và dữ liệu thực nghiệm quý giá để phát triển các nghiên cứu sâu hơn về mối quan hệ giữa kinh tế vĩ mô và thị trường chứng khoán tại Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Các nhân tố kinh tế vĩ mô nào ảnh hưởng mạnh nhất đến chỉ số giá cổ phiếu tại HOSE?
   Lãi suất và lạm phát được xác định là hai nhân tố có tác động mạnh và tiêu cực nhất đến các chỉ số giá cổ phiếu, trong khi cung tiền có tác động tích cực. Ví dụ, khi lãi suất tăng lên 13% năm 2011, VN-Index giảm 31%.

2. Tại sao cung tiền lại có tác động tích cực đến giá cổ phiếu?
   Cung tiền tăng làm giảm lãi suất cho vay, kích thích đầu tư và tiêu dùng, từ đó tăng nhu cầu mua cổ phiếu. Khi cung tiền giảm, thanh khoản thị trường giảm, giá cổ phiếu cũng giảm theo.

3. Tỷ giá hối đoái ảnh hưởng như thế nào đến thị trường chứng khoán?
   Tỷ giá hối đoái có thể tác động hai chiều: đồng nội tệ mất giá thu hút vốn đầu tư nước ngoài, tăng giá cổ phiếu; nhưng cũng có thể làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp xuất khẩu, gây áp lực giảm giá cổ phiếu.

4. Phương pháp nghiên cứu nào được sử dụng để phân tích tác động các nhân tố kinh tế vĩ mô?
   Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy đa biến kết hợp kiểm định nghiệm đơn vị, đồng liên kết và mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM) trên dữ liệu định kỳ từ 2009 đến 6/2014.

5. Làm thế nào các nhà đầu tư có thể ứng dụng kết quả nghiên cứu này?
   Nhà đầu tư có thể theo dõi các biến kinh tế vĩ mô như lãi suất, lạm phát, cung tiền để dự báo xu hướng thị trường, từ đó điều chỉnh danh mục đầu tư phù hợp nhằm tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

Kết luận

• Nghiên cứu đã xác định rõ các nhân tố kinh tế vĩ mô như lãi suất, lạm phát, cung tiền, tỷ giá hối đoái, giá trị sản lượng công nghiệp và đầu tư trực tiếp nước ngoài có ảnh hưởng đáng kể đến các chỉ số giá cổ phiếu tại HOSE trong giai đoạn 2009 – 6/2014.
• Lãi suất và lạm phát có tác động tiêu cực, trong khi cung tiền và giá trị sản lượng công nghiệp có tác động tích cực đến giá cổ phiếu.
• Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà đầu tư, cơ quan quản lý và chính sách trong việc điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khoán và chính sách kinh tế vĩ mô.
• Đề xuất các giải pháp ổn định lãi suất, kiểm soát lạm phát, điều chỉnh cung tiền hợp lý và minh bạch hóa thông tin nhằm phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam.
• Các bước tiếp theo bao gồm mở rộng nghiên cứu với dữ liệu cập nhật, phân tích sâu hơn về tác động của các biến kinh tế khác và áp dụng mô hình dự báo để hỗ trợ quyết định đầu tư và quản lý thị trường.

Quý độc giả và các nhà nghiên cứu được khuyến khích áp dụng kết quả nghiên cứu này để nâng cao hiệu quả đầu tư và quản lý trong lĩnh vực tài chính – ngân hàng.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 Tổng quan về chỉ số giá cổ phiếu 1.1 Khái niệm Theo từ điển Đầu tư và tài chính, chỉ số giá cổ phiếu là chi phí mua 1 cổ phiếu trên thị trường, chỉ số giá này có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố khác nhau như biến động trên thị trường, điều kiện kinh tế và uy tín của công ty. Theo từ điển Bách khoa toàn thư Wikipedia, chỉ số giá cổ phiếu là số bình quân về giá của một tập hợp cổ phiếu thành phần giao dịch trên TTCK tại một thời điểm nhất định. Các loại cổ phiếu thành phần này có những đặc điểm chung là giao dịch trên cùng một sở giao dịch, qui mô vốn hóa thị trường ở mức tương đồng nhau. Như vậy, chỉ số giá cổ phiếu là giá trị thống kê để phản ánh những diễn biến của thị trường cổ phiếu.

Các nhà đầu tư và quản lý thị trường có thể thông qua đó để mô tả thị trường và so sánh lợi nhuận trước khi đưa ra các quyết định đầu tư.2 Các phương pháp tính chỉ số giá cổ phiếu Hiện nay có các phương pháp được sử dụng phổ biến trong việc tính chỉ số giá cổ phiếu.1 Phương pháp Passcher Theo phương pháp Passcher thì chỉ số giá cổ phiếu được tính theo phương pháp bình quân gia quyền giá trị với trọng số là số lượng cổ phiếu niêm yết tại thời kỳ tính toán. Công thức tính như sau: (1.1) Trong đó: - : chỉ số giá cổ phiếu bằng phương pháp Passcher. - : số lượng cổ phiếu thứ i được niêm yết tại thời kỳ tính toán. - : giá của loại cổ phiếu thứ i tại thời kỳ t.

5 - : giá của loại cổ phiếu thứ i tại thời kỳ gốc. - i : loại cổ phiếu thứ i tham gia việc tính chỉ số giá. - t : thời điểm tính chỉ số giá cổ phiếu. Đây là loại chỉ số giá thông dụng nhất hiện nay, một số chỉ số giá cổ phiếu như S&P 500, Chỉ số FTSE 100, Chỉ số Hang Seng, VN–Index áp dụng cách tính của phương pháp này.2 Phương pháp Laspeyres Chỉ số giá bình quân Laspeyres là chỉ số giá bình quân gia quyền giá trị, lấy trọng số là số cổ phiếu niêm yết tại thời kỳ gốc.

Như vậy kết quả tính sẽ phụ thuộc vào cơ cấu quyền số thời kỳ gốc. Công thức tính toán như sau: (1.2) Trong đó: - : chỉ số giá cổ phiếu bằng phương pháp Passcher. - : số lượng cổ phiếu thứ i được niêm yết tại thời kỳ gốc. - : giá của loại cổ phiếu thứ i tại thời kỳ t.

- : giá của loại cổ phiếu thứ i tại thời kỳ gốc. -i: loại cổ phiếu thứ i tham gia việc tính chỉ số giá. -t: thời điểm tính chỉ số giá cổ phiếu. Trên thực tế phương pháp này được sử dụng không phổ biến như phương pháp Passcher.3 Phương pháp chỉ số giá bình quân Fisher Phương pháp chỉ số giá bình quân Fisher là chỉ số giá bình quân nhân giữa chỉ số giá Passcher và chỉ số giá Laspayres.

Do đó kết quả tính toán của chỉ số giá cổ phiếu phụ thuộc vào trọng số của cả 2 thời kỳ, kỳ gốc và kỳ tính toán. Công thức tính toán như sau: (1.3) Trong đó: 6 - : chỉ số giá Fisher - : chỉ số giá Passche - : chỉ số giá bình quân Laspeyres 1.4 Phương pháp số bình quân đơn giản Là phương pháp lấy tổng trị giá của cổ phiếu chia cho số cổ phiếu tham gia tính toán. Công thức tính như sau: (1.4) Trong đó: - : giá bình quân - : giá của cổ phiếu thứ i - n : số lượng cổ phiếu được đưa vào để tính toán Phương pháp tính giá bình quân giản đơn cũng thường được áp dụng để tính chỉ số giá cổ phiếu. Một số chỉ số áp dụng phương pháp tính này như chỉ số Dow Jones của Mỹ; Nikkei 225 của Nhật.5 Phương pháp bình quân nhân đơn giản Công thức tính: (1.5) Trong đó: - : giá bình quân - : giá của cổ phiếu thứ i - : hằng số Lưu ý là chỉ nên dùng loại chỉ số này khi độ lệch chuẩn khá cao.2 Các nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến chỉ số giá cổ phiếu 1.1 Lạm phát (Inflation) Lạm phát là thuật ngữ dùng để chỉ mức giá của các hàng hóa và dịch vụ tăng lên theo thời gian so với một thời kỳ được xác định trước đó.

Có nhiều nguyên nhân gây ra lạm phát, trong đó có 2 nguyên nhân chính là lạm phát do cầu kéo và lạm phát do chi phí đẩy. 7 Lạm phát do cầu kéo: khi hàng hóa trở nên khan hiếm mà nhu cầu về mặt hàng đó lại gia tăng hoặc mức tăng của cung hàng hóa thấp hơn mức tăng của cầu hàng hóa thì sẽ làm cho giá trên thị trường tăng cao và gây ra tình trạng lạm phát. Đây là lạm phát do cầu kéo. Khi lạm phát xảy ra ở mức độ vừa phải sẽ có tác động tích cực cho nền kinh tế vì sẽ làm cho các chi phí thực tế mà nhà sản xuất phải chịu sẽ giảm đi, điều này sẽ khuyến khích việc mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh.

Tuy nhiên nếu lạm phát xảy ra ở mức cao không như mong đợi sẽ gây ra nhiều ảnh hưởng cho nền kinh tế. Đối với TTCK, khi lạm phát gia tăng sẽ làm mức lãi suất cũng tăng theo để đảm bảo lãi suất thực dương và kênh TTCK trở nên kém hấp dẫn hơn các kênh đầu tư khác chẳng hạn như gửi tiền tiết kiệm từ đó làm lượng cung lớn hơn lượng cầu cổ phiếu và gây ra tình trạng giảm giá cổ phiếu. Thêm vào đó, khi lạm phát gia tăng sẽ làm tăng chi phí đầu vào của công ty và ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty cũng gián tiếp khiến cổ phiếu bị giảm giá.2 Lãi suất (Interest rate) Lãi suất là chi phí phải trả của người đi vay cho việc sử dụng nguồn vốn của người cho vay. Lãi suất là một trong những nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến sự tăng trưởng, phát triển chung của nền kinh tế.

Việc tăng hay giảm lãi suất sẽ làm ảnh hưởng đến hoạt động chung của cả nền kinh tế cũng như TTCK. Khi lãi suất giảm sẽ có tác động tích cực đến chỉ số giá cổ phiếu. Bởi vì khi giá vốn rẻ hơn so với trước sẽ giúp các công ty dễ huy động nguồn vốn để thực hiện các dự án đầu tư, cũng như giảm chi phí cho các công ty sử dụng đòn bẩy tài chính lớn từ đó sẽ làm cải thiện lợi nhuận của công ty và làm tăng giá cổ phiếu của công ty. Ngược lại, khi lãi suất tăng sẽ có tác động tiêu cực đến hoạt động chung của nền kinh tế.

Khi lãi suất tăng lên sẽ làm gia tăng lãi suất cho vay đối với khách hàng, làm giảm nhu cầu cho các hoạt động chi tiêu, mua sắm của người tiêu dùng. Từ đó ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh, lợi nhuận của công ty và các chứng khoán đó trở nên kém hấp dẫn hơn trên thị trường. Thêm vào đó, khi lãi suất tăng lên sẽ thu hút được một lượng tiền nhàn rỗi từ dân chúng đầu tư vào ngân hàng 8 thông qua hình thức gửi tiền tiết kiệm. Điều này sẽ làm nguồn vốn chảy vào các ngân hàng nhiều hơn là các kênh đầu tư khác trong đó có cả cổ phiếu.

Với các lý thuyết kinh tế cho thấy có sự tác động tiêu cực của lãi suất đến chỉ số giá cổ phiếu.3 Cung tiền (Money supply) Cung tiền là lượng tiền được đưa vào nền kinh tế để đáp ứng các nhu cầu như phương tiện thanh toán, nhu cầu cất trữ của các chủ thể trong nền kinh tế. Việc xác định mức cung tiền đóng một vai trò quan trọng nếu xảy ra sự thiết hụt hay dư thừa đều có tác động không tốt đến nền kinh tế. Hiện nay để đo lường mức cung tiền trong nền kinh tế người ta thường dựa vào tính lỏng của tài sản tài chính và được ký hiệu là , , ….Các thước đo lượng cung tiền gồm có: - : bao gồm tiền mặt, là bộ phận tiền giấy do ngân hàng trung ương phát hành lưu thông ngoài hệ thống ngân hàng. Nó bằng lượng tiền giấy do ngân hàng trung ương phát hành trừ đi lượng tiền giấy do các ngân hàng kể cả ngân hàng trung ương nắm giữ.

- : bao gồm và tiền gửi không kỳ hạn, những khoản tiền gửi này có thể rút ra bất cứ lúc nào theo yêu cầu, có thể tồn tại dưới tài khoản phát séc hoặc không phát séc. Đây là bộ phận tiền được sử dụng cho các giao dịch thường xuyên và là đối tượng kiểm soát trước hết của ngân hàng trung ương các nước. - : bao gồm , tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi có kỳ hạn tại ngân hàng. kém linh hoạt hơn nhưng sự kiểm soát là quan trọng vì tiền gửi tiết kiệm và tiền gửi có kỳ hạn tại ngân hàng là lượng tiền giao dịch tiềm năng.

Hơn nữa, giữa chúng và thường xuyên có sự chuyển hoá lẫn nhau. - : bao gồm , các loại tiền gửi ở các định chế tài chính khác ngoài ngân hàng. - L: là thước đo rộng nhất, bao gồm , các chứng khoán có giá như tín phiếu kho bạc, thương phiếu, chấp phiếu ngân hàng… Việc chọn ra một thước đo để xác định mức cung tiền phụ thuộc vào nhiều tiêu chí như phương pháp nào hỗ trợ tốt nhất cho công tác dự báo các biến số trong nền kinh tế. Ở Việt Nam hiện nay đang sử dụng thước đo mức cung tiền là.

9 Việc phân tích các lý thuyết kinh tế cho thấy có sự tác động của chính sách tiền tệ lên các chỉ số giá cổ phiếu. Khi thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng thì lượng tiền đưa vào trong lưu thông nhiều hơn sẽ làm giảm lãi suất cho vay cũng như lãi suất tái chiết khấu. Việc làm này sẽ làm gia tăng nhu cầu sử dụng các tài sản tài chính trong đó có cổ phiếu. Mặc khác, khi lãi suất cho vay giảm xuống sẽ giúp làm giảm lãi suất chiết khấu của cổ phiếu qua đó làm tăng giá kỳ vọng cũng nhu thu nhập của các nhà đầu tư.

Khi thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt thì lãi suất sẽ cao hơn do lượng tiền lưu thông đã giảm xuống so với trước khi có sự thay đổi của chính sách.