Luận văn Thạc sĩ: Thẩm định kinh tế - tài chính Nhà máy Nhiệt điện Sông Hậu 1

Luận văn thạc sĩ kinh tế nghiên cứu ueh thẩm định kinh tế tài chính nhà máy nhiệt điện sông hậu 1, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất giải pháp cải thiện thực

• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính
• Đề tài: Thẩm Định Kinh Tế Tài Chính Nhà Máy Nhiệt Điện Sông Hậu 1
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT
• DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU
• DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do hình thành dự án
• 1.2. Lý do hình thành đề tài
• 1.3. Mục tiêu của đề tài
• 1.4. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.5. Phạm vi của đề tài
• 1.6. Bố cục đề tài
• 2. CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT & TỔNG QUAN VỀ NHÀ MÁY NHIỆT ĐIỆN THAN
• 2.1. Cơ sở lý thuyết phân tích dự án
• 2.1.1. Các quan điểm phân tích dự án
• 2.1.2. Các phương pháp phân tích dự án
• 2.2. Tổng quan về nguồn cung cấp than và nhà máy nhiệt điện than trên thế giới
• 2.2.1. Nhà máy nhiệt điện than
• 2.2.2. Nguồn cung cấp than
• 2.3. Tổng quan về nguồn cung cấp than và nhà máy nhiệt điện than Việt Nam
• 2.3.1. Nhà máy nhiệt điện than
• 2.3.2. Nguồn cung cấp than ở Việt Nam
• 2.3.3. Nguồn than nhập khẩu
• 2.3.4. Nguồn than dự kiến cho nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 1
• 3. CHƯƠNG 3: MÔ TẢ DỰ ÁN
• 3.1. Giới thiệu dự án
• 3.2. Mục tiêu dự án
• 3.3. Nguồn vốn dự án
• 3.4. Quy mô dự án
• 3.5. Công nghệ cho dự án
• 3.6. Giới thiệu về Chủ đầu tư
• 4. CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH
• 4.1. Lập biểu đồ dòng tiền tệ
• 4.1.1. Các thông số chủ yếu của nhà máy
• 4.1.2. Các thông số vĩ mô
• 4.1.3. Các cơ sở xác định chi phí dự án
• 4.1.4. Cơ sở để xác định doanh thu dự án
• 4.1.5. Nguồn vốn và chi phí sử dụng vốn
• 4.2. Tính toán phân tích tài chính
• 4.2.1. Theo quan điểm tổng đầu tư
• 4.2.2. Theo quan điểm chủ đầu tư
• 5. CHƯƠNG 5: PHÂN TÍCH RỦI RO
• 5.1. Phân tích độ nhạy
• 5.2. Xác định các biến rủi ro
• 5.2.1. Phương án vốn đầu tư tăng/giảm trong khoảng 10%
• 5.2.2. Phương án thay đổi giá bán điện
• 5.2.3. Phương án thay đổi điện năng phát
• 5.2.4. Phương án thay đổi giá mua than
• 5.2.5. Phương án thay đổi tỷ lệ vốn CSH
• 5.2.6. Phương án thay đổi theo tỷ lệ lạm phát USD
• 5.2.7. Phương án tổ hợp thay đổi vốn đầu tư (±10%) và điện năng phát (±10%)
• 5.2.8. Phương án tổ hợp giá than thay đổi và giá bán điện thay đổi
• 5.3. Phân tích kịch bản tổng hợp
• 5.4. Tóm tắt kết quả phân tích độ nhạy và phân tích kịch bản
• 5.5. Phân tích mô phỏng Monte Carlo
• 6. CHƯƠNG 6: PHÂN TÍCH KINH TẾ, XÃ HỘI
• 6.1. Phân tích kinh tế
• 6.1.1. Phân tích hệ số chuyển đổi giá tài chính sang giá kinh tế
• 6.1.2. Phân tích ngoại tác tích cực và tiêu cực
• 6.2. Xác định dòng tiền kinh tế của dự án
• 6.3. Phân tích kết quả
• 6.4. Phân tích xã hội
• 6.4.1. Tác động đến xã hội
• 6.4.2. Tác động đến môi trường
• 6.5. Phân tích rủi ro
• 6.5.1. Phân tích độ nhạy
• 6.5.2. Phân tích mô phỏng Monte Carlo
• 7. CHƯƠNG 7: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ
• 7.1. Đối với Nhà nước
• 7.2. Đối với UBND tỉnh Hậu Giang
• 7.3. Đối với Chủ đầu tư
• 7.4. Đối với tác động đến môi trường
• 7.5. Những tồn tại và hạn chế của đề tài
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng quan luận văn thạc sĩ UEH về nhà máy Sông Hậu 1

Luận văn thạc sĩ kinh tế của trường Đại học Kinh tế TP.HCM (UEH) thực hiện bởi tác giả Phạm Văn Đạt vào năm 2011 cung cấp một phân tích chuyên sâu về dự án Nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 1. Bối cảnh nghiên cứu xuất phát từ tình trạng thiếu hụt điện năng trầm trọng tại Việt Nam giai đoạn 2001-2009, với tốc độ tăng trưởng nhu cầu điện thương phẩm lên tới 14,5%/năm. Dự án Nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 1, với tổng công suất 1.200 MW và mức đầu tư dự kiến 1,6 tỷ USD, được xem là một giải pháp chiến lược nhằm đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia và đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế, đặc biệt tại khu vực Đồng bằng Sông Cửu Long (ĐBSCL). Luận văn này thực hiện thẩm định dự án đầu tư công một cách toàn diện, không chỉ dừng lại ở các chỉ số tài chính mà còn mở rộng sang phân tích kinh tế - xã hội và các tác động ngoại tác, làm cơ sở khoa học cho các quyết định đầu tư của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) và các cơ quan quản lý nhà nước. Đây là một công trình nghiên cứu khả thi dự án nhà máy điện điển hình, áp dụng các phương pháp luận tiên tiến.

1.1. Bối cảnh và tầm quan trọng của dự án điện lực quốc gia

Trong giai đoạn trước năm 2011, Việt Nam đối mặt với thách thức lớn về cung cấp điện. Báo cáo của Viện Năng Lượng (2010) chỉ ra rằng tỷ lệ thực hiện đầu tư vào nguồn cấp điện chỉ đạt 65,3% kế hoạch, gây thiếu hụt công suất nghiêm trọng. Khu vực ĐBSCL, dù là vùng kinh tế trọng điểm, lại thiếu hụt nguồn cung điện tại chỗ. Việc xây dựng Nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 1 tại Hậu Giang không chỉ giải quyết bài toán thiếu điện cho khu vực mà còn kết nối vào lưới điện 500kV quốc gia, góp phần ổn định hệ thống. Luận văn nhấn mạnh, trong bối cảnh các nguồn thủy điện đã khai thác gần hết tiềm năng và điện hạt nhân còn nhiều tranh cãi, phát triển nhiệt điện than là lựa chọn khả thi nhất để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng nhanh. Dự án này là một phần quan trọng trong Quy hoạch điện VI đã được Chính phủ phê duyệt, thể hiện vai trò không thể thiếu trong chiến lược an ninh năng lượng quốc gia.

1.2. Mục tiêu nghiên cứu của luận văn tài chính doanh nghiệp UEH

Mục tiêu chính của luận văn tài chính doanh nghiệp UEH này là tiến hành thẩm định đa chiều dự án Nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 1. Cụ thể, luận văn trả lời ba câu hỏi nghiên cứu cốt lõi: (1) Dự án có hiệu quả về mặt tài chính và kinh tế - xã hội không? (2) Các tác động về mặt môi trường của dự án là gì? (3) Cần có những kiến nghị chính sách nào để dự án được triển khai hiệu quả? Để đạt được mục tiêu này, nghiên cứu áp dụng các cơ sở lý thuyết vững chắc về phân tích dự án từ quan điểm tổng đầu tư, quan điểm chủ đầu tư và quan điểm kinh tế. Các phương pháp định lượng như tính toán giá trị hiện tại ròng (NPV), suất sinh lợi nội bộ (IRR), và phân tích chi phí-lợi ích (CBA) dự án công được sử dụng làm công cụ phân tích chủ đạo.

II. Thách thức tài chính của nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 1

Phân tích tài chính là một trong những nội dung trọng tâm của luận văn, đưa ra một kết luận đáng báo động: dự án Nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 1 không khả thi về mặt tài chính dưới các giả định ban đầu. Kết quả này là một rào cản lớn, đòi hỏi phải có sự can thiệp chính sách hoặc đàm phán lại các yếu tố đầu vào để đảm bảo lợi ích cho chủ đầu tư. Phân tích được thực hiện trên hai quan điểm chính: quan điểm tổng đầu tư (xét toàn bộ dòng tiền của dự án) và quan điểm chủ sở hữu (xét dòng tiền thuộc về PVN sau khi đã thực hiện các nghĩa vụ nợ). Cả hai góc nhìn đều cho ra kết quả tiêu cực, cho thấy dự án không thể tự tạo ra đủ lợi nhuận để bù đắp chi phí vốn khổng lồ. Các thông số đầu vào quan trọng như giá bán điện giả định (5 UScent/kWh) và giá than nhập khẩu (95,42 USD/tấn) được xác định là nguyên nhân chính dẫn đến kết quả bất lợi này. Đây là bài toán điển hình trong việc định giá dự án đầu tư ngành điện tại các quốc gia đang phát triển.

2.1. Phân tích dòng tiền của dự án đầu tư project cash flow

Luận văn đã xây dựng một mô hình tài chính nhà máy điện chi tiết, dự phóng dòng tiền của dự án đầu tư (project cash flow) trong suốt vòng đời 30 năm. Các khoản mục chi phí chính bao gồm: chi phí đầu tư ban đầu 1,6 tỷ USD, chi phí nhiên liệu (than, dầu DO, đá vôi), và chi phí vận hành và bảo trì (O&M) nhà máy điện. Doanh thu chủ yếu đến từ việc bán 7,8 tỷ kWh điện mỗi năm cho EVN. Với cơ cấu nguồn vốn dự án Sông Hậu 1 gồm 30% vốn chủ sở hữu và 70% vốn vay thương mại (lãi suất 8%/năm), dòng tiền ròng sau khi trừ chi phí, khấu hao, lãi vay và thuế đã được tính toán. Tuy nhiên, do doanh thu từ giá bán điện 5 UScent/kWh không đủ lớn để trang trải các chi phí khổng lồ, dòng tiền ròng của dự án trong nhiều năm hoạt động vẫn ở mức thấp, không đủ sức tạo ra lợi nhuận kỳ vọng.

2.2. Các chỉ số NPV và IRR âm Rào cản lớn cho nhà đầu tư

Kết quả tính toán các chỉ số tài chính là minh chứng rõ ràng nhất cho những thách thức của dự án. Theo quan điểm tổng đầu tư, giá trị hiện tại ròng NPV nhà máy Sông Hậu 1 là -630 triệu USD. Theo quan điểm chủ đầu tư, NPV còn âm sâu hơn ở mức -422 triệu USD. Đồng thời, suất sinh lợi nội bộ IRR dự án năng lượng theo hai quan điểm lần lượt là 5,81% và 4,84%. Các chỉ số IRR này đều thấp hơn đáng kể so với chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) là 13,92% và suất sinh lợi kỳ vọng của vốn chủ sở hữu (16,28%). Trích dẫn từ luận văn: "các chỉ số NPV < 0, IRR < WACC, vì vậy dự án không khả thi về mặt tài chính". Hệ số an toàn trả nợ (DSCR) chỉ đạt 0,64, thấp hơn mức 1, cho thấy dự án sẽ gặp khó khăn trong việc vay vốn ngân hàng.

III. Phương pháp thẩm định rủi ro tài chính dự án Sông Hậu 1

Đối mặt với kết quả tài chính tiêu cực, luận văn đã thực hiện một chương phân tích rủi ro toàn diện để xác định các biến số nhạy cảm nhất và tìm ra các điều kiện để dự án trở nên khả thi. Đây là bước quan trọng trong quản trị rủi ro tài chính dự án nhiệt điện, giúp nhà đầu tư và các nhà hoạch định chính sách có cái nhìn sâu sắc hơn về các yếu tố bất định. Thay vì chỉ chấp nhận kết quả tĩnh, phân tích rủi ro mở ra các kịch bản khác nhau, từ đó đề xuất các giải pháp mang tính thực tiễn. Nghiên cứu sử dụng ba công cụ chính: phân tích độ nhạy một chiều, phân tích kịch bản tổng hợp (tốt, bình thường, xấu) và mô phỏng Monte Carlo. Kết quả cho thấy, trong số các biến số như vốn đầu tư, sản lượng điện, lạm phát, tỷ lệ vốn chủ sở hữu, thì giá bán điện và giá mua than là hai yếu tố có tác động mạnh mẽ nhất đến sự thành bại về mặt tài chính của dự án Nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 1.

3.1. Phân tích độ nhạy Tác động của giá điện và giá than

Phân tích độ nhạy cho thấy sự thay đổi của các chỉ số tài chính khi từng biến số đầu vào thay đổi. Kết quả nổi bật nhất là: dự án trở nên khả thi về tài chính khi giá bán điện tăng từ 5 UScent/kWh lên 6,7 UScent/kWh. Tại mức giá này, NPV của tổng đầu tư và của chủ sở hữu đều chuyển sang dương. Một kịch bản khả thi khác là khi dự án có thể sử dụng nguồn than trong nước với giá chỉ bằng khoảng 45% giá than nhập khẩu (giảm 55%). Khi đó, ngay cả với giá điện 5 UScent/kWh, NPV cũng trở nên dương. Ngược lại, các biến động về vốn đầu tư (±10%) hay sản lượng điện (±10%) không đủ sức làm thay đổi kết quả âm ban đầu. Điều này khẳng định việc đàm phán giá điện và đảm bảo nguồn cung nhiên liệu giá cạnh tranh là nhiệm vụ sống còn.

3.2. Phân tích kịch bản tổng hợp và mô phỏng Monte Carlo

Phân tích kịch bản tổng hợp ba tình huống: tốt, bình thường và xấu. Kịch bản tốt kết hợp các yếu tố thuận lợi (vốn đầu tư giảm 10%, giá điện 6,7 UScent/kWh, sản lượng tăng 10%, giá than trong nước), cho NPV rất cao (1.124 triệu USD). Kịch bản bình thường chính là trường hợp cơ sở với NPV âm, và kịch bản xấu cho kết quả còn tiêu cực hơn. Để tăng tính khách quan, luận văn sử dụng mô phỏng Monte Carlo với 10.000 lần chạy lặp lại, cho các biến rủi ro (giá điện, giá than) biến động theo phân phối xác suất. Kết quả mô phỏng cho thấy xác suất để NPV dương theo quan điểm tổng đầu tư chỉ là 0,31% và theo quan điểm chủ đầu tư là 0,87%. Những con số này một lần nữa nhấn mạnh mức độ rủi ro tài chính cực kỳ cao của dự án nếu không có sự điều chỉnh về chính sách.

IV. Cách phân tích kinh tế xã hội nhà máy Sông Hậu 1

Trái ngược hoàn toàn với bức tranh tài chính ảm đạm, phân tích kinh tế - xã hội lại cho thấy Nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 1 là một dự án cực kỳ có lợi cho quốc gia. Luận văn đã áp dụng phương pháp phân tích chi phí-lợi ích (CBA) dự án công một cách bài bản để lượng hóa các tác động của dự án lên toàn bộ nền kinh tế, thay vì chỉ giới hạn trong phạm vi tài chính của doanh nghiệp. Cách tiếp cận này sử dụng "giá kinh tế" (hay giá mờ) thay cho giá thị trường, nhằm loại bỏ các yếu tố στρεβλώσεις như thuế, trợ cấp và tính đến các chi phí, lợi ích ngoại tác. Sự khác biệt cơ bản giữa phân tích tài chính và kinh tế đã lý giải tại sao một dự án thua lỗ với nhà đầu tư lại có thể là một "món hời" đối với xã hội. Đây là cơ sở vững chắc để Nhà nước xem xét các chính sách hỗ trợ, giúp dự án được triển khai vì lợi ích chung và đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia.

4.1. Chuyển đổi từ giá tài chính sang giá kinh tế và ngoại tác

Để thực hiện phân tích kinh tế, luận văn đã tính toán các hệ số chuyển đổi (Conversion Factor - CF) để điều chỉnh các dòng tiền từ giá tài chính sang giá kinh tế. Ví dụ, giá điện kinh tế được xác định ở mức 7,5 UScent/kWh, cao hơn nhiều so với giá tài chính 5 UScent/kWh. Con số này phản ánh mức sẵn lòng chi trả thực sự của xã hội và chi phí cơ hội khi thiếu điện (doanh nghiệp phải chạy máy phát với chi phí lên tới 32 UScent/kWh). Ngoài ra, phân tích còn tính đến các ngoại tác tích cực (tạo việc làm, phát triển cơ sở hạ tầng, ổn định nguồn cung điện) và ngoại tác tiêu cực (ô nhiễm môi trường, chi phí đền bù giải tỏa thấp hơn giá trị thực). Việc lượng hóa các yếu tố này giúp có một cái nhìn toàn diện về giá trị ròng mà dự án tạo ra cho xã hội.

4.2. Kết quả phân tích kinh tế và phân phối lợi ích

Kết quả phân tích kinh tế cho thấy một con số ấn tượng: NPV kinh tế của dự án đạt 1.600,78 triệu USD và IRR kinh tế là 20,57%, cao hơn nhiều so với suất chiết khấu xã hội (10%). Điều này khẳng định "trên quan điểm nền kinh tế thì đây là một dự án tốt, mang lại nhiều lợi ích cho xã hội". Luận văn tiếp tục thực hiện phân tích phân phối để xem ai là người hưởng lợi và ai chịu thiệt hại từ sự chênh lệch giữa lợi ích kinh tế và tài chính. Kết quả cho thấy: Chính phủ được lợi 730,45 triệu USD (từ thuế), hộ tiêu dùng điện được hưởng lợi nhiều nhất với 1.333,08 triệu USD (do được dùng điện giá rẻ hơn giá trị kinh tế thực). Ngược lại, nhóm người dân bị giải tỏa bị thiệt hại 3,78 triệu USD do giá đền bù đất thấp hơn giá trị kinh tế.

V. Kết quả thẩm định kinh tế tài chính nhà máy Sông Hậu 1

Tổng hợp kết quả từ các chương phân tích, luận văn của tác giả Phạm Văn Đạt đưa ra một kết luận kép đầy nghịch lý nhưng rất thực tế đối với các dự án hạ tầng lớn ở Việt Nam. Về mặt tài chính, dự án Nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 1 là một khoản đầu tư rủi ro và không sinh lời nếu giữ nguyên các điều kiện ban đầu. Tuy nhiên, về mặt kinh tế, dự án lại là một động lực tăng trưởng quan trọng, tạo ra giá trị thặng dư ròng rất lớn cho xã hội. Sự mâu thuẫn này là trọng tâm của các kiến nghị chính sách sau đó. Bên cạnh các chỉ số kinh tế-tài chính, việc phân tích hiệu quả đầu tư dự án điện cũng phải xem xét kỹ lưỡng các tác động phi tài chính, đặc biệt là các vấn đề về môi trường, một trong những quan ngại lớn nhất đối với các nhà máy nhiệt điện than.

5.1. Tác động môi trường của nhà máy nhiệt điện và giải pháp

Luận văn dành một phần quan trọng để đánh giá tác động môi trường của nhà máy nhiệt điện. Các tác động chính được xác định trong cả giai đoạn thi công và vận hành, bao gồm: ô nhiễm nguồn nước (nước thải sinh hoạt, công nghiệp chứa hóa chất), ô nhiễm không khí (bụi, SO2, NOx), tiếng ồn và chất thải rắn. Tuy nhiên, dự án đã đề xuất các công nghệ và biện pháp xử lý hiện đại. Ví dụ, công nghệ lò hơi đốt than phun tiên tiến, hệ thống lọc bụi tĩnh điện, hệ thống khử SOx và NOx đảm bảo nồng độ khí thải đầu ra (bụi 79,59 µg/m³) thấp hơn nhiều so với quy chuẩn Việt Nam (QCVN 05:2009 là 300 µg/m³). Các hệ thống xử lý nước thải tập trung cũng được thiết kế để bảo vệ môi trường sông Hậu. Dù vậy, việc giám sát tuân thủ nghiêm ngặt các quy định môi trường vẫn là yêu cầu bắt buộc.

5.2. Chi phí vận hành và bảo trì O M trong mô hình tài chính

Một yếu tố quan trọng trong mô hình tài chính nhà máy điện là chi phí vận hành và bảo trì (O&M). Luận văn ước tính chi phí này hàng năm bằng 3,5% tổng vốn đầu tư xây lắp và thiết bị. Chi phí này bao gồm chi phí nhân công (50%) và chi phí bảo dưỡng, sửa chữa (50%). Việc quản lý hiệu quả chi phí O&M có thể cải thiện phần nào hiệu quả tài chính của dự án. Công nghệ hiện đại và quy trình vận hành tối ưu không chỉ giúp giảm thiểu tác động môi trường mà còn góp phần tiết kiệm chi phí nhiên liệu và bảo trì, từ đó tác động tích cực đến dòng tiền hoạt động của nhà máy trong dài hạn.

VI. Hướng đi tương lai cho dự án Sông Hậu 1 từ luận văn UEH

Từ những phân tích sâu sắc về tài chính, kinh tế và rủi ro, chương cuối của luận văn không chỉ tổng kết lại các phát hiện mà còn đưa ra những kiến nghị chính sách cụ thể, có tính thực tiễn cao. Đây là phần giá trị nhất của một công trình luận văn thạc sĩ UEH ứng dụng, đóng vai trò cầu nối giữa nghiên cứu học thuật và thực tiễn quản lý. Các kiến nghị này nhằm mục đích hóa giải mâu thuẫn giữa hiệu quả tài chính và hiệu quả kinh tế, đảm bảo hài hòa lợi ích giữa các bên liên quan (Nhà nước, chủ đầu tư, người dân), từ đó mở đường cho dự án được triển khai thành công. Hướng đi tương lai cho dự án Sông Hậu 1 và các dự án điện tương tự phụ thuộc rất lớn vào việc xây dựng một khung chính sách phù hợp, khuyến khích đầu tư trong khi vẫn bảo vệ lợi ích công cộng.

6.1. Kiến nghị chính sách để đảm bảo hiệu quả đầu tư dự án điện

Để dự án trở nên khả thi về tài chính, luận văn đề xuất các giải pháp then chốt. Đối với Nhà nước, cần xem xét và chấp thuận mức giá bán điện hợp lý là 6,7 UScent/kWh, đồng thời có chính sách ưu tiên phân bổ nguồn than trong nước cho dự án để giảm chi phí nhiên liệu. Đối với UBND tỉnh Hậu Giang, cần hỗ trợ công tác giải phóng mặt bằng, nâng giá đền bù đất nông nghiệp lên 120.000 đồng/m² (so với 70.000 đồng/m² ban đầu) để người dân không bị thiệt thòi. Đối với Chủ đầu tư (PVN), cần tích cực đàm phán giá điện với EVN, ký kết các hợp đồng cung cấp than dài hạn và chứng minh năng lực để thu hút các nguồn vốn vay ưu đãi. Các kiến nghị này nếu được thực thi sẽ giúp phân tích hiệu quả đầu tư dự án điện trở nên tích cực hơn.

6.2. Hạn chế của nghiên cứu và gợi ý cho các luận văn tương lai

Tác giả cũng thẳng thắn nhìn nhận những hạn chế của đề tài. Thứ nhất, việc định lượng đầy đủ các ngoại tác, đặc biệt là những ảnh hưởng lâu dài đến sức khỏe cộng đồng, vẫn còn là một thách thức. Thứ hai, việc tính toán giá điện kinh tế chỉ dựa trên khảo sát 135 hộ tiêu dùng, chưa thể đại diện hoàn toàn cho cả nền kinh tế. Đây là những gợi ý quý báu cho các nghiên cứu và các luận văn tài chính doanh nghiệp UEH trong tương lai. Các đề tài sau này có thể đi sâu hơn vào việc lượng hóa chi phí môi trường, xây dựng các mô hình định giá điện kinh tế phức tạp hơn, và phân tích tác động của thị trường điện cạnh tranh đến tính khả thi của các dự án đầu tư vào nguồn điện.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn 2001-2009, nhu cầu điện thương phẩm tại Việt Nam ghi nhận tốc độ tăng trưởng bình quân ấn tượng đạt 14,5%/năm, tăng gấp 3 lần từ 25,8 tỷ kWh lên 76 tỷ kWh. Tỷ trọng điện tiêu thụ trong khu vực công nghiệp tăng vọt từ 40,6% lên 50,6%, tạo ra áp lực đè nặng lên hạ tầng cung ứng năng lượng quốc gia. Báo cáo dự báo của Ngân hàng Thế giới chỉ rõ nguy cơ thâm hụt công suất nghiêm trọng với mức thiếu hụt 5.802 MW vào năm 2010 và lên tới 9.205 MW vào năm 2015. Đặc biệt tại Đồng bằng Sông Cửu Long, dù duy trì mức tăng trưởng kinh tế bình quân trên 8,6%/năm nhưng tổng công suất lắp đặt nguồn điện nội vùng chưa đạt tới 2.000 MW.

Nhằm giải quyết bài toán thiếu hụt nguồn điện và đảm bảo an ninh năng lượng cho vùng kinh tế trọng điểm phía Nam, Tập đoàn Dầu khí Việt Nam đã triển khai chuẩn bị đầu tư dự án Nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 1 tại xã Phú Hữu A, huyện Châu Thành, tỉnh Hậu Giang. Dự án có quy mô công suất 1.200 MW gồm 2 tổ máy 600 MW, xây dựng trên diện tích 139,5 ha bên bờ sông Hậu với tổng mức đầu tư ước tính 1,6 tỷ USD. Tiến độ xây dựng dự kiến kéo dài 5 năm trong giai đoạn 2011-2015 và chính thức vận hành thương mại từ năm 2016.

Mục tiêu cốt lõi của nghiên cứu là thực hiện thẩm định toàn diện tính khả thi tài chính trên quan điểm tổng đầu tư và chủ sở hữu, đánh giá hiệu quả kinh tế - xã hội, phân tích phân phối thu nhập giữa các bên liên quan và lượng hóa các tác động môi trường. Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học để chủ đầu tư ra quyết định giải ngân và giúp cơ quan quản lý nhà nước ban hành các khung chính sách điều tiết giá điện phù hợp.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu ứng dụng khung phân tích chi phí - lợi ích mở rộng theo trường phái của Glenn P. Jenkins và Pedro Belli thuộc Đại học Harvard và Ngân hàng Thế giới. Hệ thống đánh giá được xây dựng dựa trên bốn quan điểm thẩm định đa chiều:

• Quan điểm tổng đầu tư: Đánh giá khả năng sinh lời của toàn bộ dòng vốn rót vào dự án không phụ thuộc vào cơ cấu tài trợ, đóng vai trò là thước đo an toàn cho các tổ chức tín dụng.
• Quan điểm chủ đầu tư: Đánh giá dòng tiền ròng thực tế mà chủ sở hữu nhận được sau khi đã thực hiện đầy đủ nghĩa vụ trả nợ gốc và lãi vay thương mại.
• Quan điểm kinh tế: Đo lường mức đóng góp thực sự của dự án đối với phúc lợi của toàn bộ nền kinh tế quốc gia thông qua việc loại bỏ các khoản chuyển giao như thuế, trợ cấp và áp dụng hệ số chuyển đổi giá để phản ánh đúng chi phí cơ hội của nguồn lực.
• Phân tích phân phối thu nhập: Xác định mức độ phân bổ lợi ích và thiệt hại ròng giữa các nhóm tác nhân xã hội gồm Chính phủ, hộ tiêu dùng điện và người dân bị thu hồi đất.

Hệ thống chỉ tiêu đánh giá bao gồm Giá trị hiện tại ròng, Suất sinh lợi nội tại, Tỷ số lợi ích - chi phí, Hệ số an toàn trả nợ, Chi phí vốn bình quân gia quyền danh nghĩa ở mức 13,92% và Suất chiết khấu kinh tế quy ước 10%.

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu của đề tài kết hợp giữa dữ liệu thứ cấp chuẩn hóa và dữ liệu sơ cấp thực địa. Dữ liệu thứ cấp được trích xuất từ Báo cáo dự án đầu tư của Ban Quản lý Dự án Điện lực Dầu khí Long Phú - Sông Hậu, Quy hoạch phát triển điện lực quốc gia giai đoạn 2006-2015 có xét đến năm 2020, cùng các báo cáo vĩ mô từ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Tập đoàn Công nghiệp Than - Khoáng sản Việt Nam.

Dữ liệu sơ cấp được thu thập thông qua khảo sát thực tế với cỡ mẫu gồm 135 hộ dân và doanh nghiệp sản xuất trên địa bàn tỉnh Hậu Giang và thành phố Cần Thơ. Phương pháp chọn mẫu là chọn mẫu định ngạch kết hợp phân tầng theo nhóm khách hàng sử dụng điện sinh hoạt và sản xuất công nghiệp. Khảo sát ghi nhận thực tế các doanh nghiệp bị cắt điện bình quân 8 giờ/tuần, phải duy trì máy phát điện chạy dầu diesel với chi phí lên đến 32 UScent/kWh, làm cơ sở xác định mức sẵn lòng chi trả thực tế của xã hội.

Phương pháp phân tích dòng tiền chiết khấu được lựa chọn để phản ánh chính xác giá trị thời gian của tiền tệ trong suốt vòng đời dự án 30 năm từ 2011 đến 2045. Nhằm giải quyết triệt để tính bất định của các biến số thị trường, nghiên cứu thực hiện phân tích độ nhạy đơn biến, phân tích độ nhạy tổ hợp đa biến, xây dựng 3 kịch bản tổng hợp và chạy mô phỏng ngẫu nhiên Monte Carlo với 10.000 lần thử trên phần mềm chuyên dụng Crystal Ball.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Kết quả phân tích tài chính ở kịch bản cơ sở với giá bán điện giả định 5,0 UScent/kWh và giá than nhập khẩu 95,42 USD/tấn cho thấy dự án hoàn toàn không khả thi về mặt tài chính:

• Giá trị hiện tại ròng theo quan điểm tổng đầu tư đạt mức âm 630 triệu USD với suất sinh lợi nội tại danh nghĩa chỉ đạt 5,81%, thấp hơn rất nhiều so với chi phí sử dụng vốn bình quân 13,92%. Hệ số an toàn trả nợ bình quân chỉ đạt 0,64 lần, cho thấy dự án không đảm bảo khả năng trả nợ vay ngân hàng.
• Giá trị hiện tại ròng theo quan điểm chủ sở hữu đạt mức âm 422,41 triệu USD với suất sinh lợi nội tại danh nghĩa đạt 4,84%, không đáp ứng được mức sinh lời kỳ vọng 16,28% của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam.

Trái ngược hoàn toàn với bức tranh tài chính, phân tích kinh tế khẳng định dự án mang lại giá trị gia tăng khổng lồ cho đất nước:

• Giá trị hiện tại ròng kinh tế đạt mức dương 1.600,78 triệu USD với suất sinh lợi nội tại kinh tế danh nghĩa đạt 20,57% và giá trị thực đạt 18,21%, vượt xa chi phí cơ hội của nguồn vốn kinh tế 10%.
• Kết quả mô phỏng Monte Carlo qua 10.000 lần lặp xác nhận xác suất dự án đạt hiệu quả kinh tế dương lên tới 99,98% với giá trị trung bình là 1.605,84 triệu USD. Ngược lại, xác suất để dự án đạt hiệu quả tài chính dương chỉ là 0,31% đối với tổng đầu tư và 0,87% đối với chủ sở hữu.

Phân tích phân phối thu nhập chỉ ra sự chênh lệch sâu sắc giữa các bên thụ hưởng:

• Hộ tiêu dùng điện là nhóm hưởng lợi lớn nhất với giá trị thặng dư ròng đạt 1.333,08 triệu USD nhờ được sử dụng nguồn điện ổn định với mức giá tài chính thấp hơn giá trị kinh tế.
• Ngân sách Chính phủ thu về khoản thặng dư ròng 730,45 triệu USD thông qua các nghĩa vụ thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế tài nguyên.
• Nhóm người dân bị thu hồi đất chịu thiệt hại ròng 3,78 triệu USD do đơn giá bồi thường đất nông nghiệp theo quy định nhà nước là 70.000 đồng/m2, thấp hơn mức giá giao dịch thị trường thực tế 120.000 đồng/m2.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến nghịch lý giữa hiệu quả tài chính và hiệu quả kinh tế bắt nguồn từ cơ chế điều tiết giá điện của nhà nước. Hệ số chuyển đổi của điện năng thương phẩm được xác định ở mức 1,5 lần khi giá kinh tế thực tế đạt 7,5 UScent/kWh so với giá bán điện tài chính quy định chỉ là 5,0 UScent/kWh. Thêm vào đó, gánh nặng chi phí nhiên liệu than nhập khẩu chiếm tỷ trọng chi phối trong tổng ngân lưu vận hành hàng năm.

Khi thảo luận kết quả, các phân phối xác suất và vùng nhạy cảm của dự án được trực quan hóa thông qua đồ thị phân phối tần số Monte Carlo với hệ số biến thiên âm 0,3685 và bảng ma trận độ nhạy tổ hợp giữa giá than và giá bán điện. Bảng ma trận chỉ ra rằng dự án chỉ có thể hòa vốn tài chính khi giá bán điện đàm phán tăng 34% lên mức 6,7 UScent/kWh, hoặc khi dự án được phân bổ nguồn than nội địa với giá 42,6 USD/tấn, tương đương mức giảm 55% chi phí nhiên liệu.

So sánh với các nghiên cứu thẩm định dự án nhiệt điện độc lập của Ngân hàng Thế giới tại khu vực Đông Nam Á, hiện tượng sai lệch giữa giá trị tài chính và lợi ích kinh tế là đặc thù phổ biến tại các quốc gia đang phát triển duy trì chính sách trợ giá năng lượng. Do đó, việc thiết lập hợp đồng mua bán điện dài hạn với mức giá phản ánh đúng chi phí biên là điều kiện tiên quyết để kích hoạt dòng vốn đầu tư tư nhân và doanh nghiệp nhà nước.

Đề xuất và khuyến nghị

• Điều chỉnh khung giá mua bán điện: Bộ Công Thương và Tập đoàn Điện lực Việt Nam cần chấp thuận mức giá mua điện đàm phán tối thiểu 6,7 UScent/kWh, tương đương 1.398 đồng/kWh theo hướng dẫn tại Thông tư 41/2010/TT-BTC trước thời điểm ký kết hợp đồng mua bán điện năm 2012, nhằm đảm bảo tỷ suất hoàn vốn nội tại của chủ đầu tư vượt qua ngưỡng chi phí vốn 13,92%.
• Quy hoạch nguồn nhiên liệu than nội địa: Tập đoàn Dầu khí Việt Nam chủ động phối hợp với Tập đoàn Than - Khoáng sản Việt Nam xây dựng phương án cung ứng than cám 5 từ mỏ than trong nước với chi phí vận chuyển khoảng 42,6 USD/tấn trong giai đoạn 2016-2025, giúp giảm 55% chi phí nhiên liệu vận hành so với phương án nhập khẩu hoàn toàn từ Australia và Indonesia.
• Nâng mức bồi thường giải phóng mặt bằng: Ủy ban nhân dân tỉnh Hậu Giang điều chỉnh mức giá đền bù đất nông nghiệp từ 70.000 đồng/m2 lên mức sát thị trường là 120.000 đồng/m2 trong giai đoạn giải phóng mặt bằng 2011-2012, đồng thời đầu tư hoàn thiện khu tái định cư nhằm bù đắp trọn vẹn khoản thiệt hại 3,78 triệu USD cho các hộ dân bị ảnh hưởng.
• Tối ưu hóa cấu trúc vốn và xúc tiến tín dụng: Chủ đầu tư cần tích cực đàm phán với các tổ chức tài chính quốc tế để tiếp cận nguồn vốn vay ưu đãi có lãi suất thấp hơn mức 8%/năm, duy trì tỷ lệ vốn chủ sở hữu ở mức tối ưu 30% và cải thiện hệ số an toàn trả nợ vượt ngưỡng 1,2 lần.
• Kiểm soát nghiêm ngặt tiêu chuẩn phát thải môi trường: Ban Quản lý dự án bắt buộc vận hành hệ thống lọc bụi tĩnh điện hiệu suất cao và khử lưu huỳnh nhằm duy trì nồng độ bụi phát thải ở mức 79,59 µg/m3, thấp hơn nhiều so với ngưỡng 300 µg/m3 theo quy chuẩn QCVN 05:2009 của Bộ Tài nguyên và Môi trường, thực hiện quan trắc tự động liên tục trong suốt 30 năm vận hành.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

• Cơ quan hoạch định chính sách và quản lý năng lượng: Bộ Công Thương, Cục Điều tiết Điện lực và Tập đoàn Điện lực Việt Nam có thể sử dụng khung phương pháp xác định hệ số chuyển đổi giá và phân tích phân phối thu nhập để xây dựng biểu giá phát điện cân bằng, thúc đẩy lộ trình phát triển thị trường phát điện cạnh tranh tại Việt Nam.
• Chủ đầu tư và các nhà phát triển dự án nguồn điện: Các tập đoàn năng lượng như Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, các nhà đầu tư theo hình thức Xây dựng - Vận hành - Chuyển giao có thể vận dụng bộ mô hình dòng tiền chiết khấu và kỹ thuật phân tích rủi ro Monte Carlo để đàm phán hợp đồng mua bán điện và tối ưu hóa phương án logistics nhiên liệu than.
• Các ngân hàng thương mại và tổ chức tài chính tín dụng: Khối thẩm định tín dụng của các ngân hàng thương mại có thể tham khảo phương pháp phân tích độ nhạy tổ hợp và chỉ số an toàn trả nợ để đánh giá rủi ro tín dụng đối với các dự án hạ tầng quy mô lớn có mức vốn vay trên 1,1 tỷ USD.
• Giảng viên, học viên cao học và chuyên gia phân tích chính sách: Các nhà nghiên cứu thuộc chuyên ngành Chính sách công, Kinh tế phát triển và Quản trị dự án có thể sử dụng luận văn làm tài liệu tham khảo điển hình về kỹ thuật thẩm định kinh tế dự án công theo chuẩn mực quốc tế của Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright.

Câu hỏi thường gặp

• Tại sao dự án nhiệt điện Sông Hậu 1 không khả thi về mặt tài chính nhưng lại có hiệu quả kinh tế rất cao? Sự khác biệt bắt nguồn từ việc giá bán điện tài chính bị khống chế ở mức 5,0 UScent/kWh, thấp hơn nhiều so với giá trị kinh tế thực tế là 7,5 UScent/kWh. Lợi ích kinh tế của dự án bao gồm khoản thặng dư khổng lồ 1.333,08 triệu USD mang lại cho người tiêu dùng và nền kinh tế khi bù đắp lượng điện thiếu hụt, giúp Giá trị hiện tại ròng kinh tế đạt 1.600,78 triệu USD.

• Mức giá bán điện bao nhiêu sẽ giúp dự án đạt điểm hòa vốn tài chính cho chủ sở hữu? Theo kết quả phân tích độ nhạy đơn biến và đa biến, khi giá bán điện được đàm phán tăng từ 5,0 UScent/kWh lên mức 6,7 UScent/kWh, tương đương mức tăng 34%, Giá trị hiện tại ròng của tổng mức đầu tư sẽ chuyển từ âm 630 triệu USD sang dương 0,76 triệu USD và Giá trị hiện tại ròng của vốn chủ sở hữu đạt dương 78,58 triệu USD.

• Việc thu hồi 139,5 ha đất thực hiện dự án gây ra tác động phân phối như thế nào đối với người dân địa phương? Người dân bị giải tỏa chịu mức thiệt hại ròng ước tính 3,78 triệu USD do mức giá bồi thường đất nông nghiệp theo quy định nhà nước là 70.000 đồng/m2, thấp hơn mức giá giao dịch thị trường thực tế 120.000 đồng/m2. Nghiên cứu khuyến nghị cần bù đắp phần chênh lệch này thông qua chính sách hỗ trợ chuyển đổi nghề nghiệp và xây dựng hạ tầng tái định cư hoàn chỉnh.

• Rủi ro biến động giá than nhập khẩu ảnh hưởng như thế nào đến khả năng sinh lời của dự án? Chi phí nhiên liệu than chiếm tỷ trọng lớn nhất trong ngân lưu chi phí vận hành hàng năm. Nếu giá than nhập khẩu tăng thêm 20% lên mức 114,5 USD/tấn, Giá trị hiện tại ròng tổng đầu tư sẽ giảm xuống âm 888,91 triệu USD. Ngược lại, nếu sử dụng được nguồn than nội địa với giá 42,6 USD/tấn, dự án sẽ đạt mức sinh lời tài chính dương 39,74 triệu USD.

• Nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 1 có đáp ứng được các quy chuẩn về bảo vệ môi trường hay không? Dự án áp dụng công nghệ đốt than phun siêu tới hạn kết hợp hệ thống xử lý khí thải hiện đại. Kết quả tính toán cho thấy nồng độ bụi thải đạt 79,59 µg/m3 so với giới hạn 300 µg/m3 của quy chuẩn QCVN 05:2009, khí SO2 đạt 107,12 µg/m3 so với mức trần 350 µg/m3 và độ ồn tại ranh giới khu dân cư đạt 46 dBA, hoàn toàn tuân thủ các quy chuẩn kỹ thuật quốc gia.

Kết luận

• Quy mô dự án 1.200 MW với tổng mức đầu tư 1,6 tỷ USD tại tỉnh Hậu Giang cung ứng 7,8 tỷ kWh/năm, đóng vai trò sống còn trong việc hóa giải nguy cơ thiếu hụt công suất điện cho khu vực phía Nam.
• Thẩm định tài chính xác nhận dự án không khả thi ở điều kiện cơ sở với Giá trị hiện tại ròng tổng đầu tư âm 630 triệu USD và hệ số trả nợ 0,64 lần do rào cản giá bán điện thấp 5,0 UScent/kWh.
• Đánh giá kinh tế khẳng định tính khả thi vượt trội với Giá trị hiện tại ròng đạt 1.600,78 triệu USD, suất sinh lợi nội tại kinh tế 20,57% và xác suất thành công đạt 99,98% qua mô phỏng Monte Carlo.
• Phân tích phân phối chỉ rõ thặng dư phúc lợi lớn thuộc về hộ tiêu dùng điện 1.333,08 triệu USD và ngân sách nhà nước 730,45 triệu USD, đồng thời làm rõ khoản thiệt hại 3,78 triệu USD của người dân bị thu hồi đất.
• Dự án sẽ chuyển hóa thành công về mặt tài chính khi được phê duyệt giá điện 6,7 UScent/kWh hoặc được ưu tiên phân bổ nguồn than khai thác nội địa với giá 42,6 USD/tấn.

Đóng góp lớn nhất của luận văn là đã cung cấp một mô hình thẩm định dự án năng lượng hoàn chỉnh theo phương pháp luận quốc tế, kết nối chặt chẽ giữa tính toán kỹ thuật, hiệu quả tài chính và trách nhiệm xã hội. Các cơ quan quản lý nhà nước và Tập đoàn Dầu khí Việt Nam cần khẩn trương hoàn tất phê duyệt cơ chế giá điện PPA và triển khai bồi thường mặt bằng thỏa đáng trong giai đoạn 2011-2012 để đưa dự án vào vận hành đúng tiến độ năm 2016. Hãy tiếp tục đào sâu nghiên cứu và ứng dụng khung phân tích chính sách kinh tế công để tối ưu hóa việc phân bổ nguồn lực cho các công trình hạ tầng trọng điểm quốc gia.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1 giới thiệu lý do hình thành dự án và lý do hình thành đề tài, đồng thời đưa ra mục tiêu đề tài, những câu hỏi nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu đề tài; Chương 2 cơ sở lý thuyết và tổng quan về nhà máy nhiệt điện than; Chương 3 mô tả dự án cụ thể, giới thiệu về dự án Nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 1 và giới thiệu về chủ đầu tư; Chương 4 phân tích tài chính của dự án; Chương 5 phân tích rủi ro, LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 6 đưa ra những yếu tố cụ thể có thể tác động tốt và xấu đến dự án, dựa trên phân tích độ nhạy, phân tích kịch bản, phân tích Monte carlo; Chương 6 phân tích kinh tế - xã hội của dự án và Chương 7 trình bày những ý nghĩa rút ra từ những phân tích đã nêu ở các phần trên từ đó rút ra kết luận và kiến nghị của đề tài. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 7 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT & TỔNG QUAN VỀ NHÀ MÁY NHIỆT ĐIỆN THAN Chương này giới thiệu tổng quan cơ sở lý thuyết để phân tích dự án, giới thiệu tổng quan về nguồn cung cấp than và nhà máy nhiệt điện than trên thế giới, nhà máy nhiệt điện than tại Việt Nam.1 Cơ sở lý thuyết phân tích dự án 2.1 Các quan điểm phân tích dự án 2 2.1 Phân tích tài chính - Quan điểm tổng đầu tư: Được xem là quan điểm ngân hàng, quan tâm đến việc đánh giá sự an toàn của vốn vay mà dự án có thể cần, ngân hàng xem các dự án như là một hoạt động có khả năng tạo ra những lợi ích tài chính rõ ràng. Các ngân hàng xem xét các dòng tài chính rót vào dự án và các lợi ích, với cả lợi ích và chi phí được xác định theo giá cả tài chính. - Quan điểm chủ đầu tư: Chủ đầu tư xem xét mức thu nhập ròng tăng thêm của dự án so với những gì họ có thể kiếm được trong trường hợp không có dự án, chủ đầu tư xem những gì mà họ bị mất khi thực hiện dự án là chi phí, chủ đầu tư cộng vốn vay ngân hàng như khoản thu tiền mặt và trừ tiền khoản lãi vay và nợ gốc như khoản chi tiền mặt.2 Phân tích kinh tế Phân tích hiệu quả kinh tế để tính toán tỷ suất lợi nhuận của dự án theo quan điểm quốc gia, sử dụng giá kinh tế đã loại bỏ thuế và trợ giá, bổ sung thêm ngoại tác, lợi ích, chi phí mà dự án tạo ra bên ngoài vùng dự án.3 Phân tích phân phối thu nhập Phân tích phân phối nhằm xem xét lợi ích ròng mà dự án mang lại cho các nhóm đối tượng chịu ảnh hưởng trực tiếp hay gián tiếp bởi dự án, sau khi đã trừ đi chi phí cơ hội của họ, phân tích được xây dựng trên cơ sở sự khác biệt giữa phân tích tài chính và kinh tế.4 Phân tích nhu cầu cơ bản Phân tích nhu cầu cơ bản nhằm xác định các ngoại tác tích cực khi các đối tượng liên quan đến dự án tiêu thụ một hàng hóa dịch vụ đáng khuyến khích với mức sẵn lòng chi trả của 2 Jenkins Glenn P.

12 chương 3 ) LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 8 cá nhân thấp hơn giá trị thực sự của hàng hóa dịch vụ. Khi phân tích sẽ cộng thêm một khoản tiền cho giá trị tăng thêm của những hàng hóa dịch vụ được xã hội tiêu thụ nhờ kết quả hoạt động của dự án.2 Các phương pháp phân tích dự án 2.