Nghiên cứu về cấu trúc vốn và ảnh hưởng đến thành quả doanh nghiệp tại Đại học Kinh tế TP.HCM

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu cấu trúc vốn và thành quả của doanh nghiệp, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn thiện trong lĩnh vực .

• Tác giả: Trương Thị Ái Vi
• Người hướng dẫn: GS. Trần Ngọc Thơ
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính-Ngân Hàng
• Đề tài: Cấu Trúc Vốn Và Thành Quả Của Doanh Nghiệp
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Tp Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CẢM ƠN
• LỜI CAM ĐOAN
• 1. Lý do chọn đề tài
• 1.1. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.2. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.2.1. Đối tượng nghiên cứu
• 1.2.2. Phạm vi nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp nghiên cứu
• 1.4. Bố cục của luận văn
• 2. TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Các lý thuyết về cấu trúc vốn
• 2.1.1. Lý thuyết M&M
• 2.1.2. Lý thuyết đại diện
• 2.1.3. Lý thuyết đánh đổi
• 2.1.4. Lý thuyết thông tin bất cân xứng
• 2.2. Các kết quả nghiên cứu thực nghiệm
• 3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Mô tả dữ liệu nghiên cứu
• 3.2. Mô hình nghiên cứu
• 3.3. Mô tả các biến nghiên cứu
• 3.3.1. Biến phụ thuộc: Tỷ lệ đoàn bẩy (Leverage)
• 3.3.2. Biến độc lập
• 3.4. Giả thiết nghiên cứu
• 4. NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Mô tả thống kê các biến nghiên cứu
• 4.2. Kết quả hồi quy và thảo luận
• 4.3. Hạn chế của luận văn và hướng nghiên cứu tiếp theo
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về cấu trúc vốn và thành quả doanh nghiệp

Cấu trúc vốn là một yếu tố quan trọng trong quản lý tài chính doanh nghiệp. Nó không chỉ ảnh hưởng đến khả năng sinh lời mà còn quyết định sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp. Cấu trúc vốn bao gồm tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu, và sự cân bằng giữa hai yếu tố này có thể tạo ra lợi thế cạnh tranh cho doanh nghiệp. Nghiên cứu cho thấy rằng cấu trúc vốn hợp lý có thể tối ưu hóa chi phí tài chính và nâng cao thành quả doanh nghiệp.

1.1. Khái niệm cấu trúc vốn trong doanh nghiệp

Cấu trúc vốn được định nghĩa là tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp. Việc xác định cấu trúc vốn tối ưu là một thách thức lớn cho các nhà quản lý tài chính.

1.2. Tầm quan trọng của thành quả doanh nghiệp

Thành quả doanh nghiệp thường được đo lường qua các chỉ số như ROA, ROE và PROF. Những chỉ số này phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản và vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp.

II. Vấn đề và thách thức trong cấu trúc vốn doanh nghiệp

Nhiều doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc xác định cấu trúc vốn tối ưu. Việc vay nợ quá mức có thể dẫn đến rủi ro tài chính, trong khi không sử dụng nợ có thể làm giảm khả năng sinh lời. Thách thức lớn nhất là tìm ra sự cân bằng giữa lợi ích và rủi ro trong việc sử dụng nợ.

2.1. Rủi ro tài chính từ nợ

Nợ cao có thể dẫn đến chi phí phá sản và ảnh hưởng tiêu cực đến thành quả doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần phải quản lý nợ một cách cẩn thận để tránh rủi ro này.

2.2. Chi phí đại diện và ảnh hưởng đến quyết định tài chính

Chi phí đại diện phát sinh từ mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông và nhà quản lý. Điều này có thể ảnh hưởng đến quyết định tài chính và cấu trúc vốn của doanh nghiệp.

III. Phương pháp tối ưu hóa cấu trúc vốn doanh nghiệp

Để tối ưu hóa cấu trúc vốn, doanh nghiệp cần áp dụng các phương pháp quản lý tài chính hiệu quả. Việc phân tích chi phí và lợi ích từ việc sử dụng nợ là rất quan trọng. Các mô hình tài chính như M&M và lý thuyết đánh đổi có thể giúp doanh nghiệp đưa ra quyết định đúng đắn.

3.1. Lý thuyết M M và ứng dụng trong thực tiễn

Lý thuyết M&M cho rằng cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp trong điều kiện thị trường hoàn hảo. Tuy nhiên, trong thực tế, doanh nghiệp cần xem xét các yếu tố như thuế và chi phí phá sản.

3.2. Chiến lược tài chính để tối ưu hóa cấu trúc vốn

Doanh nghiệp có thể áp dụng các chiến lược như tăng cường vốn chủ sở hữu hoặc giảm nợ để tối ưu hóa cấu trúc vốn. Việc này giúp cải thiện khả năng sinh lời và giảm rủi ro tài chính.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về cấu trúc vốn

Nghiên cứu cho thấy rằng cấu trúc vốn có ảnh hưởng lớn đến thành quả doanh nghiệp. Các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam đã chứng minh rằng việc quản lý nợ hợp lý có thể nâng cao hiệu quả hoạt động. Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng nợ ngắn hạn cao có thể làm giảm thành quả doanh nghiệp.

4.1. Kết quả nghiên cứu từ các doanh nghiệp niêm yết

Nghiên cứu trên 120 doanh nghiệp niêm yết cho thấy rằng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu có mối quan hệ nghịch với ROA và ROE. Điều này cho thấy rằng việc sử dụng nợ cần được quản lý cẩn thận.

4.2. Ảnh hưởng của quy mô doanh nghiệp đến thành quả

Quy mô doanh nghiệp cũng ảnh hưởng đến thành quả. Doanh nghiệp lớn thường có khả năng quản lý nợ tốt hơn và đạt được thành quả cao hơn.

V. Kết luận và tương lai của nghiên cứu về cấu trúc vốn

Cấu trúc vốn và thành quả doanh nghiệp là một lĩnh vực nghiên cứu quan trọng. Các doanh nghiệp cần tiếp tục nghiên cứu và áp dụng các phương pháp quản lý tài chính hiệu quả để tối ưu hóa cấu trúc vốn. Tương lai của nghiên cứu này sẽ tập trung vào việc phát triển các mô hình tài chính mới và cải thiện khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp.

5.1. Đề xuất cho các doanh nghiệp

Doanh nghiệp nên xem xét lại cấu trúc vốn của mình và áp dụng các chiến lược tài chính hợp lý để nâng cao thành quả. Việc này không chỉ giúp cải thiện hiệu quả hoạt động mà còn giảm thiểu rủi ro tài chính.

5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo

Nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc phát triển các mô hình dự đoán thành quả doanh nghiệp dựa trên cấu trúc vốn. Điều này sẽ giúp các nhà quản lý đưa ra quyết định tài chính chính xác hơn.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang chuyển đổi mạnh mẽ và hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế toàn cầu, việc nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và thành quả doanh nghiệp trở nên cấp thiết. Theo ước tính, trong giai đoạn 2007-2011, các doanh nghiệp niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh và Hà Nội có tỷ lệ nợ trên tổng tài sản trung bình khoảng 48%, đồng thời lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) đạt trung bình 25%, cho thấy hiệu quả hoạt động khá cao. Tuy nhiên, việc sử dụng nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn gấp ba lần nợ dài hạn, đặt ra câu hỏi về tác động của cấu trúc vốn đến thành quả doanh nghiệp.

Mục tiêu nghiên cứu nhằm làm rõ ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến thành quả doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam, đồng thời đề xuất các giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động dựa trên kết quả phân tích. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào 120 doanh nghiệp thuộc 6 lĩnh vực sản xuất chính theo tiêu chuẩn ICB trong giai đoạn 2007-2011. Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc hỗ trợ các doanh nghiệp Việt Nam tối ưu hóa cấu trúc vốn, nâng cao năng lực cạnh tranh và thích ứng với môi trường kinh tế biến động.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên bốn lý thuyết chính để phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và thành quả doanh nghiệp:

• Lý thuyết Modigliani-Miller (M&M): Khẳng định trong điều kiện thị trường hoàn hảo, cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, khi có thuế, việc sử dụng nợ có thể làm tăng giá trị doanh nghiệp nhờ lợi ích từ lá chắn thuế.

• Lý thuyết chi phí đại diện: Giải thích mâu thuẫn lợi ích giữa chủ sở hữu và nhà quản lý, cũng như giữa chủ nợ và cổ đông, dẫn đến chi phí đại diện ảnh hưởng tiêu cực đến thành quả doanh nghiệp.

• Lý thuyết đánh đổi: Nhấn mạnh sự cân bằng giữa lợi ích từ việc sử dụng nợ (như lá chắn thuế) và chi phí phá sản tiềm ẩn khi vay nợ quá mức, từ đó xác định tỷ lệ nợ tối ưu.

• Lý thuyết thông tin bất cân xứng: Phân tích tác động của sự khác biệt thông tin giữa nhà quản lý và nhà đầu tư bên ngoài, dẫn đến các chiến lược tài trợ vốn khác nhau như ưu tiên vốn nội bộ, nợ, rồi mới đến phát hành cổ phiếu.

Các khái niệm chính bao gồm: đòn bẩy tài chính (Leverage), lợi nhuận trên tài sản (ROA), lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), lợi nhuận trước thuế và lãi vay cộng khấu hao (PROF), cơ hội tăng trưởng, quy mô doanh nghiệp, và tài sản cố định trên tổng tài sản (TANGB).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng thu thập từ 120 doanh nghiệp niêm yết trên HOSE và HNX trong giai đoạn 2007-2011, thuộc 6 lĩnh vực chính theo phân loại ICB. Cỡ mẫu đảm bảo tính đại diện cho các ngành công nghiệp chủ đạo.

Phương pháp phân tích bao gồm:

• Thống kê mô tả các biến độc lập và phụ thuộc để hiểu đặc điểm dữ liệu.

• Mô hình hồi quy dữ liệu bảng với hai phương pháp chính: mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) và mô hình tác động cố định (FEM). Các kiểm định thống kê như Wald Test, Breusch-Pagan Test, Hausman Test và Redundant Fixed Effects Tests được áp dụng để lựa chọn mô hình phù hợp và kiểm định tính hiệu quả.

• Biến phụ thuộc gồm ROA, ROE và PROF đại diện cho thành quả doanh nghiệp. Biến độc lập gồm các chỉ số cấu trúc vốn (TDTA, LTDTA, STDTA, TDTE, TDTC), cơ hội tăng trưởng, quy mô doanh nghiệp, thuế và tài sản cố định.

Timeline nghiên cứu trải dài từ thu thập dữ liệu, xử lý, phân tích hồi quy đến thảo luận kết quả trong khoảng thời gian nghiên cứu 2007-2011.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Ảnh hưởng tiêu cực của nợ ngắn hạn đến thành quả doanh nghiệp: Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (STDTA) có tác động tiêu cực và có ý nghĩa thống kê đến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), cho thấy nợ ngắn hạn làm tăng rủi ro tài chính và giảm hiệu quả hoạt động.

2. Cơ hội tăng trưởng nâng cao thành quả doanh nghiệp: Tăng trưởng doanh thu (Growth) có ảnh hưởng tích cực và đáng kể đến lợi nhuận trước thuế và lãi vay cộng khấu hao (PROF), phản ánh khả năng đầu tư và sinh lời cao hơn ở các doanh nghiệp có cơ hội tăng trưởng tốt.

3. Quy mô doanh nghiệp tác động đa chiều: Quy mô tính theo log tổng tài sản (Size1) có ảnh hưởng tích cực đến ROE, nhưng lại có tác động tiêu cực đến PROF, cho thấy doanh nghiệp lớn có thể tận dụng lợi thế tài chính nhưng cũng gặp khó khăn trong việc sử dụng tài sản hiệu quả.

4. Tài sản cố định trên tổng tài sản (TANGB) ảnh hưởng tiêu cực: Tỷ lệ tài sản cố định cao liên quan đến thành quả thấp hơn, phản ánh khả năng quản trị tài sản kém hiệu quả trong các doanh nghiệp Việt Nam.

5. Cấu trúc vốn tổng thể có ảnh hưởng tiêu cực đến PROF: Các biến đòn bẩy tài chính như TDTA, STDTA, TDTE, TDTC đều có hệ số âm và có ý nghĩa với PROF, cho thấy mức độ sử dụng nợ cao làm giảm lợi nhuận trước thuế và lãi vay cộng khấu hao.

6. Sự khác biệt ngành và thời gian: Mặc dù có sự khác biệt về thành quả giữa các ngành, nhưng biến giả ngành công nghiệp không cho thấy ảnh hưởng rõ ràng đến mối quan hệ cấu trúc vốn - thành quả. Ngược lại, biến giả theo năm cho thấy sự biến động thành quả theo thời gian, phản ánh tác động của chính sách vĩ mô và môi trường kinh tế.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu phù hợp với lý thuyết chi phí đại diện và lý thuyết đánh đổi khi cho thấy nợ ngắn hạn làm tăng rủi ro và giảm hiệu quả doanh nghiệp. Mối quan hệ tích cực giữa cơ hội tăng trưởng và thành quả doanh nghiệp cũng đồng thuận với các nghiên cứu trước đây, cho thấy doanh nghiệp có khả năng đầu tư tốt sẽ đạt hiệu quả cao hơn.

Tác động đa chiều của quy mô doanh nghiệp phản ánh thực tế quản trị tài sản và đa dạng hóa đầu tư ở các doanh nghiệp lớn. Việc tài sản cố định ảnh hưởng tiêu cực đến thành quả cho thấy cần cải thiện năng lực quản lý tài sản cố định để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.

Mô hình FEM được lựa chọn là phù hợp hơn do kiểm soát tốt các yếu tố không quan sát được theo từng doanh nghiệp, giúp phân tích chính xác hơn mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và thành quả. Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ so sánh tỷ lệ nợ ngắn hạn và dài hạn, bảng thống kê các biến ROA, ROE, PROF theo ngành và năm để minh họa sự biến động và tác động.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tối ưu hóa tỷ lệ nợ ngắn hạn: Doanh nghiệp cần giảm tỷ lệ nợ ngắn hạn trong cấu trúc vốn nhằm giảm rủi ro tái tài trợ, nâng cao hiệu quả hoạt động. Mục tiêu giảm tỷ lệ nợ ngắn hạn xuống dưới 30% tổng tài sản trong vòng 2 năm, do ban lãnh đạo và phòng tài chính thực hiện.

2. Tăng cường đầu tư vào cơ hội tăng trưởng: Khuyến khích doanh nghiệp tập trung khai thác các cơ hội tăng trưởng thông qua mở rộng thị trường và đổi mới sản phẩm, nhằm nâng cao lợi nhuận trước thuế và lãi vay. Kế hoạch đầu tư dài hạn 3-5 năm, phối hợp giữa bộ phận chiến lược và tài chính.

3. Cải thiện quản lý tài sản cố định: Doanh nghiệp cần áp dụng các biện pháp quản trị hiệu quả tài sản cố định, như kiểm soát chi phí bảo trì, nâng cao hiệu suất sử dụng tài sản để giảm tác động tiêu cực đến thành quả. Thực hiện trong 1-2 năm, do phòng quản lý tài sản và kiểm toán nội bộ đảm nhiệm.

4. Xây dựng cấu trúc vốn cân đối và linh hoạt: Đề xuất doanh nghiệp thiết lập tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu hợp lý, ưu tiên sử dụng nợ dài hạn để giảm áp lực tài chính ngắn hạn, đồng thời tận dụng lợi ích từ lá chắn thuế. Mục tiêu duy trì tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản khoảng 15-20%, theo dõi và điều chỉnh hàng năm.

5. Theo dõi và thích ứng với chính sách vĩ mô: Doanh nghiệp cần cập nhật thường xuyên các chính sách kinh tế, tài chính để điều chỉnh cấu trúc vốn phù hợp với môi trường kinh doanh biến động, giảm thiểu rủi ro và tận dụng cơ hội.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản lý doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động, từ đó xây dựng chiến lược tài chính tối ưu, giảm thiểu rủi ro tài chính và nâng cao lợi nhuận.

2. Chuyên gia tài chính và kế toán: Cung cấp cơ sở lý thuyết và thực nghiệm để phân tích, đánh giá cấu trúc vốn và thành quả doanh nghiệp, hỗ trợ tư vấn và ra quyết định tài chính chính xác.

3. Nhà đầu tư và cổ đông: Giúp đánh giá sức khỏe tài chính và tiềm năng sinh lời của doanh nghiệp dựa trên cấu trúc vốn, từ đó đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

4. Cơ quan quản lý và hoạch định chính sách: Cung cấp thông tin tham khảo về ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến thành quả doanh nghiệp trong bối cảnh kinh tế Việt Nam, hỗ trợ xây dựng chính sách phát triển doanh nghiệp và thị trường vốn.

Câu hỏi thường gặp

1. Cấu trúc vốn là gì và tại sao quan trọng?
   Cấu trúc vốn là tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp. Nó ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vốn, rủi ro tài chính và hiệu quả hoạt động, do đó quyết định sự bền vững và phát triển của doanh nghiệp.

2. Nợ ngắn hạn có tác động như thế nào đến thành quả doanh nghiệp?
   Nợ ngắn hạn thường làm tăng rủi ro tái tài trợ và áp lực thanh khoản, dẫn đến giảm hiệu quả hoạt động như đã được chứng minh qua tác động tiêu cực đến ROE trong nghiên cứu.

3. Làm thế nào để doanh nghiệp tận dụng cơ hội tăng trưởng?
   Doanh nghiệp cần đầu tư vào các dự án có tiềm năng sinh lời cao, mở rộng thị trường và đổi mới sản phẩm, đồng thời duy trì cấu trúc vốn linh hoạt để hỗ trợ tài chính cho các cơ hội này.

4. Tại sao tài sản cố định lại ảnh hưởng tiêu cực đến thành quả?
   Tài sản cố định chiếm tỷ trọng cao nhưng không được quản lý hiệu quả có thể dẫn đến lãng phí nguồn lực, giảm khả năng sinh lời và tăng chi phí vận hành, ảnh hưởng xấu đến thành quả doanh nghiệp.

5. Mô hình hồi quy nào phù hợp để phân tích dữ liệu bảng trong nghiên cứu này?
   Mô hình tác động cố định (FEM) được lựa chọn vì kiểm soát tốt các yếu tố không quan sát được theo từng doanh nghiệp, giúp phân tích chính xác hơn mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và thành quả.

Kết luận

• Cấu trúc vốn là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến thành quả doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam, đặc biệt là tỷ lệ nợ ngắn hạn có tác động tiêu cực rõ rệt.
• Cơ hội tăng trưởng đóng vai trò tích cực trong việc nâng cao lợi nhuận trước thuế và lãi vay, góp phần cải thiện hiệu quả hoạt động.
• Quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng đa chiều, vừa tạo lợi thế tài chính vừa đặt ra thách thức trong quản lý tài sản hiệu quả.
• Tài sản cố định chiếm tỷ trọng cao nhưng quản lý kém làm giảm thành quả doanh nghiệp, cần được cải thiện.
• Mô hình tác động cố định (FEM) là công cụ phân tích phù hợp, giúp kiểm soát các yếu tố không quan sát và đưa ra kết luận chính xác.

Next steps: Doanh nghiệp cần áp dụng các giải pháp tối ưu hóa cấu trúc vốn, nâng cao quản trị tài sản và tận dụng cơ hội tăng trưởng. Các nhà nghiên cứu có thể mở rộng nghiên cứu với dữ liệu mới và các biến đo lường thành quả thị trường để hoàn thiện hơn.

Call-to-action: Các nhà quản lý tài chính và lãnh đạo doanh nghiệp nên xem xét kỹ lưỡng cấu trúc vốn hiện tại, đồng thời phối hợp với chuyên gia để xây dựng chiến lược tài chính bền vững, góp phần nâng cao thành quả và sức cạnh tranh trên thị trường.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  TRƯƠNG THỊ ÁI VI CẤU TRÚC VỐN VÀ THÀNH QUẢ CỦA DOANH NGHIỆP LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - Năm 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  TRƯƠNG THỊ ÁI VI CẤU TRÚC VỐN VÀ THÀNH QUẢ CỦA DOANH NGHIỆP Chuyên ngành: Tài chính-Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: GS. TRẦN NGỌC THƠ TP.HỒ CHÍ MINH - Năm 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CẢM ƠN Trước hết tôi xin chân thành cảm ơn Thầy Trần Ngọc Thơ đã tận tình hướng dẫn và đóng góp ý kiến quý báu cho tôi ngay từ những buổi đầu học trên giảng đường và đến lúc hoàn thành luận văn này. Tôi xin chân thành cảm ơn các Thầy Cô trường Đại Học Kinh Tế nói chung và các Thầy Cô khoa Tài Chính Doanh Nghiệp nói riêng đã nhiệt tình giảng dạy tôi trong thời gian học tập tại trường. Chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè và đồng nghiệp đã tạo điều kiện và giúp đỡ tôi trong quá trình học tập và làm luận văn của mình.

Chân thành cảm ơn! Tác giả: TRƯƠNG THỊ ÁI VI TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan bản luận văn là công trình nghiên cứu khoa học độc lập của tôi với sự hướng dẫn của Thầy Trần Ngọc Thơ. Các số liệu, kết quả được đề cập trong luận văn đều được dẫn nguồn và có độ chính xác cao nhất trong giới hạn sự hiểu biết của tôi. Tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm về những cam kết của mình.HCM, ngày 24 tháng 01 năm 2013 TÁC GIẢ LUẬN VĂN TRƯƠNG THỊ ÁI VI TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC 1. Lý do chọn đề tài.

Mục tiêu nghiên cứu:. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu. Đối tượng nghiên cứu. Phạm vi nghiên cứu.

Phương pháp nghiên cứu. Bố cục của luận văn. TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY. Các lý thuyết về cấu trúc vốn.

Lý thuyết về chi phí đại diện. Lý thuyết đánh đổi. Lý thuyết thông tin bất cân xứng. Các kết quả nghiên cứu thực nghiệm.

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. Mô tả dữ liệu nghiên cứu. Mô hình nghiên cứu. Mô tả các biến nghiên cứu.

Biến phụ thuộc: Tỷ lệ đoàn bẩy (Leverage). Biến độc lập. Giả thiết nghiên cứu. NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU.

Mô tả thống kê các biến nghiên cứu. Kết quả hồi quy và thảo luận. Hạn chế của luận văn và hướng nghiên cứu tiếp theo. 49 TÀI LIỆU THAM KHẢO.

50 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] PHỤ LỤC. 55 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ Hình 2.1: Giới hạn trong sử dụng nợ Bảng 3.1: Phân loại mẫu theo các lĩnh vực công nghiệp Bảng 3.2: Thống kê biến được sử dụng Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến giải thích Bảng 4.2: Ma trận tương quan của các biến giải thích Bảng 4.3: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng, sử dụng TDTA Bảng 4.4: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng, sử dụng LTDTA Bảng 4.5: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng, sử dụng STDTA Bảng 4.6: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng, sử dụng TDTE Bảng 4.7: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng, sử dụng TDTC Bảng 4.8: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng bao gồm biến giả cho nền công nghiệp.9: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng bao gồm biến giả cho năm (REM) Bảng 4.10: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng bao gồm biến giả cho năm (FEM) Bảng 4.11: Kết quả ước lượng cho mô hình dữ liệu bảng bao gồm biến giả cho năm và nền công nghiệp (REM) TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 TÓM TẮT Bài nghiên cứu điều tra tác động của cấu trúc vốn lên thành quả doanh nghiệp đo lường về mặt kê toán thông qua ba biến đại diện là ROA, ROE, PROF. Bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng của 120 doanh nghiệp Việt Nam đã niêm yết trên Sở giao dịch Chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh và Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội trong 6 lĩnh vực chính để thu thập mẫu.

Mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) và mô hình tác động cố định (FEM) được sử dụng trong bài nghiên cứu, trong đó mô hình tác động cố định (FEM) tỏ ra hiệu quả và có ý nghĩa hơn. Bài nghiên cứu tìm thấy rằng cấu trúc vốn của doanh nghiệp là một yếu tố quyết định quan trọng trong thành quả doanh nghiệp. Nợ ngắn hạn trên tổng tài sản càng cao càng làm giảm thành quả của doanh nghiệp. Cơ hội tăng trưởng cao giúp doanh nghiệp có cơ hội đầu tư và do đó nâng cao hiệu quả hoạt động.

Yếu tố quy mô thể hiện cả hai tác động đến thành quả doanh nghiệp, tăng thành quả của doanh nghiệp thông qua biến ROE và giảm thành quả của doanh nghiệp qua biến PROF. Tài sản cố định trên tổng tài sản (TANGB) của các doanh nghiệp Việt Nam ảnh hưởng tiêu cực lên thành quả bởi TANGB càng cao càng thể hiện sự khả năng kém quản trị của doanh nghiệp. Sự khác biệt giữa các ngành công nghiệp không thể hiện rõ thành quả hoạt động. Tuy nhiên biến giả theo năm thể hiện sự khác nhau thành quả theo thời gian.

TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Lí do chọn đề tài Theo quan điểm thông thường, mọi người thường nghĩ rằng: Việc vay mượn quá nhiều sẽ không tốt cho sức khỏe của doanh nghiệp nhưng nếu hoàn toàn không vay mượn thì đó là một sự lãng phí nguồn vốn quý giá. Các khoản nợ tài chính được xem là “nghệ thuật” của các nhà quản lý tài chính trong việc làm gia tăng thành quả hoạt động của doanh nghiệp. Điều này bởi lẽ, cấu trúc vốn và thành quả của doanh nghiệp là một vấn đề đang tiếp tục tranh cãi.

Một mặt, những doanh nghiệp hoạt động lợi nhuận dường như ít phụ thuộc vào khoản nợ trong cấu trúc vốn hơn những doanh nghiệp mang lại lợi nhuận ít hơn. Lập luận khác cho rằng những doanh nghiệp với tỷ lệ tăng trưởng cao cũng thường đi kèm với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cao. Chí phí phá sản mà được đại diện bởi quy mô của doanh nghiệp cũng được tìm thấy như là yếu tố quan trọng tác động lên cấu trúc vốn (Kraus và Litzenberger, 1973; Harris và Raviv, 1991). Nếu các lập luận trên được xem như những nhân tố ảnh hưởng lên cấu trúc vốn thì việc đưa chúng vô xem xét trong mối tương quan với cấu trúc vốn là hết sức cần thiết.

Xét về mặt lý thuyết, sự tác động của cấu trúc vốn đến thành quả của doanh nghiệp vẫn còn nhiều ý kiến trái chiều nhau. Theo lý thuyết về cấu trúc vốn của M&M (1958), Miller cho rằng việc xem xét cấu trúc vốn là không phù hợp hoặc “độc lập” trong tài chính doanh nghiệp. Tuy nhiên, tranh luận trong cộng đồng nghiên cứu về lý thuyết cấu trúc vốn M&M cho thấy rằng cấu trúc vốn là sự đánh đổi giữa các lợi ích mà cần được kiểm tra nhiều hơn. Trong thực tế, những nhà quản lý doanh nghiệp có thể xác định cấu trúc tối ưu bằng việc tối thiểu hóa chi phí tài chính của doanh nghiệp.

Điều này là hợp lý để kỳ vọng rằng cấu trúc vốn cũng ảnh hưởng lên sức khỏe của doanh nghiệp cũng như rủi ro phá sản của nó. Từ quan điểm của những chủ nợ, họ cho rằng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu có thể hỗ trợ để hiểu về chiến lược quản trị rủi ro của các nhà băng và các nhà băng xác định rủi ro phá sản thông qua tình trạng kiệt quệ tài chính của doanh nghiệp. Nói ngắn gọn hơn, cấu trúc vốn và thành quả doanh nghiệp được đề cập là rất quan trọng cho cả giới học TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 thuật và các nhà làm kinh tế thực tế. Điều này đặc biệt có ý nghĩa quan trọng trong các nền kinh tế mới nổi như Việt Nam.

Việt Nam là quốc gia đang quá trình chuyển đổi từ nền kinh tế mang tính mệnh lệnh và tập trung sang cơ chế thị trường định hướng Xã Hội Chủ Nghĩa. Do vậy, việc hội nhập vào nền kinh tế toàn cầu đòi hỏi các doanh nghiệp phải cải thiện hiệu quả hoạt động để cạnh tranh với các đối thủ tiềm năng và mở rộng thị trường. Năm 2006, Việt Nam đã trở thành thành viên thứ 150 của Tổ chức Thương Mại Thế Giới (WTO). Tự do hóa thương mại mang lại cả cơ hội và thách thức cho các doanh nghiệp trong nước.

Sự cạnh tranh khốc liệt đòi hỏi các doanh nghiệp nội địa phải có chiến lược kinh doanh tốt và có nền tảng tài chính lành mạnh. Theo đó, nền tảng tài chính vững mạnh đóng một vai trò quan trọng trong việc phát triển kinh doanh, bảo vệ doanh nghiệp khỏi mất mát và phá sản. Để có được một nền tảng tài chính vững mạnh, một sự lựa chọn thích hợp các khoản nợ và tỷ lệ vốn chủ sở hữu trong cấu trúc vốn của nó là rất quan trọng. Chúng giúp gia tăng lợi nhuận của doanh nghiệp bằng việc khấu trừ thuế Thu nhập doanh nghiệp hay tiếp cận nguồn vốn với chi chí thấp.

Một cấu trúc tối ưu giữa nợ và vốn chủ sở hữu sẽ giúp bảo vệ các doanh nghiệp Việt Nam trước nguy cơ rủi ro thanh khoản, mất khả năng thanh toán bởi vì phá sản. Sau gần 6 năm Việt Nam gia nhập WTO từ 2006-2012, vấn đề nợ xấu mà nguyên nhân từ thành quả hoạt động yếu kém đang dấy lên nỗi lo lớn cho cả trên kinh tế đang quá trình tái cấu trúc. Do đó, nghiên cứu về những ảnh hưởng của cấu trúc vốn lên thành quả doanh nghiệp đóng góp thông tin có giá trị cho các doanh nghiệp Việt Nam nhắm tới mục tiêu tái cơ cấu doanh nghiệp cũng như các khuyến nghị cho các nhà băng, chính phủ…có sự lựa chọn đúng đắng để đầu tư. Từ những ý nghĩa trên về cấu trúc vốn và thành quả doanh nghiệp, bài viết này điều tra ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến thành quả của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM (HOSE) và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX), từ đó đề xuất một số khuyến nghị nhằm nâng cao thành quả doanh nghiệp.

TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.