Can Thiệp Vô Hiệu Hóa Lên Dòng Vốn Tại Việt Nam: Nghiên Cứu và Giải Pháp

Luận văn thạc sĩ phân tích can thiệp vô hiệu hóa dòng vốn vào tại Việt Nam, đánh giá tác động và giải pháp hiệu quả cho nền kinh tế.

• Tác giả: Nguyễn Đồng Diễm Trâm
• Người hướng dẫn: GS. Nguyễn Thanh Tuyền
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Can Thiệp Vô Hiệu Hóa Lên Dòng Vốn Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Can Thiệp Vô Hiệu Hóa Dòng Vốn Tại Việt Nam

Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế, chính sách tỷ giá đóng vai trò then chốt. Khi tỷ giá biến động do các cú sốc hoặc xáo trộn, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần can thiệp để ổn định, phục vụ các mục tiêu kinh tế - xã hội. Các biện pháp can thiệp bao gồm can thiệp trực tiếp bằng nghiệp vụ thị trường mở, can thiệp gián tiếp qua lãi suất tái chiết khấu và các hàng rào chính phủ đối với tài chính và thương mại quốc tế. Can thiệp không vô hiệu hóa xảy ra khi NHNN can thiệp vào thị trường ngoại hối mà không điều chỉnh cung tiền nội tệ. Để tránh ảnh hưởng đến các mục tiêu chính sách, NHNN sử dụng can thiệp vô hiệu hóa. Điều này giúp hấp thụ tốt các dòng vốn ngoại, giữ tỷ giá ổn định và tăng dự trữ ngoại hối. Tuy nhiên, cần quản lý lạm phát, tác động từ việc gia tăng cung tiền.

1.1. Định Nghĩa Can Thiệp Vô Hiệu Hóa Dòng Vốn Bản Chất

Can thiệp vô hiệu hóa là việc NHNN đồng thời thực hiện giao dịch trên thị trường ngoại hối và thị trường mở. Trên thị trường ngoại hối, NHNN in tiền để mua ngoại tệ khi có dòng vốn vào lớn, ngăn nội tệ tăng giá. Trên thị trường mở, NHNN bán các công cụ thị trường (trái phiếu, tín phiếu) hoặc sử dụng nghiệp vụ hoán đổi, mua lại để giảm lượng tiền trong lưu thông, kiểm soát lạm phát. Ở các thị trường nhỏ, công cụ phi thị trường (chuyển tiền ký quỹ, bán dự trữ ngoại hối cho chính phủ) cũng được sử dụng. Can thiệp vô hiệu hóa giúp ổn định tỷ giá và kiểm soát lạm phát do dòng vốn ngoại tệ đổ vào.

1.2. Mục Tiêu Can Thiệp Vô Hiệu Hóa Dòng Vốn Ổn Định Kinh Tế

Mục tiêu chính của can thiệp vô hiệu hóa là ổn định kinh tế vĩ mô trong bối cảnh dòng vốn quốc tế biến động. Dòng vốn vào lớn có thể gây áp lực tăng giá lên đồng nội tệ, làm giảm khả năng cạnh tranh của hàng xuất khẩu. Đồng thời, tăng cung tiền có thể dẫn đến lạm phát. Can thiệp vô hiệu hóa giúp NHNN kiểm soát cả tỷ giá và lạm phát, duy trì sự ổn định của nền kinh tế. Việc ổn định này là cần thiết để tạo môi trường thuận lợi cho tăng trưởng kinh tế, đầu tư và thương mại. Sự ổn định của tỷ giá giúp các doanh nghiệp xuất nhập khẩu lập kế hoạch kinh doanh hiệu quả hơn.

II. Thách Thức và Chi Phí Can Thiệp Vô Hiệu Hóa Ở Việt Nam

Can thiệp vô hiệu hóa không phải là giải pháp hoàn hảo. Việc mua ngoại tệ để giữ tỷ giá ổn định có thể làm tăng dự trữ ngoại hối, gây tốn kém chi phí cơ hội. Bán trái phiếu để hút tiền về có thể làm tăng lãi suất, ảnh hưởng đến đầu tư và tăng trưởng. Hơn nữa, hiệu quả của can thiệp vô hiệu hóa phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm quy mô dòng vốn, mức độ linh hoạt của tỷ giá, và khả năng kiểm soát lạm phát. Việt Nam, với đặc điểm của một nền kinh tế đang phát triển, đối mặt với những thách thức riêng trong việc thực hiện can thiệp vô hiệu hóa. Hiệu quả của chính sách này cần được đánh giá kỹ lưỡng.

2.1. Chi Phí Cơ Hội và Rủi Ro Tăng Lãi Suất Khi Vô Hiệu Hóa

Một trong những chi phí lớn nhất của can thiệp vô hiệu hóa là chi phí cơ hội của việc tích lũy dự trữ ngoại hối. Thay vì đầu tư vào các dự án phát triển kinh tế, nguồn vốn này được giữ dưới dạng dự trữ. Việc bán trái phiếu để hút tiền về có thể làm tăng lãi suất, ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động đầu tư và tăng trưởng kinh tế. Theo nghiên cứu của Aizenman và Glick (2009), chi phí cơ hội của việc tích lũy dự trữ có thể rất đáng kể, đặc biệt là ở các nước đang phát triển. Do đó, cần cân nhắc kỹ lưỡng giữa lợi ích và chi phí của can thiệp vô hiệu hóa, và lựa chọn các công cụ phù hợp để giảm thiểu chi phí.

2.2. Hiệu Quả Can Thiệp Vô Hiệu Hóa Yếu Tố Ảnh Hưởng

Hiệu quả của can thiệp vô hiệu hóa phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm quy mô của dòng vốn, mức độ linh hoạt của tỷ giá, và khả năng kiểm soát lạm phát. Nếu dòng vốn quá lớn, NHNN có thể không đủ khả năng để vô hiệu hóa hoàn toàn tác động của nó. Nếu tỷ giá quá cứng nhắc, can thiệp có thể không hiệu quả trong việc ngăn chặn biến động tỷ giá. Nếu lạm phát không được kiểm soát, can thiệp vô hiệu hóa có thể làm trầm trọng thêm tình hình. Tình trạng Đô la hóa trong nền kinh tế cũng làm giảm hiệu quả của chính sách.

III. Các Công Cụ Can Thiệp Vô Hiệu Hóa Dòng Vốn Tại Việt Nam

NHNN sử dụng nhiều công cụ để thực hiện can thiệp vô hiệu hóa. Các công cụ thị trường bao gồm nghiệp vụ thị trường mở (mua bán trái phiếu chính phủ, tín phiếu NHNN), nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ. Các công cụ phi thị trường bao gồm thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc, điều chỉnh chính sách quản lý vốn. Việc lựa chọn công cụ nào phụ thuộc vào tình hình cụ thể của nền kinh tế, mục tiêu chính sách, và đánh giá về hiệu quả và chi phí của từng công cụ. Cần có sự phối hợp chặt chẽ giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa để đảm bảo hiệu quả của can thiệp vô hiệu hóa.

3.1. Nghiệp Vụ Thị Trường Mở Mua Bán Trái Phiếu và Tín Phiếu

Nghiệp vụ thị trường mở là công cụ quan trọng nhất trong can thiệp vô hiệu hóa. NHNN mua trái phiếu chính phủ hoặc tín phiếu NHNN để tăng cung tiền, và bán trái phiếu hoặc tín phiếu để giảm cung tiền. Việc mua bán này ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất trên thị trường, tác động đến dòng vốn vào và ra. NHNN cần theo dõi sát sao diễn biến thị trường để điều chỉnh nghiệp vụ thị trường mở một cách linh hoạt và hiệu quả.

3.2. Dự Trữ Bắt Buộc và Quản Lý Vốn Công Cụ Phi Thị Trường

Dự trữ bắt buộc là tỷ lệ tiền gửi mà các ngân hàng thương mại phải giữ tại NHNN. Tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc có tác dụng giảm cung tiền, và ngược lại. Điều chỉnh chính sách quản lý vốn (hạn chế dòng vốn vào hoặc ra) cũng là một công cụ để kiểm soát dòng vốn. Tuy nhiên, việc sử dụng công cụ này cần thận trọng, tránh gây ảnh hưởng tiêu cực đến môi trường đầu tư và hội nhập kinh tế quốc tế. Theo kinh nghiệm quốc tế, việc sử dụng đồng thời nhiều công cụ có thể mang lại hiệu quả cao hơn.

IV. Thực Trạng Can Thiệp Vô Hiệu Hóa Dòng Vốn ở Việt Nam

Thực tế cho thấy, Việt Nam đã thực hiện can thiệp vô hiệu hóa, nhưng hiệu quả chưa cao. NHNN chủ yếu sử dụng công cụ thị trường, ít sử dụng công cụ phi thị trường như dự trữ bắt buộc. Việt Nam đã mất một công cụ hữu hiệu là trái phiếu chính phủ. Can thiệp vô hiệu hóa mới chỉ tập trung vào dòng vốn FDI và CA, bỏ qua dòng vốn FPI. Can thiệp vô hiệu hóa hầu như không có ý nghĩa trong việc kiểm soát lạm phát. Việc ổn định tỷ giá bằng can thiệp vô hiệu hóa chưa đạt hiệu quả do tình trạng Đô la hóa còn cao. Điều này chỉ ra những hạn chế và cần cải thiện trong quá trình thực hiện.

4.1. Hiệu Quả Thực Tế Đánh Giá Mức Độ Vô Hiệu Hóa Tại VN

Đánh giá hiệu quả thực tế của can thiệp vô hiệu hóa tại Việt Nam cho thấy mức độ vô hiệu hóa chưa cao. Điều này có thể do nhiều nguyên nhân, bao gồm quy mô dòng vốn lớn, sự phối hợp chưa chặt chẽ giữa chính sách tiền tệ và tài khóa, và sự kém phát triển của thị trường tài chính. Cần có những nghiên cứu sâu hơn để đánh giá chính xác hiệu quả của can thiệp vô hiệu hóa và tìm ra các giải pháp cải thiện.

4.2. Ưu Tiên Công Cụ Thị Trường Hạn Chế Sử Dụng Dự Trữ Bắt Buộc

NHNN chủ yếu sử dụng công cụ thị trường (nghiệp vụ thị trường mở) trong can thiệp vô hiệu hóa, và ít sử dụng công cụ phi thị trường như dự trữ bắt buộc. Điều này có thể do những lo ngại về tác động của việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với hệ thống ngân hàng. Tuy nhiên, việc sử dụng đa dạng các công cụ có thể mang lại hiệu quả cao hơn. NHNN cần cân nhắc sử dụng các công cụ phi thị trường một cách linh hoạt và thận trọng.

V. Giải Pháp Nâng Cao Hiệu Quả Can Thiệp Vô Hiệu Hóa Tại VN

Để nâng cao hiệu quả, Việt Nam cần sử dụng linh hoạt các công cụ, tái cơ cấu hệ thống NHTM, cải thiện uy tín và tính thanh khoản của trái phiếu Chính phủ, xây dựng chính sách tài khóa ổn định, kiểm soát tình trạng Đô la hóa, xây dựng cơ chế tỷ giá phù hợp với chính sách lạm phát mục tiêu, và xây dựng cơ chế kiểm soát dòng vốn nóng tốt hơn. Việc thực hiện đồng bộ các giải pháp này sẽ giúp Việt Nam đối phó hiệu quả hơn với các tác động của dòng vốn quốc tế.

5.1. Linh Hoạt Công Cụ Phối Hợp Thị Trường và Phi Thị Trường

Cần sử dụng linh hoạt các công cụ thị trường và phi thị trường trong can thiệp vô hiệu hóa. NHNN có thể điều chỉnh lãi suất, tỷ giá, dự trữ bắt buộc, và chính sách quản lý vốn để đạt được mục tiêu chính sách. Sự phối hợp chặt chẽ giữa các công cụ này sẽ giúp tăng cường hiệu quả của can thiệp vô hiệu hóa.

5.2. Ổn Định Tài Chính Kiểm Soát Đô La Hóa và Dòng Vốn Nóng

Kiểm soát tình trạng Đô la hóa là yếu tố quan trọng để nâng cao hiệu quả của can thiệp vô hiệu hóa. NHNN cần có các biện pháp khuyến khích sử dụng đồng nội tệ, hạn chế sử dụng ngoại tệ trong thanh toán và tiết kiệm. Đồng thời, cần xây dựng cơ chế kiểm soát dòng vốn nóng hiệu quả để ngăn chặn các dòng vốn đầu cơ gây bất ổn cho nền kinh tế.

VI. Kết Luận và Hướng Nghiên Cứu Về Can Thiệp Dòng Vốn

Can thiệp vô hiệu hóa là một công cụ quan trọng để ổn định kinh tế vĩ mô trong bối cảnh dòng vốn quốc tế biến động. Tuy nhiên, việc thực hiện thành công đòi hỏi sự phối hợp chặt chẽ giữa các chính sách, sự linh hoạt trong việc sử dụng các công cụ, và sự hiểu biết sâu sắc về đặc điểm của nền kinh tế. Nghiên cứu sâu hơn về vấn đề này là cần thiết để đưa ra các khuyến nghị chính sách phù hợp và giúp Việt Nam đối phó hiệu quả hơn với các thách thức trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế.

6.1. Tầm Quan Trọng của Nghiên Cứu Đề Xuất Chính Sách

Nghiên cứu về can thiệp vô hiệu hóa có tầm quan trọng đặc biệt trong bối cảnh hiện nay. Kết quả nghiên cứu có thể cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà hoạch định chính sách, giúp họ đưa ra các quyết định chính sách đúng đắn và hiệu quả. Đồng thời, nghiên cứu cũng có thể giúp nâng cao nhận thức của công chúng về vấn đề này.

6.2. Hướng Nghiên Cứu Tiếp Theo Mô Hình và Dữ Liệu Mới

Các nghiên cứu tiếp theo nên tập trung vào việc xây dựng các mô hình định lượng phức tạp hơn để đánh giá hiệu quả của can thiệp vô hiệu hóa, và sử dụng dữ liệu mới nhất để cập nhật kết quả nghiên cứu. Đồng thời, cần có những nghiên cứu so sánh kinh nghiệm của Việt Nam với các nước khác để rút ra những bài học kinh nghiệm quý báu.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Phần mở đầu: Các nội dung nhằm cung cấp một cái nhìn sơ lược về đề tài, bao gồm: lý do chọn đề tài, các mục tiêu nghiên cứu, giới thiệu các phương pháp được sử dụng trong nghiên cứu cũng như nêu bật ý nghĩa khoa học và tính thực tiễn của đề tài. B - Phần nội dung gồm 03 chƣơng: Chƣơng 1: Cơ sở lý thuyết về can thiệp vô hiệu hóa, các mô hình đo lường dùng trong nghiên cứu và các kết quả nghiên cứu việc thực hiện can thiệp vô hiệu hóa tại một số nước ở Châu Á và Châu Mỹ Latinh. Chƣơng 2: Thực trạng việc thực hiện can thiệp vô hiệu hóa tại Việt Nam: Chương này khảo sát thực tế về các yếu tố có liên quan đến việc thực thi biện pháp can thiệp vô hiệu hóa tại Việt Nam. Đồng thời, kết hợp với các kết quả kiểm định có được từ việc chạy mô hình cho Việt Nam để từ đó đưa ra những đánh giá cụ thể, rõ ràng về tình hình thực hiện can thiệp vô hiệu hóa tại Việt nam.nam TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 Chƣơng 3: Một số kiến nghị nhằm khắc phục những khó khăn trong thực hiện can thiệp vô hiệu hóa tại Việt Nam: Trên cơ sở các thực trạng đưa ra ở chương 2, chương này đưa ra một số kiến nghị nhằm khắc phục những hạn chế, khó khăn còn tồn tại cũng như định hướng thực hiện để việc áp dụng chính sách vô hiệu hóa đạt được hiệu quả cao hơn trong tương lai.nam TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 CHƢƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ VIỆC CAN THIỆP VÔ HIỆU HÓA NHẰM ĐỐI PHÓ VỚI NHỮNG TÁC ĐỘNG CỦA CÁC DÒNG VỐN VÀO LÊN LẠM PHÁT VÀ TỶ GIÁ 1.1 Khái niệm can thiệp vô hiệu hóa Trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế gắn với tự do hóa thương mại, chính sách tỷ giá có vai trò quan trọng như một công cụ điều tiết các quan hệ kinh tế quốc tế và có tác động tới tăng trưởng kinh tế.

Do đó, khi những cú sốc hoặc những xáo trộn tác động đến tỷ giá xảy ra, NHNN phải tiến hành ngay các biện pháp can thiệp để đạt được một sự ổn định nhất định trong tỷ giá hối đoái nhằm phục vụ cho các mục tiêu kinh tế - xã hội của quốc gia. Ở một thời điểm nhất định, tùy thuộc vào điều kiện kinh tế tài chính của quốc gia, các nước có thể áp dụng một hoặc hai biện pháp can thiệp chủ đạo, hoặc kết hợp các biện pháp điều chỉnh với nhau. Bao gồm:  Can thiệp trực tiếp vào tỷ giá bằng cách sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trƣờng mở (open market policy): là cách thức mà ngân hàng trung ương tác động trực tiếp trên thị trường ngoại hối để làm cho đồng tiền nước mình tăng hoặc giảm giá. Khi tỷ giá cao, muốn cho đồng nội tệ lên giá, ngân hàng trung ương thông qua hệ thống ngân hàng thương mại sẽ tung ngoại tệ dự trữ ra bán trực tiếp trên thị trường để mua về đồng nội tệ, tạo tăng cung giả về ngoại hối.

Tỷ giá hối đoái có xu hướng ổn định trở lại. Ngược lại, khi tỷ giá quá thấp, muốn cho đồng nội tệ mất giá, ngân hàng trung ương mua ngoại tệ vào. Tỷ giá có xu hướng tăng cao trở lại và dự trữ ngoại hối cũng sẽ tăng lên.  Can thiệp gián tiếp vào tỷ giá Thông qua sử dụng công cụ lãi suất tái chiết khấu (discount policy): Nếu tỷ giá thị trường lên cao quá mức, ngân hàng trung ương tăng lãi suất tái chiết khấu.

Khi lãi suất tái chiết khấu tăng lên, lãi suất trên thị trường tăng lên, do đó vốn từ nước ngoài chảy vào nước để thu được lãi cao hơn.nam TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 6 ngoại tệ sẽ tăng lên, nhu cầu về ngoại tệ giảm bớt, tỷ giá hối đoái có xu hướng giảm và ngược lại. Thông qua các hàng rào của chính phủ đối với tài chính và mậu dịch quốc tế:Với mục đích tăng giá đồng nội tệ, chính phủ có thể tăng thuế nhập khẩu nhằm làm giảm hoạt động nhập khẩu và nhu cầu ngoại tệ sẽ giảm. Tuy nhiên, việc làm này có thể tạo ra khó khăn cho những nước có quan hệ ngoại thương và từ đó có thể sẽ nhận lấy sự trả đũa từ các quốc gia này hoặc vi phạm các cam kết trong quá trình hội nhập. Việc ngân hàng trung ương can thiệp vào thị trường ngoại hối để làm cho đồng tiền nước mình tăng hoặc giảm giá mà không có bất cứ sự điều chỉnh nào tới cung tiền nội tệ thì gọi là can thiệp không vô hiệu hóa.

Theo đó, ngân hàng trung ương muốn cho đồng nội tệ lên giá bằng cách mua vào đồng nội tệ thì cung tiền giảm đi. Ngược lại,cái giá phải trả của can thiệp làm cho đồng nội tệ giảm giá là cung tiền tăng lên. Trong trường hợp thứ nhất, cung tiền giảm đi có thể làm ảnh hưởng đến chính sách tăng trưởng kinh tế của chính phủ và trong trường hợp thứ hai, cung tiền tăng lên có thể làm cho lạm phát tăng tốc. Để việc can thiệp trên thị trường ngoại hối không làm ảnh hưởng đến các mục tiêu chính sách của chính phủ, ngân hàng trung ương tiến hành sử dụng phương thức can thiệp vô hiệu hóa.

Can thiệp vô hiệu hóa Can thiệp vô hiệu hóa là sự can thiệp trực tiếp của chính phủ vào tỷ giá, được ngân hàng trung ương tiến hành bằng cách thực hiện đồng thời song song hai giao dịch (1) trên thị trường ngoại hối và (2) trên thị trường mở. Trên thị trường ngoại hối: Khi có các dòng vốn nước ngoài đổ vào trong nước tạo nên áp lực gia tăng nhu cầu về đồng nội tệ, có khả năng đẩy giá nội tệ tăng cao. Khi đó, NHNN sẽ tiến hành in một lượng cơ số tiền để cân bằng giữa cung cầu tiền trong nước, vô hiệu hóa các tác động này nhằm hấp thụ tốt các dòng vốn ngoại và giữ cho tỷ giá tránh biến động gây tác động xấu đến cán cân tài khoản vãng lai, đồng thời tăng dự trữ ngoại hối. Tuy nhiên, việc gia tăng cung tiền sẽ có khả năng gây ra lạm phát, không tốt cho sự phát triển kinh tế.

Lúc này, trên thị trường mở, (LUAN.nam TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 7 NHNN sẽ tiến hành giao dịch thứ 2 theo một số cách sau, bao gồm các việc bán các công cụ thị trường, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ hay tín phiếu của NHNN hoặc bằng các nghiệp vụ hoán đổi hay mua lại. Với nghiệp vụ hoán đổi, NHNN đồng ý mua hợp đồng tỷ giá kỳ hạn, trong khi đó, với nghiệp vụ mua lại, NHNN sẽ bán đi các chứng từ có giá với thoả thuận sẽ mua chúng lại trong tương lai. Ở một số thị trường nhỏ, các nhà cầm quyền có thể sử dụng các công cụ phi thị trường nhằm bù đắp ảnh hưởng của tích luỹ dự trữ lên lượng tiền cơ sở như việc chuyển tiền ký quỹ của chính phủ và những cơ quan tài chính công từ những ngân hàng thương mại vào NHNN hay bán dự trữ ngoại hối cho chính phủ (có thể cho phép chính phủ giảm tối đa mức nợ từ bên ngoài).2 Chi phí và lợi ích của sự can thiệp vô hiệu hoá Ngày nay, trong quá trình hội nhập hóa thương mại để phát triển kinh tế, hội nhập tài chính là điều không thể tránh khỏi. Tuy nhiên, việc hội nhập này sẽ kéo theo những bất ổn của thị trường.

 Khi thị trường tài chính được tự do, dòng vốn chảy vào các thị trường rất lớn mà đặc biệt là vào các thị trường mới nổi. Tuy nhiên, nếu thị trường tài chính không đủ sâu để hấp thụ tốt các dòng vốn này, chúng có thể chảy sang các thị trường phát triển nóng như bất động sản, chứng khoán, vàng. Từ đó hình thành nên các bong bóng mang tính dễ vỡ do phát sinh từ những mong muốn làm giàu nhanh nhất nhưng lại bằng một nỗ lực thấp nhất. Một khi các bong bóng này nổ, sẽ kéo theo những hệ lụy không mong muốn cho nền kinh tế do sự tăng trưởng “nóng” mang lại.

 Sức hút từ lợi nhuận mang lại từ các dòng vốn cũng hấp dẫn các ngân hàng thương mại, khiến cho độ an toàn trong các giao dịch tín dụng được nới lỏng, hình thành các nguy cơ cao về sự bất ổn kinh tế. Những lo ngại về bất ổn tài chính và tiền tệ đã làm tăng thêm mối liên hệ giữa tích lũy dự trữ ngoại hối và can thiệp vô hiệu hóa. Việc kết hợp hai hoạt động này tạo thành một chính sách pha trộn mà tính ổn định của nó phụ thuộc vào lợi ích và chi phí mà nó mang lại.nam TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.1 Lợi ích đạt đƣợc Bằng cách áp dụng biện pháp can thiệp vô hiệu hóa như là một trong những biện pháp kiểm soát vốn, các quốc gia đã hoàn toàn có thể theo đuổi được cả 3 mục tiêu: hội nhập tài chính, ổn định tỷ giá và độc lập tiền tệ ở một mức độ nào đó. Các dòng vốn nước ngoài sẽ được hấp thụ tốt hơn, giúp phát triển nền kinh tế trong nước, đồng thời cũng tránh gây nên những áp lực không tốt lên tỷ giá và lạm phát.

Ngoài ra, theo Aizenman và Glick (2009) việc thực hiện chính sách này sẽ giúp gia tăng nguồn dự trữ ngoại hối cho chính phủ mà lợi ích mang lại từ việc dự trữ này là rất cần thiết. Những lợi ích này đã được nêu rõ trong bài nghiên cứu của Joshua Aizenman và Nancy Marion (2003).Trước hết, lượng dự trữ ngoại hối dùng để đáp ứng nhu cầu phòng ngừa rủi ro, cung cấp khả năng tự bảo hiểm cho việc phòng ngừa trường hợp đình trệ đột ngột của dòng vốn nước ngoài chuyển vào trong nước và bù đắp cho rủi ro dòng vốn đảo chiều khi hội nhập tài chính lớn hơn. Thứ hai, dự trữ có thể dùng để giảm nhẹ tác động của cú sốc về điều kiện thương mại lên tỷ giá thực và xuất khẩu của một quốc gia, làm cho việc điều chỉnh tài khoản vãng lai của quốc gia được dễ dàng hơn. Ngoài ra, chúng còn như một khoản bảo hiểm ngầm cho phép các quốc gia tránh dựa vào Quỹ tiền tệ quốc tế, Ngân hàng thế giới và các tổ chức tài chính quốc tế khác…Cuối cùng, dự trữ cũng có thể xem như một công cụ giúp các quốc gia can thiệp vào việc quản lý tỷ giá để thúc đẩy xuất khẩu bằng cách định giá thấp đồng nội tệ.