Khám Phá Mối Quan Hệ Giữa Lợi Nhuận Cổ Phiếu và Các Yếu Tố Cơ Bản Trong Ngành Sản Xuất

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu kinh doanh relationship between stock returns and fundamental factors of manufacturing companies, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện

• Tác giả: Nguyen Quoc Thang
• Người hướng dẫn: Dr. Trương Minh Chương
• Trường học: Ho Chi Minh City University of Technology
• Chuyên ngành: Business Administration
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Lợi Nhuận Cổ Phiếu Và Các Yếu Tố Cơ Bản Của Doanh Nghiệp Sản Xuất
• Loại tài liệu: master’s thesis
• Năm xuất bản: 2024
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENTS
• THE COMMITMENT OF THE THESIS’ AUTHOR
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Induction
• 1.2. Study objectives
• 1.3. Scope of the study
• 1.4. Significance of the study
• 1.5. Structure of the study
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Theoretical framework
• 2.2. Fundamental factors and hypothesis development
• 2.2.1. Company Size
• 3. CHAPTER 3: RESEARCH METHOD
• 4. CHAPTER 4: RESULTS OF THE STUDY
• 4.1. Results of 2020 data
• 4.2. Results of 2021 data
• 4.3. Results of 2023 data
• 4.4. Result summary and discussion
• 5. CHAPTER 5: CONCLUSIONS AND IMPLICATIONS
• APPENDIX
• LIST OF FIGURES
• LIST OF TABLES
• LIST OF ABBREVIATIONS

Tóm tắt

I. Mối Quan Hệ Giữa Lợi Nhuận Cổ Phiếu và Các Yếu Tố Cơ Bản

Nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích mối quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu và các yếu tố cơ bản của các công ty sản xuất. Các yếu tố này bao gồm quy mô công ty, tỷ lệ thu nhập trên giá, tỷ lệ sổ sách trên thị trường, lợi nhuận và cấu trúc vốn. Các yếu tố cơ bản này được cho là có ảnh hưởng đến lợi nhuận cổ phiếu, vì chúng phản ánh tình hình tài chính và khả năng sinh lợi của công ty. Theo nghiên cứu, quy mô công ty và tỷ lệ sổ sách trên thị trường có mối quan hệ tích cực đáng kể với lợi nhuận cổ phiếu hàng năm. Cụ thể, các công ty có quy mô lớn hơn và tỷ lệ sổ sách trên thị trường cao hơn thường có lợi nhuận cổ phiếu cao hơn. Điều này cho thấy rằng các nhà đầu tư có thể dựa vào các yếu tố cơ bản này để đưa ra quyết định đầu tư.

1.1. Các Yếu Tố Cơ Bản và Lợi Nhuận Cổ Phiếu

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các yếu tố cơ bản như quy mô công ty (tổng tài sản), tỷ lệ thu nhập trên giá (E/P), và tỷ lệ sổ sách trên thị trường (B/M) có vai trò quan trọng trong việc xác định lợi nhuận cổ phiếu. Quy mô công ty lớn hơn không chỉ giúp giảm rủi ro mà còn tạo ra khả năng sinh lời cao hơn. Tương tự, tỷ lệ sổ sách trên thị trường cao cho thấy công ty đang được định giá hợp lý, từ đó thu hút các nhà đầu tư. Các nghiên cứu trước đây cũng đã xác nhận rằng những công ty có lợi nhuận rộng thường có mức giá cổ phiếu cao hơn, điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc phân tích các yếu tố cơ bản trong quyết định đầu tư.

1.2. Phân Tích Tài Chính và Tác Động đến Lợi Nhuận Cổ Phiếu

Phân tích tài chính là một công cụ quan trọng giúp các nhà đầu tư đánh giá tình hình tài chính của công ty và dự đoán lợi nhuận cổ phiếu trong tương lai. Nghiên cứu đã sử dụng dữ liệu tài chính từ 90 công ty sản xuất niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) trong giai đoạn từ 2019 đến 2023 để phân tích. Kết quả cho thấy rằng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) có mối quan hệ tích cực với lợi nhuận cổ phiếu, mặc dù không đạt được ý nghĩa thống kê cao. Điều này cho thấy rằng mặc dù lợi nhuận rộng có thể không phải là yếu tố quyết định duy nhất, nhưng nó vẫn đóng vai trò quan trọng trong việc xác định giá trị cổ phiếu của công ty.

1.3. Chi Phí Sản Xuất và Ảnh Hưởng đến Lợi Nhuận Cổ Phiếu

Chi phí sản xuất cũng là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến lợi nhuận cổ phiếu. Nghiên cứu chỉ ra rằng các công ty có chi phí sản xuất thấp hơn thường có khả năng duy trì lợi nhuận cổ phiếu cao hơn. Điều này có thể được giải thích bởi việc giảm chi phí giúp tăng cường lợi nhuận ròng, từ đó làm tăng giá trị cổ phiếu. Việc quản lý chi phí hiệu quả không chỉ giúp công ty tăng trưởng bền vững mà còn thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư, những người tìm kiếm cơ hội đầu tư với rủi ro thấp và lợi nhuận cao.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam ngày càng phát triển, việc hiểu rõ mối quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu và các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp trở nên thiết yếu. Nghiên cứu này tập trung vào 90 công ty sản xuất niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn 2019-2023. Theo số liệu thống kê, ngành sản xuất đóng góp tới 23,88% GDP năm 2023 của Việt Nam, đồng thời Việt Nam đang nổi lên như một trung tâm sản xuất mới của thế giới. Mục tiêu chính của nghiên cứu là xác định mối quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu hàng năm và năm yếu tố cơ bản gồm: quy mô công ty (tổng tài sản), tỷ lệ sổ sách trên thị trường (Book-to-Market ratio), tỷ lệ thu nhập trên giá (Earning-to-Price ratio), lợi nhuận (Return on Equity - ROE) và cơ cấu vốn (Debt-to-Equity ratio). Phạm vi nghiên cứu tập trung vào các công ty sản xuất nhằm giảm thiểu sự khác biệt ngành nghề, giúp phân tích chính xác hơn. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng đối với các nhà quản lý quỹ và lãnh đạo doanh nghiệp trong việc ra quyết định đầu tư và quản lý vốn, đồng thời góp phần nâng cao hiệu quả đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên hai lý thuyết chính: Thuyết thị trường hiệu quả (Efficient Market Hypothesis - EMH) và mô hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model - CAPM). EMH cho rằng giá cổ phiếu phản ánh đầy đủ thông tin có sẵn, trong khi CAPM tập trung vào beta và lợi nhuận kỳ vọng của thị trường để giải thích lợi nhuận cổ phiếu. Tuy nhiên, các nghiên cứu sau này chỉ ra rằng các yếu tố cơ bản như quy mô công ty, tỷ lệ sổ sách trên thị trường, tỷ lệ thu nhập trên giá, lợi nhuận và cơ cấu vốn cũng ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận cổ phiếu. Các khái niệm chính trong nghiên cứu bao gồm:

• Quy mô công ty (SIZE): Được đo bằng logarit tự nhiên của tổng tài sản, phản ánh quy mô và độ ổn định của doanh nghiệp.
• Tỷ lệ sổ sách trên thị trường (B/M): Tỷ lệ giữa giá trị sổ sách và giá thị trường của cổ phiếu, dùng để xác định cổ phiếu giá trị (value stocks).
• Tỷ lệ thu nhập trên giá (E/P): Tỷ lệ thu nhập trên mỗi cổ phiếu so với giá cổ phiếu, phản ánh khả năng sinh lời.
• Lợi nhuận (ROE): Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, đo lường hiệu quả sử dụng vốn.
• Cơ cấu vốn (LEV): Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, phản ánh mức độ rủi ro tài chính.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu tài chính và giá cổ phiếu của 90 công ty sản xuất niêm yết trên HOSE trong các năm 2019-2023, loại trừ năm 2022 do ảnh hưởng tiêu cực của đại dịch COVID-19. Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính công khai trên trang Vietstock và giá cổ phiếu từ ngày 1/4/2020 đến 1/4/2024. Biến phụ thuộc là lợi nhuận cổ phiếu hàng năm, được tính dựa trên giá cổ phiếu với độ trễ 3 tháng nhằm giảm thiểu sai số do thông tin chưa công bố. Phương pháp phân tích chính là hồi quy đa biến, kiểm tra tác động đồng thời của năm yếu tố cơ bản lên lợi nhuận cổ phiếu. Các giả định hồi quy như phân phối chuẩn của sai số, đồng nhất phương sai, không tự tương quan và không đa cộng tuyến được kiểm định bằng các bài kiểm tra Jarque-Bera, Breusch-Pagan, Breusch-Godfrey và hệ số VIF. Mẫu nghiên cứu gồm 90 công ty sau khi loại bỏ các công ty thiếu dữ liệu. Phân tích được thực hiện cho ba năm 2020, 2021 và 2023 nhằm đánh giá tính ổn định của các mối quan hệ.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Quy mô công ty (SIZE): Có mối quan hệ tích cực và có ý nghĩa thống kê với lợi nhuận cổ phiếu trong cả ba năm 2020, 2021 và 2023. Hệ số hồi quy dao động từ 0.0473 đến 0.0642 với mức ý nghĩa dưới 5%. Điều này cho thấy các công ty sản xuất lớn hơn thường có lợi nhuận cổ phiếu cao hơn.

2. Tỷ lệ sổ sách trên thị trường (B/M): Luôn có tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê với lợi nhuận cổ phiếu, với hệ số hồi quy từ 0.0714 đến 0.2610, mức ý nghĩa dao động từ 5% đến 10%. Cổ phiếu có tỷ lệ B/M cao được xem là cổ phiếu giá trị, có xu hướng mang lại lợi nhuận cao hơn.

3. Tỷ lệ thu nhập trên giá (E/P): Thể hiện mối quan hệ tích cực với lợi nhuận cổ phiếu, tuy nhiên chỉ có ý nghĩa thống kê trong năm 2023 (hệ số 0.9907, ý nghĩa 10%), còn các năm 2020 và 2021 không có ý nghĩa thống kê.

4. Lợi nhuận (ROE): Mối quan hệ không ổn định và không có ý nghĩa thống kê trong cả ba năm, với hệ số hồi quy dao động từ âm sang dương nhưng không vượt mức ý nghĩa 5%. Điều này cho thấy ROE không phải là yếu tố dự báo lợi nhuận cổ phiếu hiệu quả trong ngành sản xuất tại Việt Nam.

5. Cơ cấu vốn (LEV): Có tác động tiêu cực nhưng không có ý nghĩa thống kê với lợi nhuận cổ phiếu trong tất cả các năm, cho thấy mức độ đòn bẩy tài chính không ảnh hưởng rõ ràng đến lợi nhuận cổ phiếu trong ngành này.

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy quy mô công ty và tỷ lệ sổ sách trên thị trường là hai yếu tố cơ bản có ảnh hưởng tích cực và ổn định đến lợi nhuận cổ phiếu của các công ty sản xuất tại Việt Nam. Điều này phù hợp với các nghiên cứu quốc tế và trong nước, đồng thời phản ánh sự tin tưởng của nhà đầu tư vào các doanh nghiệp lớn và cổ phiếu giá trị. Mối quan hệ tích cực giữa SIZE và lợi nhuận cổ phiếu có thể được giải thích bởi sự ổn định, khả năng tiếp cận vốn và uy tín thương hiệu của các công ty lớn. Tỷ lệ B/M cao cho thấy cổ phiếu bị định giá thấp, tạo cơ hội tăng giá trong tương lai.

Tuy nhiên, E/P chỉ có ý nghĩa trong năm 2023, cho thấy tính biến động và không ổn định của chỉ số này do sự dao động của thu nhập và giá cổ phiếu. ROE không có tác động rõ ràng có thể do nhà đầu tư lo ngại về khả năng thao túng lợi nhuận hoặc không đánh giá cao chỉ số này trong bối cảnh thị trường mới nổi. Cơ cấu vốn không ảnh hưởng đáng kể có thể do nhà đầu tư tập trung vào các yếu tố tăng trưởng và quy mô hơn là rủi ro tài chính trong ngành sản xuất.

Dữ liệu có thể được trình bày qua các biểu đồ phân tán (scatterplots) minh họa mối quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu và từng yếu tố cơ bản, cũng như bảng tóm tắt kết quả hồi quy với các hệ số và mức ý nghĩa tương ứng.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường phân tích quy mô công ty: Các nhà quản lý quỹ nên ưu tiên xem xét quy mô công ty như một chỉ số quan trọng khi lựa chọn cổ phiếu trong ngành sản xuất, nhằm tối ưu hóa lợi nhuận đầu tư trong vòng 1-2 năm tới.

2. Ưu tiên cổ phiếu giá trị (Book-to-Market cao): Khuyến nghị các nhà đầu tư tập trung vào các cổ phiếu có tỷ lệ B/M cao để khai thác tiềm năng tăng giá, đặc biệt trong bối cảnh thị trường Việt Nam đang phát triển.

3. Cẩn trọng khi sử dụng Earning-to-Price ratio: Do tính không ổn định của E/P, các nhà phân tích nên kết hợp chỉ số này với các yếu tố khác và theo dõi biến động thị trường để đưa ra quyết định chính xác hơn trong ngắn hạn.

4. Xem xét kỹ lưỡng các chỉ số lợi nhuận và cơ cấu vốn: Các nhà quản lý doanh nghiệp cần minh bạch và cải thiện chất lượng báo cáo tài chính để tăng độ tin cậy của ROE, đồng thời cân nhắc tối ưu hóa cơ cấu vốn nhằm giảm thiểu rủi ro tài chính, mặc dù yếu tố này chưa ảnh hưởng rõ ràng đến lợi nhuận cổ phiếu.

5. Thực hiện nghiên cứu mở rộng: Đề xuất các nghiên cứu tiếp theo mở rộng phạm vi ngành nghề và thời gian để kiểm chứng tính ổn định của các yếu tố cơ bản, đồng thời áp dụng các mô hình phân tích nâng cao nhằm nâng cao độ chính xác dự báo.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản lý quỹ đầu tư: Giúp họ hiểu rõ hơn về các yếu tố cơ bản ảnh hưởng đến lợi nhuận cổ phiếu trong ngành sản xuất, từ đó tối ưu hóa danh mục đầu tư.

2. Nhà phân tích tài chính và chuyên viên phân tích chứng khoán: Cung cấp cơ sở dữ liệu và mô hình phân tích để đánh giá tiềm năng cổ phiếu dựa trên các yếu tố cơ bản.

3. Lãnh đạo doanh nghiệp sản xuất: Hỗ trợ trong việc ra quyết định quản lý tài chính, tối ưu hóa cơ cấu vốn và nâng cao hiệu quả hoạt động nhằm cải thiện giá trị cổ phiếu.

4. Sinh viên và nghiên cứu sinh ngành Quản trị Kinh doanh, Tài chính: Là tài liệu tham khảo học thuật về mối quan hệ giữa các yếu tố tài chính cơ bản và lợi nhuận cổ phiếu trong thị trường mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

1. Tại sao quy mô công ty lại ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận cổ phiếu?
   Quy mô lớn thường đi kèm với sự ổn định, khả năng tiếp cận vốn tốt hơn và uy tín thương hiệu, khiến nhà đầu tư tin tưởng và sẵn sàng trả giá cao hơn cho cổ phiếu, dẫn đến lợi nhuận cao hơn.

2. Tỷ lệ sổ sách trên thị trường (B/M) phản ánh điều gì?
   B/M cao cho thấy cổ phiếu có giá thị trường thấp hơn giá trị sổ sách, thường được xem là cổ phiếu giá trị, có tiềm năng tăng giá khi thị trường điều chỉnh.

3. Tại sao Earning-to-Price ratio không ổn định trong dự báo lợi nhuận cổ phiếu?
   Do thu nhập và giá cổ phiếu biến động mạnh, E/P có thể dao động lớn, làm giảm tính ổn định và độ tin cậy khi sử dụng để dự báo lợi nhuận.

4. Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) không ảnh hưởng rõ ràng đến lợi nhuận cổ phiếu vì sao?
   Nhà đầu tư có thể nghi ngờ về tính chính xác của lợi nhuận do khả năng thao túng báo cáo tài chính, hoặc họ ưu tiên các yếu tố khác như quy mô và giá trị hơn.

5. Cơ cấu vốn có vai trò thế nào trong việc định giá cổ phiếu?
   Mặc dù đòn bẩy tài chính ảnh hưởng đến rủi ro công ty, trong ngành sản xuất tại Việt Nam, cơ cấu vốn chưa được xem là yếu tố quyết định lợi nhuận cổ phiếu do nhà đầu tư tập trung vào các yếu tố tăng trưởng và quy mô.

Kết luận

• Nghiên cứu xác nhận quy mô công ty và tỷ lệ sổ sách trên thị trường là hai yếu tố cơ bản có ảnh hưởng tích cực và có ý nghĩa thống kê đến lợi nhuận cổ phiếu của các công ty sản xuất niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2019-2023.
• Tỷ lệ thu nhập trên giá chỉ có tác động tích cực và có ý nghĩa trong năm 2023, cho thấy tính không ổn định của chỉ số này trong dự báo lợi nhuận cổ phiếu.
• Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và cơ cấu vốn không có ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận cổ phiếu trong ngành sản xuất tại Việt Nam.
• Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà quản lý quỹ, nhà đầu tư và lãnh đạo doanh nghiệp trong việc ra quyết định đầu tư và quản lý tài chính.
• Đề xuất nghiên cứu tiếp theo mở rộng phạm vi ngành nghề và áp dụng các mô hình phân tích nâng cao nhằm nâng cao độ chính xác và tính ứng dụng của kết quả.

Các nhà đầu tư và quản lý quỹ nên áp dụng các kết quả nghiên cứu để tối ưu hóa danh mục đầu tư, đồng thời doanh nghiệp cần cải thiện minh bạch tài chính để tăng cường niềm tin thị trường.

Trích đoạn nội dung tài liệu

VIETNAM NATIONAL UNIVERSITY HO CHI MINH CITY HO CHI MINH CITY UNIVERSITY OF TECHNOLOGY -------------------- NGUYEN QUOC THANG RELATIONSHIP BETWEEN STOCK RETURNS AND FUNDAMENTAL FACTORS OF MANUFACTURING COMPANIES Major: Business Administration Major code: 8340101 MASTER’S THESIS HO CHI MINH CITY, June 2024 THIS THESIS IS COMPLETED AT HO CHI MINH CITY UNIVERSITY OF TECHNOLOGY – VNU-HCM Supervisor: Dr. Trương Minh Chương Examiner: Dr. Phan Triều Anh This master’s thesis is defended at HCM City University of Technology, VNU- HCM City on 26/06/2024 Master’s Thesis Committee: 1. Dương Như Hùng 2.

Nguyễn Thu Hiền 3. Phan Triều Anh Approval of the Chair of Master’s Thesis Committee and Dean of Faculty of Industrial Management after the thesis being corrected (If any). CHAIR OF THESIS COMMITTEE DEAN OF FACULTY OF INDUSTRIAL MANAGEMENT VIETNAM NATIONAL UNIVERSITY - HO CHI MINH CITY SOCIALIST REPUBLIC OF VIETNAM HO CHI MINH CITY UNIVERSITY OF TECHNOLOGY Independence – Freedom - Happiness THE TASK SHEET OF MASTER’S THESIS Full name: NGUYEN QUOC THANG Student ID: 2270792 Date of birth: 05/04/1997 Place of birth: HCMC Major: Business Administration Major ID: 8340101 I. THESIS TITLE (In Vietnames): Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận của cổ phiếu và các yếu tố căn bản của các công ty sản xuất II.

THESIS TITLE (In English): Relationship between stock returns and fundamental factors of manufacturing companies III. TASKS AND CONTENTS: − Determine what are fundamental factors of a company and company stock returns − Identify the relationship between stock returns and companies’ fundamental factors − Draw conclusion from the analysis and implication for managers IV. THESIS START DAY: 15/02/2024 V. THESIS COMPLETION DAY: 20/05/2024 VI.

Trương Minh Chương Ho Chi Minh City, date 20/05/2024 SUPERVISOR HEAD OF DEPARTMENT (Full name and signature) (Full name and signature) DEAN OF FACULTY OF INDUSTRIAL MANAGEMENT (Full name and signature) ACKNOWLEDGEMENTS First of all, I would like to extend my deepest gratitude to my family for their unwavering support, encouragement, and understanding throughout this journey. Their love and belief in me have been my rock, and I am profoundly grateful for their patience and understanding To complete this thesis, I would like to express my deepest appreciation to all lecturers of Ho Chi Minh City University of Technology and Faculty of Industrial Management for providing me knowledge and supporting me throughout my study, particularly Doctor Truong Minh Chuong, my thesis supervisor, for helping me to complete this thesis. Sincerely thank you MBA IMP K22 coursemate - those who have always been by my side helping, sharing useful information and knowledge to me and encouraging me during my study process. Ho Chi Minh City, May 2024 Nguyen Quoc Thang i ABSTRACT In recent decades, fundamental analysis has become increasingly popular among researchers in capital markets.

This approach involves analyzing current and past financial reports (Allozi & Obeidat (2016) , Asikin et al., (2020), Bambang et al. Fundamental analyses are utilized to forecast stock returns, with the goal of buying stocks when they are undervalued and selling when they are overvalued. This study focused on examining the effectiveness of historical accounting data in predicting future stock returns using fundamental factors, particularly within an emerging economy such as Vietnam. This study collected data from 2019 to 2023 for 90 manufacturing companies listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE).

This study incorporates five fundamental factors from various areas, including company Size (Total assets), Book-to-Market ratio, Earning-to-Price ratio, Profitablity (return on equity) and Capital structure (Debt-to-Equity ratio) are studied to examine the relationship between them and annual stock returns of manufacturing companies. Data for analysis was obtained from sample companies’ financial statement and their stock trading prices. The data has shown that Size and Book-to-Market ratio do consitently have significant positive relationship with stocks’ annual returns. Earning-to-Price ratio consistently has positive impact on stock returns in but are not statistically significant.

Profitablity of companies, proxied by return on equity, is found to have positive but insignificant impact on stock returns. Capital structure of companies, indicated by Debt-to-Equity ratio, is found to have negative but insignificant impact on stock returns. ii TÓM TẮT Trong những thập kỷ gần đây, phân tích cơ bản ngày càng trở nên phổ biến trong số các nhà nghiên cứu trên thị trường vốn. Cách tiếp cận này liên quan đến việc phân tích các báo cáo tài chính hiện tại và quá khứ Allozi & Obeidat (2016); Asikin et al., (2020); Bambang et al.

Các phân tích cơ bản được sử dụng để dự báo lợi nhuận cổ phiếu, với mục tiêu mua cổ phiếu khi chúng bị định giá thấp và bán khi chúng được định giá quá cao. Nghiên cứu này tập trung vào việc kiểm tra hiệu quả của dữ liệu kế toán lịch sử trong việc dự đoán lợi nhuận cổ phiếu trong tương lai bằng cách sử dụng các yếu tố cơ bản, đặc biệt là trong một nền kinh tế mới nổi như Việt Nam. Nghiên cứu này đã thu thập dữ liệu từ năm 2019 đến năm 2023 của 90 công ty sản xuất niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE). Nghiên cứu này kết hợp năm yếu tố cơ bản từ các lĩnh vực khác nhau, bao gồm Quy mô công ty (Tổng tài sản), Tỷ lệ sổ sách trên thị trường, Tỷ lệ thu nhập trên giá, Lợi nhuận (lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) và Cơ cấu vốn (Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu) được nghiên cứu để kiểm tra mối quan hệ giữa chúng và lợi nhuận cổ phiếu hàng năm của các công ty sản xuất.

Dữ liệu để phân tích được lấy từ báo cáo tài chính của các công ty mẫu và giá giao dịch cổ phiếu của họ. Dữ liệu đã chỉ ra rằng Quy mô và tỷ lệ sổ sách trên thị trường luôn có mối quan hệ tích cực đáng kể với lợi nhuận hàng năm của cổ phiếu. Tỷ lệ thu nhập trên giá luôn có tác động tích cực đến lợi nhuận cổ phiếu nhưng không có ý nghĩa thống kê. Lợi nhuận của các công ty, được ủy quyền bởi lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, được tìm thấy có tác động tích cực nhưng không đáng kể đến lợi nhuận cổ phiếu.

Cơ cấu vốn của các công ty, được biểu thị bằng tỷ lệ Nợ trên Vốn chủ sở hữu, được tìm thấy có tác động tiêu cực nhưng không đáng kể đến lợi nhuận cổ phiếu. iii THE COMMITMENT OF THE THESIS’ AUTHOR I affirm that this thesis represents my original research. The data and findings presented herein are authentic and have not been employed in support of any prior academic qualification. I acknowledge with gratitude all assistance received during the execution of this thesis, and I confirm that all sources of information used have been appropriately cited.

Ho Chi Minh City, May 2024 Nguyen Quoc Thang iv TABLE OF CONTENTS ACKNOWLEDGEMENTS. ii THE COMMITMENT OF THE THESIS’ AUTHOR .3 Scope of the study.4 Significance of the study .5 Structure of the study .2 Fundmental factors and hypothesis developement .3 Summary study hypotheses .1 Data analysis workflow .2 Study data requirement .5 Exploratory data analysis.7 Verifying regression assumptions and making statistical inferences. RESULTS OF THE STUDY .1 Results of 2020 data .2 Results of 2021 data .3 Results of 2023 data .4 Result summary and discussion .49 vi LIST OF FIGURES Figure 1. Workflow of the study.

General analysis workflow of this study. Scatterplot between Returns and Size (2020 data). Scatterplot between Returns and Book-to-Market ratio (2020 data). Scatterplot between Returns and Earning-to-Price ratio (2020 data).

Scatterplot between Returns and ROE (2020 data). Scatterplot between Returns and LEV (2020 data). Scatterplot between Returns and SIZE (2021 data). Scatterplot between Returns and Book-to-Market ratio (2021 data).

Scatterplot between Returns and Earning-to-Price ratio (2021 data). Scatterplot between Returns and ROE (2021 data). Scatterplot between Returns and LEV (2021 data). Scatterplot between Returns and SIZE (2023 data).

Scatterplot between Returns and Book-to-Market ratio (2023 data). Scatterplot between Returns and Earning-to-Price (2023 data). Scatterplot between Returns and ROE (2023 data). Scatterplot between Returns and LEV (2023 data) .34 vii LIST OF TABLES Table 2.

Summary study hypotheses. Descriptions of the variables in the study. Descriptive statistics for 2020 data. Summary of regression resutls (2020 data).

Descriptive statistics for 2021 data. Summary of regression resutls (2021 data). Descriptive statistics for 2023 data. Summary of regression resutls (2023 data).

Summary relationship between fundamental factors and stock returns for different year data .36 viii LIST OF ABBREVIATIONS B/M Book-to-Market ratio BP Breusch-Pagan test BG Breusch-Godfrey test E/P Earning-to-Price ratio HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange JB Jarque-Bera test LEV Leverage ratio ROE Return on equity VIF Variance Inflation Factor ix CHAPTER 1.1 Induction Stocks, also known as equity securities, signify ownership claims on a company’s net assets. As a crucial asset class, stocks play a fundamental role in investment analysis and portfolio management. They constitute a substantial portion of both individual and institutional investment portfolios. Investors widely embrace stocks due to their potential for higher profits and their comparatively lower capital requirements when compared to bonds (CFA Institute, 2023).

Understanding stock returns is important for at least two reasons. First, understanding stock returns would help portfolio managers in effectively choosing stocks for their clients in order to meet clients’ risk and return objectives. Second, different companies have different strategies, risk profiles which affect their share prices and eventually affect the portfolio managers in choosing stocks (CFA Institute, 2023). Fundamental analysis on stock returns has a long history in developed market, namely US market.

Numerous studies have shown that fundamental factors of a company, such as its size, earning-to-price ratio, book-to-market ratios, dividend yields, have impact on stock returns. Such analyses allow investors to gain surplus returns (Fama & French (1992), Mahmoud & Sakr (2012)). Fundamental analysis has gained huge popularity among capital markets researchers. Besisde, Suresh (2013) found that fundamental analysis offers several benefits, including the ability to predict long-term trends, identify undervalued stocks, and enhance business acumen.

However, most of these studies were conducted for developed stock market, notably the study of Fama & French (1992) which was conducted for US stock market. There are limited evidences that these findings are comparable to emerging market like Vietnam market. In Vietnam, there are some studies on fundamental factors and company stock returns. Studies of Lộc (2014) investigates the relationship between stock returns and fundamental factors for big-size firm listed on HOSE.

While, study of Linh Nhat 1 Minh & Manh Tien (2022) investigates the relationship for companies listed on Ha Noi stock exchange (HNX). Or, study of Duy & Phuoc (2016) investigate the relationship between size and profitability of companies to their stock returns using service-sector companies listed on HOSE. This study would like to study the relationships between stock returns and companies’ fundamental factors in another sector, specifically, manufacturing sector to contribute knowledge on manufacturer stocks. Vietnam market is considered as emerging market, so stock behavior is particularly different from developed stock market.

Moreover, a study on the manufacturing sector would minimize the sector-specific differences in their fundamental factors between companies, allowing a more accurate analysis. In addition, the choice of manufacturing sector is because of its importance in economy of Vietnam with manufacturing sector contributed largest share of Vietnam Gross Domestic Product. The sector contributed 23.88% to 2023 GDP of Viet Nam (Statista, Gross domestic product (GDP) distribution in Vietnam in 2023, by sector, 2024). Also, Viet Nam is emerged as a new manufacturing hub in the world, which emphasizes the importance of this sector (Statista, 2024).

This study will investigate the relationship between stock returns and company fundamental factors, which are size, growth, capital structure and profitability 1.