Thesis bản cuối 1

Tài liệu Cấu trúc nợ và thời gian nợ của các doanh nghiệp niêm yết tại thị trườ tổng hợp lý thuyết và thực hành, phục vụ học tập ngành

• Người hướng dẫn: Dr. Tran Minh Tuan
• Trường học: Trường Đại Học
• Chuyên ngành: Tài Chính
• Đề tài: Nghiên Cứu Về Cấu Trúc Nợ Và Thời Gian Nợ Của Các Doanh Nghiệp Niêm Yết Tại Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: báo cáo thực tập
• Năm xuất bản: 2022
• Địa điểm: Hà Nội

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENTS
• STATUTORY DECLARATION
• ABBREVIATIONS
• LIST OF FIGURES
• LIST OF TABLES
• INTRODUCTION
• 1.1. Rationale of the research
• 1.2. Purposes of the research
• 1.3. Research methodology
• 1.4. Research subject and scope
• 1.5. Research gap
• 1.6. Research structure
• 1. CHAPTER 1: LITERATURE REVIEW
• 1.1. Overview of Debt Maturity
• 1.2. Definition of Debt Maturity
• 1.3. The Debt Maturity Theory
• 1.4. Factors affecting Debt Maturity – Theory Developing
• 1.4.1. Trade-Off Model
• 1.4.2. Agency Cost
• 2. CHAPTER 2: DATA AND METHODOLOGY
• 3. CHAPTER 3: EMPIRICAL RESULTS OF DEBT MATURITY IN VIETNAMESE FIRMS LISTED ON VIETNAM STOCK MARKET
• 3.1. Overview of firms on the Vietnam Stock Market
• 3.2. Introduction of Vietnamese Stock Market
• 3.3. Current situation of Vietnamese Stock Market
• 4. CHAPTER 4: RECOMMENDATIONS OF THE STUDY
• 4.1. Recommendations for firms

Tóm tắt

I. Tổng Quan Nghiên Cứu Cấu Trúc Nợ Thời Gian Nợ

Nghiên cứu về cấu trúc nợ doanh nghiệp và thời gian nợ doanh nghiệp là yếu tố then chốt. Việc lựa chọn thời gian nợ phù hợp là vô cùng quan trọng. Doanh nghiệp cần cân bằng cấu trúc nợ, điều này phụ thuộc vào lựa chọn của doanh nghiệp. Nghiên cứu thời gian nợ đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng mô hình tóm tắt và dự báo yếu tố ảnh hưởng đến quyết định để đạt cơ cấu vốn tối ưu, sử dụng hiệu quả nguồn lực. Theo Serrasqueiro, Matias, & Salsa (2016), lợi ích thuế mang lại giá trị lớn cho công ty. Khi chọn nợ, doanh nghiệp cần xem xét thời gian đáo hạn, tránh ảnh hưởng đến giá trị hoặc vị thế thị trường.

1.1. Định Nghĩa Cấu Trúc Nợ Doanh Nghiệp Hiện Nay

Cấu trúc nợ thể hiện mối quan hệ giữa nợ ngắn hạn và nợ dài hạn. Nợ dài hạn có kỳ hạn trên một năm, trong khi nợ ngắn hạn dưới một năm (Barclay & Smith, 1995). Cấu trúc nợ ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững và thành công của doanh nghiệp. Do đó, việc lựa chọn cấu trúc nợ không phù hợp có thể gây hậu quả tiêu cực cho doanh nghiệp về lâu dài. Việc nghiên cứu cơ cấu vốn của doanh nghiệp cần dựa trên các báo cáo tài chính chính xác, minh bạch.

1.2. Tầm Quan Trọng Của Thời Gian Nợ Doanh Nghiệp Niêm Yết

Nghiên cứu thời gian nợ có ý nghĩa quan trọng với doanh nghiệp niêm yết. Việc lựa chọn thời gian đáo hạn hợp lý giúp doanh nghiệp quản lý dòng tiền hiệu quả, giảm thiểu rủi ro tài chính và tối ưu hóa chi phí sử dụng vốn. Ngược lại, lựa chọn sai lầm có thể ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu và khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Do đó, hiểu rõ yếu tố ảnh hưởng đến thời gian nợ là cần thiết.

II. Vấn Đề Ảnh Hưởng Của Nợ Đến Hiệu Quả Kinh Doanh

Lựa chọn thời gian nợ sai lầm có thể ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh. Các công ty cần cân đối cấu trúc nợ. Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam biến động, việc quản lý nợ càng trở nên quan trọng. Sai lầm trong quyết định tài chính liên quan đến nợ có thể dẫn đến rủi ro tài chính gia tăng, ảnh hưởng đến khả năng thanh toán và lợi nhuận. Vì vậy, việc hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc nợ và thời gian nợ là vô cùng quan trọng.

2.1. Rủi Ro Khi Không Quản Trị Tốt Cấu Trúc Nợ Doanh Nghiệp

Quản trị không tốt cấu trúc nợ dẫn đến nhiều hệ lụy. Rủi ro thanh khoản tăng cao nếu doanh nghiệp không có khả năng trả nợ khi đến hạn. Chi phí sử dụng vốn có thể tăng nếu doanh nghiệp phụ thuộc quá nhiều vào nợ. Điều này ảnh hưởng đến lợi nhuận và khả năng đầu tư phát triển. Do đó, cần có chiến lược quản trị rủi ro nợ hiệu quả.

2.2. Tác Động Của Thời Gian Nợ Đến Khả Năng Thanh Toán Của DN

Thời gian nợ có tác động trực tiếp đến khả năng thanh toán. Nợ ngắn hạn đòi hỏi phải thanh toán nhanh chóng, tạo áp lực lớn lên dòng tiền. Nợ dài hạn giúp giảm áp lực thanh toán, nhưng lại kéo dài chi phí sử dụng vốn. Do đó, doanh nghiệp cần cân nhắc kỹ lưỡng thời gian nợ phù hợp với chu kỳ kinh doanh và khả năng tạo ra dòng tiền.

2.3. Ảnh Hưởng Của Đòn Bẩy Tài Chính Đến Giá Cổ Phiếu

Đòn bẩy tài chính là con dao hai lưỡi. Sử dụng đòn bẩy hợp lý giúp tăng lợi nhuận và giá cổ phiếu. Tuy nhiên, lạm dụng đòn bẩy có thể làm tăng rủi ro tài chính và giảm giá cổ phiếu. Thị trường chứng khoán thường phản ứng tiêu cực với các doanh nghiệp có tỷ lệ nợ quá cao. Vì vậy, cần quản lý đòn bẩy tài chính một cách thận trọng.

III. Phương Pháp Phân Tích Cấu Trúc Nợ Tại Thị Trường VN

Phân tích cấu trúc nợ đòi hỏi phương pháp phù hợp. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu thứ cấp từ Finn Group JSC với 759 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Dữ liệu bao gồm: Tổng tài sản, Tổng nợ, Tài sản ngắn hạn, Lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao, Lợi nhuận trước lãi vay, Giá cổ phiếu, Thuế, Lạm phát. Các phương pháp được sử dụng: phân tích thống kê mô tả, nghiên cứu định lượng, thống kê, tổng hợp, hồi quy theo mô hình kinh tế lượng. Mục tiêu là làm rõ tác động của các biến đến thời gian nợ.

3.1. Sử Dụng Mô Hình Cấu Trúc Vốn Trong Nghiên Cứu

Nghiên cứu sử dụng các mô hình cấu trúc vốn để phân tích và giải thích cấu trúc nợ của doanh nghiệp. Các mô hình như Thuyết Trật Tự Phân Hạng (Pecking Order Theory) và Thuyết Đánh Đổi (Trade-off Theory) được áp dụng để hiểu rõ động cơ và quyết định của doanh nghiệp trong việc lựa chọn cấu trúc nợ và thời gian nợ.

3.2. Áp Dụng Phân Tích Hồi Quy Để Đánh Giá Ảnh Hưởng Của Nợ

Phân tích hồi quy được sử dụng để đánh giá tác động của các yếu tố khác nhau đến cấu trúc nợ và thời gian nợ. Các biến như tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, quy mô doanh nghiệp, lợi nhuận, và lạm phát được đưa vào mô hình hồi quy để xác định mối quan hệ và mức độ ảnh hưởng của chúng đến quyết định tài chính liên quan đến nợ.

IV. Ứng Dụng Nghiên Cứu Ảnh Hưởng Của Nợ Đến Doanh Nghiệp

Nghiên cứu chỉ ra tầm quan trọng của quản lý thời gian nợ. Sai lầm trong lựa chọn thời gian nợ có thể tác động tiêu cực đến doanh nghiệp. Các doanh nghiệp cần có chiến lược quản lý nợ phù hợp với điều kiện kinh tế vĩ mô và đặc thù ngành nghề. Nghiên cứu này cung cấp cơ sở lý thuyết và thực tiễn để doanh nghiệp đưa ra quyết định cấu trúc vốn tối ưu. Nó giúp doanh nghiệp cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và giảm thiểu rủi ro tài chính.

4.1. Ứng Dụng Kết Quả Nghiên Cứu Cho DN Niêm Yết

Kết quả nghiên cứu giúp doanh nghiệp niêm yết hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc nợ và thời gian nợ. Doanh nghiệp có thể sử dụng thông tin này để đưa ra các quyết định tài chính sáng suốt hơn, cải thiện khả năng thanh toán, tối ưu hóa chi phí sử dụng vốn, và tăng cường giá trị cổ phiếu.

4.2. Đề Xuất Giải Pháp Cải Thiện Quản Trị Rủi Ro Nợ Cho DN

Nghiên cứu đề xuất các giải pháp để cải thiện quản trị rủi ro nợ. Các giải pháp bao gồm: xây dựng hệ thống theo dõi và đánh giá rủi ro nợ, đa dạng hóa nguồn vốn, sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro, và tăng cường minh bạch thông tin tài chính. Mục tiêu là giúp doanh nghiệp giảm thiểu rủi ro tài chính và đảm bảo sự ổn định trong hoạt động kinh doanh.

V. Kết Luận Tương Lai Nghiên Cứu Cấu Trúc Nợ Tại Việt Nam

Nghiên cứu về cấu trúc nợ còn nhiều tiềm năng phát triển. Các nghiên cứu trong tương lai nên tập trung vào ảnh hưởng của môi trường kinh tế vĩ mô như lãi suất, lạm phát, tăng trưởng GDP đến cấu trúc nợ. Cần có thêm nghiên cứu về tác động của chính sách tiền tệ và điều kiện tín dụng đến quyết định tài chính của doanh nghiệp. Nghiên cứu cũng cần xem xét ảnh hưởng của ngành nghề kinh doanh và quy mô doanh nghiệp đến cấu trúc nợ.

5.1. Hướng Nghiên Cứu Mới Về Chính Sách Nợ Doanh Nghiệp

Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc phân tích ảnh hưởng của chính sách nợ đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Cần có thêm nghiên cứu về mối quan hệ giữa chính sách nợ, cấu trúc vốn, và giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu cũng cần xem xét tác động của chính sách nợ đến khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

5.2. Vai Trò Của Môi Trường Kinh Tế Vĩ Mô Đến Cấu Trúc Nợ

Môi trường kinh tế vĩ mô đóng vai trò quan trọng trong việc định hình cấu trúc nợ của doanh nghiệp. Các yếu tố như lãi suất, lạm phát, tăng trưởng GDP, và tỷ giá hối đoái có thể ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn và khả năng thanh toán của doanh nghiệp. Do đó, cần có nghiên cứu sâu hơn về tác động của môi trường kinh tế vĩ mô đến cấu trúc nợ và quyết định tài chính của doanh nghiệp.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn từ 2012 đến 2021, thị trường chứng khoán Việt Nam đã chứng kiến sự phát triển vượt bậc với số lượng doanh nghiệp niêm yết tăng nhanh và vốn hóa thị trường đạt gần 90% GDP, tương đương các quốc gia trong khu vực. Tuy nhiên, sự biến động mạnh của thị trường, đặc biệt trong các năm gần đây do ảnh hưởng của đại dịch Covid-19, đã đặt ra nhiều thách thức trong quản lý cấu trúc nợ của các doanh nghiệp. Việc lựa chọn cấu trúc kỳ hạn nợ phù hợp đóng vai trò then chốt trong việc tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp và giảm thiểu rủi ro tài chính. Mục tiêu nghiên cứu nhằm phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến kỳ hạn nợ của các công ty phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, từ đó đề xuất các giải pháp nâng cao hiệu quả quản lý nợ. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào 759 doanh nghiệp niêm yết trên HOSE và HNX trong giai đoạn 2012-2021. Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc cung cấp cơ sở lý thuyết và thực tiễn cho các nhà quản lý tài chính trong bối cảnh thị trường tài chính Việt Nam ngày càng phát triển và biến động.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên các lý thuyết và mô hình chính về cấu trúc vốn và kỳ hạn nợ, bao gồm:

• Lý thuyết Trade-Off: Cân bằng giữa lợi ích thuế từ nợ và chi phí phá sản, xác định tỷ lệ nợ tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.
• Lý thuyết Pecking Order: Ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ, sau đó là nợ và cuối cùng là phát hành cổ phiếu, phản ánh sự bất cân xứng thông tin.
• Lý thuyết Chi phí đại lý (Agency Cost): Mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông và chủ nợ ảnh hưởng đến lựa chọn kỳ hạn nợ, với các công ty lớn thường có chi phí đại lý thấp hơn và ưu tiên nợ dài hạn.
• Lý thuyết Tín hiệu (Signaling Theory): Kỳ hạn nợ được sử dụng như một tín hiệu về sức khỏe tài chính của doanh nghiệp đối với nhà đầu tư.
• Ảnh hưởng của các yếu tố vĩ mô: Lạm phát, tăng trưởng GDP và hệ thống pháp luật ảnh hưởng đến quyết định kỳ hạn nợ.

Các khái niệm chính được sử dụng gồm: Kỳ hạn nợ (tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng nợ), trọng số nợ (tỷ lệ nợ trên tổng tài sản), quy mô doanh nghiệp (logarit tổng tài sản), khả năng sinh lời (EBITDA trên tổng tài sản), kỳ hạn tài sản (tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên tổng tài sản), thuế suất hiệu quả và tỷ lệ lạm phát.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu thứ cấp thu thập từ FiinGroup JSC và Tổng cục Thống kê Việt Nam, với mẫu gồm 759 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên HOSE và HNX trong giai đoạn 2012-2021. Các biến số tài chính được tính toán dựa trên báo cáo tài chính chuẩn Việt Nam. Phương pháp phân tích chính là hồi quy đa biến sử dụng các mô hình OLS, Fixed Effects Model (FEM) và Random Effects Model (REM) trên phần mềm STATA. Kích thước mẫu lớn và phương pháp chọn mẫu ngẫu nhiên giúp đảm bảo tính đại diện và độ tin cậy của kết quả. Thời gian nghiên cứu kéo dài 10 năm nhằm phản ánh đầy đủ biến động kinh tế và thị trường tài chính Việt Nam trong giai đoạn này.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Ảnh hưởng tích cực của trọng số nợ đến kỳ hạn nợ: Hệ số hồi quy cho thấy trọng số nợ có mối quan hệ dương và có ý nghĩa thống kê với kỳ hạn nợ (p < 0.01). Doanh nghiệp có tỷ lệ nợ trên tổng tài sản cao hơn có xu hướng sử dụng nợ dài hạn nhiều hơn để giảm rủi ro tái cấp vốn.

2. Quy mô doanh nghiệp tác động tích cực đến kỳ hạn nợ: Các công ty lớn hơn (đo bằng logarit tổng tài sản) có xu hướng chọn kỳ hạn nợ dài hơn, phù hợp với lý thuyết chi phí đại lý và khả năng tiếp cận thị trường vốn tốt hơn.

3. Khả năng sinh lời ảnh hưởng tiêu cực đến kỳ hạn nợ: Doanh nghiệp có lợi nhuận cao hơn thường ưu tiên sử dụng nợ ngắn hạn hoặc vốn nội bộ, giảm sử dụng nợ dài hạn (hệ số âm, p < 0.05).

4. Kỳ hạn tài sản và tỷ lệ lạm phát có tác động tiêu cực: Doanh nghiệp có tỷ lệ tài sản ngắn hạn cao và trong môi trường lạm phát tăng cao có xu hướng giảm tỷ lệ nợ dài hạn để tránh rủi ro giá trị thực của nợ.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu phù hợp với các lý thuyết kinh điển về cấu trúc vốn và kỳ hạn nợ. Mối quan hệ tích cực giữa trọng số nợ và kỳ hạn nợ phản ánh chiến lược phòng ngừa rủi ro tái cấp vốn của doanh nghiệp. Quy mô doanh nghiệp lớn giúp giảm chi phí đại lý và tăng khả năng huy động vốn dài hạn. Ngược lại, khả năng sinh lời cao làm giảm nhu cầu vay dài hạn do ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ. Tác động tiêu cực của lạm phát và kỳ hạn tài sản cho thấy doanh nghiệp cân nhắc kỹ lưỡng rủi ro tài chính trong bối cảnh kinh tế vĩ mô biến động. So sánh với các nghiên cứu quốc tế, kết quả này tương đồng với các nghiên cứu tại các thị trường mới nổi và bổ sung thêm góc nhìn về đặc thù thị trường Việt Nam trong giai đoạn 2012-2021. Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ xu hướng kỳ hạn nợ theo năm và bảng hệ số hồi quy chi tiết để minh họa rõ ràng hơn.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường quản lý cấu trúc nợ theo quy mô doanh nghiệp: Các doanh nghiệp lớn nên tận dụng lợi thế tiếp cận vốn dài hạn để giảm chi phí tài chính và rủi ro tái cấp vốn trong vòng 2-3 năm tới, với sự hỗ trợ từ các cơ quan quản lý và tổ chức tài chính.

2. Khuyến khích doanh nghiệp có lợi nhuận cao sử dụng linh hoạt nguồn vốn: Doanh nghiệp nên ưu tiên sử dụng vốn nội bộ và nợ ngắn hạn để tối ưu chi phí vốn, đồng thời xây dựng kế hoạch tài chính phù hợp với chu kỳ kinh doanh trong 1-2 năm tới.

3. Cải thiện chính sách thuế và hỗ trợ tài chính trong bối cảnh lạm phát: Chính phủ cần điều chỉnh chính sách thuế và lãi suất để giảm thiểu tác động tiêu cực của lạm phát đến kỳ hạn nợ, tạo điều kiện cho doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn dài hạn ổn định.

4. Đẩy mạnh minh bạch thông tin và nâng cao năng lực quản trị tài chính: Doanh nghiệp cần tăng cường công bố thông tin tài chính minh bạch và áp dụng các công cụ quản trị rủi ro tài chính nhằm nâng cao niềm tin của nhà đầu tư và tổ chức tín dụng trong vòng 3 năm tới.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Ban lãnh đạo doanh nghiệp niêm yết: Hỗ trợ ra quyết định về cấu trúc vốn và quản lý nợ hiệu quả, giảm thiểu rủi ro tài chính.

2. Nhà đầu tư và tổ chức tín dụng: Cung cấp thông tin về chiến lược tài chính và kỳ hạn nợ của doanh nghiệp để đánh giá rủi ro và tiềm năng đầu tư.

3. Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán và chính sách tài chính: Làm cơ sở xây dựng chính sách hỗ trợ doanh nghiệp và phát triển thị trường vốn bền vững.

4. Các nhà nghiên cứu và sinh viên chuyên ngành tài chính - ngân hàng: Tham khảo mô hình nghiên cứu, phương pháp phân tích và kết quả thực nghiệm trong bối cảnh thị trường Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Kỳ hạn nợ là gì và tại sao quan trọng?
   Kỳ hạn nợ là thời gian từ khi phát hành nợ đến khi phải thanh toán hết nợ gốc. Nó ảnh hưởng đến rủi ro tài chính và chi phí vốn của doanh nghiệp, giúp cân bằng giữa lợi ích thuế và chi phí phá sản.

2. Yếu tố nào ảnh hưởng mạnh nhất đến kỳ hạn nợ của doanh nghiệp?
   Trọng số nợ và quy mô doanh nghiệp là hai yếu tố có ảnh hưởng tích cực và mạnh mẽ nhất, theo kết quả hồi quy với ý nghĩa thống kê cao.

3. Tại sao doanh nghiệp có lợi nhuận cao lại ưu tiên nợ ngắn hạn?
   Doanh nghiệp lợi nhuận cao thường có nguồn vốn nội bộ dồi dào, giảm nhu cầu vay dài hạn để tránh chi phí tài chính cao và rủi ro tái cấp vốn.

4. Lạm phát ảnh hưởng thế nào đến kỳ hạn nợ?
   Lạm phát cao làm giảm giá trị thực của nợ dài hạn, khiến doanh nghiệp ưu tiên vay nợ ngắn hạn để giảm thiểu rủi ro tài chính.

5. Phương pháp nghiên cứu nào được sử dụng trong luận văn?
   Nghiên cứu sử dụng hồi quy đa biến với các mô hình OLS, Fixed Effects và Random Effects trên dữ liệu tài chính của 759 doanh nghiệp niêm yết trong 10 năm, đảm bảo độ tin cậy và tính đại diện.

Kết luận

• Nghiên cứu xác định các yếu tố trọng số nợ, quy mô doanh nghiệp, khả năng sinh lời, kỳ hạn tài sản và lạm phát ảnh hưởng đáng kể đến kỳ hạn nợ của doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam.
• Kỳ hạn nợ có xu hướng tăng theo trọng số nợ và quy mô doanh nghiệp, giảm theo khả năng sinh lời, tỷ lệ tài sản ngắn hạn và lạm phát.
• Phương pháp hồi quy Fixed Effects được lựa chọn phù hợp nhất để phân tích dữ liệu bảng trong nghiên cứu.
• Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở lý thuyết và thực tiễn cho các nhà quản lý tài chính và cơ quan quản lý trong việc tối ưu hóa cấu trúc vốn.
• Các bước tiếp theo bao gồm triển khai các giải pháp quản lý nợ phù hợp và mở rộng nghiên cứu sang các ngành nghề khác để hoàn thiện bức tranh tài chính doanh nghiệp Việt Nam.

Hành động đề xuất: Các doanh nghiệp và nhà quản lý nên áp dụng kết quả nghiên cứu để điều chỉnh chiến lược tài chính, đồng thời các nhà nghiên cứu có thể tiếp tục khai thác dữ liệu mới nhằm cập nhật xu hướng và tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến kỳ hạn nợ.

Trích đoạn nội dung tài liệu

ACKNOWLEDGEMENTS The last few months have been a terrific opportunity for me to learn and expand my horizons, as well as an incredible new journey. Although my internship only lasted a few months, I gained invaluable professional expertise and social skills. My perspective on the finance has expanded concurrently. My inexperience and lack of comprehension, as well as the increasing Covid epidemic, hampered my internship.

With the assistance of mentors of Smart Invest Securities, the internship completed well and I was able to submit the internship report on time. To begin, I would like to thank Smart Invest's Board of Directors and staff for generating an atmosphere conducive to learning and observation. In addition, I'd like to express my appreciation to Schools of Advanced Programs for arranging conditions that allowed me to lessen the restrictions imposed on my internship during the Covid outbreak. In addition, I would want to express my appreciation to Dr.

Tran Minh Tuan for his persistent assistance in assisting me to complete this report. It is a huge honor for me to be educated and instructed by Dr. Tran Minh Tuan. Due to a lack of time and knowledge, the report cannot be free of errors.

I hope to gain feedback from the company and teachers in order to improve future reports and research by learning from my mistakes. I wish to express my sincere appreciation! 1 TABLE OF CONTENTS Table of Contents INTRODUCTION. Rationale of the research. Purposes of the research.

Research subject and scope. 5 CHAPTER 1: LITERATURE REVIEW. Overview of Debt Maturity. Definition of Debt Maturity.

The Debt Maturity Theory. Factors affecting Debt Maturity – Theory Developing. Trade-Off Model. 18 CHAPTER 2: DATA AND METHODOLOGY.

29 2 CHAPTER 3: EMPIRICAL RESULTS OF DEBT MATURITY IN VIETNAMESE FIRMS LISTED ON VIETNAM STOCK MARKET. Overview of firms on the Vietnam Stock Market. Introduction of Vietnamese Stock Market. Current situation of Vietnamese Stock Market.

47 CHAPTER 4: RECOMMENDATIONS OF THE STUDY. Recommendations for firms. 62 3 STATUTORY DECLARATION Thi individual research conducted under the direction of instructor Dr. Tran Minh Tuan culminated in this work.

All implications and data are referenced or independently synthesized. I would like to assume full responsibility for the subject's punishment and the school's policies if a problem emerges, as all of the data and outcomes stated in the report are entirely true. I certify that this report is entirely academic. I assure you that the data or documents will not be used for any other purpose.

Hanoi, 29/05/2022 Signature Nguyễn Minh Châu 4 ABBREVATIONS Abbreviation Meaning FDI Foreign Direct Investment HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange VNINDEX Vietnam Stock Index MSCI Morgan Stanley Capital International FTSE Financial Times and Stock Exchange HNX Hanoi Stock Exchange OLS Ordinary Least Squares regression EPS Earnings per share FEM Fixed Effects Model regression GDP Gross domestic product USD The United States dollar NPV Net Present Value REM Random Effects Model regression 5 LIST OF FIGURES Figure 1.1: The trade-off theory…………………………………………………….1: Dramatic fluctuations of Vietnamese Market Example…………….2: Inflation Rate of Vietnam 2012 - 2021. 39 LIST OF TABLES Table 1: Variables and Formulation.1: Statistics of the mean of variables .1: Descriptive statistical results of the research variable .2: Correlation coefficient matrix between variables .3: Debit Maturity Regression Results. Rationale of the research The choice of debt maturity structure is critical for firms. Companies must appropriately balance debt structure, is contingent upon this option.

The significance of researching a company's debt maturity structure is in developing models that can summarize and forecast the most significant aspects influencing the choice to attain an "optimal" capital structure that enables efficient resource utilization. Also, companies can finance themselves through debt or equity, which can be either internal money or stock. When they choose debt, they must choose the average weighted maturity of the debt carefully, because making the wrong choice could hurt the market value of the company or put its market position at risk. In 1958, Modigliani and Miller developed the first theory of capital structure, demonstrating that in a perfect market, the value of the firm is unrelated to its capital structure, and that taxes, capital costs, information asymmetry, and bankruptcy costs have no effect, but that its value is determined by the value of the assets it possesses.

However, the problem with Modigliani and Miller's hypotheses is that they are based on unrealistic circumstances. According to a recent study by Serrasqueiro, Matias, & Salsa (2016), the tax benefits associated with the use of debt brought significant value to companies, primarily through tax savings. Additionally, Miller (1977) analyzed the effect of taxes and concluded that taxes have an influence solely at the macro level, not on individual companies. Previously, various theories focused on this choice, expanding into new views and examining the costs and benefits of each, since these new perspectives included taxes, bankruptcy costs, market flaws, and agency costs, among others.

Among the theories that developed following 1958, two theories on capital structure decisions stood out: the Static Trade-off theory and the Pecking Order theory. The Static Trade-off theory (Myers and Robichek, 1965) argues that there is 1 a trade-off when it comes to debt structure selection because while increasing debt increases tax benefits, it also increases bankruptcy costs, and vice versa. As a result, there is an optimal capital ratio that maximizes firm value. On the other hand, the Pecking Order (Myers, 1984) argues that when information asymmetry exists, enterprises should avoid searching for the best capital structure and instead adhere to a tight order of funding.

Internal funds are used first, followed by debt issuance and convertible bonds, and finally, stock issuance, implying that more profitable corporations utilize less leverage. Following that, Jensen and Meckling (1976) formalized the theory of agency costs, and Myers (1977) demonstrates how debt structure can mitigate them and the resulting problems, such as underinvestment and asset substitution, can be remedied by lowering the average debt maturity. This is complemented by Hart and Moore's (1994) theory of maturity matching, with a focus on asset and liability matching. Flannery (1986) established the notion of signaling, demonstrating that corporations employ debt maturity to communicate their financial health to the market through the use of short-term debt.

Taxes were also a significant determinant affecting debt maturity in academic studies, as Brick and Ravid (1985) argued that long-term debt benefited companies through its associated benefits. Rollover risk is also a significant factor, as the premise behind it is that corporations with wider yield spreads will avoid issuing long term debt (Gopalan et al. Leland and Toft (1996) showed that a company's debt weight and its maturity tend to go up together as its leverage goes up. Similar to the prior firm-level determinants, the country-level determinants were put to the test, with macroeconomic indicators and the financial and legal systems taking center stage.

Inflation was one of these, since Wang et al. (2010) hypothesized that when inflation rates rise, enterprises will more employ short-term debt to maximize short-term gains. According to Jun and Jen (2003), as the yield 2 curve steepens upward, firms will gravitate into short-term debt and vice versa in order to avoid higher yields. Even though several theories emerged, and the statistical relevance of additional determinants was established, no unified theory emerged (Terra, 2011) as the empirical results were not consistent.

The expected results are not exhibiting the expected linear tendencies, with the majority of these theories being tested in the United States of America, with few papers focusing on European countries and even fewer on Asia, Africa, or Oceania, with only China receiving more attention on evaluation. Furthermore, these tests are based on periods prior to the 2008 financial crisis and do not take into account the changes in the international scene (Correia et al. In Vietnam, businesses have had many ups and downs over the previous decade. Since 2012, Vietnam's economy has risen rapidly and accomplished numerous remarkable feats.

Companies have had sufficient time to strengthen debt maturity, corporate governance, and debt management. Since 2019, however, the Covid-19 outbreak has damaged the global economy badly. Since Vietnamese businesses have benefited from extremely cheap interest rates on corporate loans, the structure of debt maturities has changed. With the desire to understand the change in debt maturity structure of companies, and at the same time study the investigate the elements influencing debt maturity and the influence of the market on these factors, I decided to choose the topic: "The Determinants of Debt Maturity" case of listed companies in Vietnam.

Purposes of the research • General objective: This topic aims to study the determinants of debt maturity of the non-financial listed firm on the stock market of Vietnam • Specific objective: 3 - This study will organize and systematize existing theories about the relationship between debt maturity and other variables. - This study will assess the current state of the Vietnamese market's performance - This study will illustrate the importance of debt maturity - This study will make recommendations to increase the effectiveness of Vietnamese enterprises' debt usage and the management of debt maturity. Research methodology The research uses secondary data. The data is collected from Finn Group JSC and consists of 759 non-financial firms listed on the stock market of Vietnam and the General Statistics Office of Vietnam.

The data used in this research include - Total Assets from 2012-2021 - Total Liabilities from 2012-2021 - Current Assets from 2012-2021 - Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization from 2012- 2021 - Earnings Before Interest from 2012-2021 - Firm share price from 2012-2021 - Total Tax from 2012-2021 - National Inflation Rate 2012 - 2021 This research uses the following methods: - Descriptive statical analysis - Conducting quantitative research methods to examine financial data, comment on the influence of various variables on firms' debt maturity; 4 statistics, synthesis data and regression according to an econometric model, then analyze and assess the results to clarify the impact in this study. Research subject and scope • Research subject: Determinants of debt maturity • Research scope: - Period: from 2012 to 2021 - Scope: Vietnamese non-financial firms listed in HOSE and HNX. Research gap The importance of Debt Maturity research has positive effects on the evolution of a company's debt maturity management during economic eras. So far, however, there have been no study publications on this topic in Vietnam that cover all companies to provide the most objective perspective.

In the case of a potential market with a rapid growth rate, such as Vietnam, research on the factors affecting debt maturity is crucial, as it can provide directors with the necessary perspectives during the decision-making process and provide both a theoretical and practical basis for finding solutions for companies In response to this gap in the literature, the author selected the topic "The determinants of debt maturity" for the period 2012-2021, using a sample of 759 non-financial enterprises listed on the Vietnamese market. Research structure The research consists of four parts: Chapter 1: Literature review Chapter 2: Data and methodology Chapter 3: Empirical results of debt maturity in Vietnamese firms listed on Vietnam stock market 5 Chapter 4: Recommendations for firms listed on the stock market of Vietnam Due to the limited scope of understanding about finance in general and analytical and statistical skills in particular, some inherent flaws in the implementation of this research are unavoidable. I eagerly await all contributions from instructors, professors, and fellows toward the conclusion of the project. 6 CHAPTER 1: LITERATURE REVIEW 1.

Overview of Debt Maturity 1. Definition of Debt Maturity The maturity date is the due date for the principal amount of a note, draft, acceptance bond, or other debt instrument. On this date, which is typically printed on the certificate of the instrument in question, the principal investment is repaid to the investor and the interest payments that have been made periodically throughout the bond's existence end.