Luận án tiến sĩ quản trị kinh doanh ownership structure board characteristics anf firm performance in vietnam

Luận án tiến sĩ kinh tế phân tích kinh doanh ownership structure board characteristics anf firm performance in vietnam, xây dựng cơ sở lý luận, kiểm chứng thực nghiệm, đóng góp

• Tác giả: Nguyen Tien Thong
• Người hướng dẫn: Dr. Nguyen Thu Hien
• Trường học: Vietnam National University of Ho Chi Minh City, University of Technology
• Chuyên ngành: Business Administration
• Đề tài: Ảnh hưởng của cơ cấu sở hữu và đặc điểm hội đồng quản trị đến hiệu quả doanh nghiệp tại Việt Nam
• Loại tài liệu: phd thesis
• Năm xuất bản: 2019
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• STATUTORY DECLARATION
• ABSTRACT
• TÓM TẮT LUẬN ÁN
• ACKNOWLEDGMENTS
• TABLE OF CONTENTS
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Research Gap
• 1.2. Research Objectives
• 1.3. Research Scopes
• 1.4. Overview
• 2. CHAPTER 2: STATE-OWNED HOLDING COMPANY
• 2.1. SOE and SOH
• 2.2. State-Owned Enterprises
• 2.3. SOEs & Privatizations in other Countries
• 2.4. SOEs and Equitization in Vietnam
• 2.5. State-Owned Holding Company, a new approach
• 2.5.1. SOH: Managerial Form
• 2.5.2. SOH: Around the World
• 2.5.3. Temasek Holdings, a successful SOH
• 2.5.4. Khazanah Nasional Berhad, SOH of Malaysia
• 2.5.5. SCIC, SOH of Vietnam
• 3. CHAPTER 3: LITERATURE REVIEW
• 3.1. Agency Theory and Agency Problem
• 3.2. State Ownership Agency Problem
• 3.3. Remedies to Agency Problem
• 3.4. Model of SOH blockholder with profitability objective as remedy to State ownership agency problem
• 3.5. Other Ownership Structure & Board Characteristics as Remedies to Agency Problem
• 3.6. Ownership Structure, Cash Holdings and Firm Value
• 3.7. Firm Performance
• 3.8. Previous Studies on Ownership Structure, Board Characteristics and Firm Performance
• 3.8.1. Ownership Structure and Board Characteristics Studies around the World
• 3.8.2. Ownership Structure and Board Characteristics Studies in Literature
• 3.9. Research Hypothesis Development
• 3.9.1. Impacts of SOH ownership on Firm Performance
• 3.9.2. Role of Ownership Structure on Firm Performance through impacts of Cash Holdings
• 3.10. Research Variables for Impacts of Ownership Structure and Board Characteristics on Firm Performance
• 3.11. Research Variables for Impacts of Ownership Structure on Firm Performance through Cash Holdings
• 4. CHAPTER 4: METHODOLOGY
• 4.1. Pooled Cross Section (POLS)
• 4.2. Feasible Generalized Least Square (FGLS)
• 4.3. Panel-Corrected Standard Error (PCSE)
• 4.4. Breusch-Pagan Lagrange Multiplier (LM) Test and Hausman Test
• 4.5. Endogeneity of Ownership Structure
• 5. CHAPTER 5: RESULTS
• 5.1. Description of Data
• 5.2. Correlation Analysis of Variables
• 5.3. Performance Comparisons between SLCs, GLCs and non-SLCs
• 5.4. Impacts of Ownership Structure, Board Characteristics on Firm Performance
• 5.5. Impacts of Ownership Structure on Firm Performance through Interaction Variables
• 5.6. Discussions on SLCs’ Performance
• 5.7. Impacts of Ownership Structure on Corporate Cash Holdings
• 5.8. Impacts of Ownership Structure, Cash Holdings on Firm Value
• 5.9. Summary of Chapter
• 6. CHAPTER 6: DISCUSSIONS
• 6.1. Summary of Main Findings from Samples
• 6.2. Implications for Literature based on findings from study’s samples
• 6.3. Implications for Policy Makers based on findings from study’s samples
• 6.4. Limitations and future research
• 6.5. SLCs and GLCs Benchmarking on Performance Ratios, Privileges and Value of Cash Holdings Regressions
• LIST OF FIGURES
• LIST OF TABLES
• ABBREVIATIONS

Tóm tắt

I. Giới thiệu

Luận án tiến sĩ này tập trung vào việc phân tích ảnh hưởng của cơ cấu sở hữu và đặc điểm hội đồng quản trị đến hiệu quả doanh nghiệp tại Việt Nam. Nghiên cứu này nhấn mạnh vai trò của State-Owned Holding Company (SOH) như một cơ chế quản lý vốn nhà nước, giúp giảm thiểu xung đột đại diện và cải thiện hiệu quả doanh nghiệp. Cơ cấu sở hữu và quản trị doanh nghiệp là hai yếu tố chính được xem xét, với mục tiêu đánh giá tác động của chúng đến hiệu suất doanh nghiệp.

1.1. Mục tiêu nghiên cứu

Nghiên cứu nhằm xác định mối quan hệ giữa cơ cấu sở hữu của SOH và hiệu quả doanh nghiệp tại các công ty niêm yết có vốn nhà nước ở Việt Nam. Đồng thời, nghiên cứu cũng phân tích vai trò của các chủ sở hữu khác như sở hữu gia đình và sở hữu nước ngoài, cùng với đặc điểm hội đồng quản trị, trong việc tác động đến hiệu suất doanh nghiệp.

1.2. Phạm vi nghiên cứu

Nghiên cứu tập trung vào các công ty niêm yết tại Việt Nam, đặc biệt là những công ty có vốn nhà nước. Cơ cấu tổ chức và quản lý doanh nghiệp được phân tích để đánh giá tác động của chúng đến hiệu quả kinh tế và quản trị hiệu quả.

II. Cơ sở lý thuyết

Nghiên cứu dựa trên lý thuyết đại diện để giải thích các xung đột giữa chủ sở hữu và quản lý trong doanh nghiệp. Cơ cấu sở hữu được xem là một công cụ quan trọng trong quản trị doanh nghiệp, giúp giảm thiểu xung đột và cải thiện hiệu suất doanh nghiệp. SOH được coi là một cơ chế quản lý vốn nhà nước hiệu quả, giúp tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

2.1. Lý thuyết đại diện

Lý thuyết đại diện cho rằng sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền kiểm soát trong doanh nghiệp dẫn đến xung đột lợi ích. Cơ cấu sở hữu và quản trị doanh nghiệp là các cơ chế giúp giảm thiểu xung đột này.

2.2. Vai trò của SOH

SOH được xem là một cơ chế quản lý vốn nhà nước hiệu quả, giúp tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro. Nghiên cứu chỉ ra rằng các công ty có sở hữu SOH thường có hiệu quả vượt trội so với các công ty khác.

III. Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích hồi quy để đánh giá tác động của cơ cấu sở hữu và đặc điểm hội đồng quản trị đến hiệu quả doanh nghiệp. Các biến số như tỷ lệ đòn bẩy, lợi nhuận, và giá trị tiền mặt được sử dụng để đo lường hiệu suất doanh nghiệp.

3.1. Phân tích hồi quy

Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích hồi quy để đánh giá tác động của cơ cấu sở hữu và đặc điểm hội đồng quản trị đến hiệu quả doanh nghiệp. Các biến số như tỷ lệ đòn bẩy, lợi nhuận, và giá trị tiền mặt được sử dụng để đo lường hiệu suất doanh nghiệp.

3.2. Dữ liệu nghiên cứu

Dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết tại Việt Nam, đặc biệt là những công ty có vốn nhà nước. Cơ cấu tổ chức và quản lý doanh nghiệp được phân tích để đánh giá tác động của chúng đến hiệu quả kinh tế và quản trị hiệu quả.

IV. Kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng các công ty có sở hữu SOH thường có hiệu quả vượt trội so với các công ty khác. Cơ cấu sở hữu và quản trị doanh nghiệp là hai yếu tố chính giúp cải thiện hiệu suất doanh nghiệp. Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng SOH là một cơ chế quản lý vốn nhà nước hiệu quả, giúp tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

4.1. Hiệu quả của SOH

Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng các công ty có sở hữu SOH thường có hiệu quả vượt trội so với các công ty khác. Cơ cấu sở hữu và quản trị doanh nghiệp là hai yếu tố chính giúp cải thiện hiệu suất doanh nghiệp.

4.2. Tác động của cơ cấu sở hữu

Nghiên cứu chỉ ra rằng cơ cấu sở hữu có tác động đáng kể đến hiệu quả doanh nghiệp. Các công ty có sở hữu SOH thường có lợi nhuận cao hơn và tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn so với các công ty khác.

V. Kết luận và đề xuất

Nghiên cứu kết luận rằng cơ cấu sở hữu và quản trị doanh nghiệp là hai yếu tố quan trọng giúp cải thiện hiệu quả doanh nghiệp. SOH được coi là một cơ chế quản lý vốn nhà nước hiệu quả, giúp tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro. Nghiên cứu cũng đề xuất các chính sách nhằm cải thiện quản trị doanh nghiệp và hiệu suất doanh nghiệp tại Việt Nam.

5.1. Kết luận

Nghiên cứu kết luận rằng cơ cấu sở hữu và quản trị doanh nghiệp là hai yếu tố quan trọng giúp cải thiện hiệu quả doanh nghiệp. SOH được coi là một cơ chế quản lý vốn nhà nước hiệu quả, giúp tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

5.2. Đề xuất

Nghiên cứu đề xuất các chính sách nhằm cải thiện quản trị doanh nghiệp và hiệu suất doanh nghiệp tại Việt Nam. Các chính sách này bao gồm việc tăng cường quản lý doanh nghiệp và cơ cấu tổ chức để đạt được hiệu quả kinh tế cao hơn.

Nội dung chính

Tổng quan về luận án

Nghiên cứu của Tiến sĩ Nguyễn Tiến Thông (2019) tại Trường Đại học Bách Khoa – Đại học Quốc gia TP. Hồ Chí Minh với tiêu đề "Ownership Structure, Board Characteristics and Firm Performance in Vietnam" (Chuyên ngành Quản trị Kinh doanh, Mã ngành: 62340501) là một công trình tiên phong giải quyết bài toán xung đột đại diện và quản trị công ty tại các nền kinh tế chuyển đổi. Luận án đặt trọng tâm vào việc phân tích tác động của mô hình Công ty Đầu tư và Kinh doanh Vốn Nhà nước (State-Owned Holding Company - SOH), đại diện tiêu biểu tại Việt Nam là Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh Vốn Nhà nước (SCIC), đối với hiệu quả hoạt động và giá trị của các doanh nghiệp niêm yết.

Khoảng trống nghiên cứu (research gap) cốt lõi bắt nguồn từ việc phần lớn y văn quốc tế và trong nước trước đây (như Shleifer & Vishny, 1997; Megginson & Netter, 2001; Peng et al., 2016) thường đánh đồng sở hữu nhà nước là một khối thuần nhất gắn liền với sự kém hiệu quả, thất thoát và can thiệp chính trị. Rất ít công trình phân tích vai trò trung gian quản trị của mô hình SOH dưới góc độ một nhà đầu tư tổ chức chiến lược định hướng tối đa hóa lợi nhuận trong thị trường cận biên (frontier market). Để lấp đầy khoảng trống này, luận án tập hợp hệ thống câu hỏi nghiên cứu và giả thuyết trọng tâm:

• H1: Các doanh nghiệp liên kết với SOH (SOH-Linked Companies - SLCs) đạt hiệu quả sinh lời và định giá thị trường vượt trội hơn so với các doanh nghiệp có vốn nhà nước truyền thống (GLCs) và doanh nghiệp tư nhân (Non-GLCs).
• H2: Sở hữu chi phối của SOH tạo ra cơ chế giám sát tích cực, thúc đẩy hiệu quả hoạt động doanh nghiệp thông qua việc giảm thiểu đòn bẩy tài chính và tăng cường khả năng sinh lời.
• H3: Lượng tiền mặt nắm giữ tại các doanh nghiệp SLCs được thị trường định giá cao hơn nhờ vào chất lượng quản trị công ty vượt trội chứ không phải do đặc quyền chính trị hay rủi ro kinh doanh thấp.
• H4: Các đặc điểm cấu trúc sở hữu khác (sở hữu gia đình, sở hữu nước ngoài) và cơ chế quản trị nội bộ (quy mô và tính độc lập của Hội đồng quản trị) có tác động tương hỗ đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp.

Khung lý thuyết của luận án được xây dựng trên nền tảng Lý thuyết Đại diện (Agency Theory - Jensen & Meckling, 1976), Lý thuyết Giám sát của Cổ đông Lớn (Blockholder Monitoring Theory - Shleifer & Vishny, 1986) và Lý thuyết Quản trị Nắm giữ Tiền mặt (Corporate Cash Holdings & Governance - Dittmar & Mahrt-Smith, 2007). Phạm vi nghiên cứu bao quát toàn bộ các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên hai Sở Giao dịch Chứng khoán HOSE và HNX trong giai đoạn 2009–2017, mang lại ý nghĩa học thuật và thực tiễn to lớn trong tiến trình cổ phần hóa và tái cơ cấu vốn nhà nước.

Literature Review và Positioning

Y văn về quản trị công ty và sở hữu nhà nước phân hóa sâu sắc qua các trường phái nghiên cứu. Dòng nghiên cứu truyền thống (Boycko et al., 1996; La Porta et al., 1999; Bortolotti & Faccio, 2008) lập luận rằng sở hữu nhà nước gây ra xung đột đại diện kép (double agency problem): người quản lý không chỉ tư lợi mà còn bị chi phối bởi mục tiêu phi thương mại và can thiệp chính trị từ giới công chức/chính khách. Ngược lại, trường phái thể chế và trung gian quản trị (Sam, 2008, 2013; Kim & Chung, 2018; Chen, 2016) đề xuất mô hình SOH như một cơ chế "bộ đệm" (buffer) tách bạch chức năng chủ sở hữu vốn với chức năng quản lý nhà nước, giúp chuyên nghiệp hóa quản trị và theo đuổi mục tiêu tối đa hóa giá trị vốn.

Luồng nghiên cứu	Tác giả tiêu biểu	Luận điểm chính	Hạn chế nhận diện
Bất lợi sở hữu nhà nước	Shleifer & Vishny (1994), Megginson et al. (2001), Wong (2004)	Doanh nghiệp nhà nước chịu can thiệp chính trị, thiếu minh bạch, hiệu quả tài chính thấp hơn khu vực tư nhân.	Xem sở hữu nhà nước là đơn nhất, bỏ qua cấu trúc quản lý vốn tập trung qua SOH.
Mô hình SOH quốc tế	Ang & Ding (2006), Chen-Han et al. (2015), Bhatt (2016)	Temasek (Singapore) và Khazanah (Malaysia) giúp SLCs đạt định giá cao, quản trị vượt trội so với Non-GLCs.	Bối cảnh tập trung tại các thị trường phát triển hoặc mới nổi; chưa kiểm chứng tại thị trường cận biên.
Giá trị tiền mặt & Quản trị	Faulkender & Wang (2006), Dittmar & Mahrt-Smith (2007)	Quản trị tốt hạn chế việc nhà quản lý "xây dựng đế chế" (empire building), tăng giá trị biên của tiền mặt.	Chưa tích hợp mô hình SOH vào tương tác giữa tiền mặt và định giá thị trường.

Luận án định vị nghiên cứu tại điểm giao thoa giữa cấu trúc sở hữu đặc thù và giá trị tài sản biên tại một thị trường cận biên đang trong quá trình cổ phần hóa dang dở. So sánh với các nghiên cứu quốc tế:

1. Singapore (Temasek Holdings): Ang & Ding (2006) chứng minh các doanh nghiệp liên kết Temasek (TLCs) có định giá Tobin's Q cao hơn non-GLCs nhờ cơ chế "nhà đầu tư thương mại" (Corporate Investor - Kim & Chung, 2018) và tỷ lệ thành viên HOD độc lập cao. Tuy nhiên, Singapore sở hữu thị trường tài chính phát triển (xếp hạng 5 toàn cầu theo WEF 2018) và cơ chế thực thi pháp luật nghiêm ngặt.
2. Malaysia (Khazanah Nasional Berhad): Lau & Tong (2008) và Lai (2012) chỉ ra Khazanah đóng vai trò quản trị chủ động (active management) tạo ra giá trị doanh nghiệp, trong khi 6 quỹ GLICs khác không mang lại sự vượt trội. Malaysia nằm ở nhóm thị trường mới nổi (emerging market) với hệ thống tài chính xếp hạng 15 (WEF 2018).

Nghiên cứu của Nguyễn Tiến Thông (2019) chứng minh rằng tại Việt Nam—một thị trường cận biên với hệ thống tài chính xếp hạng 59 và năng lực cạnh tranh xếp hạng 77 (WEF 2018)—mô hình SCIC dù vận hành dưới dạng "Nhà đầu tư trong bóng râm" (Shadow Investor) vẫn phát huy hiệu quả quản trị vượt trội, tạo ra lợi thế sinh lời và bảo vệ quyền lợi cổ đông thiểu số.

Đóng góp lý thuyết và khung phân tích

Đóng góp cho lý thuyết

Luận án mở rộng và bổ sung căn bản cho các lý thuyết kinh điển:

• Lý thuyết Đại diện (Jensen & Meckling, 1976): Chứng minh rằng mô hình SOH giải quyết hiệu quả xung đột đại diện Loại I (Cổ đông - Nhà quản lý) và xung đột đại diện Loại II (Cổ đông kiểm soát - Cổ đông thiểu số) trong khối doanh nghiệp nhà nước bằng cách áp đặt kỷ luật thị trường và chuẩn mực quản trị độc lập. Trích dẫn nguyên văn khẳng định nền tảng: "Ownership structure, which specifies who are the owners of the firm, is crucial to corporate governance as it explains sources of agency conflicts."
• Lý thuyết Cổ đông lớn giám sát (Shleifer & Vishny, 1986): Khẳng định SOH hoạt động như một nhà đầu tư có tổ chức có quy mô cổ phần đủ lớn để thu thập thông tin, giám sát ban điều hành và căn chỉnh lợi ích giữa cổ đông nhà nước với các cổ đông tư nhân khác: "SOH, above all its mandates, is a strategic investor with profit maximization orientation... theoretically will have stronger incentives to maximize firms’ value."
• Lý thuyết Dòng tiền tự do và Định giá tiền mặt (Jensen, 1986; Dittmar & Mahrt-Smith, 2007): Khẳng định tiền mặt là "tài sản trung tính"; giá trị của lượng tiền mặt nắm giữ phản ánh trực tiếp chất lượng của cơ chế quản trị công ty nội bộ: "Without evidence that SLCs have special privileges and lower business risks, the better shareholder value of cash in SLCs is revealed to come from better corporate governance."

Khung phân tích độc đáo

Khung phân tích của luận án tích hợp đa chiều giữa Cấu trúc sở hữu (SOH, Government, Family, Foreign), Đặc điểm HĐQT (Quy mô, Tính độc lập, Sự kiêm nhiệm CEO-Chairman) và Hiệu quả hoạt động thông qua hai kênh truyền dẫn trực tiếp và gián tiếp:

[CƠ CẤU SỞ HỮU]
- Sở hữu SOH (SCIC)
- Sở hữu Nhà nước trực tiếp (GLCs)
- Sở hữu Gia đình (Family)
- Sở hữu Nước ngoài (Foreign)
[KÊNH TRỰC TIẾP: QUẢN TRỊ NỘI BỘ]        [KÊNH GIÁN TIẾP: GIÁ TRỊ TÀI SẢN]
- Tách biệt Chủ tịch & Tổng Giám đốc      - Mức độ nắm giữ tiền mặt (Cash Level)
- Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập          - Tiền mặt dư thừa (Excess Cash)
- Giám sát đòn bẩy tài chính (Leverage)   - Định giá biên của tiền mặt (Cash Value)
                    [HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG & GIÁ TRỊ]
                    - Kế toán: ROA, ROE, ROS
                    - Thị trường: Tobin's Q, Excess Return

Phương pháp nghiên cứu tiên tiến

Thiết kế nghiên cứu

Luận án tuân thủ thế giới quan thực chứng (positivism paradigm) với phương pháp định lượng suy diễn (deductive quantitative approach). Thiết kế dữ liệu bảng (panel data) đa cấp độ cho phép kiểm soát tính không đồng nhất không quan sát được (unobserved heterogeneity) giữa các doanh nghiệp qua thời gian.

Mẫu nghiên cứu bao gồm toàn bộ các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE và HNX trong giai đoạn 9 năm liên tục (2009–2017). Mẫu loại trừ các định chế tài chính, ngân hàng, công ty bảo hiểm do cấu trúc báo cáo tài chính và quy định an toàn vốn đặc thù.

Quy trình nghiên cứu rigorous

Quy trình xử lý dữ liệu và kiểm định thực nghiệm được thiết kế nghiêm ngặt:

1. Phân loại mẫu doanh nghiệp: Tách biệt rõ ràng 3 nhóm: (i) Doanh nghiệp liên kết SOH (SLCs - có vốn SCIC), (ii) Doanh nghiệp liên kết chính phủ truyền thống (GLCs - có vốn nhà nước của bộ/ngành/địa phương nhưng không có vốn SCIC), và (iii) Doanh nghiệp tư nhân (Non-GLCs).
2. Đo lường tính độc lập và quản trị: Mã hóa chi tiết cấu trúc HĐQT, ban kiểm soát, sở hữu chi phối (dominant ownership), sở hữu nước ngoài và sở hữu gia đình.
3. Kiểm định hiện tượng nội sinh (Endogeneity Testing): Cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động có thể có quan hệ nhân quả hai chiều (reverse causality). Tác giả sử dụng phương pháp biến công cụ (Instrumental Variables - IV/2SLS) và biến sở hữu trễ (Lagged Ownership variables) để cô lập và xử lý triệt để nội sinh.

Data và phân tích

Hệ thống kỹ thuật kinh tế lượng nâng cao được áp dụng toàn diện:

• Hồi quy Dữ liệu bảng: Thực hiện ước lượng Bình phương Bé nhất Gộp (Pooled OLS), Mô hình Tác động Cố định (Fixed Effects - FE) và Mô hình Tác động Ngẫu nhiên (Random Effects - RE). Các kiểm định Breusch-Pagan Lagrange Multiplier (LM) Test và Hausman Test được sử dụng để lựa chọn mô hình tối ưu.
• Khắc phục Khuyết tật Dữ liệu: Sử dụng Mô hình Bình phương Tối thiểu Tổng quát Khả thi (Feasible Generalized Least Square - FGLS) và Sai số Chuẩn Chỉnh sửa Dữ liệu Bảng (Panel-Corrected Standard Errors - PCSE) để khắc phục triệt để hiện tượng phương sai thay đổi (heteroscedasticity) và tự tương quan (autocorrelation).
• Mô hình Định giá Tiền mặt Dư thừa: Kế thừa khung phân tích của Faulkender & Wang (2006) và Dittmar & Mahrt-Smith (2007), xây dựng hàm hồi quy đo lường mức sinh lời bất thường (excess stock return) tương tác với sự thay đổi của tiền mặt dư thừa ($\Delta \text{Excess Cash} \times \text{Ownership Types}$).
• Kiểm tra tính vững (Robustness Checks): Thực hiện hồi quy trên các mẫu phụ theo thời kỳ (sub-periods regressions) và chuẩn hóa hiệu quả theo ngành (industry-adjusted-performance regressions).

Phát hiện đột phá và implications

Những phát hiện then chốt

1. Hiệu quả vượt trội của doanh nghiệp SLCs: Các doanh nghiệp có sự tham gia sở hữu của SCIC (SLCs) đạt tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA), tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và định giá thị trường (Tobin's Q) cao hơn có ý nghĩa thống kê ($p < 0.01$) so với cả nhóm GLCs truyền thống lẫn nhóm tư nhân Non-GLCs.
2. Cơ chế đòn bẩy và kiểm soát tích cực: SLCs duy trì tỷ lệ đòn bẩy nợ (leverage ratio) thấp hơn và biên lợi nhuận cao hơn. Khi SOH nắm giữ tỷ lệ sở hữu chi phối (dominant ownership), SOH thực thi quyền kiểm soát tích cực, nâng cao tính kỷ luật của ban điều hành và cải thiện rõ rệt hiệu quả thị trường.
3. Nghịch lý tích cực về dự trữ tiền mặt: SLCs nắm giữ lượng tiền mặt dồi dào hơn các doanh nghiệp khác. Phân tích hồi quy định giá chỉ ra rằng thị trường định giá mỗi đồng tiền mặt nắm giữ tại SLCs cao hơn đáng kể so với GLCs và Non-GLCs.
4. Bác bỏ giả thuyết đặc quyền chính trị: Luận án chứng minh SLCs không hề hưởng rủi ro kinh doanh thấp hơn hay các đặc quyền ưu đãi thể chế bất thường; do đó, giá trị thặng dư của tiền mặt tại SLCs hoàn toàn xuất phát từ chất lượng quản trị công ty nội bộ (Internal Governance Mechanisms - IGMs) minh bạch và hiệu quả.
5. Tác động phân hóa của các nhóm chủ sở hữu khác: Sở hữu nước ngoài và tính độc lập của HĐQT có tương quan thuận với hiệu quả hoạt động, trong khi sở hữu gia đình thể hiện tính hai mặt tùy thuộc vào mức độ tập trung quyền lực và nguy cơ xâm phạm lợi ích của cổ đông thiểu số.

Implications đa chiều

• Về mặt Lý thuyết: Mở rộng lý thuyết đại diện tại các nền kinh tế đang phát triển bằng việc xác nhận vai trò của SOH như một cơ chế thể chế trung gian giải quyết mâu thuẫn giữa sở hữu nhà nước và áp lực hiệu quả thị trường.
• Về mặt Phương pháp luận: Cung cấp quy trình kiểm định quản trị công ty thông qua việc đo lường giá trị biên của tiền mặt dư thừa—một công cụ định lượng chuẩn xác để đánh giá chất lượng quản trị tại các thị trường thiếu chỉ số minh bạch chuẩn hóa.
• Về mặt Thực tiễn Doanh nghiệp: Khuyến nghị các doanh nghiệp sau cổ phần hóa cần sớm thiết lập cơ chế giám sát độc lập, chuẩn hóa báo cáo tài chính và tách biệt vị trí Chủ tịch HĐQT với Tổng Giám đốc nhằm gia tăng niềm tin của nhà đầu tư thị trường.
• Về mặt Chính sách Vĩ mô: Cung cấp cơ sở khoa học vững chắc cho Chính phủ Việt Nam trong việc đẩy nhanh tiến độ chuyển giao quyền đại diện chủ sở hữu vốn nhà nước từ các Bộ, ngành chủ quản về SCIC hoặc Ủy ban Quản lý Vốn Nhà nước, giảm thiểu xung đột lợi ích "vừa đá bóng, vừa thổi còi".

Limitations và Future Research

Luận án thẳng thắn thừa nhận các giới hạn học thuật:

• Phạm vi mẫu nghiên cứu: Dữ liệu giới hạn tại các công ty đại chúng niêm yết trên HOSE và HNX, chưa bao quát khối doanh nghiệp trên sàn UPCoM và các tổng công ty/tập đoàn nhà nước chưa cổ phần hóa (100% vốn nhà nước).
• Đo lường quản trị vi mô: Nghiên cứu chủ yếu dựa trên các chỉ tiêu công bố công khai của HĐQT (quy mô, tính độc lập, sự kiêm nhiệm); chưa thể tiếp cận đo lường động thái tương tác vi mô bên trong phòng họp HĐQT hoặc trình độ năng lực chuyên môn cụ thể của từng thành viên đại diện vốn SCIC.
• Phạm vi thời gian: Giai đoạn nghiên cứu 2009–2017 chưa phản ánh đầy đủ tác động sau khi Nghị định số 10/2019/NĐ-CP và Ủy ban Quản lý vốn nhà nước tại doanh nghiệp (CMSC) đi vào vận hành toàn diện.

Chương trình nghiên cứu tương lai (Future Agenda):

1. Mở rộng nghiên cứu so sánh đa quốc gia (cross-country comparative study) giữa SCIC (Việt Nam), Temasek (Singapore), Khazanah (Malaysia) và Samruk-Kazyna (Kazakhstan).
2. Ứng dụng phương pháp phân tích so sánh định tính tập mờ (fsQCA) để tìm hiểu sự kết hợp cấu hình (configurations) giữa đặc điểm HĐQT và chính sách vốn.
3. Phân tích tác động của chuyển đổi số và chuẩn mực ESG (Môi trường - Xã hội - Quản trị) lên hiệu quả giám sát vốn nhà nước của SOH.

Tác động và ảnh hưởng

• Ảnh hưởng học thuật: Luận án mở ra hướng nghiên cứu chuyên sâu về kinh tế học thể chế và tài chính doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam, cung cấp hệ thống tài liệu tham khảo chuẩn mực cho các nghiên cứu sinh và học giả quốc tế quan tâm đến mô hình SOH.
• Tác động chính sách: Cung cấp bằng chứng thực nghiệm trực tiếp củng cố tính đúng đắn của các văn bản pháp quy: Quyết định 151/2005/QĐ-TTg, Nghị định 151/2013/NĐ-CP và Nghị định 57/2014/NĐ-CP, thúc đẩy quá trình chuyên nghiệp hóa quản lý vốn nhà nước.
• Giá trị kinh tế - xã hội: Giúp thị trường chứng khoán định giá công bằng hơn đối với các cổ phiếu có vốn nhà nước, bảo vệ quyền lợi hợp pháp của các nhà đầu tư cá nhân và cổ đông thiểu số, nâng cao hiệu quả phân bổ nguồn lực quốc gia.

Đối tượng hưởng lợi

• Nghiên cứu sinh & Học giả: Tiếp cận mô hình kinh tế lượng xử lý nội sinh mẫu mực và khung phân tích tích hợp giữa cấu trúc sở hữu với giá trị tiền mặt dư thừa.
• Nhà hoạch định chính sách (Bộ Tài chính, Ban Chỉ đạo Đổi mới Doanh nghiệp): Sở hữu dữ liệu khoa học để hoạch định chiến lược thoái vốn, tái cơ cấu danh mục đầu tư công và hoàn thiện khung pháp lý quản trị doanh nghiệp nhà nước.
• Ban Lãnh đạo Doanh nghiệp & Thành viên HĐQT: Nhận thức rõ ràng tầm quan trọng của việc nâng cao tính độc lập HĐQT và chính sách quản trị tiền mặt minh bạch nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.
• Nhà đầu tư tài chính: Nắm bắt được tiêu chí định giá và cơ hội đầu tư vượt trội vào các doanh nghiệp thuộc danh mục quản lý của SCIC trên sàn chứng khoán.

Câu hỏi chuyên sâu

1. Đóng góp lý thuyết độc đáo nhất của luận án là gì và đã mở rộng lý thuyết nào?
Luận án mở rộng Lý thuyết Đại diện (Jensen & Meckling, 1976) và Lý thuyết Thể chế bằng cách chứng minh mô hình SOH (SCIC) đóng vai trò như một cơ chế quản trị trung gian tối ưu hóa lợi nhuận, khắc phục triệt để khiếm khuyết mục tiêu kép và xung đột lợi ích cố hữu của sở hữu nhà nước truyền thống trong bối cảnh thị trường cận biên.

2. Điểm đổi mới về mặt phương pháp luận so với các nghiên cứu trước đây là gì?
Khác với các nghiên cứu trước đây (như Hu et al., 2009; Le, 2011) chỉ xem xét sở hữu nhà nước một cách thuần nhất qua hồi quy tuyến tính thông thường, luận án phân tách chi tiết các hình thái sở hữu nhà nước (SOH vs. GLCs), tích hợp mô hình định giá tiền mặt dư thừa của Faulkender & Wang (2006) và Dittmar & Mahrt-Smith (2007), đồng thời kết hợp các kỹ thuật FGLS, PCSE và biến công cụ IV để xử lý triệt để khuyết tật dữ liệu và nội sinh.

3. Phát hiện bất ngờ nhất từ dữ liệu thực nghiệm là gì?
Phát hiện bất ngờ nhất là các doanh nghiệp SLCs có lượng tiền mặt nắm giữ nhiều hơn và lượng tiền mặt này được thị trường định giá thặng dư cao hơn các doanh nghiệp tư nhân. Bằng chứng định lượng khẳng định điều này xuất phát từ năng lực quản trị nội bộ vượt trội chứ không phải nhờ vào các ưu đãi chính sách hay đặc quyền cạnh tranh.

4. Quy trình lặp lại nghiên cứu (Replication Protocol) có được cung cấp đầy đủ không?
Luận án cung cấp hệ thống định nghĩa biến, nguồn trích xuất dữ liệu tài chính từ HOSE/HNX, phân loại mã ngành ICB, hệ thống phương trình hồi quy và các bước kiểm định thống kê rõ ràng, cho phép các nhà nghiên cứu hoàn toàn có thể lặp lại và mở rộng mô hình trên các tập dữ liệu mới.

5. Chương trình nghị sự nghiên cứu 10 năm tới được phác thảo như thế nào?
Chương trình nghiên cứu hướng tới việc đánh giá mô hình siêu ủy ban quản lý vốn (CMSC), nghiên cứu so sánh quốc tế giữa các mô hình SOH châu Á và khảo sát tác động của quản trị rủi ro khí hậu, chuyển đổi năng lượng xanh trong danh mục đầu tư của các quỹ đầu tư quốc gia.

Kết luận

1. Luận án cung cấp bằng chứng thực nghiệm toàn diện khẳng định các doanh nghiệp có vốn đầu tư của SOH (SCIC) đạt hiệu quả sinh lời và định giá thị trường vượt trội hơn hẳn so với doanh nghiệp nhà nước truyền thống và doanh nghiệp tư nhân.
2. Xác nhận vai trò của SOH như một nhà đầu tư tổ chức chiến lược, thực thi cơ chế giám sát chủ động, giảm thiểu tỷ lệ đòn bẩy tài chính và hạn chế tối đa nguy cơ lạm dụng vốn của nhà quản lý.
3. Chứng minh giá trị thị trường của tiền mặt nắm giữ tại SLCs cao hơn các nhóm doanh nghiệp khác, xác lập mối liên hệ trực tiếp giữa chất lượng quản trị công ty với mức định giá tài sản của cổ đông.
4. Phân loại và định vị thành công SCIC thuộc nhóm "Nhà đầu tư trong bóng râm" (Shadow Investor) theo khung lý thuyết quốc tế của Kim & Chung (2018), làm sáng tỏ con đường chuyển đổi mô hình quản trị vốn nhà nước tại các nền kinh tế đang chuyển đổi.
5. Đóng góp hệ thống hàm ý chính sách sâu sắc, khẳng định yêu cầu cấp thiết của việc tách rời chức năng chủ sở hữu và chức năng quản lý hành chính nhà nước nhằm tối ưu hóa nguồn lực tài chính công của quốc gia.

Trích đoạn nội dung tài liệu

VIETNAM NATIONAL UNIVERSITY OF HO CHI MINH CITY UNIVERSITY OF TECHNOLOGY NGUYEN TIEN THONG OWNERSHIP STRUCTURE, BOARD CHARACTERISTICS AND FIRM PERFORMANCE IN VIETNAM PHD THESIS HO CHI MINH CITY, 2019 VIETNAM NATIONAL UNIVERSITY OF HO CHI MINH CITY UNIVERSITY OF TECHNOLOGY NGUYEN TIEN THONG OWNERSHIP STRUCTURE, BOARD CHARACTERISTICS AND FIRM PERFORMANCE IN VIETNAM Subject: Business Administration Code: 62340501 Independent Examiner 1: Associate Prof. Vuong Duc Hoang Quan Independent Examiner 2: Associate Prof. Đô Ba Khang Examiner 1: Associate Prof. Võ Thi Quý Examiner 2: Associate Prof.

Nguyên Minh Ha Examiner 3: Associate Prof. Nguyên Minh Kiêu ADVISORS 1. Nguyên Thu Hiên 2. Piman Limpaphayom STATUTORY DECLARATION I declare that I have developed and written the enclosed Dissertation completely by myself, and have not used sources or means without declaration in the text.

Any thoughts from others or literal quotations are clearly marked. The Dissertation was not used in the same or in a similar version to achieve an academic grading or is being published elsewhere. Author, Signature Nguyễn Tiến Thông ABSTRACT Ownership structure, which specifies who are the owners of the firm, is crucial to corporate governance as it explains sources of agency conflicts. Roles and impacts of different corporate owners on corporate performance and governance have been studied worldwide, but not as popular for the role of State-Owned Holding Company (SOH) as a model of state capital investment agency.

This study examines the relationship of ownership of SOH in the listed companies with state capital in Vietnam and the performance of these firms. The result shows that companies with SOH ownership, or SOH-linked companies (SLCs), deliver superior returns and enjoy higher valuations than GLCs and non-GLCs as a result of higher profitability, and lower leverage ratio. The evidence shows that when SOH holds a dominant ownership, it exercises positive control on firms, which results in better market performance. Further analysis shows that SLCs hold more cash and the shareholders appreciate the cash hold by the SLCs, robust to the firms’ characteristics.

Without evidence that SLCs have special privileges and lower business risks, the better shareholder value of cash in SLCs is revealed to come from better corporate governance. This study contributes to the literature of ownership structure and corporate governance and provides an evidence for SOH as a positive ownership and monitoring mechanism in improving corporate governance and firm performance in companies with State-owned capital in Vietnam. The study also looks at the impacts of other owners in listed companies, such as family owners and foreign owners, board characteristics, and board independence on firm performance and yields evidence for various impacts of internal governance mechanisms on firm performance. li TÓM TẮT LUẬN ÁN Cau trúc sở hữu, trong đó cho thấy ai là chủ sở hữu của công ty, đóng vai trò rất quan trọng trong quản trị công ty vì nó giải thích nguồn gốc các xung đột đại diện.

Vai trò và tác động của các loại hình chủ sở hữu doanh nghiệp khác nhau đối với hiệu quả hoạt động và quản trị công ty đã được nghiên cứu trên thế giới, tuy nhiên các nghiên cứu vé vai trò của State-Owned Holding Company (SOH) như một mô hình của cơ quan dau tư vốn nhà nước van còn rất giới hạn. Nghiên cứu nảy xem xét mối quan hệ giữa sở hữu của SOH trong các công ty niêm yết có vốn nhà nước tại Việt Nam và hiệu quả hoạt động của các công ty này. Kết quả cho thấy các công ty có sở hữu của SOH, hoặc các công ty liên kết với SOH (SLCs), có hiệu quả vượt trội và được định giá cao hon so với các công ty GLCs và non- GLCs do lợi nhuận cao hon và tỷ lệ đòn bay thấp hơn. Bang chứng cho thấy khi SOH nắm giữ quyên sở hữu chi phối, SOH sẽ thực thi các kiểm soát tích cực đối với các công ty, điều này dẫn đến hiệu quả thị trường tốt hơn.

Phân tích sâu hơn cho thay rang SLCs nắm giữ nhiều tiền mặt hơn va các cỗ đông đánh giá cao việc nắm giữ tiền mặt của SLCs, làm nổi bật đặc điểm của các công ty này. Không có băng chứng cho thấy SLCs nhận được các đặc quyền và rủi ro kinh doanh thấp hơn, giá trị tiền mặt cho cô đông tốt hơn trong SLCs được cho rằng đến từ quản trị công ty tốt hơn. Nghiên cứu này đóng góp vào cơ sở lý thuyết về cau trúc sở hữu và quản trị công ty và cung cấp bang chứng cho thay SOH là một cơ chế sở hữu và giám sát tích cực trong việc cải thiện chất lượng quản trị công ty và hiệu quả hoạt động của các công ty có vốn nhà nước tại Việt Nam. Nghiên cứu cũng xem xét tác động của các loại hình hữu khác trong các công ty niêm vết, như sở hữu gia đình và sở hữu nước ngoài, đặc điểm của hội đồng quản trị và sự độc lập của hội đồng quản trị đối với hiệu quả hoạt động của công ty và đưa ra bằng chứng cho các tác động khác nhau của cơ chế quản trỊ nội bộ đối với hiệu quả hoạt động của công ty.

ili ACKNOWLEDMENTS This thesis is a dedicated present to my dear parents to thank for their invisible contributions and also the wishes they have expected on me. The Buddha said “in the end, only three things matter: how much you loved, how gentle you lived, and how gratefully you let go things not meant for you”. | would like to thank my parents for their love, their mercy and their sacrifices helped me grow up. I am grateful to my advisors, Dr.

Nguyen Thu Hien and Assoc Prof. Piman Limpaphayom for their thoughtful guidance and insightful comments throughout my working. Corporate Governance is a new research direction and their knowledge and experience are useful resources for my first step in this field. I would like to say thank to other teachers of University of Technology, The School of Industrial Management, my colleagues and my friends with their supports and encouragement during my efforts for this study.

Last but not least, I would like to express my sincere thanks to Prof.Nguyén Trong Hoai Associate Prof.V6 Thi Quy Associate Prof.Nguyén Minh Ha Associate Prof. Nguyén Minh Kiéu Associate Prof. Vuong Duc Hoang Quan Associate Prof. Dé Bá Khang Dr.Duong Nhu Hung for their precious comments to help improve my work.

IV TABLE OF CONTENTS LIST OF FIGURES ae. xI CHAPTER 1 INTRODUCTION.2 Research Gap nẽ aắốg.3 = Research OJ€CtIVS.4 = Research Scopes ha ae. G1 ng vn 21 CHAPTER 2 STATE-OWNED HOLDING COMPANY.1 SOE and SOH nh ae .2 State-Owned Enterprises .3 SOEs & Privatizations in other COUTifrI€S.4 SOEs and Equitization 1n Viefnam. State-Owned Holding Company, a new approach.1 SOH: Managerial Form.

SOH: Around the World .4 Temasek Holdings, a successful SOH.5 Khazanah Nasional Berhad, SOH of Malaysia .6 SCIC, SOH of Viefnam. 41 CHAPTER 3 LITERATURE REVIEW. SG QQQQ HH S SH HH ng nghe.1 Agency Theory and Agency Problem.2 State Ownership Agency Problem. Remedies to Agency Problem.4 Model of SOH blockholder with profitability objective as remedy to State ownership agency problem.

Other Ownership Structure & Board Characteristics as Remedies to Agency PrOblÏ€1m.6 | Ownership Structure, Cash Holdings and Firm Value.7 — FIrm PerÍOrImanCG.2 Previous Studies on Ownership Structure, Board Characteristics and Firm Performance. Ownership Structure and Board Characteristics Studies around the World 56 3.2 Ownership Structure and Board Characteristics Studies in Literature. Research Hypothesis DeveÏopmenf.1 Impacts of SOH ownership on Firm Performance. Role of Ownership Structure on Firm Performance through impacts of Cash Holdings07777 —.

67 SA 6Uuảiuo:/ấatddddẢ®OỒĐỒỔ.2 Research Variables for Impacts of Ownership Structure and Board Characteristics on Firm Performance .3 Research Variables for Impacts of Ownership Structure on Firm Performance through Cash Holdings 00. ccccessssssssscceeeeeeceeeeeesesesssssaeeeeees 86 7 ie im ee 89 4.1 Pooled Cross Section (POLS). S111 g0 000 1 1 vn ng vờ 90 4.-GQQQQ Q00 1v vn ng.6 Feasible Generalized Least Square (FGLS) 0.7 Panel-Corrected Standard Error (PCSE).8 Breusch-Pagan Lagrange Multiplier (LM) Test and Hausman Test.9 Endogeneity of Ownership Sfrucfure.c Q1 TT n0 3K 93 CHAPTER 5 RESULTS.1 Description of na. Correlation Analysis of Variables .4 Performance Comparisons between SLCs, GLCs and non-SLCs.

Impacts of Ownership Structure, Board Characteristics on Firm Performance. Impacts of Ownership Structure on Firm Performance through Interaction Variables. Discussions on SLCs’ Performance.4 Impacts of Ownership Structure on Corporate Cash Holdings. Impacts of Ownership Structure, Cash Holdings on Firm Value.

110111 111 1 11 n1 1 ng ng re 125 5.8 Summary of Chapter.cccccccccccccsssssssssssceeeeecceeeeeseessssssaeeeeeeeeeeeeesseeseegas 129 CHAPTER 6 DISCUSSIONS. eee cecccsscceesssseeceseseeecesesseeceseeseeeeeseeesessesaeeees 133 “accon ha. Summary of Main Findings from SampÌes. Implications for Literature based on findings from study’s samples .2 Implications for Policy Makers based on findings from study’s samples.143 “Zx“*Uu 0o ha .4 Limitations and future r€S€arC:.

SLCs and GLCs Benchmarking on Performance Ratios, Privileges and 0005895 1. Value of Cash Holidings Regressions .đA 184 vil LIST OF FIGURES Figure 3.1 Agency conflicts and corporate governance.3 Vietnamese Companies by Categories.--- c1 1133331111111 1 11118 11111 ng 1 re 74 Figure 4.2 Direct Relationship Model with Variables.«-‹«<---- 75 Vill LIST OF TABLES Table 2.1 Differences in Governance Between Private and SOEs Sectors.2 Summary of SOEs related topics on Financial Times Top 45 Journals .3 SOH in two-tiered principal—agent relatlonship.4 Type of features of SOHs.6 Comparison between Temasek Holdings and SCIC .7 Comparison between SCIC and State capital companies and GLUCs.8 SCIC Main Functions .9 SCIC as a Shadow ÏÍnV€S{OY. Q10 1 1n ng ng nen 40 Table 3.1 Summary of Key Studies on the Relationship between Ownership Structure 201088160088901090)1-1) 16.2 Previous Studies of Ownership Structure, Board Characteristics in Vietnamese 21c -.1 Performance Measurements for Comparisons AnalySis .2 Hypotheses for IGMs on Firm Performance.3 Hypotheses for Impacts on Cash Holdings .4 Hypotheses for Impacts on Shareholders’ Value of Cash Holdings.5 Independent Variables for Impacts of Ownership Structure and Board Characteristics on Firm Performance .6 Performance Measurements for Impacts of Ownership Structure and Board Characteristics .7 Control Variables for Impacts of Ownership Structure and Board Characteristics on Firm Performance .9 Variables and Definitions for Cash Holdings Model.10 Variables and Definitions for Level of Excess Cash Model.11 Variables and Definitions for Change of Excess Cash Model.2 Descriptive Statistics by Industries .3 Independent Variables Correlation Matr1x.8 Tests for Heteroscedasticity of Model ÏA.9 Test for Autocorrelation for Model 1A wo.10 Impacts of Ownership Structure and Board Characteristics on Firm I9 sr061;1)19S HH ‹(«ao-'t.11 Tests for Heteroscedasticity for Model 2A.12 Impacts of Ownership Structure on Firm Performance through Interaction r0 1 .13 Tests for Heteroscedasticity for Model 3A.14 Impacts of Ownership Structure on Cash Holdings.16 Impacts of Ownership Structure on Value of Cash using Excess Return Regressions (AMMeX 020 11007177.12 Robustness Check by Sub-periods Regressions of Ownership Structure and Board CharacteristiCs.13 Robustness Check by Industry-Adjusted-Performance Regressions of Ownership Structure and Board Characteristics .cccccccccccccsssssssssseceeeeceeeeseeeeeesaes 127 IX Table 5.14 Impacts of Ownership Structure and Board Characteristics on Firm Performance by IV.15 Impacts of ownership structure and board characteristics on Firm Performance by Lagged Ownership ABBREVIATIONS CG Corporate Governance BOD Board of Directors FE Fixed Effects FGLS Feasible Generalized Least Square GLC Government-Linked Company. In this study, GLCs means government linked companies that do not have SCIC’s ownership.

ICB Industry Classification Benchmark IGM Internal Governance Mechanism LM Lagrange Multiplier OECD Organization for Economic Co-operation and Development OLS Ordinary Least Squares SB Supervisory Board SCIC State Capital Investment Corporation SOE State-Owned Enterprise SOH State-Owned Holding Company SLC SOH Linked Company RE Random Effects UK United Kingdom US United States of America Xi CHAPTER 1 INTRODUCTION This chapter introduces the thesis, its rationales, research gaps, objectives, significance, research scope and structure of the thesis.