Nghiên Cứu Mối Quan Hệ Giữa Vốn Luân Chuyển và Giá Trị Công Ty

Tại Việt Nam, với phần lớn các công ty vừa và nhỏ gặp khó khăn trong việc tiếp cận các nguồn tài chính dài hạn, vốn luân chuyển trở nên quan trọng như một công cụ tạo ra giá trị cho cổ đông. Những công ty đối mặt với tình trạng hạn chế tài chính sẽ phải tốn chi phí tài chính cao hơn khi huy động vốn bên ngoài. Do đó, việc nắm giữ tiền mặt và vốn luân chuyển cao làm tăng khả năng chấp nhận các dự án có NPV dương. Bằng cách quản lý hiệu quả, các công ty có thể giảm sự phụ thuộc vào nguồn vốn tài trợ bên ngoài và sử dụng tiền mặt cho đầu tư tiếp theo, cải thiện sự linh hoạt tài chính.

Tiếp cận tài chính là khả năng công ty huy động các nguồn vốn tài trợ dài hạn từ bên ngoài. Khi công ty gặp khó khăn trong việc tìm kiếm các nguồn tài trợ này, công ty bị coi là hạn chế tài chính. Điều này đặt ra vấn đề làm thế nào mà việc tài trợ ảnh hưởng đến việc đầu tư vào vốn luân chuyển và những hạn chế tài chính mà công ty đang phải đối mặt ảnh hưởng đến tác động của tài trợ lên mối quan hệ giữa đầu tư vào vốn luân chuyển và giá trị công ty như thế nào. Để giải quyết những vấn đề trên, cần phải nghiên cứu sâu hơn về mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển, giá trị công ty và hạn chế tài chính.

Việc quản lý vốn luân chuyển kém hiệu quả có thể dẫn đến nhiều rủi ro cho doanh nghiệp, bao gồm: nguy cơ mất khả năng thanh toán, giảm lợi nhuận, và mất cơ hội đầu tư. Các công ty cần phải theo dõi chặt chẽ các chỉ số vốn luân chuyển, chẳng hạn như chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC), hệ số thanh toán ngắn hạn (CR), và hệ số thanh toán nhanh (QR), để đảm bảo rằng họ đang duy trì một mức vốn luân chuyển phù hợp. Các nhà quản lý cần hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến vốn luân chuyển của doanh nghiệp, và điều chỉnh chiến lược quản lý vốn luân chuyển một cách linh hoạt.

Sử dụng đòn bẩy tài chính để tài trợ cho vốn luân chuyển có thể là một con dao hai lưỡi. Mặc dù nó có thể giúp doanh nghiệp mở rộng quy mô hoạt động và tăng trưởng doanh thu, nhưng nó cũng làm tăng rủi ro tài chính và có thể làm giảm giá trị công ty. Nghiên cứu này sẽ xem xét tác động của đòn bẩy tài chính lên mối quan hệ giữa vốn luân chuyển và giá trị công ty, và đưa ra các khuyến nghị về việc quản lý đòn bẩy tài chính một cách hợp lý.

Nghiên cứu sử dụng các biến sau: Giá trị công ty (biến phụ thuộc), vốn luân chuyển (biến độc lập), đòn bẩy tài chính, quy mô công ty, và tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA) (biến kiểm soát). Giá trị công ty được đo lường bằng chỉ số Tobin's Q. Vốn luân chuyển được đo lường bằng tỷ lệ giữa tài sản ngắn hạn trừ nợ ngắn hạn và tổng tài sản. Các biến kiểm soát được sử dụng để kiểm soát các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến giá trị công ty.

Trước khi thực hiện hồi quy, nghiên cứu kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến độc lập bằng cách sử dụng ma trận tương quan và các nhân tố VIF. Kết quả cho thấy không có hiện tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng. Nghiên cứu cũng sử dụng kiểm định Hausman để lựa chọn giữa mô hình FEM và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM). Kết quả kiểm định Hausman ủng hộ việc sử dụng mô hình FEM.

Nghiên cứu cho thấy rằng việc gia tăng đòn bẩy tài chính để tài trợ cho vốn luân chuyển có thể làm giảm giá trị công ty. Điều này có thể là do việc tăng đòn bẩy tài chính làm tăng rủi ro tài chính và chi phí lãi vay, từ đó làm giảm lợi nhuận và giá trị công ty. Các công ty cần phải thận trọng trong việc sử dụng đòn bẩy tài chính để tài trợ cho vốn luân chuyển, và đảm bảo rằng họ đang duy trì một cơ cấu vốn hợp lý.

Nghiên cứu cũng xem xét tác động của hạn chế tài chính đến mối quan hệ giữa vốn luân chuyển và giá trị công ty. Kết quả cho thấy rằng các công ty bị hạn chế tài chính có xu hướng bị giảm giá trị nhiều hơn khi đầu tư vào vốn luân chuyển so với các công ty không bị hạn chế tài chính. Điều này có thể là do các công ty bị hạn chế tài chính gặp khó khăn hơn trong việc huy động vốn để tài trợ cho vốn luân chuyển, và do đó phải chịu chi phí vốn cao hơn.

Trong bối cảnh hạn chế tài chính, các công ty cần phải tập trung vào việc quản lý vốn luân chuyển một cách hiệu quả để tối đa hóa giá trị. Điều này có nghĩa là các công ty cần phải giảm thiểu các chi phí liên quan đến vốn luân chuyển, chẳng hạn như chi phí tồn kho, chi phí phải thu, và chi phí phải trả. Các công ty cũng cần phải tìm kiếm các nguồn tài trợ vốn luân chuyển chi phí thấp, chẳng hạn như tín dụng thương mại và tài trợ chuỗi cung ứng.

Để cải thiện quản trị vốn luân chuyển, các doanh nghiệp Việt Nam có thể áp dụng một số giải pháp sau: (1) Tối ưu hóa quy trình quản lý tồn kho, (2) Cải thiện chính sách tín dụng và thu hồi nợ, (3) Thương lượng các điều khoản thanh toán tốt hơn với nhà cung cấp, và (4) Sử dụng các công cụ tài chính để quản lý rủi ro vốn luân chuyển. Áp dụng các giải pháp này, doanh nghiệp sẽ cải thiện được hiệu quả quản trị vốn luân chuyển và gia tăng giá trị cho cổ đông.

Từ kết quả nghiên cứu, các nhà hoạch định chính sách nên xem xét việc đưa ra các chính sách hỗ trợ các doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ, trong việc quản lý vốn luân chuyển hiệu quả. Các chính sách này có thể bao gồm việc cung cấp thông tin và đào tạo về quản lý vốn luân chuyển, tạo điều kiện cho các doanh nghiệp tiếp cận các nguồn tài trợ vốn luân chuyển chi phí thấp, và thúc đẩy việc sử dụng các công cụ tài chính để quản lý rủi ro vốn luân chuyển.

Các nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào việc phân tích sâu hơn tác động của các yếu tố như môi trường kinh doanh, chính sách thuế, và khung pháp lý đến mối quan hệ giữa vốn luân chuyển và giá trị công ty. Nghiên cứu cũng có thể xem xét mối quan hệ này trong bối cảnh các ngành công nghiệp cụ thể, và so sánh kết quả giữa các quốc gia khác nhau. Hơn nữa, việc sử dụng các phương pháp nghiên cứu định tính có thể giúp hiểu rõ hơn các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định quản lý vốn luân chuyển của các doanh nghiệp.