Phân Tích Rủi Ro và Chi Phí Sử Dụng Vốn trong Đầu Tư Tài Chính

Tài liệu nghiên cứu Xây dựng tỉ lệ chiết khấu tài chính phân tích rủi ro của dự án đầu tư và một số giải pháp để xây, tổng hợp lý thuyết và thực hành, cung cấp kiến thức chuyên

• Người hướng dẫn: PTS. Nguyễn Minh Thu
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính Ngân Hàng
• Đề tài: Phân Tích Rủi Ro và Chi Phí Sử Dụng Vốn trong Đầu Tư Tài Chính
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Năm xuất bản: 2007
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Phân Tích Rủi Ro và Chi Phí Vốn Đầu Tư Tài Chính

Phân tích rủi ro và chi phí sử dụng vốn là yếu tố then chốt trong mọi quyết định đầu tư tài chính. Việc đánh giá chính xác những yếu tố này giúp nhà đầu tư đưa ra lựa chọn sáng suốt, tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro. Các mô hình như CAPM (Capital Asset Pricing Model) và phương pháp tính WACC (Weighted Average Cost of Capital) được sử dụng rộng rãi để định lượng chi phí vốn. Đồng thời, các kỹ thuật như phân tích độ nhạy và phân tích kịch bản giúp đánh giá tác động của các biến số khác nhau đến lợi nhuận dự kiến. Theo Nguyễn Minh Thu trong luận văn thạc sĩ (2007), việc thẩm định hiệu quả tài chính dự án thường đơn giản hóa bằng cách sử dụng lãi suất vay dài hạn, dẫn đến thiếu chính xác vì dự án được tài trợ từ nhiều nguồn vốn khác nhau với chi phí sử dụng vốn khác nhau.

1.1. Tầm Quan Trọng của Quản Trị Rủi Ro Tài Chính

Quản trị rủi ro tài chính không chỉ là việc né tránh thua lỗ mà còn là cơ hội để tối ưu hóa lợi nhuận. Bằng cách xác định và đánh giá rủi ro tiềm ẩn, nhà đầu tư có thể đưa ra các biện pháp phòng ngừa và ứng phó kịp thời, bảo vệ giá trị tài sản và tăng cường khả năng sinh lời. Việc này bao gồm việc hiểu rõ các loại rủi ro như rủi ro hệ thống, rủi ro phi hệ thống, rủi ro tín dụng, rủi ro lãi suất và rủi ro lạm phát. Việc đo lường rủi ro thông qua các công cụ như hệ số beta cũng rất quan trọng.

1.2. Tổng Quan về Chi Phí Sử Dụng Vốn Cost of Capital

Chi phí sử dụng vốn (Cost of Capital) thể hiện mức lợi nhuận tối thiểu mà nhà đầu tư yêu cầu để bù đắp cho rủi ro khi đầu tư vào một dự án. Chi phí này bao gồm chi phí vốn chủ sở hữu, chi phí nợ vay, và các nguồn vốn khác. Việc tính toán chính xác chi phí vốn là cơ sở để đánh giá tính khả thi của dự án và đưa ra quyết định đầu tư hợp lý. Chi phí cơ hội của vốn cũng là một yếu tố quan trọng cần xem xét. Các mô hình WACC và CAPM được sử dụng rộng rãi để tính toán chi phí vốn.

1.3. Mối Liên Hệ Giữa Rủi Ro và Tỷ Suất Sinh Lời Yêu Cầu

Mối liên hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lời yêu cầu là trực tiếp. Khi rủi ro càng cao, nhà đầu tư càng đòi hỏi một mức lợi nhuận cao hơn để bù đắp cho khả năng mất vốn. Do đó, việc đánh giá rủi ro một cách cẩn thận là rất quan trọng để xác định tỷ suất sinh lời phù hợp và đưa ra quyết định đầu tư đúng đắn. Các công cụ như phân tích VaR (Value at Risk) và phân tích Stress Testing hỗ trợ trong việc định lượng rủi ro và xác định mức độ ảnh hưởng của các yếu tố bất lợi đến danh mục đầu tư.

II. Vấn Đề và Thách Thức Phân Tích Chi Phí Vốn và Rủi Ro Hiện Nay

Việc phân tích rủi ro và chi phí sử dụng vốn trong đầu tư tài chính đối mặt với nhiều thách thức. Sự biến động của thị trường, thiếu hụt thông tin, và sự phức tạp của các mô hình tài chính là những yếu tố gây khó khăn cho việc đánh giá chính xác. Nhiều nhà đầu tư còn hạn chế trong việc sử dụng các công cụ phân tích hiện đại, dẫn đến quyết định đầu tư thiếu cơ sở. Theo nghiên cứu của Nguyễn Minh Thu, việc thẩm định dự án chỉ dừng ở phân tích tài chính mà chưa quan tâm và dự báo rủi ro như lạm phát, cạnh tranh, giá nguyên liệu tăng.

2.1. Khó Khăn trong Đánh Giá Rủi Ro Thị Trường

Thị trường tài chính luôn biến động, và việc dự đoán chính xác các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị tài sản là rất khó khăn. Các yếu tố như chính sách kinh tế vĩ mô, biến động tỷ giá hối đoái, và các sự kiện chính trị bất ngờ có thể tác động lớn đến lợi nhuận đầu tư. Do đó, nhà đầu tư cần phải liên tục cập nhật thông tin và sử dụng các công cụ phân tích để đánh giá rủi ro thị trường một cách hiệu quả. Điều này bao gồm cả rủi ro thanh khoản và rủi ro tỷ giá hối đoái.

2.2. Hạn Chế trong Ứng Dụng Mô Hình Tài Chính

Nhiều nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư cá nhân, còn hạn chế trong việc sử dụng các mô hình tài chính phức tạp để đánh giá rủi ro và chi phí vốn. Việc hiểu và áp dụng các mô hình như CAPM và WACC đòi hỏi kiến thức chuyên môn và kỹ năng phân tích. Do đó, cần có các chương trình đào tạo và tư vấn để giúp nhà đầu tư nâng cao năng lực phân tích và đưa ra quyết định đầu tư tốt hơn. Bên cạnh đó, các mô hình định giá dòng tiền chiết khấu (DCF) cũng còn nhiều hạn chế.

2.3. Thiếu Hụt Thông Tin và Dữ Liệu Tin Cậy

Việc thu thập thông tin đầy đủ và tin cậy là yếu tố quan trọng để phân tích rủi ro và chi phí vốn. Tuy nhiên, trong nhiều trường hợp, nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc tiếp cận thông tin chất lượng cao, đặc biệt là đối với các thị trường mới nổi hoặc các công ty chưa niêm yết. Việc thiếu hụt thông tin có thể dẫn đến sai sót trong đánh giá và quyết định đầu tư. Vì vậy, cần có sự minh bạch và cải thiện chất lượng thông tin trên thị trường tài chính.

III. Phương Pháp Ước Tính Chi Phí Sử Dụng Vốn WACC CAPM

Để ước tính chi phí sử dụng vốn, hai phương pháp phổ biến là sử dụng mô hình WACC (Weighted Average Cost of Capital) và CAPM (Capital Asset Pricing Model). WACC tính toán chi phí vốn bình quân gia quyền dựa trên tỷ lệ vốn chủ sở hữu và vốn vay. CAPM ước tính chi phí vốn chủ sở hữu dựa trên rủi ro hệ thống (beta) của tài sản so với thị trường. Kết hợp cả hai phương pháp giúp đưa ra đánh giá toàn diện về chi phí vốn. Theo nghiên cứu của Nguyễn Minh Thu, cần xác định chi phí sử dụng vốn của các nguồn tài trợ khác nhau cho dự án để tính toán WACC.

3.1. Hướng Dẫn Tính Toán WACC Chi Phí Vốn Bình Quân Gia Quyền

Mô hình WACC cho phép tính toán chi phí vốn trung bình của một công ty, bằng cách cân nhắc tỷ trọng của từng nguồn vốn (vốn chủ sở hữu, nợ vay) và chi phí tương ứng của từng nguồn. Công thức WACC: WACC = (E/V) * Ke + (D/V) * Kd * (1 – T), trong đó: E là giá trị vốn chủ sở hữu, D là giá trị nợ vay, V là tổng giá trị công ty (E + D), Ke là chi phí vốn chủ sở hữu, Kd là chi phí nợ vay, T là thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp. Việc sử dụng WACC giúp nhà đầu tư đánh giá mức lợi nhuận tối thiểu mà công ty cần tạo ra để đáp ứng yêu cầu của các nhà cung cấp vốn.

3.2. Ứng Dụng Mô Hình CAPM Định Giá Tài Sản Vốn để Ước Tính

Mô hình CAPM được sử dụng để xác định tỷ suất sinh lời kỳ vọng cho một tài sản dựa trên rủi ro hệ thống của nó (được đo bằng hệ số beta). Công thức CAPM: E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) – Rf), trong đó: E(Ri) là tỷ suất sinh lời kỳ vọng của tài sản i, Rf là tỷ suất sinh lời phi rủi ro, βi là hệ số beta của tài sản i, E(Rm) là tỷ suất sinh lời kỳ vọng của thị trường. Mô hình CAPM giúp nhà đầu tư hiểu rõ mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận, và đưa ra quyết định đầu tư dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro của mình.

3.3. Phân Tích Ưu và Nhược Điểm của WACC và CAPM

Mỗi mô hình đều có những ưu và nhược điểm riêng. WACC dễ tính toán nhưng phụ thuộc vào cấu trúc vốn hiện tại. CAPM giúp ước tính chi phí vốn chủ sở hữu nhưng dựa trên giả định về thị trường hiệu quả. Việc kết hợp cả hai mô hình giúp bổ sung cho nhau, cung cấp cái nhìn toàn diện hơn về chi phí vốn và rủi ro. Điều quan trọng là phải hiểu rõ các giả định và hạn chế của từng mô hình để sử dụng chúng một cách hiệu quả.

IV. Các Kỹ Thuật Phân Tích Rủi Ro Đầu Tư Tài Chính Hiệu Quả Nhất

Để phân tích rủi ro trong đầu tư tài chính, các kỹ thuật phổ biến bao gồm phân tích độ nhạy, phân tích kịch bản, và mô hình Monte Carlo. Phân tích độ nhạy giúp xác định mức độ ảnh hưởng của từng biến số đến kết quả dự án. Phân tích kịch bản xem xét các tình huống khác nhau (lạc quan, bi quan, trung bình) để đánh giá rủi ro. Mô hình Monte Carlo sử dụng mô phỏng ngẫu nhiên để ước tính phân phối xác suất của kết quả dự án. Theo Nguyễn Minh Thu, việc phân tích rủi ro bao gồm phân tích độ nhạy, phân tích tình huống và phân tích mô phỏng bằng chương trình Crystal Ball.

4.1. Hướng Dẫn Phân Tích Độ Nhạy Sensitivity Analysis Chi Tiết

Phân tích độ nhạy (Sensitivity Analysis) là kỹ thuật đánh giá mức độ ảnh hưởng của sự thay đổi trong một biến số đầu vào đến kết quả đầu ra của mô hình tài chính. Ví dụ, phân tích độ nhạy có thể giúp xác định mức độ ảnh hưởng của sự thay đổi trong doanh thu bán hàng đến lợi nhuận ròng của dự án. Kỹ thuật này giúp nhà đầu tư tập trung vào các biến số quan trọng nhất và đưa ra quyết định dựa trên thông tin chi tiết.

4.2. Ứng Dụng Phân Tích Kịch Bản Scenario Analysis Trong Đầu Tư

Phân tích kịch bản (Scenario Analysis) là kỹ thuật xem xét các tình huống khác nhau (kịch bản lạc quan, kịch bản bi quan, kịch bản có khả năng xảy ra nhất) và đánh giá tác động của từng kịch bản đến kết quả đầu tư. Kỹ thuật này giúp nhà đầu tư chuẩn bị cho các tình huống bất ngờ và đưa ra quyết định linh hoạt hơn. Nó cũng giúp trong việc lập kế hoạch ứng phó với rủi ro.

4.3. Giới Thiệu Mô Hình Monte Carlo và Cách Sử Dụng

Mô hình Monte Carlo là kỹ thuật sử dụng mô phỏng ngẫu nhiên để ước tính phân phối xác suất của kết quả đầu tư. Bằng cách chạy mô phỏng hàng ngàn lần với các giá trị ngẫu nhiên cho các biến số đầu vào, mô hình Monte Carlo giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về phạm vi có thể xảy ra của kết quả và đánh giá rủi ro một cách toàn diện hơn. Đây là một công cụ mạnh mẽ để định lượng rủi ro và đưa ra quyết định đầu tư dựa trên dữ liệu.

V. Ứng Dụng Thực Tế Phân Tích Chi Phí Vốn và Rủi Ro Dự Án

Việc phân tích chi phí vốn và rủi ro không chỉ là lý thuyết mà còn có ứng dụng thực tế trong đánh giá dự án. Bằng cách sử dụng các mô hình và kỹ thuật đã trình bày, nhà đầu tư có thể đưa ra quyết định đầu tư có căn cứ, tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro. Các ví dụ thực tế bao gồm đánh giá dự án bất động sản, dự án năng lượng tái tạo, và dự án khởi nghiệp. Luận văn của Nguyễn Minh Thu phân tích dự án xây dựng nhà máy sữa tiệt trùng của Công ty Cổ phần Thực phẩm Dinh dưỡng Đài Hoa.

5.1. Case Study Đánh Giá Rủi Ro Dự Án Bất Động Sản

Trong dự án bất động sản, các yếu tố rủi ro bao gồm biến động giá đất, thay đổi lãi suất, và chậm trễ trong thi công. Bằng cách sử dụng phân tích độ nhạy, nhà đầu tư có thể xác định mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố đến lợi nhuận dự án. Phân tích kịch bản cũng giúp đánh giá tác động của các tình huống khác nhau (ví dụ: suy thoái kinh tế) đến khả năng sinh lời của dự án.

5.2. Case Study Phân Tích Chi Phí Vốn Dự Án Năng Lượng Tái Tạo

Trong dự án năng lượng tái tạo, chi phí vốn là một yếu tố quan trọng quyết định tính khả thi của dự án. Bằng cách sử dụng WACC, nhà đầu tư có thể tính toán chi phí vốn bình quân gia quyền và so sánh với lợi nhuận dự kiến. CAPM cũng giúp ước tính chi phí vốn chủ sở hữu dựa trên rủi ro của dự án so với thị trường năng lượng tái tạo.

5.3. Case Study Đánh Giá Rủi Ro và Chi Phí Vốn Dự Án Khởi Nghiệp

Dự án khởi nghiệp thường có rủi ro cao và chi phí vốn lớn. Các yếu tố rủi ro bao gồm khả năng cạnh tranh, thay đổi công nghệ, và khả năng gọi vốn. Các nhà đầu tư mạo hiểm thường sử dụng các phương pháp định giá phức tạp để đánh giá rủi ro và chi phí vốn của dự án, và yêu cầu mức lợi nhuận cao để bù đắp cho rủi ro.

VI. Kết Luận và Xu Hướng Phát Triển Phân Tích Rủi Ro Chi Phí Vốn

Phân tích rủi ro và chi phí sử dụng vốn là quá trình liên tục và cần được cập nhật thường xuyên để phản ánh sự thay đổi của thị trường và môi trường kinh doanh. Xu hướng phát triển trong lĩnh vực này bao gồm sử dụng trí tuệ nhân tạo (AI) và học máy (machine learning) để dự đoán rủi ro, tích hợp các yếu tố môi trường, xã hội và quản trị (ESG) vào phân tích đầu tư, và phát triển các mô hình định giá phức tạp hơn. Theo Nguyễn Minh Thu, việc xây dựng tỷ lệ chiết khấu tài chính và phân tích rủi ro là cần thiết để xây dựng dự án đầu tư hoàn hảo.

6.1. Tương Lai của Phân Tích Rủi Ro Ứng Dụng Trí Tuệ Nhân Tạo

Trí tuệ nhân tạo (AI) và học máy (machine learning) đang được ứng dụng rộng rãi trong phân tích rủi ro. Các thuật toán AI có thể phân tích lượng lớn dữ liệu để phát hiện các mẫu và dự đoán rủi ro một cách chính xác hơn. AI cũng có thể giúp tự động hóa quá trình phân tích và giảm thiểu sai sót do con người.

6.2. Tích Hợp Yếu Tố ESG Môi Trường Xã Hội Quản Trị vào Đầu Tư

Các yếu tố môi trường, xã hội và quản trị (ESG) ngày càng trở nên quan trọng trong quyết định đầu tư. Nhà đầu tư ngày nay không chỉ quan tâm đến lợi nhuận tài chính mà còn quan tâm đến tác động của hoạt động kinh doanh đến môi trường và xã hội. Do đó, việc tích hợp các yếu tố ESG vào phân tích rủi ro và chi phí vốn là một xu hướng tất yếu.

6.3. Phát Triển Các Mô Hình Định Giá Phức Tạp và Chính Xác Hơn

Các nhà nghiên cứu và chuyên gia tài chính liên tục phát triển các mô hình định giá phức tạp hơn để đánh giá rủi ro và chi phí vốn một cách chính xác hơn. Các mô hình này thường tích hợp nhiều yếu tố và biến số, và sử dụng các kỹ thuật toán học và thống kê tiên tiến. Mục tiêu là cung cấp cho nhà đầu tư thông tin đầy đủ và tin cậy để đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BOÄ GIAÙO DUÏC VAØ ÑAØO TAÏO TRÖÔØNG ÑAÏI HOÏC KINH TEÁ THAØNH PHOÁ HOÀ CHÍ MINH NGUYEÃN MINH THU XAÂY DÖÏNG TYÛ LEÄ CHIEÁT KHAÁU TAØI CHÍNH, PHAÂN TÍCH RUÛI RO CUÛA DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ VAØ MOÄT SOÁ GIAÛI PHAÙP ÑEÅ XAÂY DÖÏNG DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ HOAØN HAÛO Chuyeân ngaønh : KINH TEÁ TAØI CHÍNH NGAÂN HAØNG Maõ soá ngaønh : 60.12 LUAÄN VAÊN THAÏC SIÕ KINH TEÁ NGÖÔØI HÖÔÙNG DAÃN KHOA HOÏC: TIEÁN SÓ LAÏI TIEÁN DÓNH THAØNH PHOÁ HOÀ CHÍ MINH - 2007 1 MUÏC LUÏC LYÙ DO CHOÏN ÑEÀ TAØI:. 8 Muïc tieâu nghieân cöùu:. 9 Noäi dung nghieân cöùu:. 9 Phöông phaùp nghieân cöùu:.

10 PHAÀN 1: CÔ SÔÛ LYÙ LUAÄN VEÀ XAÂY DÖÏNG TYÛ LEÄ CHIEÁT KHAÁU TAØI CHÍNH VAØ PHAÂN TÍCH RUÛI RO CUÛA DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ .1 Toång quan veà thaåm ñònh döï aùn: .2 Doøng ngaân löu cuûa döï aùn: .1 Khaùi nieäm ngaân löu: .2 Vì sao cô sôû duøng ñeå ñaùnh giaù döï aùn khoâng phaûi laø lôïi nhuaän maø laø ngaân löu .3 Caùc nguyeân taéc xaùc ñònh doøng tieàn: .4 Ñaùnh giaù doøng tieàn cuûa döï aùn:.3 Chi phí söû duïng voán: .2 Chi phí söû duïng voán bình quaân (WACC): .1 Xaùc ñònh chi phí söû duïng voán vay daøi haïn sau thueá (r*D): .2 Xaùc ñònh chi phí söû duïng voán coå phaàn öu ñaõi (rP): .3 Xaùc ñònh chi phí söû duïng voán coå phaàn thöôøng (re): .4 Xaùc ñònh chi phí söû duïng voán töø thu nhaäp giöõ laïi (re):.5 Xaùc ñònh chi phí söû duïng voán töø phaùt haønh coå phaàn thöôøng môùi (rne): .4 Phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn: .1 Ruûi ro laø gì vaø Vì sao phaûi phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn: .2 Phaân tích ñoä nhaïy - Sensitivity Analysis.3 Phaân tích tình huoáng – Scenario Analysis.4 Phaân tích moâ phoûng - Monte Carlo Simulation. 28 PHAÀN 2: XAÙC ÑÒNH DOØNG NGAÂN LÖU VAØ TYÛ LEÄ CHIEÁT KHAÁU TAØI CHÍNH CUÛA DÖÏ AÙN TRONG THÖÏC TIEÃN.1 Sô löôïc veà döï aùn :.1 Nghieân cöùu thò tröôøng tieâu thuï saûn phaåm, dòch vuï ñaàu ra cuûa döï aùn:.2 Ñòa ñieåm vaø toång voán ñaàu tö cuûa döï aùn: .3 Coâng ngheä vaø kyõ thuaät saûn xuaát: .3 Xaùc ñònh doøng tieàn cuûa döï aùn .1 Thay ñoåi lôïi nhuaän hoaït ñoäng thuaàn sau thueá ( OEAT):.2 Thay ñoåi chi phí khaáu hao ( Dep):.3 Thay ñoåi chi phí hoaït ñoäng ( O): .4 Voán luaân chuyeån caàn thieát cho döï aùn: .5 Xaùc ñònh doøng tieàn hoaït ñoäng thuaàn cuûa döï aùn (NCF): .2 Xaùc ñònh tyû leä chieát khaáu taøi chính cuûa döï aùn trong thöïc tieãn:.1 Chi phí söû duïng voán vay daøi haïn:.2 Chi phí söû duïng voán coå phaàn öu ñaõi:.3 Chi phí söû duïng voán coå phaàn thöôøng:.4 Chi phí söû duïng voán bình quaân (WACC):. 60 3 PHAÀN 3:MOÄT SOÁ GIAÛI PHAÙP ÑEÅ XAÂY DÖÏNG MOÄT DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ HOAØN HAÛO VAØ PHAÂN TÍCH RUÛI RO CUÛA DÖÏ AÙN TRONG THÖÏC TIEÃN.1 Caùc giaûi phaùp ñeå xaây döïng moät döï aùn ñaàu tö hoøan haûo: .2 Phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn trong thöïc tieãn:.1 Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn: .2 Phaân tích tình huoáng: .3 Phaân tích moâ phoûng Monter Carlo: .1 Ñònh nghóa bieán giaû thuyeát: .2 Ñònh nghóa bieán döï baùo: .3 Chaïy moâ phoûng: .4 Dieãn dòch keát quaû moâ phoûng baèng ñoà thò döï baùo: .5 YÙ nghóa ñoà thò döï baùo trong phaân tích ruûi ro: .3 Moät soá giaûi phaùp nhaèm giaûm thieåu ruûi ro cuûa döï aùn:. 91 4 DANH MUÏC BIEÅU BAÛNG Baûng 2.1: Saûn phaåm saûn xuaát chuû yeáu cuûa döï aùn .2: Saûn löôïng cuûa döï aùn trong giai ñoaïn 1.3: Saûn löôïng cuûa döï aùn trong giai ñoaïn 2.4: Chi phí khaáu hao.5: Giaù thaønh ñôn vò saûn phaåm .6: Baùo caùo thu nhaäp .7: Voán luaân chuyeån cuûa döï aùn .8: Doøng tieàn hoaït ñoäng thuaàn cuûa döï aùn .9: Chi phí söû duïng voán coå phaàn thöôøng .10: Chi phí söû duïng voán bình quaân cuûa döï aùn (Theo moâ hình Gordon) .11: Chi phí söû duïng voán bình quaân cuûa döï aùn (Theo moâ hình CAPM) .12: Doøng ngaân löu roøng vaø tyû suaát sinh lôïi noäi boä cuûa döï aùn .1: Soá lieäu tyû leä laïm phaùt qua caùc naêm .2: Soá lieäu tyû leä taêng giaûm giaù nguyeân vaät lieäu, bao bì, ñoäng löïc ñaàu vaøo .3: Tyû leä taêng giaûm giaù baùn saûn phaåm .4: Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn khi tyû leä laïm phaùt thay ñoåi .5: Phaân tích ñoä nhaïy cuûa IRR vôùi giaù baùn saûn phaåm vaø giaù nguyeân vaät lieäu ñaàu vaøo.

79 5 DANH MUÏC CAÙC HÌNH Hình 1.1: Doøng tieàn qua caùc naêm cuûa döï aùn bình thöôøng.2: Doøng tieàn qua caùc naêm cuûa döï aùn khoâng bình thöôøng.1: Ñoà thò döï baùo doøng ngaân löu roøng cuûa döï aùn .2: Xaùc ñònh tyû leä chaéc chaén doøng ngaân löu roøng cuûa döï aùn .3: Xaùc ñònh tyû leä chaéc chaén tyû suaát sinh lôïi noäi boä (IRR) cuûa döï aùn .4: Ñoà thò phaân phoái tích luõy doøng ngaân löu roøng cuûa döï aùn .5: Ñoà thò phaân phoái tích luõy tyû suaát sinh lôïi noäi boä (IRR) cuûa döï aùn. 94 6 DANH MUÏC CAÙC TÖØ VIEÁT TAÉT CAPM – Capital Asset Pricing Model : Moâ hình ñònh giaù taøi saûn voán DEP – Depreciation : Khaáu hao DPP – Discounted Payback Period : Thôøi gian thu hoài voán coù chieát khaáu EBIT – Earning Before Interest and Tax : Lôïi nhuaän tröôùc thueá vaø laõi EPS – Earning Per Share : Thu nhaäp treân moãi coå phaàn IRR – Internal Rate Of Return : Suaát sinh lôïi noäi boä NCF – Net Operating Cash Flow : Doøng tieàn hoïat ñoäng thuaàn sau thueá NPV – Net Present Value : Hieän giaù thuaàn NWC – Net Working Capital – Voán luaân chuyeån OEAT – Operating Earning After Tax : Lôïi nhuaän hoïat ñoäng sau thueá OEBT – Operating Earning Before Tax : Lôïi nhuaän hoaït ñoäng tröôùc thueá PI – Profitability Index : Chæ soá sinh lôïi PP – Payback Period : Thôøi gian thu hoài voán WACC – Weighted Average Cost of Capital : Chi phí söû duïng voán bình quaân 7 GIÔÙI THIEÄU ÑEÀ TAØI NGHIEÂN CÖÙU LYÙ DO CHOÏN ÑEÀ TAØI: Cho ñeán nay, thieát laäp döï aùn vaø thaåm ñònh döï aùn ñaàu tö laø moät ñeà taøi khoâng coøn laø môùi meû. Thaät vaäy, taát caû caùc nhaø taøi trôï voán ñaàu tö cho döï aùn nhö chuû ñaàu tö, caùc coå ñoâng, caùc beân goùp voán, ngaân haøng, caùc toå chöùc tín duïng, chính phuû… ñeàu caên cöù vaøo keát quaû cuûa hoà sô xaây döïng döï aùn vaø thaåm ñònh döï aùn noùi chung vaø keát quaû cuûa noäi dung phaân tích taøi chính cuûa döï aùn noùi rieâng, ñaây laø moät trong nhöõng noäi dung caàn nghieân cöùu trong quaù trình soaïn thaûo döï aùn cuõng nhö quyeát ñònh döï aùn coù neân thöïc thi hay khoâng, vaø ñeå coù theå thuyeát phuïc ñöôïc caùc nhaø taøi trôï thì ngöôøi laäp döï aùn phaûi xaây döïng vaø phaân tích doøng tieàn cuûa döï aùn ñaûm baûo tính khaû thi veà taøi chính. Trong thöïc teá hieän nay, khi thaåm ñònh hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn ñeå ñôn giaûn caùc nhaø thaåm ñònh thöôøng söû duïng laõi suaát vay voán daøi haïn cuûa ngaân haøng laøm tyû leä chieát khaáu taøi chính cho doøng tieàn cuûa döï aùn, caùch tính naøy seõ cho keát quûa thaåm ñònh thieáu chính xaùc do döï aùn ñöôïc taøi trôï töø nhieàu nguoàn khaùc nhau nhö voán vay, voán coå phaàn öu ñaõi, voán coå phaàn thöôøng maø moãi nguoàn voán naøy coù chi phí söû duïng voán khaùc nhau do ñoù chi phí söû duïng voán cuõng seõ khaùc nhau tuøy thuoäc vaøo cô caáu voán cuûa döï aùn.

Ngoøai ra, thaåm ñònh döï aùn chæ döøng ôû phaàn phaân tích vaø thaåm ñònh caùc chæ tieâu taøi chính cuûa döï aùn maø chöa quan taâm vaø döï baùo ñöôïc nhöõng ruûi ro coù theå coù cuûa döï aùn nhö ruûi ro do laïm phaùt, giaù baùn saûn phaåm giaûm do tình hình caïnh tranh gay gaét, giaù nguyeân lieäu ñaàu vaøo taêng… maø döï aùn ñaàu tö thöôøng phaûi coù moät thôøi gian daøi môùi coù theå thu hoài laïi voán neân ruûi ro laø ñieàu khoâng theå traùnh khoûi. Chính vì vaäy, toâi ñaõ choïn ñeà taøi nghieân cöùu cuûa luaän vaên naøy laø “Xaây döïng tyû leä chieát khaáu taøi chính, phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn ñaàu tö vaø moät soá giaûi phaùp ñeå xaây döïng döï aùn ñaàu tö hoøan haûo”. Noäi dung cuûa ñeà taøi goàm ba 8 phaàn:(1) Xaây döïng tyû leä chieát khaáu taøi chính cuûa döï aùn, (2) Phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn vaø (3) Moät soá giaûi phaùp ñeå xaây döïng moät döï aùn ñaàu tö hoøan haûo trong thöïc teá Noäi dung cuûa phaàn xaây döïng tyû leä chieát khaáu döï aùn chính laø xaùc ñònh chi phí söû duïng voán bình quaân cuûa döï aùn bao goàm xaùc ñònh chi phí söû duïng voán cuûa caùc nguoàn taøi trôï cho döï aùn. Noäi dung phaân tích ruûi ro laø phaân tích ñoä nhaïy, phaân tích tình huoáng cuûa caùc yeáu toá ñaàu vaøo nhôø vaøo kyõ thuaät phaân tích cuûa haøm Excel, vaø phaân tích moâ phoûng baèng chöông trình Crystal Ball.

Trong baøi luaän vaên naøy döï aùn ñöôïc löïa choïn ñeå phaân tích laø “Döï aùn xaây döïng nhaø maùy saûn xuaát söõa tieät truøng, söõa ñaäu naønh cuûa Coâng ty Coå phaàn Thöïc phaåm Dinh döôõng Ñaøi Hoa”. MUÏC TIEÂU NGHIEÂN CÖÙU: Thoâng qua nghieân cöùu ñeà taøi naøy ta seõ naém ñöôïc phöông phaùp xaùc ñònh doøng tieàn, tyû leä taøi chính cuûa döï aùn vaø phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn, phöông thöùc phaân tích vaø öùng duïng cho caùc döï aùn ñaàu tö trong thöïc tieãn. NOÄI DUNG NGHIEÂN CÖÙU: Ñeå giaûi quyeát caùc vaán ñeà nghieân cöùu ñöôïc neâu ôû phaàn treân, ta caàn phaûi laøm roõ caùc noäi dung sau: - Xaùc ñònh caùc chæ tieâu taøi chính ñeå xaùc ñònh doøng tieàn cuûa döï aùn vaø phöông phaùp xaây döïng tyû leä chieát khaáu taøi chính cho caùc cô caáu voán khaùc nhau cuûa döï aùn. - Toùm taét sô löôïc veà döï aùn ñaàu tö cuï theå: ñòa ñieåm vaø voán ñaàu tö, sô löôïc veà thò tröôøng söõa Vieät Nam, nhu caàu veà maët haøng söõa cuûa nöôùc ta hieän nay vaø trong thôøi gian tôùi, löïa choïn saûn phaåm cuûa döï aùn, toå chöùc heä thoáng tieâu thuï, toå chöùc boä maùy nhaân söï cuûa döï aùn.

9 - Ñeà xuaát moät soá giaûi phaùp nhaèm xaây döïng moät döï aùn ñaàu tö hoøan haûo. - Phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn: phaàn naøy chuùng ta seõ ñi saâu vaøo noäi dung ba noäi duïng. Thöù nhaát, phaân tích ñoä nhaïy cuûa caùc yeáu toá ñaàu vaøo cuûa döï aùn, khi caùc yeáu toá ñaàu vaøo thay ñoåi thì caùc chæ tieâu taøi chính cuûa döï aùn seõ thay ñoåi nhö theá naøo vaø khi naøo thì döï aùn seõ phaûi ñoái maët vôùi ruûi ro, yeáu toá naøo taùc ñoäng nhieàu nhaát ñeán ruûi ro cuûa döï aùn. Thöù hai, phaân tích tình huoáng ñeå xaùc ñònh tình huoáng naøo toát nhaát vaø baát lôïi nhaát cho döï aùn.