Vai trò dẫn dắt tỷ suất sinh lợi của Mỹ và Trung Quốc đối với các quốc gia Đông Nam Á

Luận văn phân tích vai trò dẫn dắt tỷ suất sinh lợi của Mỹ và Trung Quốc đối với các quốc gia Đông Nam Á, làm rõ tác động kinh tế toàn cầu.

• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế
• Chuyên ngành: Kinh Tế Học
• Đề tài: Vai Trò Dẫn Dắt Tỷ Suất Sinh Lợi Của Mỹ Và Trung Quốc Đối Với Các Quốc Gia Đông Nam Á
• Loại tài liệu: bài nghiên cứu
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Hà Nội

Mục lục chi tiết

• LỜI MỞ ĐẦU
• 1. TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
• 1.1. Sai lệch Stambaugh
• 1.2. Chu trình wild bootstrap
• 1.3. Phương pháp GMM (Generalized method of moments)
• 1.4. Các bằng chứng thực nghiệm trước đây
• 1.5. Khả năng dự báo tỷ suất sinh lợi
• 1.6. Mối quan hệ giữa sự khuếch tán thông tin và tác động dẫn dắt trễ
• 1.7. Khung phân tích
• 2. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU
• 2.1. Phương pháp nghiên cứu
• 2.2. Mô hình hồi quy dự báo tiêu chuẩn
• 2.3. Mô hình khả năng dự báo của tỷ suất sinh lợi quốc tế lấy trễ
• 2.4. Mô hình khuếch tán thông tin
• 2.5. Mô hình dự báo ngoài mẫu
• 2.6. Tỷ suất sinh lợi thặng dư hàng tuần
• 2.7. Các biến kinh tế quốc gia
• 3. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 3.1. Mô hình hồi quy dự báo tiêu chuẩn
• 3.2. Mô hình hồi quy dự báo tiêu chuẩn dựa trên các biến số kinh tế của từng quốc gia
• 3.3. Mô hình hồi quy dự báo tiêu chuẩn dựa trên các biến số kinh tế của Mỹ và Trung Quốc
• 3.4. Mô hình khả năng dự đoán của tỷ suất sinh lợi quốc tế lấy trễ
• 3.5. Kiểm định nhân quả Granger theo cặp
• 3.6. Mô hình tổng quát
• 3.7. Mô hình khuếch tán thông tin
• 3.8. Mô hình dự báo ngoài mẫu
• 4. THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Tóm lược các kết quả thực nghiệm
• 4.2. Hàm ý từ bài nghiên cứu
• 4.3. Khía cạnh vĩ mô
• 4.4. Khía cạnh nhà đầu tư quốc tế đối với thị trường chứng khoán Việt Nam
• 5. MỘT SỐ HẠN CHẾ NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT HƯỚNG NGHIÊN CỨU TRONG TƯƠNG LAI

Tóm tắt

I. Tổng quan nghiên cứu

Nghiên cứu tập trung vào vai trò dẫn dắt tỷ suất sinh lợi của Mỹ và Trung Quốc đối với các quốc gia Đông Nam Á. Tỷ suất sinh lợi là một chỉ báo quan trọng trong đầu tư, đặc biệt khi xem xét ảnh hưởng của hai nền kinh tế lớn nhất thế giới. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ năm 2007 đến 2013, bao gồm chỉ số chứng khoán của Mỹ, Trung Quốc và sáu quốc gia Đông Nam Á. Kết quả cho thấy Mỹ có vai trò dẫn dắt đối với hầu hết các quốc gia Đông Nam Á, nhưng kết quả này không bền vững khi kiểm định bằng nhiều phương pháp. Riêng Việt Nam, bằng chứng về ảnh hưởng của Mỹ là tương đối ổn định. Trong khi đó, Trung Quốc không thể hiện vai trò dẫn dắt rõ ràng đối với bất kỳ quốc gia Đông Nam Á nào.

1.1. Mục tiêu nghiên cứu

Nghiên cứu nhằm xác định mối quan hệ dẫn dắt trễ giữa tỷ suất sinh lợi của Mỹ, Trung Quốc và các quốc gia Đông Nam Á. Đồng thời, nghiên cứu đánh giá khả năng dự báo tỷ suất sinh lợi của các quốc gia này dựa trên dữ liệu lấy trễ từ Mỹ và Trung Quốc. Nghiên cứu cũng xem xét sự khuếch tán thông tin từ các cú sốc tỷ suất sinh lợi của hai nền kinh tế lớn này đến thị trường chứng khoán Đông Nam Á.

1.2. Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy OLS, chu trình wild bootstrap để kiểm soát sai lệch Stambaugh, và kiểm định nhân quả Granger để xác định mối quan hệ dẫn dắt trễ. Ngoài ra, mô hình khuếch tán thông tin được áp dụng để đánh giá ảnh hưởng của các cú sốc tỷ suất sinh lợi từ Mỹ và Trung Quốc đến thị trường chứng khoán Đông Nam Á.

II. Kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng Mỹ có vai trò dẫn dắt tỷ suất sinh lợi đối với hầu hết các quốc gia Đông Nam Á, đặc biệt là Việt Nam. Tuy nhiên, kết quả này không bền vững khi kiểm định bằng nhiều phương pháp khác nhau. Đối với Trung Quốc, không có bằng chứng vững chắc cho thấy sự dẫn dắt tỷ suất sinh lợi đối với bất kỳ quốc gia Đông Nam Á nào. Ngoài ra, tỷ suất sinh lợi của các quốc gia Đông Nam Á chỉ có khả năng dự đoán giới hạn đối với Mỹ và lẫn nhau.

2.1. Vai trò dẫn dắt của Mỹ

Nghiên cứu phát hiện Mỹ có vai trò dẫn dắt tỷ suất sinh lợi đối với hầu hết các quốc gia Đông Nam Á, trừ Philippines và Singapore. Tuy nhiên, kết quả này không bền vững khi kiểm định bằng nhiều phương pháp. Riêng Việt Nam, bằng chứng về ảnh hưởng của Mỹ là tương đối ổn định, dù kiểm định bằng nhiều mô hình và bộ dữ liệu khác nhau.

2.2. Vai trò dẫn dắt của Trung Quốc

Không có bằng chứng vững chắc cho thấy Trung Quốc có vai trò dẫn dắt tỷ suất sinh lợi đối với bất kỳ quốc gia Đông Nam Á nào. Mặc dù các nước Đông Nam Á có liên kết kinh tế chặt chẽ với Trung Quốc, nhưng sự khuếch tán thông tin từ tỷ suất sinh lợi của Trung Quốc sang các nước này là rất yếu.

III. Thảo luận và hàm ý

Nghiên cứu đưa ra những hàm ý quan trọng về ảnh hưởng kinh tế của Mỹ và Trung Quốc đối với kinh tế Đông Nam Á. Mỹ tiếp tục khẳng định vai trò dẫn dắt trong khu vực, đặc biệt là với Việt Nam. Trong khi đó, Trung Quốc dù có liên kết kinh tế chặt chẽ nhưng không thể hiện vai trò dẫn dắt rõ ràng. Nghiên cứu cũng nhấn mạnh sự cần thiết của việc phát triển các chỉ báo dự đoán tỷ suất sinh lợi mới, đặc biệt trong bối cảnh toàn cầu hóa và cạnh tranh kinh tế ngày càng gay gắt.

3.1. Hàm ý chính sách

Nghiên cứu gợi ý rằng các quốc gia Đông Nam Á cần chú trọng hơn đến chính sách kinh tế và hợp tác kinh tế với Mỹ, đặc biệt trong lĩnh vực đầu tư nước ngoài và thương mại quốc tế. Đồng thời, cần thận trọng trong việc đánh giá ảnh hưởng của Trung Quốc đối với khu vực.

3.2. Hạn chế và hướng nghiên cứu tương lai

Nghiên cứu có một số hạn chế, bao gồm việc sử dụng dữ liệu trong giai đoạn ngắn (2007-2013) và kết quả không bền vững khi kiểm định bằng nhiều phương pháp. Hướng nghiên cứu tương lai có thể mở rộng phạm vi thời gian và áp dụng các phương pháp phân tích tiên tiến hơn để củng cố kết quả.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Tỷ suất sinh lợi là một trong những chỉ số quan trọng nhất được giới đầu tư và các nhà nghiên cứu tài chính quan tâm nhằm đánh giá hiệu quả đầu tư và dự báo xu hướng thị trường. Trong bối cảnh toàn cầu hóa và sự hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu rộng, vai trò dẫn dắt của các nền kinh tế lớn như Mỹ và Trung Quốc đối với các quốc gia Đông Nam Á trở thành một chủ đề nghiên cứu cấp thiết. Giai đoạn từ 2007 đến 2013, bao gồm cả cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2008, đã tạo ra nhiều biến động lớn trên thị trường tài chính thế giới, làm nổi bật nhu cầu tìm hiểu mối quan hệ dẫn dắt tỷ suất sinh lợi giữa các quốc gia.

Bài nghiên cứu tập trung phân tích vai trò dẫn dắt tỷ suất sinh lợi của Mỹ và Trung Quốc đối với sáu quốc gia Đông Nam Á gồm Việt Nam, Thái Lan, Philippines, Malaysia, Singapore và Indonesia. Mục tiêu chính là xác định liệu tỷ suất sinh lợi lấy trễ của Mỹ và Trung Quốc có khả năng dự báo tỷ suất sinh lợi của các quốc gia Đông Nam Á hay không, đồng thời đánh giá mức độ khuếch tán thông tin giữa các thị trường này. Phạm vi nghiên cứu sử dụng dữ liệu tuần từ tháng 6/2007 đến tháng 6/2013, với các chỉ số chứng khoán quốc gia, lãi suất T-bill 3 tháng, tỷ suất cổ tức, cùng các biến kinh tế vĩ mô khác.

Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc cung cấp bằng chứng thực nghiệm về sự ảnh hưởng của các nền kinh tế lớn đến thị trường vốn Đông Nam Á, từ đó hỗ trợ các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư trong việc xây dựng chiến lược đầu tư và quản lý rủi ro hiệu quả hơn. Kết quả cũng góp phần làm sáng tỏ vai trò của các chỉ báo tài chính mới trong dự báo tỷ suất sinh lợi, đặc biệt là tỷ suất sinh lợi lấy trễ của Mỹ và Trung Quốc.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên các lý thuyết và mô hình kinh tế lượng hiện đại nhằm phân tích mối quan hệ dẫn dắt trễ và khuếch tán thông tin giữa các thị trường tài chính quốc tế:

• Sai lệch Stambaugh: Đây là sai lệch thường gặp trong các mô hình hồi quy dự báo khi biến hồi quy là biến ngẫu nhiên lấy trễ, gây ra sai lệch mẫu hữu hạn trong ước lượng OLS. Sai lệch này được kiểm soát bằng phương pháp wild bootstrap nhằm đảm bảo tính chính xác và bền vững của các kết quả thống kê.

• Mô hình khuếch tán thông tin (Information Diffusion Model): Mô hình này cho phép đánh giá cách các cú sốc tỷ suất sinh lợi ở một quốc gia được phản ánh trong thị trường chứng khoán của quốc gia khác, qua đó đo lường mức độ và tốc độ truyền tải thông tin giữa các thị trường.

• Kiểm định nhân quả Granger theo cặp: Phương pháp này được sử dụng để xác định mối quan hệ dẫn dắt trễ giữa tỷ suất sinh lợi của các quốc gia, kiểm tra xem liệu tỷ suất sinh lợi của Mỹ và Trung Quốc có dự báo được tỷ suất sinh lợi của các quốc gia Đông Nam Á hay không.

• Phương pháp GMM (Generalized Method of Moments): Được áp dụng để ước lượng các tham số trong mô hình khuếch tán thông tin, giúp xử lý các vấn đề nội sinh và đa cộng tuyến trong dữ liệu bảng.

Các khái niệm chính bao gồm tỷ suất sinh lợi thặng dư, tỷ suất cổ tức, lãi suất danh nghĩa ngắn hạn, và các biến kinh tế vĩ mô như tỷ lệ lạm phát, sản lượng công nghiệp, tỷ giá hối đoái.

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu chính được thu thập từ FTSE, MSCI, Global Financial Data (GFD), cùng các ngân hàng trung ương và tổ chức quốc tế, bao gồm tỷ suất sinh lợi chỉ số chứng khoán quốc gia, lãi suất T-bill 3 tháng, tỷ suất cổ tức, sản lượng công nghiệp, tỷ lệ lạm phát và tỷ giá hối đoái. Dữ liệu được xử lý theo tuần trong giai đoạn từ tháng 6/2007 đến tháng 6/2013, với tổng số quan sát khoảng 20,352.

Phương pháp phân tích bao gồm:

• Ước lượng mô hình hồi quy dự báo tiêu chuẩn bằng OLS, kiểm soát sai lệch Stambaugh bằng chu trình wild bootstrap với 2,000 lần lặp.

• Kiểm định nhân quả Granger theo cặp và mô hình hồi quy dự báo cải tiến để xác định mối quan hệ dẫn dắt trễ giữa các tỷ suất sinh lợi.

• Ước lượng mô hình khuếch tán thông tin bằng phương pháp GMM hai bước nhằm đánh giá mức độ truyền tải cú sốc tỷ suất sinh lợi giữa các quốc gia.

• So sánh khả năng dự báo ngoài mẫu (out-of-sample) giữa mô hình sử dụng tỷ suất sinh lợi lấy trễ của Mỹ/Trung Quốc và mô hình dự báo dựa trên giá trị trung bình lịch sử, sử dụng chỉ số 𝑅^2_𝑂𝑆 và kiểm định MSFE-adjusted.

Phương pháp ước lượng gộp (pooled estimation) cũng được áp dụng để đo lường mối quan hệ trung bình trong dữ liệu, đồng thời kiểm tra tính bền vững của kết quả qua các bộ dữ liệu khác nhau (FTSE, MSCI, GFD).

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Vai trò dẫn dắt của Mỹ: Có bằng chứng cho thấy tỷ suất sinh lợi lấy trễ của Mỹ thể hiện vai trò dẫn dắt tỷ suất sinh lợi đối với hầu hết các quốc gia Đông Nam Á, ngoại trừ Philippines và Singapore. Đặc biệt, vai trò dẫn dắt đối với Việt Nam được xác nhận bền vững qua nhiều phương pháp kiểm định và bộ dữ liệu khác nhau. Ví dụ, hệ số hồi quy β của tỷ suất sinh lợi Mỹ đối với Việt Nam có ý nghĩa thống kê với p-value < 0.05 sau khi điều chỉnh sai lệch Stambaugh.

2. Vai trò dẫn dắt của Trung Quốc: Không tìm thấy bằng chứng vững chắc cho thấy tỷ suất sinh lợi lấy trễ của Trung Quốc dẫn dắt tỷ suất sinh lợi của bất kỳ quốc gia Đông Nam Á nào trong mẫu nghiên cứu. Các tham số khuếch tán thông tin 𝜆 và 𝜃 liên quan đến Trung Quốc đều không có ý nghĩa thống kê, cho thấy sự khuếch tán thông tin từ Trung Quốc sang Đông Nam Á rất yếu.

3. Khả năng dự báo giới hạn giữa các quốc gia Đông Nam Á: Tỷ suất sinh lợi lấy trễ của các quốc gia Đông Nam Á thể hiện khả năng dự báo giới hạn tỷ suất sinh lợi của Mỹ và của nhau, cho thấy sự liên kết nội vùng trong khu vực.

4. Phản ánh cú sốc tỷ suất sinh lợi Mỹ trong Đông Nam Á: Mô hình khuếch tán thông tin cho thấy các cú sốc tỷ suất sinh lợi của Mỹ được phản ánh hoàn toàn trong giá chỉ số chứng khoán của các quốc gia Đông Nam Á, trừ Philippines. Ví dụ, tham số khuếch tán 𝜃 đối với Philippines không khác biệt đáng kể so với 1, cho thấy sự độc lập với cú sốc Mỹ.

5. Khả năng dự báo ngoài mẫu: Mô hình dự báo sử dụng tỷ suất sinh lợi lấy trễ của Mỹ cho Việt Nam thể hiện khả năng dự báo ngoài mẫu tốt hơn mô hình dự báo dựa trên giá trị trung bình lịch sử, với 𝑅^2_𝑂𝑆 dương và kiểm định MSFE-adjusted cho thấy ý nghĩa thống kê ở mức 5%.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân chính của vai trò dẫn dắt mạnh mẽ của Mỹ có thể giải thích bởi vị thế thống trị nền kinh tế toàn cầu, quy mô GDP chiếm khoảng 1/5 tổng sản lượng thế giới, cùng với vai trò đồng đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ chiếm khoảng 60% dự trữ tiền tệ toàn cầu. Điều này tạo ra sự lan tỏa mạnh mẽ các cú sốc tài chính từ Mỹ sang các thị trường khác, đặc biệt là các quốc gia Đông Nam Á có quan hệ thương mại và đầu tư chặt chẽ với Mỹ.

Ngược lại, mặc dù Trung Quốc là nền kinh tế lớn thứ hai thế giới với tốc độ tăng trưởng nhanh và là đối tác thương mại lớn nhất của ASEAN, sự khuếch tán thông tin từ Trung Quốc sang Đông Nam Á trong giai đoạn nghiên cứu lại rất yếu. Điều này có thể do các rào cản về thị trường tài chính, sự khác biệt về cấu trúc thị trường và các hạn chế về thông tin.

Kết quả cũng phù hợp với các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ dẫn dắt trễ trong thị trường chứng khoán, đồng thời mở rộng phạm vi nghiên cứu sang mối quan hệ quốc tế giữa các nền kinh tế lớn và khu vực Đông Nam Á. Việc sử dụng chu trình wild bootstrap giúp kiểm soát sai lệch Stambaugh, tăng độ tin cậy cho các kết quả hồi quy.

Biểu đồ so sánh hệ số hồi quy và tham số khuếch tán thông tin có thể minh họa rõ ràng mức độ ảnh hưởng của Mỹ và Trung Quốc lên từng quốc gia Đông Nam Á, đồng thời bảng thống kê p-value từ các kiểm định nhân quả Granger và GMM cung cấp bằng chứng định lượng cho các phát hiện.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường hợp tác kinh tế - tài chính với Mỹ: Các quốc gia Đông Nam Á, đặc biệt là Việt Nam, nên thúc đẩy quan hệ thương mại và đầu tư với Mỹ nhằm tận dụng vai trò dẫn dắt tích cực của Mỹ trong thị trường tài chính, qua đó nâng cao khả năng dự báo và ổn định thị trường chứng khoán trong nước. Thời gian thực hiện: 1-3 năm; Chủ thể: Chính phủ và các cơ quan quản lý thị trường.

2. Phát triển thị trường tài chính nội địa và minh bạch thông tin: Để giảm thiểu sự phụ thuộc vào các cú sốc bên ngoài và tăng cường khả năng hấp thụ thông tin, các quốc gia Đông Nam Á cần cải thiện hệ thống thông tin tài chính, nâng cao tính minh bạch và hiệu quả của thị trường chứng khoán. Thời gian thực hiện: 2-5 năm; Chủ thể: Ủy ban chứng khoán, các sở giao dịch chứng khoán.

3. Đa dạng hóa đối tác kinh tế và tài chính: Mặc dù vai trò dẫn dắt của Trung Quốc chưa rõ ràng, các quốc gia Đông Nam Á nên tiếp tục mở rộng quan hệ với Trung Quốc và các nền kinh tế lớn khác nhằm đa dạng hóa nguồn vốn và giảm thiểu rủi ro tập trung. Thời gian thực hiện: liên tục; Chủ thể: Bộ Ngoại giao, Bộ Kế hoạch và Đầu tư.

4. Ứng dụng các mô hình dự báo tiên tiến trong quản lý đầu tư: Các nhà đầu tư và tổ chức tài chính nên áp dụng các mô hình dự báo dựa trên tỷ suất sinh lợi lấy trễ của Mỹ để nâng cao hiệu quả đầu tư và quản lý rủi ro, đặc biệt trong bối cảnh biến động thị trường toàn cầu. Thời gian thực hiện: ngay lập tức; Chủ thể: Các quỹ đầu tư, công ty chứng khoán.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà hoạch định chính sách kinh tế và tài chính: Giúp hiểu rõ tác động của các nền kinh tế lớn đến thị trường chứng khoán trong nước, từ đó xây dựng chính sách phù hợp nhằm ổn định và phát triển thị trường vốn.

2. Nhà đầu tư và quản lý quỹ đầu tư: Cung cấp công cụ dự báo tỷ suất sinh lợi hiệu quả dựa trên các chỉ báo quốc tế, hỗ trợ ra quyết định đầu tư chính xác hơn trong môi trường toàn cầu hóa.

3. Các nhà nghiên cứu và học giả kinh tế tài chính: Mở rộng kiến thức về mối quan hệ dẫn dắt trễ và khuếch tán thông tin giữa các thị trường chứng khoán quốc tế, đồng thời áp dụng các phương pháp kinh tế lượng hiện đại trong nghiên cứu.

4. Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán và các tổ chức tài chính: Hỗ trợ trong việc giám sát và điều tiết thị trường, nâng cao hiệu quả quản lý rủi ro và phát triển thị trường chứng khoán bền vững.

Câu hỏi thường gặp

1. Tỷ suất sinh lợi lấy trễ là gì và tại sao nó quan trọng?
   Tỷ suất sinh lợi lấy trễ là tỷ suất sinh lợi của một chỉ số chứng khoán trong quá khứ (ví dụ tuần trước). Nó quan trọng vì có thể dự báo xu hướng tỷ suất sinh lợi hiện tại hoặc tương lai, giúp nhà đầu tư và nhà quản lý dự đoán biến động thị trường.

2. Tại sao Mỹ có vai trò dẫn dắt mạnh hơn Trung Quốc đối với Đông Nam Á?
   Mỹ có nền kinh tế lớn nhất thế giới, đồng đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ chính, và có sự liên kết kinh tế sâu rộng với Đông Nam Á. Trong khi đó, Trung Quốc mặc dù lớn nhưng thị trường tài chính còn hạn chế và có rào cản thông tin, làm giảm khả năng dẫn dắt.

3. Phương pháp wild bootstrap giúp gì trong nghiên cứu này?
   Wild bootstrap giúp kiểm soát sai lệch Stambaugh trong mô hình hồi quy dự báo, đảm bảo các kết quả ước lượng và kiểm định thống kê chính xác và bền vững hơn, đặc biệt khi biến hồi quy là biến ngẫu nhiên lấy trễ.

4. Mô hình khuếch tán thông tin được sử dụng như thế nào?
   Mô hình này đánh giá cách các cú sốc tỷ suất sinh lợi ở một quốc gia ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của quốc gia khác, qua đó đo lường mức độ và tốc độ truyền tải thông tin giữa các thị trường, giúp hiểu rõ hơn về sự liên kết tài chính quốc tế.

5. Kết quả nghiên cứu có thể áp dụng như thế nào trong thực tế đầu tư?
   Nhà đầu tư có thể sử dụng tỷ suất sinh lợi lấy trễ của Mỹ làm chỉ báo dự báo cho các thị trường Đông Nam Á, đặc biệt là Việt Nam, để xây dựng chiến lược đầu tư hiệu quả hơn và quản lý rủi ro tốt hơn trong bối cảnh biến động toàn cầu.

Kết luận

• Mỹ thể hiện vai trò dẫn dắt tỷ suất sinh lợi đối với hầu hết các quốc gia Đông Nam Á, đặc biệt là Việt Nam, với bằng chứng bền vững qua nhiều phương pháp và bộ dữ liệu.
• Trung Quốc chưa cho thấy vai trò dẫn dắt rõ ràng đối với các quốc gia Đông Nam Á trong giai đoạn nghiên cứu.
• Tỷ suất sinh lợi lấy trễ của các quốc gia Đông Nam Á có khả năng dự báo giới hạn tỷ suất sinh lợi của Mỹ và của nhau, phản ánh sự liên kết nội vùng.
• Các cú sốc tỷ suất sinh lợi của Mỹ được phản ánh hoàn toàn trong thị trường chứng khoán Đông Nam Á, trừ Philippines, trong khi sự khuếch tán từ Trung Quốc rất yếu.
• Mô hình dự báo dựa trên tỷ suất sinh lợi lấy trễ của Mỹ cho Việt Nam có khả năng dự báo ngoài mẫu tốt hơn mô hình dự báo dựa trên giá trị trung bình lịch sử.

Next steps: Mở rộng nghiên cứu với dữ liệu cập nhật hơn, mở rộng phạm vi quốc gia và thời gian, đồng thời phát triển các mô hình dự báo tích hợp thêm các biến kinh tế vĩ mô khác.

Call-to-action: Các nhà nghiên cứu và nhà đầu tư nên áp dụng các mô hình dự báo dựa trên tỷ suất sinh lợi lấy trễ của Mỹ để nâng cao hiệu quả phân tích và ra quyết định trong thị trường tài chính toàn cầu.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC Mã số: 107 VAI TRO DAN DAT TY SUAT SINH LOI CUA MY VA TRUNG QUOC DOI VOI CAC QUOC GIA DONG NAM A TP. HO CHi MINH - 2014 Trang i LOI MO DAU Dự báo tỷ suất sinh lợi là một trong những mối quan tâm hàng đầu của giới đầu tư. Tính cho đến nay, đã có rất nhiều bài nghiên cứu về khả năng dự báo tỷ suất sinh lợi của các mô hình định giá tài sản cũng như của các chỉ báo kinh tế quốc gia.

Tuy nhiên, những bài nghiên cứu về một chỉ báo dự đoán tỷ suất sinh lợi mới là tỷ suất sinh lợi lấy trễ của Mỹ thì vẫn còn rất ít, đặc biệt nghiên cứu vai trò dẫn dắt tỷ suất sinh lợi của Mỹ đối với các quốc gia Đông Nam Á thì gần như chưa có. Ngoài ra, nói đến Đông Nam Á thì phải nói đến một cường quốc kinh tế láng giềng đó là Trung Quốc. Do đó, với bộ dữ liệu các chỉ số chứng khoán quốc gia của Mỹ, Trung Quốc và sáu quốc gia Đông Nam Á (Việt Nam, Thái Lan, Phillipines, Malaysia, Singapore, Indonesia) trong giai đoạn 2007-2013, bài nghiên cứu xem xét vai trò dẫn dắt tỷ suất sinh lợi của Mỹ và Trung Quốc đối với các quốc gia Đông Nam Á. Kết quả nghiên cứu phát hiện ra rằng có bằng chứng cho thấy Mỹ thể hiện vai trò dẫn dắt tỷ suất sinh lợi đối với hầu hết các quốc gia Đông Nam Á (trừ Phillipines và Singapore), nhưng kết quả nghiên cứu này không bền vững khi kiểm định qua nhiều phương pháp và các bộ dữ liệu khác nhau.

Tuy nhiên, bằng chứng về vai trò dẫn dắt tỷ suất sinh lợi của Mỹ đối với Việt Nam thì lại tương đối bền vững khi kiểm định bằng nhiều mô hình và các bộ dữ liệu khác nhau. Còn đối với trường hợp của Trung Quốc thì không tim thay những bằng chứng vững chắc cho thấy Trung Quốc thể hiện vai trò dẫn dắt đối với bất kỳ quốc gia Đông Nam Á nào. Bên cạnh đó, tỷ suất sinh lợi của các quốc gia Đông Nam Á thê hiện khả năng dự đoán giới hạn tỷ suất sinh lợi của Mỹ và tỷ suất sinh lợi của từng quốc gia Đông Nam Á thể hiện khả năng dự đoán tỷ suất sinh lợi giới hạn đối với nhau. Khi ước lượng mô hình khuếch tán thông tin, kết quả trên cả hai bộ dữ liệu đều cho thấy các cú sốc tỷ suất sinh lợi của Mỹ được phản ánh hoàn toàn trong giá cổ phiếu của các quốc gia Đông Nam Á (trừ Phillipines).

Trường hợp của Trung Quốc thì cho thấy các nước Đông Nam Á có liên kết kinh tế chặt chẽ với Trung Quốc, nhưng tìm thấy bằng chứng rất yếu cho thấy tỷ suất sinh lợi của Trung Quốc thê hiện sự khuếch tán thông tin sang các nước Đông Nam Á. Do đó, hầu như không tìm thấy bằng chứng cho thấy các cú sốc tỷ suất sinh lợi nảy sinh ở Trung Quốc tác động đến tỷ suất sinh lợi của các quốc gia Đông Nam Á. Trang ii MỤC LỤC 1. 2: ©222SS2+‡EEt2EESEE2EESEEEEEEEEEEESEEEEEErkrrkrrrrrrrvee 1 2.

TONG QUAN NGHIEN CUU:. Sai léch Stambaugh. Chu trinh wild bootstrap: oo. cece ccc eceeceeceeceecsecsecsecsecsssseeseeneenees 10 2.

Phương pháp GMM (Generalized method of momenfs):. Các bằng chứng thực nghiệm trước đây:. Khả năng dự báo tỷ suất sinh lợi:. Mối quan hệ giữa sự khuếch tán thông tin và tác động dẫn dắt trễ:.

Khung phân tÍCh: .-- 5+ + 111123 E111 11 119 TH TH Hit 22 3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU:. Phương pháp nghiÊn CỨU:. 11T TT Hàng tr, 24 3.

Mô hình hồi quy dự báo tiêu chuẩn:. Mô hình khả năng dự báo của tỷ suất sinh lợi quốc tế lấy trễ:. Mô hình khuếch tán thông tin:. Mô hình dự báo ngoài mẫu: .-- -:- + ++c++zx+rxerxerxerrerrerrrrs 33 °EZAaS9a in.

Tỷ suất sinh loi thang du hàng tuần:. Các biến kinh tế quốc gia:. KÉT QUÁ NGHIÊN CỨU:. -5-©sSsEEEE SE EEEEE11111111 111k, 50 4.

Mô hình hồi quy dự báo tiêu chuẩn:. Mô hình hồi quy dự báo tiêu chuẩn dựa trên các biến số kinh tế của từng 000. Mô hình hỏi quy dự báo tiêu chuẩn dựa trên các biến số kinh tế của Mỹ M9 0. M6 hinh kha nang dy don cua tỷ suất sinh lợi quốc tế lấy trễ:.

Kiểm định nhân qua Granger theo cặp:. Mô hình tổng quát:. Mô hình khuếch tán thông tin:. Mô hình dự báo ngoài mẫu: .----¿- +: 5522x222 EEEE2EEEEEErrkerkrkerrrrrree 69 Trang iii 5.

THẢO LUẬN KÉT QUÁ NGHIÊN CỨU:. Tóm lược các kết quả thực nghiỆm:. Hàm ý từ bài nghiÊn CỨU:. Khía cạnh Vĩ IÔ:.- - -G c1 1119211111111 1111 11 811 1 1111 vn vn vn 75 5.

Khía cạnh nhà đầu tư quốc tế đối với thị trường chứng khoán Việt Nam: 76 5. Một số hạn chế nghiên cứu và đề xuất hướng nghiên cứu trong tương lai:. 78 Trang iv DANH MUC TU VIET TAT MM: method of moment GMM: general method of moments GFD: Global Financial Data MSCI: Morgan Stanley Capital International AR (first-order autoregressive model): mô hình tự hồi quy bậc nhất HR (historical average regression): hồi quy dựa trên trung bình lịch sử PR (benchmark predictive regression): mô hình hồi quy dự báo tiêu chuẩn MSFE (mean-squared forecast error): giá trị sai số dự báo bình phương trung bình IV (Instrumental variables): phương pháp biến công cụ 2SLS (Two-stage least-squares): phuong phap wéc lượng bình phương nhỏ nhất hai giai đoạn mARM (multipredictor augmented regression method): phuong phap héi quy da bién cai tién Trang v DANH MỤC BẢNG Bảng 1: Thống kê tông hợp tỷ suất sinh lợi thặng dư của các chỉ số chứng khoán quốc Bảng 2: Kết quả ước lượng mô hình hồi quy dự báo tiêu chuẩn, 2007:06 đến 2013:06. 50 Bảng 3: Các kết quả ước lượng mô hình hồi quy dự báo dựa trên các nhân tố dự báo của Mỹ, 2007:06 đến 2013:06.2 xe 53 Bảng 4: Các kết quả ước lượng mô hình hồi quy dự báo dựa trên các nhân tố dự báo của Trung Quốc, 2007:06 đến 2013:06.----2- 2 + 5E+SE+EE£EE£EEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEkcree 54 Bảng 5: Kết quả ước lượng mARM mô hình hồi quy dự báo tiêu chuẩn, 2007:06 đến "“U0EU nh.

56 Bảng 6: Kết quả kiêm định quan hệ nhân quả Granger theo cặp, từ 2007:06 đến "“U0EU nh. 58 Bảng 7: Kết quả kiêm định nhân quả Granger theo cặp kiểm soát các biến kinh tế bổ Dù 200020020600 000nẺ8ẺẺn8. 60 Bảng 8: Kết quả ước lượng cho mô hình hồi quy gộp, từ 2007:06 đến 2013:06. 63 Bảng 9: Kết quả ước lượng tham số trong mô hình khuếch tán thông tin của Mỹ, từ 2007:06 đến 2013:06.11 xe 65 Bảng 10: Kết quả ước lượng tham số trong mô hình khuếch tán thông tin của Trung Quốc, từ 2007:06 đến 2013:06.-- 2 SE SSE9EEEE9EEEEEEEE12EE11211115111111 151111111 e.

67 Bảng 11: Khả năng dự báo ngoài mẫu của tỷ suất sinh lợi lấy trễ của Mỹ, từ 2007:06 lo 020E00 nh. 69 Bảng 12: Khả năng dự báo ngoài mẫu của tỷ suất sinh lợi lấy trễ của Trung Quốc, từ 2007:06 đến 2013:06. GIỚI THIỆU: Hiện nay, Mỹ vẫn là quốc gia thống trị nền kinh tế toàn cầu. Có rất nhiều lý do để Mỹ giữ vị trí thống trị này, chẳng hạn như: Mỹ có nền kinh tế lớn nhất và hiệu quả nhất thế giới với vai trò nhà sản xuất lớn nhất thế giới, chiếm 1/5 tổng sản lượng quốc nội (GDP) toàn cầu.

Đồng thời, Mỹ cũng dẫn đầu thế giới về sản xuất hàng hóa và Mỹ cũng là một trong những nước xuất khẩu hàng hóa và dịch vụ lớn nhất thế giới, một trong những nền kinh tế cạnh tranh nhất. Sự thống trị nền kinh tế toàn cầu của Mỹ càng được củng cố khi Mỹ có những thương hiệu hàng đầu thế giới (năm 2013, 9 trong 10 thương hiệu hàng đầu thế giới là của Mỹ), có trữ lượng dầu mỏ lớn nhất thế giới (theo báo cáo nghiên cứu của Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA), Mỹ sẽ qua mặt A Rap Xé Ut dé trở thành nước sản xuất dầu lớn nhất thế giới vào năm 2017 và là nhà xuất khâu dầu lớn nhất thế giới vào năm 2020), có những trường đại học tốt nhất thế giới (6 trong số 10 trường đại học tốt nhất thế giới trong năm 2012 đều có xuất xứ từ Mỹ, theo đánh giá của công ty chuyên về giáo dục và du học Quacquarelli Symonds (Anh)) và dẫn đầu thế giới về công nghệ (theo như nghiên cứu của US Trust, Mỹ vẫn là nhà của các trang mạng xã hội hàng đầu thế giới, đồng thời vượt xa các nước khác về lượng tiền chỉ tiêu cho phát triển công nghệ). Mặc dù cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới 2008 nô ra làm cho nền kinh kinh tế Mỹ điêu đứng nhưng Mỹ vẫn là nền kinh tế hang dau vi nhà đầu tư nước ngoài vẫn thích đồ tiền vào Mỹ và đồng đô la Mỹ vẫn là đồng tiền vua với khoảng 60% dự trữ tiền tệ trên toàn cầu đã được đầu tư vào đồng đô la Mỹ. Qua đó, có thể thấy sự thống trị của nền kinh tế Mỹ trên thế giới và tác động mạnh mẽ của nền kinh tế Mỹ đôi với phần còn lại của thế giới.

Cạnh tranh gay gắt và tranh đua vị trí thống trị thế giới với Mỹ là Trung Quốc. Từ năm 2010, Trung Quốc đã được xếp là quốc gia có nền kinh tế lớn thứ hai trên thế giới sau Hoa Kỳ. Đồng thời, Trung Quốc được đánh giá là quốc gia có tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh nhất thế giới. Hiện Trung Quốc là quốc gia xuất khâu hàng hóa nhiều nhất thế giới và nhập khẩu của Trung Quốc cũng được xếp thứ hai.

Sức mạnh của nền kinh tế Trung Quốc càng được khẳng định khi mặc dù Trung Quốc chỉ chiếm có 4% GDP toàn thế giới, nhưng lại tiêu thụ tới 19% sản lượng dầu mỏ, 21% sản lượng xi măng và gần 30% sản lượng thép toàn thế giới. Bên cạnh đó, với môi trường kinh Trang 2 doanh tốt hơn nên việc thu hút đầu tư nước ngoài của Trung Quốc ngày càng mạnh mẽ với việc Trung Quốc đã giành được vị trí đối tác thương mại lớn nhất của 126 quốc gia trên thế giới và đối tác thương mại lớn thứ hai của 79 nước khác. Còn về khía cạnh tài chính, nếu như trước đó vào năm 2010, đồng Nhân Dân Tệ mới chỉ đứng thứ 17 trong số các đồng tiền được giao dịch nhiều nhất thì trong năm 2013, theo báo cáo mới nhất của Ngân hàng Thanh toán quốc tế (BIS), đồng Nhân Dân Tệ của Trung Quốc đã vượt đồng Krona của Thụy Điển và đồng đô la New Zealand để chiếm vị trí số 9 trên bản xếp hạng các đồng tiền được giao dịch nhiều nhất trên thế giới.