Báo Cáo Về Bộ Ba Chính Sách Bất Khả Thi Tại Hồng Kông, Trung Quốc Và Anh

Tài liệu nghiên cứu Bộ ba chính sách bất khả thi và sự lựa chọn của hồng kông trung quốc và anh, tổng hợp lý thuyết và thực hành, cung cấp kiến thức chuyên sâu về .

• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Minh Trang
• Trường học: Học viện Ngoại Giao
• Chuyên ngành: Kinh Tế Quốc Tế
• Đề tài: Bộ Ba Chính Sách Bất Khả Thi Và Sự Lựa Chọn Của Hồng Kông, Trung Quốc Và Anh
• Loại tài liệu: Báo Cáo
• Năm xuất bản: 2021
• Địa điểm: Hà Nội

Mục lục chi tiết

• 1. CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT
• 1.1. Khái niệm Bộ ba bất khả thi
• 1.2. Lý do theo đuổi ba mục tiêu này
• 1.3. Ba nhân tố của lý thuyết Bộ ba chính sách bất khả thi
• 1.3.1. Tỷ giá hối đoái cố định
• 1.3.2. Chính sách tiền tệ độc lập
• 1.3.3. Tự do hóa dòng vốn
• 1.4. Lý do không thể áp dụng đồng thời bộ ba chính sách
• 2. CHƯƠNG 2: THỰC TIỄN ÁP DỤNG BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở CÁC NƯỚC
• 2.1. Lý do lựa chọn chính sách tự do dòng vốn và tỷ giá hối đoái cố định
• 2.2. Chính sách tự do dòng vốn và chính sách tỷ giá hối đoái cố định của Hồng Kông
• 2.2.1. Chính sách tự do dòng vốn
• 3. CHƯƠNG 3: BÀI HỌC VỀ SỰ LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH KHI ĐỐI MẶT VỚI SỰ ĐÁNH ĐỔI VÀ BỘ BA BẤT KHẢ THI TẠI VIỆT NAM
• 3.1. Bài học về sự lựa chọn chính sách khi đối mặt với sự đánh đổi
• 3.2. Nhóm nước kết hợp độc lập tiền tệ và cố định tỉ giá
• 3.3. Nhóm nước kết hợp tự do hóa dòng vốn và cố định tỉ giá
• 3.4. Nhóm nước kết hợp độc lập tiền tệ và tự do hóa dòng vốn
• 3.5. Bài học về sự đánh đổi
• 3.6. Việt Nam lựa chọn gì trong bộ ba chính sách
• 3.7. Đôi nét về nền kinh tế Việt Nam
• 3.8. Lựa chọn của Việt Nam trong việc thực hiện chính sách bộ ba
• 3.9. Bài học rút ra cho Việt Nam và một số gợi ý tiếp tục phát triển
• DANH MỤC THAM KHẢO
• DANH MỤC HÌNH ẢNH
• DANH MỤC BẢNG BIỂU

Tóm tắt

I. Giới thiệu về Bộ Ba Bất Khả Thi Tổng quan và ý nghĩa

Lý thuyết Bộ Ba Bất Khả Thi, hay còn gọi là Tam nan đề kinh tế vĩ mô, chỉ ra rằng một quốc gia không thể đồng thời duy trì cả ba mục tiêu: tỷ giá hối đoái cố định, chính sách tiền tệ độc lập và tự do luân chuyển vốn. Đây là một trong những nền tảng quan trọng trong kinh tế vĩ mô quốc tế, giúp các nhà hoạch định chính sách hiểu rõ những đánh đổi khi lựa chọn các chính sách kinh tế. Bài viết này sẽ đi sâu vào cách Hồng Kông, Trung Quốc và Vương quốc Anh đối mặt với Bộ Ba Bất Khả Thi và những lựa chọn chính sách của họ. Việc phân tích này sẽ cung cấp những bài học kinh nghiệm quan trọng cho các quốc gia khác, đặc biệt là Việt Nam, trong việc điều hành nền kinh tế.

1.1. Khái niệm cơ bản về Bộ Ba Bất Khả Thi

Bộ Ba Bất Khả Thi là một lý thuyết kinh tế cho rằng không thể đồng thời thực hiện ba chính sách: chế độ tỷ giá hối đoái cố định, chính sách tiền tệ độc lập và tự do lưu chuyển vốn. Một quốc gia chỉ có thể chọn hai trong ba chính sách này. Việc cố gắng theo đuổi cả ba mục tiêu cùng lúc có thể dẫn đến khủng hoảng tài chính và bất ổn kinh tế. Thuật ngữ này cũng dùng để chỉ tình huống kinh tế không mong muốn, thậm chí là gánh chịu hậu quả nặng nề khi quốc gia cố tình thực thi ba chính sách trên cùng một thời điểm.

1.2. Tầm quan trọng của việc nghiên cứu Bộ Ba Bất Khả Thi

Nghiên cứu Bộ Ba Bất Khả Thi giúp các nhà hoạch định chính sách hiểu rõ hơn về những ràng buộc và đánh đổi khi thiết kế chính sách kinh tế vĩ mô. Việc lựa chọn chính sách phù hợp có thể giúp quốc gia ổn định kinh tế, thu hút đầu tư và thúc đẩy tăng trưởng. Ngược lại, lựa chọn sai lầm có thể dẫn đến khủng hoảng tài chính, lạm phát và suy thoái. Vì vậy, việc hiểu rõ lý thuyết và ứng dụng thực tiễn của Bộ Ba Bất Khả Thi là vô cùng quan trọng.

II. Vấn đề Thách thức từ Bộ Ba Bất Khả Thi cho các quốc gia

Mỗi quốc gia đều mong muốn đạt được cả ba mục tiêu: ổn định tỷ giá, kiểm soát lạm phát và thu hút vốn đầu tư. Tuy nhiên, Bộ Ba Bất Khả Thi đặt ra một bài toán khó giải quyết. Việc lựa chọn chính sách nào để đánh đổi là một quyết định phức tạp, đòi hỏi sự cân nhắc kỹ lưỡng các yếu tố kinh tế, chính trị và xã hội. Các quốc gia phải đối mặt với áp lực từ thị trường tài chính quốc tế, biến động kinh tế toàn cầu và nhu cầu trong nước. Quyết định sai lầm có thể gây ra bất ổn tài chính và làm suy yếu mô hình kinh tế.

2.1. Ràng buộc và đánh đổi khi đối diện Bộ Ba Bất Khả Thi

Việc theo đuổi đồng thời ba mục tiêu của Bộ Ba Bất Khả Thi là bất khả thi. Nếu một quốc gia muốn duy trì tỷ giá hối đoái cố định và tự do luân chuyển vốn, quốc gia đó phải từ bỏ chính sách tiền tệ độc lập. Ngược lại, nếu quốc gia muốn có chính sách tiền tệ độc lập và tự do luân chuyển vốn, quốc gia đó phải chấp nhận tỷ giá hối đoái thả nổi.

2.2. Ảnh hưởng của toàn cầu hóa tới việc lựa chọn chính sách

Toàn cầu hóa đã làm tăng tính liên kết giữa các nền kinh tế, khiến việc quản lý kinh tế vĩ mô trở nên phức tạp hơn. Dòng vốn di chuyển tự do hơn, tạo ra áp lực lên tỷ giá hối đoái và chính sách tiền tệ. Các quốc gia phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt để thu hút vốn đầu tư và duy trì sức cạnh tranh. Việc lựa chọn chính sách trong bối cảnh toàn cầu hóa đòi hỏi sự linh hoạt và khả năng thích ứng cao.

2.3. Các yếu tố chính trị và xã hội ảnh hưởng đến quyết định

Ngoài các yếu tố kinh tế, các yếu tố chính trị và xã hội cũng đóng vai trò quan trọng trong việc lựa chọn chính sách. Chính phủ phải cân nhắc đến lợi ích của các nhóm khác nhau trong xã hội, chẳng hạn như doanh nghiệp xuất khẩu, người tiêu dùng và nhà đầu tư. Áp lực chính trị có thể khiến chính phủ đưa ra các quyết định không tối ưu về mặt kinh tế.

III. Cách Hồng Kông ứng phó Tỷ giá cố định và tự do dòng vốn

Hồng Kông, với vai trò là một trung tâm tài chính quốc tế, đã lựa chọn duy trì tỷ giá hối đoái cố định với đồng đô la Mỹ và tự do luân chuyển vốn. Điều này đồng nghĩa với việc Hồng Kông từ bỏ chính sách tiền tệ độc lập. Quyết định này được đưa ra để duy trì sự ổn định tài chính và thu hút đầu tư nước ngoài. Tuy nhiên, nó cũng khiến Hồng Kông dễ bị ảnh hưởng bởi các chính sách tiền tệ của Mỹ và biến động kinh tế toàn cầu. Việc duy trì ổn định tài chính luôn là ưu tiên hàng đầu.

3.1. Lịch sử chế độ tỷ giá hối đoái của Hồng Kông

Hệ thống tỷ giá hối đoái cố định đã là một chuẩn mực ở Hồng Kông, phản ánh đặc điểm của nền kinh tế định hướng mở cửa. Từ 1863-1935, Hồng Kông sử dụng bản vị bạc. Sau đó, họ neo vào đồng bảng Anh rồi đồng đô la Mỹ. Giai đoạn thả nổi tự do ngắn ngủi từ 1974-1983 kết thúc do khủng hoảng niềm tin. Quyết định neo vào đồng đô la Mỹ (USD/HKD = 7.80) năm 1983 là một phản ứng trước tình hình bất ổn chính trị và kinh tế.

3.2. Ưu điểm và nhược điểm của lựa chọn chính sách này

Ưu điểm chính của việc neo tỷ giá là sự ổn định, giúp giảm thiểu rủi ro cho các nhà đầu tư và doanh nghiệp. Tuy nhiên, Hồng Kông mất quyền kiểm soát chính sách tiền tệ. Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) tăng lãi suất, Hồng Kông cũng phải làm theo, ngay cả khi điều này không phù hợp với tình hình kinh tế trong nước. Điều này có thể gây ra bong bóng tài sản và khủng hoảng kinh tế.

3.3. Tác động của dòng vốn đầu tư vào và ra khỏi Hồng Kông

Dòng vốn vào Hồng Kông lớn trong những năm gần đây, được củng cố bởi tăng trưởng kinh tế thuận lợi và môi trường kinh tế vĩ mô ổn định. Đầu tư trực tiếp liên quan đến Trung Quốc cũng đang tăng lên. Tuy nhiên, dòng vốn cũng có thể biến động mạnh, gây ra áp lực lên tỷ giá hối đoái và ổn định tài chính.

IV. Phương pháp Trung Quốc tiếp cận Kiểm soát vốn và chính sách tiền tệ

Trung Quốc lựa chọn duy trì chính sách tiền tệ độc lập và kiểm soát dòng vốn, đồng nghĩa với việc từ bỏ tự do luân chuyển vốn. Việc kiểm soát vốn giúp Trung Quốc có thể điều chỉnh chính sách tiền tệ để phù hợp với mục tiêu kinh tế của mình, chẳng hạn như kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng. Tuy nhiên, việc kiểm soát vốn cũng có thể hạn chế sự phát triển của thị trường tài chính và làm giảm sức hấp dẫn của Trung Quốc đối với các nhà đầu tư nước ngoài. Mặc dù vậy, chính sách tiền tệ Trung Quốc vẫn duy trì được sự ổn định nhất định.

4.1. Lý do Trung Quốc kiểm soát dòng vốn

Kiểm soát vốn cho phép Trung Quốc duy trì chính sách tiền tệ độc lập, giúp kiểm soát lạm phát và ổn định kinh tế. Nó cũng bảo vệ nền kinh tế Trung Quốc khỏi các cú sốc bên ngoài. Ngoài ra, kiểm soát vốn tạo điều kiện cho Trung Quốc phát triển thị trường tài chính trong nước mà không bị ảnh hưởng quá nhiều bởi các dòng vốn quốc tế.

4.2. Ảnh hưởng của chính sách tiền tệ độc lập đến kinh tế Trung Quốc

Chính sách tiền tệ độc lập cho phép Trung Quốc điều chỉnh lãi suất và tỷ lệ dự trữ bắt buộc để kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, nó cũng có thể dẫn đến sự mất cân bằng kinh tế và tạo ra rủi ro cho hệ thống tài chính.

4.3. Quá trình tự do hóa tài chính ở Trung Quốc

Trung Quốc đang dần dần tự do hóa tài khoản vốn, nhưng vẫn duy trì một số kiểm soát. Quá trình này được thực hiện một cách thận trọng để tránh gây ra bất ổn tài chính. Việc tự do hóa tài chính hoàn toàn có thể mang lại lợi ích lớn cho Trung Quốc, nhưng cũng đi kèm với rủi ro lớn.

V. Ứng dụng tại Anh Sự đánh đổi và ảnh hưởng của Brexit

Trước năm 1992, Vương quốc Anh đã cố gắng duy trì tỷ giá hối đoái cố định trong Cơ chế Tỷ giá hối đoái châu Âu (ERM). Tuy nhiên, áp lực từ thị trường tài chính quốc tế đã buộc Anh phải từ bỏ ERM và chuyển sang tỷ giá hối đoái thả nổi. Sau Brexit, Anh có nhiều quyền tự chủ hơn trong việc điều hành chính sách tiền tệ, nhưng cũng phải đối mặt với những thách thức mới trong việc quản lý nền kinh tế. Ảnh hưởng của Brexit thể hiện rõ nét trong các quyết định kinh tế vĩ mô.

5.1. Sự sụp đổ của Anh khỏi Cơ chế Tỷ giá hối đoái châu Âu ERM

Việc Anh tham gia ERM vào năm 1990 là một nỗ lực để ổn định tỷ giá hối đoái và kiểm soát lạm phát. Tuy nhiên, áp lực từ thị trường tài chính quốc tế, đặc biệt là từ các nhà đầu cơ, đã khiến Anh không thể duy trì tỷ giá cố định và buộc phải rời khỏi ERM vào năm 1992.

5.2. Chính sách tiền tệ của Anh sau Brexit

Sau Brexit, Ngân hàng Trung ương Anh (BOE) có nhiều quyền tự chủ hơn trong việc điều hành chính sách tiền tệ. BOE có thể điều chỉnh lãi suất và các công cụ tiền tệ khác để kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, mà không cần phải tuân theo các quy định của Liên minh châu Âu.

5.3. Ảnh hưởng của Brexit đến nền kinh tế Anh

Brexit đã gây ra nhiều thay đổi cho nền kinh tế Anh, bao gồm cả tác động đến thương mại, đầu tư và thị trường lao động. Ảnh hưởng dài hạn của Brexit vẫn chưa hoàn toàn rõ ràng, nhưng nó chắc chắn sẽ tiếp tục định hình mô hình kinh tế của Anh trong những năm tới.

VI. Kết luận Bài học kinh nghiệm từ Hồng Kông Trung Quốc Anh

Nghiên cứu về Hồng Kông, Trung Quốc và Anh cho thấy không có một giải pháp duy nhất cho Bộ Ba Bất Khả Thi. Mỗi quốc gia phải lựa chọn chính sách phù hợp với điều kiện kinh tế, chính trị và xã hội của mình. Việc đưa ra quyết định đúng đắn đòi hỏi sự hiểu biết sâu sắc về lý thuyết và ứng dụng thực tiễn của Bộ Ba Bất Khả Thi. Các quốc gia, bao gồm cả Việt Nam, cần học hỏi những bài học kinh nghiệm từ các quốc gia khác để xây dựng một chính sách tiền tệ hiệu quả và bền vững.

6.1. Tổng kết các lựa chọn chính sách và kết quả

Hồng Kông đã lựa chọn tỷ giá cố định và tự do dòng vốn, chấp nhận từ bỏ chính sách tiền tệ độc lập. Trung Quốc lựa chọn chính sách tiền tệ độc lập và kiểm soát dòng vốn, hạn chế tự do dòng vốn. Anh đã trải qua nhiều thay đổi, từ tỷ giá cố định sang tỷ giá thả nổi và giờ đây có chính sách tiền tệ độc lập sau Brexit. Mỗi lựa chọn đều có ưu và nhược điểm riêng.

6.2. Bài học rút ra cho các nước đang phát triển trong đó có Việt Nam

Các quốc gia đang phát triển, như Việt Nam, cần cân nhắc kỹ lưỡng các yếu tố kinh tế, chính trị và xã hội khi lựa chọn chính sách. Việc xây dựng một thị trường tài chính vững mạnh, quản lý rủi ro hiệu quả và đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô là vô cùng quan trọng. Việt Nam cần học hỏi kinh nghiệm từ các quốc gia khác, nhưng cũng cần phải điều chỉnh chính sách cho phù hợp với điều kiện đặc thù của mình.

6.3. Tương lai của chính sách tiền tệ trong bối cảnh toàn cầu hóa

Trong bối cảnh toàn cầu hóa, việc quản lý chính sách tiền tệ trở nên phức tạp hơn bao giờ hết. Các quốc gia cần hợp tác chặt chẽ hơn để giải quyết các vấn đề kinh tế toàn cầu và đảm bảo ổn định tài chính. Việc đổi mới chính sách tiền tệ và tăng cường năng lực quản lý kinh tế là điều cần thiết để đối phó với những thách thức trong tương lai.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG I : CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.1 Khái niệm Bộ ba bất khả thi Bộ ba bất khả thi là một lý thuyết kinh tế cho rằng không thể thực hiện đồng thời ba chính sách gồm chế độ tỉ giá hối đoái cố định, chính sách tiền tệ độc lập để ổn định giá cả và tự do lưu chuyển vốn. Một bộ ba giải pháp nói về các quốc gia có ba lựa chọn để chọn khi đưa ra những quyết định cơ bản về việc quản lý các thỏa thuận chính sách tiền tệ quốc tế của mình. Quốc gia chỉ có thể thực hiện đồng thời hai trong ba chính sách này. Thuật ngữ “bộ ba bất khả thi” còn dùng để chỉ tình thế kinh tế không thể đạt được mong muốn, thậm chí phải đối mặt với hậu quả nặng nề khi quốc gia đó cố tình thi hành ba chính sách trên cùng lúc.2 Lý do theo đuổi ba mục tiêu này Ba mục tiêu này là công cụ giúp chính phủ điều tiết nền kinh tế và đảm bảo lợi ích cho quốc gia.

Tỷ giá hối đoái cố định hay còn gọi là ổn định tỷ giá sẽ giúp ổn định giá cả và đảm bảo nghĩa vụ nợ quốc tế. Chính sách tiền tệ độc lập giúp kiểm soát lạm phát, ổn định cán cân vãng lai qua điều chỉnh mức cung tiền và lãi suất, bỏ qua vấn đề về tỷ giá. Cuối cùng là tự do hóa dòng vốn là cơ sở thúc đẩy các dòng vốn quốc tế vào nội địa quốc gia và ngược lại, từ đó giúp mở rộng thị trường cho doanh nghiệp.3 Ba nhân tố của lý thuyết Bộ ba chính sách bất khả thi 1.1 Tỷ giá hối đoái cố định Tỷ giá hối đoái cố định là các tỷ giá được quy định mang tính áp đặt trong thực hiện các giao dịch liên quan. Chế độ này được áp dụng bởi chính phủ hoặc ngân hàng trung ương của một quốc gia.

Đưa ra quy định ràng buộc tỉ giá hối đoái chính thức của quốc gia này với tiền tệ của quốc gia khác hoặc giá vàng, tức là phản ánh tính chất trong đo lường giá trị của đồng tiền một quốc gia qua các giá trị khác. Tính chất cố định khác với chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi hoàn toàn. Mục đích: giữ giá trị của một loại tiền tệ trong một phạm vi hẹp. Các giao dịch thực hiện phải đảm bảo căn cứ trên tỉ giá.

Trong chê đọ tỉ giá cô đinh,  tỉ giá se do Ngan hang Trung uo ng â n đinh  ta i mọt mưc cu  thê. Tâ t ca cac tac nha n trong nê n kinh tê đuơ c yeu câ u phai giao dich  ta i mưc tỉ giá đa quy định nay. Khi một quốc gia áp dụng chính sách tỷ giá hối đoái cố định sẽ có được những lợi ích như sau: - Chê đọ tỉ giá cô đinh  giup cho viẹc điê u hanh tiê n tẹ co tinh  nguye n tă c va kỉ luạt cao, kiểm soát lạm phát, tạo môi trường tiềm năng cho người tiêu dùng. Yeu  se kho ng cho phep Nga n hang Trung uo ng co thê tuy câ u duy tri tỉ giá cô đinh tiẹn ta ng cung tiê n va gay ra la m phat.

Khi đó, trong một thời gian dài, các sản xuất hay kinh doanh bình ổn trong giá trị. Người tiêu dùng với các nhu cầu không đổi vẫn được phục vụ đầy đủ. - Mang tính bình ổn, đảm bảo các lợi ích, độ tin cậy cho các nhà đầu tư trong và ngoài nước. Hoạt động đầu cơ luôn hiện hữu trên thị trường.

Nếu theo đuổi chế độ tỷ giá thả nổi thì nền kinh tế sẽ bị dao động liên tục theo tỷ giá. Điều này sẽ làm méo mó giá cả hàng hóa xuất, nhập khẩu. Nó đi chệch với các tính toán ban đầu và làm thâm hụt lợi nhuận của các nhà đầu tư. Như vậy, việc lập kế hoạch kinh doanh và đầu tư gặp nhiều khó khăn, thậm chí cản trở đầu tư của các doanh nghiệp xuyên quốc gia.

Từ đó sẽ kìm hãm đầu tư quốc tế, quốc gia cũng khó mở rộng thị trường. Tỷ giá hối đoái cố định sẽ giúp giải quyết vấn đề này, đảm bảo lợi ích cho các nhà kinh doanh và nền kinh tế quốc gia. - Tạo lợi nhuận trong xuất nhập khẩu: Chế độ này cho phe p chinh  phu co thê sư du ng cong cu  tỉ giá đê đat cac mu c tieu kinh tê vi  mo.2 Chính sách tiền tệ độc lập Khái niệm: Chính sách tiền tệ độc lập là những chính sách mà nhà nước thực hiện nhằm mục đích điều tiết kinh tế, nhưng không quan tâm đến những chính sách tỷ giá tăng hay giảm hay các biến số vĩ mô khác. Mục đích: Chính sách này được thực hiện để kiểm soát cung tiền trong nền kinh tế nhằm đạt được những mục tiêu nhất định về kiểm soát lạm phát, ổn định tài chính, tỷ lệ thất nghiệp, tăng trưởng kinh tế được đặt ra trong từng thời kỳ.3 Tự do hóa dòng vốn Khái niệm: Tự do hoá tài khoản vốn là việc cho các chủ thể được tự do tiến hành chuyển đổi các tài sản tài chính trong nước thành tài sản tài chính nước ngoài và ngược lại theo tỷ giá hối đoái do thị trường quy định.

Hay nói cách khác thì tự do hoá tài khoản vốn tức là tự do hoá các nguồn vốn vào và các nguồn vốn ra khỏi một quốc gia. Tháo dỡ những ràng buộc: - Đối với người không cư trú đầu tư vào thị trường tài chính trong nước. - Đối với người cư trú đầu tư ra thị trường quốc tế. Tự do hóa tài khoản vốn cho phép họ thực hiện các hoạt động ở nước ngoài như mở tài khoản ngân hàng, tham gia hoạt động đầu tư nhằm đạt lợi nhuận cao.

Các doanh nghiệp được phép đầu tư và sở hữu những công ty khác, các dòng vốn được tự do lưu chuyển giữa các bên như hình dưới đây: Hình 1.3: Các dòng vốn quốc tế tự do lưu chuyển của một quốc gia với quốc tế Những lợi ích khi áp dụng chính sách tự do lưu chuyển vốn: - Đầu tư có thể được tài trợ bằng nguồn vốn vay rẻ hơn từ bên ngoài thay vì chỉ có tiết kiệm trong nước. - Nhà đầu tư có thể được hưởng lợi nhuận bình quân cao hơn từ tiết kiệm của mình bằng cách đầu tư vào thị trường mới nổi. - Chính phủ phải đối mặt với kỷ luật của thị trường vốn quốc tế nếu có những quyết sách sai lầm. - Nâng cao hiệu quả thị trường tài chính trong nước với sự tham gia của các tổ chức tài chính quốc tế khi có cạnh tranh mạnh hơn, kỷ luật thị trường tốt hơn.

- Rủi ro và thách thức: nhiều thách thức đặt ra trong việc quản lý nền kinh tế, chẳng hạn như dòng vốn vào quá lớn sẽ gây áp lực lên giá đồng nội tệ. Điều này tạo ra tình thế tiến thoái lưỡng nan: + Nếu để mặc cho đồng tiền lên giá sẽ làm suy yếu sức cạnh tranh của hàng hóa trong nước. + Nếu can thiệp tiền tệ để giữ tỷ giá sẽ làm cho nền kinh tế nóng lên, gây áp lực lạm phát. + Nếu sử dụng biện pháp trung hòa sẽ càng thu hút thêm dòng vốn bên ngoài đổ vào hơn.4 Lý do không thể áp dụng đồng thời bộ ba chính sách Hình 1.4: Mô hình tam giác bộ ba bất khả thi Bộ ba bất khả thi là 3 đỉnh của tam giác: (1) là tỷ giá hối đoái cố định, (2) là tự do hóa dòng vốn, (3) là chính sách tiền tệ độc lập.

Một nước phải chọn một cạnh của tam giác và từ bỏ góc đối diện. Như vậy, quốc gia đó chỉ được chọn hai trong ba mục tiêu trên. - Với (2) và (3): vừa muốn dòng vốn tự do ra vào, vừa muốn kiểm soát dòng tiền (tăng hay giảm) thì tỷ giá không thể cố định được do tỷ giá thay đổi khi lượng cung tiền thay đổi. - Với (1) và (2): khi tỷ giá cố định với dòng tiền tự do ra vào thì chính sách tiền tệ (3) không có hiệu lực do khi biến động lãi suất sẽ làm chênh lệch tỷ giá hối đoái.

- Với (1) và (3): khi tỷ giá cố định kết hợp với chính sách tiền tệ độc lập thì sẽ tạo nhiều lợi ích cho kinh tế trong nước, các nhà đầu tư nước ngoài sẽ chịu thiệt nên không rót vốn vào. CHƯƠNG 2: THỰC TIỄN ÁP DỤNG BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở CÁC NƯỚC 2.1 Lý do lựa chọn chính sách tự do dòng vốn và tỷ giá hối đoái cố định Hồng Kông đã lựa chọn chính sách tự do dòng vốn và tỷ giá hối đoái cố định trong số ba chính sách của “Bộ ba chính sách bất khả thi” để áp dụng cho đất nước mình. Hồng Kông có quyết định như vậy là do Hồng Kông là một nền kinh tế nhỏ, cởi mở và nổi tiếng về tự do kinh tế. Theo US-based Heritage Foundation, Hồng Kông là nước có nền kinh tế tự do nhất thế giới trong 24 năm liên tiếp từ năm 1996 – 20191.

Bên cạnh đó, Hồng Kông cũng được đánh giá là nước có nền kinh tế mở nhất thế giới theo “Chỉ số mở cửa kinh tế toàn cầu năm 2019” của Viện Legatum (Legatum Institute: Global Index of Economic Openness 2019). Vì vậy, tỷ giá hối đoái cố định có thể giúp các doanh nghiệp quản trị rủi ro tốt hơn và thúc đẩy các hoạt động tài chính – thương mại quốc tế. Bên cạnh đó, Hồng Kông là một trung tâm thương mại – tài chính quốc tế cởi mở nên tỷ giá hối đoái cố định là điều cần thiết để duy trì sự ổn định kinh tế và xã hội của Hồng Kông. Trong lịch sử của Hồng Kông, hệ thống tỷ giá hối đoái cố định là một chuẩn mực hơn là một ngoại lệ.

Điều này đã phần lớn phản ánh đặc điểm của nền kinh tế định hướng mở cửa của Hồng Kông. Chính sách tỷ giá hối đoái cố định được đưa ra với mong muốn như một cách để kiểm soát siêu lạm phát. 1 Hong Kong là nền kinh tế tự do nhất thế giới trong 24 năm liên tiếp.vn/Ban-in/Quoc-te/891103/hong-kong-la-nen-kinh-te-tu-do-nhat-the-gioi-trong-24- nam-lien-tiep Đồng đô la Hồng Kông được thả nổi trong 9 năm từ 1974 – 1983. Trong giai đoạn đầu, nền kinh tế đã phục hồi rất nhanh sau cuộc khủng hoảng dầu mỏ, với mức tăng trưởng ấn tượng (trên 10%) với tỷ lệ lạm phát vừa phải (4% - 6%) trong năm những 1976 -1978.

Tuy nhiên, những dấu hiệu của việc tăng trưởng nóng xuất hiện ở cuối những năm 1970 và được thúc đẩy bởi các dự án xây dựng công cộng và thị trường bất động sản bùng nổ.