Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức của doanh nghiệp trong quản trị kinh doanh

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu kinh doanh các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức của doanh nghiệp, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn thiện

• Tác giả: Trần Thị Minh Hương
• Người hướng dẫn: GS — TS Hồ Đức Hùng
• Trường học: Đại học Bách Khoa
• Chuyên ngành: Quản trị Kinh doanh
• Đề tài: Các Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Quyết Định Chi Trả Cổ Tức Của Doanh Nghiệp
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: Tp. HCM

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• TÓM TẮT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
• 1. CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục đích nghiên cứu
• 1.3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.4. Ý nghĩa thực tiễn của đề tài nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT
• 2.1. Lý thuyết chi phí đại diện
• 2.2. Lý thuyết trật tự phân hạng
• 2.3. Lý thuyết về chu kỳ sống của doanh nghiệp
• 2.3.1. Giả thuyết về sự trưởng thành
• 2.4. Các công trình nghiên cứu cơ sở
• 2.4.1. Nghiên cứu của Talat Afza (2011)
• 2.4.2. Nghiên cứu của Duha Al-Kuwari (2009)
• 2.4.3. Nghiên cứu của Kate Brown và Vichet Sum (2010)
• 2.4.4. Nghiên cứu của Dimitar Rafailov và Mirena Trifonova (2011)
• 2.5. Những vấn đề còn tồn tại
• 2.6. Nội dung tập trung nghiên cứu
• 2.7. Mô hình nghiên cứu
• 2.8. Giải thích các biến độc lập
• 2.8.1. Quy mô của doanh nghiệp
• 2.8.2. Đòn bẩy tài chính
• 2.8.3. Cơ hội phát triển
• 2.8.4. Vòng quay tài sản
• 2.8.5. Tỷ lệ giữ tiền mặt
• 2.8.6. Thời gian hoạt động của doanh nghiệp
• 2.8.7. Quyền sở hữu của Nhà nước
• 2.9. Kỳ vọng của các biến trong mô hình
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Các phương pháp nghiên cứu đã được sử dụng
• 3.2. Phương pháp hồi quy Logit
• 3.3. Phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu thông thường
• 3.4. Phương pháp hồi quy Tobit
• 3.5. Các bước tiến hành nghiên cứu
• 3.6. Phương pháp nghiên cứu
• 3.7. Dữ liệu nghiên cứu
• 4. CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU
• 4.1. Phân tích kết quả
• 4.2. Phân tích tác động biên
• 4.3. So sánh kết quả của nghiên cứu với kết quả của các nghiên cứu khác
• 4.3.1. So sánh với kết quả nghiên cứu tại các thị trường chứng khoán phát triển, hoạt động lâu đời
• 4.3.2. So sánh với kết quả nghiên cứu tại các thị trường chứng khoán mới nổi, đang phát triển
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Những nghiên cứu đề xuất
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC HỒI QUY CÁC MÔ HÌNH PHỤ
• PHỤ LỤC SỐ LIỆU NGHIÊN CỨU
• DANH SÁCH HÌNH ẢNH
• DANH SÁCH BẢNG BIỂU

Tóm tắt

I. Giới thiệu về quyết định chi trả cổ tức

Quyết định chi trả cổ tức là một trong những quyết định quan trọng trong quản trị doanh nghiệp. Nó không chỉ ảnh hưởng đến lợi nhuận và chi phí vốn mà còn tác động đến giá trị của công ty trên thị trường. Các doanh nghiệp cần phải cân nhắc kỹ lưỡng trước khi đưa ra quyết định này, vì nó có thể phản ánh tình hình tài chính của doanh nghiệp và ảnh hưởng đến lòng tin của nhà đầu tư. Theo nghiên cứu, quyết định chi trả cổ tức thường được dựa trên nhiều yếu tố, bao gồm tình hình tài chính hiện tại, chính sách cổ tức trước đó, và các yếu tố bên ngoài như điều kiện thị trường. Đặc biệt, việc phân phối lợi nhuận cho cổ đông thông qua cổ tức có thể tạo ra sự hài lòng cho nhà đầu tư, thúc đẩy họ tiếp tục đầu tư vào doanh nghiệp. Một số lý thuyết tài chính như lý thuyết chi phí đại diện cũng chỉ ra rằng, việc chi trả cổ tức có thể giúp giảm thiểu mâu thuẫn giữa cổ đông và quản lý, từ đó tăng cường sự minh bạch trong quản lý tài chính.

II. Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức

Nghiên cứu chỉ ra rằng có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức của doanh nghiệp, bao gồm quy mô doanh nghiệp, lợi nhuận, và tình hình tài chính. Đầu tiên, quy mô doanh nghiệp thường có mối liên hệ tích cực với khả năng chi trả cổ tức, vì các doanh nghiệp lớn thường có nguồn lực tài chính dồi dào hơn. Thứ hai, lợi nhuận là yếu tố then chốt, vì doanh nghiệp chỉ có thể chi trả cổ tức nếu họ có lợi nhuận đủ để phân phối. Hơn nữa, chính sách cổ tức của doanh nghiệp cũng đóng vai trò quan trọng, vì các doanh nghiệp có lịch sử chi trả cổ tức ổn định thường thu hút được nhiều nhà đầu tư hơn. Cuối cùng, chi phí vốn và tỷ lệ giữ tiền mặt cũng có thể ảnh hưởng đến quyết định này, vì doanh nghiệp cần phải đảm bảo rằng họ có đủ vốn để tiếp tục hoạt động và đầu tư vào các cơ hội phát triển trong tương lai.

III. Phân tích tác động của các yếu tố đến quyết định chi trả cổ tức

Phân tích dữ liệu từ 139 mã cổ phiếu cho thấy rằng ba yếu tố chính có tác động mạnh đến quyết định chi trả cổ tức là tỷ lệ sở hữu Nhà nước, vòng quay tài sản, và đòn bẩy tài chính. Tỷ lệ sở hữu Nhà nước có mối quan hệ thuận, nghĩa là doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu cao từ Nhà nước có xu hướng chi trả cổ tức nhiều hơn. Ngược lại, đòn bẩy tài chính lại có mối quan hệ nghịch với quyết định chi trả cổ tức, cho thấy rằng các doanh nghiệp có nợ cao thường ít có khả năng chi trả cổ tức. Vòng quay tài sản cũng cho thấy sự tương quan tích cực với quyết định này, điều này cho thấy rằng doanh nghiệp có khả năng sử dụng tài sản hiệu quả hơn sẽ có khả năng chi trả cổ tức cao hơn. Những phát hiện này hỗ trợ cho lý thuyết vấn đề đại diện, cho thấy rằng chính sách chi trả cổ tức có thể giúp giảm thiểu xung đột lợi ích giữa cổ đông và quản lý.

IV. Ý nghĩa thực tiễn của quyết định chi trả cổ tức

Quyết định chi trả cổ tức không chỉ ảnh hưởng đến doanh nghiệp mà còn có tác động sâu rộng đến nền kinh tế. Chính sách chi trả cổ tức hợp lý có thể tạo ra lòng tin từ nhà đầu tư và khuyến khích họ tiếp tục đầu tư vào doanh nghiệp. Hơn nữa, việc chi trả cổ tức cũng ảnh hưởng đến hành vi tiết kiệm và đầu tư của người dân. Theo chính sách cổ tức, một doanh nghiệp có chính sách chi trả cổ tức rõ ràng và nhất quán sẽ thu hút được sự quan tâm từ các nhà đầu tư, từ đó giúp tăng trưởng giá trị cổ phiếu. Điều này cũng có ý nghĩa trong việc hoạch định chính sách tài chính vĩ mô, khi mà các nhà hoạch định cần dự đoán được nhu cầu thị trường và mức chi tiêu của nền kinh tế. Như vậy, việc nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức là rất cần thiết để hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa doanh nghiệp và thị trường tài chính.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam ngày càng phát triển, quyết định chi trả cổ tức của doanh nghiệp niêm yết trở thành một vấn đề quan trọng thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư và nhà quản lý. Theo thống kê từ 139 mã cổ phiếu niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM và Hà Nội trong giai đoạn 2006–2010, có khoảng 85% doanh nghiệp thực hiện chi trả cổ tức bằng tiền mặt. Việc chi trả cổ tức không chỉ ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp mà còn tác động đến hành vi đầu tư và sự phát triển bền vững của thị trường vốn. Mục tiêu nghiên cứu là phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức của doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam, đồng thời kiểm định các giả thuyết tài chính phổ biến như lý thuyết chi phí đại diện, lý thuyết trật tự phân hạng và lý thuyết chu kỳ sống doanh nghiệp. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên hai sàn giao dịch lớn của Việt Nam trong giai đoạn 2006–2010 nhằm đảm bảo tính đại diện và độ tin cậy của dữ liệu. Nghiên cứu có ý nghĩa thực tiễn quan trọng trong việc hỗ trợ nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư dài hạn, đồng thời cung cấp cơ sở cho các nhà hoạch định chính sách tài chính vĩ mô trong việc dự báo nhu cầu thị trường và điều chỉnh chính sách phù hợp.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên ba lý thuyết chính để giải thích quyết định chi trả cổ tức của doanh nghiệp:

1. Lý thuyết chi phí đại diện: Jensen và Meckling (1976) chỉ ra mâu thuẫn giữa cổ đông và nhà quản lý khi dòng tiền nhàn rỗi tồn tại, dẫn đến việc nhà quản lý có thể sử dụng nguồn lực không hiệu quả. Việc chi trả cổ tức giúp giảm dòng tiền nhàn rỗi, hạn chế xung đột lợi ích và thúc đẩy quản lý hiệu quả hơn.

2. Lý thuyết trật tự phân hạng: Myers và Majluf (1984) đề xuất rằng doanh nghiệp ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ trước khi huy động vốn bên ngoài do chi phí và rủi ro thông tin bất cân xứng. Do đó, doanh nghiệp có xu hướng chi trả cổ tức thấp khi có nhiều cơ hội đầu tư và ngược lại.

3. Lý thuyết chu kỳ sống doanh nghiệp: Các doanh nghiệp ở giai đoạn trưởng thành thường có dòng tiền nhàn rỗi lớn và ít cơ hội đầu tư sinh lời, do đó có xu hướng chi trả cổ tức cao hơn so với doanh nghiệp đang phát triển. Nghiên cứu của Grullon và cộng sự (2002) cũng cho thấy sự gia tăng chi trả cổ tức thường đi kèm với sự giảm rủi ro hệ thống và chi phí vốn.

Các khái niệm chính được sử dụng trong nghiên cứu bao gồm: quy mô doanh nghiệp, lợi nhuận (đo bằng ROE), đòn bẩy tài chính, cơ hội phát triển (tăng trưởng doanh thu), vòng quay tài sản, tỷ lệ giữ tiền mặt, thời gian hoạt động và tỷ lệ sở hữu Nhà nước.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy Logistic để phân tích tác động của tám biến độc lập lên biến phụ thuộc là xác suất chi trả cổ tức của doanh nghiệp. Dữ liệu được thu thập từ 139 mã cổ phiếu phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM và Hà Nội trong giai đoạn 2006–2010, với tổng cộng 695 quan sát. Cỡ mẫu được lựa chọn nhằm đảm bảo tính đại diện và độ tin cậy của kết quả. Phương pháp chọn mẫu là chọn các doanh nghiệp có báo cáo tài chính đầy đủ và không thuộc lĩnh vực tài chính để tránh sai lệch do đặc thù ngành. Phân tích dữ liệu được thực hiện bằng phần mềm Eviews 7, sử dụng phương pháp ước lượng Maximum Likelihood cho mô hình hồi quy Logit. Quy trình nghiên cứu bao gồm thu thập dữ liệu, tính toán các biến, chạy mô hình hồi quy, phân tích kết quả và so sánh với các nghiên cứu trước đây nhằm đưa ra kết luận và đề xuất phù hợp.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Tỷ lệ sở hữu Nhà nước có mối tương quan thuận và có ý nghĩa thống kê với quyết định chi trả cổ tức. Thống kê cho thấy trên 87% doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu có cổ đông Nhà nước, điều này cho thấy vai trò quan trọng của Nhà nước trong việc ảnh hưởng đến chính sách cổ tức.

2. Vòng quay tài sản cũng có mối quan hệ thuận chiều và ý nghĩa thống kê với việc chi trả cổ tức, phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp ảnh hưởng tích cực đến khả năng chi trả cổ tức.

3. Đòn bẩy tài chính có mối tương quan nghịch và có ý nghĩa thống kê với quyết định chi trả cổ tức, phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng và chi phí đại diện, khi doanh nghiệp có nợ vay cao thường hạn chế chi trả cổ tức để duy trì khả năng tài chính.

4. Các biến như quy mô doanh nghiệp, lợi nhuận, cơ hội phát triển, tỷ lệ giữ tiền mặt, thời gian hoạt động không cho thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê rõ ràng trong mô hình hồi quy, tuy nhiên xu hướng chung vẫn phù hợp với giả thuyết nghiên cứu.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu cho thấy chính sách chi trả cổ tức tại thị trường chứng khoán Việt Nam ủng hộ cho lý thuyết chi phí đại diện và lý thuyết trật tự phân hạng. Việc tỷ lệ sở hữu Nhà nước ảnh hưởng tích cực đến quyết định chi trả cổ tức có thể do các doanh nghiệp có cổ đông Nhà nước dễ dàng tiếp cận nguồn vốn và chịu áp lực minh bạch hơn, từ đó thúc đẩy việc chi trả cổ tức đều đặn. Mối quan hệ thuận chiều giữa vòng quay tài sản và chi trả cổ tức phản ánh hiệu quả quản lý tài sản giúp doanh nghiệp có nguồn lực tài chính ổn định để chi trả cổ tức. Ngược lại, đòn bẩy tài chính cao làm giảm khả năng chi trả cổ tức do áp lực trả nợ và chi phí tài chính tăng cao. So sánh với các nghiên cứu tại Pakistan và các quốc gia tiểu vương quốc Ả Rập, kết quả tương đồng về vai trò của đòn bẩy tài chính và quyền sở hữu Nhà nước, tuy nhiên sự khác biệt về tác động của các biến khác có thể do đặc thù thị trường và giai đoạn phát triển khác nhau. Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ tác động biên của từng biến lên xác suất chi trả cổ tức, giúp minh họa rõ ràng hơn mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường minh bạch thông tin và quản trị doanh nghiệp: Các doanh nghiệp cần nâng cao chất lượng công bố thông tin tài chính và quản trị nhằm giảm xung đột lợi ích giữa cổ đông và nhà quản lý, từ đó thúc đẩy chính sách chi trả cổ tức hợp lý. Thời gian thực hiện: 1-2 năm; Chủ thể: Ban lãnh đạo doanh nghiệp, Ủy ban chứng khoán.

2. Khuyến khích doanh nghiệp duy trì tỷ lệ đòn bẩy tài chính hợp lý: Các cơ quan quản lý nên xây dựng khung pháp lý và hướng dẫn giúp doanh nghiệp cân đối nguồn vốn vay và vốn chủ sở hữu, giảm áp lực tài chính để đảm bảo khả năng chi trả cổ tức. Thời gian thực hiện: 2-3 năm; Chủ thể: Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước.

3. Hỗ trợ doanh nghiệp nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản: Tổ chức các chương trình đào tạo, tư vấn quản lý tài sản và vận hành nhằm giúp doanh nghiệp tăng vòng quay tài sản, từ đó cải thiện khả năng chi trả cổ tức. Thời gian thực hiện: 1-2 năm; Chủ thể: Hiệp hội doanh nghiệp, các tổ chức tư vấn.

4. Tăng cường vai trò giám sát của cổ đông Nhà nước: Nhà nước cần phát huy vai trò cổ đông lớn trong việc giám sát và thúc đẩy doanh nghiệp thực hiện chính sách cổ tức phù hợp, đồng thời đảm bảo sự công bằng giữa các cổ đông. Thời gian thực hiện: liên tục; Chủ thể: Đại diện Nhà nước tại doanh nghiệp, Bộ Tài chính.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức: Giúp hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách chi trả cổ tức, từ đó đưa ra quyết định đầu tư dài hạn hiệu quả, giảm thiểu rủi ro.

2. Ban lãnh đạo doanh nghiệp niêm yết: Cung cấp cơ sở khoa học để xây dựng chính sách chi trả cổ tức phù hợp với đặc thù doanh nghiệp và thị trường, nâng cao giá trị doanh nghiệp.

3. Cơ quan quản lý nhà nước và hoạch định chính sách: Hỗ trợ trong việc xây dựng các chính sách tài chính, quản lý thị trường chứng khoán và thúc đẩy phát triển kinh tế bền vững.

4. Các nhà nghiên cứu và sinh viên chuyên ngành quản trị kinh doanh, tài chính: Là tài liệu tham khảo quý giá cho các nghiên cứu tiếp theo về chính sách tài chính doanh nghiệp và thị trường vốn tại Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Tại sao tỷ lệ sở hữu Nhà nước lại ảnh hưởng tích cực đến quyết định chi trả cổ tức?
   Doanh nghiệp có cổ đông Nhà nước thường được hỗ trợ về nguồn vốn và chịu áp lực minh bạch cao hơn, thúc đẩy việc chi trả cổ tức đều đặn nhằm duy trì uy tín và sự ổn định tài chính.

2. Đòn bẩy tài chính ảnh hưởng thế nào đến chính sách cổ tức?
   Đòn bẩy tài chính cao làm tăng chi phí nợ và áp lực trả nợ, khiến doanh nghiệp hạn chế chi trả cổ tức để giữ nguồn lực tài chính cho các nghĩa vụ nợ.

3. Vòng quay tài sản phản ánh điều gì trong nghiên cứu này?
   Vòng quay tài sản cao cho thấy doanh nghiệp sử dụng tài sản hiệu quả, tạo ra dòng tiền ổn định, từ đó có khả năng chi trả cổ tức cao hơn.

4. Tại sao một số biến như quy mô và lợi nhuận không có ý nghĩa thống kê rõ ràng?
   Có thể do đặc thù thị trường Việt Nam và mẫu nghiên cứu, các yếu tố này có ảnh hưởng phức tạp hoặc bị chi phối bởi các yếu tố khác chưa được kiểm soát đầy đủ.

5. Làm thế nào nhà đầu tư có thể sử dụng kết quả nghiên cứu này?
   Nhà đầu tư có thể dựa vào các yếu tố như tỷ lệ sở hữu Nhà nước, đòn bẩy tài chính và hiệu quả sử dụng tài sản để đánh giá khả năng chi trả cổ tức và lựa chọn doanh nghiệp phù hợp cho đầu tư dài hạn.

Kết luận

• Nghiên cứu xác định ba yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức của doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam là tỷ lệ sở hữu Nhà nước, vòng quay tài sản và đòn bẩy tài chính.
• Kết quả ủng hộ lý thuyết chi phí đại diện và lý thuyết trật tự phân hạng trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam.
• Phân tích dữ liệu từ 139 mã cổ phiếu trong giai đoạn 2006–2010 với 695 quan sát đảm bảo độ tin cậy và tính đại diện của nghiên cứu.
• Đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả quản trị và chính sách tài chính doanh nghiệp, góp phần phát triển thị trường vốn bền vững.
• Các bước tiếp theo bao gồm mở rộng phạm vi nghiên cứu, cập nhật dữ liệu mới và phân tích sâu hơn về tác động của các yếu tố khác như tính thanh khoản và tập trung vốn.

Hành động ngay hôm nay: Các nhà quản lý doanh nghiệp và nhà đầu tư nên áp dụng kết quả nghiên cứu để tối ưu hóa chính sách chi trả cổ tức, đồng thời các cơ quan quản lý cần hoàn thiện khung pháp lý hỗ trợ phát triển thị trường chứng khoán minh bạch và hiệu quả.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Đại Học Quốc Gia Tp. Hỗ Chí Minh TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA TRẢN THỊ MINH HƯƠNG CÁC YEU TO ANH HUONG DEN QUYET ĐỊNH CHI TRA CO TUC CUA DOANH NGHIEP Chuyén nganh: Quan tri Kinh doanh LUAN VAN THAC SI TP. HO CHI MINH, tháng 7 năm 2012 CÔNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA ĐẠI HỌC QUOC GIA TP HO CHÍ MINH Cán bộ hướng dẫn khoa học: GS — TS Hồ Đức Hùng Luận văn/Khóa luận thạc sĩ được bảo vệ/nhận xét tại HỘI ĐÔNG CHAM BẢO VỆ LUẬN VAN/KHOA LUẬN THAC SĨ TRUONG ĐẠI HOC BACH KHOA, ngày 1I1 tháng 7 năm 2012. CHỦ TỊCH HỘI DONG CÁN BỘ HƯỚNG DÂN ĐẠI HỌC QUOC GIA TP.

HCM CỘNG HOA XA HỘI CHU NGHIA VIỆT NAM TRUONG DAI HOC BACH KHOA Độc Lap - Tự Do - Hanh Phúc Tp. năm 2012 NHIEM VỤ LUẬN VAN/KHOA LUẬN THAC SĨ Họ và tên học viên: Trần Thị Minh Hương Giới tính: Nữ Ngày, tháng, năm sinh: 15/12/1983 Nơi sinh: Phan Rang — Ninh Thuận Chuyên ngành: Quản tri Kinh doanh MSHV: 10170773 Khoá (Năm trúng tuyên): 2010 1- TÊN DE TÀI: Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định chi trả cỗ tức của doanh nghiệp 2- NHIỆM VỤ LUẬN VAN/KHOA LUẬN: - _ Nghiên cứu các yêu tố ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức của doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán tại Việt Nam. - _ Kiểm định quyết định chi trả c6 tức tai thị trường chứng khoán Việt Nam ủng hộ cho giả thuyết tài chính nào trước đây. 3- NGÀY GIAO NHIỆM VỤ: 05/12/2011 4- NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VU: 16/5/2012 5- HO VA TEN CÁN BỘ HƯỚNG DAN: GS — TS Hồ Đức Hùng Nội dung và dé cương Luận văn/Khóa luận thạc sĩ đã được Hội Đồng Chuyên Ngành thông qua.

CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA QL CHUYEN NGÀNH (Ho tên và chữ ky) (Họ tên và chữ ký) LOI CAM ON Con xin cam ơn bô me va gia đình — những người đã luôn động viên, giúp đỡ con rất nhiều trong suốt thời gian qua. Em xin gửi lời cảm ơn đến tất cả thầy cô khoa Quản lý Công nghiệp, trường Đại học Bách Khoa Tp.HCM — những người đã truyền đạt kiến thức quý báu trong quá trình học tập tại trường. Đặc biệt, em muốn gửi lời cảm ơn chân thành nhất đến các thầy cô bộ môn Tài chính, bộ môn Hệ thống thông tin quản lý đã nhiệt tình giúp đỡ em trong suôt thời gian hoàn thành luận van. Tôi xin gửi lời cảm ơn đên bạn bè, những người bạn đã đi cùng tôi trong suôt 2 năm học vừa qua.

Cảm ơn các bạn về sự nhiệt tình hô trợ kiên thức, chia sẻ thông tin, giúp đỡ tôi trong suôt thời gian vừa qua. Xin cảm ơn tât cả với lòng chân thành! Trần Thị Minh Hương. TÓM TẮT ĐÈ TÀI NGHIÊN CỨU Đề tài nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định chi trả cỗ tức của doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán tại Việt Nam bao gồm Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM và Sở giao dịch chứng khoán Tp. Mô hình nghiên cứu bao gồm tám biến giải thích được đúc kết từ các bài nghiên cứu ở những thị trường chứng khoán mới nồi tương đồng tại Việt Nam như thị trường Pakistan, các tiêu vương quốc A Rap.

Tám biến giải thích bao gồm: Quy mô, lợi nhuận, đòn bay tài chính, cơ hội phát triển, vòng quay tài sản, tỷ lệ giữ tiền mặt, thời gian hoạt động và tỷ lệ sở hữu Nhà nước. Mô hình sử dụng hồi quy Logistic dé tìm hiểu sự tác động của tám biến giải thích trên lên biến phụ thuộc là xác suất chi trả c6 tức của doanh nghiệp. Dữ liệu nghiên cứu bao gồm thông tin của 139 mã cổ phiếu có đủ báo cáo tài chính trong giai đoạn 2006 — 2010 tại sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM và Tp.Ha Nội và các mã cô phiêu này không thuộc lĩnh vực tài chính. Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng ba nhân tố: tỷ lệ sở hữu Nhà nước, vòng quay tài sản có mối tương quan thuận và có ý nghĩa thống kê: đòn bẩy tài chính có mối tương quan nghịch và có ý nghĩa thống kê đối với chính sách chia cô tức của doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam.

Kết quả nghiên cứu cho thấy việc chỉ trả cô tức tại thị trường chứng khoán Việt Nam ủng hộ cho lý thuyết vấn đề đại diện và lý thuyết trật tự phân hạng. ABSTRACT This study investigates factors affecting dividend decision of enferprises listed on stock exchanges in Vietnam, including Hochiminh and Hanoi stock exchanges. Study model consists of eight explanatory variables are summarized from the studies at the emerging stock markets resemble Vietnam as Pakistan market, Gulf Co-operation Council country. Eight explanatory variables include size, profitability, leverage, growth opportunities, asset turnover, cash holdings, age and Government ownership.

Model using logistic regression to explore the impact of eight variables on dividend — the probability of paying dividends of the enterprise. The study data include information of 139 stocks have the financial statements in the period 2006 to 2010 on Hochiminh and Hanoi Stock Exchanges, non-financial sector. The study results indicate that three factors: Government ownership, asset turnover are positive relationship and statistically significant with dividend decision; financial leverage is negative relationship and statistically significant with dividend decision in Vietnam — stock exchanges. Study results show that the dividend decision inVietnam's stock market supports for agency theory and trade — off theories.

ĐẠI HOC BACH KHOA TP. HCM CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM KHOA QUAN LÝ CÔNG NGHIỆP Độc Lập - Tự Do - Hạnh Phúc Tp. HCM, ngày 28 tháng 7 năm 2012 NỘI DUNG CHÍNH SỬA LUẬN VĂN/KHÓA LUẬN THẠC SĨ Ho và tên học viên: TRAN THỊ MINH HƯƠNG Phái: Nữ Ngày, tháng, năm sinh: I5 — 12 — 1983 Nơi sinh: Phan Rang, Ninh Thuận Chuyên ngành: QUẢN TRỊ KINH DOANH MSHV: 10170773 1- TÊN DE TÀI: CAC YEU TO ANH HUONG DEN QUYẾT ĐỊNH CHI TRA CO TUC CUA DOANH NGHIEP 2- NOI DUNG CHINH SUA LUAN VAN/KHOA LUAN: STT Ý kiến của CB nhận xét / Hội đồng Nội dung chỉnh sửa Chương, trang Bố cục luận văn không hợp lý. Nên Đã gom nội dung Chương 2 và Chương 2 từ trang 5 kết hợp Chương 2 và Chương 3 thành Chương 3 cũ vào nội dung đên trang 27.

1 chương gọi là Chương tổng quan cơ Chương tổng quan cơ sở lý sở lý thuyết. Nội dung mô hình và thuyết. Nội dung mô hình và các giả thuyết nghiên cứu hiện có ở các giả thuyết nghiên cứu hiện Chương 4 (từ mục 4.3) có ở Chương 4 cũ (từ mục 4.1 nên bồ trí vào cuối Chương tổng quan đến 4.3) đã bố trí vào cuối cơ sở lý thuyết này. Các phương pháp Chương tổng quan cơ sở lý hỏi quy Logit, OLS va Tobit ở thuyết này.

Chương 3 nên bố trí vào chương Phương pháp nghiên cứu. Các phương pháp hồi quy Chương 3 trang 28 Logit, OLS va Tobit ở Chương đên trang 30. 3 đã bố trí vào Chương 3 Phương pháp nghiên cứu. Việc trích dẫn tài liệu chưa đạt yêu Việc trích dẫn tài liệu trong Chương 2 từ trang 5 cầu, nhiều trích dẫn trong Chương 2 Chương 2 của luận văn đã đên trang 10.

của luận văn không thây trình bày được chỉnh sửa và trình bày trong tài liệu tham khảo; Các cơ sở lý trong tài liệu tham khảo; Các thuyết ở Chương 3 đều không thây cơ sở lý thuyết ở Chương 3 cũ tên tác giả. Điều này làm cho người đã được trình bày trong STT | Y kiến của CB nhận xét / Hội đồng Nội dung chỉnh sửa Chương, trang phản biện có cảm nhận là tác giả đã | Chương 2, đã dẫn tên tác giả và không đọc trực tiếp các tài liệu tham | trình bảy trong phụ lục tham khảo này mà chủ yếu đọc và sao chép | khảo. lại các luận văn hoặc các sách giáo ; khoa đã có. Mối liên hệ giữa co sở lý | Đã xóa các co sở lý thuyết | Chương 2 từ trang 5 thuyết và mô hình nghiên cứu trong | không cân thiệt và không có | den trang 10.

luận văn không chặt và không rõ. | môi liên quan đên mô hình Phan trình bay tài liệu tham khảo còn | nghiên cứu. nhiều sai sót và không đúng quy định. : ¬ kk Day là một van dé của luận van can Phân trình bày tai liệu tham | Phụ lục tham khảo đã được sửa chữa trước khi được công khảo đã đúng quy định.

sửa lại theo chuân nhận tốt nghiệp. APA tại trang 57. 3 Tên dé tài và phương pháp phân tích | Đã đối tên đẻ tài từ “Các yếu tố không tương thích. Ty lệ chi trả cổ | ảnh hưởng đến ty lệ chi trả cổ tức không phải là bién định tính trong | tức” thành “Các yêu tố ảnh khi phương pháp hỏi quy logit đòi hỏi | hưởng đến quyết định chi trả cổ biến phụ thuộc phải là biến định tính.

| tức” 4 Hầu hết các Bảng và Hình trong luận | Các Bảng và Hình trong luận | Chương 4 từ trang 34 văn đều không có câu giới thiệu. Một | văn đã được viết câu giới thiệu | đến trang 51. số Hình và Bảng không có giải thích, | và phan bình luận. không có bình luận làm cho việc theo Ộ dõi luận văn rất khó.

Các đề mục ở | Các đê mục ở Chương 2 đã Chương 2 từ trang 11 Chương 2 đều là tên các bài báo viết | được Việt hóa. băng tiếng Anh; đây là cách trình bày không thích hợp. 5 Dịch tiếng Anh sang tiếng Việt Đã thực hiện. Chương | tại trang 2.

6 Thiếu danh mục viết tat Đã thực hiện Tại trang v. CÁN BỘ HƯỚNG DẪN MỤC LỤC 9:I09)19000. _ Lý do chọn dé tài. Mục đích nghiên CỨU.

Đối tượng và phạm vi nghiên CỨU. _ Ý nghĩa thực tiễn của dé tài nghiên cứu .----¿ ¿555252 scsceseesressss 4 CHUONG 2: TONG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYÊT. Lý thuyết chi phí đại diện. Lý thuyết trật tự phân hạng.--- + 25222 2E SE SE EEeEvEekeErkrkrkrkrereee 6 2.

Lý thuyết về chu kỳ sống của doanh nghiệp. Giả thuyết về sự trưởng thành. Cac công trình nghiên cỨu CƠ SỞ. Nghiên cứu của Talat Afza (20T Ï).

Nghiên cứu cua Duha AI — Kuwari (2009). Nghién cứu cua Kate Brown va Vichet Sum (2010). Nghiên cứu cua Dimitar Rafailov va Mirena Trifonova (2011). Những van dé còn ton tai.

Nội dung tập trung nghiên CUU. Mô hình nghiên Cu. Giải thích các biến độc lập. Quy mồ của doanh nghi€p.

SH nghe 20 ,ˆ Ý@/Z@P unnn. Don bay tài CHINN. Cơ hội phát triỀn. Vòng quay tài Sả1A.

HT nen nh 24 2. Tỷ lệ giữ tiền Mat. Thời gian hoạt động của doanh nghiỆp. Quyền sở hữu của Nha nưỚớc.

Kỳ vọng của các biến trong mô hình: .------- +5 s52+s2s2s+s2s 26 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU.