Tác động bất cân xứng của nợ công đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam

Nợ công có tác động bất cân xứng đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, bài viết phân tích bằng chứng thực nghiệm và các yếu tố liên quan.

• Tác giả: Nguyen Xuan Dung
• Người hướng dẫn: Assoc. Nguyen Duc Trung
• Trường học: Hochiminh University of Banking
• Chuyên ngành: Finance - Banking
• Đề tài: Tác Động Không Đối Xứng Của Nợ Công Đến Tăng Trưởng Kinh Tế Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Doctoral Dissertation
• Năm xuất bản: 2023
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• DECLARATION OF ORIGINALITY
• ACKNOWLEDGMENT
• SUMMARY OF THESIS
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION OF THE RESEARCH
• 1.1. THE RATIONALE OF RESEARCH
• 1.2. OBJECTS, SCOPE AND METHODOLOGY OF THE RESEARCH
• 1.3. THE SIGNIFICANE AND CONTRIBUTIONS OF THE RESEARCH
• 2. CHAPTER 2: THEORIES AND LITERATURE REVIEW
• 2.1. THEORIES OF FISCAL POLICY AND BUSINESS CYCLE
• 2.1.1. Concepts relevant to the research problems
• 2.1.2. Theories of Fiscal Policy and Business Cycle
• 2.2. THEORETICAL OF PUBLIC DEBT AND ECONOMIC GROWTH
• 2.2.1. Theories of Public debt
• 2.2.2. Classical theories of public debt and economic growth
• 2.2.3. Neoclassical theories of public debt and economic growth
• 2.2.4. Modern monetary policy on the relationship between public debt and economic growth
• 2.2.5. Theories of the linear impact of public debt on economic growth
• 2.2.6. Theories of nonlinear effects of public debt on economic growth
• 2.3. RELEVANT EMPIRICAL STUDIES ON THE RELATIONSHIP BETWEEN FISCAL POLICY AND THE BUSINESS CYCLE
• 2.3.1. Literature review of procyclical fiscal policy
• 2.3.2. Literature review of the countercyclical fiscal policy
• 2.3.3. Literature review of representative variables for the economic cycle and fiscal policy
• 2.4. LITERATURE REVIEW BETWEEN PUBLIC DEBT AND ECONOMIC GROWTH
• 2.4.1. Literature review of the negative impact of public debt on economic growth
• 2.4.2. Literature review of the positive impact of public debt on economic growth
• 2.4.3. Literature review of the neutral effect of public debt on economic growth
• 2.4.4. Literature review of nonlinear effects of public debt on economic growth
• 2.5. THE BASIS OF DESIGNING EMPIRICAL RESEARCH MODEL
• 3. CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY
• 3.1. VARIABLES DESCRIPTIONS OF THE RESEARCH MODEL
• 3.1.1. The variables of the model of the relationship between fiscal policy and the business cycle
• 3.1.2. The variables of the model of public debt on economic growth
• 3.2. Research data of the model of the relationship between fiscal policy and the business cycle
• 3.3. Research data of the model of public debt on economic growth
• 4. CHAPTER 4: RESEARCH RESULTS AND DISCUSSION
• 4.1. EXAMINING THE RELATIONSHIP BETWEEN FISCAL POLICY AND THE BUSINESS CYCLE
• 4.1.1. Tests of the research model
• 4.1.2. Results of testing the relationship between fiscal policy and economic growth
• 4.2. EXAMINING THE IMPACT OF PUBLIC DEBT ON ECONOMIC GROWTH
• 4.2.1. Tests of the research model
• 5. CHAPTER 5: CONCLUSION AND POLICY IMPLICATIONS
• 5.1. LIMITATIONS OF THE RESEARCH
• APPENDIX EXAMINING THE RELATIONSHIP BETWEEN FISCAL POLICY AND THE BUSINESS CYCLE
• APPENDIX 1: STATIONARY TEST OF DATA SERIES
• APPENDIX 2: COINTERGRATION TEST
• APPENDIX 3: CAUSALITY TEST
• APPENDIX 4: LAG ORDER SELECTION CRITERIA
• APPENDIX 5: THE STABILITY TEST OF THE MODEL
• APPENDIX 6: THE VECM
• APPENDIX 7: IMPULSE RESPONSE FUNCTION
• APPENDIX 8: VARIANCE DECOMPOSTION
• APPENDIX EXAMINING THE IMPACT OF PUBLIC DEBT ON ECONOMIC GROWTH
• APPENDIX 1: UNIT ROOT TEST
• APPENDIX 2: DATA DESCRIPTION
• APPENDIX 3: THE ECR TEST
• APPENDIX 4: THE NARDL MODEL
• APPENDIX 5: THE BREUSCH TEST
• APPENDIX 6: THE LONG RUN AND BOUNDS TEST
• APPENDIX 7: THE RAMSEY TEST
• APPENDIX 8: THE WALD TEST
• APPENDIX 9: PLOT OF CUMULATIVE SUM OF RESIDUALS CUSUM
• APPENDIX 10: PLOT OF THE CUMULATIVE SUM OF SQUARES OF RECURSIVE RESIDUALS (CUSUMSQ)
• APPENDIX 11: PLOT OF ASYMMETRIC CUMULATIVE DYNAMIC MULTIPLIER

Tóm tắt

I. Tổng Quan Tác Động Nợ Công Đến Tăng Trưởng Kinh Tế VN

Nhiều nền kinh tế đang trải qua giai đoạn tăng trưởng dưới mức trung bình sau khủng hoảng tài chính toàn cầu. Tỷ lệ nợ công/GDP đã tăng vọt ở nhiều thị trường mới nổi. Bài toán đặt ra là làm thế nào để chính sách tài khóa tương tác với chu kỳ tăng trưởng kinh tế. Chính sách tài khóa (chi tiêu chính phủ, thuế, trợ cấp) và chính sách tiền tệ (cung tiền, lãi suất, tỷ giá hối đoái) được sử dụng để can thiệp vào nền kinh tế trong thời kỳ suy thoái hoặc tăng trưởng nhanh. Các chính sách này được chia thành giai đoạn pro-cyclical và counter-cyclical dựa trên chu kỳ suy thoái hoặc tăng trưởng. Chính sách tài khóa pro-cyclical hướng đến cân bằng ngân sách. Ngược lại, chính sách counter-cyclical nhằm mục đích khôi phục sản lượng về mức tiềm năng, tăng chi tiêu và cắt giảm thuế trong suy thoái (Keynes, 1936).

1.1. Phân biệt Chính sách Tài khóa Pro cyclical và Counter cyclical

Chính sách tài khóa pro-cyclical tìm cách cân bằng ngân sách chính phủ, thường bằng cách tăng thuế và cắt giảm chi tiêu khi thâm hụt. Ngược lại, chính sách counter-cyclical sử dụng chi tiêu của chính phủ và thuế để giảm thiểu biến động kinh tế, tăng chi tiêu và giảm thuế trong thời kỳ suy thoái. Nghiên cứu chỉ ra rằng các nước phát triển thường áp dụng chính sách counter-cyclical, trong khi các nước đang phát triển có xu hướng pro-cyclical.

1.2. Vai trò của Chính sách Tài khóa trong Ổn định Kinh tế Vĩ mô

Chính sách tài khóa đóng vai trò then chốt trong việc ổn định kinh tế vĩ mô, giúp giảm thiểu tác động của các cú sốc kinh tế và duy trì mức tăng trưởng ổn định. Việc lựa chọn chính sách tài khóa phù hợp phụ thuộc vào điều kiện kinh tế cụ thể và các ưu tiên chính sách của từng quốc gia. Các chính phủ cần sử dụng chính sách tài khóa một cách hiệu quả và đúng thời điểm để khôi phục cân bằng kinh tế.

II. Thách Thức Nợ Công Ảnh Hưởng Đến Tăng Trưởng GDP Việt Nam

Để tài trợ cho ngân sách chính phủ và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, các chính sách tài trợ bền vững là rất cần thiết. Khi thu thuế không đủ bù đắp chi tiêu, tăng thuế hoặc vay nợ là giải pháp. Vay nợ dẫn đến nợ công, bao gồm các khoản vay ngắn hạn và dài hạn được sử dụng để hỗ trợ chi tiêu công do doanh thu không đủ. Nhiều nền kinh tế đã phải vay nợ để trang trải thâm hụt ngân sách, dẫn đến tích lũy nợ công. Nợ công có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng GDP nếu vượt quá ngưỡng nhất định. Ngân sách nhà nước thâm hụt vượt quá khả năng tự tích lũy của doanh nghiệp.

2.1. Phân Tích Nguyên Nhân Gia Tăng Nợ Công Tại Việt Nam

Việc gia tăng nợ công tại Việt Nam có thể xuất phát từ nhiều nguyên nhân, bao gồm thâm hụt ngân sách, chi tiêu công tăng cao, và các khoản vay để tài trợ cho các dự án phát triển cơ sở hạ tầng. Phân tích kỹ lưỡng các yếu tố này là cần thiết để đưa ra các giải pháp quản lý nợ công hiệu quả. Việc quản lý nợ nước ngoài cũng cần được chú trọng.

2.2. Ngưỡng Nợ Công An Toàn và Tác Động Tiêu Cực Khi Vượt Ngưỡng

Nghiên cứu chỉ ra rằng nợ công có thể có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế khi vượt quá một ngưỡng nhất định. Việc xác định ngưỡng tỷ lệ nợ công/GDP an toàn cho Việt Nam là rất quan trọng. Khi vượt ngưỡng này, nợ công có thể dẫn đến giảm đầu tư, tăng lãi suất, và gây bất ổn kinh tế vĩ mô.

2.3. Mối quan hệ phi tuyến tính giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế

Nghiên cứu cũng chỉ ra mối quan hệ phi tuyến tính giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế, tức là ở mức độ nợ công thấp, nợ công có thể kích thích tăng trưởng, nhưng khi vượt ngưỡng sẽ gây ra tác động ngược lại. Các yếu tố ảnh hưởng bao gồm: hiệu quả kinh tế của các dự án đầu tư từ vốn vay, khả năng trả nợ, và các yếu tố cạnh tranh trên thị trường.

III. Giải Pháp Quản Lý Nợ Công Hiệu Quả Cho Việt Nam Top 3

Để quản lý nợ công hiệu quả, cần có các chính sách tài chính bền vững. Quản lý nợ công bao gồm cả nghĩa vụ trong nước và quốc tế. Theo lý thuyết kinh tế vĩ mô, nợ chính phủ được sử dụng để chi trả cho các lĩnh vực năng suất như y tế, giáo dục và dinh dưỡng sẽ có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế. Nếu tỷ suất lợi nhuận từ nợ chính phủ cao hơn tỷ lệ mà chính phủ phải trả cho các dịch vụ của mình, thì quốc gia sẽ được lợi từ khoản nợ. Việc tăng cường cải cách thể chế cũng đóng vai trò quan trọng.

3.1. Cải thiện Hiệu quả Chi Tiêu Công và Đầu Tư Công

Tăng cường giám sát và đánh giá hiệu quả các dự án đầu tư công. Ưu tiên các dự án có khả năng tạo ra tăng trưởng GDP cao và tác động lan tỏa tích cực. Kiểm soát chặt chẽ chi tiêu công, đảm bảo sử dụng nguồn lực hiệu quả và minh bạch. Thúc đẩy các dự án hợp tác công tư (PPP) để huy động nguồn lực từ khu vực tư nhân.

3.2. Tăng Cường Thu Ngân Sách Nhà Nước và Cơ cấu lại Thuế

Mở rộng cơ sở thuế và cải thiện khả năng thu thuế. Rà soát và điều chỉnh các chính sách thuế để khuyến khích đầu tư và sản xuất. Tăng cường chống thất thu thuế và trốn thuế. Cân nhắc cơ cấu lại hệ thống thuế để giảm sự phụ thuộc vào các nguồn thu không ổn định. Điều chỉnh chính sách tiền tệ một cách linh hoạt.

3.3. Nâng Cao Năng Lực Quản Lý Nợ và Giám Sát Rủi ro

Xây dựng hệ thống quản lý nợ công toàn diện và minh bạch. Thiết lập các chỉ số cảnh báo sớm về rủi ro nợ công. Đa dạng hóa các nguồn tài trợ và kỳ hạn nợ. Tăng cường đào tạo và nâng cao năng lực cho cán bộ quản lý nợ. Bền vững nợ là yếu tố then chốt.

IV. Ứng Dụng Nghiên Cứu Tác Động Nợ Công Đến Việt Nam 2000 2021

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu hàng quý từ năm 2000 đến 2021 và mô hình hồi quy để kiểm tra tác động của các quyết định chính sách tài khóa đến hiệu quả kinh tế của Việt Nam. Nghiên cứu xác nhận chính sách tài khóa pro-cyclical phổ biến ở Việt Nam. Phân tích cho thấy mối quan hệ phi tuyến tính giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam. Nghiên cứu cũng phát hiện ra các yếu tố quyết định chính sách tài khóa có ảnh hưởng đáng kể đến kết quả kinh tế ở Việt Nam.

4.1. Kết Quả Nghiên Cứu về Chính Sách Tài khóa Pro cyclical tại VN

Nghiên cứu chứng minh xu hướng chính sách tài khóa pro-cyclical tại Việt Nam, với chi tiêu chính phủ tăng trong giai đoạn kinh tế khởi sắc và giảm trong giai đoạn suy thoái. Điều này có thể gây ra các thách thức đối với tăng trưởng bền vững, vì chính sách tài khóa không đối phó hiệu quả với biến động kinh tế. Việc này ảnh hưởng đến thu hút đầu tư.

4.2. Mối Quan Hệ Phi Tuyến Tính Giữa Nợ Công và Tăng Trưởng Kinh Tế

Phân tích cho thấy một mối quan hệ phi tuyến tính giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam. Mặc dù một mức nợ vừa phải có thể thúc đẩy tăng trưởng, nhưng mức nợ quá cao có thể cản trở tăng trưởng và ổn định. Do đó, điều quan trọng là xác định ngưỡng mà ở đó mức nợ gia tăng trở nên bất lợi cho hiệu quả kinh tế.

4.3. Các Yếu Tố Quyết Định Chính Sách Tài Khóa Ảnh Hưởng Đến Kinh Tế VN

Nghiên cứu xác định các yếu tố quyết định chính sách tài khóa cụ thể có ảnh hưởng đáng kể đến kết quả kinh tế ở Việt Nam. Các yếu tố này bao gồm doanh thu, chi tiêu và vay nợ của chính phủ. Các nhà hoạch định chính sách nên tập trung vào việc tối ưu hóa các yếu tố này để đạt được tăng trưởng kinh tế bền vững và quản lý nợ thận trọng. Điều này cần kết hợp với cơ cấu kinh tế phù hợp.

V. Kết Luận Triển Vọng Quản Lý Nợ Công Vì Tăng Trưởng Bền Vững

Nghiên cứu nhấn mạnh sự cần thiết phải quản lý nợ thận trọng ở Việt Nam. Cần thực hiện các cải cách tài chính nhằm duy trì tỷ lệ nợ/GDP bền vững. Điều này có thể đạt được thông qua các biện pháp như tăng cường thu thuế, cải thiện hiệu quả chi tiêu và khám phá các cơ chế tài chính sáng tạo. Cần thiết lập một cơ chế giám sát nợ toàn diện để thường xuyên đánh giá và quản lý mức nợ công. Cơ chế này nên xem xét cả các yếu tố định lượng và định tính, có tính đến các rủi ro và tác động tiềm tàng của việc tích lũy nợ đối với sự ổn định và tăng trưởng kinh tế.

5.1. Đề Xuất Các Nghiên Cứu Tiếp Theo về Chính Sách Tài Khóa

Nghiên cứu sâu hơn về các khuôn khổ chính sách tài khóa thay thế phù hợp hơn với bối cảnh kinh tế của Việt Nam. Xem xét tính khả thi và hiệu quả của việc áp dụng một cách tiếp cận chính sách tài khóa counter-cyclical để giảm thiểu tác động tiêu cực của biến động kinh tế và thúc đẩy ổn định. Phân tích tác động của lạm phát và chính sách tiền tệ.

5.2. Tầm Quan Trọng của Chi Tiêu Công Chất Lượng và Hiệu Quả

Đánh giá chất lượng và thành phần của chi tiêu công, tập trung vào các lĩnh vực như cơ sở hạ tầng, giáo dục và y tế. Đảm bảo rằng các nguồn lực công được sử dụng một cách hiệu quả và hiệu quả. Nghiên cứu có thể làm sáng tỏ các lĩnh vực mà đầu tư mục tiêu có thể mang lại lợi nhuận kinh tế lớn nhất và lợi ích phát triển dài hạn. Cần quan tâm đến phát triển bền vững.

Nội dung chính

Tổng quan luận án

Luận án tiến sĩ chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng với đề tài "Asymmetric Impact of Public Debt on Economic Growth – Empirical Evidence from Vietnam" (Tác động bất đối xứng của nợ công đến tăng trưởng kinh tế – Bằng chứng thực nghiệm từ Việt Nam) do nghiên cứu sinh Nguyễn Xuân Dũng thực hiện tại Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh, dưới sự hướng dẫn khoa học của PGS.TS. Nguyễn Đức Trung, hoàn thành vào năm 2023.

Tính cấp thiết và khoảng trống nghiên cứu

Sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, nhiều nền kinh tế đối mặt với tình trạng tăng trưởng dưới mức trung bình, trong khi tỷ lệ nợ công trên GDP tăng mạnh tại nhiều thị trường mới nổi và các quốc gia đang phát triển. Trong bối cảnh đó, mối quan hệ tương tác giữa chính sách tài khóa, nợ công và chu kỳ tăng trưởng kinh tế trở thành vấn đề trọng tâm của chính sách kinh tế vĩ mô.

Khoảng trống nghiên cứu được tác giả xác định xuất phát từ thực tế:

• Phần lớn các công trình nghiên cứu trên thế giới về quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế tập trung vào các quốc gia phát triển hoặc nền kinh tế thị trường hoàn chỉnh.
• Các nghiên cứu trong nước chủ yếu áp dụng phân tích định tính hoặc mô hình tuyến tính nhằm xác định ngưỡng nợ công mà chưa lượng hóa mức độ tác động bất đối xứng.
• Việt Nam là nền kinh tế đang chuyển đổi với cơ chế quản lý nhà nước có nhiều nét đặc thù, dòng vốn ngày càng mở rộng và chịu nhiều biến động vĩ mô, đòi hỏi một nghiên cứu đánh giá cụ thể cả tác động tích cực và tiêu cực của nợ công theo mô hình phi tuyến.

Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu tổng quát của luận án là kiểm tra mối quan hệ nhân quả giữa chính sách tài khóa và chu kỳ kinh tế, làm cơ sở định lượng tác động bất đối xứng của nợ công đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam, từ đó đề xuất các hàm ý chính sách tài khóa phù hợp.

Luận án xác định 4 mục tiêu cụ thể:

1. Đánh giá tác động của các yếu tố xác định chính sách tài khóa đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam.
2. Xác định mức độ ảnh hưởng của chính sách tài khóa đối với sự mở rộng kinh tế của Việt Nam.
3. Kiểm tra tác động bất đối xứng của nợ công đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam.
4. Phân tích các tác động và hệ quả từ chính sách nợ công đối với tăng trưởng kinh tế Việt Nam.

Câu hỏi nghiên cứu

Để hiện thực hóa các mục tiêu trên, luận án giải quyết 4 câu hỏi nghiên cứu:

1. Chính sách tài khóa của Việt Nam có mối quan hệ nhân quả với tăng trưởng kinh tế hay không?
2. Mức độ ảnh hưởng của chính sách tài khóa đến sự mở rộng kinh tế là bao nhiêu?
3. Nợ công có tác động bất đối xứng đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam hay không?
4. Sự gia tăng của nợ công đến một mức độ nhất định gây tác động tiêu cực như thế nào đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam?

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

• Đối tượng nghiên cứu: Nợ công và tăng trưởng kinh tế, cùng mối quan hệ giữa các công cụ chính sách tài khóa (tổng thu thuế, nợ chính phủ, chi tiêu chính phủ) với chu kỳ kinh tế.
• Phạm vi không gian: Nền kinh tế Việt Nam.
• Phạm vi thời gian: Giai đoạn từ quý 1 năm 2000 đến quý 1 năm 2021 (dữ liệu theo quý).

---

Tổng quan tài liệu và vị trí của luận án

Luận án đã hệ thống hóa các tài liệu nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước xoay quanh hai mạch nội dung chính: tính chu kỳ của chính sách tài khóa và tác động của nợ công đối với tăng trưởng kinh tế.

Mạch nghiên cứu 1: Tính chu kỳ của chính sách tài khóa

Mạch nghiên cứu 2: Nợ công và Tăng trưởng kinh tế

Các hướng nghiên cứu về tính chu kỳ của chính sách tài khóa

• Chính sách tài khóa thuận chu kỳ (Procyclical): Gavin và Perotti (1997) nghiên cứu 13 quốc gia Mỹ Latinh giai đoạn 1968–1995, chỉ ra rằng chính sách tài khóa tại các nước đang phát triển mang tính thuận chu kỳ do "hiệu ứng tham lam" (greedy effect) và hạn chế tiếp cận thị trường tín dụng quốc tế trong suy thoái. Talvi và Végh (2005) khảo sát 36 quốc gia đang phát triển và xác nhận chi tiêu chính phủ biến động cùng chiều với GDP. Các nghiên cứu của Thornton (2008) tại 37 quốc gia châu Phi, Kaminsky và Végh (2004) tại 104 quốc gia, Alesina và Tabellini (2008), Halland và Bleaney (2011), Woo (2009) đều nhấn mạnh vai trò của thể chế, sự biến động cơ sở thuế và phân hóa xã hội dẫn đến tính thuận chu kỳ ở các nước đang phát triển.
• Chính sách tài khóa nghịch chu kỳ (Countercyclical): Phổ biến ở các quốc gia phát triển nhờ các công cụ ổn định tự động như bảo hiểm thất nghiệp và chuyển giao xã hội (Acemoglu và cộng sự, 2013; Fatás và Mihov, 2013).

Các hướng nghiên cứu về nợ công và tăng trưởng kinh tế

1. Tác động tiêu cực: Lý thuyết chèn lấn (crowding-out) và kỳ vọng hợp lý khẳng định vay nợ chính phủ làm tăng lãi suất thực, giảm tích lũy vốn và gây áp lực thuế tương lai (Diamond, 1965; Myers, 1977; Cochrane, 2011b; Panizza và Presbitero, 2013). Kumar và Woo (2010) kết luận nợ công cao làm suy giảm tốc độ tăng năng suất lao động.
2. Tác động tích cực: Theo trường phái Keynesian, chi tiêu công tài trợ bằng nợ thúc đẩy tổng cầu và tạo hiệu ứng số nhân trong ngắn hạn (Keynes, 1936; Elmendorf và Mankiw, 1999; Delong và Summers, 2012). Abbas và Christensen (2007) cho thấy nợ công nội địa góp phần phát triển thị trường tài chính và cung cấp tài sản thanh khoản.
3. Tính trung tính của nợ: Định lý tương đương Barro-Ricardo (Barro, 1974, 1989; Buchanan, 1976) giả định rằng việc tài trợ bằng nợ hay thuế không làm thay đổi tổng cầu do các tác nhân kinh tế hợp lý tự điều chỉnh tiết kiệm tư nhân để bù đắp nghĩa vụ thuế tương lai.
4. Tác động phi tuyến và ngưỡng nợ: Krugman (1988) và Sachs (1989) đưa ra lý thuyết về tình trạng nợ quá mức (debt overhang). Reinhart và Rogoff (2010) chỉ ra rằng nợ công thúc đẩy tăng trưởng ở mức thấp nhưng kìm hãm tăng trưởng khi vượt qua một ngưỡng nhất định.

Vị trí và khoảng trống luận án giải quyết

Khác với các nghiên cứu trước đây vốn tập trung phân tích quan hệ tuyến tính hoặc tìm kiếm ngưỡng cố định tại các nước phát triển, luận án chọn mẫu nghiên cứu là Việt Nam – một nền kinh tế chuyển đổi có sự điều tiết vĩ mô đặc thù. Luận án đặt trọng tâm vào việc đánh giá mức độ phản ứng thuận chu kỳ của chính sách tài khóa và kiểm định thực nghiệm tính chất tác động bất đối xứng (phân tách cú sốc tăng và giảm của nợ công) đối với tăng trưởng kinh tế.

---

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Cơ sở lý thuyết và khung phân tích

Luận án kết hợp bốn trường phái lý thuyết kinh tế vĩ mô để xây dựng khung phân tích:

• Lý thuyết Keynes: Nhấn mạnh vai trò can thiệp của chính sách tài khóa qua chi tiêu công và thuế để điều tiết tổng cầu và ổn định chu kỳ kinh tế.
• Lý thuyết Cổ điển và Tân cổ điển (Classical & Neoclassical): Đánh giá hiệu ứng chèn lấn đầu tư tư nhân do nợ công làm tăng lãi suất và rủi ro gia tăng gánh nặng thuế trong dài hạn.
• Định lý tương đương Barro-Ricardo (REH): Xem xét tính trung tính của nợ công trong điều kiện thị trường vốn hoàn hảo và hành vi hợp lý của người nộp thuế.
• Lý thuyết nợ quá mức (Debt Overhang) và Ngưỡng phi tuyến: Khung lý thuyết của Krugman (1988), Sachs (1989) và Reinhart - Rogoff (2010) giải thích sự suy giảm đầu tư khi tích lũy nợ công vượt khả năng chi trả.

Phương pháp nghiên cứu định lượng

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng với chuỗi thời gian, triển khai qua hai mô hình kinh tế lượng chính:

Tiêu chí	Mô hình 1: Đánh giá tính chu kỳ tài khóa	Mô hình 2: Đánh giá tác động bất đối xứng của nợ công
Kỹ thuật ước lượng	Mô hình Hiệu chỉnh sai số dạng Vectơ (VECM)	Mô hình Tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến (NARDL)
Mục đích	Kiểm tra quan hệ nhân quả và phản ứng giữa chính sách tài khóa và chu kỳ kinh tế	Lượng hóa tác động bất đối xứng của các cú sốc tăng/giảm nợ công đến tăng trưởng
Điều kiện dữ liệu	Chuỗi dữ liệu cùng bậc tích phân và có đồng liên kết	Chuỗi dữ liệu dừng ở bậc I(0) hoặc I(1), không dừng ở I(2)
Các kiểm định bổ trợ	Kiểm định tính dừng (Unit Root), Kiểm định đồng liên kết (Cointegration), Hàm phản ứng đẩy (Impulse Response), Phân rã phương sai (Variance Decomposition)	Kiểm định biên (Bounds Test), Kiểm định Ramsey RESET, Kiểm định Breusch-Pagan, Kiểm định Wald, CUSUM và CUSUMSQ, Hệ số nhân động bất đối xứng

Nguồn dữ liệu và xử lý biến số

• Nguồn dữ liệu: Dữ liệu theo quý thu thập từ Thống kê Tài chính Quốc tế (International Financial Statistics - IFS) của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) từ Q1/2000 đến Q1/2021.
• Xử lý dữ liệu: Các biến có xu thế và không phân phối chuẩn được chuyển đổi sang dạng logarit tự nhiên. Tỷ giá hối đoái USD/VND được chuẩn hóa bằng cách chia tỷ giá các quý cho tỷ giá quý gốc (Q1/2000).
• Hệ thống biến số chính:
  • Tổng sản phẩm quốc nội thực tế (GDP)
  • Tăng trưởng cung tiền mở rộng (BM)
  • Lãi suất cho vay (IRO)
  • Nợ công / Nghĩa vụ nợ chính phủ (LIA)
  • Chi tiêu chính phủ (EXP)
  • Thuế / Thu ngân sách nhà nước (TAX)
  • Tỷ giá hối đoái USD/VND

---

Nội dung chính theo từng chương

Chương 1: Introduction of the Research (Giới thiệu nghiên cứu)

Chương 1 thiết lập tổng thể đề tài nghiên cứu, bao gồm bối cảnh gia tăng nợ công toàn cầu hậu khủng hoảng tài chính, tính cấp thiết của việc điều hành chính sách tài khóa tại Việt Nam. Tác giả xác định rõ 4 mục tiêu nghiên cứu cụ thể, 4 câu hỏi nghiên cứu, đối tượng, phạm vi thời gian (Q1/2000 – Q1/2021) và không gian (Việt Nam). Chương này cũng nêu bật ý nghĩa khoa học và thực tiễn của việc tiếp cận tác động bất đối xứng bằng mô hình NARDL thay cho các tiếp cận tuyến tính truyền thống.

Chương 2: Theories and Literature Review (Cơ sở lý thuyết và tổng quan tài liệu)

Chương 2 trình bày chi tiết các nền tảng lý thuyết và tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm:

• Lý thuyết chính sách tài khóa và chu kỳ kinh tế: Phân biệt chính sách tài khóa thuận chu kỳ và nghịch chu kỳ; cơ chế vận hành của các công cụ ổn định tự động.
• Lý thuyết nợ công và tăng trưởng: Tổng thuật các trường phái Cổ điển (Smith, Ricardo), Keynesian, Tân cổ điển (Diamond, Modigliani), thuyết tiền tệ hiện đại và các mô hình tăng trưởng nội sinh (Barro).
• Lý thuyết tác động tuyến tính và phi tuyến: Phân tích cơ chế chèn lấn đầu tư, kỳ vọng hợp lý, áp chế tài chính và mô hình ngưỡng nợ của Krugman (1988), Sachs (1989), Reinhart và Rogoff (2010).
• Tổng quan thực nghiệm: Phân tích các công trình về tính thuận chu kỳ tại các quốc gia đang phát triển (Gavin & Perotti, Talvi & Végh, Kaminsky et al.) và các nghiên cứu về mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế trên thế giới.

Chương 3: Research Methodology (Phương pháp nghiên cứu)

Chương 3 mô tả cấu trúc mô hình kinh tế lượng, quy trình xử lý số liệu và định nghĩa hệ thống biến:

• Thiết lập mô hình VECM để kiểm định tính thuận chu kỳ của chính sách tài khóa thông qua mối quan hệ giữa chi tiêu chính phủ (EXP), thuế (TAX), nợ chính phủ (LIA) và GDP.
• Thiết lập mô hình NARDL để phân tách nợ công thành các chuỗi tích lũy cú sốc dương ($LIA^+$) và cú sốc âm ($LIA^-$), phục vụ kiểm định tác động bất đối xứng trong ngắn hạn và dài hạn đến tăng trưởng kinh tế.
• Mô tả nguồn gốc dữ liệu quý từ IFS (IMF) giai đoạn 2000–2021, phương pháp lấy logarit và xử lý tỷ giá chuẩn hóa.

Quy trình phân tích thực nghiệm của luận án:
Thu thập dữ liệu IFS (2000Q1 - 2021Q1) 

Chương 4: Research Results and Discussion (Kết quả nghiên cứu và thảo luận)

Chương 4 công bố kết quả ước lượng thực nghiệm:

• Kết quả kiểm định tính chu kỳ tài khóa (VECM): Kiểm định nghiệm đơn vị và đồng liên kết khẳng định mối quan hệ dài hạn giữa các biến tài khóa và GDP. Kết quả ước lượng VECM xác nhận chính sách tài khóa tại Việt Nam mang tính chất thuận chu kỳ (procyclical), thể hiện qua việc chi tiêu chính phủ mở rộng trong giai đoạn kinh tế tăng trưởng và thắt chặt trong giai đoạn suy thoái.
• Kết quả kiểm định tác động bất đối xứng của nợ công (NARDL):
  • Kiểm định Bounds Test xác nhận sự tồn tại của mối quan hệ đồng liên kết phi tuyến giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế.
  • Kiểm định Wald bác bỏ giả thuyết đối xứng, chứng minh nợ công có tác động bất đối xứng đến tăng trưởng trong dài hạn.
  • Các kiểm định chẩn đoán mô hình (Ramsey RESET, Breusch-Pagan, đồ thị CUSUM và CUSUMSQ) xác nhận mô hình ổn định và không bị vi phạm khuyết tật phần dư.
  • Đồ thị hệ số nhân động bất đối xứng (Asymmetric Cumulative Dynamic Multiplier) minh họa sự phân kỳ trong phản ứng của tăng trưởng kinh tế trước các cú sốc tăng và giảm của nợ công cũng như tỷ giá USD/VND.

Chương 5: Conclusion and Policy Implications (Kết luận và hàm ý chính sách)

Chương 5 đúc kết các phát hiện chính từ kết quả định lượng ở Chương 4 để trả lời toàn bộ các câu hỏi nghiên cứu. Tác giả đề xuất hệ thống giải pháp chính sách về quản lý nợ công, tái cơ cấu thu chi ngân sách, nâng cao năng lực thể chế tài khóa, đồng thời chỉ ra các hạn chế và định hướng nghiên cứu tiếp theo.

---

Kết quả và những đóng góp mới

Những phát hiện và đóng góp mới của luận án

1. Đóng góp về mặt học thuật và lý luận:
   • Luận án vận dụng thành công khung lý thuyết về chính sách tài khóa và nợ công vào bối cảnh một nền kinh tế đang chuyển đổi như Việt Nam.
   • Bổ sung bằng chứng thực nghiệm vào hệ thống tài liệu nghiên cứu quốc tế về tính bất đối xứng trong tác động của nợ công tại các thị trường mới nổi.
2. Đóng góp về mặt phương pháp và thực tiễn:
   • Luận án vượt qua cách tiếp cận tuyến tính và phương pháp định tính truyền thống trong nước bằng việc ứng dụng mô hình NARDL, cho phép lượng hóa cụ thể tác động riêng biệt của các cú sốc tăng và giảm nợ công đối với GDP.
   • Xác nhận thực nghiệm rằng chính sách tài khóa của Việt Nam vận hành mang tính thuận chu kỳ trong giai đoạn 2000–2021, làm giảm hiệu quả ổn định hóa vĩ mô trước các biến động kinh tế.
   • Cung cấp bằng chứng thực nghiệm khẳng định nợ công có tác động phi tuyến và bất đối xứng đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam: nợ công duy trì ở mức hợp lý hỗ trợ tăng trưởng, nhưng gia tăng nợ vượt ngưỡng sẽ kìm hãm sự phát triển bền vững.

Kiến nghị và giải pháp đề xuất

Dựa trên kết quả nghiên cứu, tác giả đề xuất các nhóm giải pháp chính sách:

• Tái cấu trúc chính sách tài khóa theo hướng nghịch chu kỳ: Từng bước xây dựng không gian tài khóa và các cơ chế ổn định tự động trong giai đoạn tăng trưởng để tạo nguồn lực can thiệp trong giai đoạn suy thoái.
• Quản lý nợ công thận trọng và bền vững: Kiểm soát chặt chẽ tỷ lệ nợ công trên GDP thông qua việc tăng cường hiệu quả thu ngân sách, giảm thiểu thất thoát và đa dạng hóa các công cụ tài trợ vốn.
• Tối ưu hóa cơ cấu và chất lượng chi tiêu công: Chú trọng phân bổ nguồn vốn vay vào các lĩnh vực có năng suất cao như cơ sở hạ tầng, giáo dục và y tế nhằm tạo hiệu ứng lan tỏa kinh tế lâu dài.
• Củng cố thể chế và minh bạch tài chính công: Nâng cao trách nhiệm giải trình trong quản lý tài chính nhà nước, củng cố niềm tin của nhà đầu tư và thị trường tài chính.
• Thiết lập cơ chế giám sát nợ toàn diện: Xây dựng hệ thống cảnh báo sớm và theo dõi nợ công định kỳ, tích hợp cả các chỉ tiêu định lượng lẫn đánh giá rủi ro định tính đối với sự ổn định kinh tế vĩ mô.

---

Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp

Hạn chế của nghiên cứu

Theo nội dung luận án trình bày, nghiên cứu tập trung vào phân tích tổng thể vĩ mô dựa trên chuỗi dữ liệu thời gian theo quý (2000–2021) từ nguồn IFS. Luận án chủ yếu lượng hóa mối quan hệ bất đối xứng giữa tổng quy mô nợ và tăng trưởng mà chưa phân rã sâu theo từng thành phần chi tiết của nợ theo kỳ hạn hoặc cơ cấu nguồn vay vi mô.

Hướng nghiên cứu tiếp theo

Luận án đề xuất một số định hướng nghiên cứu trong tương lai:

1. Nghiên cứu sâu hơn về tính khả thi và lộ trình chuyển đổi từ chính sách tài khóa thuận chu kỳ sang chính sách tài khóa nghịch chu kỳ phù hợp với điều kiện thực tế của Việt Nam.
2. Đánh giá chi tiết cơ cấu và chất lượng của chi tiêu công, cụ thể là phân tích hiệu quả phân bổ nguồn lực nhà nước trong từng ngành cụ thể (cơ sở hạ tầng, giáo dục, y tế) để xác định khu vực tạo ra tỷ suất sinh lợi kinh tế cao nhất.

---

Giá trị tham khảo

Luận án mang lại giá trị tham khảo chuyên môn cho các đối tượng:

• Nhà hoạch định chính sách (Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước, Bộ Kế hoạch và Đầu tư): Cung cấp cơ sở định lượng về tính chu kỳ tài khóa và tác động bất đối xứng của nợ công để xây dựng hạn mức nợ an toàn, điều hành chính sách tài khóa linh hoạt và củng cố khung quản trị rủi ro nợ công.
• Nghiên cứu sinh và học viên sau đại học ngành Tài chính - Ngân hàng, Kinh tế học: Cung cấp khung phương pháp luận kết hợp giữa mô hình VECM và NARDL trong việc xử lý các chuỗi dữ liệu vĩ mô phi tuyến và bất đối xứng.
• Giảng viên và nhà nghiên cứu kinh tế vĩ mô: Là tài liệu tham khảo trong giảng dạy các học phần Kinh tế vĩ mô nâng cao, Chính sách tài khóa và Quản lý nợ công tại các trường đại học khối kinh tế.

---

Câu hỏi thường gặp

1. Luận án sử dụng phương pháp kinh tế lượng nào để kiểm tra mối quan hệ giữa nợ công và tăng trưởng kinh tế?

Luận án sử dụng mô hình Tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến (NARDL - Non-linear AutoRegressive Distributed Lag) để kiểm tra và lượng hóa tác động bất đối xứng (phân tách thành cú sốc tăng và giảm của nợ công) đối với tăng trưởng kinh tế cả trong ngắn hạn và dài hạn.

2. Chính sách tài khóa của Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu mang tính chất thuận chu kỳ hay nghịch chu kỳ?

Kết quả kiểm định từ mô hình VECM trong luận án xác nhận chính sách tài khóa của Việt Nam trong giai đoạn 2000–2021 mang tính chất thuận chu kỳ (procyclical), tức là chi tiêu chính phủ có xu hướng gia tăng trong thời kỳ kinh tế mở rộng và giảm đi trong thời kỳ kinh tế suy thoái.

3. Dữ liệu nghiên cứu của luận án được thu thập từ nguồn nào và bao gồm giai đoạn nào?

Luận án sử dụng dữ liệu chuỗi thời gian theo quý thu thập từ nguồn Thống kê Tài chính Quốc tế (IFS) của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), kéo dài từ quý 1 năm 2000 đến quý 1 năm 2021.

4. Tác giả luận án đề xuất những giải pháp trọng tâm nào để quản lý nợ công tại Việt Nam?

Tác giả đề xuất các giải pháp: thực hiện cải cách tài khóa để duy trì tỷ lệ nợ trên GDP bền vững, tăng cường hiệu quả thu ngân sách, nâng cao chất lượng chi tiêu công (tập trung vào hạ tầng, giáo dục, y tế), tăng cường tính minh bạch của thể chế tài chính công và thiết lập cơ chế giám sát nợ toàn diện.

---

Kết luận

Luận án tiến sĩ của NCS. Nguyễn Xuân Dũng đã giải quyết toàn diện vấn đề tác động bất đối xứng của nợ công và tính chu kỳ của chính sách tài khóa đối với tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam giai đoạn 2000–2021. Bằng việc ứng dụng kết hợp mô hình VECM và NARDL, công trình đã cung cấp bằng chứng thực nghiệm rõ ràng về tính thuận chu kỳ của chính sách tài khóa cũng như phản ứng phi tuyến của nền kinh tế trước các biến động nợ công. Các phát hiện thực nghiệm và khuyến nghị trong luận án đóng góp cơ sở khoa học thiết thực cho việc hoàn thiện thể chế quản trị nợ công và điều hành chính sách tài khóa bền vững tại Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING THE STATE BANK OF VIETNAM HOCHIMINH UNIVERSITY OF BANKING NGUYEN XUAN DUNG ASYMMETRIC IMPACT OF PUBLIC DEBT ON ECONOMIC GROWTH – EMPIRICAL EVIDENCE FROM VIETNAM DOCTORAL DISSERTATION OF FINANCE AND BANKING HO CHI MINH CITY - 2023 1-- 1 - MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING THE STATE BANK OF VIETNAM HOCHIMINH UNIVERSITY OF BANKING NGUYEN XUAN DUNG ASYMMETRIC IMPACT OF PUBLIC DEBT ON ECONOMIC GROWTH - EMPIRICAL EVIDENCE FROM VIETNAM DOCTORAL DISSERTATION OF FINANCE AND BANKING Major: Finance - Banking CODE: 9.Nguyen Duc Trung HO CHI MINH CITY - 2023 1-- 2 - DECLARATION OF ORIGINALITY I am Nguyen Xuan Dung, PhD student of Course 23, Academic Year 2019 - 2022, hereby declare that the research work is entirely my own original work under the guidance and supervision of Assoc.Nguyen Duc Trung. I affirm that this work has not been previously submitted to any other institution or organization for any academic or professional qualification. I acknowledge and properly cite all the sources used in this work, ensuring that all information, data, and materials are accurate, reliable, and appropriately referenced. I take full responsibility for the authenticity, originality, and integrity of the content presented in this work.

Ho Chi Minh City, day month year Author i ACKNOWLEDGMENT I would like to express my deepest gratitude to the individuals and institutions who have played a crucial role in the completion of this doctoral thesis. First and foremost, my sincere appreciation goes to my esteemed supervisor, Assoc.Nguyen Duc Trung, for his unwavering guidance, exceptional mentorship, and valuable insights throughout this research journey. His expertise and dedication have been invaluable in shaping the trajectory and quality of this study. I am immensely grateful to the members of my doctoral committee for their invaluable feedback, constructive criticism, and rigorous evaluation.

Their scholarly contributions have significantly enhanced the intellectual rigor and academic merit of this thesis. I would like to extend my heartfelt thanks to the faculty and staff of Postgraduate Education of Ho Chi Minh University of Banking for providing a conducive academic environment, access to resources, and opportunities for intellectual growth. Their support has been instrumental in the successful completion of this research. Lastly, I wish to acknowledge the contributions of the countless researchers, scholars, and authors whose works have paved the way for this study.

Their groundbreaking research and seminal publications have provided the foundation upon which this thesis is built. Ho Chi Minh City, day month year Author ii SUMMARY OF THESIS The thesis explores the relationship between fiscal policy, public debt, and economic growth in the context of Vietnam. It delves into the different approaches to fiscal policy adopted by developed and developing nations, highlighting countercyclical policies in developed countries and procyclical policies in developing nations. The primary aim of the study is to assess the impact of public debt on economic growth in Vietnam, analyzing the determinants of fiscal policy and their influence on economic outcomes.

Using quarterly data from 2000 to 2021, the researchers employ regression models to examine the effects of fiscal policy decisions on Vietnam's economic performance. The study's significance lies in its application of theoretical foundations to the specific context of Vietnam, providing empirical evidence to inform policy development related to public debt management. The study yields several noteworthy results. First, it confirms the prevailing pattern of procyclical fiscal policy in Vietnam, with increased government spending during economic upswings and reduced spending during downturns.

This cyclicality can pose challenges to sustainable economic growth, as fiscal policy is not effectively counteracting economic fluctuations. Second, the analysis reveals a non-linear relationship between public debt and economic growth in Vietnam. While a moderate level of debt can be conducive to economic expansion, excessively high levels of debt can hamper growth and stability. Therefore, it is crucial to identify the threshold at which increasing debt levels become detrimental to economic performance.

Third, the study uncovers specific determinants of fiscal policy that significantly influence economic outcomes in Vietnam. These determinants include government revenue, expenditure, and borrowing. The findings suggest that policymakers should focus on optimizing these factors to achieve sustainable economic growth and prudent debt management. Building on these results, the content proposes new avenues for research.

One potential area of investigation is the exploration of alternative fiscal policy frameworks that could better align with Vietnam's economic context. For example, iii the study suggests examining the feasibility and effectiveness of adopting a more countercyclical fiscal policy approach in Vietnam to mitigate the negative impacts of economic fluctuations and promote stability. Furthermore, the content emphasizes the importance of assessing the quality and composition of public expenditure. It suggests investigating the allocation of government spending in sectors such as infrastructure, education, and healthcare, to ensure that public resources are utilized efficiently and effectively.

Such research could shed light on the areas where targeted investments can yield the greatest economic returns and long-term development benefits. In terms of policy recommendations, the study highlights the need for prudent debt management in Vietnam. It emphasizes the importance of implementing fiscal reforms that aim to maintain a sustainable debt- to-GDP ratio. This can be achieved through measures such as enhancing revenue collection, improving expenditure efficiency, and exploring innovative financing mechanisms.

Additionally, the study underscores the significance of strengthening fiscal institutions and governance frameworks. Transparent and accountable public financial management systems can help minimize the risks associated with public debt accumulation, ensure effective utilization of resources, and enhance investor confidence in Vietnam's economy. The study also suggests the establishment of a comprehensive debt monitoring mechanism to regularly assess and manage public debt levels. This mechanism should consider both quantitative and qualitative factors, taking into account the potential risks and implications of debt accumulation on economic stability and growth.

In conclusion, the thesis provides detailed insights into the relationship between fiscal policy, public debt, and economic growth in Vietnam. It highlights the importance of adopting appropriate fiscal policy frameworks, managing public debt prudently, and optimizing government expenditure to achieve sustainable economic development. The study's results, along with the proposed areas for further research and policy recommendations, offer valuable guidance for policymakers in Vietnam as they navigate the complex dynamics of fiscal policy and debt management. iv TABLE OF CONTENT CHAPTER 1: INTRODUCTION OF THE RESEARCH .1 THE RATIONALE OF RESEARCH .3 OBJECTS, SCOPE AND METHODOLOGY OF THE RESEARCH .4 THE SIGNIFICANE AND CONTRIBUTIONS OF THE RESEARCH.

9 CHAPTER 2: THEORIES AND LITERATURE REVIEW .1 THEORIES OF FISCAL POLICY AND BUSINESS CYCLE .1 Concepts relevant to the research problems .2 Theories of Fiscal Policy and Business Cycle.2 THEORETICAL OF PUBLIC DEBT AND ECONOMIC GROWTH .1 Theories of Public debt .2 Classical theories of public debt and economic growth .3 Neoclassical theories of public debt and economic growth .4 Modern monetary policy on the relationship between public debt and economic growth .5 Theories of the linear impact of public debt on economic growth .6 Theories of nonlinear effects of public debt on economic growth .3 RELEVANT EMPIRICAL STUDIES ON THE RELATIONSHIP BETWEEN FISCAL POLICY AND THE BUSINESS CYCLE .1 Literature review of procyclical fiscal policy.2 Literature review of the countercyclical fiscal policy .3 Literature review of representative variables for the economic cycle and fiscal policy .4 LITERATURE REVIEW BETWEEN PUBLIC DEBT AND ECONOMIC GROWTH .1 Literature review of the negative impact of public debt on economic growth .2 Literature review of the positive impact of public debt on economic growth .3 Literature review of the neutral effect of public debt on economic growth .4 Literature review of nonlinear effects of public debt on economic growth .5 THE BASIS OF DESIGNING EMPIRICAL RESEARCH MODEL. 65 CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY .2 VARIABLES DESCRIPTIONS OF THE RESEARCH MODEL .1 The variables of the model of the relationship between fiscal policy and the business cycle .2 The variables of the model of public debt on economic growth .1 Research data of the model of the relationship between fiscal policy and the business cycle .2 Research data of the model of public debt on economic growth. 82 CHAPTER 4: RESEARCH RESULTS AND DISCUSSION .1 EXAMINING THE RELATIONSHIP BETWEEN FISCAL POLICY AND THE BUSINESS CYCLE .1 Tests of the research model .2 Results of testing the relationship between fiscal policy and economic growth .2 EXAMINING THE IMPACT OF PUBLIC DEBT ON ECONOMIC GROWTH .1 Tests of the research model. 98 CHAPTER 5: CONCLUSION AND POLICY IMPLICATIONS .3 LIMITATIONS OF THE RESEARCH.

115 APPENDIX EXAMINING THE RELATIONSHIP BETWEEN FISCAL POLICY AND THE BUSINESS CYCLE. 135 APPENDIX 1: STATIONARY TEST OF DATA SERIES. 135 APPENDIX 2: COINTERGRATION TEST. 143 APPENDIX 3: CAUSALITY TEST.

144 APPENDIX 4: LAG ORDER SELECTION CRITERIA. 145 APPENDIX 5: THE STABILITY TEST OF THE MODEL. 146 APPENDIX 6: THE VECM. 148 APPENDIX 7: IMPULSE RESPONSE FUNCTION.

149 APPENDIX 8:VARIANCE DECOMPOSTION. 150 APPENDIX EXAMINING THE IMPACT OF PUBLIC DEBT ON ECONOMIC GROWTH. 151 APPENDIX 1: UNIT ROOT TEST. 151 APPENDIX 2: DATA DESCRIPTION.

161 APPENDIX 3: THE ECR TEST. 162 APPENDIX 4: THE NARDL MODEL. 163 APPENDIX 5: THE BREUSCH TEST. 164 APPENDIX 6: THE LONG RUN AND BOUNDS TEST.

165 APPENDIX 7: THE RAMSEY TEST. 166 APPENDIX 8: THE WALD TEST. 167 APPENDIX 9: PLOT OF CUMULATIVE SUM OF RESIDUALS CUSUM. 168 APPENDIX 10: PLOT OF THE CUMULATIVE SUM OF SQUARES OF RECURSIVE RESIDUALS (CUSUMSQ).

169 APPENDIX 11: PLOT OF ASYMMETRIC CUMULATIVE DYNAMIC MULTIPLIER. 170 vii LIST OF GRAPHS AND FIGURES FIGURE 2. THE RELATIONSHIP BETWEEN PUBLIC DEBT AND ECONOMIC GROWTH. STABILITY TEST OF THE MODEL.

THE IMPULSE RESPONSE FUNCTION OF EXP, TAX, LIA, GDP. PLOT OF CUMULATIVE SUM (CUSUM) RESIDUALS. PLOT OF ADJUSTED CUMULATIVE SUM (CUSUMSQ) RESIDUALS. ASYMMETRIC CUMULATIVE DYNAMIC MULTIPLIER GRAPH OF PUBLIC DEBT AND ECONOMIC GROWTH.

ASYMMETRIC CUMULATIVE DYNAMIC MULTIPLIER OF USDVND EXCHANGE RATE ON ECONOMIC GROWTH. 103 viii LIST OF TABLES TABLE 2. SUMMARY OF EXPERIMENTAL STUDIES ON THE ASYMMETRIC IMPACT OF PUBLIC DEBT ON ECONOMIC GROWTH. SOURCES OF VARIABLES USED IN THE MODEL.

DESCRIPTION OF THE MODEL VARIABLES. DESCRIPTIVE STATISTICS OF THE VARIABLES. DESCRIPTIVE STATISTICS OF VARIABLES. UNIT ROOT TEST OF DATA SERIES (D=0).

UNIT ROOT TEST OF DATA SERIES (D=2). COINTEGRATION TEST OF DATA SERIES. UNIT ROOT TEST OF DATA SERIES (D=0). UNIT ROOT TEST OF DATA SERIES (D=1).

THE RAMSEY TEST. THE BREUSCH/PAGAN TEST. THE NARDL MODE. NONLINEAR CO-INTEGRATION TEST.

SHORT-RUN AND LONG-RUN ASYMMETRY TESTING. WALD TEST IN THE SHORT RUN AND THE LONG RUN. ASYMMETRICAL IMPACT OF PUBLIC DEBT ON ECONOMIC GROWTH IN THE LONG-RUN. 99 ix LIST OF ACRONYMS ACRONYMS EXPANSION NARDL Non-linear Auto Regressive Distributed Lag GDP Gross Domestic Product GSO VN General Statistics Office of Vietnam IMF International Monetary Fund USD, VND.

International symbols of currencies WB World Bank WTO World Trade Organization x CHAPTER 1: INTRODUCTION OF THE RESEARCH 1.1 THE RATIONALE OF RESEARCH A number of economies continue to experience below-average growth several years after the global financial crisis. Medium-term growth projections have been revised downward since 2011, which indicates the uncertainty surrounding the outlook for medium-term economic growth. Simultaneously, the ratio of public debt to GDP has skyrocketed in numerous developing market economies, reaching historic highs in a number of nations. In this context, the question is how fiscal policy interacts with the economic growth cycle.

Fiscal policy (government spending, taxes, subsidies, etc.) and monetary policy (money supply, interest rates, exchange rates, etc.) are utilized by the government to intervene in the economy during periods of recession or rapid growth. Those policies are separated into pro-cyclical and counter-cyclical stages based on the recession or economic growth cycle. A pro-cyclical fiscal policy is defined as the policy aims to balance the government budget. For instance, if there is a budget deficit, it is necessary to increase tax revenues and decrease government spending.