Luận văn thạc sĩ ueh mô hình kết hợp yếu tố tài chính yếu tố thị trường và yếu tố vĩ mô trong dự báo kiệt quệ tài chính cho các công ty niêm yết việt nam

Luận văn thạc sĩ kinh tế phân tích ueh mô hình kết hợp yếu tố tài chính yếu tố thị trường và yếu tố vĩ mô trong dự báo kiệt quệ tài, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất

• Tác giả: Đinh Thu Ngọc
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Mô Hình Kết Hợp Yếu Tố Tài Chính, Yếu Tố Thị Trường Và Yếu Tố Vĩ Mô Trong Dự Báo Kiệt Quệ Tài Chính Cho Các Công Ty Niêm Yết Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2019
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
• 1.1. Sự cần thiết của đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp nghiên cứu
• 1.4. Ý nghĩa và điểm mới của đề tài
• 1.5. Bố cục bài nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC VỀ MÔ HÌNH DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH
• 2.1. Khung lý thuyết về kiệt quệ tài chính doanh nghiệp
• 2.2. Các quan điểm về kiệt quệ tài chính
• 2.3. Nguyên nhân của kiệt quệ tài chính
• 2.4. Tổng quan các nghiên cứu trước về mô hình dự báo kiệt quệ tài chính
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.2. Phương pháp nghiên cứu
• 3.3. Mô hình nghiên cứu và mô tả các biến
• 3.4. Tiến trình thực hiện bài nghiên cứu
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Kết luận – Các khuyến nghị cho các doanh nghiệp Việt Nam
• 5.2. Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về dự báo kiệt quệ tài chính cho công ty niêm yết Việt Nam

Dự báo kiệt quệ tài chính là một trong những vấn đề quan trọng trong quản lý tài chính doanh nghiệp. Đặc biệt, đối với các công ty niêm yết tại Việt Nam, việc nhận diện sớm các dấu hiệu kiệt quệ tài chính có thể giúp doanh nghiệp tránh được những rủi ro nghiêm trọng. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố tài chính, thị trường và vĩ mô ảnh hưởng đến khả năng kiệt quệ tài chính của doanh nghiệp.

1.1. Khái niệm và tầm quan trọng của dự báo tài chính

Dự báo tài chính là quá trình ước lượng các chỉ tiêu tài chính trong tương lai dựa trên các dữ liệu hiện có. Việc dự báo chính xác giúp doanh nghiệp có kế hoạch tài chính hợp lý, từ đó giảm thiểu rủi ro kiệt quệ tài chính.

1.2. Tình hình kiệt quệ tài chính tại Việt Nam

Tình hình kiệt quệ tài chính tại Việt Nam đang trở thành vấn đề đáng lo ngại. Nhiều doanh nghiệp niêm yết đã gặp khó khăn trong việc duy trì hoạt động do thiếu hụt tài chính, dẫn đến việc cần thiết phải có các mô hình dự báo hiệu quả.

II. Vấn đề và thách thức trong dự báo kiệt quệ tài chính

Dự báo kiệt quệ tài chính không chỉ đơn thuần là việc phân tích số liệu tài chính mà còn phải xem xét các yếu tố bên ngoài như thị trường tài chính và vĩ mô. Các thách thức này bao gồm việc thu thập dữ liệu chính xác, phân tích các yếu tố tác động và xây dựng mô hình dự báo phù hợp.

2.1. Các yếu tố nội sinh và ngoại sinh ảnh hưởng đến kiệt quệ tài chính

Các yếu tố nội sinh như quản lý tài chính kém và quyết định đầu tư sai lầm có thể dẫn đến kiệt quệ tài chính. Trong khi đó, các yếu tố ngoại sinh như biến động kinh tế và chính sách của chính phủ cũng đóng vai trò quan trọng.

2.2. Khó khăn trong việc thu thập và phân tích dữ liệu

Việc thu thập dữ liệu từ các nguồn khác nhau có thể gặp khó khăn, đặc biệt là trong việc đảm bảo tính chính xác và độ tin cậy của dữ liệu. Điều này ảnh hưởng đến khả năng dự báo chính xác tình trạng kiệt quệ tài chính.

III. Phương pháp nghiên cứu dự báo kiệt quệ tài chính hiệu quả

Để dự báo kiệt quệ tài chính cho các công ty niêm yết, cần áp dụng các phương pháp nghiên cứu khoa học. Mô hình hồi quy logistic là một trong những phương pháp phổ biến được sử dụng để phân tích các yếu tố tài chính, thị trường và vĩ mô.

3.1. Mô hình hồi quy logistic trong dự báo tài chính

Mô hình hồi quy logistic cho phép phân tích mối quan hệ giữa các biến độc lập và khả năng kiệt quệ tài chính. Phương pháp này giúp xác định các yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến tình trạng tài chính của doanh nghiệp.

3.2. Các biến số quan trọng trong mô hình dự báo

Các biến số như tỷ lệ nợ, tỷ suất sinh lợi và giá cổ phiếu là những yếu tố quan trọng cần được xem xét trong mô hình dự báo kiệt quệ tài chính. Việc phân tích các biến này giúp đưa ra những dự báo chính xác hơn.

IV. Ứng dụng thực tiễn của mô hình dự báo kiệt quệ tài chính

Kết quả từ mô hình dự báo có thể được áp dụng trong thực tiễn để giúp các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam nhận diện sớm các dấu hiệu kiệt quệ tài chính. Điều này không chỉ giúp doanh nghiệp bảo vệ tài sản mà còn góp phần ổn định nền kinh tế.

4.1. Các doanh nghiệp niêm yết áp dụng mô hình dự báo

Nhiều doanh nghiệp niêm yết đã áp dụng mô hình dự báo để quản lý rủi ro tài chính. Việc này giúp họ có kế hoạch ứng phó kịp thời khi có dấu hiệu kiệt quệ tài chính.

4.2. Kết quả nghiên cứu và khuyến nghị cho doanh nghiệp

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng các doanh nghiệp có thể giảm thiểu rủi ro kiệt quệ tài chính bằng cách áp dụng các mô hình dự báo hiệu quả. Khuyến nghị cho doanh nghiệp là cần thường xuyên theo dõi và cập nhật dữ liệu tài chính.

V. Kết luận và tương lai của dự báo kiệt quệ tài chính

Dự báo kiệt quệ tài chính cho các công ty niêm yết tại Việt Nam là một lĩnh vực nghiên cứu quan trọng. Tương lai của nghiên cứu này sẽ phụ thuộc vào việc cải tiến các mô hình dự báo và áp dụng công nghệ mới trong phân tích dữ liệu.

5.1. Tầm quan trọng của nghiên cứu trong bối cảnh hiện tại

Trong bối cảnh kinh tế hiện nay, việc dự báo kiệt quệ tài chính trở nên cấp thiết hơn bao giờ hết. Các doanh nghiệp cần có những công cụ hiệu quả để quản lý rủi ro tài chính.

5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo trong lĩnh vực này

Hướng nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào việc phát triển các mô hình dự báo mới, tích hợp công nghệ thông tin và trí tuệ nhân tạo để nâng cao độ chính xác trong dự báo kiệt quệ tài chính.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Kiệt quệ tài chính là vấn đề cấp thiết đối với các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam, ảnh hưởng trực tiếp đến sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp cũng như nền kinh tế quốc gia. Theo số liệu từ Cổng Thông tin quốc gia về đăng ký doanh nghiệp, năm 2018 có 165,285 doanh nghiệp thành lập mới và quay trở lại hoạt động, trong khi số doanh nghiệp tạm ngừng kinh doanh và giải thể lên đến 106,965 doanh nghiệp, tăng 47% so với năm 2017. Điều này cho thấy nguy cơ kiệt quệ tài chính đang gia tăng và cần được dự báo chính xác để có biện pháp phòng ngừa kịp thời.

Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là xây dựng mô hình kết hợp các yếu tố tài chính, yếu tố thị trường và yếu tố vĩ mô nhằm dự báo khả năng kiệt quệ tài chính cho các công ty niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2009-2018. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào 504 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh và Hà Nội, với tổng cộng 5,040 mẫu quan sát. Ý nghĩa của nghiên cứu thể hiện qua việc nâng cao độ chính xác trong dự báo kiệt quệ tài chính, giúp doanh nghiệp và nhà quản lý có thể phát hiện sớm nguy cơ phá sản, từ đó góp phần ổn định nền kinh tế.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết và mô hình sau:

• Lý thuyết kiệt quệ tài chính doanh nghiệp: Kiệt quệ tài chính được nhận biết qua các giai đoạn thất bại, mất thanh khoản, vỡ nợ và phá sản. Theo Wruck (1990), doanh nghiệp bị kiệt quệ khi dòng tiền không đủ trang trải các nghĩa vụ tài chính hiện tại. Altman và Hotchkiss (2005) phân tích chi tiết các giai đoạn này, từ thất bại kinh tế đến phá sản.

• Mô hình dự báo kiệt quệ tài chính: Mô hình chỉ số Z-Score của Altman (1968) là nền tảng, sau đó được phát triển thành mô hình EMS phù hợp với thị trường mới nổi như Việt Nam. Mô hình KMV-Merton dựa trên lý thuyết định giá quyền chọn cũng được sử dụng để dự báo xác suất phá sản dựa trên các yếu tố thị trường.

• Khái niệm chính: Bao gồm các chỉ số tài chính như tỷ lệ vốn luân chuyển trên tổng tài sản (WCTA), lợi nhuận giữ lại trên tổng tài sản (RETA), thu nhập trước thuế và lãi vay trên tổng tài sản (EBITTA), tỷ số giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu trên tổng nợ (BVETL); các yếu tố thị trường như giá cổ phiếu (PRICE), giá trị thị trường vốn chủ sở hữu (MVE), biến động vốn chủ sở hữu (VOL_MVE), đòn bẩy tài chính (LEV); và các yếu tố vĩ mô như lãi suất thực của Ngân hàng Nhà nước (SHTBRDEF) và tỷ lệ lạm phát (INFL).

Phương pháp nghiên cứu

• Nguồn dữ liệu: Dữ liệu bảng thu thập từ 504 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên HSX và HNX giai đoạn 2009-2018, tổng cộng 5,040 mẫu quan sát, lấy từ các trang web như vietstock.vn.

• Phương pháp phân tích: Sử dụng mô hình hồi quy logistic kết hợp các yếu tố tài chính, thị trường và vĩ mô để dự báo khả năng kiệt quệ tài chính. Biến phụ thuộc là biến nhị phân xác định doanh nghiệp có khả năng kiệt quệ tài chính dựa trên hệ số khả năng thanh toán lãi vay (EBIT/Chi phí lãi vay). Các biến độc lập gồm 10 biến tài chính, thị trường và vĩ mô được mô tả chi tiết.

• Timeline nghiên cứu: Thu thập và xử lý dữ liệu trong giai đoạn 2009-2018; phân tích thống kê mô tả, kiểm định đa cộng tuyến, hồi quy logistic với tám mô hình khác nhau; đánh giá hiệu quả mô hình qua các chỉ số ROC, Cox and Snell R2, Nagelkerke R2.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Phân loại doanh nghiệp theo khả năng kiệt quệ tài chính: Trong 5,040 mẫu quan sát, có 86.65% doanh nghiệp không có khả năng kiệt quệ tài chính, 13.35% có khả năng kiệt quệ. Theo mô hình EMS, 18.52% doanh nghiệp thuộc vùng kiệt quệ tài chính, trong khi mô hình DD phân loại tới 95.56% doanh nghiệp có khả năng kiệt quệ, phản ánh sự khác biệt giữa mô hình dựa trên yếu tố kế toán và yếu tố thị trường.

2. Ảnh hưởng của các yếu tố tài chính: Các biến WCTA, RETA, EBITTA có mối tương quan âm với khả năng kiệt quệ tài chính, nghĩa là doanh nghiệp có tính thanh khoản, lợi nhuận giữ lại và thu nhập trước thuế cao thì ít có nguy cơ kiệt quệ. Đặc biệt, EBITTA có tác động biên lớn nhất trong các yếu tố tài chính.

3. Ảnh hưởng của các yếu tố thị trường: Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu (MVE) có tương quan âm với khả năng kiệt quệ tài chính, trong khi đòn bẩy tài chính (LEV) và giá cổ phiếu (PRICE) lại có tương quan dương. Biến động vốn chủ sở hữu (VOL_MVE) có mối tương quan âm, khác biệt so với một số nghiên cứu trước đây.

4. Ảnh hưởng của các yếu tố vĩ mô: Lãi suất thực (SHTBRDEF) và lạm phát (INFL) có mối tương quan âm với khả năng kiệt quệ tài chính, trái ngược với một số nghiên cứu trước đây cho rằng các yếu tố này làm tăng rủi ro.

5. Hiệu quả mô hình: Mô hình kết hợp cả ba nhóm yếu tố tài chính, thị trường và vĩ mô (mô hình 8) có độ chính xác dự báo cao nhất với AUC đạt 0.8319, vượt trội so với các mô hình chỉ sử dụng riêng lẻ từng nhóm yếu tố.

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy việc kết hợp các yếu tố tài chính, thị trường và vĩ mô giúp nâng cao độ chính xác trong dự báo kiệt quệ tài chính cho doanh nghiệp Việt Nam. Mối tương quan âm của các chỉ số tài chính với kiệt quệ tài chính phù hợp với lý thuyết về tính thanh khoản và khả năng sinh lợi giúp doanh nghiệp tránh rủi ro phá sản. Sự khác biệt trong mối quan hệ giữa các yếu tố thị trường và vĩ mô so với các nghiên cứu trước đây có thể do đặc thù thị trường Việt Nam, sự biến động của giá cổ phiếu và các yếu tố kinh tế vĩ mô trong giai đoạn nghiên cứu.

Việc mô hình DD phân loại phần lớn doanh nghiệp vào nhóm có khả năng kiệt quệ tài chính cao phản ánh tính nhạy bén của các yếu tố thị trường trong việc phản ánh rủi ro thực tế, trong khi mô hình EMS dựa trên báo cáo tài chính có thể bị ảnh hưởng bởi việc làm đẹp số liệu của doanh nghiệp. Các biểu đồ ROC và bảng hồi quy logistic minh họa rõ ràng sự vượt trội của mô hình kết hợp trong việc dự báo chính xác hơn.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Xây dựng hệ thống cảnh báo sớm dựa trên mô hình kết hợp: Doanh nghiệp và các cơ quan quản lý nên áp dụng mô hình logistic kết hợp các yếu tố tài chính, thị trường và vĩ mô để phát hiện sớm nguy cơ kiệt quệ tài chính, giảm thiểu rủi ro phá sản. Thời gian triển khai trong vòng 1 năm, chủ thể là các phòng phân tích tài chính doanh nghiệp và cơ quan quản lý thị trường.

2. Tăng cường quản lý và minh bạch báo cáo tài chính: Doanh nghiệp cần nâng cao chất lượng báo cáo tài chính, hạn chế việc làm đẹp số liệu để phản ánh chính xác tình hình tài chính, giúp mô hình dự báo đạt hiệu quả cao hơn. Chủ thể thực hiện là ban lãnh đạo doanh nghiệp và các đơn vị kiểm toán, trong vòng 6 tháng.

3. Theo dõi và phân tích biến động thị trường cổ phiếu: Các nhà đầu tư và doanh nghiệp nên chú trọng đến biến động giá cổ phiếu và giá trị thị trường vốn chủ sở hữu như những chỉ báo quan trọng về rủi ro tài chính, cập nhật dữ liệu hàng quý để điều chỉnh chiến lược tài chính phù hợp.

4. Chính sách hỗ trợ ổn định kinh tế vĩ mô: Cơ quan quản lý nhà nước cần duy trì chính sách tiền tệ ổn định, kiểm soát lạm phát và lãi suất nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực đến khả năng tài chính của doanh nghiệp, góp phần giảm nguy cơ kiệt quệ tài chính trong dài hạn.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Ban lãnh đạo doanh nghiệp niêm yết: Giúp nhận diện sớm các dấu hiệu rủi ro tài chính, từ đó xây dựng chiến lược quản trị rủi ro hiệu quả, bảo vệ giá trị doanh nghiệp.

2. Nhà đầu tư và phân tích tài chính: Cung cấp công cụ dự báo chính xác hơn về khả năng phá sản của doanh nghiệp, hỗ trợ quyết định đầu tư an toàn và hiệu quả.

3. Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán: Hỗ trợ trong việc giám sát và điều tiết thị trường, phát hiện các doanh nghiệp có nguy cơ cao để có biện pháp can thiệp kịp thời.

4. Các nhà nghiên cứu và học viên ngành tài chính – ngân hàng: Là tài liệu tham khảo quý giá về mô hình dự báo kiệt quệ tài chính kết hợp đa yếu tố, mở rộng nghiên cứu trong lĩnh vực quản trị rủi ro tài chính doanh nghiệp.

Câu hỏi thường gặp

1. Mô hình dự báo kiệt quệ tài chính sử dụng những yếu tố nào?
   Mô hình kết hợp các yếu tố tài chính (như WCTA, RETA, EBITTA, BVETL), yếu tố thị trường (giá cổ phiếu, giá trị thị trường vốn chủ sở hữu, biến động vốn chủ sở hữu, đòn bẩy tài chính) và yếu tố vĩ mô (lãi suất thực, lạm phát) để dự báo khả năng kiệt quệ tài chính.

2. Tại sao lại loại bỏ doanh nghiệp ngành tài chính trong nghiên cứu?
   Do đặc thù hoạt động và cấu trúc tài chính khác biệt, doanh nghiệp ngành tài chính có thể làm sai lệch kết quả nghiên cứu nên chỉ tập trung vào doanh nghiệp phi tài chính để đảm bảo tính chính xác.

3. Mô hình nào cho kết quả dự báo chính xác nhất?
   Mô hình logistic kết hợp cả ba nhóm yếu tố tài chính, thị trường và vĩ mô cho độ chính xác cao nhất với AUC đạt 0.8319, vượt trội so với các mô hình chỉ sử dụng riêng lẻ từng nhóm yếu tố.

4. Làm thế nào để doanh nghiệp sử dụng kết quả nghiên cứu này?
   Doanh nghiệp có thể áp dụng mô hình dự báo để xây dựng hệ thống cảnh báo sớm, từ đó điều chỉnh chiến lược tài chính, quản lý rủi ro và nâng cao khả năng chống chịu trước nguy cơ kiệt quệ tài chính.

5. Yếu tố vĩ mô ảnh hưởng như thế nào đến kiệt quệ tài chính?
   Lãi suất thực và lạm phát có mối tương quan âm với khả năng kiệt quệ tài chính trong nghiên cứu này, cho thấy môi trường kinh tế vĩ mô ổn định giúp giảm rủi ro tài chính cho doanh nghiệp.

Kết luận

• Luận văn đã xây dựng thành công mô hình logistic kết hợp các yếu tố tài chính, thị trường và vĩ mô để dự báo khả năng kiệt quệ tài chính cho doanh nghiệp niêm yết Việt Nam giai đoạn 2009-2018.
• Các yếu tố tài chính như tính thanh khoản, lợi nhuận giữ lại và thu nhập trước thuế có ảnh hưởng mạnh mẽ đến khả năng kiệt quệ tài chính.
• Yếu tố thị trường và vĩ mô cũng đóng vai trò quan trọng, tuy có một số khác biệt so với nghiên cứu trước đây do đặc thù thị trường Việt Nam.
• Mô hình kết hợp cho độ chính xác dự báo cao nhất, giúp doanh nghiệp và nhà quản lý có công cụ hiệu quả để phòng ngừa rủi ro.
• Hướng nghiên cứu tiếp theo có thể mở rộng phạm vi dữ liệu và bổ sung các yếu tố quản trị nội bộ để nâng cao độ tin cậy của mô hình.

Khuyến nghị hành động: Các doanh nghiệp và cơ quan quản lý nên áp dụng mô hình dự báo này để xây dựng hệ thống cảnh báo sớm, tăng cường quản lý tài chính và ổn định môi trường kinh tế vĩ mô nhằm giảm thiểu nguy cơ kiệt quệ tài chính.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ĐINH THU NGỌC MÔ HÌNH KẾT HỢP YẾU TỐ TÀI CHÍNH, YẾU TỐ THỊ TRƢỜNG VÀ YẾU TỐ VĨ MÔ TRONG DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CHO CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – Năm 2019 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ĐINH THU NGỌC MÔ HÌNH KẾT HỢP YẾU TỐ TÀI CHÍNH, YẾU TỐ THỊ TRƢỜNG VÀ YẾU TỐ VĨ MÔ TRONG DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CHO CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.

NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP. Hồ Chí Minh – Năm 2019 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan Luận văn Thạc sĩ với đề tài Mô hình kết hợp yếu tố tài chính, yếu tố thị trường và yếu tố vĩ mô trong dự báo kiệt quệ tài chính cho các công ty niêm yết Việt Nam là công trình nghiên cứu của riêng tôi dƣới sự hƣớng dẫn của TS Nguyễn Thị Uyên Uyên. Các số liệu, kết quả nghiên cứu trình bày trong Luận văn là trung thực và chƣa từng đƣợc ai công bố trong bất kỳ bài nghiên cứu nào khác. Thành Phố Hồ Chí Minh, ngày 12 tháng 12 năm 2019 Học viên Đinh Thu Ngọc LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT ABSTRACT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU.

Sự cần thiết của đề tài. Mục tiêu nghiên cứu. Phƣơng pháp nghiên cứu. Ý nghĩa và điểm mới của đề tài.

Bố cục bài nghiên cứu. 4 CHƢƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC VỀ MÔ HÌNH DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH. Khung lý thuyết về kiệt quệ tài chính doanh nghiệp. Các quan điểm về kiệt quệ tài chính.

Nguyên nhân của kiệt quệ tài chính. Tổng quan các nghiên cứu trƣớc về mô hình dự báo kiệt quệ tài chính. 9 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. Dữ liệu nghiên cứu.

Phƣơng pháp nghiên cứu. Mô hình nghiên cứu và mô tả các biến. Tiến trình thực hiện bài nghiên cứu. 26 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU.

28 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN. Kết luận – Các khuyến nghị cho các doanh nghiệp Việt Nam. Hạn chế của đề tài và hƣớng nghiên cứu tiếp theo. 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Ký hiệu, chữ viết tắt Ý nghĩa AUC (Area under Diện tích phía dƣới đƣờng cong ROC the ROC Curve) Tỷ số giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu chia cho BVETL tổng nợ Tỷ số thu nhập trƣớc thuế và lãi vay chia cho EBITTA tổng tài sản INFL Lạm phát LEV Đòn bẩy tài chính MVE Giá trị thị trƣờng của vốn chủ sở hữu PRICE Giá cổ phiếu RETA Tỷ số lợi nhuận giữ lại chia cho tổng tài sản ROC (Receiver Operating Đƣờng cong ROC Characteristic) SHTBRDEF Lãi suất thực của Ngân hàng nhà nƣớc VOL_MVE E) Biến động của vốn chủ sở hữu WCTA Tỷ số vốn luân chuyển chia cho tổng tài sản LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.

Mô tả thống kê các mẫu quan sát thu thập đƣợc trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSX) và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn 2009 – 2018. Bảng tổng hợp các biến độc lập sử dụng trong bài nghiên cứu. Thống kê mô tả kỳ vọng về dấu của các biến độc lập sử dụng trong bài nghiên cứu. Thống kê số lƣợng quan sát không có khả năng bị kiệt quệ tài chính (Y=0) và có khả năng bị kiệt quệ tài chinh (Y=1).

Thống kê mô tả các biến độc lập sử dụng trong bài nghiên cứu. Hệ số tƣơng quan giữa các biến độc lập. Bảng thống kê kết quả phân nhóm doanh nghiệp theo mô hình EMS. Tiêu chí phân nhóm công ty theo S&P.

Bảng thống kê kết quả phân nhóm doanh nghiệp theo mô hình DD. Mối quan hệ giữa khả năng doanh nghiệp bị kiệt quệ tài chính (Y) và chỉ số EMS và giá trị DD. Kết quả hồi quy. Ảnh hƣởng biên của các biến độc lập.

Hiệu quả của các mô hình. 44 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1. Sự cần thiết của đề tài Kiệt quệ tài chính và dấu hiệu nhận biết kiệt quệ tài chính luôn là mối quan tâm hàng đầu của các nhà nghiên cứu kinh tế do khi kiệt quệ tài chính xảy ra không chỉ làm tổn thất cho chính bản thân doanh nghiệp mà còn dẫn đến thiệt hại cho các đối tƣợng có liên quan đến doanh nghiệp, thậm chí là ảnh hƣởng đến nền kinh tế của quốc gia (Wanke, Barros & Faria, 2014). Kiệt quệ tài chính làm cho vị thế cạnh tranh của doanh nghiệp bị sụt giảm, dẫn đến doanh nghiệp bị mất thị phần đáng kể (Opler & Titman, 1994; Chevalier, 1995), giá trị thị trƣờng của doanh nghiệp có xu hƣớng sụt giảm (Warner, 1977; Charalambous và cộng sự, 2000).

Khi trong ngành có doanh nghiệp bị kiệt quệ tài chính, khách hàng và nhà đầu tƣ sẽ giảm kỳ vọng tăng trƣởng của ngành (Ferris và cộng sự, 1997; Iqbal, 2002). Kiệt quệ tài chính còn làm gia tăng tỷ lệ thất nghiệp, sản lƣợng nền kinh tế giảm, thu nhập ngƣời dân giảm. Với những hậu quả nêu trên, dự báo khả năng xảy ra kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp là một yêu cầu cấp thiết (Jones, 1987). Trên thế giới đã có nhiều nghiên cứu về chủ đề dự báo kiệt quệ tài chính của các tác giả nhƣ Mario Hernandes Tinoco và Nick Wilson (2013); Mohd Norfian Alifiah (2014); Sibusiso W.

Tại Việt Nam, dự báo kiệt quệ tài chính của doanh nghiệp đã đƣợc một số tác giả thực hiện nhƣ Lê Đạt Chí và Lê Tuấn Anh (2012) kết hợp phƣơng pháp CvaR và mô hình Merton/KMV để đo lƣờng rủi ro vỡ nợ của các doanh nghiệp niêm yết tại thị trƣờng Việt Nam; Huỳnh Thị Cẩm Hà, Nguyễn Thị Uyên Uyên và Lê Đào Tuyết Mai (2017) sử dụng các mô hình cây phân lớp để dự báo kiệt quệ tài chính cho doanh nghiệp Việt Nam. Gần đây nhất có bài nghiên cứu của Phạm Võ Ninh Bình, Đỗ Thành Trung và Võ Hồng Đức (2018) về dự báo kiệt quệ tài chính đối với các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam giai đoạn 2003 – 2016 thông qua việc sử dụng mô hình kết hợp các yếu tố tài chính, yếu tố thị trƣờng và yếu tố vĩ mô. Kết quả nghiên cứu của Phạm Võ Ninh Bình, Đỗ Thành Trung và Võ Hồng Đức (2018) cho thấy doanh nghiệp có các chỉ LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 tiêu về tính thanh khoản, tỷ suất sinh lợi, khả năng thanh toán càng cao thì khả năng rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính càng thấp; các doanh nghiệp có quy mô lớn thì xác suất xảy ra kiệt quệ tài chính thấp; lạm phát càng cao thì khả năng doanh nghiệp bị kiệt quệ tài chính càng cao. Tuy nhiên, bài nghiên cứu của Phạm Võ Ninh Bình, Đỗ Thành Trung và Võ Hồng Đức (2018) chỉ nghiên cứu trong giai đoạn 2003 – 2016.

Theo số liệu của Cổng Thông tin quốc gia về đăng ký doanh nghiệp, năm 2017 cả nƣớc có 153,307 doanh nghiệp thành lập mới và quay trở lại hoạt động, số doanh nghiệp tạm ngừng hoạt động và giải thể là 72,666 doanh nghiệp. Năm 2018, có 165,285 doanh nghiệp thành lập mới và quay trở lại hoạt động, số doanh nghiệp tạm ngừng kinh doanh và giải thể là 106,965 doanh nghiệp. Nhƣ vậy, tuy số doanh nghiệp thành lập mới và quay trở lại hoạt động năm 2018 tăng 7.81% so với năm 2017 nhƣng số doanh nghiệp tạm ngừng kinh doanh và giải thể năm 2018 tăng đến 47. Do đó, cần có thêm nghiên cứu về dự báo khả năng rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam trong giai đoạn hiện nay.

Xuất phát từ yêu cầu cấp thiết nêu trên, tác giả chọn đề tài “Mô hình kết hợp yếu tố tài chính, yếu tố thị trường và yếu tố vĩ mô trong dự báo kiệt quệ tài chính cho các công ty niêm yết Việt Nam” để làm Luận văn Thạc sĩ với mong muốn nâng cao khả năng dự báo kiệt quệ tài chính cho các doanh nghiệp Việt Nam, từ đó hạn chế đƣợc nguy cơ phá sản của doanh nghiệp, góp phần ổn định nền kinh tế. Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu đƣợc thực hiện với mục tiêu phân tích tác động của các yếu tố tài chính, yếu tố thị trƣờng và yếu tố vĩ mô đến tình trạng kiệt quệ tài chính của doanh nghiệp để trên cơ sở đó dự báo khả năng kiệt quệ tài chính cho các doanh nghiệp Việt Nam. Phƣơng pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu của 504 doanh nghiệp phi tài chính đã và đang niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSX) và Sở giao LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) trong giai đoạn 2009 - 2018 với tổng cộng 5,040 mẫu quan sát, đƣợc thu thập từ một số website nhƣ vietstock.‖ Trong bài nghiên cứu này, tác giả sử dụng các yếu tố tài chính, các yếu tố thị trƣờng và các yếu tố vĩ mô để xây dựng thành một mô hình hồi quy Logistic dự báo khả năng kiệt quệ tài chính cho các doanh nghiệp Việt Nam. Ý nghĩa và điểm mới của đề tài Dựa trên bài nghiên cứu của Phạm Võ Ninh Bình, Đỗ Thành Trung và Võ Hồng Đức (2018), bài nghiên cứu này đƣợc thực hiện để phân tích tác động của các yếu tố tài chính, yếu tố thị trƣờng và yếu tố vĩ mô đến tình trạng kiệt quệ tài chính của doanh nghiệp, trên cơ sở đó dự báo khả năng kiệt quệ tài chính cho các doanh nghiệp Việt Nam.