Luận văn thạc sĩ UEH: Xây dựng tỷ lệ chiết khấu, phân tích rủi ro dự án đầu tư

Luận văn thạc sĩ kinh tế phân tích ueh xây dựng tỷ lệ chiết khấu tài chính phân tích rủi ro của dự án đầu tư và một số giải pháp để, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất

• Trường học: Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Quản Trị Kinh Doanh
• Đề tài: Luận Văn Thạc Sĩ Ueh Xây Dựng Tỷ Lệ Chiết Khấu Tài Chính Phân Tích Rủi Ro Của Dự Án Đầu Tư Và Một Số Giải Pháp Để Xây Dựng Dự Án Đầu Tư Hoàn Hảo
• Loại tài liệu: Luận Văn
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Hướng dẫn thẩm định dự án đầu tư từ luận văn thạc sĩ UEH

Thẩm định dự án đầu tư là một quy trình cốt lõi, quyết định sự thành bại của một khoản vốn lớn. Luận văn thạc sĩ kinh tế của trường Đại học Kinh tế TP.HCM (UEH) cung cấp một cơ sở lý luận vững chắc về quy trình này. Mục tiêu chính của việc thẩm định là đánh giá toàn diện tính khả thi của dự án trên nhiều phương diện: thị trường, kỹ thuật, tài chính, và kinh tế – xã hội. Một trong những yếu tố quan trọng nhất, được nhấn mạnh trong nghiên cứu, là việc phân tích tài chính dựa trên dòng tiền của dự án (project cash flow) thay vì lợi nhuận kế toán. Dòng tiền phản ánh chính xác các khoản thực thu và thực chi, cho thấy giá trị thời gian của tiền tệ một cách trung thực. Các chỉ số tài chính then chốt như giá trị hiện tại ròng (NPV) và tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) đều được tính toán dựa trên dòng tiền. Do đó, việc xác định chính xác dòng tiền và một tỷ suất chiết khấu dòng tiền phù hợp là nền tảng cho mọi quyết định đầu tư. Luận văn chỉ rõ, việc lập dự toán thu chi trong suốt vòng đời dự án phải tuân thủ các nguyên tắc nghiêm ngặt để đảm bảo tính khách quan và chính xác, từ đó giúp các nhà tài trợ vốn đưa ra quyết định sáng suốt.

1.1. Tổng quan các bước thẩm định dự án đầu tư hiệu quả

Một quy trình thẩm định dự án đầu tư hoàn chỉnh bao gồm nhiều bước. Đầu tiên là thẩm định mục tiêu dự án, xem xét sự phù hợp với chiến lược phát triển chung. Tiếp theo là thẩm định thị trường để đánh giá nhu cầu, đối thủ cạnh tranh và tiềm năng tiêu thụ sản phẩm. Kế đến, thẩm định kỹ thuật công nghệ để đảm bảo tính phù hợp và hiệu quả của máy móc, thiết bị. Thẩm định kinh tế – xã hội xem xét các tác động vĩ mô như tạo việc làm, đóng góp cho ngân sách. Cuối cùng và quan trọng nhất là thẩm định tài chính. Giai đoạn này tập trung vào việc ước tính dòng tiền của dự án, tính toán các chỉ số như NPV, IRR, và thời gian hoàn vốn để đưa ra kết luận về hiệu quả dự án đầu tư.

1.2. Lý do dòng tiền là thước đo thay vì lợi nhuận kế toán

Luận văn nhấn mạnh lý do cốt lõi của việc sử dụng dòng tiền (ngân lưu) thay vì lợi nhuận. Lợi nhuận kế toán có thể bị ảnh hưởng bởi các phương pháp trích khấu hao và các khoản mục phi tiền mặt khác, không phản ánh chính xác thời điểm thu và chi tiền thực tế. Ngược lại, dòng tiền của dự án tập trung vào các khoản thực thu và thực chi. Điều này rất quan trọng vì nó cho phép áp dụng khái niệm giá trị thời gian của tiền, một nguyên tắc cơ bản trong tài chính. Khi chiết khấu dòng tiền về hiện tại, nhà đầu tư có thể đánh giá chính xác giá trị mà dự án tạo ra. Đây là cơ sở để thực hiện ra quyết định đầu tư một cách khoa học và giảm thiểu sai sót.

II. Sai lầm khi xác định tỷ lệ chiết khấu và rủi ro dự án

Một trong những thách thức lớn nhất trong thẩm định dự án đầu tư, theo nghiên cứu của UEH, là việc xác định một tỷ lệ chiết khấu tài chính hợp lý. Thực tế cho thấy nhiều nhà phân tích thường đơn giản hóa bằng cách sử dụng lãi suất vay dài hạn của ngân hàng làm tỷ lệ chiết khấu. Luận văn chỉ ra rằng đây là một sai lầm nghiêm trọng, dẫn đến kết quả thẩm định thiếu chính xác. Lý do là một dự án thường được tài trợ từ nhiều nguồn vốn khác nhau như vốn vay, vốn cổ phần ưu đãi, và vốn cổ phần thường. Mỗi nguồn vốn có một mức chi phí riêng, phản ánh mức độ rủi ro và suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư. Do đó, tỷ lệ chiết khấu chính xác phải là chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC). Bên cạnh đó, việc bỏ qua phân tích rủi ro của dự án đầu tư cũng là một thiếu sót phổ biến. Các dự án, đặc biệt là các dự án dài hạn, luôn đối mặt với những bất ổn như lạm phát, biến động giá nguyên vật liệu, hay sự thay đổi của thị trường. Việc không lường trước những rủi ro này có thể khiến các chỉ số tài chính như NPV và IRR trở nên vô nghĩa khi thực tế triển khai.

2.1. Nguy cơ tiềm ẩn khi dùng lãi suất vay làm tỷ lệ chiết khấu

Việc sử dụng lãi suất vay ngân hàng làm tỷ suất chiết khấu dòng tiền sẽ đánh giá thấp chi phí vốn thực sự của dự án. Chi phí vốn chủ sở hữu luôn cao hơn chi phí nợ vay vì cổ đông chịu rủi ro cao hơn chủ nợ. Khi một dự án được tài trợ bởi cả nợ và vốn chủ sở hữu, việc chỉ dùng chi phí nợ vay sẽ làm tăng giả tạo giá trị NPV, khiến cho một dự án không khả thi có vẻ hấp dẫn. Điều này có thể dẫn đến ra quyết định đầu tư sai lầm, gây tổn thất lớn cho doanh nghiệp. Luận văn khẳng định rằng chỉ có WACC mới phản ánh đúng chi phí cơ hội của tổng số vốn đầu tư vào dự án.

2.2. Nhận diện rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống

Rủi ro trong một dự án đầu tư được chia thành hai loại chính. Rủi ro hệ thống là những rủi ro tác động đến toàn bộ thị trường, không thể loại bỏ bằng cách đa dạng hóa, ví dụ như lạm phát, thay đổi lãi suất, hay bất ổn chính trị. Rủi ro phi hệ thống là những rủi ro đặc thù của riêng dự án hoặc công ty, có thể giảm thiểu thông qua quản trị tốt, ví dụ như hỏng hóc máy móc, đình công, hay chiến lược marketing thất bại. Việc quản trị rủi ro tài chính đòi hỏi phải nhận diện và đo lường cả hai loại rủi ro này để có biện pháp phòng ngừa và xử lý phù hợp.

III. Phương pháp xây dựng tỷ lệ chiết khấu WACC chuẩn học thuật

Để khắc phục những sai lầm phổ biến, luận văn cung cấp một phương pháp chi tiết để xây dựng tỷ lệ chiết khấu tài chính chính xác, đó là tính toán chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC). WACC là chi phí bình quân của tất cả các nguồn tài trợ dài hạn mà dự án sử dụng, được tính theo tỷ trọng của từng nguồn trong cơ cấu vốn tối ưu. Công thức tính WACC là sự kết hợp của chi phí nợ vay sau thuế, chi phí vốn cổ phần ưu đãi, và chi phí vốn cổ phần thường. Việc xác định từng thành phần chi phí này đòi hỏi những phương pháp tính toán riêng biệt và phức tạp. Đặc biệt, việc xác định chi phí vốn chủ sở hữu là thách thức lớn nhất. Luận văn đã giới thiệu và áp dụng hai mô hình phổ biến và có độ tin cậy cao trong giới tài chính học thuật là mô hình tăng trưởng Gordon và mô hình định giá tài sản vốn (CAPM). Việc áp dụng đúng các mô hình này đảm bảo tỷ lệ chiết khấu phản ánh chính xác mức độ rủi ro và kỳ vọng của các nhà đầu tư, từ đó nâng cao chất lượng của việc thẩm định dự án đầu tư.

3.1. Các thành phần cấu thành chi phí sử dụng vốn WACC

Công thức WACC bao gồm ba thành phần chính. Thứ nhất là chi phí nợ vay sau thuế (r*D), đây là lãi suất mà doanh nghiệp phải trả cho các khoản vay hoặc trái phiếu, đã được điều chỉnh giảm nhờ tấm chắn thuế từ lãi vay. Thứ hai là chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi (rP), là tỷ lệ cổ tức cố định trả cho cổ đông ưu đãi. Thứ ba là chi phí vốn chủ sở hữu (re), là suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư (cổ đông thường) khi họ đầu tư vào dự án. Mỗi chi phí này được nhân với tỷ trọng tương ứng của nó trong cơ cấu vốn của dự án để ra WACC.

3.2. Cách tính chi phí vốn chủ sở hữu qua mô hình CAPM

Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) là công cụ mạnh mẽ để ước tính chi phí vốn chủ sở hữu. Công thức CAPM: re = rf + [b x (rm – rf)], trong đó rf là lãi suất phi rủi ro, rm là tỷ suất sinh lời kỳ vọng của thị trường, và b (beta) là hệ số đo lường rủi ro hệ thống của dự án so với thị trường chung. Hệ số beta càng cao, dự án càng nhạy cảm với biến động thị trường, và do đó, nhà đầu tư đòi hỏi một mức bù rủi ro cao hơn. Việc ước tính chính xác các tham số này là rất quan trọng để có được một con số chi phí vốn chủ sở hữu đáng tin cậy.

IV. Top 3 kỹ thuật phân tích rủi ro dự án đầu tư hiệu quả

Sau khi đã xác định được các chỉ số tài chính cơ bản, bước tiếp theo là tiến hành phân tích rủi ro của dự án đầu tư. Luận văn giới thiệu ba kỹ thuật phân tích từ cơ bản đến nâng cao, giúp nhà quản trị có cái nhìn đa chiều về các kịch bản có thể xảy ra. Kỹ thuật đầu tiên là phân tích độ nhạy (sensitivity analysis), giúp xác định biến số nào (ví dụ: giá bán, chi phí nguyên vật liệu) có tác động mạnh nhất đến NPV hoặc IRR của dự án. Kỹ thuật thứ hai là phân tích kịch bản (scenario analysis), xem xét kết quả của dự án dưới các tình huống khác nhau (tốt nhất, xấu nhất, và kỳ vọng) bằng cách thay đổi đồng thời nhiều biến số. Kỹ thuật cao cấp nhất được đề cập là mô phỏng Monte Carlo. Phương pháp này sử dụng phần mềm chuyên dụng (như Crystal Ball) để chạy hàng ngàn kịch bản ngẫu nhiên dựa trên phân phối xác suất của các biến đầu vào. Kết quả của mô phỏng Monte Carlo không chỉ là một con số NPV duy nhất, mà là một dải phân phối các kết quả có thể xảy ra cùng với xác suất của chúng, mang lại một bức tranh toàn diện về rủi ro cho việc ra quyết định đầu tư.

4.1. Phân tích độ nhạy Sensitivity Analysis để tìm biến số rủi ro

Phân tích độ nhạy là một công cụ giúp xác định những biến số nào là đáng quan tâm nhất. Bằng cách thay đổi giá trị của từng biến đầu vào một cách riêng lẻ (ví dụ, tăng/giảm giá bán 10%) và giữ các biến khác không đổi, nhà phân tích có thể quan sát mức độ thay đổi của kết quả đầu ra (NPV, IRR). Biến số nào gây ra sự thay đổi lớn nhất cho kết quả chính là biến số rủi ro nhất, cần được tập trung theo dõi và quản lý chặt chẽ. Đây là bước đầu tiên và quan trọng trong quản trị rủi ro tài chính.

4.2. Phân tích kịch bản Scenario Analysis cho các tình huống

Khác với phân tích độ nhạy, phân tích kịch bản cho phép thay đổi nhiều biến số cùng một lúc để tạo ra các tình huống cụ thể. Thông thường, ba kịch bản được xây dựng: Kịch bản cơ sở (dự kiến), kịch bản lạc quan (tốt nhất), và kịch bản bi quan (xấu nhất). Việc phân tích này giúp ban lãnh đạo hình dung được khoảng dao động của kết quả tài chính và chuẩn bị các kế hoạch dự phòng cho những tình huống bất lợi, từ đó nâng cao hiệu quả dự án đầu tư.

4.3. Ứng dụng mô phỏng Monte Carlo để lượng hóa rủi ro

Mô phỏng Monte Carlo là một kỹ thuật phân tích rủi ro định lượng tinh vi. Thay vì gán các giá trị đơn lẻ cho biến số, phương pháp này gán một phân phối xác suất (ví dụ: phân phối chuẩn, phân phối tam giác) cho mỗi biến không chắc chắn. Sau đó, máy tính sẽ lặp lại mô phỏng hàng nghìn lần, mỗi lần lấy một giá trị ngẫu nhiên từ các phân phối này để tính toán NPV hoặc IRR. Kết quả cuối cùng là một biểu đồ phân phối xác suất của NPV, cho biết khả năng dự án đạt được một mức lợi nhuận nhất định hoặc xác suất dự án bị thua lỗ. Đây là công cụ hỗ trợ ra quyết định đầu tư mạnh mẽ trong môi trường bất định.

V. Case study Áp dụng lý thuyết vào dự án nhà máy sữa

Để minh họa cho các phương pháp lý thuyết, luận văn đã áp dụng vào một trường hợp thực tế: “Dự án xây dựng nhà máy sản xuất sữa tiệt trùng, sữa đậu nành của Công ty Cổ phần Thực phẩm Dinh dưỡng Đài Hoa”. Đây là một ví dụ điển hình cho một đề tài thạc sĩ tài chính ngân hàng có tính ứng dụng cao. Nghiên cứu đã tiến hành xác định chi tiết dòng tiền của dự án trong 10 năm, bao gồm các khoản đầu tư ban đầu, doanh thu, chi phí hoạt động, và khấu hao. Tiếp đó, luận văn đã tính toán chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) cho dự án, sử dụng cả mô hình Gordon và mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) để cho ra một tỷ lệ chiết khấu hợp lý. Cuối cùng, các kỹ thuật phân tích rủi ro của dự án đầu tư như phân tích độ nhạy và mô phỏng Monte Carlo đã được thực hiện. Kết quả cho thấy các yếu tố như giá bán sản phẩm và giá nguyên vật liệu đầu vào có ảnh hưởng lớn nhất đến hiệu quả dự án đầu tư, đồng thời lượng hóa được xác suất thành công của dự án.

5.1. Xác định dòng tiền và WACC cho dự án thực tế

Trong case study, dòng tiền của dự án (NCF) được tính toán cẩn thận qua từng năm dựa trên các bảng dự toán chi tiết về doanh thu, chi phí sản xuất, chi phí bán hàng, và thay đổi vốn lưu động. Về tỷ lệ chiết khấu, tác giả đã tính toán WACC dựa trên cơ cấu vốn của dự án (kết hợp vốn vay và vốn cổ phần). Chi phí vốn cổ phần được ước tính bằng CAPM, với các tham số được thu thập từ thị trường chứng khoán Việt Nam tại thời điểm đó. Kết quả này cho ra một tỷ suất chiết khấu dòng tiền cụ thể, làm cơ sở để tính NPV và IRR một cách chính xác.

5.2. Kết quả phân tích rủi ro từ dự án nhà máy sữa

Kết quả phân tích độ nhạy chỉ ra rằng tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) của dự án rất nhạy cảm với sự thay đổi của giá bán sản phẩm và giá nguyên vật liệu. Điều này cung cấp thông tin quý giá cho nhà quản trị để tập trung vào việc đàm phán hợp đồng cung ứng và xây dựng chiến lược giá cạnh tranh. Mô phỏng Monte Carlo đã tạo ra một đồ thị phân phối xác suất cho NPV và IRR, cho thấy xác suất dự án có NPV dương là rất cao, củng cố thêm cho quyết định đầu tư vào dự án. Đây là một minh chứng rõ ràng về giá trị thực tiễn của các phương pháp phân tích tài chính hiện đại.

VI. Bí quyết xây dựng dự án đầu tư hoàn hảo giảm thiểu rủi ro

Dựa trên cơ sở lý luận và phân tích thực tiễn, luận văn đã đúc kết một số giải pháp quan trọng nhằm xây dựng một dự án đầu tư gần với mức hoàn hảo. Yếu tố đầu tiên và tiên quyết là phải xây dựng một hệ thống thông tin đầu vào đáng tin cậy. Các dự báo về doanh thu, chi phí và các biến số vĩ mô phải được thực hiện một cách khoa học. Thứ hai, việc áp dụng các công cụ tài chính hiện đại như tính toán WACC và các kỹ thuật phân tích rủi ro của dự án đầu tư là bắt buộc, không nên đi theo lối mòn sử dụng các phương pháp đơn giản hóa. Thứ ba, cần xây dựng các kịch bản và kế hoạch dự phòng linh hoạt để đối phó với những biến động của thị trường. Một dự án đầu tư hoàn hảo không phải là một dự án không có rủi ro, mà là một dự án mà ở đó rủi ro đã được nhận diện, đo lường và có kế hoạch quản trị rủi ro tài chính hiệu quả. Những kết luận từ luận văn tài chính doanh nghiệp này vẫn còn nguyên giá trị, là tài liệu tham khảo quý báu cho các nhà quản lý và sinh viên khối ngành kinh tế.

6.1. Tầm quan trọng của dữ liệu đầu vào và dự báo chính xác

Chất lượng của việc thẩm định dự án đầu tư phụ thuộc hoàn toàn vào chất lượng của dữ liệu đầu vào. “Rác đầu vào, rác đầu ra” (Garbage in, garbage out). Do đó, giải pháp nền tảng là phải đầu tư nghiêm túc vào công tác nghiên cứu thị trường, dự báo kinh tế và phân tích ngành. Các số liệu về sản lượng, giá bán, chi phí, và tốc độ tăng trưởng phải được xây dựng dựa trên các phương pháp thống kê và kinh tế lượng đáng tin cậy, thay vì các giả định chủ quan.

6.2. Xây dựng kế hoạch quản trị rủi ro tài chính chủ động

Thay vì chỉ dừng lại ở việc phân tích, doanh nghiệp cần xây dựng một kế hoạch quản trị rủi ro tài chính chủ động. Dựa vào kết quả phân tích độ nhạy, doanh nghiệp có thể sử dụng các công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro giá nguyên vật liệu hoặc tỷ giá. Dựa vào phân tích kịch bản, doanh nghiệp có thể thiết lập các ngưỡng cảnh báo và kế hoạch hành động tương ứng khi các chỉ số kinh doanh đi chệch hướng. Sự chủ động này giúp nâng cao khả năng chống chịu của dự án trước các cú sốc từ thị trường.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BOÄ GIAÙO DUÏC VAØ ÑAØO TAÏO TRÖÔØNG ÑAÏI HOÏC KINH TEÁ THAØNH PHOÁ HOÀ CHÍ MINH NGUYEÃN MINH THU XAÂY DÖÏNG TYÛ LEÄ CHIEÁT KHAÁU TAØI CHÍNH, PHAÂN TÍCH RUÛI RO CUÛA DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ VAØ MOÄT SOÁ GIAÛI PHAÙP ÑEÅ XAÂY DÖÏNG DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ HOAØN HAÛO Chuyeân ngaønh : KINH TEÁ TAØI CHÍNH NGAÂN HAØNG Maõ soá ngaønh : 60.12 LUAÄN VAÊN THAÏC SIÕ KINH TEÁ NGÖÔØI HÖÔÙNG DAÃN KHOA HOÏC: TIEÁN SÓ LAÏI TIEÁN DÓNH THAØNH PHOÁ HOÀ CHÍ MINH - 2007 1 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MUÏC LUÏC LYÙ DO CHOÏN ÑEÀ TAØI:. 8 Muïc tieâu nghieân cöùu:. 9 Noäi dung nghieân cöùu:. 9 Phöông phaùp nghieân cöùu:.

10 PHAÀN 1: CÔ SÔÛ LYÙ LUAÄN VEÀ XAÂY DÖÏNG TYÛ LEÄ CHIEÁT KHAÁU TAØI CHÍNH VAØ PHAÂN TÍCH RUÛI RO CUÛA DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ .1 Toång quan veà thaåm ñònh döï aùn: .2 Doøng ngaân löu cuûa döï aùn: .1 Khaùi nieäm ngaân löu: .2 Vì sao cô sôû duøng ñeå ñaùnh giaù döï aùn khoâng phaûi laø lôïi nhuaän maø laø ngaân löu .3 Caùc nguyeân taéc xaùc ñònh doøng tieàn: .4 Ñaùnh giaù doøng tieàn cuûa döï aùn:.3 Chi phí söû duïng voán: .2 Chi phí söû duïng voán bình quaân (WACC): .1 Xaùc ñònh chi phí söû duïng voán vay daøi haïn sau thueá (r*D): .2 Xaùc ñònh chi phí söû duïng voán coå phaàn öu ñaõi (rP): .3 Xaùc ñònh chi phí söû duïng voán coå phaàn thöôøng (re): .4 Xaùc ñònh chi phí söû duïng voán töø thu nhaäp giöõ laïi (re):.5 Xaùc ñònh chi phí söû duïng voán töø phaùt haønh coå phaàn thöôøng môùi (rne):. 25 2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.4 Phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn: .1 Ruûi ro laø gì vaø Vì sao phaûi phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn: .2 Phaân tích ñoä nhaïy - Sensitivity Analysis.3 Phaân tích tình huoáng – Scenario Analysis.4 Phaân tích moâ phoûng - Monte Carlo Simulation. 28 PHAÀN 2: XAÙC ÑÒNH DOØNG NGAÂN LÖU VAØ TYÛ LEÄ CHIEÁT KHAÁU TAØI CHÍNH CUÛA DÖÏ AÙN TRONG THÖÏC TIEÃN.1 Sô löôïc veà döï aùn :.1 Nghieân cöùu thò tröôøng tieâu thuï saûn phaåm, dòch vuï ñaàu ra cuûa döï aùn:.2 Ñòa ñieåm vaø toång voán ñaàu tö cuûa döï aùn: .3 Coâng ngheä vaø kyõ thuaät saûn xuaát: .3 Xaùc ñònh doøng tieàn cuûa döï aùn .1 Thay ñoåi lôïi nhuaän hoaït ñoäng thuaàn sau thueá ( OEAT):.2 Thay ñoåi chi phí khaáu hao ( Dep):.3 Thay ñoåi chi phí hoaït ñoäng ( O): .4 Voán luaân chuyeån caàn thieát cho döï aùn: .5 Xaùc ñònh doøng tieàn hoaït ñoäng thuaàn cuûa döï aùn (NCF): .2 Xaùc ñònh tyû leä chieát khaáu taøi chính cuûa döï aùn trong thöïc tieãn:.1 Chi phí söû duïng voán vay daøi haïn:.2 Chi phí söû duïng voán coå phaàn öu ñaõi:.3 Chi phí söû duïng voán coå phaàn thöôøng:.4 Chi phí söû duïng voán bình quaân (WACC):. 60 3 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] PHAÀN 3:MOÄT SOÁ GIAÛI PHAÙP ÑEÅ XAÂY DÖÏNG MOÄT DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ HOAØN HAÛO VAØ PHAÂN TÍCH RUÛI RO CUÛA DÖÏ AÙN TRONG THÖÏC TIEÃN.1 Caùc giaûi phaùp ñeå xaây döïng moät döï aùn ñaàu tö hoøan haûo: .2 Phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn trong thöïc tieãn:.1 Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn: .2 Phaân tích tình huoáng: .3 Phaân tích moâ phoûng Monter Carlo: .1 Ñònh nghóa bieán giaû thuyeát: .2 Ñònh nghóa bieán döï baùo: .3 Chaïy moâ phoûng: .4 Dieãn dòch keát quaû moâ phoûng baèng ñoà thò döï baùo: .5 YÙ nghóa ñoà thò döï baùo trong phaân tích ruûi ro: .3 Moät soá giaûi phaùp nhaèm giaûm thieåu ruûi ro cuûa döï aùn:.

91 4 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MUÏC BIEÅU BAÛNG Baûng 2.1: Saûn phaåm saûn xuaát chuû yeáu cuûa döï aùn .2: Saûn löôïng cuûa döï aùn trong giai ñoaïn 1.3: Saûn löôïng cuûa döï aùn trong giai ñoaïn 2.4: Chi phí khaáu hao.5: Giaù thaønh ñôn vò saûn phaåm .6: Baùo caùo thu nhaäp .7: Voán luaân chuyeån cuûa döï aùn .8: Doøng tieàn hoaït ñoäng thuaàn cuûa döï aùn .9: Chi phí söû duïng voán coå phaàn thöôøng .10: Chi phí söû duïng voán bình quaân cuûa döï aùn (Theo moâ hình Gordon) .11: Chi phí söû duïng voán bình quaân cuûa döï aùn (Theo moâ hình CAPM) .12: Doøng ngaân löu roøng vaø tyû suaát sinh lôïi noäi boä cuûa döï aùn .1: Soá lieäu tyû leä laïm phaùt qua caùc naêm .2: Soá lieäu tyû leä taêng giaûm giaù nguyeân vaät lieäu, bao bì, ñoäng löïc ñaàu vaøo .3: Tyû leä taêng giaûm giaù baùn saûn phaåm .4: Phaân tích ñoä nhaïy cuûa döï aùn khi tyû leä laïm phaùt thay ñoåi .5: Phaân tích ñoä nhaïy cuûa IRR vôùi giaù baùn saûn phaåm vaø giaù nguyeân vaät lieäu ñaàu vaøo. 79 5 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MUÏC CAÙC HÌNH Hình 1.1: Doøng tieàn qua caùc naêm cuûa döï aùn bình thöôøng.2: Doøng tieàn qua caùc naêm cuûa döï aùn khoâng bình thöôøng.1: Ñoà thò döï baùo doøng ngaân löu roøng cuûa döï aùn .2: Xaùc ñònh tyû leä chaéc chaén doøng ngaân löu roøng cuûa döï aùn .3: Xaùc ñònh tyû leä chaéc chaén tyû suaát sinh lôïi noäi boä (IRR) cuûa döï aùn .4: Ñoà thò phaân phoái tích luõy doøng ngaân löu roøng cuûa döï aùn .5: Ñoà thò phaân phoái tích luõy tyû suaát sinh lôïi noäi boä (IRR) cuûa döï aùn. 94 6 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MUÏC CAÙC TÖØ VIEÁT TAÉT CAPM – Capital Asset Pricing Model : Moâ hình ñònh giaù taøi saûn voán DEP – Depreciation : Khaáu hao DPP – Discounted Payback Period : Thôøi gian thu hoài voán coù chieát khaáu EBIT – Earning Before Interest and Tax : Lôïi nhuaän tröôùc thueá vaø laõi EPS – Earning Per Share : Thu nhaäp treân moãi coå phaàn IRR – Internal Rate Of Return : Suaát sinh lôïi noäi boä NCF – Net Operating Cash Flow : Doøng tieàn hoïat ñoäng thuaàn sau thueá NPV – Net Present Value : Hieän giaù thuaàn NWC – Net Working Capital – Voán luaân chuyeån OEAT – Operating Earning After Tax : Lôïi nhuaän hoïat ñoäng sau thueá OEBT – Operating Earning Before Tax : Lôïi nhuaän hoaït ñoäng tröôùc thueá PI – Profitability Index : Chæ soá sinh lôïi PP – Payback Period : Thôøi gian thu hoài voán WACC – Weighted Average Cost of Capital : Chi phí söû duïng voán bình quaân 7 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] GIÔÙI THIEÄU ÑEÀ TAØI NGHIEÂN CÖÙU LYÙ DO CHOÏN ÑEÀ TAØI: Cho ñeán nay, thieát laäp döï aùn vaø thaåm ñònh döï aùn ñaàu tö laø moät ñeà taøi khoâng coøn laø môùi meû. Thaät vaäy, taát caû caùc nhaø taøi trôï voán ñaàu tö cho döï aùn nhö chuû ñaàu tö, caùc coå ñoâng, caùc beân goùp voán, ngaân haøng, caùc toå chöùc tín duïng, chính phuû… ñeàu caên cöù vaøo keát quaû cuûa hoà sô xaây döïng döï aùn vaø thaåm ñònh döï aùn noùi chung vaø keát quaû cuûa noäi dung phaân tích taøi chính cuûa döï aùn noùi rieâng, ñaây laø moät trong nhöõng noäi dung caàn nghieân cöùu trong quaù trình soaïn thaûo döï aùn cuõng nhö quyeát ñònh döï aùn coù neân thöïc thi hay khoâng, vaø ñeå coù theå thuyeát phuïc ñöôïc caùc nhaø taøi trôï thì ngöôøi laäp döï aùn phaûi xaây döïng vaø phaân tích doøng tieàn cuûa döï aùn ñaûm baûo tính khaû thi veà taøi chính.

Trong thöïc teá hieän nay, khi thaåm ñònh hieäu quaû taøi chính cuûa döï aùn ñeå ñôn giaûn caùc nhaø thaåm ñònh thöôøng söû duïng laõi suaát vay voán daøi haïn cuûa ngaân haøng laøm tyû leä chieát khaáu taøi chính cho doøng tieàn cuûa döï aùn, caùch tính naøy seõ cho keát quûa thaåm ñònh thieáu chính xaùc do döï aùn ñöôïc taøi trôï töø nhieàu nguoàn khaùc nhau nhö voán vay, voán coå phaàn öu ñaõi, voán coå phaàn thöôøng maø moãi nguoàn voán naøy coù chi phí söû duïng voán khaùc nhau do ñoù chi phí söû duïng voán cuõng seõ khaùc nhau tuøy thuoäc vaøo cô caáu voán cuûa döï aùn. Ngoøai ra, thaåm ñònh döï aùn chæ döøng ôû phaàn phaân tích vaø thaåm ñònh caùc chæ tieâu taøi chính cuûa döï aùn maø chöa quan taâm vaø döï baùo ñöôïc nhöõng ruûi ro coù theå coù cuûa döï aùn nhö ruûi ro do laïm phaùt, giaù baùn saûn phaåm giaûm do tình hình caïnh tranh gay gaét, giaù nguyeân lieäu ñaàu vaøo taêng… maø döï aùn ñaàu tö thöôøng phaûi coù moät thôøi gian daøi môùi coù theå thu hoài laïi voán neân ruûi ro laø ñieàu khoâng theå traùnh khoûi. Chính vì vaäy, toâi ñaõ choïn ñeà taøi nghieân cöùu cuûa luaän vaên naøy laø “Xaây döïng tyû leä chieát khaáu taøi chính, phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn ñaàu tö vaø moät soá giaûi phaùp ñeå xaây döïng döï aùn ñaàu tö hoøan haûo”. Noäi dung cuûa ñeà taøi goàm ba 8 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] phaàn:(1) Xaây döïng tyû leä chieát khaáu taøi chính cuûa döï aùn, (2) Phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn vaø (3) Moät soá giaûi phaùp ñeå xaây döïng moät döï aùn ñaàu tö hoøan haûo trong thöïc teá Noäi dung cuûa phaàn xaây döïng tyû leä chieát khaáu döï aùn chính laø xaùc ñònh chi phí söû duïng voán bình quaân cuûa döï aùn bao goàm xaùc ñònh chi phí söû duïng voán cuûa caùc nguoàn taøi trôï cho döï aùn.

Noäi dung phaân tích ruûi ro laø phaân tích ñoä nhaïy, phaân tích tình huoáng cuûa caùc yeáu toá ñaàu vaøo nhôø vaøo kyõ thuaät phaân tích cuûa haøm Excel, vaø phaân tích moâ phoûng baèng chöông trình Crystal Ball. Trong baøi luaän vaên naøy döï aùn ñöôïc löïa choïn ñeå phaân tích laø “Döï aùn xaây döïng nhaø maùy saûn xuaát söõa tieät truøng, söõa ñaäu naønh cuûa Coâng ty Coå phaàn Thöïc phaåm Dinh döôõng Ñaøi Hoa”. MUÏC TIEÂU NGHIEÂN CÖÙU: Thoâng qua nghieân cöùu ñeà taøi naøy ta seõ naém ñöôïc phöông phaùp xaùc ñònh doøng tieàn, tyû leä taøi chính cuûa döï aùn vaø phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn, phöông thöùc phaân tích vaø öùng duïng cho caùc döï aùn ñaàu tö trong thöïc tieãn. NOÄI DUNG NGHIEÂN CÖÙU: Ñeå giaûi quyeát caùc vaán ñeà nghieân cöùu ñöôïc neâu ôû phaàn treân, ta caàn phaûi laøm roõ caùc noäi dung sau: - Xaùc ñònh caùc chæ tieâu taøi chính ñeå xaùc ñònh doøng tieàn cuûa döï aùn vaø phöông phaùp xaây döïng tyû leä chieát khaáu taøi chính cho caùc cô caáu voán khaùc nhau cuûa döï aùn.

- Toùm taét sô löôïc veà döï aùn ñaàu tö cuï theå: ñòa ñieåm vaø voán ñaàu tö, sô löôïc veà thò tröôøng söõa Vieät Nam, nhu caàu veà maët haøng söõa cuûa nöôùc ta hieän nay vaø trong thôøi gian tôùi, löïa choïn saûn phaåm cuûa döï aùn, toå chöùc heä thoáng tieâu thuï, toå chöùc boä maùy nhaân söï cuûa döï aùn. 9 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] - Ñeà xuaát moät soá giaûi phaùp nhaèm xaây döïng moät döï aùn ñaàu tö hoøan haûo. - Phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn: phaàn naøy chuùng ta seõ ñi saâu vaøo noäi dung ba noäi duïng.