BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG KINH DOANH KHOA TÀI CHÍNH CÔNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG ĐỀ TÀI MÔN HỌC XUẤT SẮC UEH500 NĂM 2022 TÊN CÔNG TRÌNH: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP BẰNG CÁC PHƯƠNG PHÁP THU NHẬP ĐỀ TÀI THUỘC KHOA/VIỆN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP MSĐT (Do BTC ghi): TP. Hồ Chí Minh – 2022 1 2 MỤC LỤC TÓM TẮT 3 DANH MỤC VIẾT TẮT 4 1. GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 4 1. Lý do thực hiện đề tài 4 1.
Mục tiêu nghiên cứu 5 1. Phương pháp nghiên cứu 5 1. Bố cục bài nghiên cứu 5 2. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT NGHIÊN CỨU 5 2.
Khái niệm định giá doanh nghiệp 5 2. Vai trò của định giá doanh nghiệp 5 2. Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 6 2. Các yếu tố về môi trường kinh doanh 6 2.
Các yếu tố của nội tại doanh nghiệp 6 2. Các phương pháp định giá doanh nghiệp 7 2. Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức - DDM 7 2. Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp - FCFF 9 2.
Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của vốn chủ sở hữu - FCFE 12 3. PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐỊNH GIÁ 14 3. Phân tích kế toán 14 3. Phân tích hoạt động đầu tư14 3.
Phân tích hoạt động tài trợ 18 3. Phân tích hoạt động kinh doanh 26 3. Phân tích tài chính33 3. Phân tích dòng tiền 33 3.
Phân tích tỷ số tài chính 35 4. ĐỊNH GIÁ CÔNG TY BẰNG PHƯƠNG PHÁP THU NHẬP 37 4. Định giá doanh nghiệp bằng phương pháp chiết khấu dòng cổ tức - DDM 37 4. Định giá doanh nghiệp bằng phương pháp 3 chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp - FCFF 40 4.
Định giá doanh nghiệp bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của vốn chủ sở hữu - FCFE 43 5. THẢO LUẬN CÁC KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ45 1. Khẳng định kết quả định giá 45 5. Mức độ nhạy cảm của giá trị doanh nghiệp đối với sự thay đổi của chi phí sử dụng vốn bình quân – WACC và chi phí sử dụng vốn – rE 47 5.
Độ nhạy cảm của giá trị doanh nghiệp thông qua chi phí sử dụng vốn bình quân – WACC 47 5. Độ nhạy cảm của giá trị doanh nghiệp thông qua chi phí sử dụng vốn – rE 47 5. Những hạn chế trong quá trình định giá 48 5. Một số kiến nghị cần thiết 48 6.
KẾT LUẬN 50 TÀI LIỆU THAM KHẢO 50 TÓM TẮT: Mỗi một doanh nghiệp đều có đặc điểm, cấu trúc, ngành nghề kinh doanh khác nhau, không có một công ty nào hoàn toàn tương thích với công ty khác, do vậy khi tiến hành định giá bất kỳ doanh nghiệp, thẩm định viên cần phải căn cứ trên cơ sở tài liệu thu thập, hồ sơ pháp lý, mục đích thẩm định nhằm chọn ra cách tiếp cận và phương pháp định giá phù hợp nhất. Có ba cách định giá phổ biến nhất để tiếp cận doanh nghiệp gồm: tiếp cận từ thị trường, tiếp cận từ thu nhập và tiếp cận từ chi phí. Và trong bài nghiên cứu ngày nhóm sẽ nghiên cứu về cách định giá doanh nghiệp bằng các phương pháp thu nhập, và đây cũng là phương pháp được các thẩm định viên thường xuyên áp dụng. Tổng quan thì định giá bằng các phương pháp thu nhập, giá trị doanh nghiệp thể hiện thông qua quy đổi dòng tiền thuần trong tương lai có thể dự báo về thời điểm cần định giá.
Có ba phương pháp trong cách tiếp cận này được nhóm nghiên cứu là phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM), Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp ( FCFF ) và phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do vốn chủ sở hữu ( FCFE ). Nhóm nghiên cứu sẽ giới thiệu về khái niệm, đặc điểm và công thức tổng quát cũng như đưa ra ưu điểm và nhược điểm, đối tượng áp dụng phù hợp nhất của từng phương pháp. Song, nhóm nghiên cứu lựa chọn công ty Hòa Phát để phân tích nhằm mục đích áp dụng các phương pháp thẩm định giá nêu trên. Nhóm nghiên cứu đi vào phân tích kế toán gồm phân tích hoạt động đầu tư, hoạt động tài trợ và hoạt động kinh doanh; phân tích tài chính gồm phân tích dòng tiền và tỷ số tài chính.
Các dữ liệu và kết quả phân tích được trình bày trong các bảng và biểu đồ cụ thể thông qua sự tính toán của nhóm nghiên cứu dựa trên số liệu thực mà công ty Hòa 4 Phát công khai trên thị trường. Sau đó, dựa vào các bảng phân tích, nhóm sẽ đi vào định giá bằng cả ba phương pháp nêu trên, kết quả được trình bày cụ thể qua bài nghiên cứu và có đính kèm bảng tín excel. Cuối cùng, so sánh từ những kết quả có trên, nhóm nghiên cứu đã thảo luận và đưa ra những ý kiến bao gồm khẳng định kết quả định giá cuối cùng, mức độ nhạy cảm của giá trị doanh nghiệp đối với sự thay đổi của chi phí sử dụng vốn bình quân và chi phí sử dụng vốn, những hạn chế trong quá trình định gía và một số kiến nghị cần thiết. DANH MỤC VIẾT TẮT STT Ký hiệu Diễn giải 1 FCFE Free Cash Flow to equity: Dòng tiền tự do vốn chủ sở hữu 2 FCFF Free Cash Flow for the firm: Dòng tiền tự do cho doanh nghiệp 3 OCF Operating Cash Flow: Dòng tiền hoạt động 4 BCTN Báo cáo thường niên 5 DDM Dividend Discount Model: Mô hình chiết khấu dòng cổ tức 6 WACC Weighted Average Cost of Capital: Chi phí sử dụng vốn bình 1.
GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1. Lý do thực hiện đề tài Nói đến hoạt động đầu tư, không thể không nhắc đến khái niệm định giá doanh nghiệp hay nói cách khác là xác định giá trị doanh nghiệp. Đặc biệt trong nền kinh tế thị trường, doanh nghiẹp cũng được xem một loại hàng hóa, vì vậy việc yêu cầu xác định giá trị của loại hàng hóa này là một yêu cầu khách quan. Xét trên một góc độ nào đó thì mọi quyết định kinh doanh đều liên quan đến việc xác định giá trị của doanh nghiệp, hoặc trong quá trình cổ phần hóa, sáp nhập, giải thể thì các chủ thể có liên quan đều cần phải định giá, do đó trả lời cho câu hỏi “Giá trị doanh nghiệp của tôi là bao nhiêu?” là vô cùng quan trọng.
Tuy nhiên để xác định chính xác giá trị của doanh nghiệp không phải là điều dễ dàng, hoạt động này đòi hỏi rất nhiều kiến thức, kinh nghiệm cũng như tầm nhìn. Một dự án định giá doanh nghiệp toàn diện và thành công sẽ mang lại hiệu quả tích cực do đội ngũ chuyên gia tư vấn sẽ đánh giá khách quan những điểm mạnh và điểm yếu của doanh nghiệp. Quá trình này cũng có thể là chìa khóa để mở ra cơ hội, tiềm năng và giá trị gia tăng cho các cổ đông hiện tại và tương lai. Vậy, thực chất định giá doanh nghiệp là gì và các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp phổ biến hiện nay là gì? Trong nghiên cứu này, nhóm sẽ trình bày và đưa ra câu trả lời cho các câu hỏi trên.
Mục tiêu nghiên cứu Trong bài nghiên cứu này nhóm sẽ giới thiệu về cách xác định và thực hiện xác định giá trị thực của một doanh nghiệp thông qua các phương pháp định giá doanh nghiệp phổ biến nhất hiện nay. Từ đó người đọc sẽ hiểu được vai trò, mục đích của định giá doanh nghiệp và khái niệm, đặc điểm các phương pháp định giá, đồng thời nắm được quy trình định giá thông qua bài tiến hành định giá doanh nghiệp thực tế đang hoạt động trên thị trường của nhóm nghiên cứu. Phương pháp nghiên cứu Đề tài nghiên cứu được nhóm hoàn thành bằng sự kết hợp các phuơng pháp sau : Phương pháp phân tích lý thuyết và tổng hợp Phương pháp tìm kiếm, so sánh, chọn lọc và phiên dịch những tài liệu, sách giáo án, những bài giảng trước đó có liên quan được giảng viên giới thiệu hoặc tham khảo ở nơi khác. Phương pháp thảo luận nhóm và đóng góp ý kiến phát triển giữa các thành viên.
Bố cục bài nghiên cứu Bố cục bài nghiên cứu gồm sáu phần Phần 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu Phần 2: Tổng quan lý thuyết nghiên cứu Phần 3: Phân tích tình hình tài chính công ty định giá Phần 4: Định giá công ty bằng phương pháp thu nhập Phần 5: Thảo luận các kết quả định giá Phần 6: Kết luận. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT NGHIÊN CỨU 2. Khái niệm định giá doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp là một quá trình tổng quát nhằm xác định giá trị kinh tế hiện tại của toàn bộ doanh nghiệp hoặc đơn vị doanh nghiệp, sử dụng các thước đo khách quan và đánh giá tất cả các khía cạnh. Việc định giá doanh nghiệp có thể bao gồm phân tích về hoạt động quản lý của công ty, cấu trúc vốn, triển vọng thu nhập hoặc giá trị thị trường của tài sản.
Các công cụ được sử dụng nhằm phục vụ cho mục đích định giá có thể khác nhau giữa người đánh giá, doanh nghiệp và ngành nghề, lĩnh vực mà doanh nghiệp đang hoạt động 2. Vai trò của định giá doanh nghiệp 6 Đối với cơ quan chính phủ: Có khả năng nắm được tình hình từ kết quả hoạt động kinh tế và giá trị doanh nghiệp để từ đó đưa ra các chính sách cụ thể phù hợp riêng, chẳng hạn như thu thuế thu nhập doanh nghiệp, các khoản thuế khác phải nộp. Đối với doanh nghiệp thì việc đánh giá giúp người điều hành tìm ra các giải pháp cải tiến quản lý cần thiết, phù hợp hơn để nâng cao kết quả kinh doanh, nâng cao lợi nhuận và đẩy nhanh quá trình phát triển cho doanh nghiệp. Định giá là cơ sở để giải quyết và quản lý các tranh chấp phát sinh giữa các cổ đông trong những sự kiện như chia cổ tức, góp vốn, vi phạm hợp đồng.
; là cơ sở để cá nhân, tổ chức hoặc nhà đầu tư cá nhân ra quyết định mua bán, chuyển nhượng các công cụ tài chính được chính doanh nghiệp phát hành; là cơ sở để đưa ra quyết định chia tách, hợp nhất… doanh nghiệp. Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 2. Các yếu tố về môi trường kinh doanh Môi trường kinh tế: tốc độ tăng trưởng, chỉ số giá cả, tỷ giá hối đoái, chỉ số chứng khoán… mọi thay đổi nhỏ của mỗi nhân tố này cũng đều ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp. Môi trường chính trị: tính liêm chính, đồng bộ, rõ ràng và chi tiết của hệ thống pháp luật; Các quan điểm tư tưởng về sản xuất và kinh tế…;Năng lực điều hành của nhà nước và ý thức chấp hành pháp luật của công dân và tổ chức sản xuất.