Luận văn thạc sĩ: Biến động thị trường & truyền dẫn lãi suất bán lẻ Việt Nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh biến động thị trường và sự truyền dẫn lãi suất bán lẻ tại việt nam, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất giải pháp cải thiện thực

• Tác giả: Phạm Thị Hồng Trúc
• Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Thị Ngọc Trang
• Trường học: Trường Đại học Kinh tế Tp. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính- Ngân Hàng
• Đề tài: Biến Động Thị Trường Và Sự Truyền Dẫn Lãi Suất Bán Lẻ Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: LỜI MỞ ĐẦU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Phạm vi nghiên cứu
• 1.4. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5. Ý nghĩa khoa học và ý nghĩa thực tiễn của đề tài
• 1.6. Kết cấu luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT
• 2.1. Lãi suất và sự truyền dẫn lãi suất
• 2.2. Sự truyền dẫn lãi suất theo trường phái kinh tế học Keynes
• 2.3. Tính cứng nhắc của truyền dẫn lãi suất
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về biến động thị trường và lãi suất bán lẻ tại Việt Nam

Biến động thị trường tài chính tại Việt Nam trong những năm gần đây đã có những ảnh hưởng sâu sắc đến lãi suất bán lẻ. Sự thay đổi này không chỉ phản ánh tình hình kinh tế trong nước mà còn bị tác động bởi các yếu tố toàn cầu. Việc hiểu rõ mối quan hệ giữa biến động thị trường và lãi suất bán lẻ là rất quan trọng để các nhà hoạch định chính sách có thể đưa ra các quyết định đúng đắn.

1.1. Khái niệm về biến động thị trường tài chính

Biến động thị trường tài chính được hiểu là sự thay đổi liên tục của các chỉ số tài chính, bao gồm lãi suất, tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu. Những biến động này thường phản ánh tình hình kinh tế vĩ mô và các chính sách tài chính của chính phủ.

1.2. Lãi suất bán lẻ và vai trò của nó trong nền kinh tế

Lãi suất bán lẻ là lãi suất mà các ngân hàng thương mại áp dụng cho khách hàng cá nhân và doanh nghiệp. Nó đóng vai trò quan trọng trong việc quyết định hành vi tiêu dùng và đầu tư của người dân, từ đó ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế.

II. Vấn đề và thách thức trong sự truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam

Sự truyền dẫn lãi suất từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ tại Việt Nam gặp nhiều thách thức. Các yếu tố như sự cứng nhắc trong điều chỉnh lãi suất và sự bất cân xứng thông tin đã làm cho quá trình này trở nên phức tạp hơn.

2.1. Các yếu tố ảnh hưởng đến sự truyền dẫn lãi suất

Các yếu tố như cạnh tranh giữa các ngân hàng, mức độ hội nhập của hệ thống tài chính và các quy định pháp lý có thể ảnh hưởng đến khả năng truyền dẫn lãi suất. Những yếu tố này cần được xem xét kỹ lưỡng để hiểu rõ hơn về cơ chế hoạt động của thị trường.

2.2. Tác động của chính sách tiền tệ đến lãi suất bán lẻ

Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước có ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất bán lẻ. Việc điều chỉnh lãi suất chính sách có thể dẫn đến sự thay đổi trong lãi suất thị trường, từ đó tác động đến lãi suất bán lẻ.

III. Phương pháp nghiên cứu sự truyền dẫn lãi suất hiệu quả

Để nghiên cứu sự truyền dẫn lãi suất, các phương pháp như mô hình tự hồi quy ngưỡng bất cân xứng (TAR) và mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM) được áp dụng. Những phương pháp này giúp phân tích mối quan hệ giữa lãi suất thị trường và lãi suất bán lẻ một cách chính xác hơn.

3.1. Mô hình TAR và ứng dụng của nó

Mô hình TAR cho phép phân tích sự bất cân xứng trong quá trình truyền dẫn lãi suất. Bằng cách sử dụng mô hình này, các nhà nghiên cứu có thể xác định được mức độ ảnh hưởng của lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ trong các điều kiện khác nhau.

3.2. Mô hình ECM và vai trò của nó trong nghiên cứu

Mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM) giúp xác định mối quan hệ dài hạn giữa các biến lãi suất. Mô hình này cho phép phân tích sự điều chỉnh của lãi suất bán lẻ khi có sự thay đổi trong lãi suất thị trường.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy sự tồn tại của mối quan hệ đồng liên kết giữa lãi suất thị trường và lãi suất bán lẻ. Tuy nhiên, mức độ truyền dẫn không hoàn toàn, cho thấy sự cứng nhắc trong điều chỉnh lãi suất bán lẻ.

4.1. Phân tích kết quả thực nghiệm

Kết quả thực nghiệm cho thấy rằng lãi suất bán lẻ có sự điều chỉnh chậm hơn so với lãi suất thị trường. Điều này có thể do các yếu tố như tâm lý người tiêu dùng và sự cạnh tranh giữa các ngân hàng.

4.2. Ứng dụng của kết quả nghiên cứu trong thực tiễn

Kết quả nghiên cứu có thể được áp dụng để cải thiện chính sách tiền tệ và giúp các ngân hàng thương mại điều chỉnh lãi suất một cách hiệu quả hơn, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu về sự truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam không chỉ có ý nghĩa lý thuyết mà còn có giá trị thực tiễn cao. Những kết quả đạt được sẽ là cơ sở để các nhà hoạch định chính sách đưa ra các quyết định đúng đắn trong tương lai.

5.1. Những kết luận chính từ nghiên cứu

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng sự truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam còn nhiều hạn chế. Cần có các biện pháp để cải thiện tính hiệu quả của cơ chế này.

5.2. Triển vọng nghiên cứu trong tương lai

Trong tương lai, cần tiếp tục nghiên cứu sâu hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến sự truyền dẫn lãi suất, đặc biệt là trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu rộng.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường tài chính Việt Nam trong giai đoạn 2005-2014 đã trải qua nhiều biến động sâu sắc gắn liền với tiến trình gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) và các cam kết hội nhập quốc tế. Trong bối cảnh đó, chính sách tiền tệ đóng vai trò điều tiết then chốt, trong đó kênh lãi suất là công cụ trọng yếu để kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, hiệu lực của chính sách tiền tệ phụ thuộc trực tiếp vào mức độ và tốc độ truyền dẫn từ lãi suất thị trường tiền tệ sang lãi suất bán lẻ của hệ thống ngân hàng thương mại.

Vấn đề nghiên cứu trọng tâm của luận văn là kiểm định xem sự truyền dẫn từ lãi suất thị trường (lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn 3 tháng) sang lãi suất bán lẻ (lãi suất tiền gửi kỳ hạn 3 tháng và lãi suất cho vay kỳ hạn dưới 12 tháng) diễn ra hoàn toàn hay không hoàn toàn, mang tính cân xứng hay bất cân xứng, và chịu tác động ra sao trước các cú sốc biến động thị trường. Nghiên cứu xác lập mục tiêu đo lường hệ số truyền dẫn dài hạn, kiểm định tính cứng nhắc trong điều chỉnh ngắn hạn và đánh giá phương sai có điều kiện của lãi suất.

Phạm vi không gian tập trung vào thị trường tiền tệ Việt Nam với dữ liệu đại diện từ nhóm 4 ngân hàng thương mại cổ phần có vốn chi phối của Nhà nước (Vietcombank, BIDV, VietinBank, Agribank). Phạm vi thời gian kéo dài 10 năm từ tháng 01/2005 đến tháng 12/2014 với 120 quan sát hàng tháng. Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở định lượng quan trọng cho Ngân hàng Nhà nước trong việc tối ưu hóa biên độ điều hành lãi suất và giúp các ngân hàng thương mại nâng cao hiệu quả quản trị rủi ro thanh khoản.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Cơ sở lý thuyết của nghiên cứu được xây dựng trên nền tảng cơ chế truyền dẫn lãi suất theo trường phái kinh tế học Keynes (Mishkin, 1996), phân tích cách thức thay đổi trong cung tiền và lãi suất chính sách tác động đến thanh khoản, chi phí vốn và tổng cầu nền kinh tế. Để giải thích tính cứng nhắc và sự bất cân xứng của lãi suất bán lẻ, luận văn vận dụng kết hợp các lý thuyết vi mô về cấu trúc thị trường và hành vi tài chính:

Thứ nhất, lý thuyết chi phí thực đơn (Lowe và Rohling, 1992) giải thích việc ngân hàng ngần ngại điều chỉnh lãi suất trước những biến động tạm thời do phát sinh chi phí in ấn, truyền thông và thay đổi hợp đồng. Thứ hai, lý thuyết chi phí chuyển đổi chỉ ra rằng khách hàng gặp rào cản chi phí khi đổi ngân hàng, tạo điều kiện cho các định chế tài chính trì hoãn việc tăng lãi suất huy động hoặc giảm lãi suất cho vay. Thứ ba, giả thuyết thị trường cạnh tranh không hoàn hảo (Hannan và Berger, 1991; Neumark và Sharpe, 1992) đưa ra hai hướng tiếp cận: giả thuyết cấu kết định giá (ngân hàng chậm tăng lãi suất tiền gửi và nhanh giảm lãi suất cho vay) và giả thuyết phản ứng bất lợi của khách hàng (ngân hàng chậm giảm lãi suất tiền gửi và chậm tăng lãi suất cho vay để giữ chân người gửi và tránh nợ xấu). Thứ tư, lý thuyết thông tin bất cân xứng (Stiglitz và Weiss, 1981) giải thích hiện tượng thắt chặt định mức tín dụng thay vì tăng lãi suất cho vay khi chi phí vốn thị trường tăng cao.

Các khái niệm chính được vận dụng bao gồm: Lãi suất thị trường tiền tệ (Interbank Interest Rate), Lãi suất bán lẻ (Retail Lending and Deposit Rates), Cơ chế truyền dẫn hoàn toàn và không hoàn toàn, Tính cứng nhắc điều chỉnh (Interest Rate Rigidity), và Trạng thái đồng liên kết bất cân xứng (Asymmetric Cointegration).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng nguồn dữ liệu chuỗi thời gian hàng tháng từ tháng 01/2005 đến tháng 12/2014 (120 quan sát), thu thập từ hệ thống Thống kê Tài chính Quốc tế (IFS) và hãng tin Reuters. Cỡ mẫu 120 tháng là quy mô mẫu lớn, bảo đảm độ tin cậy thống kê cao trong phân tích kinh tế lượng tài chính. Phương pháp chọn mẫu có chủ đích đại diện cho toàn hệ thống thông qua việc lấy giá trị bình quân của 4 ngân hàng thương mại nhà nước lớn, vốn chiếm thị phần chi phối về huy động và tín dụng tại Việt Nam.

Quy trình phân tích kinh tế lượng được thực hiện qua các bước chặt chẽ:

1. Kiểm định tính dừng thông qua kiểm định nghiệm đơn vị Augmented Dickey-Fuller (ADF) và Phillips-Perron (PP) nhằm tránh hiện tượng hồi quy giả mạo.
2. Kiểm định quan hệ đồng liên kết phi tuyến bằng mô hình tự hồi quy ngưỡng bất cân xứng (TAR) và tự hồi quy ngưỡng động lượng (MTAR) theo phương pháp của Enders và Siklos (2001), kết hợp thuật toán tìm ngưỡng tối ưu của Chan (1993). Lý do lựa chọn mô hình phi tuyến là nhằm khắc phục hạn chế của các phương pháp tuyến tính truyền thống (như Engle-Granger hay Johansen), vốn bỏ qua cơ chế điều chỉnh bất cân xứng khi thị trường có ma sát.
3. Ước lượng mô hình hiệu chỉnh sai số tích hợp trung bình có điều kiện EC-EGARCH(1,1)-M nhằm phân tích tác động của biến động lãi suất ngoại sinh, tốc độ điều chỉnh ngắn hạn và kiểm tra sự tồn tại của hiệu ứng đòn bẩy trong phương sai có điều kiện.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Phân tích thực nghiệm trên bộ dữ liệu 120 quan sát giai đoạn 2005-2014 mang lại 4 phát hiện quan trọng:

Thứ nhất, tất cả các chuỗi lãi suất (lãi suất liên ngân hàng MI, lãi suất tiền gửi DI và lãi suất cho vay LI) đều không dừng ở bậc gốc I(0) nhưng dừng ở sai phân bậc một I(1) tại mức ý nghĩa 1%. Lãi suất thị trường MI có giá trị trung bình 9.07%/năm (biến động từ 3.72% đến 19.46%), lãi suất tiền gửi DI đạt trung bình 9.15%/năm (từ 4.92% đến 17.16%), và lãi suất cho vay LI đạt trung bình 12.18%/năm (từ 8.04% đến 20.25%).

Thứ hai, kết quả hồi quy dài hạn và kiểm định Wald cho thấy sự truyền dẫn từ lãi suất thị trường sang lãi suất bán lẻ là không hoàn toàn (bác bỏ giả thuyết hệ số truyền dẫn bằng 1 tại mức ý nghĩa 1%). Hệ số truyền dẫn dài hạn đối với lãi suất tiền gửi đạt khoảng 80% đến 90%, trong khi hệ số truyền dẫn đối với lãi suất cho vay đạt khoảng 70% đến 80%.

Thứ ba, kiểm định TAR và MTAR xác nhận sự tồn tại của mối quan hệ đồng liên kết bất cân xứng trong dài hạn giữa lãi suất thị trường và các mức lãi suất bán lẻ.

Thứ tư, ước lượng mô hình EC-EGARCH(1,1)-M chỉ ra tính cứng nhắc trong điều chỉnh ngắn hạn: tồn tại tính cứng nhắc khi điều chỉnh giảm đối với lãi suất tiền gửi và tính cứng nhắc khi điều chỉnh tăng đối với lãi suất cho vay. Điều này khẳng định kết quả thực nghiệm tại Việt Nam ủng hộ giả thuyết phản ứng bất lợi của khách hàng. Phương sai có điều kiện cho thấy có sự tác động bất cân xứng ở lãi suất tiền gửi, nhưng không tìm thấy hiệu ứng đòn bẩy trong phương sai của các chuỗi lãi suất.

Thảo luận kết quả

Mức độ truyền dẫn lãi suất tiền gửi (80% đến 90%) cao hơn lãi suất cho vay (70% đến 80%) phản ánh đặc thù cấu trúc nguồn vốn của các ngân hàng thương mại Việt Nam. Do quy mô vốn chủ sở hữu còn khiêm tốn và thị trường vốn chưa phát triển toàn diện, các ngân hàng phụ thuộc chủ yếu vào nguồn tiền gửi dân cư để tài trợ hoạt động tín dụng. Áp lực cạnh tranh huy động buộc các ngân hàng phải điều chỉnh lãi suất tiền gửi bám sát diễn biến thị trường liên ngân hàng nhanh hơn so với lãi suất cho vay.

Bên cạnh đó, việc tồn tại tính cứng nhắc khi giảm lãi suất tiền gửi và khi tăng lãi suất cho vay giải thích rõ hành vi bảo vệ thị phần và kiểm soát rủi ro tín dụng của các ngân hàng. Khi lãi suất thị trường giảm, ngân hàng duy trì lãi suất huy động để tránh mất người gửi tiền; khi lãi suất thị trường tăng, ngân hàng hạn chế tăng lãi suất cho vay nhằm ngăn ngừa nguy cơ doanh nghiệp vỡ nợ và gia tăng nợ xấu. Kết quả này tương đồng với các phát hiện của Wang và Lee (2009) tại một số thị trường châu Á mới nổi, nhưng khác biệt so với thị trường các nước phát triển tại châu Âu (Sander và Kleimeier, 2004), nơi tính cấu kết giá diễn ra phổ biến hơn.

Để trực quan hóa kết quả phân tích, dữ liệu nghiên cứu có thể được thể hiện thông qua đồ thị phản ứng xung (Impulse Response Functions) mô tả tốc độ hồi quy về trạng thái cân bằng sau cú sốc lãi suất thị trường, kết hợp bảng ma trận so sánh tốc độ điều chỉnh sai số dương và sai số âm theo ngưỡng giới hạn của mô hình MTAR.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết quả nghiên cứu thực nghiệm, 4 nhóm giải pháp cụ thể được đề xuất nhằm nâng cao hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam:

1. Hoàn thiện cơ chế điều hành lãi suất thị trường liên ngân hàng: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần sử dụng linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở (OMO) và tái cấp vốn để duy trì lãi suất liên ngân hàng ổn định trong biên độ mục tiêu dao động dưới 2%/năm giai đoạn 2016-2020. Việc kiểm soát biên độ biến động ngắn hạn sẽ giảm thiểu rủi ro biến động lan truyền sang lãi suất bán lẻ.

2. Tăng cường tính minh bạch và dự báo chính sách: Ngân hàng Nhà nước cần công bố định kỳ báo cáo dự báo lạm phát và thông điệp định hướng lãi suất trong lộ trình 1 đến 2 năm tới. Minh bạch hóa thông tin giúp các định chế tài chính giảm độ trễ phản ứng và nâng cao mức độ truyền dẫn lãi suất cho vay lên trên mức 85%.

3. Đa dạng hóa cấu trúc nguồn vốn ngân hàng thương mại: Các ngân hàng thương mại cần đẩy mạnh phát triển sản phẩm phái sinh lãi suất và tăng tỷ trọng nguồn vốn trung dài hạn qua phát hành trái phiếu, giảm tỷ lệ phụ thuộc vào tiền gửi dân cư xuống dưới mức 65% tổng tài sản nợ trong vòng 3 năm nhằm giảm áp lực cạnh tranh lãi suất huy động.

4. Hiện đại hóa hệ thống định giá vốn nội bộ (FTP): Các ngân hàng thương mại cần áp dụng mô hình định giá dựa trên chi phí vốn biên thay vì chi phí bình quân, rút ngắn thời gian điều chỉnh lãi suất cho vay xuống dưới 30 ngày kể từ khi có biến động chính sách, hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn với chi phí hợp lý.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Luận văn mang lại giá trị học thuật và ứng dụng thực tiễn sâu rộng cho 4 nhóm đối tượng chính:

1. Cơ quan quản lý và hoạch định chính sách (Ngân hàng Nhà nước): Cung cấp bằng chứng thực nghiệm về độ trễ và mức độ truyền dẫn chính sách tiền tệ, phục vụ thiết kế các công cụ can thiệp thị trường hiệu quả.

2. Ban điều hành và Khối Quản lý Tài sản Nợ - Có (ALM) tại các ngân hàng thương mại: Giúp nhận diện hành vi điều chỉnh bất cân xứng, từ đó xây dựng mô hình định giá lãi suất huy động - cho vay tối ưu và quản trị rủi ro thanh khoản trước các cú sốc thị trường.

3. Giới nghiên cứu học thuật và sinh viên cao học ngành Tài chính - Ngân hàng: Cung cấp tài liệu tham khảo chuẩn mực về quy trình ứng dụng các mô hình kinh tế lượng chuỗi thời gian phi tuyến tính hiện đại như TAR, MTAR và EC-EGARCH-M.

4. Giám đốc tài chính (CFO) và các nhà đầu tư doanh nghiệp: Giúp dự báo chính xác xu hướng biến động chi phí vốn vay ngân hàng theo chu kỳ kinh tế, từ đó xây dựng kế hoạch tài trợ vốn và phòng ngừa rủi ro lãi suất hiệu quả.

Câu hỏi thường gặp

1. Hiện tượng truyền dẫn lãi suất không hoàn toàn có ý nghĩa gì đối với nền kinh tế? Hiện tượng truyền dẫn không hoàn toàn (hệ số dưới 1) cho thấy khi chi phí vốn trên thị trường liên ngân hàng thay đổi, các ngân hàng thương mại chỉ chuyển một phần chi phí (khoảng 70% đến 90%) vào lãi suất tiền gửi và cho vay. Điều này phản ánh sự tồn tại của ma sát thị trường và chi phí điều chỉnh.

2. Tại sao mức độ truyền dẫn ở lãi suất tiền gửi lại cao hơn lãi suất cho vay tại Việt Nam? Do các ngân hàng thương mại Việt Nam có tỷ trọng vốn chủ sở hữu thấp và phụ thuộc lớn vào tiền gửi dân cư để tài trợ hoạt động. Áp lực cạnh tranh thanh khoản buộc các ngân hàng phải nhanh chóng điều chỉnh lãi suất huy động theo sát thị trường tiền tệ hơn lãi suất cho vay.

3. Mô hình TAR và MTAR có ưu điểm gì vượt trội so với mô hình đồng liên kết tuyến tính truyền thống? Mô hình TAR và MTAR cho phép kiểm định mối quan hệ cân bằng dài hạn bất cân xứng dựa trên các giá trị ngưỡng tối ưu. Phương pháp này phân biệt được tốc độ điều chỉnh khác nhau khi sai số cân bằng lệch theo chiều dương hoặc chiều âm, khắc phục sự sai lệch của mô hình tuyến tính.

4. Giả thuyết phản ứng bất lợi của khách hàng được chứng minh như thế nào trong luận văn? Kết quả ước lượng EC-EGARCH(1,1)-M cho thấy ngân hàng có xu hướng cứng nhắc trong việc giảm lãi suất tiền gửi (sợ người gửi rút vốn) và cứng nhắc trong việc tăng lãi suất cho vay (tránh gây áp lực tài chính khiến khách hàng vỡ nợ), hoàn toàn phù hợp với giả thuyết này.

5. Biến động thị trường có gây ra hiệu ứng đòn bẩy đối với lãi suất tại Việt Nam không? Kết quả kiểm định phương sai có điều kiện chỉ ra rằng có sự biến động bất cân xứng ở lãi suất tiền gửi, nhưng không tồn tại hiệu ứng đòn bẩy đối với các chuỗi lãi suất trong giai đoạn 2005-2014, nghĩa là các cú sốc tiêu cực không làm tăng biến động phương sai mạnh hơn các cú sốc tích cực.

Kết luận

1. Nghiên cứu xác nhận mối quan hệ đồng liên kết bất cân xứng trong dài hạn giữa lãi suất liên ngân hàng và các mức lãi suất bán lẻ tại Việt Nam giai đoạn 2005-2014.
2. Mức độ truyền dẫn lãi suất mang tính chất không hoàn toàn, trong đó hệ số truyền dẫn của lãi suất tiền gửi (80% đến 90%) cao hơn lãi suất cho vay (70% đến 80%).
3. Tồn tại tính cứng nhắc ngắn hạn khi giảm lãi suất huy động và khi tăng lãi suất cho vay, ủng hộ giả thuyết phản ứng bất lợi của khách hàng.
4. Đóng góp nổi bật của luận văn là việc tiên phong ứng dụng kết hợp mô hình TAR, MTAR và EC-EGARCH(1,1)-M để lượng hóa ma sát thị trường và tác động của phương sai có điều kiện trong hệ thống ngân hàng Việt Nam.
5. Về lộ trình tiếp theo, các nghiên cứu trong giai đoạn tới cần mở rộng phân tích tác động của việc tái cơ cấu hệ thống ngân hàng và ứng dụng chuẩn mực Basel II lên cơ chế truyền dẫn lãi suất; đồng thời khuyến khích các chuyên gia tài chính khai thác sâu khung phân tích phi tuyến này trong công tác hoạch định chính sách và quản trị ngân hàng.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: đưa ra những giới thiệu chung về đề tài nghiên cứu. Nội dung này tạo cho đề tài một khung định hướng cần thiết cho các chương sau.  Chương 2: nêu tổng quan lý thuyết về hành vi truyền dẫn của lãi suất thị trường tiền tệ và lãi suất bán lẻ, đồng thời giới thiệu các nghiên cứu thực nghiệm trước đây về cơ chế chế truyền dẫn lãi suất.  Chương 3: thảo luận về phương pháp nghiên cứu, nguồn dữ liệu, và mô hình cho nghiên cứu thực nghiệm.

 Chương 4: trình bày phân tích và kết quả thực nghiệm nghiên cứu.  Chương 5: tổng kết các vấn đề đã tr nh bày, đồng thời đóng góp một số giải pháp trong việc điều hành chính sách tiền tệ thông qua công cụ lãi suất. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 8 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2.1 Lãi suất và sự truyền dẫn lãi suất: Lãi suất là chi phí của vốn vay hay là giá cả của tín dụng, do đó lãi suất được xác định bởi cung và cầu của thị trường vốn (Wang and Lee, 2009) 2.1 Sự truyền dẫn lãi suất theo trƣờng phái kinh tế học Keynes: Theo Mishkin (1996), chính sách tiền tệ đóng một vai trò rất quan trọng trong việc ổn định tăng trưởng kinh tế và kiểm soát lạm phát. NHTW của các nước đã theo đuổi chính sách tăng lãi suất để làm giảm sự tăng lên của lạm phát mà xuất phát từ tăng trưởng nóng của nền kinh tế.

Để thành công, các nhà làm chính sách phải đánh giá chính xác thời gian và độ trễ của chính sách. Điều này đòi hỏi phải hiểu rõ cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ. Theo Mishkin (1996), có hai kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ. Một là kênh truyền dẫn giá cả tài sản bao gồm lãi suất, tỷ giá hối đoái và giá cả vốn cổ phần.

Hai là kênh tín dụng bao gồm cho vay ngân hàng và bảng cân đối kế toán. Trong đó kênh truyền dẫn quan trọng nhất là kênh lãi suất, đây là kênh truyền dẫn truyền thống theo trường phái kinh tế học Keynes. Khi chính sách tiền tệ mở rộng (ví dụ tăng cung tiền) thì sẽ làm cho lãi suất thực giảm thông qua hiệu ứng thanh khoản, giảm chi phí vốn, khuyến khích đầu tư, chi tiêu và tiêu dùng. Kết quả làm tăng tổng cầu của nền kinh tế.

Khi lãi suất chính sách giảm, lãi suất thị trường ngắn hạn sẽ điều chỉnh giảm, cuối c ng tác động lên lãi suất huy động và lãi suất cho vay giảm theo. Kết quả là chi phí cơ hội của đầu tư và tiêu dùng thấp hơn, tạo điều kiện cho nhu cầu nội địa gia tăng, nền kinh tế phát triển với tốc độ cao hơn và đồng thời phải gánh chịu áp lực lạm phát. Hiệu ứng truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường, từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ là vấn đề được quan tâm đặc biệt trong hoạch định chính sách của NHTW, bởi đó chính là công cụ quan trọng giúp thực thi chính sách tiền tệ hiệu quả. Có thể nói rằng hiệu quả của chính sách tiền tệ phụ thuộc vào mức độ và tốc độ truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ.

LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 Tính cứng nhắc của truyền dẫn lãi suất: Bernanke (1990) phân tích hiệu quả của chính sách tiền tệ và dự đoán các chu kỳ kinh doanh bằng việc sử dụng lãi suất và sự truyền dẫn trong lãi suất. Tác giả cho rằng chính sách tiền tệ xác định tỷ lệ tăng trưởng của cung tiền. Mối quan hệ này kết hợp với sự tương tác giữa lãi suất dài hạn và ngắn hạn sẽ tác động đến đầu tư và các hoạt động kinh tế khác.