BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM ----------- HOÀNG MINH PHƯƠNG NGHIÊN CỨU NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỔ PHIẾU IPO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM ----------- HOÀNG MINH PHƯƠNG NGHIÊN CỨU NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỔ PHIẾU IPO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài chính - Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. TRẦN THỊ THÙY LINH TP. HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn là công trình nghiên cứu khoa học do bản thân tôi thực hiện dựa trên những tài liệu tham khảo thu thập được. Các số liệu, kết quả được trình bày trong luận văn là trung thực và có nguồn gốc rõ ràng. Tác giả luận văn HOÀNG MINH PHƯƠNG LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ, đồ thị Tóm tắt CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU . Lý do chọn đề tài . Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu: . Mục tiêu nghiên cứu . Câu hỏi nghiên cứu. Phạm vi và đối tượng nghiên cứu: . Phạm vi nghiên cứu . Đối tượng nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu. Tính mới của đề tài . Bố cục của Luận văn . 3 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY . Khung lý thuyết nghiên cứu . Lý thuyết định thời điểm thị trường . Các lý thuyết và giả thuyết liên quan đến định dưới giá . Các nghiên cứu thực nghiệm trước đây . Các nghiên cứu thực nghiệm về định dưới giá IPO trong ngắn hạn . Các nghiên cứu thực nghiệm về định dưới giá IPO trong dài hạn . Các nghiên cứu thực nghiệm về định dưới giá IPO kết hợp cả ngắn và dài hạn . Các nhân tố ảnh hưởng đến định dưới giá. Tóm lược các kết quả nghiên cứu . 16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU & DỮ LIỆU . Cơ sở chọn mô hình nghiên cứu . Dữ liệu nghiên cứu . Đo lường định dưới giá IPO . Mô tả và đo lường các biến trong mô hình . Mô hình nghiên cứu . Giả thiết nghiên cứu . Vốn giữ lại và mức độ định dưới giá . Bảo lãnh phát hành và mức độ định dưới giá. Tỉ lệ mua vượt mức và mức độ định dưới giá . Độ trễ niêm yết và mức độ định dưới giá . Giá khởi điểm và mức độ định dưới giá . Thời gian hoạt động của công ty và mức độ định dưới giá . Quy mô công ty và mức độ định dưới giá. Quy mô phát hành và mức độ định dưới giá . Phương pháp kiểm định mô hình. Thống kê mô tả. Hồi quy tuyến tính - phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS) . Kiểm định đa cộng tuyến . Kiểm định sự phù hợp của mô hình hồi quy (kiểm định F) . 31 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU . Thực trạng IPO trong giai đoạn 2005 – 2012 tại Việt Nam . Phân tích thống kê mô tả các biến . Phân tích thống kê mô tả các biến phụ thuộc . Phân tích thống kê mô tả các biến độc lập . Phân tích dữ liệu và kết quả nghiên cứu .1 Kiểm định đa cộng tuyến .2 Kiểm định sự phù hợp của mô hình (kiểm định F) .3 Phân tích mô hình hồi quy . 43 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Tổng hợp kết quả nghiên cứu . 55 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ . Kết luận và kiến nghị . Hạn chế của luận văn và hướng nghiên cứu tiếp theo .1 Hạn chế của luận văn.2 Hướng nghiên cứu tiếp theo . 60 TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tiếng Việt Danh mục tài liệu tiếng Anh PHỤ LỤC Phụ lục 1: Bảng thống kê các nghiên cứu của các nước về định dưới giá IPO Phụ lục 2: Dữ liệu thu thập & tính toán Phụ lục 3: Kết quả hồi quy mô hình 3.1 bằng Eview đối với mức định dưới giá 3 ngày đầu sau niêm yết Phụ lục 4: Kết quả hồi quy mô hình 4.1 bằng Eview (thêm biến beta) với mức định dưới giá 3 ngày đầu sau niêm yết LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT STT VIẾT TẮT NỘI DUNG 1 IPO Initial Public Offering - Phát hành lần đầu ra công chúng 2 TSSL Tỉ suất sinh lợi 3 Capret Vốn giữ lại 4 Undps Bảo lãnh phát hành 5 Over Tỉ lệ mua vượt mức 6 LDel Độ trễ niêm yết 7 LPrice Giá khởi điểm 8 LAge Thời gian hoạt động của công ty 9 FSize Quy mô công ty 10 OSize Quy mô phát hành IPO 11 Beta Rủi ro công ty 12 SEO Phát hành bổ sung 13 HSX Sở Giao dịch chứng khoán TPHCM 14 HNX Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội 14 SCIC Tổng công ty Đầu tư và kinh doanh vốn nhà nước LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng NỘI DUNG 2.1 Bảng tóm lược các kết quả nghiên cứu thực nghiệm về các nhân tố ảnh hưởng đến định dưới giá 3.1 Bảng mô tả các nhân tố (biến) ảnh hưởng đến mức độ định dưới giá, kỳ vọng tương quan và cách tính các biến 4.1 Số lượng công ty IPO trong giai đoạn 2005 – 2012 4.1 Thống kê mô tả của MAR trong ngày giao dịch thứ 1 -> 10 (2005-2012) 4.2 Mức độ định dưới giá trong 10 ngày sau niêm yết ở giai đoạn (2005- 2012) 4.3 Tóm tắt các đặc điểm IPO trong mẫu 4.1 Các tham số trong ma trận tương quan 4.2 Xác định đa cộng tuyến bằng nhân tố phóng đại phương sai VIF 4.3 So sánh giữa Fstatistic & Fα trong trường hợp MAR1-> MAR3 4.4 Kết quả ước lượng phương trình hồi quy (3.5 Các tham số trong ma trận tương quan khi thêm biến giả beta 4.6 Xác định đa cộng tuyến bằng nhân tố phóng đại phương sai VIF khi thêm biến giả beta 4.7 So sánh giữa Fstatistic & Fα trong trường hợp MAR1-> MAR3 sau khi thêm biến beta 4.8 Kết quả ước lượng phương trình hồi quy (4.1 So sánh kết quả nghiên cứu tại Việt Nam với bài gốc của Boudriga & cộng sự (2011) và một số bài nghiên cứu khác PL1.1 Bảng thống kê các nghiên cứu ở các nước về định dưới giá IPO PL2.1 Dữ liệu các biến phụ thuộc PL2.2 Dữ liệu các biến độc lập PL3 Kết quả hồi quy mô hình 3.1 bằng Eview đối với mức định dưới giá 3 ngày đầu sau niêm yết PL4 Kết quả hồi quy mô hình 4.1 bằng Eview (thêm biến giả Beta) với mức định dưới giá 3 ngày đầu sau niêm yết LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Đồ thị NỘI DUNG 4.1 Số lượng công ty nhiêm yết trong giai đoạn 2005 – 2012 4.1 Mức độ định dưới giá ngày đầu của các công ty trong mẫu 4.1a Các công ty có tỉ suất sinh lợi ngày đầu điều chỉnh thị trường dương 4.1b Các công ty có tỉ suất sinh lợi ngày đầu điều chỉnh thị trường âm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu nhằm tìm bằng chứng định dưới giá cổ phiếu IPO trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong ngắn hạn bị ảnh hưởng bởi các nhân tố nào, cụ thể là tỷ suất sinh lợi (TSSL) đối với việc phát hành cổ phần thường lần đầu ra công chúng (IPO trong ngắn hạn). Đồng thời làm sáng tỏ các nhân tố ảnh hưởng đến mức độ định dưới giá IPO, cụ thể là các nhân tố: vốn giữ lại, bảo lãnh phát hành, tỉ lệ mua vượt mức, độ trễ niêm yết, giá khởi điểm, thời gian hoạt động của công ty IPO, quy mô công ty, quy mô phát hành IPO…trong bối cảnh ở Việt Nam, một thị trường mới nổi đặc trưng bởi thông tin bất cân xứng cao, hiệu quả thông tin thấp, giao dịch mỏng và sự hiện diện của “đội lái”. Luận văn sử dụng mẫu nghiên cứu gồm 76 công ty IPO ở Việt Nam trong giai đoạn 1/2005 – 12/2012, tác giả tìm thấy TSSL những ngày đầu điều chỉnh trở về TSSL thị trường trong mười ngày giao dịch đầu tiên khoảng 35,86% - 40,17%. Các nhân tố ảnh hưởng đến định dưới giá là: tỉ lệ mua vượt mức, giá khởi điểm, thời gian hoạt động của công ty và quy mô phát hành. Tác giả mở rộng nghiên cứu bằng cách thêm biến rủi ro công ty vào mô hình. Tuy nhiên, khi thêm biến này vào và chạy hồi quy OLS thì chỉ còn 3 nhân tố ảnh hưởng đến mức định dưới giá và thể hiện mức ý nghĩa đó là: tỉ lệ mua vượt mức, giá khởi điểm và thời gian hoạt động của công ty, nhân tố quy mô phát hành khi thêm biến beta và chạy hồi quy mô hình bằng phương pháp OLS không thể hiện mức ý nghĩa như khi chạy hồi quy với phương trình ban đầu. Từ khóa: định dưới giá, IPO, đấu giá, tỉ suất sinh lợi sau niêm yết LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1. Lý do chọn đề tài Trên thế giới có rất nhiều các nghiên cứu về IPO, nghiên cứu của Loughran và Ritter (1995) tìm thấy rằng hiện tượng định dưới giá IPO tồn tại ở 25 quốc gia, với mức định dưới giá IPO tại các nước đang phát triển cao hơn so với các nước phát triển. Trong nghiên cứu của mình, Loughran và cộng sự (2013) thống kê các nghiên cứu trên 49 nước và thấy rằng mức độ định dưới giá IPO dao động từ một vài phần trăm tại Mỹ đến 264.5% tại Saudi Arabia (xem chi tiết trong Phụ lục 1 – bảng thống kê các nghiên cứu ở các nước của Loughran và cộng sự, 2013). Tuy nhiên, trong quá trình tìm kiếm các bài nghiên cứu về định dưới giá IPO tại Việt Nam, tác giả thấy rất ít các bài nghiên cứu viết về IPO tại Việt Nam cũng như mức độ định dưới giá IPO được đăng trên các tạp chí chuyên ngành kinh tế tại Việt Nam cũng như trên thế giới.
Nghiên Cứu Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Việc Định Giá Cổ Phiếu IPO Tại Việt Nam
Luận văn thạc sĩ phân tích ueh nghiên cứu những nhân tố ảnh hưởng đến việc dưới giá cổ phiếu ipo trên thị trường chứng khoán, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải
Trường đại học
Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí MinhChuyên ngành
Tài chính - Ngân hàngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận văn thạc sĩPhí lưu trữ
35 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Hoàng Minh Phương
Người hướng dẫn: PGS. Trần Thị Thùy Linh
Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng
Đề tài: Nghiên Cứu Những Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Việc Định Dưới Giá Cổ Phiếu IPO Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
Năm xuất bản: 2013
Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ