Các yếu tố quyết định khủng hoảng tài chính ở các công ty niêm yết tại Việt Nam

Nghiên cứu các yếu tố quyết định khủng hoảng tài chính ở các công ty niêm yết tại Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc về tình hình tài chính.

• Tác giả: Trần Thị Kim Phượng
• Người hướng dẫn: Võ Xuân Vinh, Ph.D
• Trường học: University of Economics Hochiminh City
• Chuyên ngành: Business Administration
• Đề tài: Determinants Of Financial Distress: A Study Of Listed Companies In Viet Nam
• Loại tài liệu: Master Thesis
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ABSTRACT
• ACKNOWLEGEMENTS
• STUDENT DECLARATION
• TABLE OF CONTENT
• LIST OF TABLES
• 1. CHƯƠNG 1: INTRODUCTION OF THE STUDY
• 1.1. Rationale of the study
• 1.2. Research objectives and questions
• 1.3. Structure of the study
• 2. CHƯƠNG 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Definition of financial distress
• 2.2. Ratios in designing models
• 2.3. Techniques used in financial distress predictions
• 2.4. Selection of predictor variables. Data analysis and Findings
• 2.5. Limitation of the research study

Tóm tắt

I. Tổng quan về khủng hoảng tài chính tại Việt Nam

Khủng hoảng tài chính là một hiện tượng nghiêm trọng ảnh hưởng đến nền kinh tế và các công ty niêm yết. Tại Việt Nam, khủng hoảng tài chính đã xảy ra nhiều lần, đặc biệt là trong giai đoạn 2008-2009. Sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán đã khiến nhiều công ty niêm yết rơi vào tình trạng khó khăn tài chính. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố quyết định khủng hoảng tài chính, từ đó giúp các nhà đầu tư và doanh nghiệp nhận diện và phòng ngừa rủi ro.

1.1. Định nghĩa khủng hoảng tài chính và các yếu tố quyết định

Khủng hoảng tài chính được định nghĩa là tình trạng mà các công ty không thể đáp ứng nghĩa vụ tài chính của mình. Các yếu tố quyết định bao gồm tỷ lệ nợ, lợi nhuận trên cổ phiếu (EPS), và khả năng thanh khoản. Những yếu tố này có thể giúp dự đoán khả năng gặp khó khăn tài chính của các công ty niêm yết tại Việt Nam.

1.2. Tình hình kinh tế Việt Nam và tác động đến khủng hoảng tài chính

Tình hình kinh tế Việt Nam có ảnh hưởng lớn đến sự ổn định của thị trường chứng khoán. Các yếu tố như lạm phát, chính sách tiền tệ và sự biến động của thị trường toàn cầu đều có thể tác động đến khả năng tài chính của các công ty niêm yết. Nghiên cứu sẽ chỉ ra mối liên hệ giữa các yếu tố này và khủng hoảng tài chính.

II. Các thách thức trong việc nhận diện khủng hoảng tài chính

Việc nhận diện khủng hoảng tài chính không phải là điều dễ dàng. Nhiều công ty có thể không công khai thông tin tài chính đầy đủ, dẫn đến khó khăn trong việc đánh giá tình hình tài chính thực tế. Hơn nữa, các nhà đầu tư thường thiếu thông tin cần thiết để đưa ra quyết định đúng đắn.

2.1. Thiếu thông tin và minh bạch trong báo cáo tài chính

Nhiều công ty niêm yết tại Việt Nam không cung cấp thông tin tài chính đầy đủ hoặc kịp thời. Điều này gây khó khăn cho các nhà đầu tư trong việc đánh giá tình hình tài chính của công ty. Sự thiếu minh bạch này có thể dẫn đến quyết định đầu tư sai lầm.

2.2. Tác động của tâm lý thị trường đến khủng hoảng tài chính

Tâm lý thị trường có thể ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu và quyết định đầu tư. Khi thị trường có dấu hiệu bất ổn, các nhà đầu tư có thể hoảng loạn và bán tháo cổ phiếu, dẫn đến khủng hoảng tài chính. Nghiên cứu sẽ phân tích cách mà tâm lý thị trường tác động đến các công ty niêm yết.

III. Phương pháp nghiên cứu khủng hoảng tài chính

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp hồi quy logistic để phân tích mối quan hệ giữa các tỷ lệ tài chính và khả năng gặp khó khăn tài chính của các công ty niêm yết. Phương pháp này cho phép xác định các yếu tố quyết định chính và đánh giá khả năng dự đoán của các mô hình tài chính.

3.1. Hồi quy logistic và ứng dụng trong phân tích tài chính

Hồi quy logistic là một phương pháp thống kê mạnh mẽ giúp phân tích mối quan hệ giữa biến phụ thuộc nhị phân và các biến độc lập. Trong nghiên cứu này, hồi quy logistic sẽ được sử dụng để xác định các yếu tố quyết định khủng hoảng tài chính của các công ty niêm yết tại Việt Nam.

3.2. Các tỷ lệ tài chính quan trọng trong nghiên cứu

Các tỷ lệ tài chính như EPS, tỷ lệ nợ trên tài sản và khả năng thanh khoản sẽ được phân tích để xác định ảnh hưởng của chúng đến khả năng gặp khó khăn tài chính. Nghiên cứu sẽ chỉ ra các tỷ lệ này có thể giúp các nhà đầu tư nhận diện rủi ro tài chính.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng các tỷ lệ tài chính như EPS, dòng tiền trên cổ phiếu và tỷ lệ quay vòng tài sản là những yếu tố quan trọng giúp nhận diện khủng hoảng tài chính. Những phát hiện này có thể được áp dụng trong thực tiễn để giúp các nhà đầu tư và doanh nghiệp phòng ngừa rủi ro tài chính.

4.1. Phân tích kết quả và ý nghĩa của nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng các tỷ lệ tài chính có thể dự đoán chính xác khả năng gặp khó khăn tài chính của các công ty niêm yết. Điều này có ý nghĩa quan trọng trong việc giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.

4.2. Ứng dụng kết quả nghiên cứu vào thực tiễn

Các nhà đầu tư có thể sử dụng các tỷ lệ tài chính được phân tích trong nghiên cứu để đánh giá tình hình tài chính của các công ty niêm yết. Điều này giúp họ nhận diện rủi ro và đưa ra quyết định đầu tư hợp lý hơn.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng việc nhận diện khủng hoảng tài chính là rất quan trọng đối với các công ty niêm yết tại Việt Nam. Các tỷ lệ tài chính có thể giúp các nhà đầu tư và doanh nghiệp phòng ngừa rủi ro tài chính. Trong tương lai, cần có thêm nhiều nghiên cứu để cải thiện khả năng dự đoán khủng hoảng tài chính.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Nghiên cứu đã xác định được các yếu tố quyết định khủng hoảng tài chính, bao gồm EPS, tỷ lệ nợ và khả năng thanh khoản. Những yếu tố này có thể giúp nhận diện rủi ro tài chính của các công ty niêm yết.

5.2. Đề xuất cho nghiên cứu trong tương lai

Cần có thêm nhiều nghiên cứu để mở rộng phạm vi và cải thiện độ chính xác của các mô hình dự đoán khủng hoảng tài chính. Các nghiên cứu này có thể tập trung vào các yếu tố khác như tâm lý thị trường và các biến động kinh tế vĩ mô.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HOCHIMINH CITY ---------------- TRẦN THỊ KIM PHƯỢNG DETERMINANTS OF FINANCIAL DISTRESS: A STUDY OF LISTED COMPANIES IN VIET NAM ECONOMICS MASTER THESIS Major: Business Administration Ho Chi Minh City - 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY ---------------- TRẦN THỊ KIM PHƯỢNG DETERMINANTS OF FINANCIAL DISTRESS: A STUDY OF LISTED COMPANIES IN VIET NAM ECONOMICS MASTER THESIS Major: Business Administration Major Code: 60.05 INSTRUCTOR: Võ Xuân Vinh, Ph.D Ho Chi Minh City - 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] i ABSTRACT This study focuses on researching the relationship between a set financial ratios and the probability of failure companies. Through the Logistic regression method, the results show that EPS, Cash per shares and Asset turnover are the most important financial ratios, which help investors to identify the financial distress of listed companies in Vietnam Stock Exchange. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ii ACKNOWLEGEMENTS During the time for conducting my thesis, I have been strongly supported by many people. Through these words, I would like to extend my sincere to all of them.

The first one I would like to express my sincere gratitude is my direct supervisor PhD. Vo Xuan Vinh, who provides me his great guidance day by day until completing the thesis. The next ones I would like to express my special gratitude are my family, who are always by my side and encourage me if necessary. Last but not least, my thesis would be nothing without the enthusiasm and information from my friends.

Tran Thi Kim Phuong Ho Chi Minh City, December 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] iii STUDENT DECLARATION I hereby declare that the content in this thesis is my own, except for special references, quotations and summaries. All data, references using in this research are clearly identified. The thesis has not been accepted for any degree until now. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] iv TABLE OF CONTENT ABSTRACT.

ii STUDENT DECLARATION. iii TABLE OF CONTENT. iv LIST OF TABLES. vi Chapter 1: Introduction of the study .1 Rationale of the study .2 Research objectives and questions .3 Structure of the study.

4 Chapter 2: Literature Review .1 Definition of financial distress .2 Ratios in designing models .3 Techniques used in financial distress predictions .2 Selection of predictor variables. Data analysis and Findings. 23 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 Limitation of the research study.36 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] vi LIST OF TABLES Table 1 Summary statistics. 23 Table 2 Variable correlation.

25 Table 3 The performance of logistic regression for 8 models. 26 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] vii LIST OF ABBREVIATIONS HOSE: Ho Chi Minh City Stock Exchange MDA: Multiple Discriminant Analysis ANN: Artificial Neural Networks WOCA: Working capital GROPROM: Gross profit margin EPS: Earnings per share DEBTTOTAL: Total debt to total assets CASPSHARE: Cash flow per share ATURNOVER: Asset turnover SALEPERCA: Sales per cash SALEPERRE: Sales per receivables LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 Chapter 1: Introduction of the study 1.1 Rationale of the study The concept of “stock market” in the modern economy is the location for the trading activities of medium and long – term securities. The market participants including individual and institutional investors such as the mutual funds and the insurance companies perform the purchases and sale of stock for many different purposes involved in a good profit or taking over the control of the enterprise. However, the most benefit from the establishment of stock market is to bring the flexible source of capital financing the business’ operations.

For this reason, hundreds of the stock market has been set up after the first one, New York Stock Exchange (NYSE), and contributed significantly to the national economies. With the awareness of the stock market’s important role, the Securities Trading Center in Ho Chi Minh City, now called Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE), was established under the Decision No. 127/1998/QD- TTg dated 11/07/1998 and formally put into operation on 28/07/2000 with only two listed companies. From now on HOSE has many remarkable achievements.

For example, until 31/12/2007, there were about 507 listed companies with a total market value of 365 trillion, 3 securities investment funds and 366 the variety of bonds. The number of investor accounts opened at the securities companies were nearly 298 thousand accounts including over 7000 foreign investors. Vietnam Index, which represents the performance of Vietnamese companies trading on the Ho Chi Minh Stock Exchange, has LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 increased continuously in that period. This is the most splendid stage in the development of Vietnam Stock Exchange.

However, after a rapid and hot growth, the Vietnamese Stock Market in 2008 ended with a sharp decline and many listed companies have faced to financial difficulties. Under the major impact of the economic crisis, the total profit of all listed companies decreased to 30%. At the end of 2009, 23 out of 329 listed companies announced loss. The financial distress companies can cause some great damages to the market participants such as shareholders, creditors, managers, especially individual investors.

How do these investors protect them from this bad damage? Through many researches, one conclusion is declared that firms in the financially distress state have some particular characteristics relevant to losses, a high leverage, low and volatile stock returns, etc. Recognizing these signs is a way for warning not only investors but also enterprises in operation as well. Thus, there have been a number of qualitative and quantitative researches conducted to identify failing firms. However, the two most popular methods are Multiple Discriminant Analysis and Logistic regression.

These techniques combined with a set of financial ratios come up with the most famous two models, Altman’s Z score model (Altman 1968) and Ohlson’s model (Ohlson 1980). The research by Beaver (1966) and Altman (1968) focus on the main problem that is the predictable ability of model developed from financial ratios. Based on this classic research, the Z score model have been developed carefully through further studies of some researchers including Deakin (1972), Taffler ( 1985 ), Goudie (1987), Grice and Ingram (2001), Agarwal and Taffler (2007), and Sandin and Porporato (2007). LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 Similarly, other studies also have been performed relating to the Ohlson, including Lau (1987), Fauzias and Chin (2002), Boritz, Kennedy, and Sun (2007), Muller, Steyn-Bruwer, and Hamman (2009).

Nowadays, these financial distress techniques have been applied for many economical purposes. One of them is for credit analysis in financial institutions. If customers want to borrow loans, the financial institutions evaluate the credit worthiness of customers. In case of detecting the potential of falling into financial distress, some preventive methods may be implemented.

For example, they can reject loan applications or borrowers must take more steps aiming to avoiding loan defaults before receiving money. So which technique is the precise one? That is the argumentative question. Each of them has its own advantages and disadvantages. The effectiveness of the methods might be high or low at different times.

The reason for this is that a person’s reaction to information is difficult to forecast. In a person’s behaviors, some basic trends and random elements stay together. With a collection of millions of investors, the probability of forecasting their behaviors is not as exact as predicting one person’s behaviors. Results from each research also depend on other factors such as the characteristics of each stock market, time for collecting data, etc.

For a long time, applying these techniques in predicting financial distress to Vietnam Stock Exchange is still not much while many publicly listed companies have fallen in to this stage. As a result, it is worthy to provide a research aiming to investigate the role of financial ratios in predicting financial distress, which is definitely relevant and useful for both LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 4 private entities and governmental institutions for assessing firms’ financial condition as well.2 Research objectives and questions a) Research objectives By means of the prior researches, the thesis’ primary objective is to clarify the relationship between financial ratios and the financially distress of listed companies in Viet Nam b) Research questions - Which is the suitable method to evaluate the impact of financial ratios on the probability of failure ? - How is the relationship between the financial ratios and the financial distress state of companies? 1.3 Structure of the study This research is divided into 4 chapters. Chapter 1 relates to introduce the general content of the research with research problem, research questions, and research objectives. A literature review of the financial distress prediction is scanned in Chapter 2.

Chapter 3 reveals analyses the data collected, and the final result of the research. Chapter 4 discusses conclusions and implications of the research. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 5 Chapter 2: Literature Review 2.1 Definition of financial distress It can be said that there are many definitions used in researches regarding financial distress. Dun and Bradstreet (1985) clarify the financial distress as the discontinuity of the business operation.

To Foster (1986), a company is in financial distress when it has serious liquidity problems settled through crucial changes in entity’s operation. Liquidity problem is known as a state where all company’s current obligations can not be strictly enforced. There also have been definitions of financial distress like reduction of dividend and defaults on debt. Moreover, some stages of financial difficulty are introduced through many researches such as three stages in Guthmann and Dougall (1952) with technical insolvency, debt burden unsupportable and reorganization; four stages of deterioration in Newton (1975) including incubation, cash shortage, financial insolvency and total insolvency.

Lau (1987) employs the five-state model to discover the financial distress while Somerville (1989) chooses a three - state model. In general, “financial distress” is a term indicated a condition when commitments to creditors of a company are broken or in difficulty. Sometimes financial distress can lead to insolvency. Thus, it requires each government in every country to issue some regulations on dealing with financial distress in the corporate sector.

That is one of the reason why there are quite much discussions defining failure legalistically. This kind of definition has a dominant advantage that it provides researches criterion to easily classify the distress and non – distress firms in the population being LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. For instance, in the study related to Malaysia Stock Exchange, the financial distress companies are defined according to the following options: a) Closing down under Companies Act 1965; b) Committing to a Scheme of Arrangement and Reconstruction; c) Restructuring debt under Corporate Debt Restructuring Committee; d) Selling the firms’ loans; and e) Restructuring small borrowers. To one research in United Kingdom, fail firms are selected in accordance with some regulations in Insolvency Act of 1986.

They are five courses of action: administration, company voluntary arrangement, receivership, liquidation and dissolution. In Viet Nam, according to the Law on the Bankruptcy of the National Assembly released dated 15 June 2004, a company is filed for bankruptcy because of not being able to pay the debt when it is due. However, this company still has a chance to recover its operation prior to the time when the High Court declares bankruptcy. All creditors organize a Conference to appraise, adjust the company’s rehabilitation plan for production and payment.

It encompasses a wide range of following measures: a) Mobilizing new capital; b) Changing production commodity; c) Technological innovation in production; d) Reorganizing the management system; merging or splitting the production department to improve productivity and quality of production; e) Selling shares to creditors; LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.