Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ảnh hưởng của điều chỉnh lợi nhuận kế toán đến khả năng hoạt động liên tục của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

Nghiên cứu ảnh hưởng của điều chỉnh lợi nhuận kế toán đến khả năng hoạt động liên tục của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

• Tác giả: Đinh Thị Thu Thảo
• Người hướng dẫn: TS. Huỳnh Đức Lộc
• Trường học: Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Kế Toán
• Đề tài: Nghiên Cứu Ảnh Hưởng Của Điều Chỉnh Lợi Nhuận Kế Toán Đến Khả Năng Hoạt Động Liên Tục Của Các Công Ty Niêm Yết Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Nghiên Cứu Về Ảnh Hưởng Điều Chỉnh Lợi Nhuận

Nghiên cứu về ảnh hưởng của điều chỉnh lợi nhuận kế toán đến khả năng hoạt động liên tục của các công ty niêm yết là một chủ đề quan trọng trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay. Việc gian lận kế toán và quản trị doanh nghiệp không hiệu quả có thể dẫn đến những hậu quả nghiêm trọng cho nhà đầu tư và nền kinh tế. Nhiều nghiên cứu trước đây đã tập trung vào việc dự đoán khả năng phá sản, nhưng ít nghiên cứu xem xét trực tiếp mối liên hệ giữa điều chỉnh lợi nhuận và tính bền vững của doanh nghiệp. Nghiên cứu này sẽ cung cấp một cái nhìn sâu sắc hơn về vấn đề này, giúp các nhà quản lý, kiểm toán viên và nhà đầu tư đưa ra quyết định sáng suốt hơn.

1.1. Tầm Quan Trọng Của Khả Năng Hoạt Động Liên Tục

Khả năng hoạt động liên tục là một giả định cơ bản trong kế toán. Nếu giả định này bị vi phạm, các nguyên tắc và chuẩn mực kế toán áp dụng sẽ thay đổi. Thị trường chứng khoán là kênh thu hút vốn đầu tư, phản ánh sức khỏe của nền kinh tế. Vì vậy, tình hình tài chính của các công ty niêm yết luôn được quan tâm. Nghiên cứu dự đoán khả năng hoạt động liên tục của các công ty niêm yết đã được thực hiện nhiều. Ví dụ, nghiên cứu của Huỳnh Cát Tường (2008) và Đào Thị Trang (2013).

1.2. Thực Trạng Điều Chỉnh Lợi Nhuận Tại Việt Nam

Điều chỉnh lợi nhuận kế toán là hành vi nhà quản lý sử dụng các ước tính kế toán và lựa chọn chính sách kế toán để điều chỉnh lợi nhuận theo ý muốn. Hiện tượng này đang phổ biến. Tại Việt Nam, các khoản điều chỉnh lợi nhuận gần đây thông qua các tập đoàn kinh tế lớn, các công ty niêm yết đã được phát hiện. Các vụ việc như Công ty Cổ phần Bông Bạch Tuyết và Công ty Cổ phần Dược phẩm Viễn Đông đã gây tổn thất tài chính và làm giảm niềm tin của công chúng.

II. Cách Thức Đo Lường Ảnh Hưởng Điều Chỉnh Lợi Nhuận

Để đánh giá ảnh hưởng của điều chỉnh lợi nhuận kế toán, cần sử dụng các mô hình định lượng và phân tích hồi quy. Các biến số độc lập như kế toán dồn tích, ROE, ROA, quy mô doanh nghiệp và tỷ lệ nợ phải trả được xem xét. Các biến số kiểm soát như tài sản, vốn chủ sở hữu, dòng tiền và EPS cũng được đưa vào mô hình. Phương pháp đo lường điều chỉnh lợi nhuận có thể dựa trên các khoản dồn tích hoặc phân bổ thời gian các khoản chi phí. Cần xem xét cả chất lượng lợi nhuận và tính bền vững của doanh nghiệp khi đánh giá tác động của điều chỉnh lợi nhuận.

2.1. Mô Hình Z score và Các Mô Hình Dự Báo Phá Sản

Mô hình Altman Z-score (1968), Springate Z-score (1978) và Fulmer H-score (1984) là các công cụ phổ biến để dự báo khả năng phá sản. Các mô hình này sử dụng các chỉ số tài chính để đánh giá rủi ro tài chính của doanh nghiệp. Nghiên cứu của Huỳnh Cát Tường (2008) đã áp dụng mô hình Z-score để dự báo khả năng khánh kiệt tài chính và phá sản của doanh nghiệp Việt Nam.

2.2. Đo Lường Điều Chỉnh Lợi Nhuận Dựa Trên Khoản Dồn Tích

Một phương pháp phổ biến để đo lường điều chỉnh lợi nhuận là dựa trên các khoản dồn tích. Phương pháp này xem xét sự khác biệt giữa lợi nhuận kế toán và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh. Các khoản dồn tích có thể được sử dụng để thao túng lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận sau thuế. Nghiên cứu của Trần Thị Mỹ Tú (2014) đề cập đến các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi quản trị lợi nhuận.

2.3. Ứng Dụng Lý Thuyết Thông Tin Bất Cân Xứng

Lý thuyết thông tin bất cân xứng giải thích rằng nhà quản lý có nhiều thông tin hơn về tình hình tài chính của doanh nghiệp so với nhà đầu tư. Điều này tạo cơ hội cho nhà quản lý điều chỉnh lợi nhuận để che giấu thông tin tiêu cực hoặc phóng đại kết quả kinh doanh. Nghiên cứu của Kirkos, Spathis, và Manopoulos (2007) cho thấy biến động cao hơn của biến động mức độ hoạt động chỉ ra khả năng của việc tác động của việc sử dụng các gian lận báo cáo tài chính.

III. Phân Tích Ảnh Hưởng Hồi Quy và Quan Hệ Nhân Quả

Nghiên cứu sử dụng phân tích hồi quy để xác định quan hệ nhân quả giữa điều chỉnh lợi nhuận kế toán và khả năng hoạt động liên tục. Các biến số độc lập được đưa vào mô hình để kiểm tra ảnh hưởng của chúng đối với biến số phụ thuộc. Cần phân biệt rõ sự khác biệt giữa lợi nhuận kế toán và lợi nhuận thực tế để đánh giá chính xác tác động của điều chỉnh lợi nhuận. Kết quả nghiên cứu có thể cung cấp bằng chứng về mối liên hệ giữa điều chỉnh lợi nhuận và nguy cơ phá sản.

3.1. Thiết Kế Mô Hình Nghiên Cứu và Lựa Chọn Biến Số

Mô hình nghiên cứu cần xác định rõ các biến số độc lập, biến số phụ thuộc và biến số kiểm soát. Biến số phụ thuộc là chỉ số dự báo khả năng hoạt động liên tục (chỉ số Z, chỉ số H). Biến số độc lập bao gồm biến kế toán dồn tích có thể điều chỉnh, ROA, quy mô doanh nghiệp, tỷ số nợ phải trả/tổng tài sản và tỷ số giá trị thị trường của VCSH/tổng tài sản. Việc lựa chọn biến số phù hợp là rất quan trọng để đảm bảo tính chính xác của kết quả nghiên cứu.

3.2. Sử Dụng Phần Mềm Thống Kê SPSS STATA Để Phân Tích Dữ Liệu

Phần mềm thống kê như SPSS và STATA được sử dụng để thực hiện phân tích hồi quy và kiểm định các giả thuyết nghiên cứu. Các kết quả hồi quy sẽ cho biết mức độ ảnh hưởng của điều chỉnh lợi nhuận đối với khả năng hoạt động liên tục. Cần kiểm tra các giả định của mô hình hồi quy để đảm bảo tính hợp lệ của kết quả.

3.3. Kiểm Định Giả Thuyết Về Ảnh Hưởng Của Điều Chỉnh Lợi Nhuận

Giả thuyết chính của nghiên cứu là điều chỉnh lợi nhuận kế toán có ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng hoạt động liên tục của công ty niêm yết. Kết quả phân tích hồi quy sẽ được sử dụng để kiểm định giả thuyết này. Nếu kết quả cho thấy có mối liên hệ đáng kể, điều này sẽ cung cấp bằng chứng về tác động tiêu cực của điều chỉnh lợi nhuận.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Ảnh Hưởng Thực Tế Tại Việt Nam

Kết quả nghiên cứu cho thấy điều chỉnh lợi nhuận kế toán có ảnh hưởng đáng kể đến khả năng hoạt động liên tục của các công ty niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam. Các công ty có dấu hiệu gian lận kế toán thường có chỉ số Z-score thấp hơn và nguy cơ phá sản cao hơn. Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng quản trị doanh nghiệp yếu kém và thiếu tính tuân thủ pháp luật là những yếu tố làm gia tăng ảnh hưởng tiêu cực của điều chỉnh lợi nhuận.

4.1. Thống Kê Mô Tả Các Biến Số Tài Chính

Thống kê mô tả các biến số như ROE, ROA, tỷ lệ nợ, quy mô doanh nghiệp, v.v. cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình tài chính của các công ty niêm yết trong mẫu nghiên cứu. Các thống kê này giúp xác định các đặc điểm chung của các công ty có khả năng hoạt động liên tục tốt và các công ty có nguy cơ phá sản cao.

4.2. Kết Quả Hồi Quy Mức Độ Ảnh Hưởng Của Các Yếu Tố

Kết quả phân tích hồi quy cho thấy điều chỉnh lợi nhuận có ảnh hưởng tiêu cực đến chỉ số Z-score và chỉ số H-score, là những chỉ số đo lường khả năng hoạt động liên tục. Các yếu tố khác như quy mô doanh nghiệp và tỷ lệ nợ cũng có ảnh hưởng đáng kể.

4.3. So Sánh Với Các Nghiên Cứu Trước Đây Và Đưa Ra Kết Luận

Kết quả nghiên cứu được so sánh với các nghiên cứu trước đây để xác định điểm tương đồng và khác biệt. Kết luận được đưa ra dựa trên bằng chứng thực nghiệm và phân tích sâu sắc về mối liên hệ giữa điều chỉnh lợi nhuận, quản trị doanh nghiệp và khả năng hoạt động liên tục.

V. Kiến Nghị và Hướng Nghiên Cứu Tương Lai Về Điều Chỉnh LN

Từ kết quả nghiên cứu, cần đưa ra các kiến nghị cụ thể cho công ty niêm yết, kiểm toán viên và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước. Các công ty niêm yết cần tăng cường tính minh bạch và đạo đức nghề nghiệp kế toán để ngăn chặn điều chỉnh lợi nhuận. Kiểm toán viên cần nâng cao chất lượng kiểm toán và phát hiện sớm các dấu hiệu gian lận kế toán. Hướng nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào ảnh hưởng của các chuẩn mực kế toán Việt Nam (VAS) và chuẩn mực báo cáo tài chính quốc tế (IFRS) đến điều chỉnh lợi nhuận.

5.1. Giải Pháp Cho Các Công Ty Niêm Yết Để Tăng Tính Minh Bạch

Các công ty niêm yết cần tăng cường tính minh bạch trong báo cáo tài chính bằng cách công bố đầy đủ thông tin và tuân thủ nghiêm ngặt các quy định của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước. Xây dựng hệ thống kiểm soát nội bộ hiệu quả để ngăn chặn điều chỉnh lợi nhuận.

5.2. Nâng Cao Vai Trò Của Kiểm Toán Viên Trong Việc Phát Hiện Gian Lận

Kiểm toán viên cần nâng cao trình độ chuyên môn và đạo đức nghề nghiệp để phát hiện sớm các dấu hiệu gian lận kế toán. Tăng cường sự độc lập và khách quan trong quá trình kiểm toán.

5.3. Nghiên Cứu Thêm Về Tác Động Của Chuẩn Mực Kế Toán

Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào ảnh hưởng của VAS và IFRS đến điều chỉnh lợi nhuận và khả năng hoạt động liên tục. Nghiên cứu cũng có thể xem xét vai trò của Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) trong việc giám sát và ngăn chặn điều chỉnh lợi nhuận.

Trích đoạn nội dung tài liệu

chương 1, tác giả đã tổng hợp các kết quả nghiên cứu trước đây ở trong và ngoài nước. Từ đó, tác giả nhận thấy ở nước ngoài đã có nhiều nghiên cứu về mối tương quan giữa hành vi điều chỉnh thu nhập và khả năng hoạt động liên tục. Tuy nhiên, ở Việt Nam chưa thấy có nghiên cứu nào nghiên cứu về vấn đề này, cho thấy có cơ sở để tác giả chọn đề tài nghiên cứu ảnh hưởng của điều chỉnh lợi nhuận đến khả năng hoạt động liên tục của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 12 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Khả năng hoạt động liên tục (Going Concern) 2.1 Khái niệm Theo Khuôn mẫu lý thuyết của IASB thì giả định hoạt động liên tục được phát biểu như sau: “Báo cáo tài chính phải được lập trên cơ sở giả định là đơn vị đang hoạt động liên tục và sẽ tiếp tục hoạt động trong tương lai gần.

Theo giả định này đơn vị không có ý định cũng như không cần phải thanh lý hoặc phải thu hẹp phần lớn quy mô hoạt động của mình. Nếu giả định hoạt động liên tục không được đáp ứng thì báo cáo tài chính phải được lập trên một cơ sở khác và phải thuyết minh rõ ràng cơ sở đã sử dụng để lập báo cáo tài chính”. Khái niệm trên được sử dụng và chấp nhận rộng rãi ở hầu hết tất cả các hệ thống kế toán trên thế giới. Tuy nhiên, các khuôn mẫu lý thuyết đã phát hành của FASB thì không nêu rõ khái niệm về giả định hoạt động liên tục.

Đối với chuẩn mực kế toán cập nhật của FASB số No.2014-15 về “Trình bày báo cáo tài chính- Hoạt động liên tục” được phát hành vào tháng 8 năm 2014 thì trong chuẩn mực đã đề cập đến giả định hoạt động liên tục là: “Hoạt động liên tục được xem như là cơ sở cho việc lập BCTC, trừ khi nhà quản lý có dự định thanh lý doanh nghiệp hoặc dừng hoạt động. Lập BCTC theo giả định này thường được gọi tắt là cơ sở hoạt động liên tục của kế toán. Chỉ khi doanh nghiệp thanh lý hoặc thu hẹp quy mô thì báo cáo tài chính sẽ được lập trên cơ sở kế toán thanh lý khác”. So với khái niệm của IASB thì khái niệm này cũng không khác biệt gì về mặt ý nghĩa.

Theo chuẩn mực kế toán Việt Nam số 1, Chuẩn mực chung, ban hành và công bố theo Quyết định số 165/2002/QĐ-BTC ngày 31 tháng 12 năm 2002 của Bộ trưởng Bộ Tài chính, có quy định trong nội dung phần Các nguyên tắc cơ bản về nguyên tắc hoạt động liên tục: “ Báo cáo tài chính phải được lập trên cơ sở giả định là doanh nghiệp đang hoạt động liên tục và sẽ tiếp tục hoạt động kinh doanh bình thường trong tương lai gần, nghĩa là doanh nghiệp không có ý định cũng như không buộc phải ngừng hoạt TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 13 động hoặc phải thu hẹp đáng kể quy mô hoạt động của mình. Trường hợp thực tế khác với giả định hoạt động liên tục thì báo cáo tài chính phải lập trên một cơ sở khác và phải giải thích cơ sở đã sử dụng để lập báo cáo tài chính.” Như vậy, về kế toán giả định hoạt động liên tục được hiểu là: - Cơ sở cho việc lập BCTC. - Doanh nghiệp sẽ không có ý định hoặc bắt buộc phải ngừng, thu hẹp kinh doanh.2 Trách nhiệm xem xét giả định hoạt động liên tục Theo IAS 1- Trình bày BCTC thì trách nhiệm trong việc xem xét về giả định hoạt động liên tục khi lập BCTC của một doanh nghiệp được quy định là trách nhiệm của nhà quản lý (Ban giám đốc hoặc người đứng đầu) của doanh nghiệp đó. Đối với US.GAAP hiện hành thì cũng yêu cầu cụ thể nhà quản lý phải đánh giá giả định hoạt động liên tục khi lập BCTC năm hoặc BCTC giữa niên độ.

Điều này đã được quy định bởi ASC 205-40 với nội dung là “Công bố những vấn đề không chắc chắn về giả định hoạt động liên tục” được phát hành chính thức vào ngày 27/08/2014. Theo Chuẩn mực kế toán Việt Nam số 21- Trình bày BCTC thì trách nhiệm xem xét giả định hoạt động liên tục trong tương lai là của Ban giám đốc doanh nghiệp. Điều này chứng tỏ vai trò hết sức quan trọng của Ban giám đốc doanh nghiệp đối với việc lập BCTC. Trách nhiệm đánh giá về khả năng hoạt động trong tương lai được giao cho họ bởi vì họ là đối tượng có quyền lực cao nhất trong doanh nghiệp và sẽ nhận thức rõ được tình hình kinh doanh, phương hướng hoạt động dài hạn của chính doanh nghiệp mình.

Tuy nhiên, đây cũng là một cơ hội tốt cho các hành vi che đậy nhằm làm đẹp BCTC khi mà việc đánh giá khả năng hoạt động liên tục vẫn còn dựa vào nhiều yếu tố xét đoán chủ quan và thiếu những hướng dẫn cụ thể nên tính thận trọng và độc lập rất có thể sẽ không được coi trọng đúng mực khi đánh giá giả định hoạt động liên tục. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 Dấu hiện vi phạm giả định hoạt động liên tục Theo Chuẩn mực kiểm toán Việt Nam số 570: Hoạt động liên tục thì một số lý do sau đây dẫn đến nghi ngờ đáng kể về giả định hoạt động liên tục của đơn vị.
Về mặt tài chính - Đơn vị lâm vào tình trạng nợ phải trả lớn hơn tài sản hoặc nợ phải trả ngắn hạn lớn hơn tài sản lưu động. - Đơn vị có các khoản nợ dài hạn sắp đến hạn trả mà không có khả năng được giãn nợ hoặc không có khả năng thanh toán, hoặc đơn vị phụ thuộc quá nhiều vào các khoản vay ngắn hạn để tài trợ các tài sản dài hạn - Dấu hiệu về việc các chủ nợ ngừng hoặc thu hồi các hỗ trợ tài chính - Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh bị âm thể hiện trên báo cáo tài chính hay dự báo trong tương lai - Đơn vị có các chỉ số tài chính xấu hơn mức bình thường - Lỗ hoạt động kinh doanh lớn hoặc có sự suy giảm lớn về giá trị của các tài sản được dùng để tạo ra các luồng tiền - Nợ tồn đọng hoặc ngừng thanh toán cổ tức - Không có khả năng thanh toán nợ khi đến hạn - Không có khả năng tuân thủ các điều khoản của hợp đồng tín dụng - Chuyển đổi từ các giao dịch mua chịu sang mua thanh toán ngay với các nhà cung cấp - Không có khả năng tìm kiếm các nguồn tài trợ cho việc phát triển các sản phẩm mới thiết yếu hoặc các dự án đầu tư thiết yếu
Về hoạt động - Ban Giám đốc có ý định ngừng hoạt động hoặc giải thể đơn vị; - Thiếu thành phần lãnh đạo chủ chốt mà không được thay thế; TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 15 - Mất một thị trường lớn, mất khách hàng quan trọng, mất quyền kinh doanh theo hình thức cấp phép, nhượng quyền thương mại hoặc mất nhà cung cấp quan trọng; - Gặp các vấn đề khó khăn về lao động; - Thiếu hụt vật tư đầu vào chủ yếu; - Xuất hiện đối thủ cạnh tranh mới thành công hơn;
Các dấu hiệu khác - Không tuân thủ các quy định về góp vốn cũng như các quy định khác của pháp luật; - Đơn vị đang bị kiện và các vụ kiện này chưa được xử lý mà nếu đơn vị thua kiện có thể dẫn đến các khoản bồi thường không có khả năng đáp ứng được; - Thay đổi về pháp luật và các quy định hoặc chính sách của Nhà nước làm ảnh hưởng bất lợi tới đơn vị - Xảy ra các rủi ro, tổn thất mà không được bảo hiểm hoặc bảo hiểm với giá trị thấp.4 Cách thức đo lường Khả năng hoạt động liên tục là khái niệm để chỉ doanh nghiệp đang hoạt động liên tục và sẽ tiếp tục hoạt động trong tương lai gần.

Khả năng không còn hoạt động là một hiện tượng kinh tế tự nhiên nhằm đào thải những doanh nghiệp yếu kém trước áp lực của quy luật cạnh tranh trên thị trường. Do đó việc dự báo trước khả năng hoạt động liên tục trong tương lai của các doanh nghiệp là việc làm cần thiết và hết sức thiết thực nhằm giảm thiểu rủi ro, có biện pháp khắc phục cho kế hoạch tài chính, lợi nhuận và khả năng thanh khoản của công ty. Trên thế giới mô hình dự báo khả năng hoạt động liên tục đã xuất hiện từ khá lâu đời. Tuy nhiên, mô hình nào phù hợp với thị trường Việt Nam vẫn chưa được nghiên cứu tổng hợp đầy đủ.

Bài viết này nhằm giới thiệu mô hình dự báo khả năng hoạt động liên tục Atman Z-Score, Springate Z-score, Fulmer H- Score và ứng dụng các mô hình này đã dự báo khả năng hoạt động liên tục của các TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 16 công ty niêm yết tại Việt Nam. Cụ thể, cơ sở dữ liệu chủ yếu từ báo cáo tài chính nên thuận tiện cho việc phân tích lợi nhuận, khả năng áp dụng mô hình đơn giản, nhanh và dễ thực hiện. Ngoài ra mô hình này cũng đã được nghiên cứu ở một số quốc gia như Jordan, Thái Lan, Ấn Độ đều cho kết quả khả quan. Đây là một trong những cơ sở quan trọng để tác giả thực hiện dựa trên hai mô hình này.1 Mô hình Altman Z-score (1968) Nghiên cứu của Altman được xây dựng trên nghiên cứu của nhà nghiên cứu kế toán William Beaver và các cộng sự.

Trong những năm 1930, Mervyn và những cộng sự đã thu thập những chỉ số kế toán khác nhau xuất hiện trong các báo cáo tài chính của các công ty phá sản. Chỉ số Z của Altman là một kiểu trong kỹ thuật phân tích biệt số của R. Nghiên cứu của William Beaver công bố năm 1966 và 1968, lần đầu tiên áp dụng phương pháp thực hiện T-test để dự đoán phá sản của các công ty. Beaver áp dụng phương pháp này để đánh giá tầm quan trọng của mỗi chỉ số kế toán dựa trên phân tích đơn biến, sử dụng mỗi chỉ số một lần trong cùng một thời gian.

Sự cải tiến của Altman so với nghiên cứu trước là áp dụng phân tích thống kê, phân tích biệt số, và có thực hiện đối với sự kết hợp đa dạng các khoản mục cùng lúc. Altman sử dụng kỹ thuật phân tích biệt số trên cơ sở số liệu của 66 doanh nghiệp tại Mỹ. 66 doanh nghiệp này được phân thành 2 nhóm, mỗi nhóm gồm 33 doanh nghiệp. Nhóm 1 gồm các doanh nghiệp bị phá sản từ năm 1946 đến năm 1965.

Nhóm 2 gồm các doanh nghiệp không bị phá sản và vẫn hoạt động bình thường đến năm 1966.