Nghiên Cứu Các Yếu Tố Tác Động Đến Việc Mua Lại Cổ Phần Của Các Công Ty Niêm Yết Tại Việt Nam

Nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến việc mua lại cổ phần của công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc và phân tích chi tiết.

• Tác giả: Trần Thị Thanh Thủy
• Người hướng dẫn: PGS.TS Trần Thị Hải Lý
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Nghiên Cứu Các Yếu Tố Tác Động Đến Mua Lại Cổ Phần Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2018
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Nghiên Cứu Về Mua Lại Cổ Phần Tại Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCK) đã trở thành một kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế và doanh nghiệp Việt Nam. Sau gần 20 năm hoạt động, tổng giá trị huy động thông qua TTCK từ khi khai trương đến đầu năm 2017 đã đạt trên 2 triệu tỷ đồng, tương đương với 60% nguồn vốn tín dụng thông qua hệ thống ngân hàng trên cả nước (Vũ Bằng, 2017). Bên cạnh việc phát hành cổ phiếu, các doanh nghiệp còn thực hiện mua lại cổ phần, hay còn gọi là cổ phiếu quỹ, với nhiều mục đích khác nhau. Nghiên cứu này tập trung vào các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua lại cổ phần của các công ty niêm yết.

1.1. Lý do lựa chọn đề tài nghiên cứu mua lại cổ phiếu

Việc mua lại cổ phần hàm chứa nhiều mục đích chiến lược: cải thiện EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phần), tăng quyền kiểm soát của ban điều hành, mua bán cổ phiếu để kiếm lợi nhuận, nâng đỡ giá cổ phiếu, hay phát hành cho nhân viên (ESOP). Việc doanh nghiệp mua lại cổ phiếu quỹ là một hoạt động đáng chú ý trên thị trường chứng khoán, khác biệt so với các thị trường hàng hóa khác. Do đó, việc nghiên cứu các yếu tố tác động đến hành vi này trở nên quan trọng.

1.2. Mục tiêu và phạm vi nghiên cứu về mua lại cổ phiếu

Mục tiêu chính của nghiên cứu này là xác định và phân tích các yếu tố tác động đến quyết định mua lại cổ phần của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2017. Phạm vi nghiên cứu giới hạn ở các cổ phiếu niêm yết trên HOSE (Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM) và HNX (Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội) trong khoảng thời gian này, tập trung vào các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua lại cổ phiếu.

II. Vấn Đề Và Thách Thức Trong Mua Lại Cổ Phần Tại Việt Nam

Mặc dù mang lại nhiều lợi ích, việc mua lại cổ phần cũng tiềm ẩn những thách thức. Doanh nghiệp phải dành một lượng tiền lớn, có thể gây áp lực lên dòng tiền và hạn chế khả năng đầu tư vào các cơ hội khác. Ngoài ra, việc này có thể bị xem là tín hiệu cho thấy ban lãnh đạo thiếu tự tin vào khả năng cải thiện kết quả kinh doanh, hoặc đang cố gắng làm hài lòng cổ đông bằng cách tác động đến giá cổ phiếu. Việc hiểu rõ các rủi ro mua lại và lợi ích tiềm năng là rất quan trọng để đưa ra quyết định sáng suốt.

2.1. Các rủi ro tiềm ẩn khi mua lại cổ phiếu quỹ

Việc mua lại cổ phiếu không phải lúc nào cũng là một tín hiệu tốt. Công ty có thể gặp rắc rối với dòng tiền do tốn một lượng tiền lớn để mua lại, đồng thời có thể thiếu vốn khi có cơ hội đầu tư bất ngờ. Thêm vào đó, mua lại cổ phiếu có thể là tín hiệu cho thấy ban lãnh đạo muốn làm hài lòng cổ đông bằng cách kéo giá cổ phiếu.

2.2. Ảnh hưởng của việc định giá cổ phiếu đến quyết định mua lại

Việc định giá cổ phần có vai trò quan trọng. Ban điều hành phải đảm bảo rằng việc mua lại là một khoản đầu tư hợp lý. Nếu giá cổ phiếu quá cao, việc mua lại có thể không mang lại lợi ích như mong đợi và làm giảm giá trị cho cổ đông. Vì vậy, phân tích tài chính cẩn thận là điều cần thiết để đánh giá tiềm năng của việc mua lại cổ phần.

III. Cách Các Yếu Tố Tài Chính Tác Động Mua Lại Cổ Phần

Quyết định mua lại cổ phần chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố tài chính. Các công ty có lượng tiền mặt dư thừa thường có xu hướng mua lại cổ phần để tăng giá trị cho cổ đông. Ngoài ra, tỷ lệ nợ, khả năng sinh lời, và hiệu quả hoạt động cũng đóng vai trò quan trọng. Phân tích các chỉ số tài chính giúp doanh nghiệp đánh giá khả năng và sự phù hợp của việc mua lại cổ phiếu.

3.1. Dòng tiền tự do và quyết định mua lại cổ phiếu

Dòng tiền dư thừa tạo điều kiện thuận lợi cho việc mua lại cổ phần. Thay vì giữ lại tiền mặt, công ty có thể sử dụng nó để mua lại cổ phần và tăng giá trị cho cổ đông. Theo Kathleen M. Kahl (2000), các công ty có dòng tiền dư thừa có thể hoàn thành mục tiêu này thông qua việc mua lại cổ phiếu thay vì tăng cổ tức. Do đó, dòng tiền là một trong những yếu tố tiên quyết.

3.2. Ảnh hưởng của tỷ lệ nợ đến quyết định mua lại cổ phần

Cấu trúc vốn và tỷ lệ nợ cũng ảnh hưởng đến quyết định mua lại. Nếu chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu cao hơn chi phí đi vay, công ty có thể mua lại cổ phần để thay đổi cấu trúc vốn và tối ưu hóa hiệu quả đầu tư. Ban điều hành nhận thấy chi phí sử dụng vốn chủ cao hơn chi phí đi vay và việc thay đổi cơ cấu nợ trên vốn chủ sẽ mang đến hiệu quả đầu tư tối ưu hơn.

3.3. Khả năng sinh lời và quyết định mua lại cổ phiếu

Khả năng sinh lời thể hiện tiềm năng của công ty, có thể ảnh hưởng đến việc mua lại cổ phiếu. Khi công ty có khả năng sinh lời cao, việc mua lại cổ phiếu sẽ tạo ra tín hiệu tích cực đến nhà đầu tư, đồng thời nâng cao giá trị của cổ phiếu. Khả năng sinh lời cao thường đi kèm với dòng tiền ổn định, từ đó tạo điều kiện thuận lợi cho việc mua lại cổ phiếu.

IV. Yếu Tố Quản Trị Và Môi Trường Kinh Doanh Tác Động

Ngoài yếu tố tài chính, quản trị công ty và môi trường kinh doanh cũng có ảnh hưởng đáng kể. Chính sách cổ tức, cơ cấu sở hữu, và chất lượng quản trị có thể tác động đến quyết định mua lại cổ phiếu. Bên cạnh đó, tình hình kinh tế, chính sách nhà nước, và các sự kiện bất ngờ như khủng hoảng kinh tế hoặc đại dịch cũng có thể tạo ra những thay đổi trong hành vi mua lại.

4.1. Tác động của quản trị công ty đến quyết định mua lại

Chất lượng quản trị công ty đóng vai trò quan trọng trong việc ra quyết định mua lại cổ phần. Một hệ thống quản trị tốt đảm bảo rằng quyết định này được đưa ra một cách minh bạch và vì lợi ích của tất cả các cổ đông. Các yếu tố như tính độc lập của hội đồng quản trị và sự tham gia của các cổ đông thiểu số có thể ảnh hưởng đến quyết định này.

4.2. Ảnh hưởng của chính sách nhà nước đến hoạt động mua lại

Các quy định và chính sách của nhà nước về mua lại cổ phần có thể tạo ra những hạn chế hoặc khuyến khích nhất định. Ví dụ, các quy định về thuế, thủ tục pháp lý, và giới hạn về số lượng cổ phần được mua lại có thể ảnh hưởng đến quyết định của doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần cân nhắc kỹ lưỡng đến yếu tố này.

4.3. Tình hình kinh tế vĩ mô và quyết định mua lại cổ phiếu

Tình hình kinh tế có vai trò quan trọng. Khi kinh tế tăng trưởng, doanh nghiệp có thể có nhiều tiền mặt và tự tin hơn để mua lại cổ phần. Ngược lại, trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế, các doanh nghiệp có thể thận trọng hơn và hạn chế các hoạt động mua lại. Chính vì vậy, yếu tố này ảnh hưởng lớn đến thị trường.

V. Ứng Dụng Nghiên Cứu Và Kết Quả Thực Tế Tại Việt Nam

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu từ các công ty niêm yết trên HOSE và HNX từ năm 2008 đến 2017 để phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua lại cổ phần. Mô hình hồi quy được sử dụng để kiểm định các giả thuyết. Kết quả nghiên cứu cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà quản lý doanh nghiệp, nhà đầu tư, và các nhà hoạch định chính sách. Kết quả nghiên cứu của đề tài sẽ mang lại những ý nghĩa thực tiễn cho các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán.

5.1. Phương pháp nghiên cứu định lượng và mô hình hồi quy

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng để phân tích dữ liệu thứ cấp. Mô hình hồi quy được xây dựng để kiểm định các giả thuyết về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua lại cổ phần. Phần mềm Stata được sử dụng để xử lý dữ liệu và thực hiện các phân tích thống kê.

5.2. Kết quả nghiên cứu và thảo luận về các yếu tố tác động

Kết quả nghiên cứu cho thấy một số yếu tố tài chính và phi tài chính có ảnh hưởng đáng kể đến quyết định mua lại cổ phần của các công ty niêm yết tại Việt Nam. Các kết quả này được thảo luận và so sánh với các nghiên cứu trước đây để đưa ra những kết luận và khuyến nghị phù hợp.

VI. Kết Luận Và Triển Vọng Nghiên Cứu Mua Lại Cổ Phần

Nghiên cứu này đã cung cấp những bằng chứng thực nghiệm về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua lại cổ phần của các công ty niêm yết tại Việt Nam. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều khía cạnh cần được nghiên cứu sâu hơn. Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào tác động của các yếu tố vĩ mô, sự khác biệt giữa các ngành, và vai trò của các nhà đầu tư tổ chức. Việc tiếp tục nghiên cứu sẽ giúp hiểu rõ hơn về động cơ và hiệu quả của việc mua lại cổ phiếu.

6.1. Hạn chế của nghiên cứu và hướng nghiên cứu tiếp theo

Nghiên cứu này có một số hạn chế về phạm vi dữ liệu và phương pháp phân tích. Các nghiên cứu tiếp theo có thể mở rộng phạm vi dữ liệu, sử dụng các phương pháp phân tích phức tạp hơn, và xem xét các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến quyết định mua lại cổ phần. Bên cạnh đó, các nghiên cứu có thể sử dụng các dữ liệu vĩ mô để làm rõ mối quan hệ giữa việc mua lại cổ phiếu và tăng trưởng kinh tế.

6.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu đối với doanh nghiệp Việt Nam

Kết quả nghiên cứu này có ý nghĩa quan trọng đối với các doanh nghiệp Việt Nam. Giúp các nhà quản lý doanh nghiệp đưa ra quyết định sáng suốt về việc mua lại cổ phần, các nhà đầu tư đánh giá tiềm năng của các công ty niêm yết, và các nhà hoạch định chính sách xây dựng các chính sách phù hợp để hỗ trợ sự phát triển của thị trường chứng khoán.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Phần mở đầu 1.1 Lý do chọn đề tài Việt Nam cuối thế kỷ XX đặt trong thời kỳ là một đất nước đang phát triển, đón nhận nhiều sự thay đổi và thách thức từ quá trình hội nhập kinh tế quốc tế đã mang đến hàng vạn cơ hội đầu tư cho các chủ thể kinh tế, không chỉ kinh tế Nhà Nước mà còn bao gồm kinh tế tư nhân và các chủ thể kinh tế khác. Quá trình hội nhập và phát triển dẫn đến nhu cầu tất yếu khách quan phải thiết lập một thị trường vốn trung dài hạn chính là tiền đề hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam. Chính thức mở cửa từ tháng 07/2000, thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế và doanh nghiệp. Sau gần 20 năm hoạt động, tổng giá trị huy động thông qua TTCK từ khi khai trương đến đầu năm 2017 đã đạt trên 2 triệu tỷ đồng tương đương với 60% nguồn vốn tín dụng thông qua hệ thống ngân hàng trên cả nước (Vũ Bằng, 2017).

Trong bối cảnh như vậy, nhu cầu tìm hiểu và nghiên cứu sâu sắc hơn về TTCK Việt Nam trở nên cần thiết, đặc biệt là các hoạt động diễn ra trên thị trường chứng khoán. Các hoạt động diễn ra trên thị trường chứng khoán đa đạng giữa hai chủ thể chính là đối tượng thặng dư và đối tượng thâm hụt vốn, nhưng hoạt động của các doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán không gói gọn trong việc phát hành cổ phiếu hay mua cổ phần của các công ty khác, doanh nghiệp tham gia TTCK kèm theo các mục tiêu quản trị chiến lược như phân phối tiền mặt, thâu tóm hay nâng đỡ giá trị của công ty … thông qua các chương trình phát hành cổ phần, mua lại cổ phiếu quỹ, đây cũng là điểm khác biệt giữa TTCK và các thị trường hàng hóa khác. Một trong những hoạt động đáng chú ý của doanh nghiệp là mua lại cổ phiếu đã phát hành của chính mình, trong trường hợp này cổ phiếu được mua lại gọi là cổ phiếu quỹ. Việc doanh nghiệp mua lại cổ phiếu quỹ hàm chứa nhiều mục đích: mua lại cổ phiếu từ nguồn tiền mặt chưa có mục đích sử dụng nhằm cải thiện EPS cho nhà đầu tư; mua lại cổ phiếu làm tăng quyền kiểm soát của ban điều hành; mua lại cổ phiếu và bán ra khi giá cổ phiếu tăng nhằm thu lợi nhuận; mua lại cổ phiếu khi ban điều hành tin tưởng rằng giá cổ phiếu của công ty đang giao dịch dưới giá trị 2 thực; mua lại cổ phiếu để phát hành cho nhân viên (ESOP); mua lại cổ phiếu nhằm nâng đỡ giá cổ phiếu, giữ gìn uy tín công ty… Vậy những yếu tố nào sẽ tác động đến việc mua lại cổ phiếu của một doanh nghiệp trong thực tế và tác động theo chiều hướng nào, trong khuôn khổ bài viết, tác giả xin tập trung vào nghiên cứu đề tài “Nghiên cứu các yếu tố tác động đến việc mua lại cổ phần của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam”.

Nghiên cứu này cũng tương tự như các nghiên cứu của Subba Reddy Yarram (2014), Dimitris Andriosopoulos và Hafiz Hoque (2013) xem xét các yếu tố tác động đến việc mua lại cổ phần.2 Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu: Tìm hiểu các yếu tố tác động đến việc mua lại cổ phần của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2017. Câu hỏi nghiên cứu: Các yếu tố nào tác động đến việc mua lại cổ phần của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2017? 1.3 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Hoạt động mua lại cổ phần của các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh (Hose) và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) từ năm 2008 đến năm 2017. Phạm vi nghiên cứu: Phạm vi không gian: Các cổ phiếu niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hà Nội. Phạm vi thời gian: Từ năm 2008 đến năm 2017.

Phạm vi nội dung: Các yếu tố tác động đến việc mua lại cổ phần của các công ty niêm yết trên SGDCK TP Hồ Chí Minh và SGDCK TP Hà Nội.4 Phương pháp nghiên cứu Tác giả thu thập các bài báo, công trình nghiên cứu khoa học có đề tài tương tự làm cơ sở lý luận. Thực hiện thu thập dữ liệu thứ cấp tiến hành tổng hợp, thống 3 kê và xử lý số liệu, sử dụng phương pháp định lượng để xây dựng mô hình hồi quy, phân tích tương quan và phân tích hồi quy dữ liệu bảng bằng phần mềm Stata 14, sử dụng mô hình probit, xtprobit để phân tích, kiểm định mô hình các yếu tố tác động đến việc mua lại cổ phần của các công ty niêm yết trên SGDCK Việt Nam.5 Ý nghĩa thực tiễn của đề tài Kết quả nghiên cứu của đề tài sẽ mang lại những ý nghĩa thực tiễn cho các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán như sau: - Nhận diện được các yếu tố tác động đến việc mua lại cổ phần của một công ty trên SGDCK Hồ Chí Minh và SGDCK Hà Nội một cách khoa học. - Đánh giá được mức độ ảnh hưởng của các yếu tố tác động đến việc mua lại cổ phần của một công ty trên SGDCK Hồ Chí Minh và SGDCK Hà Nội. 2 Tổng quan lý thuyết về mua lại cổ phần 2.1 Khái niệm, mục đích của việc mua lại cổ phần Mua lại cổ phiếu là việc công ty mua lại chính cổ phiếu đã phát hành trước đó, cổ phiếu được mua lại được gọi là cổ phiếu quỹ.

Việc mua lại cổ phiếu quỹ sẽ làm giảm lượng cổ phiếu đang lưu hành nghĩa là các cổ đông của công ty sau đó sẽ nắm giữ tỷ lệ sở hữu cao hơn. Cổ phiếu được mua lại sẽ được hủy hoặc được giữ lại để tái phát hành tùy thuộc vào quy tắc, quy định của từng quốc gia. Ở Ấn Độ, Úc, Thụy Điển, Canada, Pháp và Vương Quốc Anh, các công ty phải hủy bỏ cổ phiếu khi mua lại, ở các quốc gia như Mỹ, Tây Ban Nha cổ phiếu mua lại được lưu kho để tái phát hành, ở Italia các công ty có thể hủy bỏ hoặc lưu kho để tái phát hành cổ phiếu mua lại (Sarthak Kumar Jena, 2016). Tại Việt Nam, các công ty có thể hủy cổ phiếu mua lại hoặc tái phát hành tùy thuộc vào quyết định của từng công ty.

Mục đích mua lại cổ phần Có nhiều nguyên nhân dẫn đến việc công ty đưa ra quyết định mua lại cổ phiếu: 4 Cổ phiếu đang bị định giá thấp: Việc mua lại cổ phiếu phát đi tín hiệu cho thấy ban điều hành đang tin tưởng rằng cổ phiếu của công ty đang bị giao dịch dưới giá trị thực, họ đang lạc quan vào sự phát triển của công ty trong tương lai. Cơ hội đầu tư tài chính của chính công ty: Ban điều hành tin tưởng vào sự tăng giá cổ phiếu trong tương lai, công ty mua lại cổ phiếu và bán ra khi giá tăng sẽ thu được lợi nhuận từ phần chênh lệch. Nguồn tiền mặt dư thừa: Công ty sử dụng nguồn tiền mặt chưa có mục đích sử dụng là giảm số lượng cổ phiếu lưu hành, thông qua chương trình mua lại cổ phiếu, với số cổ phiếu phổ thông giảm xuống đồng nghĩa với EPS được cải thiện. Thay đổi cơ cấu tài trợ vốn: Ban điều hành nhận thấy chi phí sử dụng vốn chủ cao hơn chi phí đi vay và việc thay đổi cơ cấu nợ trên vốn chủ sẽ mang đến hiệu quả đầu tư tối ưu hơn.

Mua lại cổ phiếu để chống lại sự pha loãng và tiếp quản. Mua lại cổ phiếu nhằm tăng tỷ lệ nắm giữ và tăng quyền kiểm soát cho ban điều hành. Công ty cũng có thể mua lại cổ phiếu để dành cho những chương trình cổ phiếu giành cho nhân viên hay chương trình hưu trí hoặc nâng đỡ giá cổ phiếu, giữ gìn uy tín cho công ty… Tuy nhiên việc mua lại cổ phiếu không luôn luôn đi kèm với tín hiệu tốt: Công ty phải dành một lượng tiền lớn để mua lại cổ phiếu quỹ nên có thể gặp rắc rối với dòng tiền, thiếu hụt vốn khi có cơ hội đầu tư bất ngờ. Mua lại cổ phiếu có thể là tín hiệu cho thấy ban lãnh đạo muốn làm hài lòng cổ đông, sau đó đưa ra yêu sách đi kèm.

Mua lại cổ phiếu cũng có thể phát đi thông điệp rằng ban lãnh đạo đang hạn chế trong khả năng cải thiện kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh và phải làm hài lòng cổ đông bằng cách kéo giá cổ phiếu.2 Tổng quan các công trình nghiên cứu Theo nghiên cứu của Sarthak Kumar Jena (2016) mua lại cổ phiếu được coi là một phương thức thanh toán tồn tại ở Mỹ từ năm 1950, lan dần sang Anh vào những 5 năm 1980, khi đó mua lại cổ phiếu được coi là một công cụ tài chính và được chấp nhận trên toàn thế giới vào những năm 1990. Trong giai đoạn này, việc mua lại cổ phiếu bắt đầu ở Pháp và Đức (1998), Nhật Bản (1995), Malaysia (1997), Singapore và Hồng Kông (1998) và Đài Loan (2000) nhưng sự gia tăng đáng kể trong hoạt động mua lại bắt đầu từ năm 1980 đến năm 2000. Trong suốt hai thập kỷ các công ty ở Mỹ chi nhiều tiền mua lại hơn chi cổ tức. Sự tăng trưởng bất thường của việc mua lại như một phương thức thanh toán đã thu hút sự chú ý của nhiều nhà nghiên cứu về nguyên nhân và các yếu tố thúc đẩy các công ty mua lại, nghiên cứu về việc mua lại cổ phần đã đưa ra nhiều giả thuyết: Giả thuyết về chi phí đại diện: Jensen, M.

C (1986) đưa ra nhận định về chi phí đại diện của doanh nghiệp, chi phí đại diện phát sinh vì người trong công ty có khả năng sử dụng các nguồn lực nội bộ theo cách mang lại lợi ích cho họ nhiều hơn người bên ngoài. Việc mua lại cổ phần được coi là hành động nhằm giảm xung đột phát sinh từ chi phí đại diện. Các công ty lớn có khả năng phải đối mặt với chi phí đại diện lớn, tuy nhiên trách nhiệm phải cung cấp thông tin một cách thường xuyên có thể làm giảm sự bất đối xứng thông tin.