Luận văn Thạc sĩ UEH: Tài sản cố định và Đòn bẩy tài chính doanh nghiệp VN

Nghiên cứu mối quan hệ giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc về quản trị tài chính.

• Tác giả: Vương Thành Tín
• Người hướng dẫn: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Nghiên Cứu Mối Quan Hệ Giữa Giá Trị Tài Sản Cố Định Và Đòn Bẩy Tài Chính Trong Các Doanh Nghiệp Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2020
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. PHẦN 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. LÝ DO LỰA CHỌN ĐỀ TÀI
• 1.2. MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU
• 1.3. PHẠM VI NGHIÊN CỨU
• 1.4. Ý NGHĨA CỦA NGHIÊN CỨU
• 1.5. BỐ CỤC CỦA ĐỀ TÀI
• 2. PHẦN 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM LIÊN QUAN
• 2.1. LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN
• 2.1.1. Lý thuyết về cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (Mô hình MM)
• 2.1.2. Lý thuyết trật tự phân hạng
• 2.1.3. Lý thuyết đánh đổi
• 2.2. CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM LIÊN QUAN
• 2.3. TỔNG QUAN VỀ NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM
• 2.3.1. Lịch sử phát triển ngành
• 2.3.2. Thị trường đầu vào của ngành xây dựng
• 2.3.3. Tình hình tài chính các doanh nghiệp lớn trong ngành xây dựng
• 2.3.4. Đặc điểm ngành xây dựng Việt Nam và đánh giá triển vọng
• 3. PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. TIẾN TRÌNH NGHIÊN CỨU
• 3.2. CÁC BIẾN SỐ VÀ MÔ HÌNH
• 3.3. DỮ LIỆU VÀ THỐNG KÊ MÔ TẢ
• 3.4. LỰA CHỌN MẪU PHỤ
• 4. PHẦN 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN PEARSON
• 4.2. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.2.1. Kết quả mô hình hồi quy Pooled OLS, Fixed Effect và Random Effect
• 4.2.2. Lựa chọn mô hình phù hợp và giải thích
• 4.2.3. Kiểm định mô hình
• 4.2.4. Kết quả nghiên cứu đối với các doanh nghiệp thuộc ngành xây dựng tại Việt Nam
• 5. PHẦN 5: KẾT LUẬN
• 5.2. KHUYẾN NGHỊ VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH
• 5.3. HẠN CHẾ ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU MỞ RỘNG
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Giới thiệu về mối quan hệ giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính

Mối quan hệ giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính trong các doanh nghiệp Việt Nam là một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu tài chính. Nghiên cứu này nhằm làm rõ cách mà giá trị tài sản cố định ảnh hưởng đến khả năng sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp. Đặc biệt, trong bối cảnh các doanh nghiệp Việt Nam thường phải dựa vào nguồn vốn vay từ ngân hàng, việc hiểu rõ mối quan hệ này sẽ giúp các nhà quản lý đưa ra quyết định tài chính hợp lý.

1.1. Tầm quan trọng của giá trị tài sản cố định trong doanh nghiệp

Giá trị tài sản cố định đóng vai trò quan trọng trong việc xác định khả năng vay vốn của doanh nghiệp. Các ngân hàng thường yêu cầu tài sản cố định làm tài sản thế chấp để đảm bảo cho khoản vay. Do đó, việc tăng cường giá trị tài sản cố định sẽ giúp doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận nguồn vốn hơn.

1.2. Đòn bẩy tài chính và ảnh hưởng đến doanh nghiệp

Đòn bẩy tài chính là công cụ giúp doanh nghiệp gia tăng lợi nhuận thông qua việc sử dụng nợ. Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy tài chính cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro. Do đó, việc hiểu rõ mối quan hệ giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính là rất cần thiết.

II. Vấn đề và thách thức trong nghiên cứu mối quan hệ này

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về đòn bẩy tài chính và giá trị tài sản cố định, nhưng vẫn còn nhiều thách thức trong việc xác định mối quan hệ chính xác giữa chúng. Các yếu tố như thông tin bất cân xứng, sự khác biệt trong ngành nghề và quy mô doanh nghiệp có thể ảnh hưởng đến kết quả nghiên cứu.

2.1. Thách thức trong việc thu thập dữ liệu

Việc thu thập dữ liệu chính xác về giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính trong các doanh nghiệp Việt Nam gặp nhiều khó khăn. Nhiều doanh nghiệp không công khai thông tin tài chính đầy đủ, dẫn đến việc phân tích gặp khó khăn.

2.2. Ảnh hưởng của ngành nghề đến mối quan hệ

Mối quan hệ giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính có thể khác nhau giữa các ngành nghề. Ví dụ, ngành xây dựng có thể có mối quan hệ mạnh mẽ hơn so với các ngành khác do đặc thù tài sản cố định cao.

III. Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp hồi quy để phân tích mối quan hệ giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính. Các mô hình hồi quy như Pooled OLS, Fixed Effect và Random Effect sẽ được áp dụng để đánh giá sự ảnh hưởng của các yếu tố này.

3.1. Mô hình hồi quy Pooled OLS

Mô hình Pooled OLS sẽ giúp xác định mối quan hệ tổng quát giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính mà không phân biệt giữa các doanh nghiệp. Điều này giúp có cái nhìn tổng quan về mối quan hệ này trong toàn bộ thị trường.

3.2. Mô hình Fixed Effect và Random Effect

Mô hình Fixed Effect và Random Effect sẽ giúp phân tích sâu hơn về mối quan hệ này trong từng doanh nghiệp cụ thể, từ đó đưa ra những kết luận chính xác hơn về ảnh hưởng của giá trị tài sản cố định đến đòn bẩy tài chính.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính trong các doanh nghiệp Việt Nam. Điều này có ý nghĩa quan trọng trong việc hoạch định chính sách tài chính cho các doanh nghiệp, đặc biệt là trong ngành xây dựng.

4.1. Kết quả từ mô hình hồi quy

Kết quả từ mô hình hồi quy cho thấy rằng khi giá trị tài sản cố định tăng lên, đòn bẩy tài chính cũng có xu hướng tăng theo. Điều này cho thấy rằng các doanh nghiệp có giá trị tài sản cố định cao hơn có khả năng vay nợ tốt hơn.

4.2. Ứng dụng trong ngành xây dựng

Ngành xây dựng là một trong những ngành có mối quan hệ mạnh mẽ nhất giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính. Các doanh nghiệp trong ngành này cần chú trọng đến việc gia tăng giá trị tài sản cố định để tối ưu hóa khả năng vay vốn.

V. Kết luận và hướng nghiên cứu tương lai

Nghiên cứu này đã chỉ ra mối quan hệ quan trọng giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính trong các doanh nghiệp Việt Nam. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều vấn đề cần được nghiên cứu thêm để hiểu rõ hơn về mối quan hệ này.

5.1. Kết luận chính

Mối quan hệ giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính là một yếu tố quan trọng trong việc quyết định chính sách tài chính của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp cần chú ý đến việc quản lý tài sản cố định để tối ưu hóa khả năng vay vốn.

5.2. Hướng nghiên cứu mở rộng

Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc phân tích sâu hơn về ảnh hưởng của các yếu tố khác như quy mô doanh nghiệp, ngành nghề và điều kiện thị trường đến mối quan hệ này.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn 2013-2018, thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận sự tham gia của 722 doanh nghiệp niêm yết trên các sàn HOSE, HNX và UPCOM. Trong bối cảnh các doanh nghiệp Việt Nam chủ yếu phụ thuộc vào nguồn tín dụng từ các ngân hàng thương mại cổ phần, việc sử dụng tài sản cố định làm tài sản thế chấp để tiếp cận vốn vay trở thành một yếu tố quan trọng. Đòn bẩy tài chính, đặc biệt là nợ dài hạn trên tổng tài sản, được xem là công cụ thúc đẩy tăng trưởng nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro giảm sút lợi nhuận. Mục tiêu nghiên cứu tập trung vào việc phân tích mối quan hệ giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính, cũng như kỳ hạn nợ trong các doanh nghiệp Việt Nam, đặc biệt là ngành xây dựng – ngành có số lượng doanh nghiệp niêm yết lớn nhất với 125 công ty. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu tài chính thực tế, áp dụng mô hình hồi quy Fixed Effect để đánh giá tác động của tài sản cố định đến cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính. Kết quả nghiên cứu không chỉ cung cấp bằng chứng thực nghiệm cho thị trường Việt Nam mà còn có ý nghĩa thực tiễn trong việc hoạch định chính sách tài chính và quản trị nợ vay của doanh nghiệp, góp phần nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và giảm thiểu rủi ro tài chính.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên ba lý thuyết cấu trúc vốn chủ đạo:

• Lý thuyết Modigliani và Miller (MM): Ban đầu cho rằng cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp trong điều kiện thị trường hoàn hảo. Tuy nhiên, khi tính đến thuế thu nhập doanh nghiệp, việc sử dụng nợ vay tạo ra lợi ích từ tấm chắn thuế, làm tăng giá trị doanh nghiệp. MM cũng nhấn mạnh tác động hai mặt của đòn bẩy tài chính đến thu nhập chủ sở hữu.

• Lý thuyết trật tự phân hạng: Doanh nghiệp ưu tiên sử dụng nguồn tài trợ nội bộ (lợi nhuận giữ lại) trước khi vay nợ và phát hành cổ phần mới nhằm giảm chi phí bất cân xứng thông tin và chi phí phát hành vốn.

• Lý thuyết đánh đổi: Doanh nghiệp cân nhắc giữa lợi ích từ tấm chắn thuế khi sử dụng nợ và chi phí kiệt quệ tài chính, chi phí đại diện phát sinh do mâu thuẫn lợi ích và bất cân xứng thông tin để xác định cấu trúc vốn tối ưu.

Ngoài ra, các nghiên cứu thực nghiệm quốc tế và trong nước đã chỉ ra mối quan hệ tích cực giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính, đặc biệt trong các ngành có tài sản cố định lớn như xây dựng. Tính thanh khoản của tài sản và quyền của chủ nợ cũng ảnh hưởng đến khả năng vay nợ dài hạn và cấu trúc nợ của doanh nghiệp.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu thứ cấp từ 722 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2013-2018, trong đó có 125 công ty thuộc ngành xây dựng. Dữ liệu tài chính được thu thập từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên và các nguồn công khai.

Phương pháp phân tích chính là hồi quy đa biến với các mô hình Pooled OLS, Fixed Effect và Random Effect để đánh giá tác động của giá trị tài sản cố định (TANG) và chi đầu tư tài sản cố định (CAPX) đến đòn bẩy tài chính (LTD/TA) và kỳ hạn nợ (LTD/TD). Các biến điều khiển bao gồm tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA), thuế hiệu quả (EFFTAX), quy mô tài sản (LNTA) và các biến kinh tế vĩ mô như GDP, cung tiền M2/GDP và tốc độ tăng trưởng kinh tế.

Quy trình nghiên cứu gồm: phân tích tính dừng và ma trận tương quan Pearson, hồi quy các mô hình, lựa chọn mô hình phù hợp dựa trên tiêu chí R2, AIC và kiểm định Hausman, kiểm tra đa cộng tuyến và phương sai thay đổi để đảm bảo tính vững chắc của mô hình.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Mối quan hệ tích cực giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính: Kết quả hồi quy Fixed Effect cho thấy khi giá trị tài sản cố định tăng 1%, hệ số đòn bẩy tài chính (nợ dài hạn trên tổng tài sản) tăng tương ứng khoảng 19,6 lần. Chi đầu tư tài sản cố định cũng có tác động tích cực với mức tăng 12,2 lần. Mối quan hệ này có ý nghĩa thống kê với độ tin cậy 99%.

2. Ảnh hưởng đến kỳ hạn nợ: Giá trị tài sản cố định và chi đầu tư tài sản cố định cũng tác động tích cực đến tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng nợ phải trả (LTD/TD), với mức tăng khoảng 0,34% khi nợ dài hạn tăng 1%. Điều này cho thấy doanh nghiệp sử dụng nợ dài hạn chủ yếu để đầu tư vào tài sản cố định.

3. Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản giảm khi tăng nợ vay: Biến ROA có mối tương quan nghịch với đòn bẩy tài chính và kỳ hạn nợ, khi hệ số đòn bẩy tăng 1%, ROA giảm khoảng 0,12% đến 0,22%. Điều này phản ánh rủi ro giảm hiệu quả sinh lợi khi doanh nghiệp gia tăng vay nợ.

4. Ngành xây dựng có mối quan hệ mạnh hơn: So với toàn thị trường, các công ty ngành xây dựng có mối liên hệ giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính cao hơn, mặc dù tỷ lệ nợ dài hạn và giá trị tài sản cố định trung bình thấp hơn. Điều này cho thấy đặc thù ngành xây dựng sử dụng tài sản cố định làm tài sản thế chấp để tiếp cận vốn vay dài hạn.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu phù hợp với các lý thuyết cấu trúc vốn và các nghiên cứu thực nghiệm quốc tế, khẳng định vai trò quan trọng của tài sản cố định trong việc nâng cao khả năng vay nợ dài hạn và gia tăng đòn bẩy tài chính. Mối quan hệ tích cực này phản ánh thực tế tại Việt Nam, nơi các ngân hàng thương mại ưu tiên cho vay có tài sản đảm bảo, đặc biệt là tài sản cố định.

Sự giảm sút tỷ suất lợi nhuận trên tài sản khi tăng nợ vay cho thấy doanh nghiệp cần cân nhắc kỹ lưỡng giữa lợi ích từ đòn bẩy tài chính và rủi ro tài chính. Ngành xây dựng với đặc thù đầu tư tài sản cố định lớn và sử dụng nợ vay dài hạn nhiều hơn thể hiện sự phụ thuộc cao vào nguồn vốn vay có tài sản đảm bảo.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ so sánh hệ số đòn bẩy tài chính và tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng nợ giữa ngành xây dựng và toàn thị trường, cũng như bảng hồi quy chi tiết các biến số để minh họa mức độ ảnh hưởng và ý nghĩa thống kê.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường quản lý tài sản cố định: Doanh nghiệp cần nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản cố định, đảm bảo tính thanh khoản và khả năng chuyển nhượng để tăng sức hấp dẫn đối với các tổ chức tín dụng, từ đó cải thiện khả năng tiếp cận vốn vay dài hạn.

2. Xây dựng chính sách đòn bẩy tài chính hợp lý: Các nhà quản trị cần cân đối tỷ lệ nợ vay và vốn chủ sở hữu, tránh gia tăng đòn bẩy quá mức gây giảm hiệu quả sinh lợi và tăng rủi ro tài chính. Mục tiêu là duy trì tỷ suất lợi nhuận trên tài sản ổn định trong vòng 1-3 năm tới.

3. Tăng cường minh bạch và cải thiện báo cáo tài chính: Doanh nghiệp cần nâng cao chất lượng thông tin tài chính, giảm bất cân xứng thông tin để tạo niềm tin với ngân hàng và nhà đầu tư, giúp giảm chi phí vốn và mở rộng nguồn vốn vay.

4. Chính sách hỗ trợ ngành xây dựng: Các cơ quan quản lý nên xây dựng các chính sách tín dụng ưu đãi, hỗ trợ doanh nghiệp xây dựng tiếp cận vốn vay dài hạn với lãi suất hợp lý, đồng thời thúc đẩy phát triển thị trường tài sản thế chấp để tăng tính thanh khoản tài sản cố định.

5. Thời gian thực hiện: Các giải pháp trên nên được triển khai trong vòng 2-5 năm, với sự phối hợp giữa doanh nghiệp, ngân hàng và cơ quan quản lý nhằm tạo môi trường tài chính ổn định và bền vững.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản trị doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ tác động của tài sản cố định đến cấu trúc vốn và đòn bẩy tài chính, từ đó hoạch định chính sách tài chính phù hợp, tối ưu hóa nguồn vốn và giảm thiểu rủi ro tài chính.

2. Ngân hàng và tổ chức tín dụng: Cung cấp cơ sở khoa học để đánh giá khả năng vay vốn của doanh nghiệp dựa trên tài sản thế chấp, giúp cải thiện quy trình thẩm định tín dụng và quản lý rủi ro.

3. Nhà nghiên cứu và học viên ngành tài chính – ngân hàng: Là tài liệu tham khảo thực nghiệm về mối quan hệ giữa tài sản cố định và đòn bẩy tài chính trong bối cảnh thị trường Việt Nam, hỗ trợ phát triển các nghiên cứu tiếp theo.

4. Cơ quan quản lý nhà nước: Hỗ trợ xây dựng chính sách tín dụng, quản lý thị trường tài chính và phát triển ngành xây dựng, góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững.

Câu hỏi thường gặp

1. Tại sao tài sản cố định lại ảnh hưởng đến đòn bẩy tài chính?
   Tài sản cố định thường được sử dụng làm tài sản thế chấp để vay vốn dài hạn, giúp doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận nguồn vốn ngân hàng với điều kiện vay ưu đãi hơn. Điều này làm tăng tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản, tức đòn bẩy tài chính.

2. Mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và lợi nhuận trên tài sản như thế nào?
   Nghiên cứu cho thấy khi doanh nghiệp tăng đòn bẩy tài chính, tỷ suất lợi nhuận trên tài sản có xu hướng giảm do chi phí lãi vay tăng và rủi ro tài chính cao hơn, ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả kinh doanh.

3. Tại sao ngành xây dựng có mối quan hệ mạnh hơn giữa tài sản cố định và đòn bẩy tài chính?
   Ngành xây dựng đặc thù cần đầu tư lớn vào tài sản cố định như máy móc, thiết bị và công trình xây dựng, đồng thời sử dụng nhiều nợ dài hạn để tài trợ cho các dự án, làm tăng mối liên hệ giữa hai yếu tố này.

4. Phương pháp hồi quy Fixed Effect có ưu điểm gì trong nghiên cứu này?
   Mô hình Fixed Effect kiểm soát được các yếu tố không quan sát được cố định theo từng doanh nghiệp, giúp đánh giá chính xác hơn tác động của biến độc lập đến biến phụ thuộc trong dữ liệu bảng có nhiều quan sát theo thời gian.

5. Làm thế nào doanh nghiệp có thể tối ưu hóa cấu trúc vốn dựa trên kết quả nghiên cứu?
   Doanh nghiệp nên cân nhắc tăng giá trị tài sản cố định có tính thanh khoản cao để nâng cao khả năng vay vốn dài hạn, đồng thời kiểm soát tỷ lệ nợ vay để duy trì hiệu quả sinh lợi và giảm thiểu rủi ro tài chính.

Kết luận

• Nghiên cứu khẳng định tồn tại mối quan hệ tích cực giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính trong các doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2013-2018.
• Kỳ hạn nợ dài hạn cũng tăng theo giá trị tài sản cố định, phản ánh xu hướng sử dụng nợ dài hạn để đầu tư tài sản cố định.
• Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản giảm khi doanh nghiệp gia tăng đòn bẩy tài chính, cảnh báo rủi ro tài chính cần được quản lý chặt chẽ.
• Ngành xây dựng có mối liên hệ mạnh hơn giữa tài sản cố định và đòn bẩy tài chính so với toàn thị trường, phù hợp với đặc thù ngành.
• Các bước tiếp theo bao gồm triển khai các giải pháp quản lý tài sản và cấu trúc vốn, đồng thời mở rộng nghiên cứu với dữ liệu cập nhật và các ngành khác để hoàn thiện bức tranh tài chính doanh nghiệp Việt Nam.

Hành động ngay: Các nhà quản trị và nhà đầu tư nên áp dụng kết quả nghiên cứu để tối ưu hóa cấu trúc vốn, nâng cao hiệu quả tài chính và giảm thiểu rủi ro trong bối cảnh thị trường ngày càng cạnh tranh.

Trích đoạn nội dung tài liệu

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -------------------------- VƯƠNG THÀNH TÍN NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ TRỊ TÀI SẢN CỐ ĐỊNH VÀ ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên Ngành: Tài Chính – Ngân Hàng (Hướng Ứng Dụng) Mã Số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2020 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các số liệu, kết quả nêu trong luận văn là trung thực và chưa được công bố trong các công trình khác. Nếu không đúng như đã nêu trên, tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm về đề tài nghiên cứu của mình. Người Cam Đoan VƯƠNG THÀNH TÍN LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC MỤC LỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT ABSTRACT PHẦN 1: GIỚI THIỆU .1 LÝ DO LỰA CHỌN ĐỀ TÀI .2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU .3 PHẠM VI NGHIÊN CỨU .4 Ý NGHĨA CỦA NGHIÊN CỨU .5 BỐ CỤC CỦA ĐỀ TÀI . 4 PHẦN 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM LIÊN QUAN .1 LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN .1 Lý thuyết về cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (Mô hình MM) .2 Lý thuyết trật tự phân hạng .3 Lý thuyết đánh đổi .2 CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM LIÊN QUAN .3 TỔNG QUAN VỀ NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM .1 Lịch sử phát triển ngành .2 Thị trường đầu vào của ngành xây dựng.3 Tình hình tài chính các doanh nghiệp lớn trong ngành xây dựng .4 Đặc điểm ngành xây dựng Việt Nam và đánh giá triển vọng . 20 PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .1 TIẾN TRÌNH NGHIÊN CỨU .2 CÁC BIẾN SỐ VÀ MÔ HÌNH .3 DỮ LIỆU VÀ THỐNG KÊ MÔ TẢ .4 LỰA CHỌN MẪU PHỤ . 32 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] PHẦN 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU.1 PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN PEARSON .2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .1 Kết quả mô hình hồi quy Pooled OLS, Fixed Effect và Random Effect .2 Lựa chọn mô hình phù hợp và giải thích .3 Kiểm định mô hình.4 Kết quả nghiên cứu đối với các doanh nghiệp thuộc ngành xây dựng tại Việt Nam . 46 PHẦN 5: KẾT LUẬN .2 KHUYẾN NGHỊ VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH .3 HẠN CHẾ ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU MỞ RỘNG . 49 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt kết quả của một số tác giả nghiên cứu liên quan 10 Bảng 3.1: Tóm tắt về các biến sử dụng và sự kỳ vọng về dấu 24 Bảng 3.2: Kết quả thống kê mô tả tổng quát dữ liệu trong bài nghiên cứu 29 Bảng 3.3: Số lượng công ty và số lượng ngành của dữ liệu thống kê 30 Bảng 3.3: Kết quả thống kê mô tả tổng quát dữ liệu ngành xây dựng 34 Bảng 4.1: Kết quả phân tích tương quan Pearson 37 Bảng 4.2: Kết quả hồi quy theo mô hình Pooled OLS 39 Bảng 4.3: Kết quả hồi quy theo mô hình Fixed Effect và Random Effect 40 Bảng 4.4: So sánh và lựa chọn mô hình phù hợp 41 Bảng 4.5: Kết quả kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến 43 Bảng 4.6: Kết quả kiểm định phương sai thay đổi 44 Bảng 4.7: Kết quả hồi quy Fixed Effect kèm sai số chuẩn White 45 Bảng 4.8: So sánh kết quả nghiên cứu giữa ngành xây dựng và toàn thị trường 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA GIÁ TRỊ TÀI SẢN CỐ ĐỊNH VÀ ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TRONG CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM PGS. NGUYỄN THỊ LIÊN HOA – HV. VƯƠNG THÀNH TÍN TÓM TẮT Bài nghiên cứu này được thực hiện nhằm mục đích nghiên cứu mối quan hệ giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính, kỳ hạn nợ của 722 doanh nghiệp tại thị trường Việt Nam giai đoạn 2013 đến 2018. Phân tích thực nghiệm bằng mô hình hồi quy Fixed Effect chỉ ra rằng có một mối tương quan cùng chiều giữa giá trị tài sản cố định và hệ số đòn bẩy tài chính (được đo lường bằng nợ dài hạn trên tổng tài sản). Nghiên cứu còn khẳng định tồn tại mối quan hệ giữa giá trị tài sản cố định và kỳ hạn nợ (được đo bằng nợ dài hạn trên tổng nợ phải trả). Kết quả cũng chỉ ra rằng, tỷ suất lợi nhuận trên tài sản của doanh nghiệp sẽ sụt giảm khi doanh nghiệp gia tăng nợ vay. Những công ty thuộc ngành xây dựng có mối quan hệ giữa giá trị tài sản cố định và hệ số đòn bẩy tài chính cao hơn khi so sánh với trung bình toàn thị trường Việt Nam. Từ khóa: giá trị tài sản cố định, cơ cấu nợ, kỳ hạn nợ, đòn bẩy tài chính, tỷ suất lợi nhuận trên tài sản. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] THE RELATIONSHIP BETWEEN LEVERAGE AND ASSET TANGIBILITY - THE ENVIDENCE FROM VIET NAM NGUYỄN THỊ LIÊN HOA – VƯƠNG THÀNH TÍN ABSTRACT This study was conducted to examine the relationship between leverage, debt maturity structure and asset tangibility in the envidence from Vietnam market. By using companies' data listed on the Vietnam Stock Exchange with the time used from 2013 to 2018 and the research method was implemented through Fixed Effect regression model. Our empirical analysis in Viet Nam shows that there is a positive linkage between fixed asset and financial leverage (fixed assets as a portion of total assets). This also applies to the relationship between tangibility and debt maturity structure (measured as long-term debt on total debt). Furthermore, the results also show that the company's return on total asset decreases as businesses increase debt. In addition, the research confirms the relationship between fixed asset and financial leverage ratio in Construction & Engineering industry is stronger than the whole VietNam market. Keywords: Asset tangibility, debt maturity, debt structure, leverage, return on total asset LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 PHẦN 1: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO LỰA CHỌN ĐỀ TÀI Trong bối cảnh các doanh nghiệp Việt Nam chủ yếu bị lệ thuộc nguồn cung tín dụng từ các Ngân hàng thương mại cổ phần thì việc có một tài sản thế chấp tốt là một trong nhưng phương pháp để có thể dễ dàng tiếp cận nguồn cung vốn này do hầu hết các Ngân hàng đều không ưa thích việc cho vay không bảo đảm bằng tài sản đảm bảo. Sử dụng đòn bẩy tài chính là con dao hai lưỡi đã được nhắc đến rất nhiều trong các lý thuyết về tài chính. Nếu được sử dụng đúng đắn và hiệu quả, đòn bẩy tài chính sẽ thúc đẩy quá trình sinh lợi tài sản mạnh mẽ. Dựa trên cơ sở thông qua quá trình làm việc thực tế tại Ngân hàng, tác giả đưa ra nhận định như sau: Khi các tài sản thế chấp có tính an toàn cao thì Ngân hàng thương mại dễ chấp nhận cung ứng tín dụng hơn và do đó việc tiếp cận vốn vay của doanh nghiệp được thuận lợi hơn. Cùng với việc dễ dàng gia tăng nợ vay, các công ty sẽ gia tăng chi đầu tư vào các dự án, tài sản cố định và bổ sung vốn lưu động thông qua đầu tư vào các loại tài sản. Khi giá trị tài sản cố định của một doanh nghiệp càng lớn thì việc dùng các tài sản cố định này để thế chấp tại các Ngân hàng nhằm tăng vốn vay càng thuận lợi hơn. Hay nói một cách khác, trong một môi trường có thông tin bất cân xứng cao, sự sẵn sàng cung ứng vốn của các tổ chức tín dụng phụ thuộc vào khả năng “xử lý tài sản thế chấp” và do đó cũng ảnh hưởng đến nguồn cung ứng tín dụng cho việc đầu tư tài sản cố định của doanh nghiệp. Việc này dễ dàng được nhận ra bằng trực giác, tuy nhiên chưa có một kiểm chứng nào cụ thể tại thị trường Việt Nam về mối liên hệ này. Các nghiên cứu trước đây tập trung nghiên cứu đến nhiều khía cạnh về cấu trúc vốn, đòn bẩy tài chính và kết quả nghiên cứu tồn tại nhiều bằng chứng trái chiều về chủ đề này. Riêng ở Việt Nam, chủ đề về nghiên cứu mối liên hệ giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính cũng như tác động của tài sản cố định đến kỳ hạn nợ chưa được các nhà nghiên cứu tiếp cận khai thác. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 Ngoài ra, trong thời gian gần đây thị trường ngành xây dựng, bất động sản là một trong những ngành đóng góp lớn vào GDP và cũng là điểm được dư luận quan tâm nổi bật tại Việt Nam. Trong bối cảnh trên, bài viết được thực hiện nhằm mục tiêu nghiên cứu mối quan hệ giữa giá trị tài sản cố định và đòn bẩy tài chính trong các doanh nghiệp Việt Nam, sau đó tìm hiểu chuyên sâu của mối quan hệ nêu trên đối với các công ty thuộc ngành xây dựng ở Việt Nam.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU Trong nghiên cứu này, bài viết tập trung chủ yếu tìm ra sự ảnh hưởng của giá trị tài sản cố định đến đòn bẩy tài chính của các Công ty Việt Nam. Kết quả của nghiên cứu sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà quản trị công ty trong việc hoạch định chính sách tài chính phù hợp cũng như cung cấp thêm bằng chứng thực nghiệm tại thị trường Việt Nam. Ngoài ra, bài nghiên cứu tìm hiểu chi tiết hơn về sự tác động này trong các công ty thuộc ngành xây dựng và một số yếu tố tài chính liên quan khác như tỷ suất sinh lợi trên tài sản, kỳ hạn nợ. Kết quả của bài nghiên cứu có thể được dùng để giải thích cho một số câu hỏi còn tồn đọng của các nhà nghiên cứu và trong việc hoạch định chính sách nợ vay của công ty. Bài nghiên cứu tập trung vào hai câu hỏi nghiên cứu chính yếu như sau: Câu hỏi nghiên cứu 01: Tồn tại sự ảnh hưởng của giá trị tài sản cố định đến đòn bẩy tài chính trong các doanh nghiệp tại thị trường Việt Nam hay không? Sự tác động này về chiều và độ lớn như thế nào? Câu hỏi nghiên cứu 02: Điểm khác biệt trong sự tác động của giá trị tài sản cố định đến đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp thuộc ngành xây dựng Việt Nam so với toàn thị trường? 1.3 PHẠM VI NGHIÊN CỨU Trong bài nghiên cứu này, tác giả sử dụng phương pháp hồi quy Pooled OLS, Fixed Effect và Random Effect để đánh giá sự ảnh hưởng trong mối liên hệ giữa đòn bẩy tài chính, kỳ hạn nợ và giá trị tài sản cố định. Phạm vi nghiên cứu của đề tài nằm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.