Nghiên cứu ảnh hưởng của hạn chế tài chính đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam giai ...

Nghiên cứu ảnh hưởng của hạn chế tài chính đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2006-2017, cung cấp cái nhìn sâu sắc.

• Tác giả: Tống Quỳnh Như
• Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Ngọc Định
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng
• Đề tài: Ảnh Hưởng Hạn Chế Tài Chính Đến Đầu Tư Doanh Nghiệp VN
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2018
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUÁT
• 1.1. Lý do nghiên cứu
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Phạm vi và đối tượng nghiên cứu
• 1.5. Phương pháp nghiên cứu
• 1.6. Ý nghĩa nghiên cứu
• 1.7. Bố cục dự kiến
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN
• 2.1. Cơ sở lý thuyết về đầu tư
• 2.2. Lý thuyết dòng tiền nội bộ của đầu tư
• 2.3. Sự nhạy cảm của dòng tiền và đầu tư
• 3. CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU- PHƯƠNG PHÁP- MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
• 3.1. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.2. Phương pháp nghiên cứu
• 3.3. Thống kê mô tả
• 3.4. Phân tích ma trận tương quan
• 3.5. Phân tích hồi quy
• 3.6. Kiểm định Hausman
• 3.7. Lựa chọn mô hình phù hợp
• 3.8. Mô hình nghiên cứu
• 3.9. Phương pháp thống kê mô tả
• 3.10. Phương pháp ước lượng hồi quy GMM hai bước (Two step Generalized Method of Moments)
• 4. CHƯƠNG 4: TRÌNH BÀY VÀ THẢO LUẬN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Thống kê mô tả dữ liệu
• 4.2. Thống kê mô tả các biến trong mô hình
• 4.3. Ma trận hệ số tương quan giữa các cặp biến
• 4.4. Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi
• 4.5. Kiểm định hiện tượng tự tương quan
• 4.6. Kết quả hồi quy
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ
• 5.1. Kết luận chung
• 5.2. Hạn chế của đề tài nghiên cứu
• 5.3. Một số kiến nghị
• 5.3.1. Về việc phát triển nghiên cứu
• 5.3.2. Khuyến nghị và giải pháp áp dụng trong thực tiễn
• PHỤ LỤC: KẾT QUẢ HỒI QUY

Tóm tắt

I. Tổng quan về ảnh hưởng hạn chế tài chính đến đầu tư doanh nghiệp VN

Hạn chế tài chính (HCTC) là một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các doanh nghiệp tại Việt Nam. Trong bối cảnh nền kinh tế đang phát triển, việc hiểu rõ tác động của HCTC đến đầu tư là rất cần thiết. Nghiên cứu này sẽ phân tích các khía cạnh khác nhau của HCTC và cách mà nó ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp.

1.1. Khái niệm hạn chế tài chính và đầu tư doanh nghiệp

Hạn chế tài chính được định nghĩa là tình trạng mà doanh nghiệp không thể huy động đủ vốn cần thiết để thực hiện các dự án đầu tư. Điều này có thể do nhiều nguyên nhân như lãi suất cao, thiếu thông tin tài chính minh bạch, hoặc các chính sách tài chính không thuận lợi.

1.2. Tình hình kinh tế Việt Nam và tác động đến đầu tư

Tình hình kinh tế Việt Nam trong những năm qua đã có nhiều biến động. Sự phát triển không đồng đều của thị trường tài chính đã tạo ra những thách thức lớn cho các doanh nghiệp trong việc huy động vốn đầu tư. Các yếu tố như lạm phát, tỷ lệ nợ xấu cao đã ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng đầu tư của doanh nghiệp.

II. Vấn đề và thách thức từ hạn chế tài chính đối với doanh nghiệp VN

HCTC gây ra nhiều vấn đề cho doanh nghiệp, đặc biệt là trong việc đưa ra quyết định đầu tư. Các doanh nghiệp thường phải đối mặt với những khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn, dẫn đến việc không thể thực hiện các dự án đầu tư tiềm năng.

2.1. Khó khăn tài chính và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư

Khó khăn tài chính có thể dẫn đến việc doanh nghiệp phải trì hoãn hoặc hủy bỏ các dự án đầu tư. Điều này không chỉ ảnh hưởng đến sự phát triển của doanh nghiệp mà còn tác động tiêu cực đến nền kinh tế nói chung.

2.2. Rủi ro tài chính và chiến lược đầu tư

Rủi ro tài chính là một yếu tố quan trọng mà doanh nghiệp cần xem xét khi đưa ra quyết định đầu tư. Các doanh nghiệp cần có chiến lược rõ ràng để quản lý rủi ro tài chính, từ đó tối ưu hóa quyết định đầu tư của mình.

III. Phương pháp giải quyết hạn chế tài chính trong đầu tư doanh nghiệp VN

Để giảm thiểu tác động của HCTC đến quyết định đầu tư, doanh nghiệp cần áp dụng các phương pháp quản lý tài chính hiệu quả. Việc xây dựng một chiến lược tài chính vững chắc sẽ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa nguồn vốn và nâng cao khả năng đầu tư.

3.1. Chiến lược quản lý tài chính hiệu quả

Doanh nghiệp cần xây dựng các chiến lược quản lý tài chính hiệu quả, bao gồm việc tối ưu hóa chi phí, tăng cường quản lý dòng tiền và cải thiện khả năng tiếp cận nguồn vốn.

3.2. Tăng cường huy động vốn từ các nguồn khác nhau

Doanh nghiệp có thể xem xét việc huy động vốn từ nhiều nguồn khác nhau như phát hành cổ phiếu, trái phiếu hoặc vay ngân hàng. Việc đa dạng hóa nguồn vốn sẽ giúp doanh nghiệp giảm thiểu rủi ro tài chính.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về đầu tư doanh nghiệp VN

Nghiên cứu cho thấy rằng HCTC có tác động đáng kể đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp có nhiều HCTC thường gặp khó khăn hơn trong việc thực hiện các dự án đầu tư so với các doanh nghiệp ít HCTC.

4.1. Kết quả nghiên cứu từ các doanh nghiệp niêm yết

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam chịu ảnh hưởng lớn từ HCTC. Các yếu tố như doanh thu, dòng tiền và nợ đều có tác động đến quyết định đầu tư của họ.

4.2. Ứng dụng các giải pháp tài chính trong thực tiễn

Các doanh nghiệp cần áp dụng các giải pháp tài chính đã được nghiên cứu để cải thiện khả năng đầu tư. Việc này không chỉ giúp doanh nghiệp phát triển mà còn góp phần vào sự phát triển chung của nền kinh tế.

V. Kết luận và tương lai của đầu tư doanh nghiệp VN

HCTC là một vấn đề lớn đối với các doanh nghiệp Việt Nam. Việc hiểu rõ tác động của HCTC đến quyết định đầu tư sẽ giúp doanh nghiệp có những chiến lược phù hợp để vượt qua khó khăn tài chính.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng HCTC có ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp cần có những biện pháp cụ thể để giảm thiểu tác động này.

5.2. Định hướng tương lai cho đầu tư doanh nghiệp

Trong tương lai, các doanh nghiệp cần tiếp tục cải thiện khả năng tiếp cận nguồn vốn và áp dụng các chiến lược tài chính hiệu quả để tối ưu hóa quyết định đầu tư.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn 2006-2017, nền kinh tế Việt Nam trải qua nhiều biến động lớn, đặc biệt là tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008-2009 và sự phát triển chưa đồng bộ của thị trường tài chính nội địa. Theo số liệu thống kê, tổng tài sản trung bình của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) và Hà Nội (HNX) tăng từ khoảng 350 tỷ đồng năm 2006 lên đến gần 1.876 tỷ đồng năm 2017, trong khi tổng nợ cũng tăng từ 200 tỷ đồng lên hơn 1.068 tỷ đồng. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng đầu tư lại thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng tổng tài sản, cho thấy sự hạn chế trong khả năng huy động vốn đầu tư của doanh nghiệp.

Vấn đề nghiên cứu tập trung vào ảnh hưởng của hạn chế tài chính (HCTC) đến quyết định đầu tư của các doanh nghiệp Việt Nam trong bối cảnh thị trường vốn chưa hoàn thiện và chi phí huy động vốn bên ngoài cao. Mục tiêu cụ thể là phân tích mức độ tác động của HCTC đến quyết định đầu tư, so sánh sự khác biệt giữa nhóm doanh nghiệp có nhiều và ít hạn chế tài chính, đồng thời đánh giá ảnh hưởng của các yếu tố tài chính như doanh thu, dòng tiền và đòn bẩy tài chính đến quyết định đầu tư hiện tại.

Phạm vi nghiên cứu bao gồm 314 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên HOSE và HNX trong 11 năm từ 2006 đến 2017. Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà quản lý doanh nghiệp và hoạch định chính sách nhằm cải thiện khả năng tiếp cận vốn, thúc đẩy đầu tư và phát triển kinh tế bền vững.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên hai lý thuyết chính: lý thuyết dòng tiền nội bộ của đầu tư và lý thuyết hạn chế tài chính. Lý thuyết dòng tiền nội bộ cho rằng lợi nhuận và dòng tiền nội bộ có ảnh hưởng tích cực đến quyết định đầu tư do chi phí sử dụng vốn nội bộ thấp hơn so với vốn huy động bên ngoài. Lý thuyết hạn chế tài chính nhấn mạnh rằng trong thị trường vốn không hoàn hảo, chi phí huy động vốn bên ngoài cao hơn do các chi phí giao dịch, chi phí đại diện và bất cân xứng thông tin, dẫn đến việc doanh nghiệp bị hạn chế trong tiếp cận nguồn vốn bên ngoài, từ đó ảnh hưởng đến quyết định đầu tư.

Các khái niệm chính được sử dụng bao gồm: hạn chế tài chính (HCTC), dòng tiền tự do, đòn bẩy tài chính, quy mô doanh nghiệp, chỉ số Z-score đo lường mức độ hạn chế tài chính, và mô hình phương trình Euler để phân tích quyết định đầu tư trong tương lai dựa trên các biến tài chính hiện tại.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng (panel data) của 314 doanh nghiệp niêm yết trên HOSE và HNX trong giai đoạn 2006-2017, loại trừ các doanh nghiệp tài chính và các trường hợp dữ liệu không đầy đủ hoặc bất thường. Dữ liệu thu thập từ báo cáo tài chính đã được kiểm toán, bao gồm bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh và báo cáo lưu chuyển tiền tệ.

Phương pháp phân tích chính là hồi quy GMM hai bước (Two-step Generalized Method of Moments) nhằm xử lý vấn đề nội sinh, phương sai thay đổi và tự tương quan trong dữ liệu. Mô hình nghiên cứu bao gồm mô hình sai số hiệu chỉnh (ECM) để kiểm tra ảnh hưởng của HCTC đến quyết định đầu tư và mô hình phương trình Euler để dự đoán tỷ lệ đầu tư trong tương lai dựa trên các biến tài chính hiện tại như dòng tiền, doanh thu và đòn bẩy tài chính.

Quá trình nghiên cứu được thực hiện theo các bước: thống kê mô tả, phân tích ma trận tương quan, kiểm định Hausman để lựa chọn mô hình phù hợp giữa FEM và REM, kiểm định các giả thuyết và phân tích kết quả hồi quy.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Ảnh hưởng của hạn chế tài chính đến quyết định đầu tư: Kết quả hồi quy cho thấy tồn tại mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa HCTC và quyết định đầu tư của doanh nghiệp. Doanh nghiệp có nhiều hạn chế tài chính bị ảnh hưởng mạnh mẽ hơn, với mức độ nhạy cảm đầu tư với dòng tiền cao hơn so với nhóm doanh nghiệp ít hạn chế tài chính.

2. Mối quan hệ giữa nợ và đầu tư: Phương trình Euler chỉ ra mối quan hệ ngược chiều giữa tỷ lệ nợ và quyết định đầu tư, nghĩa là đòn bẩy tài chính cao làm giảm khả năng đầu tư của doanh nghiệp do chi phí sử dụng vốn tăng và rủi ro tài chính gia tăng.

3. Ảnh hưởng tích cực của doanh thu và dòng tiền: Tốc độ tăng trưởng doanh thu và dòng tiền trong quá khứ có tác động tích cực và có ý nghĩa đến quyết định đầu tư hiện tại, phản ánh khả năng tạo ra nguồn vốn nội bộ để tài trợ cho các dự án đầu tư.

4. Tỷ lệ đầu tư trong quá khứ: Tỷ lệ đầu tư ở kỳ trước có ảnh hưởng tích cực đến quyết định đầu tư hiện tại, cho thấy xu hướng mở rộng quy mô đầu tư được duy trì qua các năm.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân của các phát hiện trên có thể giải thích bởi chi phí huy động vốn bên ngoài cao và khó khăn trong tiếp cận nguồn vốn ngân hàng, đặc biệt trong giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu và sự thắt chặt tín dụng tại Việt Nam. So sánh với các nghiên cứu quốc tế, kết quả phù hợp với nghiên cứu của Cˇrnigoj và Verbicˇ (2014) tại Slovenia, cũng như các nghiên cứu của Fazzari và cộng sự (1988) về sự nhạy cảm của đầu tư với dòng tiền trong điều kiện hạn chế tài chính.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ thể hiện xu hướng tăng trưởng tổng tài sản, tổng nợ và đầu tư qua các năm, cũng như bảng hồi quy chi tiết các hệ số và mức ý nghĩa của các biến độc lập trong mô hình.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường hỗ trợ tài chính cho doanh nghiệp nhỏ và vừa: Chính phủ và các tổ chức tài chính nên thiết kế các chương trình tín dụng ưu đãi, giảm chi phí vay nhằm giảm bớt hạn chế tài chính, đặc biệt cho nhóm doanh nghiệp có quy mô nhỏ và vừa, trong vòng 2-3 năm tới.

2. Phát triển thị trường vốn và đa dạng hóa nguồn vốn: Khuyến khích doanh nghiệp niêm yết phát hành cổ phiếu, trái phiếu để huy động vốn dài hạn, giảm phụ thuộc vào nguồn vốn vay ngân hàng, với mục tiêu tăng tỷ lệ huy động vốn bên ngoài lên ít nhất 30% trong 5 năm tới.

3. Cải thiện minh bạch và quản trị doanh nghiệp: Tăng cường công tác kiểm toán, công bố thông tin tài chính nhằm giảm chi phí bất cân xứng thông tin, giúp doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận nguồn vốn bên ngoài, thực hiện trong vòng 1-2 năm.

4. Đào tạo và nâng cao năng lực quản lý tài chính: Hỗ trợ doanh nghiệp nâng cao kỹ năng quản lý dòng tiền, lập kế hoạch đầu tư hiệu quả để tối ưu hóa nguồn lực tài chính, triển khai liên tục và định kỳ.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản trị doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ tác động của hạn chế tài chính đến quyết định đầu tư, từ đó xây dựng chiến lược tài chính phù hợp nhằm tối ưu hóa nguồn vốn và nâng cao hiệu quả đầu tư.

2. Các nhà hoạch định chính sách: Cung cấp cơ sở khoa học để thiết kế các chính sách hỗ trợ tài chính, phát triển thị trường vốn và cải thiện môi trường kinh doanh nhằm thúc đẩy đầu tư doanh nghiệp.

3. Các nhà nghiên cứu kinh tế và tài chính: Là tài liệu tham khảo quan trọng cho các nghiên cứu tiếp theo về mối quan hệ giữa hạn chế tài chính và đầu tư trong bối cảnh thị trường vốn các nước đang phát triển.

4. Nhà đầu tư và tổ chức tài chính: Giúp đánh giá rủi ro tài chính và tiềm năng đầu tư của doanh nghiệp dựa trên các chỉ số tài chính và mức độ hạn chế tài chính, từ đó đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn.

Câu hỏi thường gặp

1. Hạn chế tài chính là gì và tại sao nó quan trọng đối với doanh nghiệp?
   Hạn chế tài chính là tình trạng doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn bên ngoài do chi phí huy động vốn cao hoặc các rào cản thị trường. Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng đầu tư và phát triển của doanh nghiệp.

2. Phương pháp GMM hai bước có ưu điểm gì trong nghiên cứu này?
   Phương pháp GMM hai bước giúp xử lý vấn đề nội sinh, tự tương quan và phương sai thay đổi trong dữ liệu bảng, từ đó cho kết quả hồi quy chính xác và tin cậy hơn so với các phương pháp truyền thống.

3. Tại sao doanh thu và dòng tiền lại ảnh hưởng tích cực đến quyết định đầu tư?
   Doanh thu và dòng tiền tăng phản ánh khả năng tạo ra nguồn vốn nội bộ dồi dào, giúp doanh nghiệp có đủ tài chính để thực hiện các dự án đầu tư mà không phải phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn bên ngoài.

4. Có sự khác biệt nào giữa doanh nghiệp nhiều hạn chế tài chính và ít hạn chế tài chính không?
   Doanh nghiệp có nhiều hạn chế tài chính thường nhạy cảm hơn với biến động dòng tiền và có xu hướng bị hạn chế trong quyết định đầu tư so với doanh nghiệp ít hạn chế tài chính, do chi phí huy động vốn bên ngoài cao hơn.

5. Làm thế nào để doanh nghiệp giảm thiểu ảnh hưởng của hạn chế tài chính?
   Doanh nghiệp có thể cải thiện quản trị tài chính, tăng cường minh bạch thông tin, đa dạng hóa nguồn vốn huy động và tận dụng các chính sách hỗ trợ tài chính từ nhà nước để giảm thiểu tác động tiêu cực của hạn chế tài chính.

Kết luận

• Hạn chế tài chính có ảnh hưởng đáng kể đến quyết định đầu tư của các doanh nghiệp Việt Nam trong giai đoạn 2006-2017, đặc biệt là nhóm doanh nghiệp có nhiều hạn chế tài chính.
• Mối quan hệ ngược chiều giữa đòn bẩy tài chính và đầu tư cho thấy chi phí nợ cao làm giảm khả năng đầu tư của doanh nghiệp.
• Doanh thu và dòng tiền trong quá khứ đóng vai trò tích cực trong việc thúc đẩy quyết định đầu tư hiện tại.
• Tỷ lệ đầu tư trong quá khứ là chỉ báo quan trọng cho xu hướng đầu tư tương lai của doanh nghiệp.
• Nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học cho các giải pháp nhằm giảm bớt hạn chế tài chính, thúc đẩy đầu tư và phát triển kinh tế bền vững tại Việt Nam.

Next steps: Các nhà quản lý doanh nghiệp và nhà hoạch định chính sách nên áp dụng các khuyến nghị đề xuất để cải thiện khả năng tiếp cận vốn và nâng cao hiệu quả đầu tư. Đồng thời, nghiên cứu tiếp theo có thể mở rộng phạm vi và cập nhật dữ liệu mới để đánh giá tác động của các chính sách tài chính hiện hành.

Để nâng cao năng lực tài chính và đầu tư, các doanh nghiệp cần chủ động cải thiện quản trị tài chính và tận dụng các nguồn vốn đa dạng, đồng thời các cơ quan quản lý cần tiếp tục hoàn thiện môi trường pháp lý và chính sách hỗ trợ doanh nghiệp.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀ O TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH TỐNG QUỲNH NHƯ ẢNH HƯỞNG CỦA HẠN CHẾ TÀI CHÍNH ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2006-2017 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp. Hồ Chí Minh - Năm 2018 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀ O TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH TỐNG QUỲNH NHƯ ẢNH HƯỞNG CỦA HẠN CHẾ TÀI CHÍNH ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2006-2017 Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học:PGS. Nguyễn Ngọc Định Tp. Hồ Chí Minh - Năm 2018 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan rằng luận văn này: “ẢNH HƯỞNG CỦA HẠN CHẾ TÀI CHÍNH ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2006-2017” là bài nghiên cứu của chính tôi dưới sự hướng dẫn khoa học của PGS. Nguyễn Ngọc Định Ngoại trừ những tài liệu tham khảo được trích dẫn trong luận văn này, tôi cam đoan rằng toàn phần hay những phần nhỏ của luận văn này chưa từng được công bố hoặc được sử dụng để nhận bất kỳ bằng cấp nào tại các trường đại học hoặc cơ sở đào tạo khác. Không có sản phẩm/nghiên cứu nào của người khác được sử dụng trong luận văn này mà không được trích dẫn theo đúng quy định. Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm … Người viết cam đoan Tống Quỳnh Như TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH ẢNH, SƠ ĐỒ DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUÁT . Lý do nghiên cứu . Mục tiêu nghiên cứu . Câu hỏi nghiên cứu . Phạm vi và đối tượng nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu. Ý nghĩa nghiên cứu . Bố cục dự kiến .4 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN .1 Cơ sở lý thuyết về đầu tư . Lý thuyết dòng tiền nội bộ của đầu tư .2 Sự nhạy cảm của dòng tiền và đầu tư .2 Cơ sở lý thuyết về hạn chế tài chính .1 Các thước đo về hạn chế tài chính .3 Các nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa HCTC và độ nhạy của đầu tư trên thế giới và Việt Nam .14 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU- PHƯƠNG PHÁP- MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU . Dữ liệu nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu.26 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Thống kê mô tả . Phân tích ma trận tương quan . Phân tích hồi quy . Kiểm định Hausman . Lựa chọn mô hình phù hợp . Mô hình nghiên cứu . Phương pháp thống kê mô tả .2 Phương pháp ước lượng hồi quy GMM hai bước (Two step Generalized Method of Moments) .27 CHƯƠNG 4: TRÌNH BÀY VÀ THẢO LUẬN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU38 4.1 Thống kê mô tả dữ liệu .2 Thống kê mô tả các biến trong mô hình .3 Ma trận hệ số tương quan giữa các cặp biến .4 Kiểm định hiện tương phương sai thay đổi.5 Kiểm định hiện tượng tự tương quan .6 Kết quả hồi quy .48 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ.1 Kết luận chung .2 Hạn chế của đề tài nghiêncứu .3 Một số kiến nghị .1 Về việc phát triển nghiên cứu .2 Khuyến nghị và giải pháp áp dụng trong thực tiễn .64 PHỤ LỤC: KẾT QUẢ HỒI QUY TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Mô tả và đo lường các biến độc lập sử dụng trong mô hình 1 .2 Mô tả và đo lường các biến độc lập sử dụng trong mô hình 2 . Các chỉ tiêu phân loại HCTC của doanh nghiệp . Thống kê mô tả một số chỉ tiêu của bảng dữ liệu nghiên cứu .Thống kê mô tả các biến trong mô hình . Thống kê mô tả các biến trong mô hình cho nhóm DN có nhiều HCTC. Thống kê mô tả các biến trong mô hình cho nhóm DN có ít HCTC . Thống kê mô tả các biến trong mô hình theo thời gian . Ma trận hệ số tương quan giữa các biến cho toàn mẫu . Kết quả hồi quy phương trình (1) theo phương pháp GMM hai bước . So sánh kết quả ước lượng và kỳ vọng dấu . Kết quả hồi quy mối quan hệ giữa HCTC với quyết định đầu tư dưới tác động của hạn chế tài chính (d=0:nhóm DN có nhiều HCTC). Kết quả hồi quy mối quan hệ giữa HCTC với quyết định đầu tư dưới tác động của HCTC (d=1 :DN có ít HCTC) . Kết quả hồi quy phương trình (2) theo GMM hai bước . So sánh kết quả ước lượng phương trình Euler và kỳ vọng dấu . Kết quả hồi quy phương trình (2) theo phương pháp GMM hai bước dưới tác động của HCTC . 60 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC HÌNH ẢNH, SƠ ĐỒ Hình 2.1 Sơ đồ về lý thuyết đầu tư . GTTB của tổng tài sản và tổng nợ của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu từ năm 2006 – 2017. GTTB của tổng tài sản, doanh thu thuần, đầu tư của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu từ năm 2006 –2017. Kết quả hồi quy kiểm định hiện tượng phương sai tthay đổi .4 Kết quả hồi quy kiểm định hiện tượng tự tương quan . 48 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt Nội dung BCTC Báo cáo tài chính CĐKT Cân đối kế toán CPSDV Chi phí sử dụng vốn DN Doanh nghiệp EBIT Earning Before Interest & Tax (Thu nhập trước thuế và lãi vay) FEM Mô hình ảnh hưởng cố định GDP Tổng sản lượng thu nhập quốc dân GMM Phương pháp momen tổng quát HCTC Hạn chế tài chính HĐH Hiện đại hóa HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM KHKT Khoa học kỹ thuật KQHĐKD Kết quả hoạt động kinh doanh LCTT Lưu chuyển tiền tệ R&D Nghiên cứu & Phát triển REM Mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên TSCĐ Tài sản cố định TSLĐ Tài sản lưu động TTCK Thị trường chứng khoán VN Việt Nam TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TÓM TẮT Luận văn “Ảnh Hưởng Của Hạn Chế Tài Chính Đến Quyết Định Đầu Tư Của Các Doanh Nghiệp Việt Nam Giai Đoạn 2006-2017” được thực hiện nhằm tìm hiểu những tác động của HCTC đến quyết định đầu tư, bên cạnh đó xem xét ảnh hưởng của những nhân tố tài chính trong quá khứ như doanh thu, dòng tiền, đầu tư,… đối với quyết định đầu tư hiện tại của 314 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) trong giai đoạn 2006-2017. Kết quả cho thấy rằng các khoản đầu tư của doanh nghiệp đã bị ảnh hưởng đáng kể bởi các vấn đề về tài chính, trong đó các khoản đầu tư của DN có nhiều HCTC bị ảnh hưởng đáng kể hơn so với các DN ít HCTC, ngoài ra hồi quy phương trình Euler cũng chỉ ra rằng nợ và đầu tư có mối quan hệ ngược chiều với nhau trong khi sự tăng trưởng doanh thu và dòng tiền trong quá khứ có tác động tích cực đến quyết định đầu tư hiện tại của doanh nghiệp. Nghiên cứu này được thực hiện dựa trên ý tưởng nghiên cứu của Cˇrnigoj và Verbicˇ (2014) Từ khóa: Hạn chế tài chính, quyết định đầu tư, phương trình Euler, ECM TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUÁT Chương này giới thiệu lý do chọn đề tài nghiên cứu, làm rõ mục tiêu của bài nghiên cứu bằng việc trả lời các câu hỏi nghiên cứu từ đó cho thấy ý nghĩa của việc nghiên cứu đề tài.Bên cạnh đó sẽ giới thiệu bố cục của bài nghiên cứu. Lý do nghiên cứu Kể từ khi Việt Nam gia nhập Tổ chức thương mại thế giới (WTO) vào năm 2007 đã mở ra cho các doanh nghiệp trong nước những cơ hội và thách thức cạnh tranh với các doanh nghiệp nước ngoài cả về quy mô, công nghệ và đặc biệt là vốn đầu tư. Mặc khác, trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam còn gặp nhiều khó khăn, thị trường tài chính chưa phát triển đồng bộ, các kênh huy động vốn đối với doanh nghiệp còn hạn chế nên nguồn vốn từ các ngân hàng luôn đóng một vai trò quan trọng. Bên cạnh đó, do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu những năm 2008-2009 làm cho các ngân hàng và doanh nghiệp Việt Nam càng gặp nhiều khó khăn.Những biến đổi bất thường của lãi suất đã ảnh hưởng trực tiếp đến sản xuất kinh doanh của hầu hết các doanh nghiệp, hiệu quả sản xuất kinh doanh bị giảm sút lớn, đẩy doanh nghiệp lâm vào tình trạng khó khăn. Nhiều doanh nghiệp có quy mô nhỏ, vốn ít, không chịu được mức lãi suất cao, không có khả năng huy động vốn để duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh đã phải ngừng hoạt động, giải thể hoặc phá sản. Tốc độ tăng trưởng tín dụng ngân hàng bị giảm mạnh từ năm 2012, lần lượt đạt 8,91% (thấp hơn mức mục tiêu khoảng 15 - 17%) và 12,51% năm 2013. Thêm vào đó, hiệu quả tín dụng đối với nền kinh tế suy giảm nghiêm trọng, tỷ lệ nợ xấu rất cao với con số trên 10% trong thời gian vừa qua gây không ít khó khăn cho các doanh nghiệp Việt Nam trong việc huy động vốn từ bên ngoài để tài trợ cho các cơ hội đầu tư của mình, đặc biệt các doanh nghiệp trong tình hình tài chính khó khăn càng phải trả nhiều tiền hơn để tiếp cận với các khoản tín dụng hoặc phải bán tài sản để tài trợ cho hoạt động của họ. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 Từ năm 2014 đến nay, mặc dù nền kinh tế Việt Nam đã có dấu hiệu phục hồi từ sau cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới. Chính phủ đã kiểm soát được lạm phát ở mức 0,63% và đạt mức tăng trưởng GDP 6,68% trong năm 2015, đây là một tín hiệu tích cực từ nền kinh tế. Tuy nhiên DN vẫn không thể tiếp cận được nguồn tài trợ bên ngoài do không đáp ứng được các tiêu chuẩn của ngân hàng. Khó khăn thiếu vốn vẫn còn và nhiều doanh nghiệp vẫn phải tiếp tục đối mặt với những khó khăn trong việc huy động vốn cho đầu tư. Xuất phát từ thực tiễn của nền kinh tế Việt Nam, đặc biệt là sự thiếu vốn trong hoạt động đầu tư của các DN Việt Nam.