Chương 6: Chi Phí Sử Dụng Vốn và Cấu Trúc Nguồn Vốn Doanh Nghiệp

Chi phí sử dụng vốn và cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp là hai yếu tố quan trọng trong quản lý tài chính. 124 trang · Học viện Tài chính.

• Trường học: Học viện Tài chính
• Đề tài: Chi Phí Sử Dụng Vốn và Cấu Trúc Nguồn Vốn Doanh Nghiệp

Mục lục chi tiết

• 6. CHƯƠNG 6: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VÀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP
• 6.1. Chi phí sử dụng vốn
• 6.1.1. Khái niệm về chi phí sử dụng vốn
• 6.1.2. Chi phí sử dụng vốn của các nguồn tài trợ riêng biệt
• 6.1.3. Chi phí sử dụng vốn bình quân và chi phí cận biên sử dụng vốn
• 6.1.4. Kết hợp chi phí cận biên và chi phí vốn trong việc dự toán vốn
• 6.2. Chi phí sử dụng vốn vay
• 6.2.1. Khái niệm chi phí sử dụng vốn vay
• 6.2.2. Phương pháp xác định chi phí sử dụng vốn vay trước thuế
• 6.2.3. Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế
• 6.2.4. Ví dụ minh họa chi phí sử dụng vốn vay
• 6.3. Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi
• 6.3.1. Đặc điểm và phương pháp xác định chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi
• 6.3.2. Ví dụ minh họa chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi
• 6.4. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu
• 6.4.1. Khái niệm chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu
• 6.4.2. Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại tại đầu tư
• 6.4.3. Chi phí sử dụng cổ phiếu thường mới
• 6.4.4. Ví dụ minh họa chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu
• 6.5. Chi phí sử dụng vốn bình quân và chi phí cận biên sử dụng vốn
• 6.5.1. Tính chi phí sử dụng vốn của từng nguồn vốn
• 6.5.2. Tính trọng số của từng nguồn vốn
• 6.5.3. Tính chi phí sử dụng vốn bình quân
• 6.5.4. Ví dụ minh họa tính chi phí sử dụng vốn bình quân
• 6.6. Chi phí cận biên sử dụng vốn
• 6.6.1. Nhu cầu vốn tăng lên và chi phí cận biên sử dụng vốn
• 6.6.2. Chi phí sử dụng vốn cận biên

Tóm tắt

I. Tổng quan về Chi Phí Sử Dụng Vốn và Cấu Trúc Nguồn Vốn Doanh Nghiệp

Chi phí sử dụng vốn và cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp là hai yếu tố quan trọng trong quản lý tài chính. Chúng ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời và sự phát triển bền vững của doanh nghiệp. Việc hiểu rõ về chi phí sử dụng vốn giúp doanh nghiệp tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro tài chính.

1.1. Khái niệm về Chi Phí Sử Dụng Vốn

Chi phí sử dụng vốn là tỷ lệ phần trăm mà doanh nghiệp phải trả cho các nguồn vốn mà họ sử dụng. Điều này bao gồm chi phí vay nợ và chi phí vốn chủ sở hữu.

1.2. Tầm quan trọng của Cấu Trúc Nguồn Vốn

Cấu trúc nguồn vốn ảnh hưởng đến khả năng tài chính của doanh nghiệp. Một cấu trúc hợp lý giúp doanh nghiệp duy trì sự ổn định và phát triển bền vững.

II. Vấn đề và Thách thức trong Quản Lý Chi Phí Vốn Doanh Nghiệp

Doanh nghiệp thường gặp nhiều thách thức trong việc quản lý chi phí vốn. Những vấn đề này có thể dẫn đến việc tăng chi phí tài chính và giảm lợi nhuận. Việc xác định và quản lý rủi ro tài chính là rất quan trọng.

2.1. Rủi ro Tài chính trong Quản lý Vốn

Rủi ro tài chính có thể phát sinh từ việc thay đổi lãi suất, tỷ giá hối đoái và các yếu tố kinh tế khác. Doanh nghiệp cần có chiến lược để giảm thiểu những rủi ro này.

2.2. Chi phí Vốn Bị Đánh Giá Thấp

Nhiều doanh nghiệp không đánh giá đúng chi phí vốn, dẫn đến quyết định đầu tư sai lầm. Việc tính toán chính xác chi phí vốn là rất cần thiết để đưa ra quyết định đúng đắn.

III. Phương Pháp Tối Ưu Hóa Chi Phí Sử Dụng Vốn Doanh Nghiệp

Tối ưu hóa chi phí sử dụng vốn là một trong những mục tiêu hàng đầu của doanh nghiệp. Các phương pháp như phân tích chi phí, quản lý dòng tiền và tái cấu trúc nguồn vốn có thể giúp doanh nghiệp đạt được điều này.

3.1. Phân Tích Chi Phí và Lợi Nhuận

Phân tích chi phí và lợi nhuận giúp doanh nghiệp hiểu rõ hơn về hiệu quả sử dụng vốn. Điều này cho phép doanh nghiệp điều chỉnh chiến lược đầu tư một cách hợp lý.

3.2. Quản Lý Dòng Tiền Hiệu Quả

Quản lý dòng tiền là yếu tố quan trọng trong việc tối ưu hóa chi phí vốn. Doanh nghiệp cần đảm bảo rằng dòng tiền luôn đủ để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn và Kết Quả Nghiên Cứu về Chi Phí Vốn

Nghiên cứu về chi phí vốn và cấu trúc nguồn vốn đã chỉ ra rằng các doanh nghiệp có cấu trúc vốn hợp lý thường có hiệu suất tài chính tốt hơn. Việc áp dụng các phương pháp tối ưu hóa chi phí vốn có thể mang lại lợi ích lớn cho doanh nghiệp.

4.1. Kết Quả Nghiên Cứu Từ Các Doanh Nghiệp Thành Công

Nhiều doanh nghiệp thành công đã áp dụng các phương pháp tối ưu hóa chi phí vốn và đạt được kết quả tích cực. Họ đã cải thiện được lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro tài chính.

4.2. Các Bài Học Kinh Nghiệm

Các bài học từ những doanh nghiệp này cho thấy rằng việc quản lý chi phí vốn một cách hiệu quả là rất quan trọng để duy trì sự phát triển bền vững.

V. Kết Luận và Tương Lai của Chi Phí Sử Dụng Vốn Doanh Nghiệp

Chi phí sử dụng vốn và cấu trúc nguồn vốn sẽ tiếp tục là những vấn đề quan trọng trong quản lý tài chính doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần phải liên tục cập nhật và điều chỉnh chiến lược của mình để thích ứng với những thay đổi trong môi trường kinh doanh.

5.1. Xu Hướng Tương Lai trong Quản Lý Vốn

Xu hướng hiện nay là sử dụng công nghệ để tối ưu hóa quản lý vốn. Các công cụ phân tích dữ liệu và trí tuệ nhân tạo sẽ giúp doanh nghiệp đưa ra quyết định chính xác hơn.

5.2. Tầm Quan Trọng của Đổi Mới

Đổi mới trong quản lý vốn sẽ giúp doanh nghiệp duy trì lợi thế cạnh tranh. Việc áp dụng các phương pháp mới sẽ giúp doanh nghiệp phát triển bền vững hơn.

Nội dung chính

Tổng quan về giáo trình

Tài liệu trích đoạn thuộc hệ thống bài giảng học phần Tài chính doanh nghiệp của Học viện Tài chính, tập trung vào nội dung Chương VI với tiêu đề: "Chi phí sử dụng vốn và Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp". Trong chương trình đào tạo khối ngành kinh tế và quản trị kinh doanh, chuyên đề này giữ vị trí cầu nối trọng yếu giữa các quyết định tài trợ (huy động vốn) và quyết định đầu tư (sử dụng vốn) của một tổ chức kinh tế.

Mục tiêu học tập của tài liệu hướng đến việc trang bị cho người học phương pháp xác định chi phí sử dụng vốn của từng nguồn tài trợ riêng biệt, bao gồm vốn vay ngắn/dài hạn, cổ phiếu ưu đãi, lợi nhuận để lại tái đầu tư và cổ phiếu thường phát hành mới. Đồng thời, tài liệu cung cấp công thức và quy trình tổng hợp chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC - Weighted Average Cost of Capital) và chi phí cận biên sử dụng vốn (MCC - Marginal Cost of Capital) nhằm thiết lập tỷ suất rào cản (hurdle rate) phục vụ thẩm định dự án đầu tư.

Cấu trúc bài giảng được triển khai theo tiến trình sư phạm chặt chẽ: thiết lập khái niệm nền tảng, phân tích cấu thành lãi suất, xây dựng công thức toán tài chính, áp dụng phương pháp nội suy giải nghiệm thực nghiệm và ứng dụng vào các bài toán phân bổ vốn thực tế của doanh nghiệp. Điểm đặc thù của tài liệu là hệ thống ví dụ định lượng hóa chi tiết, gắn liền với các điều kiện tài chính cụ thể như thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 28% và chi phí phát hành chứng khoán.

---

Nội dung kiến thức cốt lõi

Các chương/chủ đề chính

Chuyên đề Chương VI được cấu trúc thành ba mảng nội dung lớn với tính kế thừa và logic nội hàm rõ rệt:

1. Chi phí sử dụng vốn (Cost of Capital):

   • Khái niệm bản chất: Chi phí sử dụng vốn được định nghĩa là tỷ suất sinh lời cần thiết mà nhà đầu tư trên thị trường đòi hỏi, đóng vai trò là mức doanh lợi tối thiểu cần đạt được để duy trì lợi ích của chủ sở hữu. Về mặt tính toán, đây là tỷ lệ chiết khấu làm cân bằng giá trị hiện tại của các khoản tiền doanh nghiệp nhận được hôm nay với các nghĩa vụ tài chính phải hoàn trả trong tương lai.
   • Cấu thành chi phí vốn: Được lượng hóa từ ba thành phần cơ bản: Lãi suất thực + Mức bù lạm phát + Mức bù rủi ro.
   • Chi phí sử dụng vốn vay (Cost of Debt): Phân định rõ chi phí trước thuế và sau thuế. Chi phí trước thuế ($r$) được xác định thông qua phương trình cân bằng hiện giá dòng tiền thanh toán: $$V = \sum_{i=1}^{n} \frac{T_i}{(1+r)^i}$$ hoặc dạng niên kim: $$V = T \times \frac{1 - (1+r)^{-n}}{r}$$ Chi phí vốn vay sau thuế được hiệu chỉnh qua tấm chắn thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN): $$\text{Chi phí sau thuế} = \text{Chi phí trước thuế} \times (1 - \text{Thuế suất TNDN})$$
   • Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi ($r_{cp-ud}$): Phân tích đặc tính lai ghép giữa nợ và vốn chủ sở hữu. Công thức tính toán dựa trên mức cổ tức cố định ($D$) và giá phát hành thuần ($G$ sau khi trừ tỷ lệ chi phí phát hành $e$): $$r_{cp-ud} = \frac{D}{G(1-e)}$$
   • Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu (Cost of Equity):
     • Nguồn vốn nội sinh (Lợi nhuận để lại tái đầu tư): Đo lường bằng chi phí cơ hội của cổ đông, áp dụng mô hình tăng trưởng cổ tức Gordon: $$r_{lnđl} = \frac{D_1}{G} + g = \frac{D_0(1+g)}{G} + g$$
     • Nguồn vốn ngoại sinh (Cổ phiếu thường mới): Hiệu chỉnh chi phí phát hành $e$: $$r_{cptm} = \frac{D_1}{G(1-e)} + g$$
   • Chi phí sử dụng vốn bình quân ($R$ hay WACC): Tổng hợp chi phí theo tỷ trọng của từng nguồn tài trợ: $$R = \sum_{i=1}^{m} (f_i \times r_i) \quad \text{với} \quad f_i = \frac{t_i}{T}$$
   • Chi phí cận biên sử dụng vốn (MCC): Phân tích biến động của chi phí vốn khi tổng mức huy động vốn vượt qua các điểm gãy, kết hợp với đường cơ hội đầu tư (IOS) để xác định quy mô ngân sách vốn tối ưu.

2. Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp (Capital Structure): Phân tích tương quan tỷ trọng giữa nợ phải trả và vốn chủ sở hữu trong tổng thể nguồn tài trợ.

3. Cơ cấu nguồn vốn tối ưu (Optimal Capital Structure): Xác định điểm cân bằng giữa rủi ro tài chính và chi phí sử dụng vốn để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.

Kiến thức nền tảng được xây dựng

• Nguyên lý giá trị thời gian của tiền: Vận dụng trực tiếp các phương pháp chiết khấu dòng tiền từ Chương V để giải phương trình tìm tỷ suất hoàn vốn nội bộ ($r$).
• Lý thuyết chi phí cơ hội: Luận giải bản chất kinh tế của lợi nhuận giữ lại, khẳng định nguồn vốn này không phải là vốn miễn phí mà đại diện cho lợi suất kỳ vọng của cổ đông.
• Cơ chế tấm chắn thuế (Tax Shield): Làm rõ sự bất đối xứng giữa chi phí nợ vay (được trừ vào thu nhập chịu thuế) và chi tức cổ phần (chia từ lợi nhuận sau thuế), dẫn đến việc chi phí nợ vay sau thuế luôn thấp hơn chi phí nợ vay trước thuế khi doanh nghiệp kinh doanh có lãi.

Kỹ năng phát triển

• Kỹ năng định lượng và tính toán tài chính: Sử dụng thành thạo phương pháp thử sai, phương pháp nội suy tuyến tính và phương pháp đồ thị để tính toán lãi suất thực của các hợp đồng tín dụng phức tạp.
• Kỹ năng phân tích và thẩm định quyết định tài trợ: Tránh sai lầm trong việc so sánh đơn lẻ từng chi phí nguồn vốn độc lập; áp dụng đúng WACC theo cơ cấu vốn mục tiêu để ra quyết định đầu tư.
• Kỹ năng lập dự toán ngân sách vốn: Tổng hợp và cân đối giữa đường chi phí vốn cận biên và đường cơ hội đầu tư.

---

Phương pháp giảng dạy và học tập

Phương pháp tiếp cận trong tài liệu mang tính chuẩn mực sư phạm của Học viện Tài chính, kết hợp chặt chẽ giữa lý thuyết mô hình và các tình huống tính toán cụ thể. Các tình huống điển hình được trích xuất từ tài liệu bao gồm:

• Bài toán xác định chi phí nợ vay qua phương pháp nội suy:

  • Ví dụ 1: Doanh nghiệp A vay 120 triệu đồng, trả nợ trong 4 năm với dòng tiền lần lượt là 41,25 triệu, 42 triệu, 43,5 triệu và 44,75 triệu. Chọn $r_1 = 15%$ cho $NPV_1 = +1,8165$ triệu; $r_2 = 16%$ cho $NPV_2 = -0,6381$ triệu; nội suy thu được $r = 15,74%$.
  • Ví dụ 2: Khoản vay niên kim 210 triệu đồng trả đều 4 năm, mỗi năm 60 triệu đồng. Áp dụng công thức dòng tiền đều và phương pháp nội suy với $r_1 = 5%, r_2 = 6%$ tìm ra $r = 5,57%$.
  • Ví dụ 3: Khoản vay 200 triệu đồng hoàn trả 3 năm (100 triệu, 60 triệu, 70 triệu), nội suy giữa 7% và 8% cho kết quả $r = 7,92%$. Khi áp dụng thuế suất TNDN 28%, chi phí sau thuế là $5,7%$.

• Bài toán so sánh dự án đầu tư và vai trò của WACC: Tài liệu đưa ra tình huống một công ty đứng trước hai cơ hội đầu tư độc lập: Dự án A (IRR = 12%, tài trợ bằng vốn chủ sở hữu với chi phí 14%) bị loại bỏ; Dự án B (IRR = 7%, tài trợ bằng vốn vay với chi phí 6%) được chấp nhận. Bài giảng chỉ rõ sai lầm của cách tiếp cận cục bộ này, vì đã loại bỏ dự án có tỷ suất sinh lời cao hơn (12%) để nhận dự án thấp hơn (7%), làm suy giảm lợi ích của cổ đông. Từ đó, bài giảng chứng minh tính tất yếu của việc sử dụng WACC làm tỷ suất rào cản.

• Bài toán tổng hợp WACC:

  • Ví dụ Công ty ABC: Tổng vốn 200 triệu đồng gồm Vay nợ 85 triệu (tỷ trọng 42,5%, chi phí 8%), Cổ phiếu ưu đãi 35 triệu (tỷ trọng 17,5%, chi phí 10%), Cổ phiếu thường 80 triệu (tỷ trọng 40%, chi phí 15%). Chi phí vốn bình quân: $$R = (42,5% \times 8%) + (17,5% \times 10%) + (40% \times 15%) = 11,15%$$
  • Ví dụ Công ty X: Cơ cấu mục tiêu gồm Vay nợ 40% (chi phí trước thuế 12%), Cổ phiếu ưu đãi 5% (chi phí 12,2%), Cổ phiếu thường từ lợi nhuận giữ lại 55% (chi phí 15%), thuế suất TNDN 28%. WACC được xác định: $$R = (40% \times 12% \times 72%) + (5% \times 12,2%) + (55% \times 15%) = 12,32%$$ Doanh nghiệp sẽ chấp nhận tất cả các dự án có tỷ suất sinh lời $\ge 12,32%$.

---

Điểm nổi bật và cập nhật

• Tính phân định ranh giới tài chính minh bạch: Tài liệu chỉ rõ trường hợp ngoại lệ: Khi doanh nghiệp kinh doanh bị thua lỗ, chi phí sử dụng vốn vay trước thuế và sau thuế là bằng nhau do không phát sinh lợi ích từ tấm chắn thuế.
• Xác lập chi phí phát hành trong mô hình định giá: Chi phí phát hành ($e$) được tích hợp trực tiếp vào mẫu số của mô hình định giá cổ phiếu ưu đãi mới ($r = D / [G(1-e)]$) và cổ phiếu thường mới ($r = D_1 / [G(1-e)] + g$), phản ánh chính xác sự sụt giảm nguồn vốn thực nhận tại thời điểm phát hành.
• Liên kết quyết định tài chính doanh nghiệp: Thiết lập mối quan hệ biện chứng giữa chi phí sử dụng vốn bình quân, chi phí cận biên và cơ cấu vốn tối ưu, chỉ ra rằng việc gia tăng quy mô huy động vốn không kiểm soát sẽ phá vỡ cơ cấu vốn mục tiêu và đẩy chi phí cận biên tăng cao.

---

Đối tượng sử dụng giáo trình

• Sinh viên đại học: Phục vụ sinh viên năm thứ 2 và năm thứ 3 chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng, Kế toán, Kiểm toán, Quản trị kinh doanh tại các trường đại học khối kinh tế.
• Điều kiện tiên quyết: Người học cần hoàn thành các học phần Toán kinh tế, Nguyên lý Kế toán, Tài chính tiền tệ và nắm vững kỹ thuật chiết khấu dòng tiền (được trình bày ở Chương V của học phần Tài chính doanh nghiệp).
• Giảng viên chuyên ngành: Sử dụng cấu trúc bài giảng, hệ thống công thức chuẩn và chuỗi bài tập mẫu làm cơ sở biên soạn giáo án, đề thi và tài liệu hướng dẫn thảo luận.
• Nhà thực hành và phân tích tài chính: Cung cấp khung phương pháp luận chuẩn xác để xác định tỷ lệ chiết khấu WACC trong việc xây dựng mô hình định giá doanh nghiệp và thẩm định dự án đầu tư thực tế.

---

Câu hỏi thường gặp

1. Giáo trình này phù hợp với ai?

Tài liệu được thiết kế chuyên biệt cho sinh viên đại học, học viên cao học chuyên ngành kinh tế - tài chính và các nhà phân tích tài chính doanh nghiệp cần nghiên cứu phương pháp định lượng chi phí vốn.

2. Cần kiến thức nền nào để học chuyên đề này?

Người học cần có kiến thức vững chắc về giá trị thời gian của tiền, kỹ năng giải phương trình dòng tiền qua phương pháp nội suy (Chương V) và hiểu biết về chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp.

3. Tại sao chi phí sử dụng vốn vay sau thuế lại thấp hơn trước thuế?

Lãi tiền vay là khoản chi phí hợp lý được trừ vào thu nhập chịu thuế trước khi tính thuế TNDN. Do đó, phần tiết kiệm thuế do chi phí lãi vay tạo ra (tấm chắn thuế) làm giảm chi phí thực tế mà doanh nghiệp phải gánh chịu theo công thức: $r_{st} = r_{tt} \times (1 - \text{Thuế suất})$. Nếu doanh nghiệp bị lỗ, hai mức chi phí này bằng nhau.

4. Lợi nhuận để lại tái đầu tư có phải là nguồn vốn miễn phí không?

Không. Lợi nhuận để lại có chi phí sử dụng vốn đo bằng chi phí cơ hội. Đây là mức tỷ suất sinh lời tối thiểu mà cổ đông kỳ vọng nhận được nếu số lợi nhuận đó được chia cổ tức và đem đầu tư vào một tài sản có mức độ rủi ro tương đương trên thị trường.

5. Phương pháp nào được sử dụng để xác định chi phí nợ vay khi dòng tiền không đều?

Tài liệu hướng dẫn ba phương pháp chính: Phương pháp thử và xử lý sai số, Phương pháp nội suy tuyến tính (Interpolation method) và Phương pháp đồ thị để tìm nghiệm lãi suất $r$ làm triệt tiêu giá trị hiện tại ròng (NPV).

---

Kết luận

Nội dung Chương VI "Chi phí sử dụng vốn và Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp" cung cấp một hệ thống lý thuyết định lượng hoàn chỉnh về chi phí tài trợ trong quản trị tài chính doanh nghiệp. Thông qua việc phân tích từ các nguồn vốn đơn lẻ đến tổng hợp WACC và phân tích chi phí cận biên, tài liệu thiết lập cơ sở phương pháp luận cho việc thẩm định dự án đầu tư và xây dựng cấu trúc tài chính mục tiêu. Người học nên tiếp tục nghiên cứu các chương tiếp theo về lý thuyết cấu trúc vốn và các mô hình hoạch định ngân sách vốn để hoàn thiện năng lực phân tích tài chính doanh nghiệp.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Ch-¬ng VI chi phÝ sö dông vèn vµ C¬ cÊu nguån vèn CñA DOANH NGHIÖP Häc viÖn Tµi chÝnh CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Néi dung 6. Chi phÝ sö dông vèn 6. C¬ cÊu nguån vèn cña doanh nghiÖp 6. C¬ cÊu nguån vèn tèi -u CuuDuongThanCong.com https://fb.

Chi phÝ sö dông vèn „ Kh¸i niÖm vÒ chi phÝ sö dông vèn „ Chi phÝ sö dông vèn cña c¸c nguån tµi trî riªng biÖt „ Chi phÝ sö dông vèn binh qu©n và chi phÝ cËn biªn sö dông vèn „ KÕt hîp ®-êng chi phÝ cËn biªn vµ ®-êng c¬ héi ®Çu t- trong viÖc dù to¸n vèn CuuDuongThanCong.com https://fb. Chi phÝ sö dông vèn 6. Kh¸i niÖm vÒ chi phÝ sö dông vèn Cã thÓ hiÓu mét c¸ch kh¸i qu¸t, chi phÝ sö dông vèn tøc lµ chi phÝ tr¶ cho viÖc huy ®éng vµ sö dông vèn ®Ó tµi trî cho nh÷ng dù ¸n ®Çu t- míi. Vd: vay 200 triÖu víi l·i suÊt ph¶i tr¶ 10%/n¨m.

NÕu lµm ra 21 triÖu/n¨m, cã nªn ®i vay, v× sao? NÕu lµm ra 18 triÖu/n¨m kh«ng nªn ®i vay v× quyÒn lîi cña «ng chñ bÞ x©m ph¹m CuuDuongThanCong.com https://fb. Chi phÝ sö dông vèn (tiÕp) C©u hái ®Æt ra: VËy nÕu vay 200 triÖu th× tèi thiÓu doanh lîi vèn ph¶i lµ bao nhiªu ®Ó quyÒn lîi «ng chñ kh«ng bÞ thay ®æi? Tr¶ lêi: 10% CuuDuongThanCong.com https://fb. Kh¸i niÖm vÒ chi phÝ sö dông vèn Kh¸i niÖm: Chi phÝ sö dông vèn lµ tû suÊt sinh lêi cÇn thiÕt mµ nhµ ®Çu t- trªn thÞ tr-êng ®ßi hái. Trong nÒn kinh tÕ thÞ tr-êng, tõ gãc ®é kinh doanh cña ng-êi chñ së h÷u cã thÓ hiÓu: Gi¸ cña viÖc tµi trî b»ng mét h×nh thøc nµo ®ã chÝnh lµ møc doanh lîi cÇn ph¶i ®¹t ®-îc vÒ kho¶n ®Çu t- tõ nguån tµi trî d-íi h×nh thøc ®· lùa chän ®Ó gi÷ ®-îc møc doanh lîi kh«ng ®æi cho chñ së h÷u CuuDuongThanCong.com https://fb.

Kh¸i niÖm chi phÝ sö dông vèn (tiÕp) Trong tÝnh to¸n: Chi phÝ sö dông vèn ®ãng vai trß nh- lµ tû lÖ chiÕt khÊu lµm c©n b»ng l-îng vèn mµ DN cã quyÒn sö dông ngµy h«m nay víi c¸c kho¶n tiÒn mµ DN ph¶i tr¶ cho chñ së h÷u trong t-¬ng lai Môc ®Ých x¸c ®Þnh chi phÝ sö dông vèn: Cã thÓ nãi chi phÝ sö dông vèn nh­ l¯ mét “tû suÊt r¯o c°n”, ®­îc xem nh­ l¯ mét liªn kÕt gi÷a quyÕt ®Þnh ®Çu t- vµ quyÕt ®Þnh tµi trî.com https://fb. Chi phÝ sö dông vèn (tiÕp) Chi phÝ sö dông vèn L·i suÊt L·i suÊt Møc Møc®é ®é Møc Møcbï bï thùc l¹m l¹mph¸t ph¸t rñi rñiroro CuuDuongThanCong.com https://fb. Chi phÝ sö dông vèn cña c¸c nguån tµi trî riªng biÖt 6. Chi phÝ sö dông vèn vay: Chi phÝ sö dông vèn vay tr-íc thuÕ Chi phÝ sö dông vèn vay sau thuÕ CuuDuongThanCong.com https://fb.

Chi phÝ sö dông vèn vay (tiÕp) Kh¸i niÖm: Cã thÓ hiÓu, chi phÝ sö dông vèn vay lµ tû suÊt lîi nhuËn ph¶i thu ®-îc do ®Çu t- b»ng nî vay ®Ó gi÷ kh«ng thay ®æi sè lîi nhuËn dµnh cho chñ DN L·i suÊt tiÒn vay ®-îc coi nh- lµ chi phÝ sö dông vèn vay CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phÝ sö dông vèn vay tr-íc thuÕ Ph-¬ng ph¸p x¸c ®Þnh: Gäi: V: Gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña mét kho¶n nî vay Ti: Gi¸ trÞ t-¬ng lai cña mét kho¶n vay nî n¨m thø i r: Chi phÝ sö dông vèn vay CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phÝ sö dông vèn vay tr-íc thuÕ (tiÕp) T1 T2 Tn Ti V = + +… = 1+r (1+r) (1+r) (1+r) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phÝ sö dông vèn vay tr-íc thuÕ (tiÕp) Ph-¬ng ph¸p x¸c ®Þnh (r):(Xem ch-¬ng 5) Ph-¬ng ph¸p thö vµ xö lý sai sè Ph-¬ng ph¸p néi suy Ph-¬ng ph¸p ®å thÞ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phÝ sö dông vèn vay tr-íc thuÕ (tiÕp) Vd1: Dn A ®i vay mét mãn nî lµ 120 triÖu ®ång vµ ph¶i tr¶ dÇn trong 4 n¨m víi sè tiÒn ph¶i tr¶ hµng n¨m nh- sau: N¨m T1: 41,25 triÖu ® N¨m T2: 42 triÖu ® N¨m T3: 43,5 triÖu ® N¨m T4: 44,75 triÖu ® VËy chi phÝ sö dông mãn nî ®ã cña DN A lµ bao nhiªu? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt VD1 (tiÕp) Theo ph-¬ng ph¸p néi suy: Chän r1= 15%, ta cã NPV1=+1,8165triÖu ® Chän r2= 16%, ta cã NPV2=-0,6381triÖu ® V©y, r=15,74% KL: CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phÝ sö dông vèn vay tr-íc thuÕ (tiÕp) L-u ý: Chi phÝ sö dông vèn vay cßn cã thÓ x¸c ®Þnh b»ng CT: (2) 1- (1+r) V=Tx r CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phÝ sö dông vèn vay tr-íc thuÕ (tiÕp) VD 2: Mét kho¶n vay 210 triÖu, ph¶i tr¶ dÇn trong 4 n¨m, mçi n¨m 60 triÖu. VËy chi phÝ sö dông vèn vay trong tr-êng hîp nµy? - Thay c¸c sè liÖu vµo CT (2) - Dïng ph-¬ng ph¸p néi suy ®Ó tÝnh r: +Chän r1=5% + Chän r2=6% §¸p ¸n: r = 5,57% CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt VD 3 Mét DN ®i vay 200 triÖu ®ång, ph¶i hoµn tr¶ trong vßng 3 n¨m, thêi ®iÓm hoµn tr¶ vµo cuèi mçi n¨m: N¨m T1: 100 tr® N¨m T2: 60 tr® N¨m T3: 70 tr® H·y x¸c ®Þnh chi phÝ sö dông vèn vay? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt VD 3 (tiÕp) T×m (r) theo ph-¬ng ph¸p néi suy - Chän r1= 7%, NPV1=+3,04 - Chän r2= 8%, NPV2=-0,26 r= 7,92% CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phÝ sö dông vèn vay sau thuÕ C«ng thøc: Chi phÝ sö dông Chi phÝ sö dông (1-thuÕ suÊt vèn vay sau khi = vèn vay tr-íc khi x thuÕ TNDN) tÝnh thuÕ tÝnh thuÕ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phÝ sö dông vèn vay sau thuÕ (tiÕp) VD: VÉn víi VD 3, nÕu thuÕ suÊt thuÕ thu nhËp lµ 28% th× chi phÝ sö dông vèn vay sau thuÕ lµ: 5,7% Khi DN bÞ thua lç th× chi phÝ sö dông vèn vay tr-íc vµ sau thuÕ b»ng nhau. Chi phÝ sö dông vèn vay sau thuÕ ®-îc sö dông ®Ó tÝnh chi phÝ sö dông vèn b×nh qu©n.com https://fb. Chi phÝ sö dông cæ phiÕu -u ®·i §Æc ®iÓm CP¦§: CP¦§ lµ mét lo¹i CK lai ghÐp - Nh÷ng ®Æc ®iÓm CP¦§ gièng tr¸i phiÕu: + §Æc ®iÓm vÒ lîi tøc cæ phÇn + §Æc ®iÓm vÒ thø tù nhËn cæ tøc CP¦§ - Nh÷ng ®Æc ®iÓm t-¬ng tù ®Æc tÝnh CPT: + VÒ thêi gian ®¸o h¹n + VÒ thêi gian tr¶ lîi tøc cæ phiÕu + VÒ lîi tøc kh«ng ®-îc gi¶m trõ vµo thu nhËp chÞu thuÕ + Lµ mét bé phËn vèn chñ së h÷u CuuDuongThanCong.com https://fb.

Chi phÝ sö dông cæ phiÕu -u ®·i (tiÕp) Ph¸t hµnh CP¦§ cã thÓ coi nh- ph¸t hµnh CPT. Nh-ng kh«ng ®-îc h-ëng suÊt t¨ng tr-ëng lîi nhuËn CT: Gäi: G- Gi¸ ph¸t hµnh CP¦§ Di- Cæ tøc trªn CP¦§ n¨m thø i (i=1,n) D1=D2=…Dn=D CuuDuongThanCong.com https://fb. Chi phÝ sö dông cæ phiÕu -u ®·i (tiÕp) D r(cp-®) = G Tr-êng hîp nÕu ph¸t hµnh CP¦® míi: Gäi e- tû lÖ chi phÝ ph¸t hµnh D r(cp-®) = G(1-e) CuuDuongThanCong.com https://fb. Chi phÝ sö dông CP¦§ (tiÕp) VD: C«ng ty S«ng Hång ph¸t hµnh CP¦§ ®Ó huy ®éng vèn, c«ng ty ph¶i tr¶ 1.200® cæ tøc cho mçi cæ phÇn vµ b¸n 100.000® 1 cæ phÇn trªn thÞ tr-êng.

NÕu c«ng ty ph¸t hµnh nh÷ng CP¦§ míi, nã sÏ chÞu 1 tû lÖ chi phÝ ph¸t hµnh lµ 2% cho 1 cæ phiÕu Khi ®ã, chi phÝ sö dông CP¦§ míi cña c«ng ty lµ: 12,2% CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chi phÝ sö dông vèn chñ së h÷u Kh¸i niÖm: Chi phÝ sö dông vèn chñ së h÷u chÝnh lµ doanh lîi vèn chñ së h÷u tèi thiÓu mµ nhµ ®Çu t- trï tÝnh sÏ nhËn ®-îc trªn sè vèn mµ hä ®· ®ãng gãp Chi phÝ sö dông vèn chñ së h÷u: 1. Chi phÝ sö dông lîi nhuËn ®Ó l¹i (vèn chñ së h÷u néi sinh) 2. Chi phÝ sö dông cæ phiÕu th-êng míi (vèn chñ së h÷u ngo¹i sinh) CuuDuongThanCong.com https://fb. Chi phÝ sö dông lîi nhuËn ®Ó l¹i t¸i ®Çu t- Cã thÓ nãi, Chi phÝ sö dông lîi nhuËn ®Ó l¹i ®-îc ®o b»ng chi phÝ c¬ héi? Kh¸i niÖm: Chi phÝ sö dông lîi nhuËn ®Ó l¹i chÝnh b»ng møc doanh lîi nhuËn hy väng nhËn ®-îc vÒ cæ phÇn ®· ®ãng gãp.

Hay quyÒn lîi vµ nghÜa vô cña 1 ® vèn gãp b»ng 1 ® lîi nhuËn kh«ng chia dïng t¸i ®Çu t-.com https://fb. Chi phÝ sö dông lîi nhuËn ®Ó l¹i t¸i ®Çu t- (tiÕp) ThiÕt lËp CT: Gäi: G- gi¸ ph¸t hµnh CPT Do- Cæ tøc trªn mét cæ phiÕu ë hiÖn t¹i Di- Cæ tøc ë thêi ®iÓm i (i=1,n) g- Tû lÖ t¨ng tr-ëng cæ tøc(g<r) D1= Do(1+g) CuuDuongThanCong.com https://fb. Chi phÝ sö dông lîi nhuËn ®Ó l¹i t¸i ®Çu t- (tiÕp) D1 r(ln®l) = +g G Gi¶ sö: D1= D2 =…= Dn D r= G CuuDuongThanCong.com https://fb. Chi phÝ sö dông lîi nhuËn ®Ó l¹i t¸i ®Çu t- (tiÕp) VD1: C«ng ty ABC cã cæ phiÕu th-êng víi gi¸ thÞ tr-êng hiÖn hµnh lµ 150.

TiÒn lêi ph¶i chia cho mçi cæ phiÕu ë n¨m thø nhÊt lµ 18. SuÊt t¨ng tr-ëng TB cña tiÒn lêi ph¶i chia (tû lÖ t¨ng tr-ëng cæ tøc) lµ 5%. VËy, chi phÝ sö dông cæ phiÕu th-êng lµ: 17%.com https://fb. Chi phÝ sö dông lîi nhuËn ®Ó l¹i t¸i ®Çu t- (tiÕp) VD 2: C«ng ty X cã c¸c cæ phiÕu cã gÝa lµ 450F.

C«ng ty chuyÓn tiÒn lêi ph¶i chia lµ 13,5F cho mçi cæ phiÕu. NÕu tû lÖ t¨ng tr-ëng cæ tøc mong ®îi cña tiÒn lêi ph¶i chia lµ 7% th× chi phÝ sö dông cæ phiÕu cña c«ng ty X lµ: 10% CuuDuongThanCong.com https://fb. Chi phÝ sö dông cæ phiÕu th-êng míi §Ó gi÷ cho c¬ cÊu NV môc tiªu kh«ng ®æi, DN ph¶i ph¸t hµnh thªm cæ phiÕu th-êng míi. Chi phÝ sö dông CPTM cao h¬n chi phÝ sö dông lîi nhuËn ®Ó l¹i.com https://fb.

Chi phÝ sö dông cæ phiÕu th-êng míi (tiÕp) CT x¸c ®Þnh: Gäi G- Gi¸ ph¸t hµnh CPTM e- Tû lÖ chi phÝ ph¸t hµnh D1- Cæ tøc 1 cæ phÇn ë cuèi n¨m T1 D1 r(cptm) = +g G(1-e) CuuDuongThanCong.com https://fb. Chi phÝ sö dông cæ phiÕu th-êng míi (tiÕp) VD1: C«ng ty ABC ph¸t hµnh CPT míi. Gi¸ ph¸t hµnh cña mét cæ phiÕu lµ 150.000®, tû lÖ chi phÝ ph¸t hµnh lµ 12%; tiÒn lêi chia cho mçi CPT ë n¨m T1 mµ c¸c cæ ®«ng ®ßi hái lµ 18.000® vµ cã tû lÖ t¨ng tr-ëng cæ tøc b×nh qu©n lµ 4%. ¸p dông CT ta cã chi phÝ sö dông CPTM ®-îc ph¸t hµnh trong ®ît nµy lµ: 17%.com https://fb.

Chi phÝ sö dông cæ phiÕu th-êng míi (tiÕp) VD2: Gi¶ sö c«ng ty Hång Th¸i bá chi phÝ ph¸t hµnh cæ phiÕu th-êng míi lµ 10%. C«ng ty b¸n cæ phiÕu víi gi¸ 30.000®, cæ tøc tr¶ n¨m hiÖn t¹i lµ 2000®, tû lÖ t¨ng tr-ëng mong ®îi cæ tøc hµng n¨m lµ 7%.com https://fb.com/tailieudientucntt C«ng thøc (tiÕp) R= (fi x ri) Trong ®ã: ti fi = T CuuDuongThanCong.com https://fb. Chi phÝ sö dông vèn b×nh qu©n vµ chi phÝ cËn biªn sö dông vèn TÝnh chi phÝ sö dông vèn cña tõng nguån vèn TÝnh tû träng cña tõng nguån vèn TÝnh chi phÝ sö dông vèn binh qu©n CuuDuongThanCong.com https://fb. Chi phÝ sö dông vèn b×nh qu©n 1 c«ng ty ®ang ®øng tr-íc 1 c¬ héi ®Çu t- míi: c¬ héi ®Çu t- víi ND nh- Chi phÝ ®Çu t- ban ®Çu: sau: Chi phÝ ®Çu t- ban 100.000$- Vèn chñ së h÷u ®Çu lµ 100.