BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM TỐNG NGUYÊN DŨNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HSX Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. TRƯƠNG QUANG THÔNG TP. Hồ Chí Minh - Năm 2013 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 1 MỤC LỤC Trang Phụ Bìa Mục lục Danh mục bảng biểu Danh mục hình Danh mục viết tắt CHƯƠNG 1 : TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP. Hệ thống lý thuyết về mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp . Cấu trúc tài chính của doanh nghiệp . Cấu trúc vốn . Cấu trúc vốn tài sản . Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn . Các giả thuyết trong mô hình 1: Xác định các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn . Đo lường các biến trong mô hình 1 . Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp . Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp . Các giả thuyết trong mô hình 2: Xác định các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp .24 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Đo lường các biến trong mô hình 2 .27 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HSX . Chọn mẫu các doanh nghiệp niêm yết trên HSX . Phương pháp ước lượng dữ liệu . Phân tích mô hình nghiên cứu . Các phương pháp kiểm định . Kết quả thống kê mô tả: Đánh giá thực trạng chung của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HSX . Ước lượng mô hình nghiên cứu cấu trúc vốn . Mô hình đòn bẩy tài chính DR . Mô hình đòn bẩy tài chính LDR . Ước lượng mô hình nghiên cứu hiệu quả hoạt động . Mô hình ROE . Mô hình ROA . Mô hình TOBINQ .46 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP . Đánh gíá thực trạng cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán HSX. Gợi ý chính sách nâng cao hiệu quả hoạt động doanh nghiệp Việt Nam . 57 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 3 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Kết quả thống kê mô tả (Trang 35) Bảng 2.2: Thống kê bình quân các biến theo năm (Trang 35) Bảng 2.3 Kết quả kiểm định Hausman của mô hình DR (Trang 38) Bảng 2.4: Kết quả ước lượng mô hình FEM của DR (Trang 39) Bảng 2.5: Kết quả kiểm định Hausman của mô hình LDR (Trang 40) Bảng 2.6: Kết quả ước lượng mô hình FEM của LDR (Trang 41) Bảng 2.7: Kết quả kiểm định Hausman của mô hình ROE (Trang 42) Bảng 2.8: Kết quả ước lượng mô hình ROE (Trang 42) Bảng 2.9: Kết quả kiểm định Hausman của mô hình ROA (Trang 44) Bảng 2.10: Kết quả ước lượng mô hình ROA (Trang 45) Bảng 2.11: Kết quả kiểm định Hausman của mô hình TOBINQ (Trang 46) Bảng 2.12: Kết quả ước lượng mô hình TOBINQ (Trang 47) TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 4 DANH MỤC HÌNH Hình 1.1: Mô hình các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty (Trang 21) Hình 1.2: Mô hình các nhân tố tác động đến hiệu quả hoạt động các công ty (Trang 26) Hình 2.1: Kiểm định Dubin Watson (Trang 34) Hình 2.2: Biểu đồ mô tả tả bình quân các biến theo năm (Trang 36) DANH MỤC VIẾT TẮT DW: Chỉ số Durbin Watson FEM: Mô hình hồi quy tác động cố định HSX: Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh MM: Modigliani và Miller POOLED: Mô hình hồi quy thông thường R2: Hệ số xác định REM: Mô hình hồi quy tác động ngẫu nhiên SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM: Thành phố Hồ Chí Minh TTCK: Thị trường chứng khoán TTLKCK: Trung tâm lưu ký chứng khoán TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 5 MỞ ĐẦU 1. Lý do chọn đề tài Cùng với quá trình chuyển đổi từ một nền kinh tế kế hoạch hóa sang kinh tế thị trường, lĩnh vực tài chính ở Việt Nam đã phát triển và được tự do hóa nhanh chóng. Bên cạnh lĩnh vực ngân hàng truyền thống, các thị trường chứng khoán và trái phiếu đã nổi lên trong những năm gần đây, tuy nhiên quy mô còn nhỏ. Cho tới nay, hệ thống ngân hàng đang là nguồn cung cấp tài chính đáng kể góp phần lớn vào sự phát triển của các doanh nghiệp Việt Nam trong những năm vừa qua. Tuy nhiên từ năm 2011 đến nay, kinh tế Việt Nam đã phát triển chậm lại và gặp nhiều khó khăn, thậm chí có rất nhiều doanh nghiệp đã phải đóng cửa. Cùng với đó là sự khủng hoảng của thị trường tài chính, tăng trưởng tín dụng cao, nợ xấu ở các ngân hàng tăng và thị trường chứng khoán đi xuống, thanh khoản của các CP giảm. Hoạt động của các doanh nghiệp đã gặp rất nhiều khó khăn, nhiều doanh nghiệp làm ăn thua lỗ, thậm chí phá sản. Có rất nhiều nguyên nhân ảnh hưởng xấu đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp trong thời gian vừa qua. Nghiên cứu này của chỉ tập trung chủ yếu xem xét ảnh hưởng của cấu trúc tài chính đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp, đồng thời tìm hiểu ảnh hưởng của thanh khoản cổ phiếu đối với cấu trúc vốn của doanh nghiệp và ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Các công trình nghiên cứu trước đây về mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính và hiệu quả doanh nghiệp ở Việt Nam đã tìm thấy những mối tương quan giữa cấu trúc vốn với hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, tuy nhiên các nghiên cứu đó vẫn còn một số hạn chế lớn. Hầu như tất cả các nghiên cứu về cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp tại Việt Nam chỉ sử dụng dữ liệu dạng chéo do đó số quan sát trong nghiên cứu ít và chưa xét đến tác động của yếu tố thời gian nên tính tổng quát của dữ liệu không cao, các biến độc lập trong mô hình nghiên chưa nhiều, đa số nghiên cứu chỉ tập trung vào đòn bẩy tài chính và hiệu quả hoạt động cùng một số biến kiểm soát khác như quy mô doanh nghiệp, cơ hội phát triển. Chưa có một nghiên TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 6 cứu nào ở Việt Nam xem xét thêm ảnh hưởng của tính thanh khoản cổ phiếu đối với hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Trong phạm vi kiến thức của mình, tôi thực hiện đề tài “ Cấu trúc tài chính và hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên sàn HSX ở Việt Nam” 2. Mục tiêu nghiên cứu - Xác định các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, đặc biệt là ảnh hưởng của hiệu quả hoạt động và tính thanh khoản cổ phiếu, với dữ liệu các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP. - Xác định các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, đặc biệt là cấu trúc tài chính (gồm cấu trúc vốn và cơ cấu tài sản) và tính thanh khoản cổ phiếu đối với hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, với dữ liệu các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP. Cách tiếp cận, đối tượng và phạm vi nghiên cứu - Cách tiếp cận + Tiếp cận các lý thuyết cơ bản về cấu trúc tài chính + Tìm hiểu các nghiên cứu khoa học của các nhà khoa học trong và ngoài nước về cấu trúc tài chính và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. + Thu thập dữ liệu thông qua các báo cáo tài chính các công ty được niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán HSX. - Đối tượng nghiên cứu: Các công ty phi tài chính đang niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán HSX. - Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, với dữ liệu nghiên cứu thu thập từ các báo cáo tài chính đã kiểm toán, các dữ liệu về giá trị giao dịch cổ phiếu của 80 công ty được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán HSX từ năm 2009 đến năm 2012. - TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng các phương pháp chủ yếu sau: + Nghiên cứu định tính lập giả thuyết tương quan giữa các yếu tố liên quan đến cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, sau đó tiến hành định lượng, lập mô hình hồi quy tuyến tính tính tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) để ước lượng ảnh hưởng của các yếu tố khả năng sinh lợi, quy mô doanh nghiệp, cơ hội tăng trưởng, cơ cấu tài sản, tính thanh khoản cổ phiếu đối với cấu trúc vốn; Nghiên cứu còn xác định ảnh hưởng của cấu trúc tài chính, tính thanh khoản cổ phiếu, quy mô doanh nghiệp, vòng quay tài sản và cơ hội tăng trưởng đối với hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. + Nghiên cứu tiến hành thống kê mô tả, lập mô hình hồi quy với chương trình Eview và kiểm định, phân tích kết quả thu được. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài Từ kết quả nghiên cứu này, chúng ta có thể thấy tỷ lệ nợ nhiều ở các công ty hiện nay không tạo nên hiệu quả tích cực cho hiệu quả hoạt động kinh doanh của chúng, trái lại còn tác động xấu đến hiệu quả kinh tế. Tuy nhiên việc gia tăng vốn chủ sở hữu của các doanh nghiệp thay thế cho nợ đang gặp trở ngại vì đa số các công ty không xem thị trường chứng khoán là một kênh huy động vốn hiệu quả. Một nguyên nhân khác là việc duy trì tỷ lệ nợ cao trong giai đoạn hiện nay giúp giá trị thị trường của các doanh nghiệp cao hơn. Do đó các công ty tiếp tục duy trì cơ cấu vốn không tối ưu và điều này tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của chúng. Kết quả nghiên cứu này gợi mở cho câu hỏi, có phải chăng các chính sách kinh tế ưu đãi lãi suất, kích thích tăng trưởng tín dụng trong thời gian vừa qua chỉ làm các công ty lún sâu thêm vào vòng xoáy vay nợ chứ chưa thể giải quyết được tận gốc vấn đề? Liệu vòng xoáy trên sẽ được giải quyết nếu các doanh nghiệp có nhiều cơ hội tăng trưởng hơn, công ty có nhiều dự án mới để sử dụng đồng vốn hiệu quả hơn, gia tăng lợi nhuận tạo ra và thanh toán bớt nợ vay. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.
Luận văn thạc sĩ về cấu trúc tài chính và hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên sàn ...
Luận văn thạc sĩ kinh tế phân tích cấu trúc tài chính và hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên sàn hsx ở việt nam, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế TP. HCMChuyên ngành
Tài Chính Ngân HàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận Văn Thạc Sĩ Kinh TếPhí lưu trữ
35 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Tống Nguyên Dũng
Người hướng dẫn: PGS. Trương Quang Thông
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. HCM
Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng
Đề tài: Cấu Trúc Tài Chính Và Hiệu Quả Hoạt Động Của Các Công Ty Niêm Yết
Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
Năm xuất bản: 2013
Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ